豆粕期貨調(diào)查報(bào)告

調(diào)查報(bào)告要求一、目的為了進(jìn)行《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》課程的考核，請(qǐng)學(xué)生在選題范圍內(nèi)選擇一項(xiàng)我國的期貨品種進(jìn)行調(diào)查，完成調(diào)查報(bào)告。二、調(diào)查報(bào)告內(nèi)容調(diào)查報(bào)告內(nèi)容應(yīng)包含下列項(xiàng)目：1、介紹該期貨品種的期貨合約內(nèi)容及交割標(biāo)準(zhǔn)2、介紹該種期貨交易標(biāo)的3、該種期貨風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定4、影響該種期貨價(jià)格的主要因素5、該期貨價(jià)格走勢(shì)分析/舉例說明該種期貨商品的交易（用具體數(shù)字舉例，至少包括一次開倉和平倉）字?jǐn)?shù)請(qǐng)控制在4000字以內(nèi)三、時(shí)間安排請(qǐng)學(xué)生在6月30日上交完成的調(diào)查報(bào)告四、格式要求1、頁面設(shè)置：A4紙，頁邊距為上2.5厘米、下2.5厘米、左3厘米、右2厘米、裝訂線0厘米。2、字體要求：正文標(biāo)題：三號(hào)、黑體、居中；正文：四號(hào)、宋體；行距：固定值22磅。3、正文標(biāo)題層次采用一、（一）、1、（1）等順序4、封面（見附件）金融系2014級(jí)學(xué)生《期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)》課程調(diào)查報(bào)告姓名：楊廣學(xué)號(hào)：20144070523班級(jí)：2014級(jí)5班題目：豆粕期貨調(diào)查報(bào)告1、介紹該期貨品種的期貨合約內(nèi)容及交割標(biāo)準(zhǔn)期貨品種有：M1605M1607M1608M1609M1610M1611M1612M1701M1703期貨合約內(nèi)容交易品種豆粕交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的4%

合約月份1，3，5，7，8，9，11，12月交易時(shí)間每周一至周五：9:00～11:30，13:30～15:00；

（夜盤）21:00－次日2:30最后交易日合約月份第10個(gè)交易日最后交割日最后交易日后第4個(gè)交易日交割等級(jí)大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的5%

交易手續(xù)費(fèi)不超過3元/手

（當(dāng)前暫為2元/手）交割方式實(shí)物交割交易代碼M交割標(biāo)準(zhǔn)豆粕的交割方式1，豆粕的交割方式有三種：期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、滾動(dòng)交割、集中交割。2，三種交割方式的比較三種交割形式的異同

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨滾動(dòng)交割集中交割辦理時(shí)間合約上市之日起至交割月份前1個(gè)月的倒數(shù)第3個(gè)交易日（含當(dāng)日）交割月第1個(gè)交易日至第9個(gè)交易日最后交易日配對(duì)時(shí)間在可辦理時(shí)間內(nèi)以買賣雙方協(xié)商的日期為準(zhǔn)賣方提出滾動(dòng)交割申請(qǐng)當(dāng)日最后交易日閉市后配對(duì)原則買賣雙方協(xié)商“賣方優(yōu)先”、“申報(bào)交割意向的買持倉優(yōu)先，持倉時(shí)間最長(zhǎng)的買持倉優(yōu)先”“最少配對(duì)數(shù)”原則結(jié)算價(jià)格買賣雙方協(xié)議價(jià)配對(duì)日結(jié)算價(jià)交割結(jié)算價(jià)主要特點(diǎn)雙方協(xié)商進(jìn)行，分為非標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)和標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)。賣方優(yōu)先原則：符合條件的賣方提出申請(qǐng)后保證當(dāng)天配對(duì)成功，被配對(duì)買方要按期付款。最后交易日收市后配對(duì)，交易所集中辦理交割。

