2022年環(huán)保行業(yè)研究報告 節(jié)能減排-減污降碳協(xié)同發(fā)展

2022年環(huán)保行業(yè)研究報告節(jié)能減排_減污降碳協(xié)同發(fā)展1、板塊持續(xù)波動，水務(wù)板塊表現(xiàn)相對較強截至2022年11月25日，環(huán)保板塊呈現(xiàn)持續(xù)波動狀態(tài)，總體上與滬深300較為一致，波動范圍在15%左右。今年1月-5月環(huán)保板塊總體呈現(xiàn)下降趨勢，2月份有7%左右的小幅回升，并于2月中旬達到板塊走勢最高點，為相對年初下降1.77%，之后板塊又繼續(xù)下跌，并于5月上旬到達最低點，相對年初下跌25.78%。5月中旬開始，板塊走勢有所回升；7月底板塊再次開始回落，到今年9月底有15%左右的降低，10月板塊走勢一直維持在低位水平。11月板塊有小幅回升，回升幅度約為7個百分點，11月環(huán)保板塊走勢保持相對穩(wěn)定。截至2022年11月25日，環(huán)保板塊較2022年初下跌18.62%，較滬深300指數(shù)（下跌21.70%）走勢略高。1板塊持續(xù)波動，水務(wù)板塊表現(xiàn)相對較強截至2022年11月25日，環(huán)保板塊呈現(xiàn)持續(xù)波動狀態(tài)，總體上與滬深300較為一致，波動范圍在15%左右。今年1月-5月環(huán)保板塊總體呈現(xiàn)下降趨勢，2月份有7%左右的小幅回升，并于2月中旬達到板塊走勢最高點，為相對年初下降1.77%，之后板塊又繼續(xù)下跌，并于5月上旬到達最低點，相對年初下跌25.78%。5月中旬開始，板塊走勢有所回升；7月底板塊再次開始回落，到今年9月底有15%左右的降低，10月板塊走勢一直維持在低位水平。11月板塊有小幅回升，回升幅度約為7個百分點，11月環(huán)保板塊走勢保持相對穩(wěn)定。截至2022年11月25日，環(huán)保板塊較2022年初下跌18.62%，較滬深300指數(shù)（下跌21.70%）走勢略高。2、前三季度經(jīng)營情況：運營類業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對優(yōu)異2.1、固廢板塊：收入降低毛利率下降，經(jīng)營情況惡化受及經(jīng)營環(huán)境影響，固廢板塊大部分公司出現(xiàn)成本提升、期間費用率提升，毛利率下降、盈利下降的情況；部分公司雖然營業(yè)收入有所增長，但是“增收不增利”。從板塊上市公司具體業(yè)務(wù)來看，建設(shè)類項目占比較高的公司，受影響更為嚴(yán)重，營收端大多出現(xiàn)下滑；而運營項目占比較多或有新項目投入運營的公司，相對受影響較小，營收端甚至有所增長。同時，剔除異常值后板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流同比出現(xiàn)較大幅度下滑，而應(yīng)收賬款出現(xiàn)較大幅度上升，需關(guān)注板塊內(nèi)上市公司后續(xù)經(jīng)營情況。從板塊整體數(shù)據(jù)來看，2022年前三季度，固廢板塊營業(yè)收入776.19億元，同比下降12.75%，板塊營業(yè)成本為582.41億元，同比減少14.36%。板塊毛利率為24.97%，較去年同期上漲1.41個百分點。從板塊細(xì)分來看，公司收入情況分化較為嚴(yán)重。前三季度仍和上半年類似，運營類項目占比高、運營管理能力較強的公司營收端表現(xiàn)良好；建設(shè)類項目占比較高的公司，受等因素影響，營收端下降比較明顯。板塊成分中，浙富控股、瀚藍環(huán)境、高能環(huán)境、玉禾田、僑銀股份收入增長幅度較大。具體來看，浙富控股前三季度收入同比增速維持與上半年相同變化趨勢，主要系危險廢物無害化處理和再生資源回收利用業(yè)務(wù)的銷量增加和資源化產(chǎn)品銷售價格上升的綜合影響所致；瀚藍環(huán)境主要由于公司固廢處理業(yè)務(wù)新項目陸續(xù)投產(chǎn)；天然氣銷量增加，以及銷售均價提升；高能環(huán)境維持與上半年相同變化趨勢，主要是固廢危廢資源化利用板塊及生活垃圾處理運營板塊收入增長；僑銀股份維持與上半年相同變化趨勢，主要是公司項目運營數(shù)量增加所致。剔除異常值后，2022年前三季度固廢板塊收入小幅上升，毛利率小幅下降。2021年10月21日，中國天楹出售其子公司導(dǎo)致其前三季度營業(yè)收入大幅下降。剔除異常值中國天楹后，2022年前三季度板塊營業(yè)收入實現(xiàn)737.53億元,同比小幅增長2.94%。板塊毛利率方面，啟迪環(huán)境主要由于對上年同期數(shù)據(jù)進行追溯調(diào)整，毛利率有大幅增長，軍信股份由于前三季度建設(shè)期服務(wù)成本大幅降低導(dǎo)致毛利高增。剔除中國天楹、啟迪環(huán)境、軍信股份后，2022年前三季度毛利率24.81%，同比下降3.03個百分點。歸母凈利潤方面，從整體數(shù)據(jù)來看2022年前三季度板塊歸母凈利潤76.14億元，同比增長20.93%，增幅較大。板塊回報率方面，歸母凈利率及ROE均呈上升趨勢，2022年前三季度，板塊歸母凈利率為9.81%，較上年同期上升2.73個百分點；ROE為3.91%，較上年同期上升1.11個百分點。凈利潤大幅增長的公司，均為非主營業(yè)務(wù)因素。其中啟迪環(huán)境維持與上半年相同變化趨勢，主要由于對去年數(shù)據(jù)追溯調(diào)整所致；飛馬國際主要由于其他收益較增加、投資收益增加、所得稅費用減少所致。將中國天楹、啟迪環(huán)境、瀚藍環(huán)境剔除后，板塊歸母凈利潤為68.02億元，同比下降22.01%?；貓舐史矫妫瑲w母凈利率及ROE均呈下降趨勢，其中ROE為6.37%，歸母凈利率11.56%，較去年同期分別下降3.35/3.29個百分點。