咸亨國際研究報(bào)告深耕MRO集約化采購-立足電網(wǎng)開拓新市場

咸亨國際研究報(bào)告深耕MRO集約化采購_立足電網(wǎng)開拓新市場（報(bào)告出品方/作者：西部證券，俞能飛，盧大煒）一、深耕MRO集約化采購，業(yè)績穩(wěn)扎穩(wěn)打1.1、深耕MRO集約化供應(yīng)業(yè)務(wù)，立足電網(wǎng)持續(xù)開拓公司自成立以來，一直專注于電網(wǎng)領(lǐng)域工器具、儀器儀表類MRO的集約化銷售，從工器具、儀器儀表MRO集約化供應(yīng)業(yè)務(wù)逐步發(fā)展出自主產(chǎn)業(yè)以及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，具備了自有產(chǎn)品的研發(fā)以及生產(chǎn)能力。公司深耕工器具、儀器儀表類產(chǎn)品MRO集約化供應(yīng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋采購、營銷、生產(chǎn)、研發(fā)和技術(shù)服務(wù)等，目前業(yè)務(wù)主要服務(wù)于能源行業(yè)，并涉及交通、應(yīng)急等領(lǐng)域。通過集約化采購（經(jīng)銷）以及自產(chǎn)的方式，公司為下游客戶集約化提供12大類、39萬余種SKU的工器具和儀器儀表類MRO，同時(shí)，公司還具備相關(guān)技術(shù)服務(wù)能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁╇姎庠O(shè)備信息采集及健康狀態(tài)評價(jià)、產(chǎn)品維修保養(yǎng)等專業(yè)化技術(shù)服務(wù)。目前公司下游應(yīng)用行業(yè)以電網(wǎng)領(lǐng)域?yàn)橹鳎穗?、風(fēng)電、行業(yè)應(yīng)急、軌道交通、石油石化等其他領(lǐng)域收入占比不斷提升。2018年來自電網(wǎng)行業(yè)的收入占比為68.3%，2021年降低至55.2%。公司產(chǎn)品以經(jīng)銷為主，2018-2021年經(jīng)銷產(chǎn)品收入占比從73.0%降低至68.5%，自主產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)的收入占比分別從2018年的17%、10%提升至2021年的18.2%、13.2%。公司為工器具、儀器儀表等類產(chǎn)品的MRO集約化供應(yīng)商，并從事上述產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，目前業(yè)務(wù)主要服務(wù)于電力行業(yè)，并涉及鐵路、城市軌道交通等領(lǐng)域?！癕RO”是Maintenance（維護(hù)）、Repair（維修）、Operation（運(yùn)行）三個(gè)英文單詞的首字母縮寫，通常是指在實(shí)際的生產(chǎn)過程不直接構(gòu)成產(chǎn)品，只用于維護(hù)、維修、運(yùn)行設(shè)備的物料和服務(wù)，或者非生產(chǎn)原料性質(zhì)的工業(yè)用品。公司為下游客戶集約化提供12大類、39萬余種SKU的工器具和儀器儀表類MRO，同時(shí)公司還具備相關(guān)技術(shù)服務(wù)能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁╇姎庠O(shè)備信息采集及健康狀態(tài)評價(jià)、產(chǎn)品維修保養(yǎng)等專業(yè)化技術(shù)服務(wù)。營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)完善，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司在全國設(shè)立了37個(gè)銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)，銷售覆蓋全國（除港澳臺地區(qū)外）31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，擁有超過600人的銷售及技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為客戶提供了優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的技術(shù)服務(wù)，并憑借公司成熟的產(chǎn)品體系及優(yōu)質(zhì)的本地化服務(wù)的理念得到了當(dāng)?shù)厥袌龅恼J(rèn)可，積累了豐富的客戶資源。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人持股比例高。