太極集團研究報告：聚焦主業(yè)、突破銷售成效初顯開啟發(fā)展新歷程

太極集團研究報告：聚焦主業(yè)、突破銷售成效初顯，開啟發(fā)展新歷程1、中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，國藥入主開啟發(fā)展新歷程1.1、歷經(jīng)50年建立中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，十四五明確一主兩輔戰(zhàn)略方向太極集團始建于1972年，前身為“四川省涪陵中藥廠”，隸屬涪陵國資委，1993年正式改制，1997年成功在滬上市。公司自1997年起先后收購了四川省綿陽制藥廠、四川南充制藥廠、浙江東方制藥廠、綿陽藥業(yè)集團等30余家優(yōu)質(zhì)工商企業(yè)及重慶桐君閣、西南藥業(yè)，形成藥材種植、中成藥、飲片、流通、零售等中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司的醫(yī)藥工業(yè)擁有藿香正氣口服液、急支糖漿等獨家中成藥大單品以及麻精特色化藥產(chǎn)品，醫(yī)藥商業(yè)布局覆蓋川渝100多個市、區(qū)、縣，零售藥房品牌

“太極大藥房”和“桐君閣大藥房”

綜合競爭力在川渝地區(qū)穩(wěn)居第一。2020年國藥集團入主，公司最終控制人變更為國務(wù)院國資委，提出“十四五戰(zhàn)略規(guī)劃”，明確“一主兩輔”的戰(zhàn)略發(fā)展方向，以現(xiàn)代中藥為主業(yè)，以麻精藥為特色的化藥、川渝地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)為輔業(yè)；同時和國藥集團對標，規(guī)范治理，完善制度體系化建設(shè)；醫(yī)藥工業(yè)聚焦主品，突破銷售；管理上提質(zhì)增效，由此開啟發(fā)展新歷程。1.2、最終控制人變更為國務(wù)院國資委，國藥集團派駐人才進入董事會2020年10月27日，涪陵區(qū)國資委與國藥中藥、涪陵國投及太極有限簽訂了《關(guān)于對太極集團有限公司的增資合作協(xié)議》，增資完成后，國藥中藥間接控制公司已發(fā)行股份的29.82%，增資相關(guān)工商變更登記手續(xù)于2021年4月15日完成，自此，公司實際控制人由涪陵區(qū)國資委變更為中國醫(yī)藥集團有限公司，最終控制人變更為國務(wù)院國資委。2021年5月，公司完成了董事會、監(jiān)事會以及高管的選舉。從換屆前后情況來看，董事會變動較大，董事長仍為李陽春先生，剩余9個董事席位中，除了張忠喜先生之前任職于太極集團，其他董事成員皆為外部引進，其中2名來自涪陵國投，另外6名來自國藥集團，包括中國中藥控股有限公司總裁程學(xué)仁先生、副總裁趙東吉先生，以及3名董事，俞敏先生曾任江陰天江藥業(yè)有限公司董事長、總經(jīng)理兼黨委書記。高管變動較小，國藥集團派俞敏先生任新總經(jīng)理，劉尊義先生任新財務(wù)總監(jiān)，李鴻堅先生任黨委副書記兼人力總監(jiān)，剩余高管成員皆多年深耕于太極集團。1.3、財務(wù)數(shù)據(jù)：收入持續(xù)增長，利潤端有望在國藥入主后得到改善近20年來，公司收入呈現(xiàn)3個階段：

2002-2010年：艱苦度過財務(wù)危機，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)恢復(fù)正常增長。2002-2004年，公司收入維持20%+的增速，2005年由于公司承接3億多元銀行債務(wù)經(jīng)歷首次“財務(wù)危機”，資金緊縮下嚴格控制工業(yè)產(chǎn)品發(fā)貨，收入增速下降至1%，后公司優(yōu)化工業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大普藥銷售，商業(yè)板塊加大加強成都西部醫(yī)藥經(jīng)營有限公司、重慶桐君閣醫(yī)藥批發(fā)分公司的連鎖網(wǎng)絡(luò)，2016-2010年收入增速逐步提升。