豆粕的交割費(fèi)用1.豆粕交割手續(xù)費(fèi)：1元/噸2.倉儲(chǔ)及損耗費(fèi)：0.5元/噸.天3.豆粕檢驗(yàn)費(fèi)：3元/噸4.豆粕的出、入庫費(fèi)用實(shí)行最高限價(jià)2、介紹該種期貨交易標(biāo)的3、該種期貨風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定豆粕貿(mào)易目前現(xiàn)狀豆粕貿(mào)易處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，賺取的是豆粕流通利潤，因上游壓榨企業(yè)對(duì)頭寸管理、套保、套利、風(fēng)險(xiǎn)管理工具、操作模式比較成熟，以及供應(yīng)主導(dǎo)的優(yōu)勢(shì)，能較好的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。終端企業(yè)具有成品利潤以及流通時(shí)間來消化風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，而消費(fèi)端選擇性愈加多元化，以壓榨企業(yè)直接面對(duì)終端的趨勢(shì)來看，豆粕貿(mào)易就是夾縫中求生存，在風(fēng)險(xiǎn)中求利潤。豆粕貿(mào)易利潤的模式1、渠道利潤區(qū)域或局部市場(chǎng)，相對(duì)貨源穩(wěn)定，但貨源供給有限，具有終端消費(fèi)群選擇面相對(duì)較小的特點(diǎn)，獲得的渠道利潤。2、墊資利潤針對(duì)飼料企業(yè)與養(yǎng)殖企業(yè)給予款項(xiàng)周期，獲得穩(wěn)定客戶，同時(shí)獲得較高價(jià)差（考慮資金利息后）。3、返利價(jià)差獲得代理或者經(jīng)銷資格，壓榨企業(yè)依據(jù)銷售量（出庫量）制定噸返利金額，來增加豆粕貿(mào)易價(jià)差獲利。4、基差利潤基差交易利潤=賣出基差-買入基差=（現(xiàn)貨賣出價(jià)格-期貨買入價(jià)格）-（現(xiàn)貨買入價(jià)格-期貨賣出價(jià)格）=現(xiàn)貨賣出價(jià)格-現(xiàn)貨買入價(jià)格+期貨賣出價(jià)格-期貨買入價(jià)格=（現(xiàn)貨賣出價(jià)格-現(xiàn)貨買入價(jià)格）+（期貨賣出價(jià)格-期貨買入價(jià)格）=現(xiàn)貨買賣盈虧+期貨買賣盈虧極高要求對(duì)基差走勢(shì)的分析與研判（壓榨企業(yè)較成熟的依靠基差獲利，鎖定風(fēng)險(xiǎn)）以及期貨操作的對(duì)稱性。5、頭寸利潤依據(jù)自身規(guī)模量，或商品頭寸警戒線與浮動(dòng)盈虧辦法，銷售情況結(jié)合對(duì)行情研判，對(duì)趨勢(shì)分析，建立多頭、空頭，實(shí)現(xiàn)價(jià)差獲利（單邊行情）。6、期現(xiàn)結(jié)合套利、其他對(duì)沖手段套利（月間、品種、區(qū)域、跨市等）利用期貨特性，品種關(guān)聯(lián)，區(qū)域平衡，市場(chǎng)關(guān)聯(lián)等，進(jìn)行對(duì)沖獲利。備注：貿(mào)易中一般不可能為單一利潤模式，都是幾種以上的嵌合在一起。豆粕貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)管理與操作一、傳統(tǒng)貿(mào)易的核心風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)的核心風(fēng)險(xiǎn)可以慨括為四個(gè)字：高買低賣。所有造成高買低賣的風(fēng)險(xiǎn)都可以總結(jié)為兩種基本情況：1、先高價(jià)進(jìn)貨，再低價(jià)出貨2、先低價(jià)出貨，再高價(jià)進(jìn)貨可以看到，不管哪一種情況造成高買低賣的風(fēng)險(xiǎn)，都來自于企業(yè)進(jìn)貨和出貨期間貨物價(jià)格的不利波動(dòng)所致。豆粕價(jià)格方式：現(xiàn)貨一口價(jià)、遠(yuǎn)期一口價(jià)、期貨+基差、暫定價(jià)現(xiàn)貨一口價(jià)：隨著價(jià)格公開透明化，依靠代理商貿(mào)易模式，代理商利用空間受到壓制，生存空間下降，差價(jià)較小，主要盈利點(diǎn)在油廠返利?，F(xiàn)貨貿(mào)易一口價(jià)采購容易造成現(xiàn)貨價(jià)格暴漲時(shí)難確保提到貨，而價(jià)格下跌時(shí)終端不提貨，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題。