中國能建研究報(bào)告：發(fā)力新能源運(yùn)營加速氫能儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展

中國能建研究報(bào)告：發(fā)力新能源運(yùn)營，加速氫能儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展一、公司介紹：全球能源建設(shè)巨頭，吸收合并葛洲壩整體上市（一）發(fā)展歷程：全球能源建設(shè)巨頭，吸收合并葛洲壩整體上市中國能源建設(shè)股份有限公司成立于2014年12月19日，由中國能源建設(shè)集團(tuán)與其全資

子公司電力規(guī)劃總院共同發(fā)起設(shè)立，2015年12月10日在港交所上市，2021年9月28

日通過吸收合并葛洲壩在上交所上市。公司旗下子公司最早可追溯到1970年組建的

全國最大水電工程施工企業(yè)——“三三零工程指揮部”，歷經(jīng)多次更名后1997年成

立葛洲壩股份有限公司，同年葛洲壩在上交所成立。2003年，公司在電力體制改革

推動(dòng)下組建了葛洲壩集團(tuán)公司及中國電力工程顧問集團(tuán)公司。2011年葛洲壩集團(tuán)公

司及中國電力工程顧問集團(tuán)公司與國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)所屬部分省及地區(qū)勘測設(shè)計(jì)

企業(yè)、施工企業(yè)、建造企業(yè)組建了中國能源建設(shè)集團(tuán)。目前，中國能建旗下有23家電力設(shè)計(jì)企業(yè)，代表著我國電力設(shè)計(jì)領(lǐng)域的最高水平，

其中包括6家大型區(qū)域性電力設(shè)計(jì)院，14家省級(jí)電力設(shè)計(jì)院和1家位于西班牙的境外

設(shè)計(jì)企業(yè)；有30多家工程建設(shè)企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋工程建設(shè)各個(gè)領(lǐng)域的施工建設(shè)，

在大型水利水電、火電工程施工領(lǐng)域具有絕對(duì)優(yōu)勢。中國能建所屬電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總

院定位為“能源智囊、國家智庫”，是“國家電力規(guī)劃研究中心”的依托單位。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2021年12月17日，公司的實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委。公司控

股股東中國能建集團(tuán)，直接持有公司44.82%的股份，并通過其持股的其他公司間接

持有中國能建0.24%的股份，總計(jì)持股45.06%。（二）資質(zhì)水平：權(quán)威資質(zhì)完備，業(yè)務(wù)能力強(qiáng)大所獲資質(zhì)方面，中國能建共持有12項(xiàng)工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)，其中水利水電工程

施工總承包特級(jí)資質(zhì)6項(xiàng)，公路工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)2項(xiàng)、電力工程施工總承包

特級(jí)資質(zhì)2項(xiàng)，建筑工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)2項(xiàng)。截至目前，全國水利水電工程施

工總承包特級(jí)資質(zhì)數(shù)量達(dá)30家，中國能建旗下工程局有6家，僅次于中國電建。此外，公司還持有8項(xiàng)工程設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)、20項(xiàng)工程勘察綜合甲級(jí)資質(zhì)、1項(xiàng)海

洋工程勘察甲級(jí)資質(zhì)、193項(xiàng)各類工程施工承包一級(jí)資質(zhì)，其中包括87項(xiàng)總承包一級(jí)

資質(zhì)，106項(xiàng)專業(yè)承包一級(jí)資質(zhì)，涵蓋水利水電、電力、建筑、市政、公路等領(lǐng)域。

在工程設(shè)計(jì)方面，截至目前，全國共有37家公司獲得工程設(shè)計(jì)電力行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)，

從擁有工程設(shè)計(jì)電力行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)的子公司數(shù)量來看，中國能建位列第一，其旗下

共有15家子公司獲得該項(xiàng)資質(zhì)，占比超過40%。公司為中國乃至全球能源電力、基

礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)提供整體解決方案、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的綜合性特大型集團(tuán)公司，已連續(xù)7

年進(jìn)入世界500強(qiáng)，在ENR全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)、國際工程設(shè)計(jì)公司225強(qiáng)、全

球承包商250強(qiáng)和國際承包商250強(qiáng)排名中位居前列。（三）經(jīng)營情況：收入業(yè)績連續(xù)高增，經(jīng)營性現(xiàn)金流保持健康1.

