某公司治理結(jié)構(gòu)與兼并重組

投資銀行——公司兼并、重組與控制公司控制目錄公司控制反收購(gòu)：策略與運(yùn)用機(jī)構(gòu)投資者為什么及如何參與公司治理獨(dú)立非執(zhí)行董事、董事會(huì)與公司治理結(jié)構(gòu)案例：中聯(lián)建設(shè)股權(quán)之爭(zhēng)公司控制投資銀行的反并購(gòu)業(yè)務(wù)旨在增大收購(gòu)難度和收購(gòu)成本，幫助目標(biāo)公司及其控制性股東以最小的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購(gòu)目的。其一，投資銀行為客戶公司事先策劃組建“防鯊網(wǎng)”或曰修筑防御工事。比如在安排股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，使自己控股51%。公司控制其二，在客戶公司遭到收購(gòu)襲擊時(shí),針對(duì)收購(gòu)襲擊者的收購(gòu)動(dòng)機(jī)和手段策劃反擊方案，采取種種反收購(gòu)行動(dòng)，迫使收購(gòu)者鳴金收兵或付出高昂代價(jià)。其三，在并購(gòu)爭(zhēng)戰(zhàn)收?qǐng)鰰r(shí)，投資銀行幫助客戶公司進(jìn)行善后處理。

公司控制目標(biāo)公司的反收購(gòu)不是一個(gè)抽象的概念。一家目標(biāo)公司的反收購(gòu)力量主要來(lái)自三個(gè)方面：一是目標(biāo)公司的管理層；二是目標(biāo)公司的控股股東；三是目標(biāo)公司的員工及其代表即工會(huì)。公司控制反收購(gòu)的原因主要有以下幾種：控股股東不愿意失去控股地位公司現(xiàn)股價(jià)低估了公司的實(shí)際價(jià)值通過(guò)反收購(gòu)以便提高收購(gòu)價(jià)格認(rèn)為收購(gòu)襲擊者是在做Greenmail（綠色勒索），無(wú)收購(gòu)誠(chéng)意公司控制認(rèn)為收購(gòu)無(wú)助于公司狀況的改善或不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展管理層為保住其個(gè)人職權(quán)地位、薪酬待遇，或?yàn)榱嗣孀幼饑?yán)而反收購(gòu)員工及工會(huì)為保護(hù)員工利益而反收購(gòu)。比如員工及工會(huì)擔(dān)心收購(gòu)會(huì)導(dǎo)致裁員而使部分員工失業(yè)。公司控制各國(guó)法律規(guī)定的一個(gè)重要原則就是充分保護(hù)股東尤其是中小股東的利益，禁止公司管理層處于自利動(dòng)機(jī)而進(jìn)行反收購(gòu)。以我國(guó)香港法為例，香港“公司收購(gòu)及合并守則”第4條“禁止阻撓行動(dòng)”。公司控制它規(guī)定：受要約公司的董事會(huì)一經(jīng)收到真正的收購(gòu)要約時(shí)，在得到受要約公司股東大會(huì)予以批準(zhǔn)之前，受要約公司的董事會(huì)在公司事務(wù)上，不得采取任何行動(dòng)，其效果足以阻撓該項(xiàng)要約或剝奪受要約公司股東決定該項(xiàng)要約利弊的機(jī)會(huì)。公司控制特別是董事會(huì)如果未取得該項(xiàng)批準(zhǔn)，不得：發(fā)行任何股份就任何未發(fā)行股份發(fā)出或授予期權(quán)增設(shè)或發(fā)行、或準(zhǔn)許增設(shè)或發(fā)行任何證券，而該等證券是負(fù)有轉(zhuǎn)換為該公司股份或認(rèn)購(gòu)該公司股份的權(quán)利公司控控制出售、處置或或取得，或同同意出售、處處置或取得重重大價(jià)值的資資產(chǎn)在日常業(yè)務(wù)過(guò)過(guò)程以外訂立立合約，包括括服務(wù)合約促使該公司或或其任何附屬屬公司或聯(lián)屬屬公司購(gòu)買(mǎi)或或購(gòu)回該公司司的任何股份份或?yàn)樵摰荣?gòu)購(gòu)買(mǎi)提供財(cái)政政協(xié)助。公司控控制凡該公司在之之前已有合約約義務(wù)，規(guī)定定采取任何該該等行動(dòng)或凡凡出現(xiàn)其他特特別情況，必必須盡早在可可能的情況下下咨詢執(zhí)行人人員。在適當(dāng)當(dāng)?shù)那闆r下，，執(zhí)行人員可可能豁免須取取得股東批準(zhǔn)準(zhǔn)的一般性規(guī)規(guī)定。目錄公司控控制反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用機(jī)構(gòu)投資者為為什么及如何何參與公司治治理獨(dú)立非執(zhí)行董董事、董事會(huì)會(huì)與公司治理理結(jié)構(gòu)案例：中聯(lián)建建設(shè)股權(quán)之爭(zhēng)爭(zhēng)反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用一、建立“合合理的”持股股結(jié)構(gòu)在該股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)中，公司股股權(quán)難以“足足量”地轉(zhuǎn)讓讓到收購(gòu)者的的手上。其做法主要有有：自我控股公司的發(fā)起組組建人或其后后繼大股東為為了避免公司司被他人收購(gòu)購(gòu)，取得對(duì)公公司的控股地地位。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用一種情況是在在一開(kāi)始設(shè)置置公司股權(quán)時(shí)時(shí)就讓自己控控有公司的““足量”股權(quán)權(quán)。另一種情況時(shí)時(shí)通過(guò)增持股股份加大持股股比例來(lái)達(dá)到到控股地位。。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用當(dāng)持股比例大大到51%時(shí)時(shí)，被敵意收收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)為為零。持股比比例太小，難難以收到“足足夠”的反收收購(gòu)效果；持持股比例太大大，則會(huì)過(guò)量量“套牢”資資金。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用交叉持股或曰曰相互持股關(guān)聯(lián)公司或關(guān)關(guān)系友好公司司之間相互持持有對(duì)方股權(quán)權(quán)，在其中一一方受到收購(gòu)購(gòu)?fù){時(shí)，另另一方伸以援援手。在交叉持股策策略時(shí)，需要要注意幾點(diǎn)：：1、互控股份份需要占用雙雙方公司大量量資金，影響響流動(dòng)資金的的籌集和運(yùn)用用。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用2、有的國(guó)家家法律規(guī)定當(dāng)當(dāng)一家公司持持有另一家公公司一定量股股份（比如10%）時(shí)，，后者不能持持有前者的股股份，即不能能相互出資交交叉持股。3、交叉持股股實(shí)質(zhì)上是相相互出資，這這勢(shì)必違背公公司通過(guò)發(fā)行行股份籌集資資金的初衷。。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用4、在市場(chǎng)不不景氣的情況況下，互控股股份的雙方公公司反而可能能相互拖累。。5、交叉持股股有可能讓收收購(gòu)者的收購(gòu)購(gòu)襲擊達(dá)到一一箭雙雕的結(jié)結(jié)果。6、交叉持股股除了能起到到反收購(gòu)效果果外，它也有有助雙方公司司形成穩(wěn)定、、友好的交易易關(guān)系。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用讓信得過(guò)的朋朋友持有一定定數(shù)量的股權(quán)權(quán)即一方面將公公司部分股份份鎖定在朋友友股東手上，，增大收購(gòu)者者吸籌難度和和成本；另一一方面在有關(guān)關(guān)表態(tài)和投票票表決中朋友友股東可支持持公司的反收收購(gòu)行動(dòng)。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用但這種做法與與交叉持股的的做法比較，，還是有許多多不同之處：：1、朋友持股股的做法更多多地建立在朋朋友股東的““義氣”基礎(chǔ)礎(chǔ)上2、朋友持股股做法的持股股關(guān)系是單向向的，而交叉叉持股做法的的持股關(guān)系則則是雙向的反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用英國(guó)法律禁止止目標(biāo)公司在在出價(jià)期間向向友好公司發(fā)發(fā)行股票。因此在我國(guó)，，為了實(shí)現(xiàn)朋朋友持股，通通常的做法可可以是邀朋友友一起來(lái)成為為股份公司的的發(fā)起人股東東。員工持股計(jì)劃劃（ESOP）反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用二、發(fā)行特種種股票一種情況是：：一票多權(quán)；；另一種情況是是：一票少權(quán)權(quán)。該種股票票股利比一般般普通股高，，但只有1/10的表決決權(quán)；再一種種情況是用于于分開(kāi)所有權(quán)權(quán)和控制權(quán)的的A股和B股股。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用A股一般沒(méi)有有投票權(quán)，只只有收益權(quán)和和公司清盤(pán)時(shí)時(shí)的最后索要要權(quán)。B股股股東擁有投票票權(quán)，選舉公公司董事會(huì)，，實(shí)際控制公公司。三、公司章程程中設(shè)置反收收購(gòu)條款“公司章程對(duì)對(duì)公司、股東東、董事、監(jiān)監(jiān)事、經(jīng)理具具有約束力””反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用公司可以在章章程中設(shè)置一一些條款以為為并購(gòu)的障礙礙。這些條款款被稱做拒鯊鯊條款或箭豬豬條款，又有有稱做反接受受條款的。主要有以下幾幾種：1、分期分級(jí)級(jí)董事會(huì)制度度又稱董事會(huì)會(huì)輪選制。