咸亨國際股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司實(shí)際控制人、董事長為王興來先生，截止2022年6月30日，王興來先生直接持有公司4.41%的股權(quán)，通過興潤投資間接控制公司16.21%的股份，同時(shí)以執(zhí)行事務(wù)合伙人的身份通過咸寧投資、萬寧投資、德寧投資、弘寧投資、易寧投資分別控制公司15.46%、8.50%、6.29%、6.29%、3.78%的股份。王來興先生合計(jì)控制公司60.94%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。公司擁有咸寧投資、萬寧投資、德寧投資、弘寧投資、易寧投資等五個(gè)員工持股平臺，合計(jì)持股40.32%。公司通過股份將核心員工與公司綁定，有利于公司長期發(fā)展。2022年10月，公司發(fā)布關(guān)于向激勵(lì)對象首次授予限制性股票的公告，向激勵(lì)對象授予的限制性股票數(shù)量為1,200萬股，其中首次授予1,063萬股，預(yù)留137.00萬股。此次激勵(lì)計(jì)劃授予對象共81人，其中包括公司總經(jīng)理夏劍劍、副總經(jīng)理林化夷、馮正浩等五位公司高管，以及中層管理人員及其他核心人員76人。此次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度為2022-2024年三個(gè)會計(jì)年度，每個(gè)會計(jì)年度考核一次。此次激勵(lì)計(jì)劃制定的公司層面業(yè)績考核目標(biāo)為2022-2024年凈利潤分別達(dá)到2.2億元、2.5億元、3.0億元或營業(yè)收入分別達(dá)到21億元、26億元、30億元。此次激勵(lì)計(jì)劃利潤考核目標(biāo)有助于提升公司的競爭力以及調(diào)動員工的積極性，同時(shí)能聚焦公司未來發(fā)展戰(zhàn)略方向，確保經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。1.2、業(yè)績穩(wěn)扎穩(wěn)打，賬齡結(jié)構(gòu)健康、現(xiàn)金流穩(wěn)健公司業(yè)績較為穩(wěn)健，2017年至2021年公司營收從10.55億元增長至19.93億元，年復(fù)合增速達(dá)到17.2%；公司歸母凈利潤從2017年的1.60億元增長至2020年的2.38億元，2021年下降16.3%。2021年公司收入增速有所放緩，凈利潤出現(xiàn)下滑，主要系部分省份電力公司受疫情影響導(dǎo)致項(xiàng)目招標(biāo)、履約進(jìn)度緩慢，部分省份電力公司資金縮減嚴(yán)重。2022年上半年受疫情反復(fù)、新業(yè)務(wù)投入增加等因素的影響，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別下滑7.1%、33.5%。公司利潤率水平較為穩(wěn)定。2018-2021年公司毛利率保持在40%左右。分業(yè)務(wù)來看，公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較高，近年來基本保持在50%以上；儀器儀表產(chǎn)品毛利率略高于工器具類產(chǎn)品。凈利率方面，2018-2021年公司凈利率保持在10%左右。2022年上半年公司毛利率、凈利率出現(xiàn)一定下滑，我們認(rèn)為主要系上半年國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)的影響。近年來公司費(fèi)用率有所增長。2019年公司費(fèi)用率降低至22%，到2021年提升至27.6%。單項(xiàng)來看，公司銷售、管理費(fèi)用率近年來均呈現(xiàn)增長趨勢，2021年公司銷售費(fèi)用率為14.9%，管理費(fèi)用率為12.6%；公司研發(fā)費(fèi)用率相對較低，2021年為1.69%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)較快。2021年，公司應(yīng)收賬款達(dá)到7.36億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的36.9%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，2018-2021年穩(wěn)定在2.8左右。公司的存貨周轉(zhuǎn)率較高，2021年為7.8，主要系公司執(zhí)行“以銷定采/以銷定產(chǎn)”，對下游的交貨期均較短，使得公司存貨余額較小，周轉(zhuǎn)較快。賬齡結(jié)構(gòu)健康，有息負(fù)債低。公司的主要客戶為國家電網(wǎng)、、鐵路集團(tuán)等國有單位，應(yīng)收賬款回款情況良好，賬齡結(jié)構(gòu)健康：2021年公司應(yīng)收賬款賬齡90.6%為一年以內(nèi)，賬齡超過3年的比例僅為0.39%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來看，2022年上半年公司有息負(fù)債基本為零，應(yīng)付票據(jù)及賬款、合同負(fù)債占比較大?