順豐控股深度研究報(bào)告：我們看好的ToB供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是怎樣一門生意

順豐控股深度研究報(bào)告：我們看好的ToB供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是怎樣一門生意一、我們預(yù)計(jì)未來

3-5

年是

ToB供應(yīng)鏈服務(wù)市場重要發(fā)展機(jī)遇期我們認(rèn)為，ToB供應(yīng)鏈服務(wù)預(yù)期會是未來

3-5

年交運(yùn)行業(yè)最重要的投資機(jī)遇，建議圍繞

兩條線索開展研究與投資：

其一是幫助中國制造、中國品牌降本增效與產(chǎn)業(yè)升級；

其二是幫助中國制造、中國品牌出海，助力全球化進(jìn)程。我們以普通的制造業(yè)成品為例：從生產(chǎn)到交付消費(fèi)者終端，需要經(jīng)歷原料采購物流、生

產(chǎn)加工物流、成品分銷物流三大環(huán)節(jié)。每個(gè)環(huán)節(jié)根據(jù)所運(yùn)輸和存儲的物品特性、體量不

同，所使用的物流模式均有所區(qū)別。1）上游原材料環(huán)節(jié)：以大宗商品為主，通常以鐵路、水路、公路整車運(yùn)輸方式為主，部

分特殊原料及半成品、零部件需要依賴海外進(jìn)口，涉及跨境運(yùn)輸。2）中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)：生產(chǎn)工藝和流程較為復(fù)雜的行業(yè)如電子、汽車等，需要專業(yè)的供應(yīng)商

協(xié)助配送和管理零部件庫存，包括直送、循環(huán)取貨、VMI等方式，并完成從庫存到生產(chǎn)

線環(huán)節(jié)的組織和配送（廠內(nèi)物流）。3）下游分銷環(huán)節(jié)：包含國內(nèi)和出口兩條鏈路：a）國內(nèi)鏈路中：傳統(tǒng)線下經(jīng)銷商及直營渠道，通常涉及總倉、區(qū)域倉、前置倉、門店等

多級分銷環(huán)節(jié)，需要根據(jù)貨量選擇整車、專線、零擔(dān)、快遞等方式運(yùn)輸，線上電商渠道

下，通常采用整車、專線等方式將成品運(yùn)輸至電商倉/平臺電商倉，并通過快遞或倉配方

式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付。在全渠道一盤貨的趨勢下，多級倉儲及多渠道庫存分割下的復(fù)雜物流

需求將進(jìn)一步整合。b）出口鏈路中：傳統(tǒng)大宗貿(mào)易以海運(yùn)方式為主，高貨值產(chǎn)品選擇空運(yùn)，跨境電商趨勢下，

衍生海外倉模式，通過提前將商品備貨，縮短產(chǎn)品交付時(shí)間。

因此看似簡單的商品從生產(chǎn)到交付給消費(fèi)者，其間經(jīng)歷了多項(xiàng)環(huán)節(jié)，而如何使得流程高

效運(yùn)作，就是對供應(yīng)鏈體系組織的考驗(yàn)以及供應(yīng)鏈服務(wù)的價(jià)值所在。

我們認(rèn)為

ToB供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲇匾獧C(jī)遇期，基于我們認(rèn)為：

供給端，物流要素標(biāo)準(zhǔn)化程度的大幅提升構(gòu)建了供應(yīng)鏈模式大發(fā)展的基礎(chǔ)；

需求端，客戶在面對渠道、產(chǎn)品、品牌變化下產(chǎn)生多元化的需求對供應(yīng)鏈體系從生產(chǎn)到

分銷端均提出了更高要求。（一）供給端：物流產(chǎn)品要素標(biāo)準(zhǔn)化程度的大幅提升構(gòu)建了供應(yīng)鏈模式大發(fā)展的基礎(chǔ)1、倉-運(yùn)-配三要素的標(biāo)準(zhǔn)化程度提升使得供應(yīng)鏈高效組織具備了基礎(chǔ)。

按照服務(wù)要素劃分，在物流執(zhí)行環(huán)節(jié)主要包括倉儲、運(yùn)輸、配送三項(xiàng)核心要素。而近年

來這三項(xiàng)要素的標(biāo)準(zhǔn)化程度大幅提升，使得供應(yīng)鏈企業(yè)高效組織整合資源具備了基礎(chǔ)。

具體來看：1）倉儲環(huán)節(jié)：包含倉儲園區(qū)開發(fā)和倉儲運(yùn)營管理，多樣化、精細(xì)化的倉儲形態(tài)豐富了產(chǎn)

品組合。

從所有者形式看，包括自有倉、第三方倉、云倉等；

從屬性看，包括普通倉、冷鏈倉、專業(yè)倉等；

從生產(chǎn)性功能看，包括

VMI倉、Hub倉、備品備件倉等；

從流通環(huán)節(jié)功能看，包括總倉、分倉、前置倉等。

市場規(guī)模看：全社會物流費(fèi)用中，倉儲保管環(huán)節(jié)費(fèi)用規(guī)模約

5.1

萬億，此外管理費(fèi)用規(guī)

模約

1.9

萬億。

我們以海晨股份合肥

VMI倉庫為例做說明：a）品牌制造商作為采購方，向其境內(nèi)外供應(yīng)商提供一定周期訂單需求計(jì)劃預(yù)測，零部件

供應(yīng)商根據(jù)訂單需求預(yù)測安排生產(chǎn)；

b）供應(yīng)商在完成生產(chǎn)后，通過海運(yùn)、空運(yùn)或陸運(yùn)的方式將貨物送至采購方合肥聯(lián)寶指定

VMI倉庫，倉庫管理者海晨股份進(jìn)行收貨、核驗(yàn)、簽收實(shí)物，并進(jìn)行系統(tǒng)入庫和倉庫存

儲放位，同時(shí)實(shí)時(shí)把收貨庫存同步至客戶合肥聯(lián)寶的系統(tǒng)中；

c）制造商發(fā)送生產(chǎn)物料需求計(jì)劃，海晨將其所需原材料根據(jù)要求的種類和數(shù)量、型號等分揀、配送至合肥聯(lián)保指定的生產(chǎn)線，并將出貨信息反饋給供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)物權(quán)轉(zhuǎn)移。