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用即公司章程規(guī)規(guī)定董事的更更換每年只能能改選1/4或1/3等等。這樣，收收購(gòu)者即使收收購(gòu)到了“足足量”的股權(quán)權(quán)，也無(wú)法對(duì)對(duì)董事會(huì)做出出實(shí)質(zhì)性改組組，他們可以以決定采取增增資擴(kuò)股或其其它辦法來(lái)稀稀釋收購(gòu)者的的股票份額，，反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用也可以決定采采取吞下毒丸丸或售賣(mài)冠珠珠，使收購(gòu)者者的初衷不能能得到實(shí)現(xiàn)或或使公司股票票貶值，造成成收購(gòu)者損失失。美國(guó)大公公司中約有一一半采取每年年改選部分董董事的章程條條款。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用通過(guò)股東大會(huì)會(huì)先行修改公公司章程中關(guān)關(guān)于分期分級(jí)級(jí)董事會(huì)制度度的一項(xiàng)有效效的反制方法法。2、絕對(duì)多數(shù)數(shù)條款。即由由公司規(guī)定涉涉及重大事項(xiàng)項(xiàng)（比如公司司合并、分立立、任命董事事長(zhǎng)等）的決決議須經(jīng)過(guò)絕絕大多數(shù)表決決權(quán)同意通過(guò)過(guò)。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用絕對(duì)多數(shù)條款款常伴隨著““占據(jù)條款””即更改公司司章程中的反反收購(gòu)條款，，也須經(jīng)過(guò)絕絕對(duì)多數(shù)股東東或董事同意意。3、限制大股股東表決權(quán)條條款。為了更更好保護(hù)中小小股東，也為為了限制收購(gòu)購(gòu)者擁有過(guò)多多權(quán)力。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用限制表決權(quán)的的辦法通常有有兩種：一是是直接限制大大股東的表決決權(quán)，如有的的公司章程規(guī)規(guī)定股東的股股數(shù)超過(guò)一定定數(shù)量時(shí)，就就限制其表決決權(quán)，如合幾幾股為一表決決權(quán)。有的規(guī)規(guī)定，每個(gè)股股東表決權(quán)不不得超過(guò)全體體股東表決權(quán)權(quán)的一定比例例數(shù)（如五分分之一）反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用二是，采取累累計(jì)投票法。。投票人可以以投等于候選選人人數(shù)的票票，并可能將將票全部投給給一人，保證證中小股東能能選出自己的的董事。采取取投票的方式式也應(yīng)于公司司章程中規(guī)定定。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用4、訂立公正正價(jià)格條款，，要求出價(jià)收收購(gòu)人對(duì)所有有股東支付相相同的價(jià)格。。5、限制董事事資格條款，，增加買(mǎi)方困困擾。即在公公司章程中規(guī)規(guī)定公司董事事的任職條件件，非具備某某些特定條件件者不得擔(dān)任任公司董事；；具備某些特特定情節(jié)者也也不得進(jìn)入公公司董事會(huì)。。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用四、作為反收收購(gòu)策略的公公司重組“公司正向重重組”或曰公公司優(yōu)化整組組反收購(gòu)的公司司重組將收到到以下效果：：1、消除收購(gòu)購(gòu)者攻擊目標(biāo)標(biāo)公司現(xiàn)狀的的藉口。2、增大收購(gòu)購(gòu)成本，直至至使收購(gòu)行動(dòng)動(dòng)失去其經(jīng)濟(jì)濟(jì)上的合理性性。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用3、取得現(xiàn)有有股東們的支支持和配合。。4、縮小公司司重整暨升值值的空間。運(yùn)用公司重整整策略，需要要注意幾點(diǎn)：：其一，要樹(shù)樹(shù)立系統(tǒng)觀念念；其二，要要標(biāo)本兼治固固本培元；其其三，不同的的重整措施。。其四，公司司重組要受到到外部條件的的制約。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用公司負(fù)向重組組，指對(duì)公司的的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)務(wù)和財(cái)務(wù)，進(jìn)進(jìn)行調(diào)整和再再組合，一是是公司原有““價(jià)值”和吸吸引力不復(fù)存存在，這種重重組往往使公公司的素質(zhì)和和前景變得更更差，對(duì)公司司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展展起著負(fù)面作作用。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用焦土術(shù)它的常用做法法，主要有二二種：一是售售賣(mài)“冠珠””—“皇冠冠上的珠寶””。它可能是是某個(gè)子公司司、分公司或或某個(gè)部門(mén)，，可能是某項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)，可能能是一種營(yíng)業(yè)業(yè)許可或業(yè)務(wù)務(wù)，可能是一一種技術(shù)秘密密、專利權(quán)或或關(guān)鍵人才，，更可能是這這些項(xiàng)目的組組合。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用二是虛胖戰(zhàn)術(shù)術(shù)。其做法有多多種，或者是是購(gòu)置大量資資產(chǎn)，該種資資產(chǎn)多半與經(jīng)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)或盈盈利能力差，，令公司包袱袱沉重，資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量下降；；或者是大量量增加公司負(fù)負(fù)債，惡化財(cái)財(cái)務(wù)狀況，加加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；或者是故故作一些長(zhǎng)時(shí)時(shí)間才能見(jiàn)效效的投資，使使公司在短時(shí)時(shí)間的資產(chǎn)收收益率大減，，使公司從精精干變得臃腫腫，收購(gòu)之后后，買(mǎi)方將不不堪其負(fù)擔(dān)。。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用毒丸術(shù)它的通常做法法，主要是三三種：一是股股東權(quán)利計(jì)劃劃。即公司賦賦予其股東某某種權(quán)利（往往往以權(quán)證的的形式），反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用該等權(quán)利的內(nèi)內(nèi)容，主要有有三類：（1）權(quán)證的的價(jià)格被定為為公司股票市市價(jià)的2-5倍，當(dāng)公司司被收購(gòu)且被被合并時(shí)，權(quán)權(quán)證持有人有有權(quán)以權(quán)證執(zhí)執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)市值兩倍于于執(zhí)行價(jià)格的的新公司（合合并后的公司司）股票。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用（2）當(dāng)某一一方收集了超超過(guò)預(yù)定比例例（比如20%）的公司司股票后，權(quán)權(quán)證持有人可可以半價(jià)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)公司股票。。（3）當(dāng)公司司遭受到收購(gòu)購(gòu)襲擊時(shí)，權(quán)權(quán)證持有人可可以升水價(jià)格格（只要董事事會(huì)看來(lái)時(shí)““合理”的價(jià)價(jià)格），向公公司出售其手手中持股，換換取現(xiàn)金、短短期優(yōu)先票據(jù)據(jù)或其他證券券。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用二是可兌換毒毒債。即公司司在發(fā)行債券券或借貸時(shí)訂訂立“毒藥條條款”，依據(jù)據(jù)該條款，在在公司遭到并并購(gòu)接收時(shí)，，債權(quán)人有權(quán)權(quán)要求提前贖贖回債券、清清償借貸或?qū)D(zhuǎn)換成成股票。這種種毒藥條款，，往往會(huì)增加加債券的吸引引力，令債權(quán)權(quán)人從接收性性出價(jià)中獲得得好處。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用三是人們熟悉悉的LCO。。其基本做法法是：目標(biāo)公公司大量舉債債用于向外部部股東派付一一次性現(xiàn)金紅紅利，同時(shí)向向管理層及雇雇員股東派付付股票紅利。。這樣做的效效果是：公司司債重，財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，，信用能力下下降，擠壓掉掉了財(cái)務(wù)杠桿桿空間，降低低了對(duì)收購(gòu)方方的吸引力；；增加內(nèi)部股股東的持股比比例，是收購(gòu)購(gòu)難度變大。。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用毒丸術(shù)，無(wú)論論各類權(quán)證、、抑或毒藥條條款，在平常常，皆不發(fā)生生效力。一旦旦公司遭受并并購(gòu)接收，或或某一方收集集公司股票超超過(guò)了預(yù)定比比例（比如20%）。那那么，該等權(quán)權(quán)證及條款，，即要生效。。公司運(yùn)用毒毒丸術(shù)，類同同于埋地雷，，無(wú)人來(lái)進(jìn)犯犯，地雷自然然安眠，一旦旦發(fā)生收購(gòu)戰(zhàn)戰(zhàn)事，襲擊者者就要踩踏地地雷，地雷就就要爆炸顯威威。