，F(xiàn)金流穩(wěn)健，收現(xiàn)比超過100%。2017-2020年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金持續(xù)提升，2020年收現(xiàn)比達(dá)到114%；2021年公司營收增長放緩，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金下降到20.2億元，收現(xiàn)比仍然維持101%的高位。2017-2021年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正，凈現(xiàn)比波動較大，2020年公司凈現(xiàn)比達(dá)到152%，2021年下降至72%。二、MRO采購行業(yè)穩(wěn)定增長，立足電力積極拓展新市場2.1、MRO集約化采購快速普及，電商化、數(shù)字化大勢所趨2.1.1、行業(yè)穩(wěn)定增長，集約化采購快普及工業(yè)品一般可分為非生產(chǎn)性物料（MRO）和生產(chǎn)性資料（BOM）兩類，其中MRO通常是指在實(shí)際的生產(chǎn)過程不直接構(gòu)成產(chǎn)品，只用于維護(hù)、維修、運(yùn)行設(shè)備的物料和服務(wù)，或者非生產(chǎn)原料性質(zhì)的工業(yè)用品。MRO采購是非常龐大的市場，中國工業(yè)企業(yè)的MRO采購需求約占企業(yè)產(chǎn)值的4%-7%，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，我國MRO采購行業(yè)市場空間從2017年的1.41萬億元提升至2020年的2.57萬億元，市場規(guī)模保持較快增長的趨勢。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球MRO市場規(guī)模預(yù)測到2021年有望達(dá)到6,714億美元，2025年有望增長至7,184億美元，行業(yè)保持平穩(wěn)增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，預(yù)計(jì)2020-2025年，中國MRO年采購金額年均復(fù)合增長率為4.5%，到2025年，我國MRO年采購金額將達(dá)到2.75萬億元。（艾媒咨詢、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)源不同，具體市場空間數(shù)值及統(tǒng)計(jì)口徑等有所差異）。MRO集約化采購模式符合MRO的特性。一方面，MRO本身涵蓋范圍很廣，而在電網(wǎng)、鐵路、城市軌道交通等領(lǐng)域，其需要運(yùn)維檢修電力設(shè)施設(shè)備地理緯度跨越大、應(yīng)用場景范圍廣、涉及規(guī)格型號多，相應(yīng)所需MRO品類眾多。另一方面，由于電網(wǎng)以及鐵路、城市軌道交通等領(lǐng)域的MRO多用于不停電運(yùn)行狀態(tài)檢測及故障設(shè)備檢修試驗(yàn)，加上相關(guān)產(chǎn)品還涉及包括液壓技術(shù)、聲學(xué)檢測技術(shù)、電學(xué)檢測技術(shù)、化學(xué)檢測技術(shù)以及光學(xué)檢測技術(shù)等多個(gè)維度，因此公司向電網(wǎng)、鐵路、城市軌道交通等細(xì)分領(lǐng)域客戶提供的MRO具有專業(yè)性強(qiáng)的特點(diǎn)。此外，由于企業(yè)的采購部門與使用單位分離，加上MRO品類眾多，采購人員一般不具備足夠甄別產(chǎn)品的專業(yè)知識，亦不明確產(chǎn)品使用需求，導(dǎo)致采購效率低下。集約化供應(yīng)商擁有較為全面產(chǎn)品目錄，對MRO品牌、性能、技術(shù)參數(shù)熟悉的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，能夠適應(yīng)客戶集約化采購的需求，能夠充分明確每個(gè)產(chǎn)品的應(yīng)用場景，為客戶提供一站式的MRO采購。依托于“離客戶足夠近的”銷售網(wǎng)絡(luò)，可以精準(zhǔn)分析客戶需求，提供匹配的產(chǎn)品解決方案，有效減少下游客戶在產(chǎn)品搜尋上耗費(fèi)的人力成本及時(shí)間成本，降低客戶運(yùn)營成本，提升采購效率。電網(wǎng)、鐵路等領(lǐng)域的MRO產(chǎn)品集約化采購開始普及。國家電網(wǎng)2010年開始實(shí)施“三集五大”的發(fā)展戰(zhàn)略，“十二五”期間執(zhí)行一體化、集約化的物資管理方式，不斷建立完善“一級平臺管控、兩級集中采購、三級物資供應(yīng)鏈”的物資集約化運(yùn)作模式，實(shí)施集約化采購；目前也全力推進(jìn)物資電商化采購，減少零星采購，進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈條，進(jìn)行精選集中采購。