某公司資本金籌資策略3

公司籌資策略

第一部分籌資應(yīng)考慮的基本因素一、資金市場

1、資金市場又稱金融市場，是金融資產(chǎn)易手的場所。從廣義講，一切金融機(jī)構(gòu)以存款貨幣等金融資產(chǎn)進(jìn)行的交易均屬于資金市場范疇。資金市場有廣義和狹義之分。廣義的資金市場市場泛指一切金融性交易，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有的以資本為交易對象的金融活動；狹義的資金市場則限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對象的金融活動。一般意義上的資金市場是指狹義的資金市場。2、資金市場的作用我們可以這樣來認(rèn)識資金市場的作用。金融資產(chǎn)是對于某種未來收入的一種債權(quán)，金融負(fù)債則是其對稱。金融資產(chǎn)有兩種主要功能：第一，它提供一種手段，通過它，資金剩余者可以把它轉(zhuǎn)移給能對這些資金作有利投資的人。第二，它提供一種手段，把風(fēng)險(xiǎn)從進(jìn)行投資的人那邊轉(zhuǎn)移給這些投資提供資金的人。資金的供給者和使用者之間可以不經(jīng)過有組織的資金市場來實(shí)現(xiàn)這種交易。如在信用活動中，借款人得到貨幣使用權(quán)，把借據(jù)開給貨幣出借者；債權(quán)人持有借據(jù)即債權(quán)證明，在歸還期到來之前，則失去了貨幣使用權(quán)。但這種交易存在著兩方面的不足：第一，債權(quán)人難以因臨時(shí)需要而收回貨幣使用權(quán)；第二，貨幣供給者和貨幣需求者是脫節(jié)的，使金融資產(chǎn)交易費(fèi)用增加。而資金市場的出現(xiàn)，則較好地克服了如上兩個(gè)缺點(diǎn)。資金市場具有這樣兩種有用的功能：第一，它為金融資產(chǎn)的持有者提供變現(xiàn)機(jī)會，變現(xiàn)能力的大小是金融資產(chǎn)最重要的特征。第二，它能減少金融資產(chǎn)的交易費(fèi)用，還能減少收集各種金融資產(chǎn)未來所得的情報(bào)費(fèi)用，以及投資者活動的情報(bào)費(fèi)用，等等。3、金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)，又稱金融工具，是指可以用來融通資金的工具，一般包括貨幣和信用工具。

所謂信用，就是以他人的返還為目的，給予他人一段時(shí)間的財(cái)物支配權(quán)。通俗地講，就是把財(cái)物借給別人使用一段時(shí)間，到期歸還。它包括兩個(gè)基本要素：一是出借財(cái)物的時(shí)間；二是對借財(cái)物人的信賴，相信他會到期歸還。出借的財(cái)物，可以是實(shí)物，也可以是貨幣。在信用活動中，借出財(cái)物的一方是債權(quán)人；借人財(cái)物的人是債務(wù)人。為了證明這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債務(wù)人都要寫下一份借據(jù)，寫明債權(quán)人、債務(wù)人、所借財(cái)物的數(shù)量和期限等，交給債權(quán)人。債權(quán)人到期憑此借據(jù)向債務(wù)人索還財(cái)物。這種借據(jù)就稱之為信用工具。由于這些借據(jù)也是一定財(cái)物所含價(jià)值的證明，所以一般統(tǒng)稱為有價(jià)證券。二、貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值是籌資和投資都必須考慮的重要因素之一，是理財(cái)學(xué)中的一個(gè)重要概念。貨幣資金的所有者之所以放棄貨幣資金一段時(shí)間的使用權(quán)，無非是希望獲得一定的收益。這種收益多以利息率來表示。利息率就是貨幣資金的成本或價(jià)格。貨幣資金獲取利息額的多少與時(shí)間成正比，因此又稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。三、幣值變動風(fēng)險(xiǎn)1、幣值變動對資產(chǎn)和負(fù)債的影響

幣值變動對資產(chǎn)的影響，可以分為對貨幣性資產(chǎn)和對非貨幣性資產(chǎn)的影響來討論。在通貨膨脹條件下，持有貨幣性資產(chǎn)，會蒙受價(jià)值損失，而持有非貨幣性資產(chǎn)，會獲取價(jià)值升值利益。相反，在通貨緊縮條件下，持有貨幣性資產(chǎn)，會獲得價(jià)值升值利益；而持有非貨幣性資產(chǎn)，會蒙受價(jià)值損失。幣值變動對負(fù)債的影響，也可分為對貨幣性負(fù)債和對非貨幣性負(fù)債的影響來討論。在通貨膨脹條件下，持有貨幣性負(fù)債，因?yàn)榭梢杂觅H值了貨幣去償債，所以將產(chǎn)生利益；而持有非貨幣性負(fù)債，則不但不能獲得貨幣貶值所帶來的利益，而且還必須用已經(jīng)升值了的商品和勞務(wù)去償還債務(wù)，因此會蒙受損失。相反，在通貨緊縮條件下，持有貨幣性負(fù)債會蒙受損失，持有非貨幣性負(fù)債則會獲得利益。2、幣值變動對實(shí)際收益率的影響

(1)實(shí)際收益率實(shí)際收益率是指在不考慮幣值變化率和其他風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)的純利率，從理論上講，它是資金需要量和資金供應(yīng)量在供需平衡時(shí)的均衡點(diǎn)利率，該利率是每個(gè)人確定最優(yōu)投資量的折現(xiàn)率。

