國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例3

國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案例分析LOGO一、案例簡(jiǎn)介二、行業(yè)背景三、并購(gòu)雙方介紹四、并購(gòu)分析五、并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)六、并購(gòu)啟示案例簡(jiǎn)介：

2006年7月24日，傳聞9天之久的國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)案終于水落石出，國(guó)美電器和永樂(lè)電器發(fā)布公告稱：國(guó)美將以52.68億港元以“股票＋現(xiàn)金”的形式并購(gòu)永樂(lè)。其中，國(guó)美電器將以0.3247股自身股票置換1股永樂(lè)電器股票（1∶3.08的比例），國(guó)美電器還將為每1股永樂(lè)電器股票支付0.1736港元（共4.09億港元）現(xiàn)金。在國(guó)美完成換股手續(xù)之后，永樂(lè)電器將會(huì)退市。這是中國(guó)家電零售業(yè)最大的一起并購(gòu)。行業(yè)背景：1、中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)存在著很突出的大而不強(qiáng)的現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)整體利潤(rùn)水平較低，雖然出口量大，但企業(yè)自主品牌比重小，走的是中低端路線。由于缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)，沒(méi)有實(shí)力和合資品牌及國(guó)際家電品牌抗衡，許多家電品牌甚至出現(xiàn)虧損。2、我國(guó)家電流通渠道正從原有的經(jīng)銷商零售模式逐漸向家電連鎖發(fā)展。與外資家電連鎖企業(yè)相比,我國(guó)的家電連鎖業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)集中度低、行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力弱的特點(diǎn)。3、根據(jù)我國(guó)進(jìn)入WTO的規(guī)定，2004年12月11日中國(guó)全開(kāi)放零售業(yè)市場(chǎng)，外資家電連鎖企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),給中國(guó)的家電零售業(yè)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。因此,進(jìn)行資源整合,發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用成為我國(guó)家電零售業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。4、全球最大的電器零售商美國(guó)百思買（BESTBUY）進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，它的進(jìn)入將給中國(guó)家電連鎖行業(yè)帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，將最終導(dǎo)致家電連鎖行業(yè)的重新洗牌，一場(chǎng)轟轟烈烈的爭(zhēng)霸戰(zhàn)即將在家電連鎖寡頭之間展開(kāi)……行業(yè)背景：并購(gòu)雙方介紹：

并購(gòu)方——國(guó)美電器

國(guó)美電器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日，在18年的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)美電器不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成了“商者無(wú)域，相融共生”的經(jīng)營(yíng)理念；塑造了“謙虛的行業(yè)領(lǐng)袖”、“成本控制專家”、“消費(fèi)行家和服務(wù)專家”、“供應(yīng)鏈管理專家”的品牌形象；形成了“選、用、育、留并重”的人才戰(zhàn)略。如今的國(guó)美電器，在連鎖化程度、管理水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和企業(yè)文化建設(shè)等方面已在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，成為中國(guó)家電零售業(yè)的第一品牌，位居全球商業(yè)連鎖22位，是中國(guó)最大的電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售連鎖企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)外眾多知名家電廠家在中國(guó)最大的經(jīng)銷商。

被并購(gòu)方——永樂(lè)電器

永樂(lè)電器銷售有限公司創(chuàng)建于1996年，前身為上海永樂(lè)家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)數(shù)億元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)，年銷售額超過(guò)150億元。2004年底成功引入美國(guó)摩根士丹利戰(zhàn)略投資，公司躋身中國(guó)商業(yè)零售業(yè)及中國(guó)連鎖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一。銷售產(chǎn)品多達(dá)數(shù)萬(wàn)種，在上海、北京、天津、江蘇、浙江、廣東、深圳、福建、河南、四川、陜西等地?fù)碛屑译娺B鎖大賣場(chǎng)，保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績(jī)，成為國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。并購(gòu)雙方介紹：

企業(yè)名稱對(duì)比項(xiàng)目國(guó)美永樂(lè)門店570余家180余家市值145.59億港幣47.87億港幣股權(quán)結(jié)構(gòu)黃光裕持股75.67%RetailManagement公司51.66%

MSRetail公司持股20.7%

陳曉個(gè)人持股約占13.8%品牌價(jià)值￥301.25億￥14.12億05年銷售額￥498億￥151億國(guó)美與永樂(lè)的對(duì)比分析