2.1.2、電商化、數(shù)字化成為MRO行業(yè)新趨勢隨著信息技術(shù)的不斷完善，企業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用的深入發(fā)展，企業(yè)采購也開始轉(zhuǎn)向全流程數(shù)字化采購模式。企業(yè)電商化采購是指通過互聯(lián)網(wǎng)將數(shù)量龐大的供應(yīng)商和服務(wù)商加以整合，建立起統(tǒng)一高效的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈協(xié)同平臺，以數(shù)字化技術(shù)一站式地在線上完成企業(yè)采購管理。從供應(yīng)商匹配、下單、審批、執(zhí)行，到后續(xù)的交付、結(jié)算等過程，從而能高效地為海量SKU的企業(yè)訂單提供服務(wù)，其本質(zhì)是一直“由采購驅(qū)動型”的全流程線上化B2B電子商務(wù)?？梢哉f，電商化是集約化采購模式的延伸和新的形態(tài)。億邦智庫調(diào)查結(jié)果表明，數(shù)字化采購降本增效優(yōu)勢明顯，采購商品直接價(jià)格成本可降低5%-15%，時(shí)間成本、管理成本、運(yùn)營成本均有大幅下降。通過數(shù)字化采購，可以更全面尋源，采購性價(jià)比更高的商品，同時(shí)縮短采購時(shí)間，減少采購人員，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)降本增效。目前，全國以電子商務(wù)采購為基礎(chǔ)特征的數(shù)字化采購規(guī)模超10萬億元，采購數(shù)字化滲透率不到10%。在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程中，數(shù)字化采購潛力大、空間廣、前景可期。2.2、立足電力領(lǐng)域，積極拓展新市場公司下游目前主要包括電網(wǎng)，高鐵，軌交，石油煉化，風(fēng)電，核電，光伏，應(yīng)急等行業(yè)，其中電網(wǎng)占比最大，2020年國家電網(wǎng)、在公司營收中的占比分別為51.6%、4.6%。2021年，公司對國家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)的銷售金額為10.33億元，占比為51.85%，應(yīng)用領(lǐng)域主要為電力輸、配電等環(huán)節(jié)，公司客戶群體相對集中。電力領(lǐng)域。電網(wǎng)行業(yè)一直是公司重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，也是公司下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域。隨著電網(wǎng)的持續(xù)投資，我國電力設(shè)施運(yùn)維檢修工器具、儀器儀表市場需求也隨之增長?！笆濉逼陂g，全國電網(wǎng)總投資約2.6萬億元，較“十二五”期間增長近30%?！笆奈濉逼陂g國家電網(wǎng)計(jì)劃投入3500億美元，南網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6700億元，合計(jì)約2.9萬億，我國電網(wǎng)投資將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。隨著我國電網(wǎng)投入不斷加大，電網(wǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，電網(wǎng)行業(yè)運(yùn)維檢修工器具、儀器儀表市場規(guī)模將不斷增加。電網(wǎng)中的相關(guān)電力設(shè)施的狀態(tài)直接關(guān)系到電網(wǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，因此對電力設(shè)施進(jìn)行運(yùn)維檢修是保障設(shè)施安全、電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要手段。在電網(wǎng)中存在大量變壓器、電纜、開關(guān)柜等電力設(shè)施。在日常運(yùn)用中，由于受到環(huán)境、氣候、自然老化等多方面影響，其性能和狀態(tài)有可能出現(xiàn)下降，需要定期進(jìn)行檢測，以便進(jìn)行維修和更換。當(dāng)電力設(shè)施性能逐漸不滿足電力運(yùn)行需求及發(fā)生故障時(shí)，需要應(yīng)用相關(guān)專業(yè)工器具進(jìn)行維修更換。