期間費用方面，前三季度板塊銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率均有所上升。2022年前三季度板塊銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為1.46%/5.44%/4.18%/1.91%，分別較去年同期實現(xiàn)上升0.22/0.03/0.37/0.26個百分點。資產(chǎn)負(fù)債率方面，固廢板塊資產(chǎn)負(fù)債率維持下降趨勢。截止2022年三季度末，板塊資產(chǎn)負(fù)債率為56.51%，同比下降4.45個百分點。將中國天楹剔除后，板塊資產(chǎn)負(fù)債率為56.30%，較去年同期下降1.01個百分點。應(yīng)收賬款方面，固廢板塊應(yīng)收賬款呈不斷上升趨勢，且2022年前三季度漲幅較大。因中國天楹出售子公司變化較大，剔除中國天楹后，板塊應(yīng)收賬款363.14億元，同比增長15.93%，漲幅較大。從板塊具體成分來看，大部分公司應(yīng)收賬款同比增長，且漲幅較大。2.2、水務(wù)板塊：營收相對穩(wěn)定，盈利出現(xiàn)下降同樣受及外部經(jīng)營環(huán)境影響，水務(wù)板塊營收同比基本持平，同時也出現(xiàn)成本及期間費用提升，盈利下降的情況，但現(xiàn)金流同比有所改善。建設(shè)項目占比較高的公司收入端普遍出現(xiàn)下滑，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流相對欠佳；相比之下運營項目占比較高或新增運營產(chǎn)能增加的公司，營收端大部分出現(xiàn)增長，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流相對良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入比值更高。部分運營項目占比較高的公司，受益產(chǎn)能提升及水價提高，盈利出現(xiàn)逆勢上漲。同時，板塊上市公司應(yīng)收賬款均不同程度增長。2022年前三季度水務(wù)板塊收入成本與去年基本持平，剔除異常值后毛利率延續(xù)下降趨勢。2022年前三季度水務(wù)板塊營業(yè)收入為600.24億元，同比減少0.09%。2022年前三季度，水務(wù)板塊營業(yè)成本為391.99億元，同比減少2.56%，成本增速低于收入增速。2022年前三季度，板塊毛利率為34.69%，比上年同期增加了1.69個百分點，較去年同期小幅上升。板塊凈利潤及回報率方面，2022年前三季度歸母凈利潤有小幅上升，歸母凈利率和ROE基本維持穩(wěn)定。2022年前三季度，板塊歸母凈利潤104.54億元，同比增長2.40%。板塊回報率方面，2022年前三季度板塊ROE為6.53%，較去年同期增加0.1個百分點；板塊歸母凈利率為17.42%，較去年同期增加0.42個百分點，基本維持穩(wěn)定。3、政策推動：節(jié)能減排，減污降碳協(xié)同發(fā)展“十八大”以來，環(huán)保工作受到前所未有的重視。黨的“十八大”站在歷史和全局的戰(zhàn)略高度，提出了新時代“五位一體”總體布局，將生態(tài)文明建設(shè)提上了前所未有的高度?！笆舜蟆币詠恚h全國高度重視生態(tài)文明建設(shè)，“美麗中國”建設(shè)取得一系列成效。在黨的帶領(lǐng)下，我國成功實現(xiàn)了第一個百年奮斗目標(biāo)，全面建成小康社會，進入社會主義新征程?！岸蟆痹俅沃攸c強調(diào)生態(tài)環(huán)保工作?！岸蟆眻蟾婷鞔_了未來百年的奮斗目標(biāo)，即以中國式現(xiàn)代化全面推進中華民族偉大復(fù)興。報告共包含十五個章節(jié)，其中第十章“推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生”再次生態(tài)環(huán)保單獨成章，強調(diào)了生態(tài)環(huán)保工作在未來發(fā)展中的重要地位。同時，《“二十大”報告》對“中國式現(xiàn)代化”做出了明確定義，即堅持中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)，堅持中國特色社會主義，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展全過程人民民主，豐富人民精神世界，實現(xiàn)全體人民共同富裕，促進人與自然和諧共生，推動構(gòu)建人類命運共同體，創(chuàng)造人類文明新形態(tài)。生態(tài)環(huán)保在第二個百年奮斗征程中的地位不言而喻?！岸蟆敝猩鷳B(tài)環(huán)境發(fā)展目標(biāo)是之前政策的延續(xù)與升級。對比“十九大”報告中關(guān)于生態(tài)環(huán)保的表述，可以發(fā)現(xiàn)“二十大”中生態(tài)環(huán)境發(fā)展目標(biāo)是之前政策的延續(xù)與升級。污染治理方面，從“著力解決突出環(huán)境問題”，延續(xù)為“深入推進環(huán)境污染防治”，明確總體目標(biāo)為“藍天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)”，并加強環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；生態(tài)系統(tǒng)保護方面，從“加大生態(tài)系統(tǒng)保護力度”升級為“提升生態(tài)系統(tǒng)多樣性、穩(wěn)定性、持續(xù)性”。同時報告最大的變化在于“碳達峰碳中和”的推進以及“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型”。