VMI模式服務(wù)模式下，零部件采購方和供應(yīng)商都變革了傳統(tǒng)的獨(dú)立預(yù)測模式，盡最大可

能地減少由于獨(dú)立預(yù)測的不確定性導(dǎo)致的資金、商品和物料的浪費(fèi)，降低了供應(yīng)鏈的總

成本。2）運(yùn)輸環(huán)節(jié)：

按照運(yùn)輸方式可劃分為公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、空運(yùn)、江河海運(yùn)。其中公路運(yùn)輸根據(jù)重量、

模式可劃分為整車、專線、零擔(dān)、快遞市場以及提供車貨匹配服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺?？?/p>

境物流服務(wù)商通常以貨運(yùn)代理形式出現(xiàn)，提供關(guān)務(wù)、跨境運(yùn)輸及部分海外倉儲服務(wù)。

市場規(guī)?？矗喝鐣锪髻M(fèi)用中運(yùn)輸費(fèi)用約

7.8

萬億。3）配送環(huán)節(jié)：包含城配（同城貨運(yùn)）和即時(shí)配，市場規(guī)模分別約為

1

萬億及

1200

億，

但與運(yùn)輸環(huán)節(jié)存在部分重復(fù)計(jì)算。

運(yùn)輸+配送綜合來看：標(biāo)準(zhǔn)化程度越來越高。2、進(jìn)一步從運(yùn)-配角度看，占比最高的公路貨運(yùn)在不斷優(yōu)化組織形式近二十年來，公路貨運(yùn)量占總運(yùn)量比重的

75%左右，是我國最主要的貨運(yùn)運(yùn)輸方式，鐵

路與水路占比

9%與

16%，此外為航空及其他。2020

年公路貨運(yùn)占比

73.8%。1）我們以公路貨運(yùn)為例，根據(jù)貨物重量劃分，可分為整車、零擔(dān)、快遞三類。a）整車，或

FTL：約

3.8

萬億市場一般托運(yùn)的貨物重量超過三噸，托運(yùn)人通過整車裝運(yùn)方式，通過干線運(yùn)輸，直接將貨物

從出發(fā)地運(yùn)輸?shù)侥康牡亍?/p>

根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書披露，2020

年整車貨運(yùn)市場規(guī)模約

3.76

萬億人民幣，占整個(gè)公路貨

運(yùn)市場的

61%。

同時(shí)披露：2020

年，全國約

3100

萬輛卡車，其中

4

噸以上的重中型卡車有

910

萬輛（包

括貨車

620

萬輛，工程車

290

萬輛）；約

3500

萬卡車司機(jī)，其中有

1370

萬重型和中型

卡車司機(jī)（包括

920

萬貨運(yùn)卡車司機(jī)和

450

萬工程卡車司機(jī)）。b）零擔(dān)，或

LTL：約

1.6

萬億市場一般托運(yùn)的貨物重量在

30

公斤至

3

噸之間，托運(yùn)人所托運(yùn)的貨物不足以裝滿一整車，通

過多個(gè)托運(yùn)人拼車的方式將貨物湊滿一整車進(jìn)行運(yùn)輸。

根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書披露，零擔(dān)貨運(yùn)的市場規(guī)模約

1.57

萬億人民幣，占整個(gè)公路貨運(yùn)市

場的

25%。其中：小票零擔(dān)貨物重量在

30

公斤至

500

公斤之間，市場規(guī)模約

0.4-0.5

萬

億人民幣；大票零擔(dān)貨物重量在

500

公斤至

3

噸之間，市場規(guī)模約

1.1-1.2

萬億人民幣。

零擔(dān)市場近年增速高于整車市場。c）快遞：約

0.9

萬億市場貨物重量一般在

30

公斤以內(nèi)。2020

年快遞行業(yè)收入約

8800

億人民幣。2）從標(biāo)準(zhǔn)化程度來看，快遞>零擔(dān)>整車?？爝f行業(yè)已經(jīng)構(gòu)建了基于不同時(shí)效和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品體系，標(biāo)準(zhǔn)化程度最高；

零擔(dān)市場近年來受到需求端的變化在推動(dòng)龍頭集中度提升，其產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化次于快遞；

整車市場是標(biāo)準(zhǔn)化程度偏低的市場，但是已經(jīng)具有不同角色的參與者在試圖整合行業(yè)發(fā)

展，整車市場解決方案的升級在助力供應(yīng)鏈組織者的效率提升。

目前在整車市場成規(guī)模的參與者，可分為：平臺型、專業(yè)運(yùn)輸型、綜合服務(wù)型三類。a）平臺型公司：網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行信息匹配與撮合交易業(yè)務(wù)，屬于相對輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，更

多在于解決臨時(shí)性貨運(yùn)需求。

滿幫集團(tuán)按交易總規(guī)模（GTV）計(jì)算，是

2020

年中國最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺，截至

2020

年

12

月

31

日，其注冊的重型和中型卡車司機(jī)總數(shù)量是網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺第二名至第五名合

計(jì)數(shù)量的兩倍之多。b）專業(yè)型運(yùn)輸型公司：業(yè)務(wù)端采用輕重結(jié)合的模式，“輕”主要體現(xiàn)在公司建設(shè)網(wǎng)絡(luò)貨

