企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件

東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)系列教材資產(chǎn)評估

第二版姜楠王景升主編東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)系列教材資產(chǎn)評估第八章企業(yè)價值評估(上)第一節(jié)企業(yè)價值評估及特點(diǎn)第二節(jié)企業(yè)價值評估基本程序第三節(jié)評估范圍的確定第四節(jié)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值評估第八章企業(yè)價值評估(上)第一節(jié)企業(yè)價值評估及特點(diǎn)

一、企業(yè)及企業(yè)價值

（一)企業(yè)及其特點(diǎn)在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，企業(yè)被看作是一個追求利潤最大化的理性經(jīng)濟(jì)人，企業(yè)的存在就是為了把土地、資本和勞動力等生產(chǎn)投入要素按照利潤最大化的原則轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出。但是現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更傾向于認(rèn)為企業(yè)是一個合同關(guān)系的集合，在這個合同關(guān)系集合體，企業(yè)的資本所有者（股東）、債權(quán)人、管理者、職工、供應(yīng)商、客戶、政府以及相關(guān)社會團(tuán)體等不同利益集團(tuán)通過一系列合同聯(lián)系在一起，每個利益團(tuán)體在企業(yè)中都有不同的利益。第一節(jié)企業(yè)價值評估及其特點(diǎn)一、企業(yè)及企業(yè)價值第一節(jié)企業(yè)價值評估及其特點(diǎn)

從資產(chǎn)評估和企業(yè)價值評估的角度看，可以把企業(yè)看作是以盈利為目的，按照法律程序建立起來的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；從形式上它體現(xiàn)為在固定地點(diǎn)的相關(guān)資產(chǎn)的有序組合；從功能上和本質(zhì)上看，企業(yè)是由構(gòu)成它的各個要素資產(chǎn)圍繞著一個系統(tǒng)目標(biāo)，保持有機(jī)聯(lián)系，發(fā)揮各自特定功能，共同構(gòu)成一個有機(jī)的生產(chǎn)經(jīng)營能力載體和獲利能力載體，以及由此產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益的集合。

企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)也有其自身的特點(diǎn)：

1.合法性。企業(yè)首先是依法建立起來的經(jīng)濟(jì)組織，它的存在必須接受法律法規(guī)的約束。對企業(yè)的判斷和界定必須首先從法律法規(guī)的角度，從合法性、產(chǎn)權(quán)狀況等方面進(jìn)行界定。

2.盈利性。企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，其存在的目的性就是盈利。為了達(dá)到盈利的目的，企業(yè)需具備相應(yīng)的功能。企業(yè)的功能是以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍為依據(jù)，以其工藝生產(chǎn)經(jīng)營活動為主線，將若干要素資產(chǎn)有機(jī)組合起來形成的。

3.整體性。構(gòu)成企業(yè)的各個要素資產(chǎn)雖然各具不同性能,但它們是在服從特定系統(tǒng)目標(biāo)前提下而構(gòu)成企業(yè)整體。企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)也有其自身的特點(diǎn)：

4.持續(xù)經(jīng)營與環(huán)境適應(yīng)性。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)其盈利目的，就必須保持持續(xù)經(jīng)營，在持續(xù)經(jīng)營中不斷地創(chuàng)造收入，降低成本。而企業(yè)要在持續(xù)經(jīng)營中保證實(shí)現(xiàn)盈利目的，企業(yè)的要素資產(chǎn)不僅要有良好的匹配和整體性，還必須能適應(yīng)不斷變化的外部環(huán)境及市場結(jié)構(gòu)，并適時地作出調(diào)整，包括生產(chǎn)經(jīng)營方向、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，即保持企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)。5.權(quán)益的可分性。從企業(yè)作為生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力載體的角度，企業(yè)具有整體性的特點(diǎn)。雖然企業(yè)是由若干要素資產(chǎn)組成，作為一個整體企業(yè)，作為經(jīng)營能力和獲利能力載體的角度，企業(yè)的要素資產(chǎn)是不能隨意拆分的。但是，與企業(yè)經(jīng)營能力和獲利能力載體相關(guān)的權(quán)益卻是可分的。因此，企業(yè)的權(quán)益可劃分為股東（投資者）全部權(quán)益和股東（投資者）部分權(quán)益。企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件

（二)企業(yè)價值及其決定從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，企業(yè)價值是指凝結(jié)在其中的社會必要勞動時間。從會計(jì)核算的角度，企業(yè)價值是指建造或取得企業(yè)的全部支出或全部所費(fèi)。從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，即所謂的企業(yè)內(nèi)在價值。從市場交換的角度，企業(yè)價值是企業(yè)在市場上的貨幣表現(xiàn)