2011-2018年：面對成本上漲，大力銷售規(guī)模性產(chǎn)品，商業(yè)板塊加強經(jīng)營管理，拓展醫(yī)療終端大客戶。2011年起，醫(yī)保擴容，各地基藥招標，藥品價格降低、新版GMP修訂，基藥電子監(jiān)管、藥品安全戰(zhàn)略等政策措施的陸續(xù)出臺，人工成本、能源成本和原材料成本的上升，同時，商業(yè)板塊存在無效調(diào)撥業(yè)務(wù)，物流分中心經(jīng)營質(zhì)量不強，導(dǎo)致公司增速放緩。公司隨之在工業(yè)板塊大力推進代理銷售模式，建立“有序營銷”體系，規(guī)模性產(chǎn)品增長明顯；商業(yè)板塊優(yōu)化品類管理，實行扁平化管理，加大醫(yī)療終端大客戶推廣，2018年配送業(yè)態(tài)實現(xiàn)川渝市場全覆蓋，整體收入增速恢復(fù)至較高水平。2019年至今：商業(yè)板塊市場環(huán)境壓力加大、疫情影響導(dǎo)致收入暫緩，2021年國藥入主，開啟“十四五”新征程，成效初顯。2019年，隨著帶量采購擴容擴規(guī)、兩票制全面實施，企業(yè)發(fā)展壓力加大，公司商業(yè)板塊收入增速下滑，工業(yè)板塊大力開發(fā)省外市場，規(guī)模性產(chǎn)品群增長保持良好增長，整體收入增速下降至9%；2020年疫情影響公司醫(yī)院品種、“四類藥”銷售，收入規(guī)模下滑；2021年國藥集團入主，聚焦主業(yè)主品，加大精細化招商，商業(yè)板塊完善供應(yīng)鏈建設(shè)、豐富經(jīng)營品種，收入增速恢復(fù)至8%，且工業(yè)大單品實現(xiàn)較高增長。盈利能力：2002-2009年，公司毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，主要系公司在產(chǎn)品銷售管理方面較為粗放，低毛利產(chǎn)品銷售占比增加，該期間利潤端基本為正。2010-2016年，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高毛利產(chǎn)品銷售，毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，但由于公司加大廣告宣傳和市場開拓，同時充實機構(gòu)設(shè)置導(dǎo)致職工薪資剛性增長，凈利率呈現(xiàn)下降趨勢，扣非凈利潤虧損加大。2017-2021年，公司毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，尤其2017年優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卓有成效，公司扣非凈利潤扭虧為盈，但由于公司建立有序營銷體系，加大推廣力度導(dǎo)致銷售費用增加，2018-2021年凈利率逐年下滑。2022H1公司扣非凈利潤約1.7億元，同比增長102%。銷售費用投入加大帶動整體費率提升。2002-2008年，公司整體費率呈現(xiàn)下降趨勢，主要系銷售費用率明顯下降，從2002年的19.78%下降至10.71%。2009-2016年，公司費率逐年提升，主要系市場投入加大導(dǎo)致銷售費用率提升，同時充實機構(gòu)設(shè)置導(dǎo)致管理費用率提升。2017-2021年，公司整體費率明顯上升，主要由于銷售費用率從2017年的33.64%快速提升至2021年的43.93%。近5年現(xiàn)金情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額在2013-2017年持續(xù)為負，主要由于充實機構(gòu)設(shè)置導(dǎo)致支付給職工的現(xiàn)金增加、“兩票制”導(dǎo)致商業(yè)應(yīng)收賬款增加等原因，但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額自2018年轉(zhuǎn)正，至2020年持續(xù)增加，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也呈現(xiàn)增加趨勢，2021年由于支付的各項稅費和薪酬增加導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流凈額有所下降，同時由于銀行借款減少，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有所下降。2016-2021年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)先升后降的趨勢，主要由于2017年起