總收入與費(fèi)用率近年來，公司總體營業(yè)收入不斷增長，在2017年至2020年四年間，公司營業(yè)收入逐

步提升，18年因公司主營業(yè)務(wù)變動(dòng)收入規(guī)模稍有回落。2021年前三季度營業(yè)收入同

比增速21.75%，增速領(lǐng)先于其他建筑央企。按業(yè)務(wù)分，從2017年到2020年，公司的

收入主要來源于工程及建設(shè)，這類業(yè)務(wù)帶來的收入占主營業(yè)務(wù)總收入的比例一直維

持在65%以上，且占比呈上升趨勢，是公司近年收入增長的主要?jiǎng)恿?。從利潤?guī)模來看，中國能建2016至2020年歸母凈利潤分別為42.63億元、52.00億元、

47.03億元、51.12億元、46.71億元，呈波動(dòng)狀態(tài)。2018年因公司增加新業(yè)務(wù)，導(dǎo)致

歸母凈利潤有所下降。2020年，因公司營業(yè)外收入下降，營業(yè)外成本及所得稅費(fèi)用

增加，導(dǎo)致歸母凈利潤有所回落。在利潤率方面，公司的毛利率于2016年至2020年

間呈增長趨勢，由1.90%增至10.52%。與毛利率不同，公司的凈利率是在2018年間

因擴(kuò)大新業(yè)務(wù)及剔除舊業(yè)務(wù)的影響，下降至-2.10%，在2019有所提升，此后呈下降

趨勢。從現(xiàn)金流看，中國能建2016年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為46.68億元，此后從2017年到

2019年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為56.33億元、50.59億元、109.64億元，波動(dòng)上

升。此后呈相反的下降趨勢，至21年Q1-Q3出現(xiàn)負(fù)值?？傮w而言，公司的經(jīng)營性現(xiàn)

金流凈額雖然逐年波動(dòng)，但并無經(jīng)營性現(xiàn)金大量流出威脅到公司運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。從公

司的資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金一項(xiàng)也能得出類似的結(jié)論。公司在2016年12月31日擁有

貨幣資金518.14億元，此后四年貨幣資金存量分別為518.64億元、547.96億元、

491.35億元和564.35億元，基本穩(wěn)定，在2020年達(dá)到近幾年貨幣現(xiàn)金高位。2021年

Q1-Q3貨幣現(xiàn)金有所回落，至393.60億元，但貨幣資金儲(chǔ)備充足，能夠?yàn)楣镜捻?/p>

利運(yùn)轉(zhuǎn)提供保障。二、工程業(yè)務(wù)：電力建設(shè)需求仍在，公司設(shè)計(jì)能力優(yōu)異，工程領(lǐng)域市占率高（一）行業(yè)需求：電力建設(shè)需求仍在，預(yù)計(jì)增速優(yōu)于其他基建建設(shè)隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化水平不斷提高，電力消費(fèi)也保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2011年我國電力消費(fèi)總量為47001億千瓦時(shí)，2020

年，全國電力消費(fèi)總量已經(jīng)增長至77187億千瓦時(shí)，總體增長64.22%。在下游電力

需求的帶動(dòng)下，電力產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)出繁榮態(tài)勢，從業(yè)公司的數(shù)量不斷增長。2011年，

全國共有電力工程企業(yè)195家，經(jīng)過9年時(shí)間，全國電力工程企業(yè)數(shù)量已翻倍，于2020

年達(dá)到415家。（二）公司優(yōu)勢：公司設(shè)計(jì)能力優(yōu)異，在大型電力建設(shè)工程中擁有較高市

占率中國能建是一家為中國乃至全球能源電力、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)提供整體解決方案、全

產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的綜合性特大型集團(tuán)公司，具有集規(guī)劃咨詢、評(píng)價(jià)評(píng)審、勘察設(shè)計(jì)、工程

建設(shè)及管理、運(yùn)行維護(hù)和投資運(yùn)營、技術(shù)服務(wù)、裝備制造、建筑材料為一體的完整產(chǎn)