在企業(yè)價值評估中，企業(yè)價值及其決定顯然要從企業(yè)評估的目的這一個大前提來考慮。企業(yè)評估從根本上講是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易中需要的是企業(yè)的交換價值或市場上的公允價值。

企業(yè)作為一種特殊的商品，之所以能在市場中進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易，不僅因?yàn)槠髽I(yè)是勞動產(chǎn)品，有社會必要勞動時間凝結(jié)在其中，更重要的是企業(yè)具有持續(xù)獲利能力，這種持續(xù)獲利能力是企業(yè)具有交換價值的根本所在。在企業(yè)價值評估中，企業(yè)價值及其決定顯然要從企業(yè)評估的（三)企業(yè)價值評估的對象、范圍和價值類型

1.企業(yè)價值評估對象和范圍

(1)企業(yè)的總資產(chǎn)價值是企業(yè)流動資產(chǎn)價值加上固定資產(chǎn)價值、無形資產(chǎn)價值和其他資產(chǎn)價值之和。

(2)企業(yè)整體價值是企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)價值表示。（3）企業(yè)投資資本價值是企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)流動負(fù)債價值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的長期付息債務(wù)價值表示。（4）企業(yè)股東全部權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值。（5）企業(yè)股東部分權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值的某一部分。（三)企業(yè)價值評估的對象、范圍和價值類型按照中國資產(chǎn)評估協(xié)會2005年4月1日開始實(shí)施的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第三條定義的企業(yè)價值評估，即注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為的過程來看，企業(yè)價值評估的對象應(yīng)該是指企業(yè)的整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值。注意比較：資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——企業(yè)價值(2012.7.1施行)第二條 本準(zhǔn)則所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者股東部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件流動資產(chǎn)價值

A流動負(fù)債和長期負(fù)債中的非付息債務(wù)價值C付息債務(wù)價值(可以區(qū)分長期、短期負(fù)債)

D固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值

B

股東全部權(quán)益價值E（股東部分權(quán)益價值）

其他資產(chǎn)價值F流動資產(chǎn)價值流動負(fù)債和長期負(fù)債中的非付息債務(wù)價值

2.企業(yè)價值評估中的價值類型企業(yè)價值可分為市場價值和市場價值以外的價值（非市場價值）。而非市場價值又主要包括了持續(xù)經(jīng)營價值、投資價值和清算價值等。企業(yè)的市場價值，是指企業(yè)在評估基準(zhǔn)日公開市場上正常經(jīng)營所表現(xiàn)出來的市場交換價值估計(jì)值，或者說是整個市場對企業(yè)認(rèn)同的價值。企業(yè)的非市場價值：持續(xù)經(jīng)營價值投資價值清算價值2.企業(yè)價值評估中的價值類型

二、企業(yè)價值評估的特點(diǎn)

1.從評估對象的構(gòu)成來看，評估對象是由多個或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。

2.從決定企業(yè)價值高低的因素看，其決定因素是企業(yè)的整體獲利能力。

3.企業(yè)價值評估是對企業(yè)具有的潛在獲利能力所能實(shí)現(xiàn)部分的估計(jì)。4.企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它充分考慮了企業(yè)各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào)，它與企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和既有聯(lián)系，也有區(qū)別。

一般來說，企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和是整體性企業(yè)價值的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上考慮企業(yè)的商譽(yù)或綜合性經(jīng)濟(jì)性貶值，就是整體性企業(yè)價值了。當(dāng)然，企業(yè)價值與企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和之間還是有區(qū)別的，這些區(qū)別主要表現(xiàn)為：(1)評估具體標(biāo)的上的差別。(2)由于評估對象上的差別，在評估過程中考慮的因素是不可能完全相同的。(3)評估結(jié)果的差異。（商譽(yù)）企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件

四、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性和復(fù)雜性

1.企業(yè)價值評估是利用資本市場實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)性專業(yè)服務(wù)。2.企業(yè)價值評估能在企業(yè)評價和管理中發(fā)揮重要作用

3.企業(yè)價值評估的復(fù)雜性

四、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性和復(fù)雜性第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本程序

一、企業(yè)價值評估中需要明確的基本事項(xiàng)

1．委托方及資產(chǎn)占有方的基本情況；

2．被評估企業(yè)的基本情況；

3．評估目的；

4．評估對象及其評估的具體范圍；

5．評估的價值類型及其價值定義；

6．評估假設(shè)及限定條件；

7．評估基準(zhǔn)日。第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本程序一、企業(yè)價值評估中二、企業(yè)價值評估中的評估途徑及其方法的選擇評估人員在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、被評估企業(yè)的情況、評估時的限定條件和評估的價值類型，以及預(yù)計(jì)可收集到的信息資料和相關(guān)條件，分析收益途徑及其方法、市場途徑及其方法和成本途徑及其方法的適用性和可操作性，選擇適用與本次企業(yè)價值評估的一種或多種評估途徑及其方法。