(2)名義收益率幣值變化削弱或增加貨幣的實(shí)際購買力，相應(yīng)也降低或增加了投資項(xiàng)目的收益率。所以，名義無風(fēng)險(xiǎn)收益率的高低由實(shí)際收益率和幣值變化率兩因素所共同決定。四、信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)對收益率的影響信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人不能履行還本付息所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)越大，相應(yīng)市場上所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就會越大。五、流通風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)1、流通風(fēng)險(xiǎn)流通能力，對證券而言，就是指證券的轉(zhuǎn)售能力。證券的轉(zhuǎn)售能力與證券的收益率成反比，轉(zhuǎn)售能力強(qiáng)要求的補(bǔ)償收益率低，轉(zhuǎn)售能力弱要求的補(bǔ)償收益率就高。2、期限風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券到期日日的長短與與市場利率率變化的可可能性成正正比，到期期日越長，，市場利率率變化的可可能性就越越大，反之之則越小，，這就產(chǎn)生生了利率變變動風(fēng)險(xiǎn)。。所以，到到期日越長長的證券，，所要求的的收益率就就越高。長長期證券高高于短期證證券的利率率就是期限限風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)補(bǔ)償收益率率。第二部分資資本金籌籌資策略一、企業(yè)資資本金制度度（一）資本本金制度簡簡介資本金資本本金是企業(yè)業(yè)投資者創(chuàng)創(chuàng)辦企業(yè)時(shí)時(shí)投入企業(yè)業(yè)的本錢。。它是企業(yè)業(yè)得以存在在的基礎(chǔ)。。資本金的的作用司歸歸納如下：：1．資本金金是企業(yè)設(shè)設(shè)立和從事事經(jīng)營活動動的前提2．資本金金是企業(yè)對對外借債的的基礎(chǔ)3．資本金金有利于保保障投資者者的權(quán)益（二）資本本金制度分分類財(cái)務(wù)上的資資本金是指指企業(yè)的實(shí)實(shí)收資本，，它與法律律上的資本本金注冊資資本不盡相相同。注冊冊資本是企企業(yè)在工商商行政管理理部門登記記的注冊資資本，在注注冊資本登登記管理上上，世界上上流行的模模式主要有有如下三種種：1．實(shí)收資資本制2．授權(quán)資資本制3．折衷資資本制(三)資本本金管理原原則1．資本確確定原則2．資本充充實(shí)原則3．資本不不變原則4．資本保保值與增值值原則二、非股股票形式的的資本金籌籌資策略非股票形式式的資本金金籌資是非非股份公司司制企業(yè)資資本金籌資資的主要形形式。（一）非股股票形式資資本金籌資資的特征非股票形式式的資本金金籌資是企企業(yè)直接與與各類投資資者之間簽簽訂投資合合同融人資資本金的籌籌資形式。。該類籌資資形式的基基本特征有有二：1、不以股股票為媒介介2、出資方方式多樣化化具體有：（1）現(xiàn)金金出資（2）非現(xiàn)現(xiàn)金出資（三）非股股票形式資資本金籌資資的利弊非股票形式式資本金籌籌集方式的的利弊可簡簡略地歸納納如下：1、股票形形式資本金金籌資的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)（1）程序序簡單（2）經(jīng)營營準(zhǔn)備周期期短2、非股票票形式資本本金籌資的的缺點(diǎn)（1）資金金成本高（2）籌資資較困難（四）非股股票形式資資本金籌資資的策略企業(yè)在吸收收直接投資資決策時(shí)，，要在預(yù)測測資金需要要量的前提提下，研究究其籌集資資本金的策策略，該策策略包括確確定籌集資資本金的總總量、出資資形式、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系等等具體內(nèi)容容，下面分分別加以討討論。1、確定籌籌集資本金金總量的策策略企業(yè)資本金金籌集規(guī)模模應(yīng)與生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營相適適應(yīng)，而吸吸收直接投投資在大多多數(shù)情況下下能直接形形成生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)，，因此，企企業(yè)在創(chuàng)建建時(shí)必須注注意其資本本金籌集規(guī)規(guī)模與投資資規(guī)模的關(guān)關(guān)系，要求求從總量上上協(xié)調(diào)兩者者關(guān)系，以以避免因吸吸收直接投投資規(guī)模過過大而造成成資產(chǎn)閑置置，或因規(guī)規(guī)模不足而而影響資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營效益益。此外，，還要充分分注意到資資金來源結(jié)結(jié)構(gòu)的問題題，使資本本負(fù)債有機(jī)機(jī)結(jié)合，力力爭取得資資金來源成成本最低的的最佳資金金結(jié)構(gòu)，使使資本金的的收益最大大化。2、選擇出出資形式的的策略選擇出資形形式的策略略，主要目目的是要使使企業(yè)保持持其合理的的出資結(jié)構(gòu)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)。由于于在吸收直直接投資形形式下各種種不同出資資方式形成成的資產(chǎn)的的周轉(zhuǎn)能力力與變現(xiàn)能能力不同，，對企業(yè)正正常生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營能力的的影響也不不相同，為為保證各種種出資方式式下的資產(chǎn)產(chǎn)間的合理理搭配，提提高資產(chǎn)的的運(yùn)營能力力，因此，，對不同出出資方式下下的資產(chǎn)，，應(yīng)在吸收收投資時(shí)確確定較合理理的結(jié)構(gòu)關(guān)關(guān)系，包括括實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)與無形資資產(chǎn)間的結(jié)結(jié)構(gòu)關(guān)系；；流動資產(chǎn)產(chǎn)與長期資資產(chǎn)間的結(jié)結(jié)構(gòu)關(guān)系(包括流動動資產(chǎn)與固固定資產(chǎn)間間的結(jié)構(gòu)關(guān)關(guān)系)等。。