目前現(xiàn)貨一口價(jià)貿(mào)易主要是大型終端少量補(bǔ)充臨時(shí)庫存使用和小型終端采購主要方式。遠(yuǎn)期一口價(jià)：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞開，貿(mào)易商及終端均需要承擔(dān)時(shí)間價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，另外價(jià)格異常波動(dòng)時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，部分終端及貿(mào)易商采用該模式，但該模式不適宜大頭寸持有。期貨+基差：鎖定期貨價(jià)，存在基差風(fēng)險(xiǎn)（基差波動(dòng)，貨源風(fēng)險(xiǎn)）；鎖定基差，存在期貨價(jià)格波動(dòng)。相比一口價(jià)模式，敞口較小。暫定價(jià)（或移庫暫定價(jià)）：利用時(shí)間換取價(jià)格，減少行情下跌中，時(shí)間帶來的風(fēng)險(xiǎn)。二、規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的方法與操作要規(guī)避高買低賣的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是規(guī)避進(jìn)出貨物期間價(jià)格不利波動(dòng)的問題。方法有四：1.進(jìn)出貨實(shí)現(xiàn)同步2.降低風(fēng)險(xiǎn)敞口3.交割避開壓榨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁4.對(duì)沖進(jìn)出貨期間價(jià)格的不利波動(dòng)。1.進(jìn)出貨實(shí)現(xiàn)同步通過現(xiàn)貨背靠背貿(mào)易，企業(yè)只需在上游報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上加上利潤立即賣給下游即可，這實(shí)現(xiàn)了進(jìn)出貨同步進(jìn)行，由于沒有購銷的時(shí)間差，因此企業(yè)就不存在貿(mào)易過程中的價(jià)格不利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種本地背靠背貿(mào)易模式利潤率是很低的?，F(xiàn)實(shí)情況是，企業(yè)做不到100%背靠背貿(mào)易，也不會(huì)每一筆交易都去對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槔麧櫬实?，甚至都不能覆蓋對(duì)沖成本，而且企業(yè)總是希望在行情波動(dòng)中尋求更大的貿(mào)易利潤，這也讓企業(yè)在傳統(tǒng)貿(mào)易模式中始終存在風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)例：A地區(qū)域豆粕市場(chǎng)價(jià)為2600元/噸，A地區(qū)工廠報(bào)價(jià)2620元/噸，B地區(qū)工廠報(bào)價(jià)2340元/噸，C地區(qū)工廠報(bào)價(jià)2300元/噸；B地區(qū)+運(yùn)費(fèi)=2580，C地區(qū)+運(yùn)費(fèi)=2560，即可實(shí)現(xiàn)B、C地區(qū)背靠背銷售與A地區(qū)市場(chǎng)。A區(qū)域貿(mào)易企業(yè)內(nèi)具有渠道優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)等可直接在A工廠價(jià)格（含基差）基礎(chǔ)上+合理價(jià)差銷售與A區(qū)域下游。2.降低風(fēng)險(xiǎn)敞口目前國內(nèi)較多貿(mào)易操作方式；依靠期貨現(xiàn)貨結(jié)合的方式，將完全的價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)鎖定在基差波動(dòng)上、頭寸量、時(shí)間上等。難點(diǎn)：對(duì)壓榨企業(yè)到船，盤面利潤，下游需求節(jié)奏，采購心理等需要有較大的信息數(shù)據(jù)支撐，同時(shí)要掌握區(qū)域歷史基差（現(xiàn)貨-期貨價(jià)差而非壓榨企業(yè)報(bào)出的基差）走勢(shì)與平衡點(diǎn)。