由于企業(yè)價值的特殊性和復(fù)雜性，一般情況下不宜單獨(dú)使用成本途徑及其方法評估企業(yè)價值。因此，在評估途徑及其方法的選擇過程中，應(yīng)盡可能選擇多種評估途徑及其方法。如果受條件限制，只能選擇成本途徑及其方法，應(yīng)在企業(yè)價值評估報告中作出說明。二、企業(yè)價值評估中的評估途徑及其方法的選擇

三、收集信息資料

1．企業(yè)性質(zhì)、相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)益狀況等信息資料；

2．企業(yè)經(jīng)營歷史、現(xiàn)狀和發(fā)展前景資料；

3．企業(yè)的財(cái)務(wù)資料，包括歷史的、當(dāng)前的和預(yù)期的；

4．企業(yè)價值評估涉及的具體資產(chǎn)的詳細(xì)情況資料；

5．影響企業(yè)價值進(jìn)行判斷國民經(jīng)濟(jì)情況和地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況;6．被評估企業(yè)所在行業(yè)及相關(guān)行業(yè)的狀況和發(fā)展前景；

7．資本市場上與被評估企業(yè)相關(guān)的行業(yè)及企業(yè)的價格信息、可比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等；

8．被評估企業(yè)中具體資產(chǎn)的市場價格資料和技術(shù)資料；

9．與企業(yè)價值評估有關(guān)的其他信息資料。

三、收集信息資料四、運(yùn)用評估技術(shù)分析判斷企業(yè)價值通過對影響企業(yè)價值的各種因素進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析，在充分分析的基礎(chǔ)上，綜合判定企業(yè)價值。評估人員應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。當(dāng)評估股東部分權(quán)益價值時，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價，同時也應(yīng)當(dāng)考慮股權(quán)的流動性對評估對象價值的影響。五、撰寫企業(yè)價值評估報告注冊資產(chǎn)評估師在完成上述企業(yè)價值評估程序后，可根據(jù)評估項(xiàng)目的性質(zhì)、評估過程，以及委托方和相關(guān)當(dāng)事人的要求,選擇恰當(dāng)?shù)膱蟾嫘问匠鼍咂髽I(yè)價值評估報告，并在評估報告中披露評估結(jié)果的價值類型和定義，在評估過程中是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價，以及流動性對評估對象價值的影響。

四、運(yùn)用評估技術(shù)分析判斷企業(yè)價值

第三節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定

一、企業(yè)價值評估的一般范圍

企業(yè)價值評估的一般范圍即企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。

第三節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值二、企業(yè)價值評估的具體范圍在對企業(yè)價值評估的一般范圍進(jìn)行界定之后，并不能將所界定的企業(yè)的資產(chǎn)范圍直接作為企業(yè)價值評估中進(jìn)行評估的具體資產(chǎn)范圍。因?yàn)槠髽I(yè)價值基于企業(yè)整體盈利能力，所以，判斷企業(yè)價值，就是要正確分析和判斷企業(yè)的盈利能力。

有效資產(chǎn)是指企業(yè)中正在運(yùn)營或雖未正在運(yùn)營但具有潛在運(yùn)營能力，并能對企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。

溢余資產(chǎn)是指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營及不能對企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)等。企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件。不同評估途徑及方法評估企業(yè)價值的共同范圍基礎(chǔ)是企業(yè)的有效資產(chǎn)，而企業(yè)溢余資產(chǎn)的評估則要根據(jù)評估目的及委托方要求的單獨(dú)進(jìn)行，并妥善處理溢余資產(chǎn)的評估值。

（1）對于在評估時點(diǎn)產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)，應(yīng)劃分為“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，不列入企業(yè)價值評估的資產(chǎn)范圍。（2）在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的有效資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。

。（3）在企業(yè)價值評估中，對溢余資產(chǎn)有兩種處理方式：

一是，進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價值評估前剝離出去，不列入企業(yè)價值評估的范圍；

二是，在無效資產(chǎn)不影響企業(yè)盈利能力的前提下，用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑵溥M(jìn)行單獨(dú)評估，并將評估值加總到企業(yè)價值評估的最終結(jié)果之中，或?qū)⑵淇勺儸F(xiàn)凈值進(jìn)行單獨(dú)列示、披露。（4）如企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方法對影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時，評估人員應(yīng)著重判斷該改進(jìn)對正確揭示企業(yè)盈利能力的影響。就目前我國的具體情況而言，該改進(jìn)應(yīng)主要針對由工藝瓶頸和資金瓶頸等因素所導(dǎo)致的企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)。（3）在企業(yè)價值評估中，對溢余資產(chǎn)有兩種處理方式：第四節(jié)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值評估