“兩票制”等原因?qū)е鹿旧虡I(yè)應(yīng)收賬款增加，2018-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)皆為150天左右。2016-2020年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從40天持續(xù)增加至57天，主要系原材料及庫存商品增加所致。2021年國藥集團入主公司后，將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)作為考核指標，2021年兩個指標皆有明顯下降，改革成效初步顯現(xiàn)。2、聚焦中成藥主業(yè)，突破主品銷售，考核利潤，提質(zhì)增效2.1、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：中成藥為主，化藥、醫(yī)藥商業(yè)為輔公司主要從事中、西成藥的生產(chǎn)和銷售，主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥工業(yè)（2021年收入占主營業(yè)務(wù)比51.2%，未抵消）、醫(yī)藥商業(yè)（占比48.5%，未抵消）。醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)中，公司擁有涪陵制藥廠、西南藥業(yè)、重慶桐君閣藥廠等13家制藥廠。公司產(chǎn)品以消化、呼吸、心腦血管為三大戰(zhàn)略性產(chǎn)品線，以抗腫瘤藥物、延緩衰老藥物、全身抗感染藥物、內(nèi)分泌系統(tǒng)藥物、神經(jīng)系統(tǒng)藥物、大健康產(chǎn)品為六大成長性產(chǎn)品線，以治療性大眾中西普藥為基礎(chǔ)性產(chǎn)品線，組成了“6+1”治療領(lǐng)域廣泛的產(chǎn)品群。醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)中，公司擁有重慶桐君閣股份等20多家醫(yī)藥商業(yè)公司。2021年，公司共有13個銷售過億元產(chǎn)品，基本分布于涪陵制藥廠、西南藥業(yè)、重慶桐君閣藥廠3家藥廠，該3家藥廠也為公司旗下的重慶“智能工廠”，其中涪陵制藥廠負責藿香正氣口服液、急支糖漿等戰(zhàn)略品種的生產(chǎn)銷售，西南藥業(yè)主要銷售益保世靈、洛芬待因緩釋片、鹽酸嗎啡緩釋片等普藥產(chǎn)品，桐君閣藥廠主要銷售復(fù)方板藍根顆粒、小金片、鼻竇炎口服液、六味地黃丸等中成藥。2.2、“十四五”開啟新征程：聚焦主業(yè)主品，考核利潤，提質(zhì)增效2022年1月1日，公司發(fā)布《“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃概要（2021-2025年）》，提出

“聚焦醫(yī)藥工業(yè)主業(yè)，做強重點品類”的發(fā)展目標，同時聚焦“提質(zhì)增效”，制定了具體規(guī)劃：