運(yùn)平臺實(shí)現(xiàn)車貨匹配，與平臺型模式類似；“重”主要體現(xiàn)在公司與客戶簽署合同（合

同物流模式），使用自有運(yùn)力或?qū)ふ彝獠窟\(yùn)力為客戶開展運(yùn)輸服務(wù)，需要進(jìn)行客戶拓展、

運(yùn)力聘請等業(yè)務(wù)，參與整個(gè)物流運(yùn)輸?shù)娜凯h(huán)節(jié)。c）綜合服務(wù)型公司：擁有線下物流園區(qū)節(jié)點(diǎn)，在園區(qū)內(nèi)能夠客戶可開展貨物分撥、車輛

維修、車輛加油等服務(wù)；依托線下物流園區(qū)開展線上撮合交易業(yè)務(wù)。（二）需求端：客戶需求的多元化使得供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)展正當(dāng)時(shí)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是涉及計(jì)劃、采購、倉儲、制造、運(yùn)輸、逆向一體化的解決方案，我們不妨

將其劃分為生產(chǎn)環(huán)節(jié)與流通環(huán)節(jié)兩部分來理解。1、生產(chǎn)端：快速反應(yīng)+成本壓力使供應(yīng)鏈效率提升成重要課題1）快反+庫存壓力催化柔性供應(yīng)鏈在《解碼順豐系列（14）》報(bào)告中，我們提出，以消費(fèi)者為中心的新零售模式逐步鋪展，

勢必要求提升對需求變化反應(yīng)的敏捷性，部分產(chǎn)品供應(yīng)鏈模式逐步由大規(guī)模批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)

為柔性化生產(chǎn)，尤其是

C2M等模式的出現(xiàn)，供應(yīng)鏈體系需要滿足相對小規(guī)模、多品種、

多批次的生產(chǎn)需求。

報(bào)告中我們以服裝行業(yè)為例，分析了推行柔性供應(yīng)性以達(dá)到首單生產(chǎn)比例下降，快速反

應(yīng)系統(tǒng)的訂單比例逐漸提升的效果。以太平鳥為例：2019

年以生產(chǎn)、銷售快反為特點(diǎn)的商品管理深度方案已經(jīng)在太平鳥主要

品牌全面鋪開，夏款、冬款的期貨訂單比例下降到預(yù)估銷售量的

70%以下。此外，太平

鳥加快季中開發(fā)，集中補(bǔ)貨的模式（補(bǔ)貨時(shí)間縮短為

20~30

天），以確保庫存可控，該

模式占女裝品類比重已經(jīng)達(dá)到

10%以上。以阿里巴巴推出的犀牛智造工廠為例：其旨在幫助中小服裝企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈柔性化改造。

傳統(tǒng)服裝行業(yè)工廠訂單平均

1000

件起訂、15

天交付的流程，而在犀牛工廠內(nèi)，代工流

程可以縮短為

100

件起訂、7

天交貨，滿足中小服裝企業(yè)（尤其是電商）小批量、多批次的生產(chǎn)需求。在需求端，犀牛工廠依靠打通淘寶和天貓數(shù)據(jù)，為品牌商提供精準(zhǔn)銷售

預(yù)測，讓按需生產(chǎn)可以規(guī)模化實(shí)施。作為新型的智造工廠，犀牛實(shí)現(xiàn)全廠無線

IoT互聯(lián)、

生產(chǎn)全鏈路數(shù)字化、動(dòng)態(tài)產(chǎn)線平衡，并逐步建立了柔性換產(chǎn)、一鍵插單、智能排產(chǎn)等數(shù)

字化能力。2）成本端：勞動(dòng)力成本持續(xù)上升，需要尋找新的利潤空間近年來國內(nèi)人口紅利的放緩，制造業(yè)勞動(dòng)力供給不足，土地成本的不斷上升，東南亞國

家人口和土地成本比較優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)。

如作為典型的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，紡織服裝行業(yè)在生產(chǎn)過程中對于勞動(dòng)力成本較為敏感，

國內(nèi)紡織服裝企業(yè)面臨人工成本持續(xù)上升，營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用攀升等困境。面對外資

品牌的競爭，國內(nèi)服裝企業(yè)在品牌力提升和供應(yīng)鏈效率方面亟需尋求新的突破，對銷售

渠道和供應(yīng)鏈進(jìn)行改革以尋找新的利潤空間勢在必行。2、分銷端：零售環(huán)境正在變化，提出更高的供應(yīng)鏈組織要求我們認(rèn)為相比較傳統(tǒng)零售，新零售環(huán)境下帶來三大核心變化：多元零售業(yè)態(tài)、更下沉市

場、私域流量崛起。1）多元零售業(yè)態(tài)：線上滲透率持續(xù)提升+渠道多元化a）背景：線上滲透率提升+線上渠道多元化其一，線上滲透率持續(xù)提升。

我國網(wǎng)購滲透率：從

2015

年不到

10%提升至

2019

年的

20%，20

年疫情加速滲透率提

升，20年6月一度達(dá)到25.2%的高峰，最高同比提升4個(gè)百分點(diǎn)，21年7月滲透率為23.7%。

分品類來看，2019

年我國消費(fèi)電子、家電、紡織服裝、美妝個(gè)護(hù)產(chǎn)品線上滲透率居前，

分別達(dá)到

46.5%、44.5%、34.3%、30.3%。

其二，互聯(lián)網(wǎng)新流量崛起加速線上渠道多元化。

短視頻、直播、社交電商等新形互聯(lián)網(wǎng)流量崛起，為商家和消費(fèi)者創(chuàng)造了更多元的消費(fèi)

渠道。以快手為例：日活接近

3

億，月活接近

5

億，2018

年開始布局電商業(yè)務(wù)，2019

年

GMV已經(jīng)達(dá)到

596

億元，2020

年最新

GMV已經(jīng)超過

3800

億元。

京東物流創(chuàng)新與研究院發(fā)布的研究指出，流量端分散賦予新品牌新的土壤，完成從

0-1

的搭建，而流量不斷分散，產(chǎn)品與供應(yīng)鏈卻會走向集約。b）機(jī)遇：品牌企業(yè)開啟全渠道銷售策略以服裝為例，傳統(tǒng)品牌服裝以經(jīng)銷模式為主，品牌商通過自主生產(chǎn)或