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用在反并購(gòu)中，，毒丸術(shù)的威威力，主要表表現(xiàn)在以下二二方面：一，，權(quán)證持有人人，以優(yōu)惠條條件，購(gòu)買(mǎi)目目標(biāo)公司股票票或合并后的的新公司股票票，以及債權(quán)權(quán)人依毒藥條條款，將債券券換成股票，，從而稀釋收收購(gòu)者的持股股比例，加大大收購(gòu)資金量量和收購(gòu)成本本。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用另一方面，權(quán)權(quán)證持有人，，以升水價(jià)格格向公司售賣(mài)賣(mài)手中持股，，換取現(xiàn)金，，以及債權(quán)人人依毒藥條款款，立即要求求兌付債券，，可耗竭公司司現(xiàn)金，惡化化公司財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)，造成財(cái)財(cái)務(wù)困難，令令收購(gòu)者，在在接收后立即即面臨巨額現(xiàn)現(xiàn)金支出，直直至拖累收購(gòu)購(gòu)者自身。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用運(yùn)用焦土術(shù)和和毒丸術(shù)為反反收購(gòu)的策略略，需要注意意幾點(diǎn)：1、售賣(mài)冠珠珠和虛胖戰(zhàn)術(shù)術(shù)屬資產(chǎn)重組組的范疇。它它令公司狀況況和前景，從從好走向差。。結(jié)果是：公公司股價(jià)走低低，股東意見(jiàn)見(jiàn)大，指責(zé)公公司狀況的藉藉口亦會(huì)多起起來(lái)，由此會(huì)會(huì)釀成新的收收購(gòu)契機(jī)。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用2、焦土術(shù)和和毒丸術(shù)在不不同的國(guó)家，，運(yùn)用有差異異?！百I(mǎi)珠””對(duì)策，在美美國(guó)比在英國(guó)國(guó)更為常用。。3、“成事難難、敗事易””4、公司運(yùn)用用焦土術(shù)和毒毒丸術(shù)，雖然然是為了抵御御收購(gòu)襲擊，，但也會(huì)傷害害自身元?dú)?。。反收?gòu)：策略略與運(yùn)用五、金降落傘傘、灰色降落落傘和錫降落落傘金降落傘是指：目標(biāo)公公司董事會(huì)通通過(guò)決議，由由公司董事會(huì)會(huì)及高層管理理者與目標(biāo)公公司簽定合同同規(guī)定：當(dāng)目目標(biāo)公司被并并購(gòu)接管，其其董事及高層層管理者被解解職的時(shí)候，，可一次性領(lǐng)領(lǐng)到巨額的退退休金（解職職費(fèi)），股票票選擇權(quán)收入入和額外津貼貼。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用該項(xiàng)“金降””收益視獲得得者的地位、、資歷和以往往業(yè)績(jī)的差異異而有高低。。該等收益就就象一把降落落傘讓高層管管理者從高高高的職位上安安全下來(lái)，故故名“降落傘傘”計(jì)劃；又又因其收益豐豐厚如金，故故名“金降落落傘”。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用灰色降落傘主要是向下面面幾級(jí)的管理理人員提供較較為遜色的同同類保證—根根據(jù)工齡長(zhǎng)短短領(lǐng)取數(shù)周至至數(shù) 月的工工資。錫降落傘是指目標(biāo)公司司的員工若在在公司被收購(gòu)購(gòu)后兩年內(nèi)被被解雇的話，，則可領(lǐng)取員員工遣散費(fèi)。。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用從反收購(gòu)效果果的角度來(lái)說(shuō)說(shuō)，金降落傘傘、灰降落傘傘、錫降落傘傘策略，能夠夠加大收購(gòu)成成本或增加目目標(biāo)公司現(xiàn)金金支出從而阻阻礙購(gòu)并。針針對(duì)金、灰、、錫降落傘策策略，主要的的反制方法是是：通過(guò)目標(biāo)標(biāo)公司股東會(huì)會(huì)或請(qǐng)求法院院否決或曰推推翻董事會(huì)做做出的金降、、灰降或錫降降決議。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用六、帕克曼防防御或稱小精精靈防御術(shù)帕克曼防御是是指：公司在在遭到收購(gòu)襲襲擊的時(shí)候，，不是被動(dòng)地地防御而是以以攻為守，以以進(jìn)為退，它它或者反過(guò)來(lái)來(lái)對(duì)收購(gòu)者提提出還盤(pán)而收收購(gòu)收購(gòu)方公公司，或者以以出讓本公司司部分利益，，包括出讓部部分股權(quán)為條條件，策動(dòng)與與公司關(guān)系密密切的友邦公公司出面收購(gòu)購(gòu)收購(gòu)方股份份，以達(dá)圍魏魏求趙的效果果。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用帕克曼防御術(shù)術(shù)的運(yùn)用，一一般需要具備備一些條件：：（1）襲擊擊者本身應(yīng)是是一家公眾公公司（2）襲襲擊者本身有有懈可擊，存存在被收購(gòu)的的可能性（3）帕克曼防防御者即反擊擊方需要有較較強(qiáng)的資金實(shí)實(shí)力和外部融融資能力（4）反擊方在在自己實(shí)力不不足的時(shí)候，，需要有實(shí)力力較強(qiáng)的友邦邦公司反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用從反收購(gòu)效果果來(lái)看，帕克克曼防衛(wèi)往往往能使反收購(gòu)購(gòu)方進(jìn)退自如如、可守可攻攻。進(jìn)可收購(gòu)購(gòu)襲擊者，守守可使襲擊者者迫于自衛(wèi)放放棄原先的襲襲擊企圖，退退可因本公司司擁有收購(gòu)方方的股權(quán)即便便收購(gòu)襲擊成成功同樣可能能分享收購(gòu)成成功所能帶來(lái)來(lái)的好處。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用七、尋找“白白馬騎士”在敵意并購(gòu)發(fā)發(fā)生時(shí)，目標(biāo)標(biāo)公司的友好好人士或公司司作為第三方方出面來(lái)解救救目標(biāo)公司，，驅(qū)逐敵意收收購(gòu)者。所謂謂尋找“白馬馬騎士”，是是指目標(biāo)公司司在遭到敵意意收購(gòu)襲擊時(shí)時(shí)，主動(dòng)尋找找第三方即所所謂的“白馬馬騎士”來(lái)與與襲擊者爭(zhēng)購(gòu)購(gòu)，造成第三三方與襲擊者者競(jìng)價(jià)收購(gòu)目目標(biāo)公司股份份的局面。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用為了吸引“白白馬騎士”，，目標(biāo)公司常常常通過(guò)“鎖鎖定選擇權(quán)””或曰“資產(chǎn)產(chǎn)鎖定”等方方式給予一些些優(yōu)惠條件以以便于充當(dāng)白白馬騎士的公公司購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)標(biāo)公司的資產(chǎn)產(chǎn)或股份。反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用“資產(chǎn)鎖定””主要有二種種類型：1、股份鎖定定，即同意白白馬騎士購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)目標(biāo)公司的的庫(kù)存股票或或已經(jīng)授權(quán)但但尚未發(fā)行的的股份，或者者給予上述購(gòu)購(gòu)買(mǎi)的選擇權(quán)權(quán)。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用2、財(cái)財(cái)產(chǎn)鎖鎖定，，即授授予白白馬騎騎士購(gòu)購(gòu)買(mǎi)目目標(biāo)公公司重重要資資產(chǎn)的的選擇擇權(quán)，，或簽簽定一一份當(dāng)當(dāng)敵意意收購(gòu)購(gòu)發(fā)生生時(shí)即即由后后者將將重要要資產(chǎn)產(chǎn)售予予白馬馬騎士士的合合同。。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用作為一一種反反收購(gòu)購(gòu)策略略，尋尋找白白馬騎騎士的的基本本精神神是““寧給給友邦邦，不不予外外賊””。該該種策策略的的運(yùn)用用需要要考慮慮一些些因素素：1、襲襲擊者者初始始出價(jià)價(jià)的高高低，，如果果襲擊擊者的的初始始出價(jià)價(jià)偏低低，那那么白白馬騎騎士在在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上合合理的的范疇疇內(nèi)抬抬價(jià)競(jìng)競(jìng)買(mǎi)的的空間間就大大。這這意味味著目目標(biāo)公公司更更容易易找到到白馬馬騎士士。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用2、盡盡管由由于鎖鎖定選選擇權(quán)權(quán)的運(yùn)運(yùn)用白白馬騎騎士在在競(jìng)買(mǎi)買(mǎi)過(guò)程程中有有一定定的優(yōu)優(yōu)勢(shì)，，但競(jìng)競(jìng)買(mǎi)終終歸是是實(shí)力力的較較量，，所以以充當(dāng)當(dāng)白馬馬騎士士的公公司必必須具具備相相當(dāng)?shù)牡膶?shí)力力。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用3、在在美國(guó)國(guó)，一一旦出出價(jià)，，僅有有20天的的開(kāi)放放期，，所以以白馬馬騎士士往往往需要要閃電電決策策，這這就增增大了了白馬馬騎士士自身身的收收購(gòu)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，往往往導(dǎo)致致白馬馬騎士士臨戰(zhàn)戰(zhàn)“怯怯場(chǎng)””。這這在經(jīng)經(jīng)濟(jì)衰衰退年年份尤尤其會(huì)會(huì)表現(xiàn)現(xiàn)明顯顯。