保持出資資結(jié)構(gòu)的合合理性，可可以使企業(yè)業(yè)在未來的的經(jīng)營中，，能按發(fā)展展的需要來來調(diào)整其資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，，避免資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)僵化化，保持其其資產(chǎn)的流流動性和經(jīng)經(jīng)營彈性。。3、確認(rèn)投投資方的投投資能力的的策略不論各投資資主體采用用何種出資資方式，企企業(yè)吸收直直接投資時(shí)時(shí)，都必須須確認(rèn)投資資方的投資資能力。確確認(rèn)投資者者的投資能能力除可以以有效地避避免未來的的投資糾紛紛之外，還還可以保證證企業(yè)未來來的發(fā)展?jié)摑摿?。比如如，尋找一一個(gè)實(shí)力強(qiáng)強(qiáng)大的大公公司作為投投資合作伙伙伴，其對對企業(yè)未來來的發(fā)展肯肯定會有幫幫助。按照照《公司法法》的規(guī)定定，投資方方的對外長長期投資總總額不得超超過其凈資資產(chǎn)的一半半。如果其投資資方對外長長期投資總總額已接近近其凈資產(chǎn)產(chǎn)的一半，，那么，該該投資方的的投資能力力就較弱。。當(dāng)然，有有很多方法法可以確認(rèn)認(rèn)各類投資資者的投資資能力，比比如，通過過查看企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表可以判判斷企業(yè)資資產(chǎn)的流動動性，一般般來講，流流動性強(qiáng)的的企業(yè)，它它的現(xiàn)金投投資能力會會較強(qiáng)，反反之，則較較弱；再如如，一家流流動性不強(qiáng)強(qiáng)但長期資資產(chǎn)大量閑閑置的企業(yè)業(yè)，用其長長期資產(chǎn)投投資的能力力則較強(qiáng)，，等等。4、明確投投資過程中中的產(chǎn)權(quán)關(guān)關(guān)系由于不同投投資者間投投資數(shù)額不不同，從而而享有的權(quán)權(quán)益也不相相同，因此此，企業(yè)在在吸收投資資時(shí)必須明明確各投資資者間的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。。包括企業(yè)業(yè)與投資者者間的產(chǎn)權(quán)權(quán)關(guān)系，以以及各投資資者間的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。。企業(yè)與投投資者間的的產(chǎn)權(quán)關(guān)系系的確立以以各投資者者所投資產(chǎn)產(chǎn)辦理產(chǎn)權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)續(xù)為前提。。只有在產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移完完成的前提提下，才能能真正證明明投資者擁擁有企業(yè)的的產(chǎn)權(quán)，才才能明確企企業(yè)與投資資者的責(zé)權(quán)權(quán)利關(guān)系。。各投資者者間的產(chǎn)權(quán)權(quán)關(guān)系涉及及各投資主主體間的““投資———收益”對對等關(guān)系，，涉及各投投資者間對對企業(yè)經(jīng)營營權(quán)的控制制能力，分分享收益，，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的能力，，因此它必必須以具有有法律效力力的合同和和協(xié)議的方方式確定。。三、普通股股票籌資策策略（一）普通通股票的特特征普通股票代代表對公司司剩余資產(chǎn)產(chǎn)的所有權(quán)權(quán)，普通股股股東共同同擁有公司司，承擔(dān)同同公司所有有權(quán)相聯(lián)系系的最終風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但他他們的責(zé)任任只限于自自己的投資資額。普通通股票的主主要特征如如下：1、永久性性資金來源源和有限責(zé)責(zé)任2、定額股股份、已發(fā)發(fā)行股份和和庫存股份份3、票面價(jià)價(jià)值4、賬面價(jià)價(jià)值和內(nèi)含含價(jià)值5、市場價(jià)價(jià)值（二）普通通股票持有有者的基本本權(quán)利如無特殊規(guī)規(guī)定，普通通股票持有有者應(yīng)享有有以下的一一些基本權(quán)權(quán)利：1、盈利分分配權(quán)2、剩余資資產(chǎn)索賠權(quán)權(quán)3、投票表表決權(quán)4、優(yōu)先購購股權(quán)5、查賬權(quán)權(quán)（三）普通通股票的利利弊及其籌籌資策略1、普通股股票的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)（1）普通通股票沒有有固定的到到期日，是是一項(xiàng)永久久性的資金金來源。普普通股票也也沒有固定定的費(fèi)用負(fù)負(fù)擔(dān)，有盈盈利才支付付股利，無無盈利則可可不必支付付股利。甚甚至在有盈盈利的情況況下，也可可不支付或或少支付股股利。因此此，用普通通股票籌資資，公司風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)最小，，或沒有財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。。（2）普通通股票籌資資，由于減減少了企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，保障了了債權(quán)人的的利益，因因此，會增增加公司債債券的價(jià)值值，使債券券籌資成本本降低。（3）通股股票籌資比比債券籌資資更容易。。這是因?yàn)椋海孩倨胀ü善逼钡念A(yù)期收收益比優(yōu)先先股和債券券高。其收收益之所以以高是由兩兩個(gè)原因引引起：一是，在公公司經(jīng)營優(yōu)優(yōu)良、盈利利高時(shí)，它它不但能為為投資者帶帶采豐厚的的股利，而而且會使市市價(jià)大幅度度上升，給給股東帶來來豐厚收益益。二是，，普通股票票代表公司司主權(quán)，在在通貨膨脹脹情況下，，普通股票票的價(jià)值會會隨公司資資產(chǎn)價(jià)格的的上漲而上上升，不承承擔(dān)幣值貶貶值風(fēng)險(xiǎn)。。