OEM采購成品，

線下渠道采用多級營銷網(wǎng)絡(luò)體系，通過總代、二級批發(fā)商進(jìn)行銷售，同時(shí)保持一部分的

直營渠道，線下門店包括街店、百貨商場、購物中心等多種業(yè)態(tài)。

隨著線上滲透率的提升，品牌商一方面加大了對線上渠道的投入力度，入駐

B2C電商平

臺或開設(shè)自營平臺、直播平臺。另一方面隨著城市化進(jìn)程和消費(fèi)觀念的改變，傳統(tǒng)的街

邊門店逐步被大型商場、購物中心取代，直營/大型門店/體驗(yàn)中心對于線上和線下訂單的

履約比例不斷提升。2）下沉市場消費(fèi)升級為品牌商帶來新機(jī)遇a）背景：移動(dòng)互聯(lián)用戶下沉+下沉市場消費(fèi)升級趨勢已現(xiàn)其一，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶進(jìn)一步下沉。根據(jù)

Mob研究院數(shù)據(jù)，2019

年三線以下城市用戶占

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶總規(guī)模的比例達(dá)到

59.2%，相較于

2017

年的

48.7%，提高了

10.5

個(gè)百分

點(diǎn)。截止

2019

年

11

月，下沉市場電商用戶規(guī)模達(dá)到

3.84

億，占移動(dòng)電商整體用戶規(guī)模

的

57.4%，且用戶規(guī)模近兩年均保持在

3

億以上。

疫情下，2020

年二季度，三、四線城市移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活用戶實(shí)現(xiàn)顯著凈增加，分別增長

1008、1100

萬人，同比增速

3.6%、4.9%，增速最高。其二，頭部電商加速滲透下沉市場，低線城市消費(fèi)逐步升級。

2017-2019

年間，各大頭部電商在低線市場的滲透率迅速提升，淘寶、拼多多滲透率分別

從

47.4%、40.9%提升至

52%、64.6%。以京東、天貓為代表的中高端自營電商滲透率也

分別從

14.2%、0%提升至

16.9%、4.2%。下沉市場用戶消費(fèi)同樣遵循大眾消費(fèi)-品質(zhì)消費(fèi)

-品牌消費(fèi)的升級路徑，低端山寨產(chǎn)品將部分被品牌商品取代。b）機(jī)遇：變革下沉市場渠道過去三四線市場中，品牌商通常交由加盟商來拓展市場，是因其消費(fèi)動(dòng)力不足而不具備

直營經(jīng)濟(jì)性，而如今下沉市場的廣闊空間和消費(fèi)升級趨勢提升了品牌商進(jìn)行供應(yīng)鏈和渠

道改革以直面消費(fèi)者的動(dòng)力。3）私域流量崛起：成本更低，粘性更強(qiáng)，轉(zhuǎn)化率更高a）背景：隨著互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的消退，品牌商在公共平臺的獲客成本大幅提升。

根據(jù)

CNNIC統(tǒng)計(jì)，截止

2021

年

2

月，國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到

13.49

億人。阿

里巴巴、京東等主流電商的活躍買家數(shù)量增速放緩，導(dǎo)致平臺獲客邊際成本大幅提升。

截止

2020

財(cái)年，阿里巴巴年度獲客成本（銷售費(fèi)用/新增年度活躍買家數(shù)）已經(jīng)達(dá)到

704

元/人，同比

2019

年增長

80%。中心化平臺新增流量放緩，迫使商家轉(zhuǎn)向存量用戶爭奪，

導(dǎo)致電商渠道運(yùn)營成本大幅上升。以線上銷售模式為主的美妝品牌御泥坊和休閑食品品牌三只松鼠為例，其披露的平臺服

務(wù)推廣費(fèi)占收入的比重從包含電商平臺抽傭、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、廣告投放費(fèi)用等等。b）機(jī)遇：私域流量愈發(fā)受到重視。

根據(jù)杭州電子商務(wù)研究院定義，私域流量是指從公域（internet）、它域(平臺、媒體渠道、

合作伙伴等)引流到自己私域（官網(wǎng)、客戶名單），以及私域本身產(chǎn)生的流量（訪客）。

與公域、他域流量不同，私域流量的核心是商家“自己所有”、“強(qiáng)關(guān)系綁定”并且可

以重復(fù)利用進(jìn)行二次傳播。

與按照算法和付費(fèi)程度分配的流量相比，私域流量針對的用戶群更為垂直，營銷投放將

更精準(zhǔn)有效；此外，商家通過會員、群組等多種互動(dòng)方式深度綁定客戶，流量的粘性更

高，用戶的復(fù)購率更高，生命周期價(jià)值更長。（三）新型供應(yīng)鏈體系的構(gòu)建具有極大的市場機(jī)遇通常企業(yè)對于供應(yīng)鏈物流存在自建與外包兩種路徑，我們認(rèn)為企業(yè)自建供應(yīng)鏈體系，在

發(fā)展前期具備敏捷性、適用性等優(yōu)勢，但后期隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展，復(fù)雜程度提升，規(guī)模優(yōu)勢

較第三方相對更低，從專業(yè)分工角度而言，將供應(yīng)鏈物流環(huán)節(jié)外包給第三方，更有助于

其聚焦核心主業(yè)。根據(jù)京東物流招股書引用的灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020

年中國一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的市

場規(guī)模達(dá)

2

萬億，預(yù)計(jì)到

2025

年將進(jìn)一步增至人民幣

3.2

萬億，年復(fù)合增速為

9.5%。此

外，一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)滲透率（定義為一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)支出除以外包物流服務(wù)支出）預(yù)計(jì)將由