（1）聚焦主業(yè)：公司成立專業(yè)小組逐一清理非主業(yè)、非盈利企業(yè)及閑置土地房產(chǎn)，2021年對有減值跡象的資產(chǎn)計提減值準備3.66億元，果斷關(guān)停長期虧損企業(yè)，推動長壽湖太極島、成都商務(wù)賓館的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。土地資產(chǎn)方面，針對不同地塊，對梳理后可利用的1205畝土地，制定工作時間表，提出“股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合作開發(fā)、政府收儲、等待拆遷”等多形式的盤活方案。（2）做強重點品類：首先是在獎懲機制上有了大突破，健全激勵與淘汰機制，提升銷售人員積極性；其次分別針對OTC市場、處方藥市場制定KPI，OTC市場通過調(diào)整價格、擴充渠道、增加賽道、強化促銷、拓展區(qū)域等措施，力爭藿香正氣口服液、急支糖漿等戰(zhàn)略產(chǎn)品實現(xiàn)超常規(guī)大幅度增長50%，處方藥市場堅持學(xué)術(shù)營銷，細分市場，一事一策點對點處理，存量市場精細化提量，空白市場精細化招商，全力實現(xiàn)益保世靈、美菲康、通天口服液、鼻竇炎口服液、洛芬待因緩釋片、小金片等臨床治療型產(chǎn)品穩(wěn)中求進持續(xù)性增長30%。此外，加大“6+1”重點領(lǐng)域1的研發(fā)投入，目標“十四五”末全公司投入強度超過5%（工業(yè)銷售占比）。（3）以利潤為導(dǎo)向：國藥集團入主后，對公司下達了收入、凈利潤、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、營業(yè)收入凈利潤率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、科技研發(fā)總支出共7個考核指標，公司近10年毛利率持續(xù)增長但凈利潤持續(xù)徘徊在盈虧平衡點附近，國藥集團的考核有望促使公司加強盈利能力。目前來看，已漸有成效，2022H1公司凈利潤同比增長102%。（4）提質(zhì)增效：在管理能力方面，公司精簡組織機構(gòu)，公司總部職能部門由原來29個精簡為20個，全公司人員減少300多人，初步實現(xiàn)子公司經(jīng)理層成員更科學(xué)合理的配置，為任期制契約化管理的推進打下較好的基礎(chǔ)。公司各部門及下屬子公司深挖生產(chǎn)經(jīng)營管理各環(huán)節(jié)、各流程、各作業(yè)存在的問題和不足，確定了提質(zhì)類、增收類、降費類、降本類、戰(zhàn)略性創(chuàng)新類5大提質(zhì)增效項目并制定《提質(zhì)增效專項工作考核辦法》，從過程組織和項目結(jié)果兩方面進行考核評價，設(shè)定效益目標達成率、利潤貢獻率等量化指標，將評價結(jié)果納入子公司專項考核評價體系，確保公司在實現(xiàn)銷售收入增長的同時，提升經(jīng)濟效益。3、醫(yī)藥工業(yè)：聚焦中成藥，麻精化藥為輔，協(xié)同力爭增長18%+3.1、中成藥：聚焦大單品，突破銷售，目標保持高速增長3.1.1、藿香正氣口服液：升級祛暑祛濕藥，2022年銷售收入力爭增長50%藿香正氣口服液為公司OTC第一大單品，2021年銷售收入9.2億元。藿香正氣口服液用于外感風寒、內(nèi)傷濕滯或夏傷暑濕所致的感冒，在2021年度中國非處方藥產(chǎn)品排名中，藿香正氣口服液榮獲“中成藥·感冒暑濕類”第一名和“2021年度中國非處方藥黃金大單品”稱號。2020年起，藿香正氣口服液先后列入國家衛(wèi)健委發(fā)布的《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》試行第四至第九版醫(yī)學(xué)觀察期推薦治療中成藥，產(chǎn)品認可度得到進一步提升，且公司加大營銷力度、提升終端營銷人員積極性，2020-2021年藿香正氣口服液收入增長皆超過30%。藿香正氣口服液經(jīng)歷去庫存后迎來量價齊升，預(yù)計增長以量增為主。2014年10月10日、2018年11月1日、2021年底藿香正氣口服液出廠價分別平均上調(diào)20%、11%、12%。藿香正氣口服液位列《國家發(fā)改委定價范圍內(nèi)的低價藥品清單》，日均費用最高5元，按照一日兩次，每次一支來計算，目前日均費用為4.7元，有較小幅度提價空間。公司自2019年開始去渠道庫存，到2021底基本將渠道庫存消化完，同時提價12%，藿香正氣口服液的市場銷售環(huán)境迎來較好時機，公司也在2021年年報提出藿香正氣口服液2022年銷售收入同比增長50%的較高目標。升級祛暑祛濕藥擴展市場，聯(lián)合各地藥店連鎖開展“太極勞動防暑節(jié)”，加速銷售上量。