②普通股票票代表著對對公司一定定的控制權(quán)權(quán)，因此特特別受某些些希望參與與管理的投投資者歡迎迎。2、普通股股票的缺點(diǎn)點(diǎn)（1）普通通股票籌資資雖無財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但但也享受不不到財(cái)務(wù)杠杠桿帶來的的利益，不不能像負(fù)債債那樣以加加速的形式式提高現(xiàn)有有權(quán)益資金金盈利率。。（2）普通通股股利不不可減免所所得稅，而而且對其投投資者而言言投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較大，因因此，資金金成本較債債券高了許許多。（3）普通通股票發(fā)行行量，將導(dǎo)導(dǎo)致現(xiàn)有股股東對公司司控制權(quán)的的削弱。對對中小企業(yè)業(yè)而言其控控制權(quán)還有有可能為他他人奪走。。3、普通股股票籌資的的策略（1）將企企業(yè)資產(chǎn)盈盈利率與負(fù)負(fù)債成本率率相比較，，如企業(yè)資資產(chǎn)盈利率率大于負(fù)債債成本率，，借債可取取，企業(yè)資資產(chǎn)盈利率率越是高于于負(fù)債成本本率，并且且越穩(wěn)定，，擴(kuò)大借債債規(guī)模就越越可取。反反之則不可可取。因此此，確定所所有者權(quán)益益籌資的規(guī)規(guī)模，首先先得從權(quán)衡衡負(fù)債規(guī)模模開始，然然后在負(fù)債債與所有者者權(quán)益之比比達(dá)到最優(yōu)優(yōu)的基礎(chǔ)上上，再確定定所有者權(quán)權(quán)益籌資規(guī)規(guī)模。（2）將企企業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)盈利率與與優(yōu)先股股股息率相比比較，如果果企業(yè)凈資資產(chǎn)盈利率率大于優(yōu)先先股股息率率，那么發(fā)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資可可取，前者者越是大于于后者，且且穩(wěn)定程度度越高；優(yōu)優(yōu)先股權(quán)益益與普通股股權(quán)益之比比越大就越越可取。反反之，則不不可取。因因此，確定定普通股票票發(fā)行規(guī)模模，必須還還要考慮優(yōu)優(yōu)先股票的的發(fā)行規(guī)模模，在確定定優(yōu)先股權(quán)權(quán)益與普通通股權(quán)益的的最佳比例例之后，再再確定普通通股票的籌籌資規(guī)模。。（3）要確確定企業(yè)資資本的最優(yōu)優(yōu)結(jié)構(gòu)，就就必須關(guān)注注市場對企企業(yè)資本結(jié)結(jié)構(gòu)的反應(yīng)應(yīng)，該反應(yīng)應(yīng)主要是通通過籌資成成本反映出出來的。（4）要選選擇普通股股票發(fā)行的的時(shí)間和方方式，因?yàn)闉?，發(fā)行時(shí)時(shí)間和方式式不一樣，，發(fā)行價(jià)格格就會有差差異，發(fā)行行同量股份份所籌得的的資金量也也就不一樣樣，或籌集集等量資金金所發(fā)行的的股份數(shù)不不一樣，故故它們會直直接影響到到普通股票票的每股賬賬面值、每每股收益和和每股市價(jià)價(jià)，對原普普通股股東東的利益產(chǎn)產(chǎn)生直接的的影響。總之，普通通股票籌資資量的確定定，要放在在其他各類類資金來源源之后來考考慮，并充充分注意其其發(fā)行時(shí)間間和方式對對其發(fā)行價(jià)價(jià)格的影響響，只有這這樣才能充充分利用普普通股票籌籌資的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)，回避其其缺點(diǎn)，使使股東權(quán)益益最大化的的目標(biāo)得以以實(shí)現(xiàn)。4、發(fā)行普普通股的時(shí)時(shí)間選擇發(fā)行時(shí)間應(yīng)應(yīng)參照以下下一些情況況：(1)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動情況況眾所周知，，任何一個(gè)個(gè)國家的經(jīng)經(jīng)濟(jì)一般都都要經(jīng)歷一一個(gè)由低谷谷到頂點(diǎn)，，再由頂點(diǎn)點(diǎn)到低谷的的循環(huán)過程程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)從頂點(diǎn)衰衰退時(shí)，公公司產(chǎn)品銷銷售下降，，盈利減少少，未分配配盈余減少少，衰退前前形成的投投資熱一時(shí)時(shí)難以控制制。因此，公司司資金短缺缺。這時(shí)，，公司可視視情況適度度通過發(fā)行行股票(或或其它證券券)籌資。。但籌資成成本較高。。因?yàn)?，?jīng)經(jīng)濟(jì)衰退帶帶來利率上上升。當(dāng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)由低谷谷走向復(fù)蘇蘇時(shí)，公司司產(chǎn)品銷售售上升，盈盈利增加，，未分配盈盈余增加。。同時(shí)，投投資機(jī)會增增加。公司司對資金的的需求增加加。這時(shí)，，公司可視視情況通過過發(fā)行股票票(或其它它證券)籌籌資。但是是，公司這這個(gè)時(shí)期對對資金的需需求是逐漸漸增加的。。因?yàn)?，?dāng)當(dāng)經(jīng)濟(jì)剛開開始走出低低谷時(shí)，公公司的生產(chǎn)產(chǎn)能力尚未未全部發(fā)揮揮，不需要要新的投資資。此外，，公司此時(shí)時(shí)可通過減減少庫存來來獲取所需需資金?？梢?，經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動情況況與股票的的發(fā)行時(shí)間間有關(guān)。(2)資本本結(jié)構(gòu)情況況保持合理的的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，即保持持長期負(fù)債債與股東權(quán)權(quán)益或長期期負(fù)債與資資產(chǎn)總額之之間的合適適比率，是是公司理財(cái)財(cái)中不容忽忽視的重要要內(nèi)容。