縱觀整個(gè)并購(gòu)始末，國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的現(xiàn)實(shí)推動(dòng)力可以分兩個(gè)方面分析：

并購(gòu)分析——并購(gòu)動(dòng)因：

實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)

國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)可使新集團(tuán)的市場(chǎng)力量增強(qiáng)，短時(shí)期內(nèi)將出現(xiàn)寡頭壟斷局面,這樣新國(guó)美永樂(lè)的業(yè)務(wù)量必將增加。

獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)屬于橫向并購(gòu)，由于其并購(gòu)的對(duì)象是同行業(yè)的永樂(lè)，并且并購(gòu)的永樂(lè)還是家電行業(yè)的老三，這種并購(gòu)?fù)耆梢韵鼈冎g的競(jìng)爭(zhēng)，使它們達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，市場(chǎng)份額的進(jìn)一步擴(kuò)大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。并購(gòu)動(dòng)因——國(guó)美方面

增強(qiáng)核心能力并購(gòu)后的新國(guó)美已經(jīng)和家電行業(yè)的老二蘇寧拉開(kāi)了絕對(duì)的距離，其核心能力低成本優(yōu)勢(shì)將表現(xiàn)得更加明顯。進(jìn)行低成本競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大資產(chǎn)產(chǎn)，搶占市場(chǎng)場(chǎng)份額上海的市場(chǎng)規(guī)規(guī)模是非常大大的，而永樂(lè)樂(lè)在上海的優(yōu)優(yōu)勢(shì)地位無(wú)人人能及，并購(gòu)購(gòu)可以讓國(guó)美美在中國(guó)兩大大超級(jí)城市北北京和上海建建立起了不容容動(dòng)搖的地位位。國(guó)美還可可以通過(guò)自身身的強(qiáng)大來(lái)加加強(qiáng)其討價(jià)還還價(jià)能力，使使其銷售成本本變得更低，，最終取得競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合合隨著家店零售售連鎖業(yè)向外外資全面開(kāi)放放,國(guó)外的家電連連鎖企業(yè)開(kāi)始始進(jìn)入中國(guó),給中國(guó)的家電電零售業(yè)帶來(lái)來(lái)了巨大的壓壓力和挑戰(zhàn)，，國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)擴(kuò)大規(guī)模和強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合應(yīng)對(duì)對(duì)挑戰(zhàn)。并購(gòu)動(dòng)因——永樂(lè)方面對(duì)賭協(xié)議永樂(lè)和摩根士士丹利“對(duì)賭賭協(xié)議”是導(dǎo)導(dǎo)致永樂(lè)陷入入困境的最直直接原因。永永樂(lè)公開(kāi)承認(rèn)認(rèn)，當(dāng)初與大大摩簽訂協(xié)議議時(shí)預(yù)測(cè)過(guò)于于樂(lè)觀。永樂(lè)樂(lè)贏利能力面面臨著壓力，，正是永樂(lè)““急于出手””的重要原因因。永樂(lè)自身原因因永樂(lè)在全國(guó)市市場(chǎng)的管理水水平、市場(chǎng)操操縱能力是三三大家電（國(guó)國(guó)美、蘇寧、、永樂(lè)）連鎖鎖里面最差的的，它之所所以在上海做做得好主要是是地頭蛇的原原因，上海以以外的地方綜綜合起來(lái)是虧虧損的，在在國(guó)美這個(gè)大大平臺(tái)上，他他的價(jià)值還會(huì)會(huì)得到上漲的的。并購(gòu)分析——并購(gòu)類型按行業(yè)相互關(guān)關(guān)系劃分，國(guó)國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)樂(lè)屬于橫向并并購(gòu)。