業(yè)鏈，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著。公司勘測設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)主要承接能源及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域規(guī)劃研究、咨詢、評(píng)價(jià)、工

程勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理等業(yè)務(wù)，是“行業(yè)領(lǐng)先、世界一流”的能源一體化方案解決商。

在能源電力領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃研究上處于引領(lǐng)地位，在百萬千瓦級(jí)超超臨界

機(jī)組、三代核電常規(guī)島、清潔燃煤發(fā)電、特高壓交直流輸變電、柔性交直流輸電、海

上風(fēng)電、太陽能熱發(fā)電等領(lǐng)域具有國際領(lǐng)先優(yōu)勢。該板塊業(yè)務(wù)營收增長穩(wěn)定，2017

至2019年間新簽訂單持續(xù)增長，2020年受疫情影響，同比有所下降，但新簽合同額

始終維持在百億元以上，表現(xiàn)出較強(qiáng)的訂單獲取能力。由于公司在勘察設(shè)計(jì)領(lǐng)域完備的資質(zhì)以及強(qiáng)大的業(yè)務(wù)能力，2020年簽約多個(gè)重大項(xiàng)

目，2020年，中國能建中標(biāo)位于廣東省粵港澳大灣區(qū)的廣東東莞寧洲廠址替代電源

項(xiàng)目勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目，擬建設(shè)3臺(tái)H級(jí)重型燃?xì)猓羝?lián)合循環(huán)熱電冷聯(lián)產(chǎn)機(jī)組。據(jù)悉，

該項(xiàng)目建成后，將成為全國單機(jī)和總裝機(jī)容量最大的燃機(jī)機(jī)組，為粵港澳大灣區(qū)提

供冷熱負(fù)荷和高效、清潔的能源，為區(qū)域綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要示范作

用。中國能建工程建設(shè)業(yè)務(wù)主要承接國內(nèi)外大型常規(guī)發(fā)電項(xiàng)目、新能源發(fā)電項(xiàng)目、輸變

電項(xiàng)目和各類基礎(chǔ)設(shè)施、民用建筑建設(shè)項(xiàng)目等，在電力和大型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)領(lǐng)

域具有較強(qiáng)的核心競爭力。近兩年工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同與營業(yè)收入增速保持穩(wěn)定，

2020年新簽合同額達(dá)5565.62億元，較去年同期增長11.93%，其中，電力工程業(yè)務(wù)

2020年新簽合同額達(dá)2946.89億元，同比增長6.06%，簽約眾多重大電力工程項(xiàng)目，

積極發(fā)展海外業(yè)務(wù)，海外電力工程業(yè)務(wù)保持全球領(lǐng)先地位。公司踐行碳達(dá)峰、碳中和“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)行動(dòng)方案中提到，公司在水電站建設(shè)方面，

截至目前已累計(jì)參與建設(shè)的水電站項(xiàng)目總裝機(jī)容量約1.9億千瓦，在水電工程領(lǐng)域施

工市場份額超過

30%，其中大型水電工程領(lǐng)域施工市場份額超過

50%；在新能源

電站建設(shè)方面，截至目前執(zhí)行勘察設(shè)計(jì)任務(wù)的新能源項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量超過1.7億千

瓦，執(zhí)行施工任務(wù)的新能源項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量超過1.1億千瓦；在清潔高效火電建設(shè)

方面，截至目前全國百萬千瓦級(jí)煤電機(jī)組共140臺(tái)左右，其中中國能建主導(dǎo)或參與建

設(shè)的達(dá)到100臺(tái)；在核電站建設(shè)方面，累計(jì)執(zhí)行國內(nèi)常規(guī)島勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)7000萬千瓦

以上，其中已投運(yùn)4500萬千瓦以上，占全國已投運(yùn)核電總裝機(jī)容量的90%以上；累

計(jì)執(zhí)行常規(guī)島工程建設(shè)超過3300萬千瓦，占全國66%。三、發(fā)展戰(zhàn)略：轉(zhuǎn)型綠電運(yùn)營，加大氫能與儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)發(fā)展（一）綠電運(yùn)營：預(yù)計(jì)“十四五”末控股新能源裝機(jī)容量達(dá)到