因因此，什么么時(shí)候發(fā)行行股票，什什么時(shí)候不不發(fā)行股票票，要根據(jù)據(jù)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)情況確定定。例如，，如果長期期負(fù)債在股股東權(quán)益中中所占比率率過大，公公司償債能能力、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承受能力力會下降，，弄得不好好還會帶來來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(由負(fù)債債引起的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn))，并并由此導(dǎo)致致股票風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)上升，股股票價(jià)格下下跌。因此，從維維護(hù)合理資資本結(jié)構(gòu)出出發(fā)，公司司這時(shí)應(yīng)通通過發(fā)行股股票或發(fā)放放股票股息息(將未分分配盈余轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化成股票票)來減少少長期負(fù)債債比例。反反之，如果果長期負(fù)債債在股東權(quán)權(quán)益中所占占比率過小小，公司便便沒有充分分享受利息息免稅帶來來的好處(負(fù)債支付付的利息可可作為成本本從應(yīng)納稅稅收入中扣扣除)。因因此，從維維護(hù)合理資資本結(jié)構(gòu)出出發(fā)，公司司這時(shí)不應(yīng)應(yīng)發(fā)行股票票而應(yīng)向銀銀行借款或或發(fā)行債券券。(3)股市市行情情況況股市行情不不僅反映國國家整個(gè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢，，也與籌資資成本有關(guān)關(guān)。例如，，如果股市市行情上漲漲，說明國國家整個(gè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢較較好，即投投資機(jī)會增增多，投資資者投資熱熱情較高。。這時(shí)，公公司發(fā)行股股票可以較較低的成本本獲取所需需資金。因因?yàn)椋善逼卑l(fā)行價(jià)的的高低與股股市漲落關(guān)關(guān)系密切。。股市漲幅幅越大，股股票發(fā)行價(jià)價(jià)就可確定定得越高。。這樣，籌籌集同量資資金所發(fā)行行的股票數(shù)數(shù)就可減少少，發(fā)行成成本就可減減少。反之之，股市漲漲幅越小，，股票發(fā)行行價(jià)就定得得越低，籌籌集同量資資金所發(fā)行行的股票數(shù)數(shù)就增加，，發(fā)行成本本就上升。。5、發(fā)行普普通股的方方式選擇采取什么方方式發(fā)行股股票，要根根據(jù)具體情情況而定。。一般來說說，發(fā)行股股票可采取取三種不同同的方式：：（1）向向社會會發(fā)行股票票主要指向社社會一切投投資者首次次發(fā)行股票票或在一級級市場上發(fā)發(fā)行股票。。向社會發(fā)發(fā)行股票，，發(fā)行價(jià)的的高低十分分重要。（2）增增配股股主要指向公公司現(xiàn)有股股東增股、、配股。與與向社會發(fā)發(fā)行股票不不同，增股股時(shí)發(fā)行價(jià)價(jià)(或認(rèn)購購價(jià))的高高低無關(guān)緊緊要。（3）向向機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)行股票票是指將股票票直接出售售給團(tuán)體投投資者，不不在市場上上公開推銷銷。6、普通股股發(fā)行價(jià)的的確定一般情況下下，股票發(fā)發(fā)行價(jià)可通通過以下幾幾種途徑確確定：（1）通過過承銷人或或包銷人的的競爭性要要價(jià)或通過過與承銷人人、包銷人人的直接談?wù)勁衼泶_定定發(fā)行價(jià)。。這樣做，，可比較合合理地確定定公司和承承銷、包銷銷人都能接接受的發(fā)行行價(jià)。（2）由公公司自己確確定發(fā)行價(jià)價(jià)，然后由由投資者按按公司確定定的發(fā)行價(jià)價(jià)訂購股票票。（3）以拍拍賣方式確確定發(fā)行價(jià)價(jià)。四、優(yōu)先股股票籌資策策略（一）、優(yōu)優(yōu)先股票的的特征優(yōu)先股票的的優(yōu)先首先先是指在企企業(yè)清算時(shí)時(shí)對償付債債務(wù)后所余余凈資產(chǎn)要要求權(quán)的優(yōu)優(yōu)先，即它它的索賠權(quán)權(quán)優(yōu)先于普普通股票；；其次，是是指獲取股股利的權(quán)利利優(yōu)先，即即它的股利利支付應(yīng)先先于普通股股票股利的的支付。優(yōu)優(yōu)先股票實(shí)實(shí)際上是一一種混合性性籌資形式式，既具有有債券的特特點(diǎn)，又具具有普通股股票的特點(diǎn)點(diǎn)。優(yōu)先股股票持有者者對公司資資產(chǎn)的要求求權(quán)小于債債權(quán)人，但但大于普通通股票持有有人。雖然優(yōu)先股股票規(guī)定有有固定股利利，但實(shí)際際上，公司司對這種股股利的支付付卻帶有隨隨意性，并并非必須支支付不可。。不支付優(yōu)優(yōu)先股股利利，并不會會像不支付付債券利息息那樣，使使企業(yè)面臨臨破產(chǎn)的境境地。公司司不支付優(yōu)優(yōu)先股股利利，并不是是就必然意意味公司不不履行合同同義務(wù)或喪喪失了償付付能力，這這可能是由由于公司的的其他決策策原因所致致。優(yōu)先股票的的收益是股股票面值與與其規(guī)定股股利率之積積，它們一一般不參與與公司剩余余利潤的分分配，就這這點(diǎn)而論，，優(yōu)先股票票與債券的的性質(zhì)相同同。但優(yōu)先先股票無到到期日，不不需要還本本，甚至可可以不支付付股利，就就這點(diǎn)而論論，優(yōu)先股股票與普通通股票的性性質(zhì)相同，，因而我們們說，優(yōu)先先股票是一一種混合性性的籌資形形式，它既既有債券又又有普通股股票的特點(diǎn)點(diǎn)。