伊利股份公司投資價值分析報告

伊利股份公司投資價值分析報告投資建議：買入，中長線持有伊利股份在通過1998年、1999年業(yè)務調整之后，重新步入快速增長的軌道。估量這種勢頭仍能堅持一段時刻。伊利股份在中國乳業(yè)中的行業(yè)龍頭地位將進一步確立。乳業(yè)在以后中國相當長的時期內(nèi)屬快速成長的朝陽產(chǎn)業(yè)，隨著人們消費水平的提升，乳業(yè)市場前景寬敞，伊利股份有較大的進展空間。舉薦理由：1、今年上半年，伊利股份的銷售收入大幅度增長，其中無菌包裝液態(tài)奶增長近200%。2、估量上半年凈利潤將增長20%,今年利潤總額將增長50%左右。3、2000年每股收益可望達到1元（以現(xiàn)有股本運算）。目前的動態(tài)市盈率只有20多倍。投資分析一、主營業(yè)務終止調整，重新進入快速增長的軌道伊利月份1994、1995、1996、1997年連續(xù)四年主營業(yè)務收入及盈利大幅增長，要緊經(jīng)營指標幾乎連年翻番。但1998、1999兩年，各項指標增長放緩（見表1）,公司業(yè)務進展明顯進入了調整期。這既有市場的緣故，也有內(nèi)部人事變動的緣故，1999年初，伊利股份少數(shù)高層治理人員辭去公司職務，使內(nèi)部治理及市場開拓工作受到了一定的阻礙，但該公司能夠化挑戰(zhàn)為機遇，及時調整了內(nèi)部治理，并按照市場的變化，投入資金進行技術改造。從1998年底，先后投入了4億多元進行技術改造工作，其中的無菌包裝液態(tài)奶項目和顆粒速溶奶粉兩項目開始結出碩果。2000年上半年，液態(tài)奶的生產(chǎn)與銷售與去年同期相比，增長近兩倍，奶粉的增長的幅度也專門大。從調研考察的結果來看，今年上半年液態(tài)奶的銷售額達到了2.2億元，比去年同期增長188%。液態(tài)奶的三期工程將于今年8月底投產(chǎn)，使液態(tài)奶的加工能力由4萬噸增加到10萬噸。但估量新增的10條生產(chǎn)線中，今年8月份有5條投入運營。另外5條按照市場情形待定。但即便是只增加5條生產(chǎn)線，液態(tài)奶的生產(chǎn)能力也由4萬噸增加到7萬噸，增加75%。也確實是講，液態(tài)奶在上半年高速增長的背景下，下半年仍將加速增長。估量單液態(tài)奶包裝奶一項，2000年即可增加銷售收入4.5億元以上，增加毛利約2億元。奶茶粉是另外一個利潤增長點。去年底完成的顆粒速溶奶粉生產(chǎn)線技改項目，投產(chǎn)僅一個月即生產(chǎn)奶粉1000噸，結合今年上半年的生產(chǎn)情形，估量今年奶粉的銷售量可大幅度增加，實現(xiàn)銷售收入2億元，增加毛利約1.2億元。表1伊利月份1994年一1999年要緊經(jīng)營指標單位：萬元項目年份1994年1995年1996年1997年1998年1999年主營業(yè)務收入10216209113549885364102837115079凈利潤85216133339657177188927總資產(chǎn)96001490027600594009300099600二、乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位及伊利股份的進展?jié)摿θ闃I(yè)不僅是一樣消費品加工工業(yè)，它關系到一個國家公民的健康和軀體素養(yǎng)。牛奶的營養(yǎng)價值豐富，它能夠供給人體所必需的全部氨基酸，并會有多種礦物質、微量元素和多種維生素；牛奶中的鈣含量高，且容易吸?。辉黾优Ｄ痰臄z入是補充人體中的動物蛋白質和鈣的最佳途徑之一，既能夠防止營養(yǎng)不良、缺鈣引起的佝僂病、軟骨病和骨質疏松癥，又能促使嬰生長發(fā)育。在歐美及其他發(fā)達國家，牛奶是人們攝取動物蛋白的最要緊食品。這些國家人均消費的牛奶為100-200公斤/年，而我國1999年的人均牛奶的消費量僅6.8公斤。我國人均占有奶量為世界平均水平的1/15,不到進展中國家的1/5的水平。從我國近年來的奶的消費變化趨勢來看，呈快速增長的勢頭，1990年人均占有量為1.39公斤，1990年4.16公斤，1995年增加到5.68公斤，1999年比1995年又增加18%,達到6.8公斤。從我國奶的消費規(guī)律來看，人均消費量最直截了當?shù)淖璧K因素為收入水平.按照1995年的統(tǒng)計數(shù)字，城鎮(zhèn)居民的人均奶的消費量高于全國平均水平，全國平均奶的消費量為5.68公斤，但城鎮(zhèn)人口的奶的消費量為8.3公斤，而35個大中都市的奶類消費量又遠高于城鎮(zhèn)人口的平均數(shù)字，達到人均21.45公斤。但即使在大都市，目前經(jīng)常喝牛奶的人也是少數(shù)，據(jù)調查，在北京1200多萬人口中，每天喝牛奶的人還不到1/10。在農(nóng)村，至今許多地點依舊乳及乳制品的消費空白區(qū)，可見乳制品市場開拓的潛力專門大。如果將全國人均奶制品的消費量提升到21.45公斤的水平，則奶制品的市場容量將增加兩倍多。乳業(yè)的進展不僅對我們民族的健康有專門意義，而且對我們的產(chǎn)業(yè)結構調整具有重要意義。