按并購(gòu)的出資資方式分，國(guó)國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)樂(lè)屬于出資購(gòu)購(gòu)買股票式并并購(gòu)按并購(gòu)雙方是是否直接進(jìn)行行并購(gòu)活動(dòng)劃劃分，國(guó)美并并購(gòu)永樂(lè)屬于于協(xié)議收購(gòu)按并購(gòu)是否取取得被并購(gòu)公公司的同意與與合作劃分，，國(guó)美并購(gòu)永永樂(lè)屬于友好好收購(gòu)按是否利用目目標(biāo)公司本身身資產(chǎn)來(lái)支付付并購(gòu)資金劃劃分，國(guó)美并并購(gòu)永樂(lè)屬于于非杠桿收購(gòu)購(gòu)并購(gòu)分析——并購(gòu)過(guò)程及股股權(quán)分布時(shí)間事件簡(jiǎn)要說(shuō)明2006.4.21永樂(lè)宣布通過(guò)股權(quán)置換方式收購(gòu)大中2006.6.20永樂(lè)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)傳聞?dòng)萦?006.7月初國(guó)美高層7人委員會(huì)做出與永樂(lè)，大中合并的決定。2006.7.16黃光裕與陳曉最終達(dá)成合并初步協(xié)議。2006.7.17中國(guó)永樂(lè)在開(kāi)市3分鐘后突然停牌。2006.7.18國(guó)美電器也暫停買賣。2006.7.19永樂(lè)拒絕承認(rèn)與國(guó)美正在談判。2006.7.20黃光裕提高收購(gòu)價(jià)格，雙方達(dá)成協(xié)議2006.7.25正式宣布國(guó)美電器以“股票+現(xiàn)金”的形式并購(gòu)永樂(lè)2006.8.29國(guó)美與中國(guó)發(fā)布聯(lián)合公告，確定最后收購(gòu)期限2006.10.18香港聯(lián)合交易所發(fā)布聯(lián)合公告，收購(gòu)一事塵埃落定并購(gòu)前：并購(gòu)分析——并購(gòu)過(guò)程及股股權(quán)分布并購(gòu)時(shí)：并購(gòu)后：并購(gòu)分析——并購(gòu)后的整合合國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)樂(lè)的整合主要要從兩方面考考慮：人力資源的整整合由于國(guó)美與永永樂(lè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)上的趨同同性，加之是是曾經(jīng)的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手，并購(gòu)購(gòu)之后兩家公公司的門店如如何整合、人人事如何安排排就是讓新國(guó)國(guó)美頭痛的問(wèn)問(wèn)題，處理不不好會(huì)造成人人才出走、業(yè)業(yè)務(wù)流失、優(yōu)優(yōu)勢(shì)喪失。這這次永樂(lè)部分分店長(zhǎng)集體出出走投奔蘇寧寧就是一個(gè)明明顯的征兆或或者示范效應(yīng)應(yīng)。如果國(guó)美美下一步在人人力資源特別別是高管的安安排方面不盡盡人意，這種種人才出走之之痛還會(huì)發(fā)生生，甚至演繹繹成一股妨礙礙企業(yè)發(fā)展的的逆流。因?yàn)闉檫@些店長(zhǎng)投投奔到蘇寧，，對(duì)于國(guó)美總總是不利的事事。門店的整合對(duì)于門店整合合問(wèn)題，新國(guó)國(guó)美決定采用用三大品牌國(guó)國(guó)美、永樂(lè)、、鵬潤(rùn)電器共共同運(yùn)作。而而且新國(guó)美將將采取有利于于促進(jìn)廠家發(fā)發(fā)展的措施，，改善廠商關(guān)關(guān)系，減少?gòu)S廠商成本無(wú)謂謂投入，是解解決廠商關(guān)系系的核心所在在。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)國(guó)美和永樂(lè)兩兩家公司的經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)相同同，供貨渠道道、管理模式式也基本相同同，而且兩家家公司的網(wǎng)絡(luò)絡(luò)資源也有很很好的互補(bǔ)性性，因此并購(gòu)購(gòu)之后，可以以擴(kuò)大企業(yè)的的規(guī)模,組成一個(gè)人型型企業(yè)集團(tuán),提高市場(chǎng)份額額,使各項(xiàng)資源得得到更為有效效的利用,增強(qiáng)專業(yè)效應(yīng)應(yīng),降低營(yíng)銷成本本和采購(gòu)成本本,集中足夠的經(jīng)經(jīng)費(fèi)進(jìn)行研發(fā)發(fā),提高企業(yè)的核核心競(jìng)爭(zhēng)力,從而在與外資資家電零售企企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中中獲得優(yōu)勢(shì)。。并購(gòu)績(jī)效分析析評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是股股東財(cái)富。大大部分并購(gòu)總總是能為目標(biāo)標(biāo)企業(yè)股東帶帶來(lái)正效應(yīng)，，而并購(gòu)企業(yè)業(yè)股東卻并不不總能從中獲獲得好處。