2020年聯(lián)合國大會上，我國提出了“30年碳達峰、60年碳中和”的發(fā)展目標(biāo)，“雙碳”成為我國生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域未來幾十年的又一工作重點。“二十大”報告中生態(tài)環(huán)保板塊也充分體現(xiàn)了這一變化：章節(jié)標(biāo)題由“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國”變化為“推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生”，正文中“推進綠色發(fā)展”升級為“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型”，強調(diào)了綠色發(fā)展的重要性與緊迫性；正文第四節(jié)移除了“改革生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制”的表述，新增“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和”表述，體現(xiàn)了“雙碳”工作的重要地位。從“二十大”報告生態(tài)環(huán)境部分描述來看，“減污”協(xié)同“降碳”，加快綠色轉(zhuǎn)型，推進節(jié)能減排，加強生態(tài)環(huán)境保護，是未來環(huán)保工作的重點。中國生態(tài)環(huán)境問題，本質(zhì)上是高碳能源結(jié)構(gòu)和高能耗、高碳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題，污染物與二氧化碳排放呈現(xiàn)顯著同根同源性。“十四五”時期，中國生態(tài)文明建設(shè)進入了以降碳為重點戰(zhàn)略方向、推動減污降碳協(xié)同增效、促進經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵時期。在2021年11月由國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》中便提出了“以實現(xiàn)減污降碳協(xié)同增效為總抓手”的觀點，在2022年國家發(fā)布的政策文件中，不斷強化“減污降碳協(xié)同”的觀念。2022年1月24日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案的通知》，指出通過大力推動節(jié)能減排，深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)，加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系，實現(xiàn)節(jié)能降碳減污協(xié)同增效、生態(tài)環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善；2022年6月10日，7部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)<減污降碳協(xié)同增效實施方案>的通知》，指出面對生態(tài)文明建設(shè)新形勢新任務(wù)新要求，基于環(huán)境污染物和碳排放高度同根同源的特征，必須立足實際，遵循減污降碳內(nèi)在規(guī)律，充分利用現(xiàn)有生態(tài)環(huán)境制度體系協(xié)同促進低碳發(fā)展，創(chuàng)新政策措施，優(yōu)化治理路線，推動減污降碳協(xié)同增效。除以上兩份文件外，2022年國家各部門多次發(fā)布生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域綜合性指導(dǎo)文件，不斷強調(diào)“減污降碳”協(xié)同發(fā)展，同時對于水、固、氣、土等領(lǐng)域提出了具體發(fā)展要求及發(fā)展方向。3.1、水務(wù)政策方向從2022年前三季度的政策文件來看，水務(wù)領(lǐng)域的政策文件包括了水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、水循環(huán)利用、水環(huán)境監(jiān)測以及水處理設(shè)備、技術(shù)及工藝流程領(lǐng)域?；凇半p碳”目標(biāo)下“減污降碳協(xié)同”以及“節(jié)能減排”的理念，水務(wù)領(lǐng)域污染治理政策將污水處理與水循環(huán)利用及污水資源化相結(jié)合；同時政策文件強調(diào)通過水處理設(shè)備、處理技術(shù)及工藝流程的升級，實現(xiàn)“減污與降碳的協(xié)同”。水務(wù)水利工程領(lǐng)域，政策主要集中在兩個方面，一是城鄉(xiāng)水領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括城市雨水收集、排水設(shè)施及海綿城市建設(shè)，鄉(xiāng)村方面尤其是鄉(xiāng)村農(nóng)業(yè)用水、污水處理及供水基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是在全國范圍內(nèi)供水工程及水域生態(tài)環(huán)境的保持，包括南水北調(diào)等區(qū)域調(diào)水工程、黃河及長江流域生態(tài)保護工程等。3.2、固廢及土壤政策方向前三季度土壤領(lǐng)域政策文件主要關(guān)注土壤污染問題，集中在土壤環(huán)境監(jiān)測及土壤污染治理領(lǐng)域。