信德新材負極包覆材料龍頭-縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈打開成長空間

信德新材負極包覆材料龍頭_縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈打開成長空間（報告出品方/作者：招商證券，周錚、曹承安、姚姿宇）一、負極包覆材料行業(yè)龍頭，業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張1、負極包覆材料領軍者，募投項目有望增厚公司利潤空間行業(yè)領先的負極包覆材料供應商，募投項目有望增厚公司利潤空間。信德新材主要從事負極包覆材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并向下游瀝青基碳纖維生產(chǎn)領域拓展，是行業(yè)領先的碳基新型材料供應商，產(chǎn)銷量均居行業(yè)前列。2000年，公司前身遼陽市宏偉區(qū)信德化工廠成立；2017年，全資子公司奧晟隆成立，奧晟隆具備2萬噸包覆材料年產(chǎn)能和5000噸碳纖維可紡瀝青年產(chǎn)能；2019年，全資子公司大連信德新材料成立，代表公司正向下游瀝青基碳纖維方向發(fā)力；2020年，設立全資子公司大連信德碳材料，該子公司為2022年公司IPO募投項目的實施主體。公司目前具備產(chǎn)能2.5萬噸/年，2020年的市場占有率在27%-39%之間，公司擬募集資金約6.50億元用于年產(chǎn)3萬噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級項目，新增產(chǎn)能如期投放后，公司利潤空間有望增厚。2、業(yè)績規(guī)模快速增長，研發(fā)投入成果初顯受益于下游鋰電需求爆發(fā)，近兩年公司營收與歸母凈利規(guī)模實現(xiàn)高速增長。2017年到2021年，公司營業(yè)收入從1.30億元增長至4.92億元，年復合增速為39%，歸母凈利潤從0.48億元增長至1.38億元，年復合增速為30%，下游需求爆發(fā)助推行業(yè)高景氣。2021年，公司營收和歸母凈利分別同比增長約81%和60%，系新增投產(chǎn)1萬噸負極包覆材料所致；2022年前三季度，公司營收和歸母凈利分別同比增長約107%和10%，歸母凈利增速不及營收規(guī)模擴張速度，主要是原材料價格上漲，以及生產(chǎn)原材料產(chǎn)生的副產(chǎn)品裂解萘硫酚銷售毛利率較低所致。委外加工后，副產(chǎn)物營收占比提升，相對拉低整體毛利率水平。2017年到2020年，公司負極包覆材料的營收占比在80%到90%之間。2021年6月后，公司原材料古馬隆樹脂采購模式由原來的直接外采轉變?yōu)槲屑庸つＪ?，這一過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)物裂解萘硫酚由公司直接對外出售，截止2022年三季度末，公司通過委托加工模式，實現(xiàn)樹脂自給量80%以上，遠高于去年同期。相對主產(chǎn)品，裂解萘餾分毛利率較低（2021年為8%），相對拉低整體毛利率水平。原材料價格高企使得公司經(jīng)營承受一定壓力，2021年，公司總體毛利率為41%，而2017年到2020年，公司總體毛利率水平均高于50%。2021年，負極包覆材料和橡膠增塑劑毛利率分別為46%和44%，低于歷史平均水平58%和48%。公司成本管控得當，費用率總體水平近年來不斷下降。從2019年到2021年，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務費用的費用率總水平從17.15%下降至11.48%。公司銷售費用主要為運輸費和職工薪酬，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，與公司營業(yè)收入逐年增長相匹配，2020年銷售費用大幅下降，主要系在新收入準則下，運輸活動相關成本作為合同履約成本，列報至營業(yè)成本所致；2019年，公司主要生產(chǎn)場所從遼陽逐步搬遷至大連長興島，2020年起，公司生產(chǎn)場所已全部從遼陽搬遷至大連長興島，遼陽老廠不再從事生產(chǎn)工作，工廠生產(chǎn)實現(xiàn)滿負荷運轉，規(guī)模效益初顯，管理費用率下降；研發(fā)費用率和財務費用率水平過去三年較為穩(wěn)定，基本分別保持在4%到5%之間和1%以下。