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用白馬騎騎士引引發(fā)的的各方方競(jìng)買(mǎi)買(mǎi)力量量往往往驅(qū)動(dòng)動(dòng)市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)目目標(biāo)公公司做做出新新的價(jià)價(jià)格發(fā)發(fā)現(xiàn)和和定位位。從從這個(gè)個(gè)意義義上說(shuō)說(shuō)，““白馬馬騎士士”策策略的的運(yùn)用用可在在一定定程度度上促促進(jìn)市市場(chǎng)的的效率率。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用八、雇雇傭鯊鯊魚(yú)觀觀察者者九、防防御性性合并并十、刺刺激股股價(jià)漲漲升刺激股股價(jià)漲漲升的的主要要方法法有發(fā)布盈盈利預(yù)預(yù)測(cè)，，表明明公司司未來(lái)來(lái)盈利利好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)資產(chǎn)重重新評(píng)評(píng)估，，體現(xiàn)現(xiàn)評(píng)估估增值值反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用增加股股利分分配發(fā)表保保密狀狀態(tài)下下的開(kāi)開(kāi)發(fā)研研究成成果等等對(duì)股股價(jià)有有利的的消息息促成多多家并并購(gòu)者者競(jìng)價(jià)價(jià)爭(zhēng)購(gòu)購(gòu)哄抬抬股價(jià)價(jià)反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用十一、、公關(guān)關(guān)游說(shuō)說(shuō)與論論戰(zhàn)，，爭(zhēng)取取輿論論支持持從反收收購(gòu)的的角度度上說(shuō)說(shuō)，論論戰(zhàn)主主要從從二方方面展展開(kāi)。。一方方面，，通過(guò)過(guò)比較較分析析的方方法，，另一一方面面，指指責(zé)襲襲擊者者的收收購(gòu)動(dòng)動(dòng)機(jī)。。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用十二、、股份份回購(gòu)購(gòu)與死死亡換換股股份回回購(gòu)是是指目目標(biāo)公公司或或其董董事、、監(jiān)事事回購(gòu)購(gòu)目標(biāo)標(biāo)公司司的股股份。。這樣樣做的的反收收購(gòu)效效果主主要表表現(xiàn)在在二方方面反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用一方面面減少少在外外流通通的股股份，，增加加買(mǎi)家家收購(gòu)購(gòu)到足足額股股份的的難度度；另另一方方面則則可提提高股股價(jià)，，增大大收購(gòu)購(gòu)成本本?；鼗刭?gòu)股股份也也可增增強(qiáng)目目標(biāo)公公司或或其董董事、、監(jiān)事事的說(shuō)說(shuō)話權(quán)權(quán)。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用運(yùn)用股股份回回購(gòu)策策略需需要主主要幾幾點(diǎn)：：1、對(duì)對(duì)上市市公司司的股股份回回購(gòu)2、股股份回回購(gòu)與與紅利利分發(fā)發(fā)哪個(gè)個(gè)更有有利，，主要要取決決于公公司處處于何何種納納稅地地位。。3、回回購(gòu)股股份在在實(shí)戰(zhàn)戰(zhàn)中往往往是是作為為輔助助戰(zhàn)術(shù)術(shù)來(lái)實(shí)實(shí)施的的。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用4、綠綠色勒勒索者者或收收購(gòu)狙狙擊手手往往往佯攻攻逼迫迫目標(biāo)標(biāo)公司司溢價(jià)價(jià)回購(gòu)購(gòu)自身身股份份，以以此套套取可可觀收收益。?；颈緝?nèi)容容是：：目標(biāo)標(biāo)公司司同意意以高高于市市價(jià)或或襲擊擊者當(dāng)當(dāng)初買(mǎi)買(mǎi)入價(jià)價(jià)的一一定價(jià)價(jià)格買(mǎi)買(mǎi)回襲襲擊者者手持持的目目標(biāo)公公司股股票，，襲擊擊者簽簽署承承諾，，保證證它或或它的的關(guān)聯(lián)聯(lián)公司司在一一定期期間內(nèi)內(nèi)不再再收購(gòu)購(gòu)目標(biāo)標(biāo)公司司，即即所謂謂的““停止止協(xié)議議”反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用死亡換換股即即目標(biāo)標(biāo)公司司發(fā)行行公司司債，，特別別股或或其組組合以以回收收其股股票。。這樣樣起到到減少少在外外流通通股份份和提提升股股票價(jià)價(jià)格的的作用用。反收購(gòu)購(gòu)：策策略與與運(yùn)用用十三、、管理理層收收購(gòu)其主要要方式式二種種：一一是管管理層層杠桿桿收購(gòu)購(gòu)，即即公司司管理理層以以公司司的資資產(chǎn)或或未來(lái)來(lái)收益益作擔(dān)擔(dān)保向向銀行行借貸貸從而而融資資買(mǎi)入入自己己所管管理的的公司司，以以此保保持對(duì)對(duì)公司司的控控制權(quán)權(quán)。二二是資資本重重組方方式，，即將將公司司的資資本總總額降降低，，相對(duì)對(duì)地提提高管管理層層對(duì)公公司的的持股股比例例。反收購(gòu)：策策略與運(yùn)用用十四、控告告與訴訟設(shè)法找出收收購(gòu)行動(dòng)中中的犯規(guī)違違法行為并并提出相應(yīng)應(yīng)的指控，，幾乎是每每一宗反收收購(gòu)案必然然要采取的的措施。這這類指控主主要有三種種情況：1、指控收收購(gòu)行動(dòng)可可能導(dǎo)致違違背反托拉拉斯法或曰曰反壟斷法法的結(jié)果。。反收購(gòu)：策策略與運(yùn)用用2、指控收收購(gòu)行動(dòng)違違背有關(guān)收收購(gòu)程序和和證券交易易法。比如如舉牌公告告程序、信信息批露程程序等。3、指控收收購(gòu)方目的的不在取得得目標(biāo)公司司的經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)，而在于于綠色勒索索或操縱市市場(chǎng)、哄抬抬股價(jià)。反收購(gòu)：策策略與運(yùn)用用從反收購(gòu)效效果的角度度上說(shuō)，控控告與訴訟訟手段可以以：1、拖延收收購(gòu)時(shí)間，，延緩收購(gòu)購(gòu)進(jìn)度，以以便讓其他他買(mǎi)者能夠夠從容介入入叫價(jià)競(jìng)買(mǎi)買(mǎi)，同時(shí)目目標(biāo)公司本本身也可爭(zhēng)爭(zhēng)取時(shí)間采采取其他反反收購(gòu)措施施。反收購(gòu)：策策略與運(yùn)用用2、買(mǎi)方為為避免陷入入法律麻煩煩或支付數(shù)數(shù)額不菲的的訴訟費(fèi)，，往往寧愿愿支付較高高的收購(gòu)價(jià)價(jià)格。3、有時(shí)候候控告與訴訴訟亦有可可能直接令令收購(gòu)者鳴鳴金收兵放放棄收購(gòu)。。上市公司并并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者的利益益保護(hù)并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者利益受受到損害的的情形股權(quán)轉(zhuǎn)讓中中的不等價(jià)價(jià)交換資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)中中的不等價(jià)價(jià)交換重組過(guò)程中中的虛買(mǎi)虛虛賣(mài)和假做做利潤(rùn)無(wú)謂的甚至至是惡意的的并購(gòu)重組組行為上市公司并并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者的利益益保護(hù)不適當(dāng)?shù)牟⒉①?gòu)重組活活動(dòng)并購(gòu)重組中中的政治意意志介入并購(gòu)重組中中的市場(chǎng)操操縱和內(nèi)幕幕交易作為反收購(gòu)購(gòu)策略的資資產(chǎn)重組行行為并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者利益受受損和保護(hù)護(hù)問(wèn)題的復(fù)復(fù)雜性和實(shí)實(shí)質(zhì)上市公司并并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者的利益益保護(hù)并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中的投投資者利益益損害問(wèn)題題主要可以以歸結(jié)為：：大股東利益益取向與中中小股東利利益的背離離內(nèi)部人利益益取向與股股東利益的的背離政府的利益益取向與股股東利益的的背離中介機(jī)構(gòu)及及投機(jī)者利利益取向與與股東利益益的背離企業(yè)管理層層認(rèn)識(shí)及判判斷失誤，，資本經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力欠缺缺與公司發(fā)發(fā)展及股東東利益的背背離上市公司并并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者的利益益保護(hù)并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者利益的的法律保護(hù)護(hù)強(qiáng)制要約和和異議股權(quán)權(quán)收購(gòu)制度度股份收購(gòu)中中的條件平平等與最高高價(jià)原則控制股東的的誠(chéng)信義務(wù)務(wù)規(guī)則內(nèi)部人的誠(chéng)誠(chéng)信義務(wù)規(guī)規(guī)則上市公司并并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者的利益益保護(hù)關(guān)聯(lián)股東的的投票回避避制度大股東表決決權(quán)限制制制度股東選擇審審計(jì)者及申申請(qǐng)?zhí)貏e調(diào)調(diào)查的權(quán)利利股東訴訟制制度嚴(yán)打證券欺欺詐行為上市公司并并購(gòu)重組過(guò)過(guò)程中投資資者的利益益保護(hù)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)制度內(nèi)部人持股股信息披露制制度中介機(jī)構(gòu)的的誠(chéng)信義務(wù)務(wù)目錄公司控控制制反收購(gòu)：策策略與運(yùn)用用機(jī)構(gòu)投資者者為什么及及如何參與與公司治理理獨(dú)立非執(zhí)行行董事、董董事會(huì)與公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)案例：中聯(lián)聯(lián)建設(shè)股權(quán)權(quán)之爭(zhēng)機(jī)構(gòu)投資者者為什么及及如何參與與公司治理理1990年年以來(lái)，發(fā)發(fā)端于英美美國(guó)家、以以機(jī)構(gòu)投資資者為主力力的公司治治理運(yùn)動(dòng)蓬蓬勃興起。。