固廢方面，政策文件重點關(guān)注無廢城市建設(shè)及循環(huán)利用及資源化領(lǐng)域?！盁o廢城市”領(lǐng)域政策關(guān)注前端垃圾收儲運等環(huán)衛(wèi)服務(wù)以及后端的垃圾處理。與“雙碳”目標(biāo)提倡的綠色轉(zhuǎn)型相對應(yīng)，垃圾處理在實現(xiàn)減量化的同時，注重通過循環(huán)利用、綜合利用及資源化等方式，實現(xiàn)節(jié)能減排、循環(huán)再生；同時垃圾焚燒發(fā)電在實現(xiàn)減量化與資源化的同時，作為能源綠色轉(zhuǎn)型中可再生能源利用方式受到推廣。3.3、大氣與雙碳政策方向大氣領(lǐng)域是“減污降碳”協(xié)同最關(guān)注的領(lǐng)域，具有污染物排放與碳排放高度同源的特點。單純的大氣領(lǐng)域政策重點關(guān)注“減排”，強調(diào)通過設(shè)備研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新以及工藝改造，減少高排放領(lǐng)域污染物排放量；同時加強污染物排放監(jiān)測與環(huán)境監(jiān)測工作?！半p碳”作為未來幾十年重點工作，2022年是政策文件不斷完善與密集發(fā)布的集中期?！半p碳”領(lǐng)域政策文件多為綜合性、指導(dǎo)性文件，重點涉及三個方面。第一為各領(lǐng)域、各行業(yè)節(jié)能減排、減污降碳路徑及措施，通過政策指引在源頭上減少碳排放；第二為系統(tǒng)建設(shè)，主要為碳交易市場政策及規(guī)則制定；第三為支持性政策，包括為支持碳交易準(zhǔn)確性的碳排放統(tǒng)計、監(jiān)測及核查，“雙碳”發(fā)展的金融類支持政策等。4、REITs：政策支持，發(fā)展提速4.1、REITs國內(nèi)發(fā)展迅速2020年4月30日，中國證監(jiān)會和國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，同年8月，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs正式啟動。REITs試點啟動以來，國內(nèi)REITs發(fā)展迅速。試點以來，我國公募REITs市場規(guī)則體系不斷完善，REITs產(chǎn)品市場表現(xiàn)良好。截至11月17日，國內(nèi)共有23只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目成立，21只產(chǎn)品上市發(fā)行，涵蓋生態(tài)環(huán)保、交通基礎(chǔ)設(shè)施、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、倉儲物流、保障性租賃住房、能源基礎(chǔ)設(shè)施6類基礎(chǔ)設(shè)施類型。從數(shù)量來看，2021年共11只產(chǎn)品發(fā)行上市，截止11月18日，2022年已有10只產(chǎn)品發(fā)行上市，2只產(chǎn)品已通過審核。同時，REITs擴募進展順利，目前博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REIT、華安張江光大園REIT、富國首創(chuàng)水務(wù)REIT、中金普洛斯倉儲物流REIT、紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流REIT五只首批REITs擴募已經(jīng)為受理狀態(tài)。4.2、政策支持不斷，REITs發(fā)展進一步提速國家政策對于REITs發(fā)展支持進一步加強，今年以來密集出臺大量政策文件，促進國內(nèi)REITs進一步發(fā)展。從綜合類政策來看，呈現(xiàn)為推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs發(fā)展，有效盤活存量資產(chǎn)，并且完善了REITs試點稅收政策。2022年1月26日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點稅收政策的公告》，進一步完善REITs稅收政策。2022年2月18日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策的通知》，明確推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。2022年3月21日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步做好社會資本投融資合作對接有關(guān)工作的通知》，提出推動更多符合條件的存量項目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs，打通投資退出渠道，提升企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性。2022年5月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》，推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展，進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目發(fā)行上市。2022年11月7日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，支持民間投資項目參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點。