2020

年的

31.0%增至

2025

年的

34.6%。截至

2020

年，一體化供應(yīng)鏈

物流市場中規(guī)模最大的垂直細(xì)分行業(yè)包括汽車、快速消費(fèi)品、服飾及

3C電子，規(guī)模分別

為

3,470

億元、2,210

億元、1,920

億元、1,800

億。2020

年至

2025

年，生鮮、快速消費(fèi)

品及服飾的增速相對更高，分別為

18.8%、14.6%、12.7%。二、從

UPS的發(fā)展看，供應(yīng)鏈服務(wù)究竟是怎樣的一門生意？供應(yīng)鏈?zhǔn)蔷C合集成的模式，這門生意會顯得比較抽象，而例

證是解釋供應(yīng)鏈內(nèi)涵概念的最好方式。同時(shí)，其舉例：一家半導(dǎo)體企業(yè)從

17

個(gè)國家采購零部件，通常需要花費(fèi)

3

周時(shí)間從那些

國家的供應(yīng)商到北美的倉庫再到終端客戶手上，但

3

周時(shí)間對于高淘汰率的行業(yè)可能就

是一生的時(shí)間了。聯(lián)邦快遞通過綜合服務(wù)，幫助客戶從

3

周縮短到

5

天以內(nèi)，并強(qiáng)化了

貨物追蹤能力，省去了

800

萬美元的庫存成本。這就是供應(yīng)鏈通過整合運(yùn)輸、物流、信

息的綜合解決方案帶來的效果。

我們研究

UPS供應(yīng)鏈服務(wù)，同樣采用例證的方式，來幫助理解供應(yīng)鏈服務(wù)究竟是怎樣的

一門生意。（一）UPS供應(yīng)鏈服務(wù)：聚焦六大行業(yè)、提供四項(xiàng)基石服務(wù)UPS供應(yīng)鏈聚焦六大行業(yè)：醫(yī)療健康、高科技、航空航天、快消品、工業(yè)品及汽車等行

業(yè)，提供包括倉儲和配送、售后支持、運(yùn)輸管理等基石服務(wù)。1、服務(wù)

1：倉儲和配送業(yè)務(wù)倉儲和配送業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈服務(wù)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。

對于生產(chǎn)企業(yè)而言，生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品只是第一步，UPS提供入庫—>庫存管理—>出庫—>

退貨管理的全流程服務(wù)，具有快速、定制化、可視化、全球觸達(dá)等優(yōu)勢。

資源：UPS擁有

250+全球設(shè)施、2500

萬+平方英尺配送和倉儲面積（約

230

萬平米），

700

萬+平方英尺（約

65

萬平米）符合醫(yī)療規(guī)定的面積。增值服務(wù)：提供包括包裝解決方案、產(chǎn)品定制、零售合規(guī)、配套/預(yù)裝、質(zhì)量價(jià)值、技術(shù)

等服務(wù)。2、服務(wù)

2：售后服務(wù)支持物流售后服務(wù)是品牌企業(yè)與消費(fèi)者互動(dòng)的另一個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，售后服務(wù)的優(yōu)劣會左右客戶滿意

度、忠誠度、復(fù)購率等。

UPS在售后服務(wù)支持物流方案中提供包括：關(guān)鍵零部件訂單履行、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、逆向物流解決方案、進(jìn)出口登記、測試修復(fù)翻新等服務(wù)。

資源：UPS在

120+國家擁有

950

個(gè)全球區(qū)域倉庫

(FSL)和

2.7

萬個(gè)

UPSAccessPoint網(wǎng)

點(diǎn)，結(jié)合公司當(dāng)日及次日達(dá)的高效運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，可及時(shí)將零件寄送，由此可以使得技術(shù)人

員可以快速地維修設(shè)備，減少客戶端的故障時(shí)間，幫助實(shí)現(xiàn)服務(wù)承諾。

通過

UPS服務(wù)，可以幫助降低物流服務(wù)成本和零件庫存、拓展新的市場、提高技術(shù)服務(wù)

人員效率。3、服務(wù)

3：運(yùn)輸管理作為供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商，UPS在向客戶提供定制化運(yùn)輸管理業(yè)務(wù)時(shí)，不僅可以使用自有

運(yùn)力，也包括對第三方運(yùn)輸進(jìn)行管理。UPS提供包括集成系統(tǒng)、承運(yùn)商評估與采購、規(guī)

劃優(yōu)化、靈活性解決方案等服務(wù)。

UPS保證在指定時(shí)間將生產(chǎn)的優(yōu)良產(chǎn)品送達(dá)目的地，從購買力到選擇最佳線路和模式，

再到合并多個(gè)客戶的貨件，幫助優(yōu)化運(yùn)輸成本。

公司在全球承運(yùn)商中處于中立，基于云端平臺可處理所有運(yùn)輸方式，提供高效的運(yùn)輸解

決方案。4、服務(wù)

4：一體化領(lǐng)導(dǎo)型物流服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)型物流服務(wù)商是從設(shè)計(jì)、管理服務(wù)、運(yùn)營以及持續(xù)改進(jìn)等方面進(jìn)行全流程管理，提供一體化一站式服務(wù)。設(shè)計(jì)：利用專業(yè)知識和創(chuàng)新分析工具，確保您的運(yùn)輸和供應(yīng)鏈流程盡可能高效；

管理服務(wù)：利用管理產(chǎn)品來幫助尋找物流提供商、管理供應(yīng)商并處理您的客戶接觸工作，

同時(shí)提供運(yùn)貨單、審計(jì)和客戶服務(wù)；（二）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的矛盾——相對低的營業(yè)利潤率

Vs巨頭的高度重視1、UPS與

DHL財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)分部的營業(yè)利潤率低于公司整體UPS在

1995

年即成立了

UPSLogisticGroup，在

2002

年將該部門與

UpsFreight部門合

并重組為

UPSSupplyChainSolutions，在全球提供綜合服務(wù)，包括供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、管