20GW2020年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定要抓緊

制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，支持有條件的地方率先達(dá)峰。要加快調(diào)整優(yōu)化

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭消費(fèi)盡早達(dá)峰，大力發(fā)展新能源，加快建設(shè)全國用能

權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費(fèi)雙控制度。而根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫顯示，電

力行業(yè)碳排放占比不斷攀升，2019年生產(chǎn)和供應(yīng)的電力、蒸汽和熱水碳排放量占全

國碳排放總量的比重已達(dá)到47.39%，因此，能源電力領(lǐng)域是踐行“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)

的關(guān)鍵領(lǐng)域和主戰(zhàn)場。在“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)下，低碳環(huán)保成為電力行業(yè)的又一下游需求，太陽能與風(fēng)能發(fā)

電規(guī)模的迅速擴(kuò)張正是對(duì)這一需求的回應(yīng)。從具體數(shù)據(jù)來看，2011年我國新增太陽

能發(fā)電裝機(jī)容量僅209萬千瓦，2017年新增太陽能發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到5341萬千瓦，

此后幾年這一數(shù)字雖有所回落，但始終維持在較高水平；2011年我國新增風(fēng)能發(fā)電

裝機(jī)容量1528萬千瓦，2020年已增至7238萬千瓦，較2019年同期有較大幅度的增

長。公司的電力投資與運(yùn)營方面，公司在低碳能源產(chǎn)業(yè)上積極布局，投資建設(shè)了一批水

電、新能源等可再生能源項(xiàng)目，投資運(yùn)營初見成效。中國能源建設(shè)集團(tuán)有限公司踐

行碳達(dá)峰、碳中和“30·60”戰(zhàn)略目標(biāo)行動(dòng)方案中提到，截至2020年底，中國能建清

潔高效火電、水電、風(fēng)電、光伏、光熱、生物質(zhì)控股裝機(jī)容量為286.6萬千瓦，較上

年同期增長87.08%，增長幅度較大，其中水電板塊，中國能建控股裝機(jī)容量78萬千

瓦；在新能源板塊，控股裝機(jī)容量140千瓦。公司投資運(yùn)營水電、新能源等可再生能

源項(xiàng)目已初見成效。未來公司將加大新能源“投建營一體化”項(xiàng)目開發(fā)力度，孵化開

發(fā)以新能源為主的新型綜合能源基地項(xiàng)目，大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。到2025年，控股

新能源裝機(jī)容量力爭達(dá)到2000萬千瓦以上。（二）抽水蓄能：有效改善電力行業(yè)下游需求，打開公司長期需求空間可再生能源發(fā)電的快速發(fā)展，給儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。由于儲(chǔ)能在清潔利

用方面的重要作用以及政策的推動(dòng)，據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟(CNESA)數(shù)據(jù)，截

至

2020

年底，我國已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為

35.6GW，占全球市場總規(guī)模的

18.6%，同比增長

9.8%。從我國儲(chǔ)能項(xiàng)目結(jié)構(gòu)來看，抽水蓄能仍然是我國主要的儲(chǔ)

能方式，在

2020

年末占比達(dá)

89.3%。作為新型電力系統(tǒng)的重要組成部分，抽水蓄能是當(dāng)前技術(shù)最成熟、經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)、最

具大規(guī)模開發(fā)條件的靈活調(diào)節(jié)電源。根據(jù)《中國可再生能源發(fā)展報(bào)告

2020》，截至

2020

年底，我國抽水蓄能電站已建

3149

萬千瓦，比上年增長

4.0%，在建

5373

萬

千瓦，開發(fā)規(guī)模居世界首位。2020

年，全國抽水蓄能發(fā)電量為

335

億千瓦時(shí)，比上

年增長

5.0%；全國新增抽水蓄能發(fā)電裝機(jī)容量

120

萬千瓦。我國抽水蓄能電站投產(chǎn)

和在建容量均居世界第一?？紤]電力系統(tǒng)的需求，中長期我國抽水蓄能電站裝機(jī)規(guī)