除總體支持性政策外，REITs政策支持推進REITs產(chǎn)品拓展到更多領(lǐng)域，保障性租賃住房領(lǐng)域以及新能源環(huán)保領(lǐng)域亦納入發(fā)行范圍。2022年1月18日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃的通知》，提出完善收費公路專項債券制度，穩(wěn)妥推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點。2022年5月27日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范做好保障性租賃住房試點發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）有關(guān)工作的通知》，推進保障性租賃住房REITs試點。2022年7月15日，上交所發(fā)布《上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）規(guī)則適用指引第4號——保障性租賃住房（試行）》，明確原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)為開展保障性租賃住房業(yè)務(wù)的獨立法人主體，不得開展商品住宅和商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)等。2022年5月30日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展實施方案的通知》，研究探索將新能源項目納入基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點支持范圍。2022年9月27日，國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印發(fā)《污泥無害化處理和資源化利用實施方案》，鼓勵發(fā)行地方政府專項債券、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）等方式支持符合條件的污泥處理設(shè)施項目。同時，國家政策積極支持?jǐn)U募試點，不斷推進投融資良性循環(huán)。2022年3月18日，證監(jiān)會發(fā)布《深入推進公募REITs試點進一步促進投融資良性循環(huán)》，并指出證監(jiān)會正在指導(dǎo)交易所抓緊制定REITs擴募規(guī)則，將適時征求市場意見。2022年5月31日，上交所和深交所發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金業(yè)務(wù)指引第3號—新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目（試行）》，規(guī)范和引導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施REITs存續(xù)期間新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目及相關(guān)擴募、信息披露等事項的業(yè)務(wù)規(guī)則，對于進一步推動基礎(chǔ)設(shè)施REITs持續(xù)發(fā)展，有效盤活存量資產(chǎn)，促進投融資良性循環(huán)具有重要意義。2022年6月24日，深交所發(fā)布《關(guān)于進一步支持企業(yè)發(fā)展服務(wù)實體經(jīng)濟的通知》，支持基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs加快發(fā)行上市。支持保障性租賃住房、能源、水利等行業(yè)企業(yè)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs。支持上市REITs通過擴募、購買資產(chǎn)等方式做優(yōu)做強。4.3、已發(fā)行環(huán)保REITs產(chǎn)品表現(xiàn)良好從2021年6月上市以來，富國首創(chuàng)REIT和中航首鋼綠能REIT走勢良好。富國首創(chuàng)REIT板塊波動幅度較大，2021年6月至2022年2月，富國首創(chuàng)REIT板塊總體呈現(xiàn)大幅上升趨勢，并于2022年2月中旬達到最高漲幅，相對期初達到89%。2022年2月下旬板塊開始出現(xiàn)較大幅度的下跌，并伴隨小幅波動，波動幅度在10%左右，并于2022年7月中旬下降到24%。7月中旬至9月初，板塊走勢呈現(xiàn)小幅回升，回升幅度不到10%。從2022年9月初到現(xiàn)在，板塊總體呈現(xiàn)下降趨勢，但總體走勢仍高于其他板塊。中航首鋼綠能REIT板塊走勢與富國首創(chuàng)REIT板塊較為接近，但波動幅度較小，總體走勢較為穩(wěn)定。2021年6月至今年2月，板塊處于波動上升狀態(tài)，波動范圍約為5%左右，并于2022年2月中旬達到最高點，相對期初達到41%。今年2月中旬至5月初，板塊有小幅波動，波動范圍在10%-20%之間。2022年5月以來，板塊走勢基本維持穩(wěn)定，并于10月中下旬開始有所下跌，下跌幅度約為10%左右。截至2022年11月22日，富國首創(chuàng)REIT/中航首鋼綠能REIT相對于發(fā)行日分別實現(xiàn)上漲21%/11%，對比同區(qū)間環(huán)保行業(yè)指數(shù)，分別領(lǐng)先28/18個百分點。富國首創(chuàng)REIT底層資產(chǎn)收入有望實現(xiàn)增長。由于2021年度的營業(yè)收入數(shù)據(jù)是從2021年6月7日（基金合同生效日）至2021年12月31日，2021年營業(yè)收入相對較低。