各個(gè)國(guó)家家的領(lǐng)先公公司、機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者、、證券交易易所和監(jiān)管管機(jī)構(gòu)、政政府部門(mén)，，以及經(jīng)濟(jì)濟(jì)合作與發(fā)發(fā)展組織和和世界銀行行等國(guó)際組組織，都已已積極參與與其中。公公司治理，，成為繼環(huán)環(huán)境保護(hù)運(yùn)運(yùn)動(dòng)和消費(fèi)費(fèi)者保護(hù)運(yùn)運(yùn)動(dòng)之后，，迅速在全全球推開(kāi)的的第三項(xiàng)國(guó)國(guó)際性運(yùn)動(dòng)動(dòng)—投資者者保護(hù)運(yùn)動(dòng)動(dòng)。套牢之后必必然開(kāi)口說(shuō)說(shuō)話80年代的的股市并購(gòu)購(gòu)風(fēng)潮，導(dǎo)導(dǎo)致許多公公司董事會(huì)會(huì)采取了一一些反并購(gòu)購(gòu)措施，其其中最著名名并常被管管理層采用用的就是所所謂“股東東權(quán)益計(jì)劃劃”——毒毒藥丸設(shè)置置一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理在這些并購(gòu)購(gòu)中，機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者本本可以比市市價(jià)高出1/3—1/2的價(jià)價(jià)格拋售股股票?，F(xiàn)在在這些反并并購(gòu)措施““剝奪”了了投資者向向愿意出高高價(jià)購(gòu)買(mǎi)股股票者出售售他們所持持股票的原原有機(jī)會(huì)和和權(quán)利。一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理投資者便以以積極投資資和參與公公司治理來(lái)來(lái)對(duì)抗。在在一些積極極行動(dòng)的大大投資者公公開(kāi)宣布抵抵制之后，，許多公司司不得不放放棄使用毒毒藥丸計(jì)劃劃等反敵意意并購(gòu)的措措施。促使機(jī)構(gòu)投投資者積極極行動(dòng)的一一個(gè)重要?jiǎng)觿?dòng)力來(lái)自美美國(guó)勞工部部社會(huì)保障障局。該局局給受制于于聯(lián)邦法律律的雇員福福利基金寫(xiě)寫(xiě)了一封非非常重要的的信，要求求這些養(yǎng)老老基金的理理事們?yōu)榱肆嘶鹗找嬉嫒说睦嬉鎱⒓悠渌顿Y公司司的股東大大會(huì)投票。。一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理1996年年企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)持有者的的分類（占占總資產(chǎn)的的%）促使機(jī)構(gòu)投投資者從被被動(dòng)變?yōu)橹髦鲃?dòng)的一個(gè)個(gè)更為基本本的原因是是，機(jī)構(gòu)投投資者在美美國(guó)股票市市場(chǎng)所占份份額越來(lái)越越大，致使使“華爾街街準(zhǔn)則”不不再實(shí)用。。一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理美國(guó)機(jī)構(gòu)投投資者占企企業(yè)總資產(chǎn)產(chǎn)的比例社會(huì)責(zé)任是是機(jī)構(gòu)投資資者參與公公司治理的的一個(gè)重要要原因，公公司治理運(yùn)運(yùn)動(dòng)的積極極推動(dòng)者之之一正是美美國(guó)投資者者責(zé)任研究究中心。這這是一家獨(dú)獨(dú)立、非贏贏利、會(huì)員員制的從事事有關(guān)代理理投票、公公司治理及及企業(yè)的社社會(huì)責(zé)任等等問(wèn)題的研研究、軟件件和咨詢服服務(wù)的專業(yè)業(yè)機(jī)構(gòu)。一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理機(jī)構(gòu)投資者者積極參與與公司治理理“得與失失”比例發(fā)發(fā)生改變，，可能有如如下兩個(gè)原原因。一是是如前所述述機(jī)構(gòu)投資資者規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)大的“套套牢”效應(yīng)應(yīng)，割肉成成本太高，，已經(jīng)別無(wú)無(wú)選擇，參參與公司治治理所獲凈凈收益只要要大于割肉肉成本就值值得參與公公司治理。。一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理一、機(jī)構(gòu)投投資者為什什么要參與與公司治理理二是機(jī)構(gòu)投投資者持有有眾多公司司的股份，，而公司治治理中有一一些各個(gè)上上市公司可可以通用的的最佳做法法和基本準(zhǔn)準(zhǔn)則，機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者在在參與公司司治理中積積累的這些些專業(yè)只是是可以移植植到其所投投資的其他他公司中去去，這種““知識(shí)分享享”減少了了機(jī)構(gòu)投資資者參與公公司治理的的單位公司司成本，致致使參與公公司治理成成為機(jī)構(gòu)投投資者的一一項(xiàng)有利可可圖的生意意或業(yè)務(wù)見(jiàn)下圖：投投資者和交交易者在股股票市場(chǎng)上上的兩種不不同航路二、機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者如如何參與公公司治理和和公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略投資者信心公司治理公司表現(xiàn)投資者持續(xù)性的估價(jià)增長(zhǎng)和分紅管理質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量吸引、培養(yǎng)和留住優(yōu)秀人才的能力長(zhǎng)期投資價(jià)值公司資產(chǎn)的運(yùn)用財(cái)務(wù)堅(jiān)實(shí)性創(chuàng)新利潤(rùn)企業(yè)的真正價(jià)值—產(chǎn)生利潤(rùn)流和回報(bào)交易者技術(shù)分析或股價(jià)走勢(shì)判斷短期的股價(jià)上漲和對(duì)分紅的一定興趣股票持有人投資者和交交易者在股股票市場(chǎng)上上的兩種不不同航路經(jīng)理人貝利—米恩斯模式兩權(quán)分離/經(jīng)理人主導(dǎo)所有者/經(jīng)理人分散的股東經(jīng)理人21世紀(jì)模式兩權(quán)分離/投資者主導(dǎo)古典模式投資者交易者企業(yè)制度的的發(fā)展方向向企業(yè)制度發(fā)發(fā)展的三個(gè)個(gè)階段通用汽車(chē)公公司于1994年發(fā)發(fā)布了“通通用汽車(chē)董董事會(huì)關(guān)于于公司治理理中一些重重大事項(xiàng)的的指引”。。這一指引引作為由市市場(chǎng)推動(dòng)的的公司治理理標(biāo)準(zhǔn)和樣樣式的一個(gè)個(gè)范例引起起了廣泛的的關(guān)注。二、機(jī)構(gòu)投投資者如何何參與公司司治理和公公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略二、機(jī)構(gòu)投投資者如何何參與公司司治理和公公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略“通用指引引”發(fā)布之之后立即收收到了加州州公職人員員養(yǎng)老基金金組織的認(rèn)認(rèn)可和歡迎迎，該組織織要求在其其投資組合合中的300多家公公司學(xué)習(xí)通通用汽車(chē)公公司，并進(jìn)進(jìn)行類似的的公司治理理評(píng)估。二、機(jī)構(gòu)投投資者如何何參與公司司治理和公公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略美國(guó)、英國(guó)國(guó)和日本等等多個(gè)國(guó)家家的公司每每年把其投投資組合中中那些業(yè)績(jī)績(jī)不良、公公司治理質(zhì)質(zhì)量低劣的的公司納入入黑名單。。不顧投資資者呼聲、、著手改進(jìn)進(jìn)公司治理理狀況的企企業(yè)，要么么總裁下崗崗，要么估估價(jià)下跌成成為公司司襲擊者的的獵物。一類股東在財(cái)務(wù)和投票兩個(gè)方面均積極,如:巴菲特,LENS及其他積極管理的公共退休基金二類股東財(cái)務(wù)方面被動(dòng)而投票積極,如:CalPERS,紐約州共同體基金及其他投資指數(shù)化但積極參與投票的基金三類股東在財(cái)務(wù)方面積極但投票不積極,如:許多銀行的信托帳戶,和大多數(shù)公司(私人)養(yǎng)老基金四類股東財(cái)務(wù)和投票兩個(gè)方面均不積極,如:大多數(shù)貨幣經(jīng)理,技術(shù)分析派(programtradertraders)根據(jù)機(jī)構(gòu)投投資者參與與公司治理理的方式、、深度，可可以進(jìn)一步將機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者分分為四種類類型。