例如在電纜檢修中，需要運(yùn)用到電纜故障檢測儀等儀器以及從電纜切割、絕緣剝除、半導(dǎo)電層剝除到終端和中端帶電接火等一系列工具，包括保護(hù)套剝除工具、鎧裝剝除工具、金屬屏蔽層剝除工具、外半導(dǎo)電層剝除工具、主絕緣層剝除工具等。根據(jù)公司在招股說明書中的計(jì)算，2015-2017年我國電網(wǎng)運(yùn)維檢修市場規(guī)模分別為292、321、366億元。考慮到運(yùn)維檢修需求與電網(wǎng)整體規(guī)模、使用情況相關(guān)度高，我們根據(jù)我國全社會用電量對電網(wǎng)運(yùn)維檢修市場規(guī)模進(jìn)行測算，測算得2021年市場規(guī)模約500億元；中電聯(lián)預(yù)計(jì)2025年全國全社會用電量將達(dá)到9.5萬億千瓦時(shí)，我們測算對應(yīng)電網(wǎng)運(yùn)維檢修市場規(guī)模約580億元，2021-2025年CAGR約3.8%。公司市場份額不高，未來成長潛力大。公司深耕電網(wǎng)領(lǐng)域工器具、儀器儀表類產(chǎn)品的MRO十余年，司在營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品供應(yīng)、技術(shù)服務(wù)等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)公司的說明，電網(wǎng)的運(yùn)行維護(hù)市場規(guī)模約500億元，2021年公司電力行業(yè)收入11.5億元，公司市占率不到5%，未來成長潛力大。鐵路、城軌領(lǐng)域。鐵路投資規(guī)模平穩(wěn)，運(yùn)營歷程穩(wěn)步提升。鐵路作為綜合交通運(yùn)輸體系中的重要組成部分和重大民生工程，對我國穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生所具有的重要意義日益突出。自鐵路實(shí)行政企分開以來，體制改革實(shí)現(xiàn)重大突破，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成效顯著，建設(shè)投資穩(wěn)定增長?！笆濉睍r(shí)期，我國鐵路建設(shè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模保持在8000億元左右，到2020年底我國鐵路運(yùn)營里程為14.63萬公里，十三五期間，鐵路運(yùn)營里程增加了2.52萬公里。根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)“十四五”全國鐵路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模與“十三五”總體相當(dāng)，2025年底全國鐵路營業(yè)里程將達(dá)16.5萬公里左右。隨著全國鐵路里程、車齡增加以及電氣化鐵路普及，我國鐵路行業(yè)已逐漸由大規(guī)?！霸O(shè)計(jì)建造”階段轉(zhuǎn)入長期“設(shè)計(jì)建造與運(yùn)營維護(hù)并重”階段，軌道和車輛保養(yǎng)需求上升，進(jìn)而將帶動鐵路后市場進(jìn)入穩(wěn)定增長期。鐵路后市場是指圍繞鐵路運(yùn)營過程中各種后繼需要和服務(wù)而產(chǎn)生的一系列交易活動的總稱，包括鐵路維修、零部件更換及運(yùn)維監(jiān)測檢測等。大量鐵路投資資金從前端建設(shè)向后端轉(zhuǎn)移，將帶動鐵路安全運(yùn)營、維修保養(yǎng)、檢驗(yàn)檢測等后市場的快速增長。另一方面，隨著我國鐵路網(wǎng)的局部提速不斷進(jìn)行，也將大幅提升軌道、車輛輪軸、電力系統(tǒng)等多個(gè)方面的運(yùn)維檢測需求。城市軌道交通是城市公共交通重要組成部分，相關(guān)設(shè)施正常、有效地運(yùn)行是城市軌道交通安全、高效運(yùn)營的決定因素。城市軌道交通領(lǐng)域具有相對獨(dú)立的內(nèi)部電網(wǎng)，開通前以及運(yùn)營期間，需要相應(yīng)的運(yùn)維檢修工器具、儀器儀表用于線路的運(yùn)維檢修，以保障運(yùn)行安全。同時(shí)，城市軌道交通車輛運(yùn)行過程中，軌道、車輛零部件以及其它相關(guān)設(shè)施會逐漸磨耗、腐蝕和損傷，為保證城市軌道交通處于良好的技術(shù)狀態(tài)，穩(wěn)定可靠地工作，必須進(jìn)行有計(jì)劃的檢查和修理。隨著城市軌道交通的普及，城市軌道交通車輛以及其它相關(guān)設(shè)施不斷增多，其運(yùn)維檢修市場將不斷增長。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年我國城市軌道交通車輛以外固定資產(chǎn)運(yùn)維檢修市場規(guī)模為46.41億元，我們預(yù)計(jì)維護(hù)市場規(guī)模將隨運(yùn)營歷程的提升而增加，測算得2025年市場規(guī)模將達(dá)到67億元，2020-2025年CAGR為7.6%。