（二）優(yōu)先先股票的利利弊和籌資資策略優(yōu)先股票籌籌資的利弊弊和籌資策策略可概括括如下：1、優(yōu)先股股票的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)（1）財(cái)務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)輕（2）財(cái)務(wù)務(wù)上靈活機(jī)機(jī)動（3）財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小（4.）不不減少普通通股票收益益和控制權(quán)權(quán)總之，優(yōu)先先股票一方方面財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小，另另一方面不不減少普通通股股東既既得利益，，是它的主主要優(yōu)點(diǎn)。。2、優(yōu)先股股票的缺點(diǎn)點(diǎn)（1）資金金成本高（2）股利利支付的固固定性3、優(yōu)先股股票籌資策策略一般來說確確定優(yōu)先股股票的發(fā)行行量應(yīng)注意意如下的問問題：一是將公司司的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率與與優(yōu)先股票票成本相比比較，如公公司的凈資資產(chǎn)收益率率較高，足足以抵銷優(yōu)優(yōu)先股票的的成本時(shí)，，企業(yè)優(yōu)先先股可以獲獲得財(cái)務(wù)杠杠桿利益，，使普通股股股東收益益最大化。。二是要注意意企業(yè)現(xiàn)行行的財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，在控控制企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的前提條件件下追求普普通股股東東收益的最最大化。當(dāng)當(dāng)企業(yè)經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)較大大時(shí)，增加加債務(wù)雖然然可以獲得得較高的普普通股權(quán)益益收益率，，但是，這這樣會增加加公司的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和和放大總風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，使企企業(yè)價(jià)值降降低。因此此在此時(shí)，，企業(yè)為了了回避財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就就應(yīng)少增加加債務(wù)，多多增加優(yōu)先先股。因?yàn)闉檫@樣做既既可以減少少企業(yè)總風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，又可可使普通股股票持有者者獲得最大大的風(fēng)險(xiǎn)收收益?？傊?，如在在依靠負(fù)債債籌資會過過多增大企企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，，而又不愿愿發(fā)行普通通股票削弱弱企業(yè)的控控制權(quán)和喪喪失風(fēng)險(xiǎn)收收益的情況況下，最佳佳的籌資方方案就只能能是發(fā)行優(yōu)優(yōu)先股票籌籌資。從我國目前前的現(xiàn)實(shí)情情況看，尚尚未見我國國股份公司司發(fā)行優(yōu)先先股票。究究其原因有有二：一是是我國公司司的籌資管管理尚未能能以股東財(cái)財(cái)富最大化化為目標(biāo)，，公司籌資資的目的主主要是從市市場上融人人生產(chǎn)經(jīng)營營所需的資資金，對資資金來源的的結(jié)構(gòu)，特特別是股本本的結(jié)構(gòu)對對股東權(quán)益益的影響問問題并不重重視。二是股票市場場尚不健全，，公司難以自自主決定發(fā)行行股票的種類類?？梢灶A(yù)見見，隨著規(guī)范范化的股份公公司日益增多多，公司理財(cái)財(cái)目的將會逐逐漸轉(zhuǎn)向股東東財(cái)富最大化化，隨著股票票市場的日益益健全，公司司發(fā)行股票的的自主權(quán)也會會相應(yīng)增加，，到時(shí)，股份份公司將自然然會考慮到優(yōu)優(yōu)先股票籌資資的問題，優(yōu)優(yōu)先股票也終終將成為我國國證券市場上上的常見證券券品種。第三部分長長期負(fù)債籌籌資策略一、長期借款款籌資策略長期借款是指指從銀行或其其他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和企業(yè)借人人的，償債期期在一年以上上的借款，它它是企業(yè)長期期負(fù)債的主要要來源之一。。（一）長期借借款償債計(jì)劃劃長期借款金額額大、期間長長，為了保證證按期還本付付息，企業(yè)必必須編制償債債計(jì)劃。該計(jì)計(jì)劃通常都是是由借貸雙方方協(xié)商確定的的，它是長期期借款合同中中最重要的內(nèi)內(nèi)容。就借款企業(yè)而而言，確定償償債計(jì)劃要充充分注意到企企業(yè)現(xiàn)金流人人量的時(shí)間和和積累這樣兩兩個(gè)因素，盡盡量使長期借借款的償債期期和償付量與與現(xiàn)金流人期期和積累量相相銜接，以回回避償還長期期借款的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。具體的償償還方式主要要有：分期付付息到期還本本，分期還本本付息，分期期等額償還本本息等等多種種方式。（二）長期借借款的保護(hù)性性條款1、限制性條條款非限制條條款，又稱例例行性條款，，主要內(nèi)容如如下：（1）定期提提供財(cái)務(wù)報(bào)表表貸款人（2）維護(hù)資資產(chǎn)的安全完完整（3）及時(shí)清清償?shù)狡趥鶆?wù)務(wù)2、限制性條條款限制性條款主主要是為了使使借款人保持持某一特定的的財(cái)務(wù)狀況和和管理結(jié)構(gòu)而而制定的制約約借款人行為為的條款。