一、關(guān)于產(chǎn)權(quán)的界定及我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊問題的認(rèn)識財(cái)產(chǎn)國家所有制形式的缺點(diǎn)就在于它解決不了國家集權(quán)與實(shí)際存在的地方、企業(yè)和其他集團(tuán)維護(hù)其獨(dú)立利益剛性的矛盾。例如，地方政府受自身所處地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)特殊狀況的制約，要求獨(dú)立處理本地區(qū)經(jīng)濟(jì)管理事務(wù)的權(quán)利，以維護(hù)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益。如果中央與地方在國有財(cái)產(chǎn)方面存在模糊“空間”，受地方利益的驅(qū)動和占有信息的優(yōu)勢，就會出現(xiàn)地方政府多占甚至獨(dú)占該空間的契約安排。。第四節(jié)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值評估一、關(guān)于產(chǎn)權(quán)的界定二、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價值評估相關(guān)問題的討論（一）產(chǎn)權(quán)模糊對企業(yè)價值評估的影響企業(yè)價值評估通常涉及企業(yè)兼并重組，但由于產(chǎn)權(quán)模糊，導(dǎo)致兼并主體不明確，企業(yè)作為受托人無權(quán)決定是否兼并而由政府決定兼并。在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，許多企業(yè)價值評估涉及國有企業(yè)轉(zhuǎn)制,而轉(zhuǎn)制前的國有企業(yè)其資產(chǎn)過去籠統(tǒng)地歸國家所有，但事實(shí)上過去國家對企業(yè)的投資往往由多個部門投入，由于部門之間的既得利益，必然會對企業(yè)資產(chǎn)的控制權(quán)展開博弈，或向企業(yè)注入新的資產(chǎn)，或從企業(yè)剝離走資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致在企業(yè)價值評估中難以確定企業(yè)資產(chǎn)范圍。二、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價值評估相關(guān)問題的討論（二）企業(yè)價值的多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾

因此可以認(rèn)為企業(yè)價值是資本資源、人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合、共同作用的結(jié)果，然而目前在企業(yè)價值評估中通?？紤]的是企業(yè)股東權(quán)益價值或債權(quán)權(quán)益價值，忽略了其他利益相關(guān)者的權(quán)益。企業(yè)轉(zhuǎn)制中，投資者獨(dú)享企業(yè)價值失去合理性。這種情況下，企業(yè)價值評估不僅需要正確揭示企業(yè)的價值，而且需要分析企業(yè)價值的形成過程，正確評估各種要素對企業(yè)價值貢獻(xiàn)的大小，從而為解決企業(yè)價值多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾提供技術(shù)支持，維護(hù)企業(yè)相關(guān)利益主體的權(quán)益。（二）企業(yè)價值的多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾（三）企業(yè)價值中自然資源資本化貢獻(xiàn)的客觀存在與自然資源市場配置理論和評估方法研究相對落后的矛盾在我國，自然資源所有權(quán)歸國家。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，這些自然資源由國家分配給各個企業(yè)無償使用，但同時企業(yè)也為政府承擔(dān)了大量的社會責(zé)任，給企業(yè)背上了巨大的包袱。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，政府在解除企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任的同時，也應(yīng)有償向企業(yè)提供自然資源的使用權(quán)，并按市場價格對自然資源進(jìn)行定價。（三）企業(yè)價值中自然資源資本化貢獻(xiàn)的客觀存在與自然資源市場配（四）體制慣性對企業(yè)價值評估的影響所謂體制慣性，是指企業(yè)雖然以強(qiáng)制方式從形式上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)明晰，由過去政府的附庸轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的法人實(shí)體，但舊體制下形成的企業(yè)包袱仍未解決，舊體制下的行為方式也具有一定的慣性，政府行政干預(yù)企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)承擔(dān)政府分派任務(wù)的行為事實(shí)上仍然存在。（四）體制慣性對企業(yè)價值評估的影響