持續(xù)的研發(fā)投入，為公司帶來豐碩的研究成果。公司成立了遼寧省省級企業(yè)技術中心和遼寧石油化工大學產(chǎn)學研基地，并與中科院過程所、中科院大連化物所、大連工業(yè)大學等多家科研院所和高校建立長期技術合作關系。過去三年，公司研發(fā)投入較為穩(wěn)定，專利數(shù)量顯著領先同行其他參與廠商，公司獲取了69項實用新型專利和5項發(fā)明專利，在負極包覆材料領域，獲取了59項實用新型專利和3項發(fā)明專利。核心技術人員具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，曾主持或參與多個研發(fā)項目以及企業(yè)標準制定。完善的專利體系，使得公司產(chǎn)品能夠覆蓋主流軟化點范圍，且具備更好的性能指標，從而達到更高的出售價格。與負極行業(yè)頭部客戶簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，不斷深化合作。公司是江西紫宸、杉杉股份、貝特瑞、凱金能源、翔豐華等多家知名企業(yè)的供應商，在負極材料發(fā)展升級的過程中，公司與下游企業(yè)深度綁定共同成長，研發(fā)出與之匹配的包覆材料，建立了長期穩(wěn)定的合作關系，實現(xiàn)了銷售金額的逐年增長。3、股權結構較為集中，尹氏父子為實控人股權結構較為集中，尹洪濤、尹士宇父子為實控人。截至公司上市之日，尹洪濤先生直接持有公司37.23%的股權，通過信德企管間接持有公司1.96%的股權；尹士宇先生直接持有公司32.17%的股權，父子共持有公司超過70%的股權，股權結構較為集中。公司有三大全資子公司：奧晟隆主要生產(chǎn)負極包覆材料和碳纖維可紡瀝青，二者設計產(chǎn)能分別為2萬噸和5000噸；大連信德碳材料是募投項目的實施主體，也是現(xiàn)有奧晟隆生產(chǎn)項目的原材料端延伸，對外開展原料和委托加工的采購以及副產(chǎn)品銷售；大連信德新材料尚在建設中，擬生產(chǎn)開發(fā)瀝青基碳纖維材料。二、負極性能提升顯著，硅基負極驅動包覆材料行業(yè)高速增長1、不可或缺的負極改性材料，顯著提升負極性能瀝青包覆材料可添加于負極，用以提升負極性能。瀝青包覆材料屬于精細化工品，上游主要是古馬隆樹脂和道路瀝青等化工品，下游既可添加在負極材料表面用于改性，又可經(jīng)過紡絲、碳化等加工成碳纖維可紡瀝青，制成瀝青基碳纖維。石墨作為最主要的負極材料，在直接與電解液接觸的過程中，容易造成電解液的還原以及石墨片層的剝離，并導致首次不可逆的容量損失。經(jīng)由瀝青包覆后，石墨負極振實密度及與電解液的相容性提升、比表面積下降、首次充放電效率改善，此外，瀝青包覆還有效延緩了溶劑化鋰離子的共插入對負極造成的破壞，對電池而言，倍率性能提高、克容量更大、使用壽命更長、充電速度更快。瀝青包覆材料主要應用在負極材料造粒及改性處理環(huán)節(jié)，二次包覆使得人造石墨添加比例更高。石墨負極材料是當前應用的主要負極材料，分為天然石墨和人工石墨。天然石墨負極材料是以天然鱗片石墨為原材料，經(jīng)過粉碎、分級、球化、純化、表面處理等工序制備而成的負極材料，在改性處理環(huán)節(jié)加入瀝青包覆劑，使得負極低溫性能更加優(yōu)異；人造石墨生產(chǎn)流程可分為預處理、造粒、石墨化、球磨篩分四大步，并細分為十余個小工序，其中，造粒和石墨化是關鍵。將焦類和導電顆粒、碳納米管、炭黑、乙炔黑中的一種或者多種進行預混合后，進行第一次燒結包覆，再將制備好的顆粒進行石墨化處理，處理好的物料與樹脂材料打散混合，進行二次包覆，再用離心、沉淀等方法分離出固相顆粒并炭化，再經(jīng)過篩分、磁選等，即可獲得高倍率碳負極材料。