限限制性條款通通常涉及到流流動比率、資資產(chǎn)負(fù)債率、、現(xiàn)金流出、、固定資產(chǎn)處處置、資本性性支出、增加加負(fù)債、專款款專用，以及及管理等方面面的內(nèi)容。3、違約懲罰罰條款幾乎所有的借借款協(xié)議都有有違約懲罰條條款，該類條條款詳細(xì)規(guī)定定了借款人違違反上述各類類契約條款時(shí)時(shí)，將受到何何種懲罰。（三）長期借借款籌資的利利弊和籌資策策略長期借款籌資資有利有弊，，其利弊和籌籌資策略分析析如下：1、長期借款款籌資的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)（1）由于長長期借款是一一種權(quán)益交易易形式，因此此，當(dāng)借款帶帶來的收益大大于借款成本本時(shí)，企業(yè)可可獲得更大利利益，即企業(yè)業(yè)凈資產(chǎn)收益益率會加速上上升。（2）長期借借款利息可以以抵稅，因此此資金成本較較低。（3）借款靈靈活機(jī)動，貸貸款合同可以以通過借貸雙雙方協(xié)商解決決。（4）不必向向社會公開企企業(yè)經(jīng)營狀況況。2、長期借款款籌資的缺點(diǎn)點(diǎn)（1）當(dāng)借款款所獲收益不不能補(bǔ)償籌資資成本時(shí)，由由于財(cái)務(wù)杠桿桿的作用，所所有者收益會會減少。（2）限定性性的借款條款款在某些方面面限制了企業(yè)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略略。（3）年金形形式的本金和和利息的償付付會導(dǎo)致企業(yè)業(yè)資金大量流流出。3、長期借款款籌資策略長期借款利弊弊分歧點(diǎn)是借借款收益與借借款成本之差差，當(dāng)該差額額為正時(shí)，借借款有利；當(dāng)當(dāng)該差額為負(fù)負(fù)時(shí)，借款無無利。因此，，在長期借款款籌資前，必必須對借款所所能產(chǎn)生的收收益進(jìn)行準(zhǔn)確確預(yù)測。在進(jìn)進(jìn)行這種預(yù)測測時(shí)，還要注注意到限制性性條款對企業(yè)業(yè)盈利能力的的影響，使預(yù)預(yù)測結(jié)果能正正確反映接受受借款后的實(shí)實(shí)際情況。企企業(yè)應(yīng)盡可能能在準(zhǔn)確預(yù)測測接受借款后后的收益和成成本的基礎(chǔ)上上決定長期借借款的數(shù)量、、期限、償債債方式、合同同條款等等，，以爭取最大大的利益。二、長期債券券籌資策略（一）長期債債券的特征長期債券，是是長期債務(wù)證證書，在債券券上載明還本本期和本金額額及規(guī)定的利利率和付息期期。舉債公司司將按照債券券上載明的利利率定期向債債券持有者支支付利息，并并在到期日按按債券面值償償還本金。我們知道，市市場利率是不不斷變動的，，而債券的利利率是固定的的，這樣兩者者之間就會產(chǎn)產(chǎn)生差異；另另外，不同舉舉債公司的信信譽(yù)程度不同同，債券持有有者面臨的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)也不同，，因此，對投投資收益率的的高低有不同同的要求。這這些因素決定定了公司債券券并不只按面面值發(fā)行，溢溢價(jià)或折價(jià)發(fā)發(fā)行是常見的的現(xiàn)象。在我國現(xiàn)階段段，企業(yè)發(fā)行行債券，應(yīng)按按國家有關(guān)規(guī)規(guī)定，向中國國人民銀行申申請，經(jīng)批準(zhǔn)準(zhǔn)后才可發(fā)行行。公司債券券的發(fā)行和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)通過中中國人民銀行行批準(zhǔn)的金融融機(jī)構(gòu)代理。。公司發(fā)行債債券必須應(yīng)有有擔(dān)保或抵押押。發(fā)行抵押押債券的公司司，其發(fā)行的的債券金額不不得超過公司司凈資產(chǎn)的40％。但發(fā)發(fā)行擔(dān)保債券券的不受此限限。金融代理理機(jī)構(gòu)代表債債券購買者(公司債權(quán)人人)的利益，，要與債券發(fā)發(fā)行公司簽訂訂代理信托合合同，在合同同中，應(yīng)明確確規(guī)定債券的的發(fā)行方式，，提供的擔(dān)保保晶，為舉債債公司限定的的債務(wù)額度，，以及對債券券持有者利益益的保障，等等等。（二）債券的的種類從債券的抵押押、擔(dān)保標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來對債券進(jìn)進(jìn)行分類。1、非抵押和和擔(dān)保債券我國目前尚不不允許發(fā)行非非抵押和非擔(dān)擔(dān)保債券。這這類債券發(fā)行行時(shí)并無公司司資產(chǎn)作為保保證，投資者者之所以購買買這類債券，，是因?yàn)橄嘈判殴镜挠芰Γ虼舜?，這類債券券又稱之為信信用債券。2、抵押債券券抵押債券是以以公司某些資資產(chǎn)的留置權(quán)權(quán)作為擔(dān)保的的債券。抵押押債券的具體體資產(chǎn)應(yīng)在抵抵押債券契約約中詳細(xì)寫明明。如果發(fā)行行公司破產(chǎn)，，抵押品可以以拍賣，以滿滿足債券持有有者的債權(quán)要要求。3、擔(dān)保債券券擔(dān)保債券是由由發(fā)行公司以以外的第三者者擔(dān)保的債券券。（三）長期債債券的利弊和和籌資策略1、長期債券券的優(yōu)點(diǎn)（1）可獲得得財(cái)務(wù)杠桿利利益?zhèn)杀臼枪坦潭ǖ?，如果果公司收益增增加，那么凈凈資產(chǎn)收益率率會加速增漲漲，即可獲得得財(cái)務(wù)杠桿利利益。（2）成本較較低由于債券受若若干限制性條條款保護(hù)，債債券持有者的的風(fēng)險(xiǎn)較小，，因此，其利利息比股息低低。再由于企企業(yè)債券的利利息費(fèi)用是稅稅前費(fèi)用，因因此，其稅后后資金成本比比企業(yè)總資金金成本低。（3）不會稀稀釋股東權(quán)益益用債券籌資，，不會稀釋企企業(yè)每股收益益和股東控制制權(quán)，即公司司所有者不會會損失其對公公司的控制權(quán)權(quán)。