在線招聘行業(yè)的老談新論：且將新火試新茶

——在線招聘行業(yè)的老談新論重變化使得在線招聘這一老行業(yè)正迎來新征程。行業(yè)規(guī)模的分析師及聯(lián)系人SACS0600042/2/35——在線招聘行業(yè)的老談新論多重變化助推發(fā)展，老行業(yè)迎來新征程——在線招聘行業(yè)的老談新論多重變化助推發(fā)展，老行業(yè)迎來新征程口新，步優(yōu)化在線招聘匹配生態(tài)。疴：匹配效率驅(qū)動行業(yè)規(guī)模，非標(biāo)守舊束縛行業(yè)發(fā)展方多元、非上部用戶尚存缺口，藍(lán)領(lǐng)市場千億機(jī)遇領(lǐng)市場在線招聘滲透率僅為15.6%，提升空間巨大。且BOSS直聘通過精準(zhǔn)匹配的算法破局非標(biāo)難題，形成強(qiáng)勢網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；其創(chuàng)新的“直聊+推薦”H遠(yuǎn)超智聯(lián)及前程無憂。此外，后評級說明和重要聲明-29投資評級看好丨維持 媒體Ⅱ滬深300指數(shù)%%2021/122022/42022/82022/12研究?《高舉文化自信大旗，探尋內(nèi)容創(chuàng)新浪潮——傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2023年度投資策略》2022-12-18?《短期持續(xù)承壓，關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程——傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2022Q3業(yè)績綜述》2022-11-11?《持倉延續(xù)低配，靜待柳暗花明——傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2022Q3基金持倉分析》2022-11-07行業(yè)研究|深度報告4/4/35 圖1：中國快速增長的人力資源服務(wù)市場(單位：十億元) 7圖2：招聘市場收入(十億元)及線上線下占比(右軸，%) 7圖3：線上、線下招聘收入(十億元)及增速(右軸，%) 7圖4：在線招聘行業(yè)主要平臺發(fā)展歷程 8圖5：中國企業(yè)數(shù)量(百萬)及企業(yè)線上招聘滲透率(%) 9圖6：各類互聯(lián)網(wǎng)平臺中在線招聘上線最早，但覆蓋用戶最少(圖中MAU取2022H1平均數(shù)，單位：人) 9圖7：2017-2022年畢業(yè)生規(guī)模(萬人)及增長率(右軸，%) 10圖8：2021春招季不同規(guī)模企業(yè)的應(yīng)屆生招聘規(guī)模同比增速(%) 10圖9：不同年齡層平均每份工作在職時間差異(年) 10圖10：2010-2016年間大學(xué)畢業(yè)的職場人同一份工作在崗時間 10：2021員工整體離職率與主動離職率顯著回升 10圖12：22Q1-Q3受疫情沖擊員工跳槽比例同比微降 10圖13：中國企業(yè)數(shù)量(百萬)高速增長 11圖14：企業(yè)用工成本前瞻指數(shù)整體處于高位 11圖15：企業(yè)招聘時最看重的因素中成本排第二 11圖16：企業(yè)年招聘成本較高，招聘渠道或?qū)⒅鸩骄€上化(注：右側(cè)柱子高度為線上/線下成本比例示意) 11圖17：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型改變勞動力結(jié)構(gòu)，勞動力產(chǎn)業(yè)構(gòu)成情況 12圖18：新經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)注冊數(shù)量攀升(截至2022/10/12) 12圖19：按企業(yè)類型劃分的中國企業(yè)線上招聘滲透率(%) 13圖20：中小企業(yè)的“五六七八九”特征 1321年企業(yè)靈活用工規(guī)模變化 13圖22：2020年靈活就業(yè)招聘活躍行業(yè)TOP10 13圖23：中國就業(yè)市場景氣度指數(shù)CIER 14圖24：分地區(qū)季度求人倍率 14圖25：“十二五”至“十五五”(預(yù)期)期間結(jié)構(gòu)性失業(yè)人口規(guī)模 14圖26：在線招聘行業(yè)生態(tài)圖譜，新興招聘模式百花齊放 