2022年前三季度，富國首創(chuàng)REIT營業(yè)收入2.21億元，相對發(fā)行前底層資產(chǎn)營收有望增長。單季度來看，從2021年四季度開始，營收開始下降，2022年Q1后逐季開始上漲，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入0.77億元。毛利率走勢與營收基本一致，2022年Q3為26%。凈利潤方面，富國首創(chuàng)REIT板塊2022年前三季度板塊凈利潤0.37億元。2022年第三季度實現(xiàn)0.16億元，同比減少41%。單季度來看，凈利潤與收入趨勢基本一致，自2022年一季度開始呈逐季回升趨勢。經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，富國首創(chuàng)REIT2022年前三季度板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流1.59億元，第三季度板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.54.億元，同比減少12%。其中，2022Q1板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流較低，主要由于藥劑成本上漲影響，經(jīng)營活動對外支出有所增加。中航首鋼綠能REIT情況與富國首創(chuàng)REIT基本一致。2022年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入3.27億元。其中，2021年度的營業(yè)收入數(shù)據(jù)是從2021年6月7日（基金合同生效日）至2021年12月31日，因此2021年營業(yè)收入較低。單季度來看，三季度中航首鋼綠能REIT板塊營業(yè)收入114百萬元，同比減少5%。2022年三季度毛利率為3%，環(huán)比減少1%。其中，2021Q4毛利率下降幅度較大的原因是四季度基礎(chǔ)設(shè)施項目公司根據(jù)全年存貨使用及收入增長等實際情況依據(jù)《運營管理服務(wù)協(xié)議》約定于2021年12月末與外部管理機構(gòu)進行年終運營管理成本結(jié)算；四季度存在檢修安排，收入較前三季度有所下降。凈利潤方面，中航首鋼綠能REIT2022年前三季度板塊凈利潤0.57億元，第三季度為0.21億元，同比增加16%。其中，2021年凈利潤為負(fù)數(shù)，主要原因是支付了專項計劃的利息費用，專項計劃的利息支出為內(nèi)部借款利息支出，在基金合并層面將予以抵消，不考慮利息支出2021年前三季度凈利率為4.92%，2021全年凈利率為14.5%。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，中航首鋼綠能REIT2022年前三季度板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流0.323億元，第三季度板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流為5.15百萬元，同比減少94%。其中，2022Q1-3板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流較低，主要由于基金層新增投資交易所逆回購金額0.23億元。2022Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)主要是基金投資交易所逆回購1.38億元導(dǎo)致。2021Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)主要是前三季度基礎(chǔ)設(shè)施項目的主要現(xiàn)金來源-生活垃圾處置費已在三季度預(yù)收，基礎(chǔ)設(shè)施項目的運營管理成本每月仍進行定額支付，且前三季度加大往期債務(wù)清償力度。從股息率角度來看，近12個月，申萬環(huán)保板塊股息率為1.45%，首創(chuàng)環(huán)保股息率為3.52%，富國首創(chuàng)REIT板塊股息率為8.91%，中航首鋼綠能REIT板塊股息率為10.75%。環(huán)保行業(yè)已發(fā)行REITs產(chǎn)品股息率遠超行業(yè)平均及對應(yīng)上市公司水平。5、能源領(lǐng)域：關(guān)注環(huán)保與能源協(xié)同發(fā)展帶來的新機會5.1、火電投資增加帶來煙氣治理的機會（1）電力需求快速增長，新能源占比快速提升，疊加電煤供需階段性失衡，我國出現(xiàn)有序用電現(xiàn)象?？刂坪棉D(zhuǎn)，用電需求高增，2021年我國全社會用電量快速增長。受沖擊影響，2020年一季度我國全社會用電量出現(xiàn)負(fù)增長，全年用電量僅小幅增長3.1%。2021年，在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)發(fā)展、上年同期低基數(shù)、外貿(mào)出口快速增長等因素拉動下，國內(nèi)用電需求高增。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021年全國全社會用電量8.31萬億千瓦時，同比增長10.3%，超出2020年預(yù)期的全年6%-7%的發(fā)展增速。同時2021年全社會用電增量達8017億千瓦時，為2000年以來逐年用電增量歷史最高值?！半p碳”目標(biāo)下，新能源建設(shè)速度加快，新能源裝機在電源側(cè)占比不斷提升。2017年，國家能源局發(fā)布《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》及《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，我國開始大力重視新能源發(fā)展建設(shè)。