對人造石墨二次包覆，可以使材料內部結構更加穩(wěn)定，倍率性能、壓實密度、比容量等都得到有效提升，同時也提高了對負極包覆材料的單位需求量。天然石墨和人造石墨的負極材料中，瀝青包覆材料的添加比例分別在8%~10%和10%~15%之間。與石墨負極相比，硅基負極中瀝青包覆材料添加比例更高。傳統(tǒng)的石墨負極材料，不能滿足鋰電池的快速充電需求。因為在快速充電的過程中，大量鋰離子從正極運動至負極，容易在石墨負極的表面析出而形成鋰枝晶。硅材料具有很高的理論比容量（4200mAh/g），并且有較低的電化學嵌鋰電位，快充性能優(yōu)異，因此，硅碳和硅氧復合材料成為快速充電的主要發(fā)展路線。但是，硅負極在充放電過程中巨大的體積變化（≈300%）使活性物質因反復的膨脹和收縮而粉化并脫離集流體，導致電極材料的容量不可逆轉地衰減，實際應用中常先將硅顆粒進行機械球磨，與瀝青混合后再高溫碳化，這樣形成的炭包覆層，能夠增強材料導電性，產(chǎn)生穩(wěn)定的SEI膜，有助于獲得高的儲鋰容量；同時，引入空腔能對硅體積膨脹有容納作用，更高的比容量和硅質量負載量，使包覆結構獲得更長的循環(huán)壽命。受益于下游需求爆發(fā)，我國包覆瀝青行業(yè)近幾年實現(xiàn)高速增長。新能源行業(yè)的快速發(fā)展，帶動鋰電池負極材料出貨量的需求增加，疊加我國包覆瀝青生產(chǎn)企業(yè)打破了相關壁壘，實現(xiàn)了批量生產(chǎn)，雙重因素推動我國負極包覆材料的行業(yè)產(chǎn)量和規(guī)模實現(xiàn)擴張。2021年，我國包覆瀝青產(chǎn)量和市場規(guī)模分別達8.83萬噸和12.93億元，分別同比增長近100%。從2016年到2021年，我國包覆瀝青行業(yè)產(chǎn)量和市場規(guī)模的年復合增速分別約為47%和45%。據(jù)智研咨詢，到2025年，包覆瀝青行業(yè)市場規(guī)模有望擴張至近50億元。瀝青包覆材料在石墨負極成本占比較小，過去幾年年均價格水平較為穩(wěn)定。石墨負極材料中，原材料成本、石墨化委托加工成本、其他成本分別占比約30%、60%和10%，包覆材料占原材料成本約11%左右，因此，包覆材料占石墨負極總成本的3%左右。受包覆瀝青產(chǎn)品原材料類型、性能、品牌、生產(chǎn)商定價策略等多種因素的影響，我國包覆瀝青產(chǎn)品價格存在較大的差異。2020年和2021年，我國包覆瀝青材料均價分別為1.56萬元/噸和1.55萬元/噸，同期碳負極材料市場均價分別為4.43萬元/噸和4.83萬元/噸。2021年下半年以來，隨著國內負極材料產(chǎn)出的快速增長，國內包覆瀝青供給趨緊，產(chǎn)業(yè)價格呈明顯上升態(tài)勢。公司是瀝青包覆行業(yè)的領軍者，行業(yè)未來新增產(chǎn)能有限。據(jù)公司招股說明書，公司目前具備產(chǎn)能2.5萬噸/年，2020年市場占有率在27%-39%之間，是行業(yè)內的龍頭企業(yè)。行業(yè)供給的其他參與者還包括新疆中碳（年產(chǎn)能1萬噸）、德國呂特格（年產(chǎn)能0.5萬噸）、大連明強（年產(chǎn)能0.5萬噸）、遼寧潤興（年產(chǎn)能0.5萬噸）、遼寧奧億達（年產(chǎn)能0.5萬噸）等，公司在產(chǎn)能、單位產(chǎn)品生產(chǎn)的一線人員數(shù)目、單位產(chǎn)品能耗等指標上均具備一定優(yōu)勢，且客戶群體穩(wěn)定，不僅是負極材料市場的主要供應商，也是行業(yè)內上市公司或擬上市公司，具備穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展能力。行業(yè)未來新增產(chǎn)能有限，主要為公司募投的年產(chǎn)3萬噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級項目，分兩期建設，每期1.5萬噸，分別預計于2022年11月和2023年年中投產(chǎn)。下游產(chǎn)品政策法規(guī)推動行業(yè)向好發(fā)展。負極包覆材料行業(yè)屬于精細化工品行業(yè)里比較細分的子行業(yè)，行業(yè)的發(fā)展主要受下游負極材料的行業(yè)法規(guī)影響。