15//35 圖32：傳統(tǒng)平臺的單項分發(fā)與在線招聘的雙向匹配對比 18圖33：C端用戶各招聘APP安裝重合度熱力圖(2019年，注：表中比例意為“安裝A軟件的用戶中安裝B軟件的比 圖34：傳統(tǒng)在線招聘模式為線下招聘的線上場景轉(zhuǎn)換，僅實現(xiàn)“簡歷庫”基本功能 21圖35：傳統(tǒng)在線招聘以搜索模式為核心，流量向大企業(yè)傾斜 21圖36：以“銷售”為關(guān)鍵詞的TOP50搜索結(jié)果中企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)(統(tǒng)計日期2022/10/17，兩個APP各有2家未披露相關(guān)數(shù)據(jù)。橫坐標(biāo)單位：人，縱坐標(biāo)單位：家) 22圖37：前程無憂獨立雇主數(shù)量(數(shù)值為預(yù)測值) 22 圖39：藍(lán)領(lǐng)市場中兩種常見的中介介入招工模式 23 圖41：各類求職者占在線招聘收入規(guī)模(單位：十億元)及比重(單位：%) 24圖42：按求職者類型劃分的在線招聘市場規(guī)模(單位：十億元)及增速(單位：%) 24圖43：各類求職者線上招聘滲透率(%) 24圖44：近三年各月全國藍(lán)領(lǐng)供求比(招聘需求/求職供給) 24：藍(lán)領(lǐng)求職者就業(yè)結(jié)構(gòu) 25圖46：PMI從業(yè)人員、新訂單及生產(chǎn)指數(shù)(除2020/2) 25圖47：BOSS直聘雙輪互驅(qū)的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)形成過程 26圖48：BOSS直聘通過極具記憶點的廣告與明星代言人提高品牌聲量，獲得大量用戶 26圖49：各招聘平臺營收(億元)及增速(右軸，%)對比 27圖50：各招聘平臺毛利率(%)對比 27圖51：BOSS直聘2022H1凈利潤轉(zhuǎn)正(單位：億元) 27圖52：各招聘平臺收入結(jié)構(gòu)對比(單位：億元) 27圖53：BOSS直聘“直聊+匹配+移動”創(chuàng)新模式 28圖54：BOSS直聘銷售費用率大幅下降，研發(fā)費用率呈上升趨勢 28圖55：新客涌入，老客留存(MAU和DAU/MAU圖) 28圖56：在線招聘市場格局(截至2022/6/30) 29圖57：BOSS直聘分客戶(B端大中小客戶及C端其他業(yè)務(wù))收入(單位：億元) 29圖58：大、中、小企業(yè)客戶對B端業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比(單位：%) 29圖59：BOSS直聘求職者結(jié)構(gòu)(截至2022/6/30) 30BOSS化簡歷作用，藍(lán)領(lǐng)求職、溝通門檻降低 30 圖62：BOSS直聘“中介+直招”并行開拓藍(lán)領(lǐng)市場 3163：BOSS直聘持續(xù)推進(jìn)平臺治理 31 圖66：快手月活躍人數(shù)高達(dá)4億人(單位：億人) 33//35圖67：快手7日用戶留存率高居80%以上(單位：%) 33 11表2：部分網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全及互聯(lián)網(wǎng)招聘行業(yè)相關(guān)法律政策 16表3：不同規(guī)模企業(yè)在各平臺發(fā)布職位數(shù)量對比(截至2022/12/26) 19行業(yè)研究|深度報告//35燃新火：多重變化助推發(fā)展，老行業(yè)迎來新征程年復(fù)合增速16.4%。，未來5年中國及以上發(fā)達(dá)人資21資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所圖2：招聘市場收入(十億元)及線上1線下占比(右軸，%)6004503000600450300080%64.7%61.9%58.5%48.8%52.6%60%41.5%45.1%40%26.8%20%0%38.1%35.3%73.2%圖3：線上、線下招聘收入(十億元)及增速(右軸，%)600450300012.70%31.21%12.70%40%30%20%0%招聘服務(wù)市場收入(十億元)線上招聘收入占比(右軸，%) 線下招聘收入占比(右軸，%)線下招聘收入(十億元)線下招聘收入同比(右軸，%)線上招聘收入(十億元)線上招聘收入同比(右軸，%)資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所1線上招聘市場規(guī)模統(tǒng)計口徑不包含C端求職者產(chǎn)生的收入行業(yè)研究|深度報告\\35SSS美國市場的一半，發(fā)展之途任重展歷程資料來源：各平臺官網(wǎng)，央廣網(wǎng)，搜狐，DoNews，愛企查，澎湃，TechWeb，中國網(wǎng)信網(wǎng)等，長江證券研究所難。