投資者交易者LENS基金被稱為為第一家公公司治理基基金,LENS也自自稱為公司司治理投資資者、一種種積極投資資選擇、一一家最積極極的貨幣經(jīng)經(jīng)理。該公公司的投資資選擇則是是從財(cái)務(wù)評(píng)評(píng)價(jià)和公司司治理評(píng)價(jià)價(jià)兩個(gè)角度度找出價(jià)值值評(píng)估和有有價(jià)值可通通過(guò)公司治治理（主要要是股東作作用）提高高的公司。。二、機(jī)構(gòu)投投資者如何何參與公司司治理和公公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略二、機(jī)構(gòu)投投資者如何何參與公司司治理和公公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略“卡內(nèi)基曾曾說(shuō)最好的的投資戰(zhàn)略略是把所有有的雞蛋都都放在一個(gè)個(gè)籃子里，，然后緊緊緊地盯住這這個(gè)籃子。。我們的戰(zhàn)戰(zhàn)略是不僅僅盯住籃子子還要盯住住雞蛋，并并且我們要要確信讓那那些雞蛋知知道有人在在盯住他們們。二、機(jī)構(gòu)投投資者如何何參與公司司治理和公公司治理理導(dǎo)向的投投資戰(zhàn)略我們發(fā)現(xiàn)董董事會(huì)就象象亞原子一一樣，知道道他們受到到關(guān)注時(shí)會(huì)會(huì)有不同的的行為。我我們的初衷衷就是制造造這種不同同。我們的的經(jīng)驗(yàn)表明明股東的參參與能夠增增加價(jià)值。。Lens’’股票組合合與S&P500回報(bào)比較較—美元投資資的價(jià)值美國(guó)公司股票-1400家大公司,1700家中等公司績(jī)效篩選(performancescreens)900只股票治理篩選(governancescreen)財(cái)務(wù)篩選(financialscreen)100只股票股東基礎(chǔ)董事會(huì)/經(jīng)理層潛在價(jià)值相對(duì)績(jī)效相對(duì)價(jià)值潛在行動(dòng)100只股票投資建議10-20只股票5-10只股票公司治理與投資委員會(huì)LENS的投資計(jì)劃目錄公司控控制制反收購(gòu)：策策略與運(yùn)用用機(jī)構(gòu)投資者者為什么及及如何參與與公司治理理獨(dú)立非執(zhí)行行董事、董董事會(huì)與公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)案例：中聯(lián)聯(lián)建設(shè)股權(quán)權(quán)之爭(zhēng)獨(dú)立非執(zhí)行行董事、董董事會(huì)與公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)董事會(huì)的作作用董事會(huì)具有有信托作用用。董事會(huì)會(huì)被期望利利用它的誠(chéng)誠(chéng)實(shí)和能力力去審視公公司的戰(zhàn)略略、計(jì)劃和和重大的決決策，并且且根據(jù)股東東和社會(huì)的的利益去監(jiān)監(jiān)督和監(jiān)控控公司的管管理層。董事會(huì)的作作用經(jīng)常充分討討論并確立立公司的商商業(yè)戰(zhàn)略是是董事會(huì)的的職責(zé)所在在。公司治治理結(jié)構(gòu)的的最佳實(shí)踐踐表明：在任何給定定的財(cái)務(wù)或或日歷年度度，董事會(huì)會(huì)的會(huì)議不不能少于4次，也就就是說(shuō)至少少每季度1次；董事會(huì)的作作用董事會(huì)成員員必須事前前確定一個(gè)個(gè)完善的議議程，以便便讓他們能能夠有足夠夠的時(shí)間通通曉這些問(wèn)問(wèn)題；一個(gè)具有良良好工作風(fēng)風(fēng)格的董事事會(huì)傾向于于設(shè)立一些些專業(yè)性的的委員會(huì)，，這些委員員會(huì)專伺于于恰當(dāng)?shù)募?xì)細(xì)節(jié)性監(jiān)控控、咨詢和和監(jiān)督任務(wù)務(wù)以及推薦薦合適的董董事。這些些委員會(huì)賦賦予了董事事會(huì)的職位位和信托責(zé)責(zé)任以較高高的質(zhì)量。。董事會(huì)的作作用許多例子表表明，公司司的董事會(huì)會(huì)不是沒(méi)有有職業(yè)化的的令人滿意意的獨(dú)立董董事，就是是執(zhí)行董事事占據(jù)了壓壓倒一切的的大多數(shù)職職位。太多多的董事會(huì)會(huì)僅僅是““公司圣誕誕樹(shù)上的裝裝飾品”，，被稱之之為“尷尬尬的治理””董事會(huì)的作作用成功地履行行它的信托托義務(wù)的董董事會(huì)的能能力是以具具有一個(gè)職職業(yè)化的被被廣泛贊譽(yù)譽(yù)的獨(dú)立董董事們的核核心集團(tuán)為為轉(zhuǎn)移的。。董事會(huì)的作作用“任命非執(zhí)執(zhí)行董事的的目的是為為了給董事事會(huì)提供知知識(shí)、客觀觀性、判斷斷和平衡，，在某種程程度上，如如果董事會(huì)會(huì)是由全職職的執(zhí)行董董事構(gòu)成，，它可能就就是無(wú)效的的；確保執(zhí)執(zhí)行董事和和公司的管管理層的績(jī)績(jī)效能夠符符合標(biāo)準(zhǔn)的的需要。””董事會(huì)的作作用如果他們?nèi)比狈?jiān)實(shí)的的基礎(chǔ)和獨(dú)獨(dú)立董事，，即使是最最佳的執(zhí)行行者也可能能在某一天天被風(fēng)險(xiǎn)所所絆倒。證證據(jù)表明，，獨(dú)立董事事與較高的的公司的價(jià)價(jià)值是相關(guān)關(guān)的。董事會(huì)的作作用《商業(yè)周刊刊》表明：：（a）最佳佳的董事會(huì)會(huì)趨于由獨(dú)獨(dú)立董事占占居支配地地位；（b）這類類公司的年年度平均收收益比同一一產(chǎn)業(yè)的其其它公司更更高。董事會(huì)的作作用分析154個(gè)美國(guó)大大型的公共共交易的公公司的樣本本，在90年代具有有積極的和和獨(dú)立董事事的公司比比那些具有有被動(dòng)的非非獨(dú)立董事事的公司運(yùn)運(yùn)行得更好好。獨(dú)立董事最最低限度的的條件不是以前的的執(zhí)行董事事并且必須須與公司沒(méi)沒(méi)有職業(yè)上上的關(guān)系（（比如，代代表公司的的審計(jì)或法法律服務(wù)公公司，或者者是咨詢公公司的一個(gè)個(gè)成員）；；不是一個(gè)重重要的消費(fèi)費(fèi)者或供應(yīng)應(yīng)商；不是以個(gè)人人關(guān)系為基基礎(chǔ)而被推推薦或任命命的；獨(dú)立董事最最低限度的的條件必須通過(guò)正正式的過(guò)程程被膺選；；與任何執(zhí)行行董事沒(méi)有有密切的私私人關(guān)系；；不具有大額額的股份或或代表任何何重要的股股東；必須是董事事會(huì)的積極極參與者，，而不是被被動(dòng)者；一個(gè)獨(dú)立董董事的職業(yè)業(yè)能力除了那些以以其它領(lǐng)域域的專家被被邀請(qǐng)加入入董事會(huì)的的之外，比比如科學(xué)和和技術(shù)、人人力資源開(kāi)開(kāi)發(fā)、環(huán)境境或與公司司經(jīng)營(yíng)相關(guān)關(guān)的其它領(lǐng)領(lǐng)域的專家家，獨(dú)立董董事必須知知道如何審審讀財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告，并且且具有不同同的公司法法的一定知知識(shí)。董事會(huì)的作作用在美國(guó)和許許多西歐國(guó)國(guó)家，走向向獨(dú)立董事事的趨勢(shì)日日益顯著。。直到80年代中期期，英國(guó)公公司的董事事會(huì)依然是是朋友扎堆堆，看起來(lái)來(lái)象一個(gè)非非公開(kāi)的俱俱樂(lè)部。機(jī)機(jī)構(gòu)投資者者已經(jīng)誘發(fā)發(fā)了一個(gè)徹徹底的變革革（aseachange)。英國(guó)非執(zhí)行行董事的構(gòu)構(gòu)成變化董事會(huì)的作作用許多國(guó)家并并不準(zhǔn)備吸吸收獨(dú)立的的、職業(yè)化化的具備資資格的非執(zhí)執(zhí)行董事。。國(guó)際機(jī)構(gòu)投投資者將日日益需要公公司的董事事會(huì)中包含含越來(lái)越多多的獨(dú)立非非執(zhí)行董事事。在某種種程度上，，公司只要要邁進(jìn)全球球金融市場(chǎng)場(chǎng)，他們就就不得不迎迎合這一需需求。董事會(huì)的作作用至少在美國(guó)國(guó)，可能也也包括英國(guó)國(guó)在內(nèi)，一一個(gè)共識(shí)是是董事會(huì)成成員的50%至少是是由非執(zhí)行行董事構(gòu)成成，如果總總裁又是首首席執(zhí)行官官或經(jīng)營(yíng)董董事(managingdirector)的話，這這一比例可可能更高。。董事會(huì)的構(gòu)構(gòu)成對(duì)于一個(gè)獨(dú)獨(dú)立的公司司而言，非非執(zhí)行董事事必須滿足足上述的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于于一個(gè)公開(kāi)開(kāi)上市的公公司而言，，非執(zhí)行董董事在理想想狀態(tài)下不不能低于董董事會(huì)成員員的三分之之一。對(duì)董事資格格的限制美國(guó)1000名公司司董事和董董事長(zhǎng)的分分析表明，，董事任職職服務(wù)不能能超過(guò)平均均數(shù)的2——3家董事事會(huì)。1996年11月，由由全美公司司董事協(xié)會(huì)會(huì)（NACD）指派派的30個(gè)個(gè)公司治理理結(jié)構(gòu)專家家的專題研研討會(huì)上發(fā)發(fā)表了兩個(gè)個(gè)著名的指指導(dǎo)方針：：對(duì)董事資格格的限制對(duì)他們所任任職的每全全個(gè)董事會(huì)會(huì)而言，非非執(zhí)行董事事至少安排排4次完整整的40小小時(shí)的周服服務(wù)；高級(jí)執(zhí)行董董事任職不不得超過(guò)3個(gè)董事會(huì)會(huì)，包括自自身的公司司在內(nèi)。退退休的執(zhí)行行董事和職職業(yè)的非執(zhí)執(zhí)行董事任任職不得超超過(guò)6個(gè)董董事會(huì)。