進入“十四五”，隨著“雙碳”目標(biāo)的確立碳中和“1+N”政策體系的不斷出臺，風(fēng)光等新能源成為我國能源發(fā)展重點，我國新能源發(fā)展建設(shè)進一步提速，新能源裝機在電源側(cè)的占比快速提升。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底，我國全口徑非化石能源發(fā)電裝機容量11.2億千瓦，占總裝機容量的比重達47.0%，首次超過煤電裝機規(guī)模。受風(fēng)光新能源占比高、電煤供需階段性失衡等影響，國內(nèi)出現(xiàn)大范圍有序用電現(xiàn)象。風(fēng)光等新能源由于自身特點局限，出力具有波動性及不穩(wěn)定性。隨著風(fēng)光新能源在發(fā)電端占比不斷提高，電網(wǎng)穩(wěn)定性隨之下降。同時由于煤炭供應(yīng)緊張導(dǎo)致電煤價格屢創(chuàng)歷史新高，煤電企業(yè)和熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)大幅虧損，火電企業(yè)發(fā)電意愿下降。雙重因素影響下，2021年我國在用電高峰期出現(xiàn)普遍有序用電現(xiàn)象。1月，受寒潮天氣等因素影響，江蘇、浙江、蒙西、湖南、江西、安徽、新疆、四川等8個省級電網(wǎng)，在部分用電高峰時段電力供應(yīng)緊張，采取了有序用電措施。迎峰度夏期間（6-8月），廣東、河南、廣西、云南、湖南、貴州、江西、蒙西、浙江、重慶、陜西、湖北等12個省級電網(wǎng)，在部分用電高峰時段電力供應(yīng)緊張，采取了有序用電措施。9-10月，受電煤等燃料供應(yīng)緊張、水電發(fā)電量同比減少、電力消費需求較快增長以及部分地區(qū)加強“能耗雙控”等多重因素疊加影響，全國電力供需總體偏緊，共有超過20個省級電網(wǎng)采取了有序用電措施，個別地區(qū)少數(shù)時段出現(xiàn)拉閘限電。（2）受煤價高企，能耗雙控等因素影響，火電廠虧損嚴(yán)重，新增火電裝機下降。2015年十八屆五中全會首次提出“能耗雙控”政策，即能源消耗總量和強度“雙控”行動?！半p碳”目標(biāo)確立后，我國對于“能耗雙控”標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行更加嚴(yán)格，全國新增火電機組被嚴(yán)格控制。同時，由于近年來新能煤炭產(chǎn)能較低，電煤供應(yīng)緊張，致使上游煤價飆升，2021年火電企業(yè)普遍出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2021-2022年度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》顯示，由于電煤價格的非理性上漲，燃料成本大幅上漲，煤電企業(yè)和熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)持續(xù)大幅虧損。大致測算，2021年因電煤價格上漲導(dǎo)致全國煤電企業(yè)電煤采購成本額外增加6000億元左右。2021年底的電煤價格水平仍顯著高于煤電企業(yè)的承受能力?！澳芎碾p控”及火電虧損雙重影響下，與電力需求快速增長相反，我國火電投資明顯下降，新增煤電裝機創(chuàng)歷史新低。根據(jù)電力規(guī)劃總院有限公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，我國煤電裝機凈增量2803萬千瓦，同比下降30.4%，創(chuàng)下2005年以來最低值。（3）未來全社會用電量仍將穩(wěn)定增長，電力供需形式持續(xù)偏緊。隨著控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)及經(jīng)濟社會發(fā)展，預(yù)計我國全社會用電量仍將穩(wěn)步增長。據(jù)電力規(guī)劃設(shè)計總院預(yù)測，未來三年中國電力需求仍保持剛性增長。根據(jù)我國當(dāng)前發(fā)展階段和‘十四五’經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)，剔除突發(fā)影響，適當(dāng)考慮極端天氣，預(yù)計我國全社會用電量年均增速仍將保持5%左右，預(yù)計2022年/2023年/2024年全社會用電量分別達到8.7/9.2/9.6萬億千瓦時。電力需求增長背景下，我國電力供需形勢將持續(xù)偏緊。今年以來，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進，相關(guān)經(jīng)濟扶持政策落地見效，全社會用電量快速增長，導(dǎo)致國內(nèi)電力供需緊張，未來隨著全社會用電量持續(xù)增長，預(yù)計電力供需形勢仍將持續(xù)偏緊。根據(jù)電力規(guī)劃設(shè)計總院預(yù)測，2023年全國將有6個省份及直轄市電力供需緊張，17個省份及自治區(qū)電力供需偏緊；2024年全國將有7個省份及直轄市電力供需緊張，10個省份及自治區(qū)電力供需呈偏緊狀態(tài)。（4）為保障電力系統(tǒng)安全，火電投資增加，煙氣治理板塊迎來利好。