其他領(lǐng)域。石油石化領(lǐng)域：公司成立以構(gòu)建油氣行業(yè)施工、檢測、應(yīng)急及運(yùn)維領(lǐng)域綜合解決方案服務(wù)體系為目標(biāo)的石油石化軍團(tuán)，全面響應(yīng)國家“十四五”期間提出加快石油石化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代能源體系建設(shè)、推動能源高質(zhì)量發(fā)展的新目標(biāo)，助力石油石化行業(yè)質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。石油石化領(lǐng)域中，中石油、中石化、中海油、國家管網(wǎng)公司都是公司重點(diǎn)服務(wù)的客戶。目前在石油石化行業(yè)，市場準(zhǔn)入在逐漸放開，進(jìn)入市場的成本逐漸降低，采購的公開化、透明化、規(guī)范化是發(fā)展趨勢。公司目前已經(jīng)在中石油、中石化、中海油等都有產(chǎn)品目錄的權(quán)限，能夠參與定向詢價(jià)、比價(jià)，工器具、儀器儀表類MRO，如液壓工具、紅外成像儀等在油建工程、勘探開采、油氣儲運(yùn)、煉化煉油上中下全產(chǎn)業(yè)鏈都有應(yīng)用，公司在此類產(chǎn)品上已有成熟經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)已在石油石化領(lǐng)域建立了一定的客戶基礎(chǔ)。核電領(lǐng)域：2019年我國核電審批重啟，核準(zhǔn)數(shù)量呈上升趨勢，截止目前，2022年我國已核準(zhǔn)10臺機(jī)組，核電機(jī)組審批進(jìn)入常態(tài)化。截至目前，我國商運(yùn)核電機(jī)組53臺，總裝機(jī)容量5560萬千瓦，在建核電機(jī)組23臺，總裝機(jī)容量2419萬千瓦，在建規(guī)模繼續(xù)保持世界領(lǐng)先。核電發(fā)電量在當(dāng)前我國電力結(jié)構(gòu)中的占比達(dá)到了5%左右，較十年前的約2%有了大幅度提高。根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，2025年我國計(jì)劃實(shí)現(xiàn)核電運(yùn)行裝機(jī)容量7000萬千瓦。隨著核電建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，核電MRO采購市場也有望快速增長。根據(jù)中國核電披露的數(shù)據(jù)，2021年中國核電運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用為46.99億元，運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用占成本比例13.5%。根據(jù)中國核電電力生產(chǎn)量與我國核電總發(fā)電量，我們測算2021年我國核電運(yùn)行維護(hù)市場規(guī)模約110億元。核能行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)我國2025、2035年核電總裝機(jī)量將分別達(dá)到7000萬千瓦、1.5億千瓦，以年發(fā)電7500小時(shí)測算，則2025、2035年我國核電總發(fā)電量有望達(dá)到5250億千瓦時(shí)、1.1萬億千瓦時(shí)，對應(yīng)的核電運(yùn)行維護(hù)市場規(guī)模有望超過140億元、300億元，2021-2025年CAGR有望達(dá)到6.4%。在核能領(lǐng)域，公司成立聚焦核電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的核工業(yè)軍團(tuán)，全面響應(yīng)國家“十四五”期間提出積極安全有序地發(fā)展核電事業(yè)的新目標(biāo)，通過更優(yōu)的資源整合、更專的職能協(xié)同，組建核裝備技術(shù)研究院，布局全國四大區(qū)域、六大服務(wù)中心，科技引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動，助力推動核能高質(zhì)量發(fā)展，核電強(qiáng)國。應(yīng)急領(lǐng)域：自然災(zāi)害不僅危害人類生命健康和正常的生產(chǎn)生活，還會破壞公益設(shè)施和公私財(cái)產(chǎn),社會無法正常運(yùn)轉(zhuǎn),造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)會破壞資源和環(huán)境,阻礙經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,削弱人類可持續(xù)發(fā)展能力?？偟膩砜?