2、長期債券券的缺點(diǎn)（1）可能產(chǎn)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿桿負(fù)效應(yīng)債券必須還本本付息，是企企業(yè)的固定支支付費(fèi)用，隨隨著這種固定定支出的增加加，企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和破破產(chǎn)可能性增增大。一旦企企業(yè)資產(chǎn)收益益率下降到債債券利息率之之下，會產(chǎn)生生財(cái)務(wù)杠桿的的負(fù)效應(yīng)。一一旦企業(yè)不能能支付這種固固定費(fèi)用，企企業(yè)便宣告破破產(chǎn)。（2）可能使使企業(yè)總資金金成本增大由于企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因其債債務(wù)的增加而而上升，這些些風(fēng)險(xiǎn)的上升升又導(dǎo)致企業(yè)業(yè)債務(wù)成本、、權(quán)益資金成成本上升，因因此，增大了了企業(yè)總資金金成本。（3）經(jīng)營靈靈活性降低在債券合同中中，各種保護(hù)護(hù)性條款使企企業(yè)在股息策策略、融資方方式和資金調(diào)調(diào)度等多方面面受到制約，，經(jīng)營靈活性性降低。3、長期債券券籌資策略（1）債券對對資金市場的的影響，對資資金成本的影影響。（2）債券使使財(cái)務(wù)杠桿增增大后，對權(quán)權(quán)益資金收益益率的影響，，對股東控制制權(quán)的影響。。（3）企業(yè)是是否有足夠的的收益能力確確保應(yīng)付債券券的還本付息息。（4）市場利利率變動對債債券發(fā)行和收收回所產(chǎn)生的的影響。（5）債券契契約中各種限限制性條款對對企業(yè)經(jīng)營和和財(cái)務(wù)活動的的制約情況。。三、長期負(fù)債債籌資策略綜綜述（一）控制財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長長期負(fù)債籌資資策略控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的長期負(fù)債債籌資策略，，主要在公司司資產(chǎn)收益率率不高和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很很大時(shí)使用。。（二）放大財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長長期負(fù)債籌資資策略放大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的長期負(fù)債債籌資策略，，一般在公司司資產(chǎn)收益率率較高時(shí)使用用，當(dāng)公司資資產(chǎn)收益率較較高時(shí)，企業(yè)業(yè)通過負(fù)債籌籌資可以使普普通股東權(quán)益益收益率得到到快速提高。。案例：東方汽汽車制造公司司籌資決策案案例東方汽車制造造公司是一個(gè)個(gè)多種經(jīng)濟(jì)成成分并存，具具有法人資格格的大型企業(yè)業(yè)集團(tuán)。公司司現(xiàn)有58個(gè)個(gè)生產(chǎn)廠家，，還有物資、、銷售、進(jìn)出出口、汽車配配件等4個(gè)專專業(yè)公司，一一個(gè)輕型汽車車研究所和一一所汽車工業(yè)業(yè)學(xué)院。公司司現(xiàn)在急需1億元的資金金用于“七五五”技術(shù)改造造項(xiàng)目。為此此，總經(jīng)理趙趙廣文于1988年2月月10日召開開由生產(chǎn)副總總經(jīng)理張偉、、財(cái)務(wù)副總經(jīng)經(jīng)理王超、銷銷售副總經(jīng)理理李立]某信信托投資公司司金融專家周周明、某研究究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)吳教授、某某大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)學(xué)者鄭教授組組成的專家研研討會，討論論該公司籌資資問題。下面面是他們的發(fā)發(fā)言和有關(guān)資資料。總經(jīng)理趙廣文文首先發(fā)言，，他說：“公公司‘七五’’技術(shù)改造項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)專家、、學(xué)者的反復(fù)復(fù)論證已被國國務(wù)院于1987年正式式批準(zhǔn)。這個(gè)個(gè)項(xiàng)目投資額額預(yù)計(jì)為4億億元，生產(chǎn)能能力為4萬輛輛。項(xiàng)目改造造完成后，公公司的兩個(gè)系系列產(chǎn)品的各各項(xiàng)性能可達(dá)達(dá)到國際80年代的先進(jìn)進(jìn)水平。現(xiàn)在在項(xiàng)目正在積積極實(shí)施中，，但目前資金金不足，準(zhǔn)備備在1988年7月籌措措1億元資金金，請大家討討論如何籌措措這筆資金。。”生產(chǎn)副總經(jīng)理理張偉說：““目前籌集的的1億元資金金，主要是用用于投資少、、效益高的技技術(shù)改造項(xiàng)目目。這些項(xiàng)目目在兩年內(nèi)均均能完成建設(shè)設(shè)并正式投產(chǎn)產(chǎn)，到時(shí)將大大大提高公司司的生產(chǎn)能力力和產(chǎn)品質(zhì)量量，估計(jì)這筆筆投資在投產(chǎn)產(chǎn)后三年內(nèi)可可完全收回。。所以應(yīng)發(fā)行行五年期的債債券籌集資金金。”財(cái)務(wù)副總經(jīng)理理王超提出了了不同意見，，他說：“目目前公司全部部資金總額為為10億元，，其中自有資資金為4億元元，借人資金金為6億元，，自有資金比比率為40%，負(fù)債比率率為60%。。這種負(fù)債比比率在我國處處于中等水平平，與世界發(fā)發(fā)達(dá)國家如美美國、英國等等相比，負(fù)債債比率已經(jīng)比比較高了。如如果再利用債債券籌集1億億元資金，負(fù)負(fù)債比率將達(dá)達(dá)到64%，，顯然負(fù)債比比率過高，財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大大。