對(duì)董事資格格的限制積極的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者已已經(jīng)營(yíng)造了了一個(gè)警示示：占有太太多的董事事資格是不不利于良好好的公司治治理結(jié)構(gòu)的的。他們都都推薦選票票反對(duì)那些些占據(jù)已經(jīng)經(jīng)太多的董董事會(huì)職位位的董事提提名，他們們確保他們們的董事不不占據(jù)超過(guò)過(guò)5—6個(gè)個(gè)董事資格格。從良好好的公司治治理結(jié)構(gòu)的的利益上看看，這應(yīng)該該是一個(gè)中中期的目標(biāo)標(biāo)。向董事會(huì)提提交真實(shí)的的信息絕大多數(shù)公公司治理結(jié)結(jié)構(gòu)的國(guó)際際規(guī)范都堅(jiān)堅(jiān)持主張，，向董事會(huì)會(huì)提交的信信息必須事事前合理地地發(fā)送。一一個(gè)建議性性的信息清清單或許應(yīng)應(yīng)該包括：：提交給董事事會(huì)的信息息清單與更新的長(zhǎng)長(zhǎng)期計(jì)劃相相伴隨的年年度運(yùn)作計(jì)計(jì)劃和預(yù)算算；作為公司整整體商業(yè)構(gòu)構(gòu)成的季度度狀況；稅收審計(jì)和和內(nèi)部審計(jì)計(jì)報(bào)告；利息清算構(gòu)構(gòu)成的履約約或?qū)θ魏魏晤悇e的債債權(quán)人的非非清算情況況；提交給董事事會(huì)的信息息清單隱含在可能能的公共或或本質(zhì)性的的產(chǎn)品負(fù)債債要求權(quán)中中的任何問(wèn)問(wèn)題；合資公司協(xié)協(xié)議的細(xì)節(jié)節(jié)問(wèn)題；實(shí)際的或潛潛在勞動(dòng)力力和就業(yè)者者問(wèn)題以及及他們所提提出的解決決方案；提交給董事事會(huì)的信息息清單每季的外匯匯壓力、它它們的保有有量、匯率率的延展期期間以及所所采取的對(duì)對(duì)逆向匯率率變動(dòng)的限限制性措施施；在相同產(chǎn)業(yè)業(yè)本公司與與其它公司司的有價(jià)證證券的分析析家的比較較；董事會(huì)層次次的委員會(huì)會(huì)治理結(jié)構(gòu)要要求專業(yè)化化的技巧，，一般而言言，這些委委員會(huì)包括括：審計(jì)委員會(huì)會(huì)它負(fù)責(zé)督察察公司的內(nèi)內(nèi)部審計(jì)程程序并與外外部的合法法的審計(jì)員員一起相互互作用，以以便保證公公司的財(cái)富富完全順從從法律的要要求。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)執(zhí)行者薪薪酬委員員會(huì)它決定對(duì)對(duì)公司的的執(zhí)行董董事們和和高級(jí)經(jīng)經(jīng)理們的的適當(dāng)?shù)牡囊粩堊幼拥难a(bǔ)償償方案。。提名委員員會(huì)它負(fù)責(zé)實(shí)實(shí)施為適適當(dāng)?shù)木呔哂匈Y格格的、獨(dú)獨(dú)立的非非執(zhí)行董董事的系系統(tǒng)性的的評(píng)價(jià)的的研究。。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)以上三個(gè)個(gè)委員會(huì)會(huì)在很大大程度上上是機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者所預(yù)期期的在公公開(kāi)上市市的公司司中存在在的最少少的委員員會(huì)。石石油勘探探、精煉煉和運(yùn)輸輸公司以以及礦產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)集集團(tuán)也同同時(shí)設(shè)立立了環(huán)境境委員會(huì)會(huì)。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)對(duì)于任何何執(zhí)行董董事而言言，無(wú)論論是審計(jì)計(jì)委員會(huì)會(huì)，還是是薪酬委委員會(huì)都都不能包包含一個(gè)個(gè)執(zhí)行董董事，或或者至少少非執(zhí)行行董事必必須占有有絕大多多數(shù)。同同時(shí)，沒(méi)沒(méi)有理由由表明，，僅是非非執(zhí)行董董事支配配著提名名委員會(huì)會(huì)。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)然而，即即使在這這里，提提名委員員會(huì)必須須具有大大多數(shù)獨(dú)獨(dú)立的非非執(zhí)行董董事以便便保證灰灰色的外外部人不不能作為為獨(dú)立董董事而使使之比例例下降。。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)上市公司司至少必必須具有有三個(gè)委委員會(huì)：：審計(jì)、、薪酬和和提名委委員會(huì)。。具有潛潛在的環(huán)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的公司司也必須須擁有一一個(gè)環(huán)境境允諾委委員會(huì)，，僅由獨(dú)獨(dú)立的非非執(zhí)行董董事們構(gòu)構(gòu)成。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)審計(jì)委員員會(huì)的組組成至少少需要三三個(gè)成員員。它必須提提供對(duì)財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告過(guò)程進(jìn)進(jìn)行有效效的監(jiān)督督，并在在執(zhí)行與與公司會(huì)會(huì)計(jì)和報(bào)報(bào)告、財(cái)財(cái)務(wù)和會(huì)會(huì)計(jì)控制制以及與與任何有有價(jià)證券券相伴隨隨的財(cái)務(wù)務(wù)承諾和和建議的的相關(guān)功功能時(shí)支支持董事事會(huì)。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)（續(xù)）委委員會(huì)成成員必須須完全遵遵守公司司財(cái)務(wù)、、會(huì)計(jì)程程序和公公司法的的相應(yīng)要要求，因因?yàn)檫@些些因素是是與準(zhǔn)備備年度、、半年期期和季度度會(huì)計(jì)相相關(guān)的。。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)（續(xù)）他他們必須須定期地地與公司司的內(nèi)部部審計(jì)員員或首席席財(cái)務(wù)官官協(xié)同工工作，同同時(shí)也充充分地利利用合法法的外部部審計(jì)員員。他們們必須具具有職業(yè)業(yè)能力，，簽署合合法的證證明書(shū)，，這一證證明書(shū)表表明，所所有的適適當(dāng)?shù)呢?cái)財(cái)務(wù)、會(huì)會(huì)計(jì)和內(nèi)內(nèi)部審計(jì)計(jì)程序都都是與公公司的運(yùn)運(yùn)行狀態(tài)態(tài)相吻合合的。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)薪酬委員員會(huì)也至至少必須須有三個(gè)個(gè)成員組組成。大多數(shù)成成員必須須是獨(dú)立立的、非非執(zhí)行董董事。這這個(gè)委員員會(huì)必須須設(shè)立一一個(gè)反應(yīng)應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨趨勢(shì)和公公司自身身的財(cái)務(wù)務(wù)狀態(tài)的的一攬子子補(bǔ)償計(jì)計(jì)劃。董事會(huì)層層次的委委員會(huì)提名委員員會(huì)同樣樣至少必必須有三三個(gè)成員員組成。。這些成員員的絕大大多數(shù)必必須是獨(dú)獨(dú)立的、、非執(zhí)行行董事。。董事和董董事會(huì)的的績(jī)效首先，董董事會(huì)作作為一個(gè)個(gè)學(xué)院式式的組織織必須定定期評(píng)估估它的績(jī)績(jī)效，同同樣每一一個(gè)董事事的績(jī)效效也必須須進(jìn)行定定期地評(píng)評(píng)估。第第二，由由獨(dú)立的的、非執(zhí)執(zhí)行董事事組成的的一個(gè)董董事會(huì)層層次的委委員會(huì)必必須估價(jià)價(jià)公司的的首席執(zhí)執(zhí)行官、、其它執(zhí)執(zhí)行董事事以及高高級(jí)的管管理層的的績(jī)效。。董事和董董事會(huì)的的績(jī)效但是它受受到了相相當(dāng)大程程度的冷冷遇的限限制。這這里存在在著一個(gè)個(gè)僅有的的最小的的基準(zhǔn)：：董事會(huì)會(huì)的出席席情況和和委員會(huì)會(huì)的會(huì)議議的出席席情況。。董事的出出席為討論董董事連任任的董事事會(huì)出席席記錄必必須對(duì)公公司所有有的股份份持有者者作出有有效的記記載。公司的董董事會(huì)不不能推薦薦那些沒(méi)沒(méi)有時(shí)間間出席相相當(dāng)于董董事會(huì)或或委員會(huì)會(huì)50%會(huì)議的的非執(zhí)行行董事的的連任。。董事的出出席提名委員員會(huì)不能能推薦那那些根據(jù)據(jù)他們的的能力在在作為其其它公司司的董事事會(huì)成員員對(duì)具有有貧乏的的出席記記錄的人人作為董董事。CEO和和高級(jí)管管理階層層的評(píng)價(jià)價(jià)獨(dú)立的非非執(zhí)行董董事每年年必須評(píng)評(píng)價(jià)公司司CEO和高級(jí)級(jí)管理階階層的績(jī)績(jī)效。這這一評(píng)價(jià)價(jià)是由獨(dú)獨(dú)立董事事作出還還是由外外部的職職業(yè)機(jī)構(gòu)構(gòu)作出必必須交由由公司處處理。CEO和和高級(jí)管管理階層層的評(píng)價(jià)價(jià)然而，這這一評(píng)價(jià)價(jià)必須以以明確定定義的客客觀標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)為基礎(chǔ)礎(chǔ)，在評(píng)評(píng)價(jià)過(guò)程程啟動(dòng)之之前，CEO和和其它執(zhí)執(zhí)行董事事必須知知曉這些些標(biāo)準(zhǔn)的的規(guī)范。。