（五）轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)價值評估的風(fēng)險估計(jì)問題在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)交易雙方所面臨的風(fēng)險和障礙遠(yuǎn)大于成熟市場，企業(yè)價值評估也變得格外困難。在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)面臨的風(fēng)險包括通貨膨脹或通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動、國家有關(guān)政策的變化、合同法和投資者權(quán)益定義模糊、法律保護(hù)不力、會計(jì)制度松弛等等。對這些風(fēng)險的估計(jì)和判斷不同，對企業(yè)的估測就會大相徑庭。在企業(yè)價值評估中，企業(yè)面臨的風(fēng)險可以通過折現(xiàn)率和現(xiàn)金流量兩個參數(shù)的選擇加以反映。（五）轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)價值評估的風(fēng)險估計(jì)問題加強(qiáng)做責(zé)任心，責(zé)任到人，責(zé)任到位才是長久的發(fā)展。12月-2212月-22Wednesday,December28,2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。17:59:5117:59:5117:5912/28/20225:59:51PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。12月-2217:59:5117:59Dec-2228-Dec-22重于泰山，輕于鴻毛。17:59:5117:59:5117:59Wednesday,December28,2022安全在于心細(xì)，事故出在麻痹。12月-2212月-2217:59:5117:59:51December28,2022加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)個人的休養(yǎng)。2022年12月28日5:59下午12月-2212月-22追求至善憑技術(shù)開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務(wù)樹立形象。28十二月20225:59:51下午17:59:5112月-22專業(yè)精神和專業(yè)素養(yǎng)，進(jìn)一步提升離退休工作的質(zhì)量和水平。十二月225:59下午12月-2217:59December28,2022時間是人類發(fā)展的空間。2022/12/2817:59:5117:59:5128December2022科學(xué)，你是國力的靈魂；同時又是社會發(fā)展的標(biāo)志。5:59:51下午5:59下午17:59:5112月-22每天都是美好的一天，新的一天開啟。12月-2212月-2217:5917:59:5117:59:51Dec-22人生不是自發(fā)的自我發(fā)展，而是一長串機(jī)緣。事件和決定，這些機(jī)緣、事件和決定在它們實(shí)現(xiàn)的當(dāng)時是取決于我們的意志的。2022/12/2817:59:51Wednesday,December28,2022感情上的親密，發(fā)展友誼；錢財(cái)上的親密，破壞友誼。12月-222022/12/2817:59:5112月-22謝謝大家！加強(qiáng)做責(zé)任心，責(zé)任到人，責(zé)任到位才是長久的發(fā)展。12月-22東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)系列教材資產(chǎn)評估

第二版姜楠王景升主編東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理專業(yè)系列教材資產(chǎn)評估第八章企業(yè)價值評估(上)第一節(jié)企業(yè)價值評估及特點(diǎn)第二節(jié)企業(yè)價值評估基本程序第三節(jié)評估范圍的確定第四節(jié)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值評估第八章企業(yè)價值評估(上)第一節(jié)企業(yè)價值評估及特點(diǎn)

一、企業(yè)及企業(yè)價值

（一)企業(yè)及其特點(diǎn)在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，企業(yè)被看作是一個追求利潤最大化的理性經(jīng)濟(jì)人，企業(yè)的存在就是為了把土地、資本和勞動力等生產(chǎn)投入要素按照利潤最大化的原則轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出。但是現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更傾向于認(rèn)為企業(yè)是一個合同關(guān)系的集合，在這個合同關(guān)系集合體，企業(yè)的資本所有者（股東）、債權(quán)人、管理者、職工、供應(yīng)商、客戶、政府以及相關(guān)社會團(tuán)體等不同利益集團(tuán)通過一系列合同聯(lián)系在一起，每個利益團(tuán)體在企業(yè)中都有不同的利益。第一節(jié)企業(yè)價值評估及其特點(diǎn)一、企業(yè)及企業(yè)價值第一節(jié)企業(yè)價值評估及其特點(diǎn)

從資產(chǎn)評估和企業(yè)價值評估的角度看，可以把企業(yè)看作是以盈利為目的，按照法律程序建立起來的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；從形式上它體現(xiàn)為在固定地點(diǎn)的相關(guān)資產(chǎn)的有序組合；從功能上和本質(zhì)上看，企業(yè)是由構(gòu)成它的各個要素資產(chǎn)圍繞著一個系統(tǒng)目標(biāo)，保持有機(jī)聯(lián)系，發(fā)揮各自特定功能，共同構(gòu)成一個有機(jī)的生產(chǎn)經(jīng)營能力載體和獲利能力載體，以及由此產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益的集合。

企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)也有其自身的特點(diǎn)：

1.合法性。企業(yè)首先是依法建立起來的經(jīng)濟(jì)組織，它的存在必須接受法律法規(guī)的約束。對企業(yè)的判斷和界定必須首先從法律法規(guī)的角度，從合法性、產(chǎn)權(quán)狀況等方面進(jìn)行界定。

2.盈利性。企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，其存在的目的性就是盈利。為了達(dá)到盈利的目的，企業(yè)需具備相應(yīng)的功能。企業(yè)的功能是以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍為依據(jù)，以其工藝生產(chǎn)經(jīng)營活動為主線，將若干要素資產(chǎn)有機(jī)組合起來形成的。

3.整體性。構(gòu)成企業(yè)的各個要素資產(chǎn)雖然各具不同性能,但它們是在服從特定系統(tǒng)目標(biāo)前提下而構(gòu)成企業(yè)整體。企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)也有其自身的特點(diǎn)：