2021年中國企業(yè)端線上招聘的滲透率為26.8%，求職9/9/35圖5：中國企業(yè)數(shù)量(百萬)及企業(yè)線上招聘滲透率(%)資料來源：國家市場監(jiān)督管理局，CIC灼識咨詢，長江證券研究所互聯(lián)網(wǎng)平臺中在線招聘上線最早，但覆蓋用戶最少(圖中MAU為2022H1平均MAU，單位：人)資料來源：QuestMobile，企查查，虎嗅網(wǎng)，點點數(shù)據(jù)，搜狐網(wǎng)，騰訊新聞，長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告20%076 18.40%90987483482015%79590060030004.80%3.10%1.70%4.00%5%0%20%076 18.40%90987483482015%79590060030004.80%3.10%1.70%4.00%5%0%圖7：2017-2022年畢業(yè)生規(guī)模(萬人)及增長率(右軸，%)圖8：2021春招季不同規(guī)模企業(yè)的應(yīng)屆生招聘規(guī)模同比增速(%)201720182019202020212022畢業(yè)生規(guī)模(萬人)畢業(yè)生規(guī)模增長率(右軸，%)80%60%40%20%0%558.30%59.60%50.40%52.90%47.50%44.30%招聘規(guī)模同比(%)資料來源：教育部，國家統(tǒng)計局，艾瑞咨詢，長江證券研究所資料來源：BOSS直聘，長江證券研究所人圖9：不同年齡層平均每份工作在職時間差異(年)圖10：2010-2016年間大學(xué)畢業(yè)的職場人同一份工作在崗時間95后90后80后723.15堅持2年以上堅持3年以上堅持4年以上3838.30%17.90%8.40%02平均每份工作在職時間(年)340%20%占比(%)30%40%50%資料來源：36Kr，長江證券研究所資料來源：BOSS直聘研究院，長江證券研究所20%20%5%18.80%14.80%14.10%13.40%8.10%18.90%201920202021整體離職率(%)主動離職率(%)資料來源：前程無憂人力資源調(diào)研中心，長江證券研究所QQ比例同比微降35%25%5%-10%2021Q1-Q310%-15%15%-20%2022Q1-Q3資料來源：前程無憂《2022職場人跳槽調(diào)查報告(前三季度)》，長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告90%75%60%45%30%0%81.74%效率(質(zhì)+量+率)63.19%90%75%60%45%30%0%81.74%效率(質(zhì)+量+率)63.19%58.84%47.05%4.15%成本低成本驅(qū)動滲透率，藍(lán)領(lǐng)市場尚存藍(lán)海機(jī)會激烈競爭下成本承壓，低成本在線招聘備受青睞圖13：中國企業(yè)數(shù)量(百萬)高速增長資料來源：國家市場監(jiān)督管理局，CIC灼識咨詢，長江證券研究所整體處于高位資料來源：Wind，長江商學(xué)院，長江證券研究所a的調(diào)研顯示，仍有44.8%的企業(yè)年招聘成本高于5萬元，而根據(jù)CIC報告，在線招聘素中成本排第二質(zhì)量因素成本因素時間因素數(shù)量因素其他企業(yè)招聘時最看重的因素資料來源：北京陽光消費大數(shù)據(jù)研究院，長江證券研究所本比例示意)在線招聘的每次招聘成本約為source:CIC灼識咨詢80%0%萬元萬元資料來源：TalkingData，公司招股書，CIC灼識咨詢，長江證券研究所價價格(元)價格(元)發(fā)布職位15+簡歷下載30度基礎(chǔ)收費3000+員發(fā)布職位40+簡歷下載80發(fā)布職位60+簡歷下載120元元 