CEO和和高級(jí)管管理階層層的評(píng)價(jià)價(jià)此外，這這里必須須存在一一個(gè)清晰晰的形式式化的程程序（aclearlylaiddownprocedure)，，將董事事會(huì)的評(píng)評(píng)價(jià)傳遞遞給CEO和他他的執(zhí)行行董事團(tuán)團(tuán)隊(duì)。管管理薪酬酬必須以以這類評(píng)評(píng)價(jià)為基基礎(chǔ)。董事的薪薪酬一個(gè)原則則越來(lái)越越成為證證據(jù)：公公司如何何補(bǔ)償他他們的董董事會(huì)成成員必須須保持一一不定期期的靈活活性，但但是補(bǔ)償償必須與與在同一一產(chǎn)業(yè)的的相類似似的公司司保持一一致，同同時(shí)必須須全面地地向股東東報(bào)告。。董事的薪薪酬無(wú)論是非非執(zhí)行董董事，還還是執(zhí)行行董事，，對(duì)于一一攬子付付酬計(jì)劃劃而言，，其趨勢(shì)勢(shì)是與公公司的績(jī)績(jī)效相關(guān)關(guān)，通過(guò)過(guò)紅利、、利潤(rùn)傭傭金和股股票選擇擇權(quán)進(jìn)行行安排。。機(jī)構(gòu)投投資者也也要求股股東否決決針對(duì)非非執(zhí)行董董事包含含退休收收益和一一定的其其它額外外津貼的的一攬子子薪水酬酬。董事的一一攬子薪薪酬對(duì)執(zhí)行董董事的補(bǔ)補(bǔ)償必須須由董事事會(huì)來(lái)決決定，必必須優(yōu)先先以薪酬酬委員會(huì)會(huì)的推薦薦為基礎(chǔ)礎(chǔ)。細(xì)節(jié)節(jié)必須在在股東大大會(huì)上向向所有的的股東披披露，同同時(shí)在年年報(bào)上反反應(yīng)出來(lái)來(lái)。相對(duì)對(duì)董事會(huì)會(huì)的較佳佳的努力力，公司司必須考考慮提供供股票選選擇權(quán)和和利潤(rùn)傭傭金。董事的一一攬子薪薪酬這兩方面面的適當(dāng)當(dāng)?shù)幕旌虾辖o董事事一個(gè)直直接的激激勵(lì)以便便關(guān)注短短期的利利潤(rùn)和長(zhǎng)長(zhǎng)期的股股東價(jià)值值。相對(duì)對(duì)于非執(zhí)執(zhí)行董事事的全部部補(bǔ)償?shù)牡男〉陌侔俜直缺乇仨毷孪认却_定、、也不能能向他們們提供退退休收益益和大額額的額外外津貼。。董事的期期限、連連任和退退休董事的任任命董事的連連任不是是自然而而然的，，它必須須服從董董事會(huì)和和股東的的意見(jiàn)。。所有董事事的任職職必須擁?yè)碛幸粋€(gè)個(gè)特殊的的期限。。董事長(zhǎng)和和首席執(zhí)執(zhí)行官的的分離機(jī)構(gòu)股份份持有者者正在要要求公司司的董事事長(zhǎng)不能能是它的的首席執(zhí)執(zhí)行官，，當(dāng)同一一個(gè)人占占據(jù)這兩兩個(gè)位置置時(shí)，絕絕大多數(shù)數(shù)董事必必須是獨(dú)獨(dú)立的、、非執(zhí)行行董事是是絕對(duì)重重要的。。關(guān)于董事事的披露露關(guān)于走向向董事信信息更加加廣泛的的披露運(yùn)運(yùn)動(dòng)正在在為國(guó)際際機(jī)構(gòu)投投資者所所開(kāi)創(chuàng)先先河。由由于全球球資本市市場(chǎng)的日日益需要要，那些些需要吸吸納國(guó)際際資本流流動(dòng)的公公司不得得不盡可可能迅速速地采納納最佳的的實(shí)踐。。關(guān)于董事事的信息息披露關(guān)于所有有董事的的薪酬的的全部細(xì)細(xì)節(jié)必須須構(gòu)成所所有的上上市公司司年報(bào)的的一個(gè)組組成部分分。薪水水或基本本的費(fèi)用用，退休休收益，，如果還還包括諸諸如傭金金和紅利利、股票票選擇權(quán)權(quán)的數(shù)量量和價(jià)值值以及所所有其它它的額外外津貼的的價(jià)值都都必須完完整地提提供；關(guān)于董事事的信息息披露與董事相相關(guān)的所所有的人人們———或者是是就業(yè)者者，或者者是流動(dòng)動(dòng)的董事事會(huì)成員員——的的綜合報(bào)報(bào)告必須須是董事事報(bào)告不不可分割割的一個(gè)個(gè)組成部部分，并并且與所所有的上上市公司司的年報(bào)報(bào)一起提提交；關(guān)于董事事的信息息披露所有董事事的公司司股份持持有量———個(gè)人人持有或或作為整整體持有有——必必須是董董事報(bào)告告的一個(gè)個(gè)組成部部分；關(guān)于董事事的信息息披露伴隨著一一個(gè)上市市公司的的已經(jīng)接接受審計(jì)計(jì)的會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)表，，向董事事提供貸貸款的細(xì)細(xì)節(jié)除了了是財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告的的一個(gè)組組成部分分之外，，同時(shí)，，必須在在董事報(bào)報(bào)告中完完全地披披露；關(guān)于董事事的信息息披露公司必須須向所有有的股東東發(fā)放披披露一個(gè)個(gè)董事以以任何契契約或協(xié)協(xié)議的形形式與公公司之間間存在的的利益關(guān)關(guān)系的檔檔案。這這一檔案案至少必必須一年年清理一一次，且且適宜在在公司的的年度股股東大會(huì)會(huì)之前作作出。目錄公司控控制反收購(gòu)：策略略與運(yùn)用機(jī)構(gòu)投資者為為什么及如何何參與公司治治理獨(dú)立非執(zhí)行董董事、董事會(huì)會(huì)與公司治理理結(jié)構(gòu)案例：中聯(lián)建建設(shè)股權(quán)之爭(zhēng)爭(zhēng)背景簡(jiǎn)介關(guān)聯(lián)方基本關(guān)關(guān)系中聯(lián)實(shí)業(yè)股份有限公司司四環(huán)生物醫(yī)藥藥投資有限公司司中聯(lián)建設(shè)裝備備股份有限公司司原大股東新大股東各關(guān)聯(lián)方介紹紹：

中聯(lián)聯(lián)建設(shè)裝備股股份有限公司司——目標(biāo)公公司1996年8月1日中聯(lián)聯(lián)建設(shè)裝備股股份有限公司司在廣東惠州州市以每股價(jià)價(jià)格4.00元向社會(huì)發(fā)發(fā)行了1250萬(wàn)股社社會(huì)公眾股（（A股）。1996年9月13日日在深圳證券券交易所上市市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)為建筑工程程機(jī)械、起重重機(jī)械的制造造與銷(xiāo)售等，，屬機(jī)械制造造行業(yè)。中聯(lián)建設(shè)建立立之初主要股股東情況中聯(lián)實(shí)業(yè)股份份有限公司持持有6022.5萬(wàn)股、、73%的股股份，處于絕絕對(duì)控股地位位，其余幾家家發(fā)起人法人人股東持股比比例則均未超超過(guò)1%。山東起重機(jī)廠廠改組中聯(lián)實(shí)業(yè)股份份有限公司控股股北京中恒企業(yè)業(yè)發(fā)展公司中國(guó)對(duì)外建設(shè)設(shè)總公司中國(guó)建筑材料料工業(yè)建設(shè)總總公司中國(guó)建設(shè)機(jī)械械總公司發(fā)起設(shè)立中聯(lián)建設(shè)國(guó)家建設(shè)部國(guó)家建材局電子工業(yè)部發(fā)起設(shè)立中聯(lián)實(shí)業(yè)股份份有限公司——股權(quán)出讓方方中聯(lián)實(shí)業(yè)1995年末總總資產(chǎn)8.6億，凈資產(chǎn)產(chǎn)6.3億,在全國(guó)主要要城市設(shè)有14個(gè)分公司司，在香港設(shè)設(shè)有一個(gè)全資資子公司。主要業(yè)務(wù)為房房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與與經(jīng)營(yíng).四環(huán)生物醫(yī)藥藥投資有限公公司——股權(quán)權(quán)受讓方光大中南國(guó)際際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作有限責(zé)責(zé)任公司北京市萬(wàn)綠原原科貿(mào)發(fā)展有限責(zé)任任公司四環(huán)生物醫(yī)藥藥投資有限公司司持股57.15%持股19.05%注冊(cè)資本1.05億元，，主要經(jīng)營(yíng)范圍為生生物醫(yī)藥和中西藥的投投資項(xiàng)目等并購(gòu)動(dòng)因分析析售讓方：中聯(lián)的資金周轉(zhuǎn)困難難及與中聯(lián)實(shí)實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)距離較遠(yuǎn)一、資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)困難1、中聯(lián)建設(shè)設(shè)市場(chǎng)份額下下降，原材料料提價(jià)，經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑坡，，貨款回收收困難。1998年經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況1999年經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況從中聯(lián)建設(shè)歷歷年披露的年年報(bào)看，公司司上市當(dāng)年和和次年，凈資資產(chǎn)收益率均均保持在百分分之十點(diǎn)幾的的水平，但1998年，，公司凈利潤(rùn)潤(rùn)迅速下滑了了70%，每股收益也從從2毛錢(qián)左右右瀕于微利(5分錢(qián))，，1998年年11月，中中聯(lián)建設(shè)兩天天內(nèi)“扔掉了””8000萬(wàn)萬(wàn)元。并購(gòu)動(dòng)因分析析1998年經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況1999年經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況1999年，，首次出現(xiàn)虧虧損，當(dāng)年凈凈利潤(rùn)虧損1795萬(wàn)元元，每股收益-0.217元元。虧損局面面一直延續(xù)到到2000年年中期。2、98年底底至99年