理咨詢、信息系統(tǒng)、增值服務(wù)（產(chǎn)品測試、退貨服務(wù)等）等。1）UPS供應(yīng)鏈相關(guān)收入占比

18%，營業(yè)利潤占比

12%，但營業(yè)利潤率低于公司整體

2020

年公司收入

846

億美元，其中供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)收入

152

億美元，占比

18%；

調(diào)整后公司營業(yè)利潤

87

億美元，供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)

10.6

億美元，占比

12%。UPS供應(yīng)鏈

業(yè)務(wù)收入及營業(yè)利潤貢獻(xiàn)占比均從

90

年代末期的個(gè)位數(shù)上升至

18%及

12%。

2020

年供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)板塊中，貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)收入占比

46%、合同物流收入占比

27%、

零擔(dān)運(yùn)輸占比

21%，其余業(yè)務(wù)占比

7%。2）DHL：全球供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的標(biāo)桿企業(yè)之一，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)分部利潤率同樣相對不高

DHL作為全球領(lǐng)先的綜合供應(yīng)鏈服務(wù)商，在

50

個(gè)國家范圍內(nèi)，提供供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，包括

運(yùn)輸解決方案、倉儲解決方案、物流管理服務(wù)、綜合解決方案等一攬子服務(wù)。

按行業(yè)分布：2020

年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入零售、消費(fèi)、科技、汽車、醫(yī)療健康和工程制造行

業(yè)占比分別為

28%、23%、13%、13%、10%、5%。

按服務(wù)類型劃分：業(yè)務(wù)收入主要來源于倉儲和運(yùn)輸服務(wù)，分別貢獻(xiàn)

56%和

37%，增值服

務(wù)貢獻(xiàn)

7%。

按區(qū)域劃分：主要覆蓋歐美地區(qū)，其中歐非、美洲、亞太地區(qū)收入占比分別為

49%、37%、

14%。2、UPS高度重視供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：交叉銷售、方案復(fù)用、品牌黏性1）UPS供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)理念的形成

與我們從財(cái)務(wù)利潤率指標(biāo)中看到的不同，UPS在

2000

年后將供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)視為最重要的

發(fā)展方向。a）公司通過不斷并購強(qiáng)化供應(yīng)鏈領(lǐng)域內(nèi)的服務(wù)能力：1999

年上市后收購了

40+個(gè)公司，

涵蓋空運(yùn)、陸地貨運(yùn)、商貿(mào)服務(wù)、海關(guān)服務(wù)、金融、國際貿(mào)易服務(wù)等。b）公司不斷調(diào)整組織架構(gòu)以適配供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)綜合發(fā)展

2002

年啟動(dòng)了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)部門整合三步：第一步，設(shè)立

UPSSupplyChainSolutions，供應(yīng)鏈部門子公司包括了銷售與市場功能的

精簡組織，新組織使得客戶更方便的接觸到公司廣泛的業(yè)務(wù)條線。

第二步，設(shè)立了內(nèi)部共享服務(wù)，包含了財(cái)務(wù)、會計(jì)、人力資源、信息技術(shù)等來支持各子

公司發(fā)展。

第三步，合并了

UPSLogistic和

UPSFreightServices。這樣改變后的效果可以提供更好

的客戶服務(wù)、更方便的交叉銷售、更節(jié)約的成本和更大的增長機(jī)遇。c）公司在年報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的重要性

2001

年：公司表示在核心國內(nèi)業(yè)務(wù)中建立領(lǐng)先地位（美國本土包裹業(yè)務(wù)是商業(yè)基礎(chǔ)以及

未來增長的主要引擎）、持續(xù)國際擴(kuò)張、提供綜合供應(yīng)鏈與金融服務(wù)（許多企業(yè)決定將

部分或者全部供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)外包，以提升效率、改善報(bào)表以及提升服務(wù)）、發(fā)揮技術(shù)和電

商優(yōu)勢、尋找戰(zhàn)略并購機(jī)會與國際聯(lián)盟。2）交叉銷售與方案復(fù)用，構(gòu)成

UPS供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的樸實(shí)理念

2007

年

UPS提出了兩個(gè)重要理念：

其一是交叉銷售：圍繞客戶進(jìn)行小包裹與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的交叉銷售（Crossselling）是

UPS重要的增長機(jī)制。增加從供應(yīng)鏈解決方案中受益的客戶，以及增加這些客戶的小包裹運(yùn)

輸量。公司在

2004

年即提出認(rèn)為包裹業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中最重要的一環(huán)，體現(xiàn)為最后一

公里的交付。

其二是可復(fù)用的方案：UPS提出“configurablesolutions”概念，指多個(gè)客戶可以共享標(biāo)

準(zhǔn)化

IT系統(tǒng)以及資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，這樣的解決方案是可復(fù)用的。3、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是公司綜合實(shí)力象征、有助于提升品牌影響力及增強(qiáng)黏性UPS在總結(jié)自身競爭優(yōu)勢：高效網(wǎng)絡(luò)、全球化、先進(jìn)技術(shù)、廣闊的產(chǎn)品組合服務(wù)、客戶

關(guān)系、品牌價(jià)值、獨(dú)特文化、財(cái)務(wù)實(shí)力。

廣闊的產(chǎn)品組合服務(wù)：即可以幫助客戶選擇最適合的方案，比如供應(yīng)鏈服務(wù)（重貨、貨

代、訂單履約、退貨管理等）幫助提升客戶整體供應(yīng)鏈流程效率。

客戶關(guān)系：聚焦在構(gòu)建和維護(hù)與客戶的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，提供包裹寄遞業(yè)務(wù)以外的增

值服務(wù)，以及將小包裹與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行交叉銷售，是非常重要的銷售增長機(jī)制。三、順豐供應(yīng)鏈：能否引領(lǐng)數(shù)智化新模式（一）順豐供應(yīng)鏈：高速發(fā)展的業(yè)務(wù)1、并購及整合資源，構(gòu)成當(dāng)前順豐供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)三大運(yùn)營主體