政府及有關部門先后出臺一系列規(guī)章，指導行業(yè)健康發(fā)展。動力電池向輕量化、安全化、低成本、長壽命方向的改進，以及負極材料向高體積比容量、高循環(huán)壽命趨勢的演變，都是政策大力支持和倡導的，硅碳負極更是負極材料產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的重要發(fā)展路徑。2、硅基滲透率提升帶來需求高增，供需緊張格局短期難改全球及我國電動汽車行業(yè)實現(xiàn)高速發(fā)展。為了實現(xiàn)“碳達峰碳中和”的目標，諸多國家制定了停止生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)能源汽車的時間表：荷蘭和挪威從2025年起、印度和德國從2030年起、英國和法國從2040年起將禁售燃油車，根據(jù)《全球電動汽車展望》，全球電動汽車銷量有望從2017年的110萬輛增長至2025年的900萬輛、2030年的2500萬輛、以及2040年的5400萬輛。到2025年，中國電動汽車銷售額有望占據(jù)全球電動汽車市場一半份額。2021年，中國新能源汽車有望實現(xiàn)352萬輛的銷量，根據(jù)國務院辦公廳在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》中的規(guī)劃，到2025年，新能源汽車新車銷售量將達到汽車新車銷售總量的20%左右。全球及我國范圍來看，新能源汽車行業(yè)均處于高速增長期。動力電池及儲能裝機量提升，推動鋰電池需求增長。鋰電池主要應用于動力、儲能和消費領域，動力電池和儲能電池領域的需求量分別受終端電動車和儲能裝機量提升的快速拉動，消費電池市場需求則大體保持穩(wěn)定。根據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出的2025年我國新能源車銷量目標，到2025年，動力電池需求量預計將達到250GWh以上。儲能電池是鋰電池需求的重要增長點，2020年，我國儲能電池出貨量為16GWh，同比增長68.4%，根據(jù)BloombergNEF預測，到2040年，全球能源儲備累計裝機（不含抽水蓄能）將從2018年的17GWh（約9GW）增長至2850GWh（約1095GW）。隨著技術進步和單位成本的下降，以及下游風光儲能、5G基站等需求的放量，儲能市場有望迎來快速發(fā)展期。消費類電子產(chǎn)品帶電量有限，因此鋰電池在消費電子中一般以小型電池的形態(tài)應用，整體終端需求較為平緩，但可穿戴設備、無人機等新型終端的推廣，也會帶來一定的需求增量。鋰電池需求增長助推負極材料出貨量提升，石墨材料是當前負極的主流材料。2017年到2020年，我國負極材料出貨量從14.8萬噸增長至36.5萬噸，年復合增速約35%。鋰電池負極材料主要分為碳材料和非碳材料兩大類，碳材料包括人工石墨、天然石墨、中心相碳微球、硬碳、軟碳、熱解樹脂碳等；非碳材料以硅基材料為主，也包括鈦酸鋰等材料。石墨負極材料在能量密度、循環(huán)能力以及成本投入等方面較為均衡，是目前技術較為成熟的負極材料，硅基材料適用于快速充電，且硅元素儲量豐富、價格低廉，但循環(huán)性能較低，目前尚未大規(guī)模應用。根據(jù)新材料在線，2015年到2021年，負極材料出貨結構中，人造石墨的比例從29%提升至86%，天然石墨的比例則從64%下降至12%。人造石墨因其循環(huán)性能好等優(yōu)勢，成為石墨負極主要應用路線。天然石墨從礦山采礦并經(jīng)過浮選、球化、表面包覆等工藝制成；人造石墨是以石油或煤化工的副產(chǎn)物煤焦油瀝青或渣油為原料，焦化制成針狀焦，并經(jīng)過造粒、石墨化制成。天然石墨加工性能好、比容量和壓實密度高、價格便宜，但顆粒不均勻、表面缺陷多，石墨在鋰嵌入嵌出過程中體積產(chǎn)生較大的變化，容易造成不可逆的容量損失和循環(huán)性能的劇烈惡化；人造石墨在長循環(huán)、高低溫、高倍率上有優(yōu)勢，與電解液的相容性較好，價格也更貴。