，我國自然災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失呈現(xiàn)較明顯的波動趨勢，總體來看每年在2500億元以上，2021年為3340.2億元，較2020年下降9.8%。疫情過后，“十四五”規(guī)劃對于應(yīng)急產(chǎn)業(yè)予以高度重視，各省市紛紛出臺了各種應(yīng)急產(chǎn)業(yè)支持政策規(guī)劃，為應(yīng)急產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2021年我國應(yīng)急產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為2萬億元，2026年有望提升至3.7萬億元，5年CAGR達(dá)到13.1%。在應(yīng)急領(lǐng)域，公司立足政府應(yīng)急，成立以應(yīng)急市場全國化拓展、應(yīng)急技術(shù)研發(fā)、應(yīng)急產(chǎn)品開發(fā)為三大核心主力牽引的政府應(yīng)急軍團(tuán)，全面響應(yīng)國家“十四五”期間提出推進(jìn)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)機(jī)制改革的新目標(biāo)，深入推進(jìn)應(yīng)急管理體系和能力現(xiàn)代化，助力實(shí)現(xiàn)依法應(yīng)急、科學(xué)應(yīng)急、智慧應(yīng)急，形成共建共治共享的應(yīng)急管理新格局。三、供應(yīng)鏈能力強(qiáng)大，自主生產(chǎn)提升盈利能力3.1、打造強(qiáng)大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，深耕客戶基層強(qiáng)大的供應(yīng)能力與供應(yīng)鏈系統(tǒng)。公司具備強(qiáng)大的產(chǎn)品供應(yīng)能力，能夠滿足下游客戶的一站式采購需求，可為下游客戶集約化供應(yīng)合計(jì)12大類、39萬余種SKU的MRO，產(chǎn)品品類齊全、型號眾多、結(jié)構(gòu)完整，能滿足客戶多樣化的采購需求，方便其進(jìn)行集中采購，降低運(yùn)營成本。同時(shí)，公司建立了強(qiáng)大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，公司供應(yīng)鏈管理以供應(yīng)計(jì)劃為調(diào)控樞紐，以物流管理為時(shí)效保障，以質(zhì)量管理為安全保障，對產(chǎn)品的采購、倉儲、物流、交付進(jìn)行全流程控制和管理。應(yīng)用信息化技術(shù)提升運(yùn)營效率。針對公司產(chǎn)品SKU數(shù)量多、管理復(fù)雜的特點(diǎn)，綜合采用各種管理系統(tǒng)，對產(chǎn)品采購、倉儲、出庫、客戶和供應(yīng)商資料進(jìn)行信息化管理，保障數(shù)據(jù)安全和準(zhǔn)確，大幅提升了公司的運(yùn)營效率。在倉儲物流環(huán)節(jié)，公司通過將WMS倉儲管理系統(tǒng)、TMS運(yùn)輸管理系統(tǒng)與OMS訂單管理系統(tǒng)和MDM數(shù)據(jù)管理中心進(jìn)行全面聯(lián)通，實(shí)現(xiàn)了在接受訂單后，在最近倉庫以最優(yōu)方式進(jìn)行訂單物流交付的功能，大幅縮短了公司訂單審核、倉儲調(diào)度、商品出庫的時(shí)間。銷售服務(wù)渠道下沉，推廣屬地化技術(shù)服務(wù)。經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司逐步構(gòu)建較為完善的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在北京、上海、廣州、杭州、鄭州、成都、呼和浩特、濟(jì)南、沈陽、武漢、西安、烏魯木齊等主要城市，設(shè)立37個(gè)銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)，銷售覆蓋全國（除港澳臺地區(qū)外）31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，擁有超過600人的銷售及技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，銷售服務(wù)渠道已下沉到二、三線城市，并覆蓋到主要縣、鎮(zhèn)，成為國內(nèi)少數(shù)的線下全國性MRO集約化供應(yīng)商。健全的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為公司與客戶建立了暢通的溝通渠道，使公司第一時(shí)間、第一現(xiàn)場了解客戶在運(yùn)營、維護(hù)、檢修中面臨的應(yīng)用環(huán)境特征、各類產(chǎn)品的性能表現(xiàn)，實(shí)踐中常見技術(shù)難點(diǎn)、痛點(diǎn)，推動原產(chǎn)品升級、挖掘新的需求點(diǎn)。