次溝通A00布職位150+簡歷下載300B豐富型)發(fā)布職位150+簡歷下載1000元/10次通知，10次C型)布職位500+簡歷下載300資料來源：智聯(lián)招聘，前程無憂，BOSS直聘，長江證券研究所經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型催生大量崗位需求，藍(lán)領(lǐng)市場大有可為60%100%80%100%80%60%40%20%0%44.7%46.1%47.1%47.7%48.0%28.6%28.2%28.2%28.7%29.1%26.7%25.7%24.7%23.6%22.9%2017第一產(chǎn)業(yè)20182017第一產(chǎn)業(yè)201820202021第三產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)資料來源：人社部，長江證券研究所8530590%490%390%290%190%90%-10%2016201720182019202020212022工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)(萬家)出租車(萬家)直播電商增速(右，%)外賣(右，%)客服(右，%)直播電商(萬家)外賣(萬家)客服(萬家)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)(右，%)出租車(右，%)資料來源：企查查，長江證券研究所據(jù)因差距過大未予以顯示。圖19：按企業(yè)類型劃分的中國企業(yè)線上招聘滲透率(%)資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所資料來源：2018年國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組會議，長江證券研究所用工規(guī)模變化70%70%60%50%40%30%20%0%51.80%44.30%38.90%29.30%26.40%9.30%未使用穩(wěn)定或擴(kuò)大使用規(guī)?？s減使用規(guī)模20202021資料來源：艾瑞咨詢，長江證券研究所TOP1036.4%21.1%10.1%7.3%40%30%20%0%36.4%21.1%10.1%7.3%40%30%20%0%占靈活用工需求總量比重(%)資料來源：58同城招聘研究院，艾媒數(shù)據(jù)中心，長江證券研究所命揭開序幕，招聘生態(tài)日趨規(guī)范招工難與就業(yè)難并存，錯配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性失業(yè)仍嚴(yán)峻，新模式效率產(chǎn)品應(yīng)時而生行業(yè)研究|深度報告11Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q11Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1CIER＞1CIER＜13.000全國東部地區(qū)中部地區(qū)西部地區(qū)資料來源：Wind，長江證券研究所資料來源：人社部，艾瑞咨詢，長江證券研究所圖25：“十二五”至“十五五”(預(yù)期)期間結(jié)構(gòu)性失業(yè)人口規(guī)模004080206000146011460114251397“十二五”時期“十三五”時期“十四五”時期“十五五”時期結(jié)構(gòu)性失業(yè)人口(萬人)資料來源：清華大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)《中國勞動力市場技能缺口研究》，長江證券研究所聘行業(yè)這“一潭深水”。率=勞動力市場在一個統(tǒng)計周期內(nèi)有效需求人數(shù)/有效求職人數(shù)行業(yè)研究|深度報告，新興招聘模式百花齊放資料來源：艾瑞咨詢，長江證券研究所分享建立社交人脈關(guān)系，打破信息繭房；獵聘的BHC模式引入獵頭角色，為平臺帶來行業(yè)研究|深度報告資料來源：長江證券研究所網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全監(jiān)管收緊，在線招聘生態(tài)日漸規(guī)范兩側(cè)用戶增長。