因此，天然石墨多用于小型鋰電池和一般用途的電子產(chǎn)品鋰電池，并在膨脹石墨領域具備不可替代性，人造石墨則廣泛應用于車用動力電池及中高端電子產(chǎn)品領域。由于終端對加工性能、能量密度、循環(huán)壽命、快充倍率等因素的綜合要求提升，人造石墨成為并將繼續(xù)保持我國石墨負極材料中的主要路線。硅基負極克容量高，是負極材料未來的主要發(fā)展方向。目前碳負極材料克容量已經(jīng)接近理論值，提升空間較小，因此克容量高達4200mAh/g的硅基負極材料成為行業(yè)新的探索方向，硅基材料適應于快充，安全性良好，主要有硅碳負極和硅氧負極兩種類型，硅碳負極首效較其他硅基材料高，但電極膨脹率高，難以大批量生產(chǎn)電化學性能優(yōu)異的產(chǎn)品；硅氧負極可逆容量高，循環(huán)性和倍率性能較其他硅基材料好，但首效低，工藝復雜。由于硅材料對溫度敏感，因此需要采取包覆等方法抑制硅材料的膨脹并改善電接觸，以提高硅負極材料的循環(huán)穩(wěn)定性和首效。4680大圓柱電池和固態(tài)電池的推廣，有望極大推動硅負極產(chǎn)業(yè)化進程并擴增市場規(guī)模。硅基負極成為競逐風口，企業(yè)提前布局發(fā)力。由于硅負極未來發(fā)展的高確定性，許多企業(yè)提前研究布局硅負極，目前日韓企業(yè)技術較為成熟，中國的貝特瑞和杉杉具備一定的量產(chǎn)能力，貝特瑞從2006年開始布局硅基領域的研發(fā)，具備先發(fā)優(yōu)勢，從研發(fā)成果來看，貝特瑞的專利數(shù)量大于杉杉和璞泰來，新增產(chǎn)能規(guī)模也在國內企業(yè)中遙遙領先。目前硅基負極主要應用于圓柱數(shù)碼和圓柱動力，少量用于軟包數(shù)碼及方形動力的測試驗證。隨著技術的不斷進步，及下游需求的不斷推動，硅基負極將在更多領域中得到推廣應用。諸多企業(yè)的技術布局與產(chǎn)能釋放，有望拉升硅基負極滲透率。目前，技術不成熟和較高的市場價格導致硅基負極材料在我國整體負極材料市場中的滲透率較低。2021年我國硅基負極材料出貨量僅約1.1萬噸，在負極材料市場的滲透率僅1.5%左右。已經(jīng)出貨的硅基負極材料中，約70%用于國內外高端3C數(shù)碼和高端電動工具，硅基材料價格雖較高，但能夠確保電池體積不變的情況下獲得更大電量，且對電池壽命要求低于汽車用動力電池。此外，搭載硅基負極的動力電池在批量生產(chǎn)的過程中存在容量快速衰減、電池容易變形等問題，造成良品率低的情況。提前進行業(yè)務布局的企業(yè)正逐步解決上述問題，技術難點的突破有助于提升硅基負極材料的出貨量和滲透率。負極企業(yè)大量擴產(chǎn)，一體化項目備受追捧。2022年9月，財政部、稅務總局、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)布《關于延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告》，提出“對購置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期間內的新能源汽車，免征車輛購置稅。”由于終端需求高增，疊加政策的大力支持，負極新老玩家不斷加碼，賽道競爭愈發(fā)激烈。到2023年，貝特瑞和江西紫宸產(chǎn)能分別有望達到29.5萬噸和25萬噸，中科星城、凱金能源等規(guī)劃產(chǎn)能亦超過10萬噸。杉杉股份于2022年10月發(fā)布定增預案，擬募資不超過60億元，投建云南杉杉年產(chǎn)30萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目（第一期）。對于石墨負極行業(yè)來說，委外加工成本高且品質難以保證，容易影響到負極材料的生產(chǎn)和交付，因此越來越多的企業(yè)注重擴產(chǎn)石墨化加工+負極材料生產(chǎn)一體化項目。負極產(chǎn)能的快速擴張，帶動對負極包覆材料需求的增長。硅基負極成為負極材料發(fā)展的重要趨勢，企業(yè)逐步突破技術難點規(guī)劃擴產(chǎn)。