公司在

2021

年半年報(bào)中寫道，順豐供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)以科技為牽引，基于順豐完善的物流網(wǎng)絡(luò)

與產(chǎn)品矩陣，融合順豐豐豪（原順豐

DHL）及新夏暉先進(jìn)供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供

助力其實(shí)現(xiàn)數(shù)字化供應(yīng)鏈改造的智能軟硬件系統(tǒng)集成服務(wù)，以及配套的供應(yīng)鏈規(guī)劃、布

局優(yōu)化、運(yùn)營執(zhí)行的全套供應(yīng)鏈解決方案。2、2021

年上半年順豐供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占收入比已達(dá)

6%

公司在

2019

年報(bào)中正式披露供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入，2019

年收入

49.18

億元，2020

年收入

71.04

億元，較

19

年增長

44.45%，2021

年上半年收入

53

億，同比增長

79%，2019-20

年占收

入比重分別為

4.4%及

4.6%，21H1

占比升至

6%。

從月度看，21Q2

占收入比重不斷上臺階，21

年

7

月占收入比達(dá)到了

9%，連續(xù)兩個(gè)月收

入貢獻(xiàn)超過

10

億。（二）順豐供應(yīng)鏈：能否引領(lǐng)數(shù)智化新模式1、順豐供應(yīng)鏈：科技引領(lǐng)探索新模式從供給端看，一方面我們認(rèn)為速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)是連接千城百業(yè)，最廣泛連接

B端與

C端的載體，

如何幫助更高效地完成交互，是具備強(qiáng)社會價(jià)值。而速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的對象也將隨著產(chǎn)業(yè)

遷移與升級，不僅僅是商務(wù)信函到高端消費(fèi)，還有更廣闊的企業(yè)級市場（B2B、B2C、

B2B2C、C2B等），另一方面基于前文所述倉運(yùn)配資源的標(biāo)準(zhǔn)化程度大幅提升給予公司

管理輸出技術(shù)賦能相對輕資產(chǎn)擴(kuò)張產(chǎn)品線的基礎(chǔ)。2、順豐供應(yīng)鏈的競爭優(yōu)勢我們理解公司三大優(yōu)勢：

以多元物流產(chǎn)品、強(qiáng)大物流底盤為基礎(chǔ)；

相較于物流同行，順豐科技投入處于顯著領(lǐng)先地位；

以及相較于科技公司，順豐具備從行業(yè)解決方案到物流落地一攬子綜合能力。1）多元的物流產(chǎn)品，強(qiáng)大的物流底盤是基礎(chǔ)。

公司的物流產(chǎn)品包括：時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、零擔(dān)快運(yùn)、冷運(yùn)、國際、同城急送等。

以服裝供應(yīng)鏈公司涉及的物流環(huán)節(jié)包括：

代工廠-品牌商總倉階段的整車運(yùn)輸，總倉-區(qū)域倉/經(jīng)銷商/電商倉階段的零擔(dān)運(yùn)輸，總倉

直發(fā)門店和區(qū)域倉-門店的快運(yùn)/快遞，電商平臺/門店銷售-消費(fèi)者的快遞，同城門店調(diào)撥、

同城門店

O2O的同城急送業(yè)務(wù)，以及未來或有出口的跨境業(yè)務(wù)。

根據(jù)不同時(shí)效、不同服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求，又可以使用高端、終端、低端產(chǎn)品。也包括一盤

貨模式、逆向物流、倉配一體、倉網(wǎng)規(guī)劃、智能倉儲等綜合供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。2）相較于物流同行，順豐科技投入處于顯著領(lǐng)先地位。

順豐

2020

年研發(fā)人員超過

6000

人，占員工數(shù)量

5%，科技投入約

43

億，其中研發(fā)

30

億，

費(fèi)用化

17

億，遠(yuǎn)超過物流同行。

具體到科技與行業(yè)解決方案的結(jié)合：a）通過“一盤貨”新模式，信息化平臺共建、AI智能分析、倉配一體化，實(shí)現(xiàn)渠道庫

存的回收、可控、優(yōu)化、共享，提升企業(yè)在缺貨率、供貨響應(yīng)、庫存水平、產(chǎn)品新鮮度

等方面的管理能力。b）以基于大數(shù)據(jù)，人工智能和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新一代智慧門店庫存管理、銷售預(yù)測和自動(dòng)

補(bǔ)貨，一站式智能化運(yùn)營管理的供應(yīng)鏈平臺，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)計(jì)，更加有效觸達(dá)終端的前置

網(wǎng)絡(luò)和

OiO全渠道智能配送等實(shí)踐，在客戶體驗(yàn)提升，運(yùn)營效率和成本優(yōu)化。

c）數(shù)據(jù)科技運(yùn)營服務(wù)公司。以自身數(shù)據(jù)、客戶開放數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)出發(fā)，更好服務(wù)于品牌

商。3）相較于科技公司，順豐具備從行業(yè)解決方案到物流落地一攬子綜合能力。

公司具備業(yè)務(wù)多元、場景豐富并沉淀了豐富海量數(shù)據(jù)的優(yōu)勢。包括

39+收派員、11

萬+

線路、3.8

億個(gè)人會員、150

萬工商客戶，也包括公司具備綜合物流解決能力，和積累的

海量數(shù)據(jù)。

正如我們描述，順豐對于服裝供應(yīng)鏈，可參與的環(huán)節(jié)：供應(yīng)鏈體系牽引下，提供綜合物

流產(chǎn)品服務(wù)；全面數(shù)智化階段，助力服裝企業(yè)

DTC轉(zhuǎn)型。順豐可以完成全鏈條從設(shè)計(jì)

到落地執(zhí)行的一攬子服務(wù)，是科技公司較難具備的。4）4

月以來公司供應(yīng)鏈客戶在多領(lǐng)域內(nèi)有所突破。四、如何看待國內(nèi)數(shù)智化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鼍揞^之爭：順豐