具體操作：①看空基差：以現(xiàn)貨基差+盤面價(jià)+合理價(jià)差銷售一口價(jià)與下游，同時(shí)同合約、同數(shù)量、同品種買入盤面，鎖定期貨價(jià)格，達(dá)到預(yù)期基差走弱，買入油廠基差，點(diǎn)價(jià)期前油廠掛單點(diǎn)價(jià)，同時(shí)期貨賣出（可選擇期貨高點(diǎn)賣出，即現(xiàn)貨價(jià)格虧損，期貨盈利，同時(shí)能合理避稅）。完成現(xiàn)貨貿(mào)易，獲得基差走弱收益。實(shí)例：工廠報(bào)3-5月M1605+100，因預(yù)期3-5月供應(yīng)充足，需求難有起色，基本面不好，基差走弱，以M1605+80或M1605盤面價(jià)+80一口價(jià)提前銷售（提前、有力度的降低基差銷售），若有一口價(jià)銷售，即刻等數(shù)量買入M1605盤面，若有基差銷售，直接下游簽訂基差合同；達(dá)到預(yù)期基差走弱，全數(shù)量或分批數(shù)量買入工廠基差M1605+50，擇M1605合約較高位工廠點(diǎn)價(jià)，同時(shí)盤面等數(shù)量等價(jià)格掛單賣出，可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨虧損，期貨盈利，合理避稅。②看多基差：即刻買入油廠基差，期貨操作同理。③已鎖定基差，單邊行情不看好，但需要提貨執(zhí)行合同提貨，可即時(shí)點(diǎn)價(jià)，同時(shí)盤面賣出，達(dá)到預(yù)期后平倉獲利。操作中針對(duì)月間、品種間強(qiáng)弱分析實(shí)行套利，規(guī)避單邊風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)例：利用工廠轉(zhuǎn)換合約如M1605轉(zhuǎn)到M1609，獲得基差與月間價(jià)差，實(shí)際為5-9正套，利用工廠轉(zhuǎn)換合同獲得月間價(jià)差頭寸，省掉在盤子上占用的保證金與操作。若基差已銷售，客戶點(diǎn)價(jià)依照M1605確定價(jià)格，同時(shí)買入M1609合約，達(dá)到合理月間價(jià)差后賣出M1609，同時(shí)油廠點(diǎn)價(jià)，獲得月間套利利潤。④頭寸操作，減少完全敞口，對(duì)行情進(jìn)行預(yù)測(cè)：未來行情看多，適當(dāng)依據(jù)商品頭寸警戒線與浮動(dòng)盈虧辦法建立多頭，達(dá)到預(yù)期獲利，偏離預(yù)期了結(jié)頭寸，或分批減少多頭；未來行情看空，同理；行情不明朗，震蕩行情，減少頭寸量，多對(duì)鎖操作。實(shí)例：某貿(mào)易商在A區(qū)域月豆粕經(jīng)營量10000噸，制定頭寸警戒線多頭3000噸，空頭2000噸，盈虧警戒線300萬。在該設(shè)置范圍內(nèi)進(jìn)行操作，預(yù)計(jì)一月后，因到港量大，需求疲軟，或區(qū)域供應(yīng)寬松，分批次建立空單即開始賣出空單，達(dá)到預(yù)期后開始逐漸回補(bǔ)空單，若行情未及預(yù)期，達(dá)到警戒線，應(yīng)嚴(yán)格減少空頭持有或止損出場(chǎng)。⑤區(qū)域價(jià)差/基差，因到港原料大豆不均勻，或區(qū)域集中，臨時(shí)事件等，豆粕產(chǎn)品供應(yīng)產(chǎn)生非合理（運(yùn)費(fèi)，地區(qū)供應(yīng)以外的）區(qū)域價(jià)差。利用區(qū)域回歸平衡原理，做空高價(jià)格/基差區(qū)域或做多低價(jià)格/基差區(qū)域。難點(diǎn):對(duì)于區(qū)域市場(chǎng)供應(yīng)，價(jià)格、基差需要有一定數(shù)據(jù)支持，同時(shí)能在區(qū)域有較好的消化渠道來實(shí)現(xiàn)區(qū)域價(jià)差/基差平衡利潤。實(shí)例：2016年3月兩廣地區(qū)現(xiàn)貨基差M1605+10，華北地區(qū)現(xiàn)貨基差M1605+60-100，西南地區(qū)M1605+320-330，因開機(jī)，到港不均，需求等影響，導(dǎo)致同一時(shí)間折同一標(biāo)準(zhǔn)后，價(jià)格與基差出現(xiàn)區(qū)域價(jià)差，可操作，看空華北、西南地區(qū)價(jià)格/基差，或少量看多兩廣地區(qū)價(jià)格/基差（參照油廠壓榨利潤而定）。⑥時(shí)間換價(jià)格，對(duì)于行情看空，與行情不明朗，利用下游剛性需求，上游出庫，但市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期較差/不明朗，采用移庫與暫定價(jià)，來減少在途與下跌預(yù)期中帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。