布時間《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》意不得向他人提供個人信息；不得非法出售或者非法向他人提供個人信息，在履行職責(zé)中知悉的個人信息、20年12月網(wǎng)絡(luò)招聘服務(wù)管理規(guī)定》21年6月《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》數(shù)據(jù)安全審查制度。21年8月《中華人民共和國個人信息保護(hù)法》資料來源：人社部，中國人大網(wǎng)，國家網(wǎng)信辦，長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告去沉疴：匹配效率驅(qū)動行業(yè)規(guī)模，非標(biāo)守舊束縛行業(yè)發(fā)展資料來源：長江證券研究所動資料來源：長江證券研究所求職者其他其他,7.34%企業(yè)競爭力闡%招聘信息投放效率低,47.63%缺乏雇主競爭力,10.43%薪酬錯配,25.41%資料來源：《中小企業(yè)招聘情況調(diào)查報告》，長江證券研究所C痛點60%40%20%0%54.40%49.30%38.90%60%40%20%0%54.40%49.30%38.90%37.40%33.80%24.00%10.60%42.30%資料來源：艾媒數(shù)據(jù)中心，長江證券研究所，多數(shù)平臺屬人與事物的單向非標(biāo)匹配，在線招聘屬人與崗(招聘方)的雙向非標(biāo)匹在線招聘的雙向匹配對比資料來源：長江證券研究所。效應(yīng)。按Wind企業(yè)規(guī)模分類，隨機(jī)抽取大、中、小、微三大平臺上發(fā)布崗位數(shù)量，規(guī)模越小的企業(yè)平臺選擇越“專一”。表3：不同規(guī)模企業(yè)在各平臺發(fā)布職位數(shù)量對比(截至2022/12/26)模2094500實業(yè)007002300股份00100001通700004資料來源：Wind，前程無憂，智聯(lián)招聘，BOSS直聘，長江證券研究所20/20/35圖33：C端用戶各招聘APP安裝重合度熱力圖(2019年，注：表中比例意為“安裝A軟件的資料來源：個推大數(shù)據(jù)，長江證券研究所產(chǎn)品推陳出新21/21/35資料來源：長江證券研究所戶覆蓋有限。傳統(tǒng)在線資料來源：前程無憂，智聯(lián)招聘，長江證券研究所統(tǒng)平臺進(jìn)行搜索，TOP50檢索結(jié)果中大中型企業(yè)占比高。智聯(lián)招聘檢索結(jié)果中企業(yè)規(guī)模大于10000人的比重高達(dá)48%，偏態(tài)十分顯著。前程無憂的檢索結(jié)果中也有一半集22/22/354.84 4.84 圖36：以“銷售”為關(guān)鍵詞的TOP50搜索結(jié)果中企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)(統(tǒng)計日期2022/10/17，兩個資料來源：前程無憂，智聯(lián)招聘，長江證券研究所B端44%3.36%1.09%0.83%2%2014201520162017201820192020前程無憂預(yù)測獨立雇主數(shù)(萬) 占中國企業(yè)數(shù)量比重(右軸，%)占線上招聘企業(yè)比重(右軸，%)資料來源：前程無憂公告，國家市場監(jiān)督管理局，CIC灼識咨詢，長江證券研究所2016年國內(nèi)參與在線招聘企業(yè)數(shù)已達(dá)478.42016年國內(nèi)參與在線招聘企業(yè)數(shù)已達(dá)478.4萬61.31FY14FY15FY16FY17智聯(lián)招聘獨立雇主數(shù)(萬)資料來源：智聯(lián)招聘公告，國家市場監(jiān)督管理局，CIC灼識咨詢，長江證券研究所乘東風(fēng)：尾部用戶尚存缺口，藍(lán)領(lǐng)市場千億機(jī)遇藍(lán)領(lǐng)在線市場匹配不佳，尚存藍(lán)海機(jī)遇 企業(yè)及藍(lán)領(lǐng)人群的在線招聘生態(tài)仍未有效建立。領(lǐng)主要通過熟人介紹、中介或現(xiàn)場招聘等方式求職。