乳業(yè)是公認的節(jié)糧、經(jīng)濟、高效的產(chǎn)業(yè)。牛、羊等特有的消化系統(tǒng)能將含在飼料中的纖維素作為能量而加以吸取，它還能利用低等植物晝白和非晝白氮，從而在專門大程度上幸免了與其他牲畜爭奪晝白質飼料。奶是飼料轉化率最高的畜產(chǎn)品，生產(chǎn)1公斤牛奶只需0.4-0.5公斤精飼料，而生產(chǎn)1公斤豬肉則多達10-12公斤精飼料。在人口持續(xù)增加，耕地日益減少的背景下，進展奶業(yè)將是我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟進展過程中的明智選擇。國務院早在1989年公布的產(chǎn)業(yè)政策要點中，把奶業(yè)列為應予以支持和進展的產(chǎn)業(yè)。從國外的體會來看，日本、印度等國家曾經(jīng)將提倡消費奶及奶制品作為提升國民軀體素養(yǎng)的重要國策來實施，取得了明顯的成效。日本在二戰(zhàn)以后提出了j杯牛奶強壯一個民族”的口號，普及國民飲用牛奶及消費乳制品，使日本國民的軀體素養(yǎng)有了明顯的改善，最明顯的標志是日本國民的平均身高增加了近10厘米。印度于20世紀70年代開始實施白色革命”戰(zhàn)略，使印度人均奶的消費量達到80公斤/年，明顯高于一樣進展中國家。三、草原是伊利股份的最大的品牌優(yōu)勢21世紀的食品消費的大趨勢是強調自然、綠色，伊利的奶源正好滿足了人們上述需要。由于天然大草原的無污染的特點，使內(nèi)蒙牧區(qū)的奶源具備天然綠色的特點，這是伊利股份在以后中國乳制品市場最好的賣點。我國乳業(yè)制品業(yè)已差不多形成了大公司壟斷的局面，三鹿”、光明“、伊利"、完達山“、君瑤”、三元”幾家乳業(yè)龍頭企業(yè)的行業(yè)霸主地位差不多確立，但真正擁有草原優(yōu)勢的只有伊利股份。伊利探究成功了公司+農(nóng)戶”式的乳業(yè)進展道路，推行分散飼養(yǎng)、集中擠奶,優(yōu)質優(yōu)價，統(tǒng)一服務”的奶牛業(yè)進展戰(zhàn)略，取得了較大的成功。公司統(tǒng)一建設收奶站，確保了鮮奶的品質。公司通過向農(nóng)戶提供融資，使奶源得到快速進展。伊利已找到一條有效的途徑使草原的優(yōu)勢轉化成了經(jīng)濟優(yōu)勢，在乳業(yè)的進展過程中，不僅使數(shù)量得到了較快的進展，而且使品質標準得到了專門好的執(zhí)行。伊利公司有6種產(chǎn)品被批準使用綠色標志。這是伊利在以后乳制品市場競爭中取勝的有力保證。四、伊利股份的業(yè)績推測：2000年每股收益可達1元表2、伊利月份2000年上半年每股收益測算表單位：萬元主營業(yè)務收入主營業(yè)務利潤營業(yè)費用治理費用財務費用其他費用利潤總額凈利每股收益（元）700002200011000220000880073000.50表3、伊利月份2000年每股收益測算表單位：萬元主營業(yè)務收入主營業(yè)務利潤營業(yè)費用治理費用財務費用其他費用利潤總額凈利每股收益（元）140000450002200050000018000149001.01推測講明：1、主營業(yè)務收入伊利月份1999年上半年實現(xiàn)銷售收入為6億元，從我們調研的結果來看，該公司今年上半年其主導產(chǎn)品冰淇淋的銷售有所下降，但無菌包裝牛奶和奶粉的銷售大幅度上升，相抵之后，估量上半年的銷售收入比去年同期增加1億元，共計7億元。該公司以往的主導產(chǎn)品為冰淇淋，冰淇淋的銷售額約占總收入的50%,由于冰淇淋的消費具有明顯的季節(jié)性，夏天銷售暢旺，而秋冬季節(jié)銷售進入淡季。因此，伊利每年上半年的業(yè)績明顯好于下半年。1996年至1999年上半年的銷售收入占全年的銷售收入總額的60%以上，上半年實現(xiàn)的利潤則為全年的60-70%左右。但從2000年開始，該公司的產(chǎn)品結構開始發(fā)生較大的變化，主導產(chǎn)品冰淇淋將讓位給無菌包裝液態(tài)奶和奶粉，估量全年液態(tài)奶的銷售收入將達到6億元左右。液態(tài)奶與奶粉的銷售沒有明顯的季節(jié)性。不僅如此，今年8月份,將有5條液態(tài)奶生產(chǎn)線投產(chǎn)。因此，綜合起來考慮，伊利股份今年下半年的銷售收入不僅可不能小于上半年，而且略大于上半年。為保守起見，假設銷售收入下半年與上半年相等，全年實現(xiàn)銷售收入為14億元。2、主營業(yè)務利潤伊利月份1999年上半年主營業(yè)務利潤為16400萬元，今年上半年，無菌包裝奶和奶粉兩項，實現(xiàn)利潤估量增加1億元左右，估量冰淇淋產(chǎn)品減少利潤4000萬元，共計增加利潤6000萬元，利潤總額為2.2億元。全年主營業(yè)務利潤應為上半年的兩倍多一點，以4.5億元計。3、營業(yè)費用該公司的營業(yè)費用按照往年的費用水平來測算，差不多上與主營業(yè)務利潤保持同步增長。1999年上半年，營業(yè)費用為7730萬元，按同比增長20%運