3.交割避開壓榨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁市場(chǎng)基差水平較高時(shí)（主要為壓榨企業(yè)盤面利潤較差，保本基差較高），放棄選擇鎖定基差來鎖定貨源，按照較低于油廠基差銷售現(xiàn)貨或遠(yuǎn)月一口價(jià)，選擇通過買對(duì)應(yīng)合約盤面進(jìn)行實(shí)物交割。難點(diǎn)：對(duì)于滾動(dòng)頭寸與履約時(shí)間、交割時(shí)間的匹配，同時(shí)要更好結(jié)合油廠基差來將期貨與油廠現(xiàn)轉(zhuǎn)換來完成合同（轉(zhuǎn)換要考慮交割成本與利潤），因交割倉庫不確定性（整體看來交割升貼水、運(yùn)距基本保持合理區(qū)間），合理區(qū)域價(jià)差或區(qū)域頭寸轉(zhuǎn)換方式來消化交割貨物。4.對(duì)沖進(jìn)出貨期間價(jià)格的不利波動(dòng)利用期貨、期權(quán)以及其他金融工具對(duì)價(jià)格波動(dòng)不利做出對(duì)沖。例如：企業(yè)可以在每一筆貿(mào)易中嵌入價(jià)格保險(xiǎn)，付出一個(gè)合理成本獲得價(jià)格不利波動(dòng)造成損失的賠償。若企業(yè)是先進(jìn)貨，則在進(jìn)貨同時(shí)買入看跌期權(quán)保值即可，待出貨時(shí)，如果價(jià)格下跌，則能獲得跌價(jià)補(bǔ)償，對(duì)沖高買低賣的損失；若企業(yè)是先出貨，則在出貨的同時(shí)買入看漲期權(quán)，待進(jìn)貨時(shí)，如果價(jià)格上漲，則能獲得漲價(jià)補(bǔ)償，對(duì)沖高買低賣的損失.難點(diǎn)：行權(quán)日靈活程度、期權(quán)費(fèi)、稅務(wù)、收益平衡等。對(duì)于以上操作雖然規(guī)避了大量貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，但要達(dá)到很好的盈利水平，均需要更精細(xì)化，專業(yè)化，同時(shí)制定準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，應(yīng)具備以下基本條件：1、商品多頭空頭管理（買賣越）規(guī)定2、商品浮動(dòng)盈虧計(jì)算方法與警戒線規(guī)定3、區(qū)域價(jià)格、基差走勢(shì)與歷史信息整理4、區(qū)域供需平衡表5、突發(fā)事件應(yīng)對(duì)操作預(yù)案6、具有信息反饋能力的銷售團(tuán)隊(duì)7、具有行情研判與期限結(jié)合操作的團(tuán)隊(duì)8、具有一定宏觀經(jīng)濟(jì)的解讀能力4、影響該種期貨價(jià)格的主要因素1.大豆供應(yīng)量豆粕作為大豆加工的副產(chǎn)品，大豆供應(yīng)量的多少直接決定著豆粕的供應(yīng)量，正常情況下，大豆供應(yīng)量的增加必然導(dǎo)致豆粕供應(yīng)量的增加。大豆的來源主要有兩塊，一是國產(chǎn)大豆，二是進(jìn)口大豆。我國的東北及黃淮地區(qū)是大豆的主產(chǎn)區(qū)，近幾年，我國大豆年總產(chǎn)量在1,600萬噸左右徘徊，其中商品大豆量約為600萬噸。我國2008/09年進(jìn)口大豆超過4,000萬噸。2.大豆價(jià)格大豆價(jià)格的高低直接影響豆粕生產(chǎn)的成本，近幾年，我國許多大型壓榨企業(yè)選擇進(jìn)口大豆作為加工原料，進(jìn)口大豆價(jià)格對(duì)我國豆粕價(jià)格的影響更為明顯。3.豆粕產(chǎn)量豆粕當(dāng)期產(chǎn)量是一個(gè)變量,它受制于大豆供應(yīng)量、大豆壓榨收益、生產(chǎn)成本等因素。一般來講，豆粕產(chǎn)量與豆粕價(jià)格之間存在反向關(guān)系，豆粕產(chǎn)量越大，價(jià)格相對(duì)較低；相反，豆粕產(chǎn)量減少，豆粕價(jià)格則上漲。4.豆粕庫存豆粕庫存是構(gòu)成總產(chǎn)量的重要部分，前期庫存量的多少體現(xiàn)著供應(yīng)量的緊張程度。供應(yīng)短缺則價(jià)格上漲，供應(yīng)充裕則價(jià)格下降。由于豆粕具有不易保存的特點(diǎn)，一旦豆粕庫存增加，豆粕的價(jià)格往往會(huì)調(diào)低。(二)豆粕消費(fèi)情況我國是豆粕消費(fèi)大國，近幾年，豆粕消費(fèi)保持了13%以上的年增長(zhǎng)速度。豆粕在飼料業(yè)中家禽的使