一方面拓展了產(chǎn)品種類，優(yōu)化了產(chǎn)品設(shè)計(jì)，另一方面為客戶提供更多選擇，同時(shí)增強(qiáng)公司與供應(yīng)商的粘合度，為促進(jìn)公司業(yè)績增長提供有力保障。目前全國性或區(qū)域性經(jīng)營的國內(nèi)MRO集約化供應(yīng)商主要有咸亨國際、震坤行、京東工業(yè)品、西域機(jī)電武漢巨精、里得電科等。根據(jù)公司公告，震坤行、京東工業(yè)品、西域機(jī)電覆蓋范圍廣、產(chǎn)品線豐富，但服務(wù)附加值不高。另外，傳統(tǒng)模式下的MRO供應(yīng)商，存在專業(yè)、成本、配送以及技術(shù)支持上的短板。咸亨國際MRO發(fā)展之路是從傳統(tǒng)供應(yīng)模式轉(zhuǎn)型為MRO一站式采購服務(wù)，主要業(yè)務(wù)模式為TOB（在企業(yè)業(yè)務(wù)中，以企業(yè)作為服務(wù)主體為企業(yè)客戶提供平臺、產(chǎn)品或服務(wù)并賺取利潤的業(yè)務(wù)模式），服務(wù)客戶主要為央企及政府單位。基于咸亨國際30年能源行業(yè)的扎根基礎(chǔ)，既能補(bǔ)足傳統(tǒng)模式下MRO供應(yīng)商的短板，又能提供專業(yè)服務(wù)能力優(yōu)勢。電力MRO行業(yè)較為分散，公司規(guī)模領(lǐng)先。根據(jù)公司招股說明書，目前國內(nèi)電力領(lǐng)域的規(guī)?；疢RO集約化供應(yīng)商主要有咸亨國際、武漢巨精、里得電科等，其中公司的收入規(guī)模領(lǐng)先：2021年，公司營收規(guī)模為19.9億元，里得電科規(guī)模僅為4.6億元；武漢巨精無最新數(shù)據(jù)，根據(jù)2016年末的一則數(shù)據(jù)，武漢巨精集團(tuán)經(jīng)營規(guī)模達(dá)5億元人民幣，而咸亨國際2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)到10.6億元。3.2、專業(yè)化研發(fā)生產(chǎn)提升盈利能力公司從工器具、儀器儀表MRO集約化供應(yīng)業(yè)務(wù)出發(fā)，基于長期的實(shí)踐積累、對行業(yè)趨勢的精準(zhǔn)把握、對產(chǎn)品性能的精準(zhǔn)理解，逐步發(fā)展出自主產(chǎn)業(yè)以及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，具備了自有產(chǎn)品的研發(fā)以及生產(chǎn)能力。公司成立了4大技術(shù)研究院，即電氣科技研究院、應(yīng)急科技研究院、航空技術(shù)研究院、院前救護(hù)研究院，同時(shí)積極對接上下游供應(yīng)鏈技術(shù)合作，加強(qiáng)與浙江大學(xué)城市學(xué)院、貴州大學(xué)電氣工程學(xué)院新能源校企合作，推動產(chǎn)學(xué)研一體化工作。公司在外光電、陣列聲電信號處理和特征提取技術(shù)的研究和開發(fā)，以及具邊緣計(jì)算能力的低功耗、自組網(wǎng)檢測終端和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用解決方案的開發(fā)、電力電纜、線路的故障定位和狀態(tài)檢測技術(shù)的研究開發(fā)、不停電作業(yè)解決方案，專用車輛的定制化開發(fā)等方向均有突破。截至2022年H1，公司擁有商標(biāo)172項(xiàng)、專利193項(xiàng)、軟件著作權(quán)171項(xiàng)、作品著作權(quán)3項(xiàng)，參編國家標(biāo)準(zhǔn)5項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)7項(xiàng)。公司自主產(chǎn)業(yè)涉及多個(gè)產(chǎn)品，包括液壓類專用工具、微型起重機(jī)械、電力電纜線檢測儀器、不停電作業(yè)工器具和標(biāo)簽標(biāo)識打印機(jī)等等。公司通過多年的行業(yè)實(shí)踐和持續(xù)研發(fā)，自主研發(fā)和創(chuàng)新的能力不斷提高，自主生產(chǎn)的產(chǎn)品種類不斷豐富，目前能夠生產(chǎn)加工“貝特”、“探博士”、“艾普萊”、“科瑞特”等自有品牌產(chǎn)品。2021年，公司自主產(chǎn)品營業(yè)收入占比達(dá)到18.2%，毛利率為56.9%，遠(yuǎn)高于經(jīng)銷產(chǎn)品34.9%的毛利率水平。3.3、打造咸亨國際商城、賽孚城兩大特色平臺公司目前已經(jīng)自主開發(fā)了咸亨國際商城平臺、賽孚城綜合系統(tǒng)平臺兩大特色化服務(wù)平臺。咸亨國際商城是公司一站式MRO工業(yè)品采購平臺，主要負(fù)責(zé)承接和拓展線上業(yè)務(wù)，方便電