硅基負極技術壁壘較高，行業(yè)產(chǎn)能尚未大規(guī)模釋放，多數(shù)企業(yè)處于研發(fā)、小試及中試階段，有的企業(yè)甚至還處于規(guī)劃建設階段，已經(jīng)突破技術難點的企業(yè)，開始規(guī)劃量產(chǎn)進度。貝特瑞和杉杉股份分別計劃在2028年前和2025年年底實現(xiàn)4萬噸新增產(chǎn)能的全面達產(chǎn)。凱金能源、天目先導、石大勝華等，也規(guī)劃了5萬噸新增產(chǎn)能，已經(jīng)或即將開工建設。硅基負極行業(yè)的發(fā)展，以及對包覆材料更高的需求量（相比于石墨負極），有望推動包覆材料行業(yè)增速快于下游負極行業(yè)。負極包覆材料需求量測算：預測假設：（1）2025年，全球動力電池出貨量達1550GWh，儲能電池出貨量達416GWh，疊加消費3C等場景需求，2025年全球鋰電池需求合計超過2TWh（高工鋰電）；（2）2025年，我國儲能鋰電池出貨量達180GWh，動力鋰電池出貨量達1173GWh，鋰電池總出貨量達1456GWh（高工鋰電）；（3）每GWh需要1200噸負極材料；（4）人造石墨將由于其良好的綜合性能，在石墨負極材料中占比提升，假設天然石墨占負極材料的比重下降至9%；（5）硅基負極將受益于快充等需求的提振，在負極材料中占比提升，假設硅基負極滲透率提升至15%；（6）天然石墨、人造石墨、硅基負極（包括硅碳和硅氧）包覆材料添加比例分別為10%、15%和20%；（7）假設損耗率會隨著包覆工藝的成熟從11%下降至10%。測算得知，負極包覆材料在2023年到2025年的需求分別約為20萬噸、29萬噸和43萬噸，需求增長率均保持在40%以上，超過供給規(guī)模擴張的速度。三、綁定下游一線客戶，縱向打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游負極包覆材料龍頭企業(yè)，深度綁定下游一線客戶。公司是鋰電池負極包覆材料的龍頭企業(yè)，2020年市場占有率在27%-39%之間，產(chǎn)品銷售給江西紫宸（璞泰來全資子公司）、杉杉股份、貝特瑞、凱金能源、翔豐華等下游知名企業(yè)。鋰電池負極行業(yè)呈現(xiàn)“四大多小”的競爭格局，“四大”為行業(yè)前四大廠商，分別為貝特瑞、杉杉股份、江西紫宸和凱金能源，2021年，四大企業(yè)人造石墨負極材料出貨量占全行業(yè)60%以上；得益于優(yōu)質鱗片石墨礦，貝特瑞在天然石墨領域獨占64%的出貨量份額（2021年），翔豐華緊隨其二，市占率約17%。公司還募資6.5億用于3萬噸噸碳材料產(chǎn)業(yè)化升級項目，以全資子公司大連信德碳材料為生產(chǎn)主體，新增產(chǎn)能投放后，將進一步夯實與下游的合作基礎，鞏固規(guī)模優(yōu)勢。產(chǎn)品結構向高溫傾斜，加筑生產(chǎn)壁壘。公司的負極包覆材料主要以軟化點和結焦值為主要指標進行區(qū)分，負極包覆材料軟化點越高，結焦值越高，雜質含量越少，包覆效果越佳，負極材料倍率性能越佳，循環(huán)壽命越長，首效越高，相應產(chǎn)品的附加值就越高。高溫負極包覆材料具備相對較高的技術壁壘，公司是業(yè)內為數(shù)不多的可同時覆蓋110℃到280℃主流軟化點的供應商，在相同軟化點下，公司產(chǎn)品喹啉不溶物含量較低，產(chǎn)品包覆效果更佳，產(chǎn)品性能優(yōu)于同業(yè)競對。2019年到2021年，公司產(chǎn)品生產(chǎn)結構逐漸向技術壁壘更高、性能更優(yōu)良的高溫包覆材料傾斜，高溫負極材料銷售額占比從42%提升至51%，而低溫包覆材料銷售額占比則從13%下降至3%。向上游延伸原材料布局，一體化增強成本優(yōu)勢。公司生產(chǎn)包覆材料的原材料是古馬隆樹脂和道路瀝青，這些原材料原是從盤錦富添、鞍山億華等供應商采購得到，供應商多位于遼寧省內石油資源豐富的城市如盤錦、鞍山以及新疆等地。2021年6月起，公司與盤錦富添合作，將直接采購模式變更為委托加工模式，公司從大慶華科等煉化廠購買乙烯焦油并提供給盤錦富添，盤錦富添收取委托加工費，公司將產(chǎn)成品古馬隆樹脂用于生產(chǎn)負極包覆材料，而副產(chǎn)品裂解萘