今年3月，國家發(fā)展改革委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，規(guī)劃中提出，將統(tǒng)籌電力保供和減污降碳，根據(jù)發(fā)展需要合理建設(shè)先進煤電，保持系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行必需的合理裕度，加快推進煤電由主體性電源向提供可靠容量、調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務(wù)的基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮現(xiàn)有煤電機組應(yīng)急調(diào)峰能力，有序推進支撐性、調(diào)節(jié)性電源建設(shè)?？梢钥闯?，短期內(nèi)，煤電的發(fā)展與轉(zhuǎn)型是平穩(wěn)有序推進新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵?；痣娧b機的增加將保障社會供電，避免出現(xiàn)電荒，同時，火電為新能源電力系統(tǒng)提供了靈活調(diào)配的能力，保障了電力系統(tǒng)的安全供應(yīng)。從數(shù)據(jù)來看，今年以來我國火電投資較去年已出現(xiàn)快速增長。截止三季度末，我國2022年火電累計投資額已達547億元，同比增長47%。隨著可再生能源裝機的進一步增加，火電作為支撐性調(diào)節(jié)性的作用也將進一步凸顯，短期內(nèi)火電投資增加的趨勢大概率不會改變。同時，為保證我國“雙碳”目標(biāo)的完成，實現(xiàn)節(jié)能增效、低碳降耗，隨著火電的快速增加，煙氣治理業(yè)務(wù)有望重新放量，煙氣治理板塊迎來利好。5.2、環(huán)保服務(wù)向能源領(lǐng)域拓展（1）政策文件引導(dǎo)生態(tài)環(huán)保行業(yè)由末端污染治理，向減污降碳協(xié)同方向發(fā)展。環(huán)保行業(yè)前期以末端污染治理為主。改革開放后我國經(jīng)濟以及工業(yè)快速發(fā)展，隨之而來的環(huán)境問題日益嚴(yán)重，國家開始逐漸重視環(huán)境問題，環(huán)保行業(yè)隨之開始發(fā)展。環(huán)保行業(yè)發(fā)展前期，以末端的環(huán)境治理、污染治理為重點及主要導(dǎo)向，隨著“水十條”、“大氣十條”、“土壤十條”等相關(guān)領(lǐng)域政策文件不斷完善，環(huán)保行業(yè)也進入快速發(fā)展期，末端的大氣、水及土壤等污染治理企業(yè)快速發(fā)展。政策文件引導(dǎo)行業(yè)向節(jié)能減排、減污降碳協(xié)同方向發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟社會不斷發(fā)展，國家對于環(huán)境保護意識進一步提升，除末端污染治理外，環(huán)境治理逐漸向生產(chǎn)過程前端延伸，推動“綠色發(fā)展”、“可持續(xù)發(fā)展”，“節(jié)能”、“減排”等理念在政策文件中開始體現(xiàn)。（2）環(huán)保行業(yè)企業(yè)有開展能源業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢。在政策文件推動以及行業(yè)環(huán)境變化下，生態(tài)環(huán)保行業(yè)內(nèi)的公司業(yè)務(wù)逐漸開始調(diào)整，運營類業(yè)務(wù)在營收中占比逐漸提高，建設(shè)類業(yè)務(wù)在營收中慢慢下降，主營業(yè)務(wù)集中在某一細(xì)分領(lǐng)域的環(huán)保公司通過收購并購等方式，業(yè)務(wù)逐漸向水、固、氣等多個領(lǐng)域拓展。環(huán)保領(lǐng)域內(nèi)的頭部企業(yè)開始向綜合環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)型，同時大量環(huán)保企業(yè)業(yè)務(wù)開始向能源服務(wù)領(lǐng)域延伸。環(huán)保企業(yè)向能源服務(wù)領(lǐng)域延伸有先天的優(yōu)勢。首先，環(huán)保行業(yè)固廢領(lǐng)域中垃圾焚燒發(fā)電本身即為清潔能源供應(yīng)方式。垃圾焚燒發(fā)電在實現(xiàn)固體廢物“減量化、無害化”的同時，能夠?qū)崿F(xiàn)“資源化”，利用垃圾焚燒釋放的熱能發(fā)電，為客戶及電網(wǎng)提供電能。2022年1月，在由國家發(fā)改委及國家能源局發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中指出，要大力發(fā)展非化石能源，其中垃圾焚燒發(fā)電等生物質(zhì)能多元化利用為重要方向。其次，“減污”與“降碳”具有高度同源的特點。環(huán)保行業(yè)公司服務(wù)的客戶為污染物排放較多的企業(yè)，很大一部分為工業(yè)客戶，而這些企業(yè)用能量同樣較大，在“雙碳”及“節(jié)能減排”背景下，節(jié)能及綠色用能需求巨大。環(huán)保領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)已開始向能源服務(wù)領(lǐng)域拓展?；谛袠I(yè)政策環(huán)境及發(fā)展階段變化以及開展能源業(yè)務(wù)的優(yōu)勢條件，環(huán)保領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)務(wù)布局已經(jīng)開始向能源服務(wù)領(lǐng)域延伸。2021年8月，首創(chuàng)環(huán)保召開“十四五”戰(zhàn)略發(fā)布會，明確了“十四五”期間“水固氣能數(shù)智運營”的發(fā)展戰(zhàn)略，除全面覆蓋了“水固氣”等傳統(tǒng)污染治理領(lǐng)域外，業(yè)務(wù)延伸至能源服務(wù)領(lǐng)域，主要服務(wù)方向?qū)?/p>