歷經(jīng)二十多年發(fā)展，藿香品類已成為中國百姓防暑解暑的首選品類，2022年公司重新定義藿香品類，從防暑解暑藥升級為祛暑祛濕藥，為品牌發(fā)展注入新勢能，實現(xiàn)戰(zhàn)略“破圈”。公司瞄準高溫勞動者防暑需求，凸顯“不含酒精”產(chǎn)品優(yōu)勢，自2022年5月1日在廣州、深圳、成都、重慶、武漢、青島、長沙、濟南、太原、南寧等10個城市和全國各大連鎖攜手打造首屆“太極勞動防暑節(jié)”，并在全國藥房開展團購活動，助力終端快速上量。3.1.2、急支糖漿、通天口服液、鼻竇炎口服液皆為獨家雙跨基藥品種，近年加快增長急支糖漿、通天口服液、鼻竇炎口服液皆為公司獨家品種，且皆進入2018版基藥目錄和全國2021年醫(yī)保目錄。公司提出2022年急支糖漿、通天口服液、鼻竇炎口服液分別增長50%、30%、30%的目標。（1）急支糖漿：醫(yī)院加大推廣，帶動OTC加快上量，力爭2022年銷售額增長50%急支糖漿處方源于上海醫(yī)科大學(xué)沈自尹院士經(jīng)方，由四季青、金蕎麥、魚腥草、積殼、紫苑、前胡、甘草、麻黃8味中藥組成，具清熱化痰、宣肺止咳之功，用于外感風熱所致的咳嗽，曾獲中國發(fā)明專利優(yōu)秀獎。急支糖漿為雙跨品種，在醫(yī)院渠道和藥店皆有銷售。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年中國城市零售藥店終端-止咳祛痰平喘用藥中，京都念慈庵蜜煉川貝枇杷膏以15億元銷售額排名第一，急支糖漿以10億元銷售額排名第二，鐵皮楓斗顆粒、補肺丸分別位列第3、4名，銷售額5億左右，以上4個品種皆為獨家產(chǎn)品。在2021年度中國非處方藥產(chǎn)品排名中，急支糖漿/顆粒榮獲“中成藥·止咳化痰平喘類”第二名。從銷售收入來看，急支糖漿在2016年超過4億元，2017年銷量明顯下滑，預(yù)計與醫(yī)院端開發(fā)力度不大有關(guān)，2017-2018年銷售額維持在2-3億元，2019年急支糖漿（200ml規(guī)格）的醫(yī)院中標價格大幅提升，從15.4~16.8元提升至45~48元，但由于采購量明顯下降，急支糖漿整體收入從超過3億元下降至超過2億元；2020年由于疫情下“四類藥”存在部分藥店下架的情況，銷售額下滑至1.59億元；2021年完成28省的準入工作，收入實現(xiàn)74%的高增長，公司在2021年年報提出2022年急支糖漿收入增長50%的較高目標，回歸2016年超過4億元的銷售體量，從2022Q1的情況來看，實現(xiàn)情況較好，呼吸系統(tǒng)藥品同比增長45.69%，主要靠急支糖漿增長所致。（2）通天口服液、鼻竇炎口服液：獨家基藥，靠醫(yī)療端推廣上量通天口服液源自中醫(yī)經(jīng)典名方川穹茶調(diào)散，經(jīng)加減化裁而來，是公司獨家生產(chǎn)的天然植物藥制劑，用于治療偏頭痛、輕中度中風，在《偏頭痛中醫(yī)臨床實踐指南》中作為推薦中成藥。鼻竇炎口服液源自我國著名耳鼻喉科專家、成都中醫(yī)藥大學(xué)熊大經(jīng)教授的祖?zhèn)髅胤健凹组_竅湯”，由龍膽瀉肝湯和蒼耳子散加減而成，自上世紀70年代就開始作為院內(nèi)制劑應(yīng)用于臨床，能迅速緩解急慢性鼻竇炎、過敏性鼻炎患者鼻塞流涕等癥狀，榮獲2020年度中國非處方藥中成藥·口腔與耳鼻科類排名第一名。該2個藥品皆為雙跨產(chǎn)品，皆進入國家18版基藥目錄、全國21版乙類醫(yī)保，皆為公司的獨家產(chǎn)品。兩個藥品治療療程相對較長，主要靠醫(yī)療端推廣上量。通天口服液有兩種適應(yīng)癥，偏頭痛以3天為一療程，輕中度中風病以4周為一療程，鼻竇炎口服液則以20天為一療程，整體相對較長，醫(yī)院處方指導(dǎo)用藥相較OTC端推廣更有效。2021年通天口服液完成25省，鼻竇炎口服液完成23省的準入工作，把學(xué)術(shù)推廣工作精細化到每一個地區(qū)，就近期來看，公司于2022年5月22日與邁特興醫(yī)藥有限公司共同舉辦江蘇省通天口服液系列研討會，出席研討會的有江蘇省中醫(yī)院、南京鼓樓醫(yī)院、南京腦科醫(yī)院、東南大學(xué)附屬中大醫(yī)院、南京同仁醫(yī)院、南京市第一醫(yī)院、南京市中醫(yī)院等眾多臨床一線專家、學(xué)者，研討會肯定了中成藥在腦梗死恢復(fù)期的治療效果，有利加強通天口服液的臨床應(yīng)用。