4.持續(xù)經(jīng)營與環(huán)境適應(yīng)性。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)其盈利目的，就必須保持持續(xù)經(jīng)營，在持續(xù)經(jīng)營中不斷地創(chuàng)造收入，降低成本。而企業(yè)要在持續(xù)經(jīng)營中保證實(shí)現(xiàn)盈利目的，企業(yè)的要素資產(chǎn)不僅要有良好的匹配和整體性，還必須能適應(yīng)不斷變化的外部環(huán)境及市場結(jié)構(gòu)，并適時地作出調(diào)整，包括生產(chǎn)經(jīng)營方向、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，即保持企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)。5.權(quán)益的可分性。從企業(yè)作為生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力載體的角度，企業(yè)具有整體性的特點(diǎn)。雖然企業(yè)是由若干要素資產(chǎn)組成，作為一個整體企業(yè)，作為經(jīng)營能力和獲利能力載體的角度，企業(yè)的要素資產(chǎn)是不能隨意拆分的。但是，與企業(yè)經(jīng)營能力和獲利能力載體相關(guān)的權(quán)益卻是可分的。因此，企業(yè)的權(quán)益可劃分為股東（投資者）全部權(quán)益和股東（投資者）部分權(quán)益。企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件

（二)企業(yè)價值及其決定從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，企業(yè)價值是指凝結(jié)在其中的社會必要勞動時間。從會計(jì)核算的角度，企業(yè)價值是指建造或取得企業(yè)的全部支出或全部所費(fèi)。從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，即所謂的企業(yè)內(nèi)在價值。從市場交換的角度，企業(yè)價值是企業(yè)在市場上的貨幣表現(xiàn)

在企業(yè)價值評估中，企業(yè)價值及其決定顯然要從企業(yè)評估的目的這一個大前提來考慮。企業(yè)評估從根本上講是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易中需要的是企業(yè)的交換價值或市場上的公允價值。

企業(yè)作為一種特殊的商品，之所以能在市場中進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易，不僅因?yàn)槠髽I(yè)是勞動產(chǎn)品，有社會必要勞動時間凝結(jié)在其中，更重要的是企業(yè)具有持續(xù)獲利能力，這種持續(xù)獲利能力是企業(yè)具有交換價值的根本所在。在企業(yè)價值評估中，企業(yè)價值及其決定顯然要從企業(yè)評估的（三)企業(yè)價值評估的對象、范圍和價值類型

1.企業(yè)價值評估對象和范圍

(1)企業(yè)的總資產(chǎn)價值是企業(yè)流動資產(chǎn)價值加上固定資產(chǎn)價值、無形資產(chǎn)價值和其他資產(chǎn)價值之和。

(2)企業(yè)整體價值是企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)價值表示。（3）企業(yè)投資資本價值是企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)流動負(fù)債價值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的長期付息債務(wù)價值表示。（4）企業(yè)股東全部權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值。（5）企業(yè)股東部分權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值的某一部分。（三)企業(yè)價值評估的對象、范圍和價值類型按照中國資產(chǎn)評估協(xié)會2005年4月1日開始實(shí)施的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第三條定義的企業(yè)價值評估，即注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為的過程來看，企業(yè)價值評估的對象應(yīng)該是指企業(yè)的整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值。注意比較：資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——企業(yè)價值(2012.7.1施行)第二條 本準(zhǔn)則所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者股東部分權(quán)益價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件流動資產(chǎn)價值

A流動負(fù)債和長期負(fù)債中的非付息債務(wù)價值C付息債務(wù)價值(可以區(qū)分長期、短期負(fù)債)

D固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值

B

股東全部權(quán)益價值E（股東部分權(quán)益價值）

其他資產(chǎn)價值F流動資產(chǎn)價值流動負(fù)債和長期負(fù)債中的非付息債務(wù)價值

2.企業(yè)價值評估中的價值類型企業(yè)價值可分為市場價值和市場價值以外的價值（非市場價值）。而非市場價值又主要包括了持續(xù)經(jīng)營價值、投資價值和清算價值等。企業(yè)的市場價值，是指企業(yè)在評估基準(zhǔn)日公開市場上正常經(jīng)營所表現(xiàn)出來的市場交換價值估計(jì)值，或者說是整個市場對企業(yè)認(rèn)同的價值。企業(yè)的非市場價值：持續(xù)經(jīng)營價值投資價值清算價值2.企業(yè)價值評估中的價值類型

二、企業(yè)價值評估的特點(diǎn)

1.從評估對象的構(gòu)成來看，評估對象是由多個或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。