行業(yè)研究|深度報告23/23/35資料來源：長江證券研究所尾部企業(yè)和藍(lán)領(lǐng)求職者高度分散，信息不對稱程度高，求職者可自己觸達(dá)的機(jī)會有限，45003000000智聯(lián)招聘-2016付費企業(yè)數(shù)(千家)BOSS智聯(lián)招聘-2016付費企業(yè)數(shù)(千家)ARPU(元)資料來源：公司公告，長江證券研究所行業(yè)研究|深度報告24/24/350%0%40%20%%+15.8%0%0%40%20%%+15.8%圖41：各類求職者占在線招聘收入規(guī)模(單位：十億元)及比重(單300240802060048.9%48.6%45.4%33.7%46.1%59.2%80%60%40%0%金領(lǐng)藍(lán)領(lǐng)在線招聘收入規(guī)模金領(lǐng)藍(lán)領(lǐng)資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所速(單位：%)0400152.24152.2442.45%50%40%30%20%0%金領(lǐng)在線招聘市場收入(十億)藍(lán)領(lǐng)在線招聘市場收入(十億)白領(lǐng)同比(右軸，%)白領(lǐng)在線招聘市場收入(十億)金領(lǐng)同比(右軸，%)藍(lán)領(lǐng)同比(右軸，%)資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所圖43：各類求職者線上招聘滲透率(單位：%)9.5%+12.4%+19.9%45.2%5.5%32.8%3.7%金領(lǐng)白領(lǐng)金領(lǐng)20212026E2021資料來源：CIC灼識咨詢，長江證券研究所圖44：近三年各月全國藍(lán)領(lǐng)供求比(招聘需求/求職供給)64205.0564205.054.283.793.773.453.232.984.154.101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年資料來源：58同城招聘研究院，長江證券研究所藍(lán)領(lǐng)就職者集中于制造業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。根據(jù)企鵝智庫2019年的調(diào)研，我國匹配效率。等第二產(chǎn)業(yè)季節(jié)性與交付需求高，從業(yè)人員PMI指數(shù)的波動和新訂單、生產(chǎn)等指標(biāo)同25/25/35資料來源：企鵝智庫，長江證券研究所圖46：PMI從業(yè)人員、新訂單及生產(chǎn)指數(shù)(除2020/2)41484542PMI:新訂單PMI:生產(chǎn)PMI:從業(yè)人員資料來源：Wind，長江證券研究所領(lǐng)招工算法迭代破局效率難題，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)協(xié)同兩側(cè)生態(tài)。26/26/35資料來源：BOSS直聘招股說明書，長江證券研究所資料來源：搜狐，AppStore，CBNData，長江證券研究所審查結(jié)束后用戶注冊重新開放，公司業(yè)務(wù)在27/27/35BOSS1毛利維持在85%以上，顯著高于圖49：各招聘平臺營收(億元)及增速(右軸，%)對比45119.05%10%610%62770%2715.00%41.8115.00%30%923.53%914.45%19.83%14.45%-10%0-7.78%-10%02019202020212022H12021H1BOSS直聘(億元)同道獵聘(億元)%)%)前程無憂(億元)%)%)同道獵聘-增速(右軸，%)前程無憂-增速(右軸，資料來源：Wind，長江證券研究所圖50：各招聘平臺毛利率(%)對比0%90%80%70%60%50%86.20%86.20%86.98%77.15%69.45%62.07%87.65%77.93%65.80%77.96%2020 2020 同道獵聘2021前程無憂BOSS直聘資料來源：Wind，長江證券研究所BOSSH)200%02019202020212022H12021H12020H1105.05%105.05% 0%-13.71%-100% -87.61%-100%-12-200%-18-18凈利潤(億元)同比(右軸，%)資料來源：公司公告，長江證券研究所資料來源：公司公告，長江證券研究所直聊模式人崗雙向溝通，算法匹配流量公平分銷由28/28/3526.40%198027.26.40%198027.870%2590271011500%26.