2020年提高招標價格，代理商推廣積極性增強，收入增長加快。公司于2020年起提升兩個藥品的招標價格，近乎翻倍，2020-2021年通天口服液保持40%+的收入增速，鼻竇炎口服液2020年收入增長16%，2021年增長28%，且公司目標2022年兩者皆實現(xiàn)30%的收入增長。公司過億中成藥品種還有小金片、復(fù)方板藍根顆粒、六味地黃丸等。小金片主治散結(jié)消腫、化瘀止痛，多用于乳腺增生治療。小金類產(chǎn)品還有小金膠囊和小金丸，在2021年廣東中成藥集采中降價15%，降幅溫和，由于小金片為獨家產(chǎn)品，且小金片相對其他小金品類單次服用量較少，單位有效成分麝香酮含量更高，藥效更好，我們預(yù)計集采后量增能夠抵消價格下降帶來的影響。復(fù)方板藍根顆粒主治風熱感冒、咽喉腫痛，在重慶中藥二廠、桐君閣藥廠、四川南充制藥、四川綿陽制藥皆有生產(chǎn)，主銷川渝地區(qū)，其銷售收入從2017年的0.9億元提升至2020年的1.45億元，對應(yīng)CAGR17%，我們預(yù)計該產(chǎn)品收入未來有望維持10%-15%的穩(wěn)健增長。六味地黃丸主治滋陰補腎，銷售廠家數(shù)量多，公司主銷川渝地區(qū)，2021年收入1.07億元，同比增長28%。3.2、化藥：以麻精為特色，力爭臨床治療型產(chǎn)品持續(xù)性增長30%3.2.1、益保世靈：擁有原研藥產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢以及較高產(chǎn)品認可度，預(yù)計維持15億收入規(guī)模頭孢菌素類藥物是臨床中常用于治療感染性疾病的藥物種類，發(fā)展至今共有五代，前兩代對革蘭氏陽性菌作用強大，且具有一定腎毒性，第三代對革蘭氏陰性菌作用強大，基本沒有腎毒性，第四代和第五代都沒有腎毒性，且對革蘭氏陰性菌和革蘭氏陰性菌作用均十分明顯。益保世靈（頭孢唑肟，Ceftizoxime，CZX）是日本藤澤公司原研產(chǎn)品，于20世紀80年代開始應(yīng)用于臨床，被臨床評價為第三代頭孢菌素優(yōu)良品種，1989年在中國唯一授權(quán)西南藥業(yè)生產(chǎn)和銷售。相較于其他常用頭孢菌素類藥物，包括同為第三代頭孢菌素的頭孢他啶、頭孢曲松，以及第二代的頭孢呋辛，益保世靈表現(xiàn)出較強抗菌力和較低細菌耐藥率。從銷售情況來看，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年頭孢類藥物中，第三代頭孢菌素藥物的大單品更多，TOP5中第三代占了第1、2、4名，頭孢唑肟則以超過34億的銷售額排名第6，同比增長11%。益保世靈在同通用名藥品中占據(jù)主導(dǎo)地位，產(chǎn)品認可度高。益保世靈為日本原研藥，原料由日本原研廠家獨家供應(yīng)，其價格明顯高于其他仿制藥，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，益保世靈在同通用名藥品中收入占比近3年維持80%左右，遠高于其他仿制藥，占據(jù)主導(dǎo)地位。預(yù)計未來2年內(nèi)集采可能性不大，有望維持15億銷售收入體量。益保世靈自2017年啟動一致性評價工作以來，2018年獲得原研企業(yè)許可和支持，于2018年12月向藥審中心正式提交了該品種作為我國原研藥地產(chǎn)化參比制劑的申請，目前未通過一致性評價，預(yù)計未來2年內(nèi)集采可能性不大。根據(jù)2021年益保世靈醫(yī)療機構(gòu)實際采購情況，測算出2021年益保世靈銷售收入為15億元左右，考慮到益保世靈的原研藥產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢以及較高產(chǎn)品認可度，我們預(yù)計益保世靈在集采前能夠保持該銷售體量。