模仍將大幅提升。為推進(jìn)抽水蓄能快速發(fā)展，適應(yīng)新型電力系統(tǒng)建設(shè)和大規(guī)模高比例新能源發(fā)展需要，

助力實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)，近日，國家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展

規(guī)劃（2021-2035

年）》，提出到

2025

年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”翻一番，

達(dá)到

6200

萬千瓦以上；到

2030

年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十四五”再翻一番，

達(dá)到

1.2

億千瓦左右；到

2035

年，形成滿足新能源高比例大規(guī)模發(fā)展需求的，技術(shù)

先進(jìn)、管理優(yōu)質(zhì)、國際競爭力強(qiáng)的抽水蓄能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)。除此之外，本次中長期規(guī)劃

提出抽水蓄能儲(chǔ)備項(xiàng)目布局

550

余個(gè)，總裝機(jī)規(guī)模約

6.8

億千瓦。按照抽水蓄能中

長期規(guī)劃發(fā)展規(guī)模，初步測算了新增投資規(guī)模約

18000

億元，其“十四五”、“十五

五”、“十六五”期間分別約為

9000

億元、6000

億元、3000

億元，一個(gè)接近

2

萬億

元的抽水蓄能市場空間正在打開。此外，今年

5

月，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步

完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見》，完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制，明確了抽水蓄能

電價(jià)定價(jià)和疏導(dǎo)政策，影響抽水蓄能快速發(fā)展的制約因素逐漸解除。中國能建本身在水電建設(shè)市場擁有較高的市占率，并參與了目前諸多抽水蓄能電站

的項(xiàng)目建設(shè)，隨著未來抽水蓄能建設(shè)市場的打開，公司的下游需求將明顯改善，有

望給公司的增長帶來持續(xù)的拉動(dòng)作用。（三）氫能業(yè)務(wù)：成立子公司加大氫能儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)發(fā)展從公司規(guī)劃看，中國能建將立足“146”發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞“30·60”系統(tǒng)解決方案“一

個(gè)中心”和儲(chǔ)能、氫能“兩個(gè)基本點(diǎn)”，貢獻(xiàn)能建之智、能建之力，全面踐行“30·60”

戰(zhàn)略目標(biāo)。目前公司已經(jīng)成立了專業(yè)化氫能公司，開展氫能前端技術(shù)研究，探索氫

能商業(yè)模式，全面布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)氫能在工業(yè)、建筑、交通等主要終端領(lǐng)域的

低碳化應(yīng)用。21年11月27日，公司公告擬出資50億元設(shè)立全資子公司中能建氫能源

發(fā)展有限公司，經(jīng)營范圍涵蓋氫能產(chǎn)銷、投建營、裝備研發(fā)、氫燃料電池及儲(chǔ)運(yùn)等業(yè)

務(wù)，有望統(tǒng)籌引領(lǐng)公司氫能業(yè)務(wù)發(fā)展，做大做強(qiáng)氫能產(chǎn)業(yè)。四、盈利預(yù)測分業(yè)務(wù)看：工程及建設(shè)：公司作為工程建設(shè)領(lǐng)域主力軍和國家隊(duì)，承接了許多國內(nèi)外大型常規(guī)

發(fā)電項(xiàng)目、新能源發(fā)電項(xiàng)目、輸變電項(xiàng)目和各類基礎(chǔ)設(shè)施、民用建筑建設(shè)項(xiàng)目，能夠

為客戶提供高水平的全價(jià)值鏈集成、全生命周期管理的工程建設(shè)一體化服務(wù)。未來

公司將通過戰(zhàn)略重組提升施工企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度和規(guī)模競爭力，大力開展工程總承包

業(yè)務(wù)，在非電基礎(chǔ)設(shè)施工程領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，發(fā)揮新商業(yè)模式融資建設(shè)對(duì)于非電工程

領(lǐng)域的拉動(dòng)作用。因此我們預(yù)計(jì)公司21-23年工程及建設(shè)業(yè)務(wù)增速分別為

18%/16%/15%

。

預(yù)

計(jì)

公

司

21-23

年

工

程

及

建

設(shè)

業(yè)

務(wù)

分