2.從決定企業(yè)價值高低的因素看，其決定因素是企業(yè)的整體獲利能力。

3.企業(yè)價值評估是對企業(yè)具有的潛在獲利能力所能實(shí)現(xiàn)部分的估計(jì)。4.企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它充分考慮了企業(yè)各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào)，它與企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和既有聯(lián)系，也有區(qū)別。

一般來說，企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和是整體性企業(yè)價值的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上考慮企業(yè)的商譽(yù)或綜合性經(jīng)濟(jì)性貶值，就是整體性企業(yè)價值了。當(dāng)然，企業(yè)價值與企業(yè)的各個要素資產(chǎn)的評估值之和之間還是有區(qū)別的，這些區(qū)別主要表現(xiàn)為：(1)評估具體標(biāo)的上的差別。(2)由于評估對象上的差別，在評估過程中考慮的因素是不可能完全相同的。(3)評估結(jié)果的差異。（商譽(yù)）企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件

四、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性和復(fù)雜性

1.企業(yè)價值評估是利用資本市場實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)性專業(yè)服務(wù)。2.企業(yè)價值評估能在企業(yè)評價和管理中發(fā)揮重要作用

3.企業(yè)價值評估的復(fù)雜性

四、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟(jì)活動中的重要性和復(fù)雜性第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本程序

一、企業(yè)價值評估中需要明確的基本事項(xiàng)

1．委托方及資產(chǎn)占有方的基本情況；

2．被評估企業(yè)的基本情況；

3．評估目的；

4．評估對象及其評估的具體范圍；

5．評估的價值類型及其價值定義；

6．評估假設(shè)及限定條件；

7．評估基準(zhǔn)日。第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本程序一、企業(yè)價值評估中二、企業(yè)價值評估中的評估途徑及其方法的選擇評估人員在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估目的、被評估企業(yè)的情況、評估時的限定條件和評估的價值類型，以及預(yù)計(jì)可收集到的信息資料和相關(guān)條件，分析收益途徑及其方法、市場途徑及其方法和成本途徑及其方法的適用性和可操作性，選擇適用與本次企業(yè)價值評估的一種或多種評估途徑及其方法。

由于企業(yè)價值的特殊性和復(fù)雜性，一般情況下不宜單獨(dú)使用成本途徑及其方法評估企業(yè)價值。因此，在評估途徑及其方法的選擇過程中，應(yīng)盡可能選擇多種評估途徑及其方法。如果受條件限制，只能選擇成本途徑及其方法，應(yīng)在企業(yè)價值評估報告中作出說明。二、企業(yè)價值評估中的評估途徑及其方法的選擇

三、收集信息資料

1．企業(yè)性質(zhì)、相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)益狀況等信息資料；

2．企業(yè)經(jīng)營歷史、現(xiàn)狀和發(fā)展前景資料；

3．企業(yè)的財(cái)務(wù)資料，包括歷史的、當(dāng)前的和預(yù)期的；

4．企業(yè)價值評估涉及的具體資產(chǎn)的詳細(xì)情況資料；

5．影響企業(yè)價值進(jìn)行判斷國民經(jīng)濟(jì)情況和地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況;6．被評估企業(yè)所在行業(yè)及相關(guān)行業(yè)的狀況和發(fā)展前景；

7．資本市場上與被評估企業(yè)相關(guān)的行業(yè)及企業(yè)的價格信息、可比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等；

8．被評估企業(yè)中具體資產(chǎn)的市場價格資料和技術(shù)資料；

9．與企業(yè)價值評估有關(guān)的其他信息資料。

三、收集信息資料四、運(yùn)用評估技術(shù)分析判斷企業(yè)價值通過對影響企業(yè)價值的各種因素進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析，在充分分析的基礎(chǔ)上，綜合判定企業(yè)價值。評估人員應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。當(dāng)評估股東部分權(quán)益價值時，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價，同時也應(yīng)當(dāng)考慮股權(quán)的流動性對評估對象價值的影響。五、撰寫企業(yè)價值評估報告注冊資產(chǎn)評估師在完成上述企業(yè)價值評估程序后，可根據(jù)評估項(xiàng)目的性質(zhì)、評估過程，以及委托方和相關(guān)當(dāng)事人的要求,選擇恰當(dāng)?shù)膱蟾嫘问匠鼍咂髽I(yè)價值評估報告，并在評估報告中披露評估結(jié)果的價值類型和定義，在評估過程中是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價，以及流動性對評估對象價值的影響。

四、運(yùn)用評估技術(shù)分析判斷企業(yè)價值

第三節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定

一、企業(yè)價值評估的一般范圍

企業(yè)價值評估的一般范圍即企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。

第三節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值二、企業(yè)價值評估的具體范圍在對企業(yè)價值評估的一般范圍進(jìn)行界定之后，并不能將所界定的企業(yè)的資產(chǎn)范圍直接作為企業(yè)價值評估中進(jìn)行評估的具體資產(chǎn)范圍。因?yàn)槠髽I(yè)價值基于企業(yè)整體盈利能力，所以，判斷企業(yè)價值，就是要正確分析和判斷企業(yè)的盈利能力。