3.2.2、麻精藥品：在三類疼痛等級藥品皆有產(chǎn)品布局，在各細分領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位公司化藥板塊以麻精藥品為特色，根據(jù)PDB數(shù)據(jù)，2021年醫(yī)院端神經(jīng)系統(tǒng)用藥-鎮(zhèn)痛類藥品廠家中，西南藥業(yè)排名第6。公司在三類疼痛等級藥品皆有產(chǎn)品布局。世界衛(wèi)生組織提出緩解癌癥疼痛采用三階梯方案，對于輕度疼痛患者采用布洛芬、阿司匹林等解熱鎮(zhèn)痛藥物；對于中度疼痛患者采用氨氯待因、可待因等弱阿片類鎮(zhèn)痛藥物；對于重度疼痛患者采用嗎啡等強效阿片類鎮(zhèn)痛藥物2。公司在三類疼痛等級藥品皆有產(chǎn)品布局，億元以上大品種包括洛芬待因緩釋片（思為普）和鹽酸嗎啡緩釋片（美菲康）2個藥品，2021年思為普、美菲康收入分別為4.45、2.12億元。（1）洛芬待因緩釋片（思為普）：緩釋、速釋結(jié)合療效好，在洛芬待因類藥品中占據(jù)主導(dǎo)地位洛芬待因緩釋片為公司獨家產(chǎn)品，主要用于多種原因引起的中等疼痛的鎮(zhèn)痛，是二階梯鎮(zhèn)痛的首選藥物3。速釋和緩釋雙相結(jié)合，快速起效、長時間作用。洛芬待因緩釋片是由磷酸可待因(13mg)和布洛芬(200mg)組成的復(fù)方緩釋制劑，其中磷酸可待因?qū)硬捎盟籴尲夹g(shù)，體內(nèi)起效時間為30～40min，可快速發(fā)揮鎮(zhèn)痛作用;布洛芬緩釋層采用緩釋技術(shù)，體內(nèi)釋放長達12h，質(zhì)量穩(wěn)定，血藥濃度平穩(wěn)，長時間發(fā)揮鎮(zhèn)痛作用。由此，洛芬待因緩釋片為速釋和緩釋雙相結(jié)合，實現(xiàn)快速起效、長時間作用。洛芬待因類藥品的競爭格局較好，西南藥業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。目前洛芬待因類藥品共有3個藥品，其中國藥集團的洛芬待因片、西南藥業(yè)的洛芬待因緩釋片已上市，馬應(yīng)龍藥業(yè)和安徽省先鋒制藥的洛芬待因緩釋膠囊還未上市，馬應(yīng)龍于2019年啟動了臨床I期，目前還在進行中（尚未招募）。從銷售情況來看，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年國藥集團、西南藥業(yè)的銷售收入占比分別為15.71%、84.29%，西南藥業(yè)占據(jù)絕大部分市場。收入保持快速增長。2016-2021年，思為普實現(xiàn)較高速增長，2020年疫情導(dǎo)致醫(yī)院停診、限流等，思為普主要在院內(nèi)銷售，由此增速暫緩，但2021年快速恢復(fù)至25%的較高增速，2022年公司目標實現(xiàn)30%的收入增速。（2）鹽酸嗎啡緩釋片（美菲康）：鎮(zhèn)痛時間長且具備較高安全性，2022年力爭增長30%嗎啡為重度癌痛第三階段首選藥物，主要分為緩釋劑和即釋劑，即釋劑需要每天多次服藥，體內(nèi)血液中的藥物濃度變化較大，存在較大副作用，緩釋劑將藥物分為多份，通過特殊方式將藥物根據(jù)不同時間釋放，患者每天不需要多次服藥，體內(nèi)血液藥物濃度穩(wěn)定，治療效果佳，藥物持續(xù)時間長，患者出現(xiàn)副作用情況少5。從銷售情況來看，根據(jù)PDB，2021年緩釋片在所有劑型中銷售收入占比77%，表明該劑型的療效市場認可度高。嗎啡緩釋劑有2類，鹽酸嗎啡緩釋片和硫酸嗎啡緩釋片，兩者治療重度癌性疼痛的鎮(zhèn)痛強度、鎮(zhèn)痛效果相近，產(chǎn)生的不良反應(yīng)均較輕微6。硫酸嗎啡緩釋片有2個廠家，萌蒂（中國）制藥、BARD制藥，鹽酸嗎啡緩釋片為西南藥業(yè)獨家產(chǎn)品。從銷售情況來看，根據(jù)PDB數(shù)據(jù)，2021年西南藥業(yè)、萌蒂（中國）制藥、BARD制藥銷售嗎啡緩釋劑收入分別為0.26、0.18、0.10億元，西南藥業(yè)銷售情況較好。鎮(zhèn)痛時間長且具備較高安全性。鹽酸嗎啡緩釋片主要成分為鹽酸嗎啡，鹽酸嗎啡的鹽酸是單元酸，并且該藥物純度較高，熱分解穩(wěn)定性較高，具有較好水溶性，不會受胃腸食物飽和度影響，可