Vs京東物流？（一）海外路徑看，UPS之外，亞馬遜與

Shopify同樣是數(shù)智化供應(yīng)鏈的重要參與者我們認(rèn)為，隨著時(shí)代進(jìn)展，供應(yīng)鏈模式也在不斷進(jìn)階，向數(shù)智化轉(zhuǎn)型方可搶占未來先機(jī)。

我們認(rèn)為數(shù)智化供應(yīng)鏈的三大流派：UPS：快遞—>綜合物流—>數(shù)智化供應(yīng)鏈；

亞馬遜：電商平臺自建物流—>開放第三方—>數(shù)智化供應(yīng)鏈；

Shopify：數(shù)據(jù)科技服務(wù)—>搭建物流體系—>數(shù)智化供應(yīng)鏈。1、亞馬遜物流：電商平臺自建物流—>開放第三方—>數(shù)智化供應(yīng)鏈1）FBA平臺物流體系，是亞馬遜飛輪效應(yīng)的基石之一

亞馬遜電商業(yè)務(wù)的成功可以用其

CEO貝佐斯早期提出的商業(yè)理論“飛輪效應(yīng)”來概括。

支撐亞馬遜“飛輪效應(yīng)”的三大關(guān)鍵業(yè)務(wù)即是

Marketplace、Prime會員服務(wù)和

FBA物流

服務(wù)。2）重金投入打造全球高效履約網(wǎng)絡(luò)，提高自建比例和末端履約能力

亞馬遜高效迅捷的履約體系得益于其成立之初就對倉儲物流基礎(chǔ)設(shè)施的重視和投入。

1999

年亞馬遜履約中心面積約

35

萬平方米，而截止

2020

年年末，亞馬遜在全球

24

個(gè)

國家已布局

3,737

萬平方米的履約中心（包含一部分?jǐn)?shù)據(jù)中心，平均占比約

5.4%），年

復(fù)合增速達(dá)到

25%。3）亞馬遜履約網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)化：提高自建比例，加強(qiáng)末端配送能力。

亞馬遜物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)的布局是根據(jù)消費(fèi)者需求在進(jìn)化的，倉儲布局由稅收政策驅(qū)動(dòng)

轉(zhuǎn)向更高時(shí)效地履約。早期亞馬遜的履約中心布局是根據(jù)稅收優(yōu)惠政策考慮的。根據(jù)當(dāng)

時(shí)的相關(guān)法律，履約中心并不被歸納為零售商店，因此在美國絕大部分州通過

FC進(jìn)行

的銷售并不需要繳納營業(yè)稅。4）亞馬遜物流體系嘗試對外開放

2017

年，亞馬遜物流進(jìn)一步對外開放，上線多渠道配送服務(wù)（Multi-ChannelFulfillment），

即其他電商平臺的賣家（例如

EBay）或自建平臺商家也可以選擇亞馬遜的

FBA服務(wù)管

理其倉儲物流體系。MCF提供與亞馬遜

Prime相同的配送時(shí)效，包括

1

日達(dá)、2

日達(dá)或

標(biāo)準(zhǔn)（3-5

個(gè)工作日）配送選項(xiàng)。5）攜手亞馬遜云計(jì)算（AWS）構(gòu)建消費(fèi)品和零售等數(shù)字化行業(yè)解決方案包裝消費(fèi)品行業(yè)：

生產(chǎn)環(huán)節(jié)：通過智能工廠服務(wù)，利用

AWSIoT服務(wù)、邊緣計(jì)算、數(shù)據(jù)湖和高級分析工具，

以改進(jìn)制造業(yè)務(wù)，提出提高效率和降低成本的新方法，助力企業(yè)創(chuàng)新并在全球范圍內(nèi)優(yōu)

化生產(chǎn)。

供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)：幫助消費(fèi)品公司從來源到消費(fèi)者，進(jìn)行無縫的產(chǎn)品跟蹤和交付。通過改進(jìn)

產(chǎn)品進(jìn)貨和出貨的計(jì)劃與執(zhí)行，優(yōu)化傳統(tǒng)渠道和電商網(wǎng)絡(luò)渠道。

營銷環(huán)節(jié)：與消費(fèi)者建立互動(dòng)式連接，并在方方面面提高品牌相關(guān)性。在不斷變化的全

球數(shù)字化環(huán)境中，增強(qiáng)跨平臺和渠道的營銷戰(zhàn)略，提升基于數(shù)據(jù)決策的消費(fèi)者體驗(yàn)。2、Shopify：數(shù)據(jù)科技服務(wù)—>搭建物流體系—>數(shù)智化供應(yīng)鏈Shopify是全球性的多渠道電商

SaaS平臺，其完善的生態(tài)系統(tǒng)集云端建站、庫存管理、

多渠道銷售等功能和技術(shù)于一體，賦能來自約

175

個(gè)國家的

170

多萬家中小商戶以及大

型零售貿(mào)易企業(yè)。商戶通過

Shopify平臺提供的單一集成的后端系統(tǒng)，輕松地在多個(gè)渠道

來展示、管理和銷售產(chǎn)品，包括網(wǎng)頁和移動(dòng)端店鋪、實(shí)體店、快閃店以及社交媒體店等

等。（二）順豐

Vs

京東物流：履約方式差異顯著，共享數(shù)智化供應(yīng)鏈大市場順豐與京東物流作為同樣以時(shí)效和服務(wù)品質(zhì)為主打品牌優(yōu)勢的綜合物流服務(wù)商，均可為

客戶提供包含快遞、快運(yùn)、冷鏈、同城、跨境等物流產(chǎn)品及綜合供應(yīng)鏈服務(wù)。1、傳統(tǒng)理解京東物流的路徑效仿于亞馬遜，但中美電商格局及集團(tuán)戰(zhàn)略差異，或致使雙

方后續(xù)發(fā)展路徑不同1）HYPERLINK"/S/AMZN?from=s