有效資產(chǎn)是指企業(yè)中正在運(yùn)營或雖未正在運(yùn)營但具有潛在運(yùn)營能力，并能對企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。

溢余資產(chǎn)是指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營及不能對企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)等。企業(yè)價值評估培訓(xùn)課件。不同評估途徑及方法評估企業(yè)價值的共同范圍基礎(chǔ)是企業(yè)的有效資產(chǎn)，而企業(yè)溢余資產(chǎn)的評估則要根據(jù)評估目的及委托方要求的單獨(dú)進(jìn)行，并妥善處理溢余資產(chǎn)的評估值。

（1）對于在評估時點(diǎn)產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)，應(yīng)劃分為“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，不列入企業(yè)價值評估的資產(chǎn)范圍。（2）在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的有效資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。

。（3）在企業(yè)價值評估中，對溢余資產(chǎn)有兩種處理方式：

一是，進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價值評估前剝離出去，不列入企業(yè)價值評估的范圍；

二是，在無效資產(chǎn)不影響企業(yè)盈利能力的前提下，用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑵溥M(jìn)行單獨(dú)評估，并將評估值加總到企業(yè)價值評估的最終結(jié)果之中，或?qū)⑵淇勺儸F(xiàn)凈值進(jìn)行單獨(dú)列示、披露。（4）如企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方法對影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時，評估人員應(yīng)著重判斷該改進(jìn)對正確揭示企業(yè)盈利能力的影響。就目前我國的具體情況而言，該改進(jìn)應(yīng)主要針對由工藝瓶頸和資金瓶頸等因素所導(dǎo)致的企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)。（3）在企業(yè)價值評估中，對溢余資產(chǎn)有兩種處理方式：第四節(jié)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值評估

一、關(guān)于產(chǎn)權(quán)的界定及我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊問題的認(rèn)識財(cái)產(chǎn)國家所有制形式的缺點(diǎn)就在于它解決不了國家集權(quán)與實(shí)際存在的地方、企業(yè)和其他集團(tuán)維護(hù)其獨(dú)立利益剛性的矛盾。例如，地方政府受自身所處地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)特殊狀況的制約，要求獨(dú)立處理本地區(qū)經(jīng)濟(jì)管理事務(wù)的權(quán)利，以維護(hù)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益。如果中央與地方在國有財(cái)產(chǎn)方面存在模糊“空間”，受地方利益的驅(qū)動和占有信息的優(yōu)勢，就會出現(xiàn)地方政府多占甚至獨(dú)占該空間的契約安排。。第四節(jié)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價值評估一、關(guān)于產(chǎn)權(quán)的界定二、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價值評估相關(guān)問題的討論（一）產(chǎn)權(quán)模糊對企業(yè)價值評估的影響企業(yè)價值評估通常涉及企業(yè)兼并重組，但由于產(chǎn)權(quán)模糊，導(dǎo)致兼并主體不明確，企業(yè)作為受托人無權(quán)決定是否兼并而由政府決定兼并。在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，許多企業(yè)價值評估涉及國有企業(yè)轉(zhuǎn)制,而轉(zhuǎn)制前的國有企業(yè)其資產(chǎn)過去籠統(tǒng)地歸國家所有，但事實(shí)上過去國家對企業(yè)的投資往往由多個部門投入，由于部門之間的既得利益，必然會對企業(yè)資產(chǎn)的控制權(quán)展開博弈，或向企業(yè)注入新的資產(chǎn)，或從企業(yè)剝離走資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致在企業(yè)價值評估中難以確定企業(yè)資產(chǎn)范圍。二、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價值評估相關(guān)問題的討論（二）企業(yè)價值的多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾

因此可以認(rèn)為企業(yè)價值是資本資源、人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合、共同作用的結(jié)果，然而目前在企業(yè)價值評估中通?？紤]的是企業(yè)股東權(quán)益價值或債權(quán)權(quán)益價值，忽略了其他利益相關(guān)者的權(quán)益。企業(yè)轉(zhuǎn)制中，投資者獨(dú)享企業(yè)價值失去合理性。這種情況下，企業(yè)價值評估不僅需要正確揭示企業(yè)的價值，而且需要分析企業(yè)價值的形成過程，正確評估各種要素對企業(yè)價值貢獻(xiàn)的大小，從而為解決企業(yè)價值多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾提供技術(shù)支持，維護(hù)企業(yè)相關(guān)利益主體的權(quán)益。