%圖55：新客涌入，老客留存(MAU和DAU/MAU圖)21001400020192020202122H1MAU(萬人)DAU/MAU(%)資料來源：公司公告，長江證券研究所27%24%資料來源：公司招股說明書，長江證券研究所20%90%60%30%0%133.23%91.80%40.97%35.92%26.59%20%90%60%30%0%133.23%91.80%40.97%35.92%26.59%19.30%25.55%27.66%17.27%銷售費用率(%)研發(fā)費用率(%)管理費用率(%)資料來源：公司公告，長江證券研究所用戶數(shù)達(dá)2590萬人，分別是智聯(lián)招聘、前程無憂、獵聘的1.31、1.55、3.5倍，并以6.1%的市場份額(按收入)穩(wěn)居市場首位。行業(yè)研究|深度報告29/29/35100%%70%40%75%50%%13%81%25%%16%79%0% 4 28.633%100%%70%40%75%50%%13%81%25%%16%79%0% 4 28.633%4%5.850.905.875. 7. 2.00%1 8.70%2 3.25%%圖56：在線招聘市場格局(截至2022/6/30)302460330%27.125.927.80%24%18%18.50%20.50%19.50%%%7.46.46%2.90%3.90%3.20%2.70%3.60%0%16.710.95.90%6.10%19.70%19.820.60%26.70%3.30%20212022H12021MAUMAU(百萬)DAU/MAU資料來源：BOSS直聘招股書，長江證券研究所深耕中小企業(yè)藍(lán)領(lǐng)市場，憑借“二高二低”穩(wěn)步開拓尾部用戶B隨著平臺效率的提升及規(guī)模邊界的擴(kuò)展，。SS億元)45362790119.05%94.69%15.00%119.05%94.69%15.00%120%80%40%0%2019202020212021H12022H1KA大型客戶(付費＞50000元)中型客戶(5000元＜付費＜50000元)小型客戶其他總營收增速(%)資料來源：公司招股說明書，公司公告，長江證券研究所2019202020212021H12022H1小型客戶中型客戶(5000元＜付費＜50000元)KA大型客戶(付費＞50000元)資料來源：公司招股說明書，公司公告，長江證券研究所求職者占比達(dá)29.3%。行業(yè)研究|深度報告30/30/35圖59：BOSS直聘求職者結(jié)構(gòu)(截至2022/6/30)16.2016.20%29.30%54.50%白領(lǐng)及金領(lǐng)藍(lán)領(lǐng)學(xué)生資料來源：公司招股書，長江證券研究所資料來源：BOSS直聘，長江證券研究所關(guān)職位均有“海螺優(yōu)選”標(biāo)識31/31/35資料來源：BOSS直聘，長江證券研究所率低31％。資料來源：BOSS直聘，長江證券研究所資料來源：BOSS直聘各季度《平臺治理與服務(wù)公報》，長江證券研究所32/32/35企業(yè)端：藍(lán)領(lǐng)集中用工的源頭活水1)快手比抖音用戶畫像更為下沉，貼合藍(lán)領(lǐng)市場。根據(jù)QuestMobile2022年6月數(shù)右偏態(tài)，設(shè)備價格2000元以下的用戶占比高達(dá)39.37%?？焓衷谙鲁潦袌龅臐B透情況地區(qū)畫像對比9%6%3%0%廣東江蘇浙江安廣東江蘇浙江安徽陜西遼寧云南北京上海黑龍江內(nèi)蒙古吉林天津?qū)幭奈鞑囟兑?快手抖音資料來源：QuestMobile，長江證券研究所端設(shè)備價格對比2.440%32%24%33.71% 33.10%27.84%30.50%15.92%14.21%0.68%0%0.05.66%2.440%32%24%33.71% 33.10%27.84%30.50%15.92%14.21%0.68%0%0.05.66% 4.28%19.51%1-999元1000-1999元2000-2999元3000-4999元5000元以上抖音-不同價格段終端用戶數(shù)(億人)快手-不同價格段終端用戶數(shù)(億人)抖音-用戶占比(右軸，%) 快手-用戶占比(右軸，%)資料來源：QuestMobile，長江證券研究所33/33/352018-012018-032018-052018-072018-0922018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-04.724.166：快手月活躍人數(shù)高達(dá)4億人(單位：億人)8.00.0抖音優(yōu)酷視頻 快手抖音優(yōu)酷視頻 快手嗶哩嗶哩資料來源：QuestMobile，長江證券研究所