國(guó)國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)樂(lè)總體績(jī)效分分析如下：并購(gòu)績(jī)效分析析戰(zhàn)略調(diào)整為適應(yīng)日益激激烈的市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)美采采取了兩項(xiàng)發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略。一一是進(jìn)攻型戰(zhàn)戰(zhàn)略，主要就就是通過(guò)并購(gòu)購(gòu)，提高自身身的競(jìng)爭(zhēng)力，，做大做強(qiáng)該該企業(yè)。二是是防御型戰(zhàn)略略，主要針對(duì)對(duì)巨頭百思買買。國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)樂(lè)，給雙方都都帶來(lái)了很高高的價(jià)值，且且采用雙品牌牌戰(zhàn)略，它既既能使得自身身的網(wǎng)絡(luò)可以以錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，，同時(shí)能夠用用兩個(gè)品牌在在市場(chǎng)上獲得得更多的市場(chǎng)場(chǎng)份額。并購(gòu)績(jī)效分析析評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是股股東財(cái)富。大大部分并購(gòu)總總是能為目標(biāo)標(biāo)企業(yè)股東帶帶來(lái)正效應(yīng)，，而并購(gòu)企業(yè)業(yè)股東卻并不不總能從中獲獲得好處。我我們將分別從從國(guó)美和永樂(lè)樂(lè)各自所獲得得的效應(yīng)兩個(gè)個(gè)方面進(jìn)行分分析：并購(gòu)績(jī)效分析析——國(guó)美方面從國(guó)美方面來(lái)來(lái)看：國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)樂(lè)的最深層次次的戰(zhàn)略意圖圖就是為了提提高國(guó)美的輻輻射力，整合合永樂(lè)現(xiàn)有店店面、關(guān)系、、渠道、客源源、供應(yīng)商等等資源，然后后塑造“新國(guó)美”在國(guó)內(nèi)的強(qiáng)大大的壟斷優(yōu)勢(shì)勢(shì)，這是國(guó)美美真正想要實(shí)實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期目目標(biāo)。收購(gòu)永永樂(lè)，可以擴(kuò)擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，彌彌補(bǔ)國(guó)美華東東一帶的弱勢(shì)勢(shì)覆蓋，彌補(bǔ)補(bǔ)短板，避免免過(guò)度的惡性性競(jìng)爭(zhēng)，提高高與供應(yīng)商的的談判能力。。更重要的是是，收編永樂(lè)樂(lè)后國(guó)美可以以進(jìn)一步鞏固固自己龍頭老老大的行業(yè)地地位，為外資資巨頭的進(jìn)入入樹(shù)立起更高高的門檻，特特別是面對(duì)全全球最大的家家電連鎖商百百思買的挑戰(zhàn)戰(zhàn)。并購(gòu)績(jī)效分析析——永樂(lè)方面從永樂(lè)方面來(lái)來(lái)看：誰(shuí)說(shuō)永樂(lè)是資資本的犧牲品品？對(duì)永樂(lè)來(lái)說(shuō)，，作為區(qū)域性性公司，永樂(lè)樂(lè)加入國(guó)美可可以在做實(shí)上上海等一級(jí)市市場(chǎng)的基礎(chǔ)上上，借勢(shì)介入入三、四級(jí)市市場(chǎng)。對(duì)永樂(lè)的的股東(包括管理理層股東東)來(lái)說(shuō)，出出售是好好事，因因?yàn)椴怀龀鍪畚磥?lái)來(lái)永樂(lè)的的路只會(huì)會(huì)更加艱艱難，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跟跟在國(guó)美美和蘇寧寧后面呼呼哧帶喘喘地往前前追，弄弄不好就就會(huì)因?yàn)闉轶w力不不支而轟轟然倒下下。對(duì)永樂(lè)管管理層來(lái)來(lái)說(shuō)，出出售給行行業(yè)老大大也許有有些無(wú)奈奈。但問(wèn)問(wèn)題是不不出售給給國(guó)美永永樂(lè)也沒(méi)沒(méi)有機(jī)會(huì)會(huì)成為行行業(yè)老大大，因此此與其不不尷不尬尬地跟在在老大老老二后面面，不如如成為老老大的一一部分。。并購(gòu)啟示示：通過(guò)橫向向并購(gòu)獲獲得規(guī)模模經(jīng)濟(jì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，實(shí)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)合并國(guó)美、永永樂(lè)合并并的前提提、方式式是兩個(gè)個(gè)企業(yè)的的理性選選擇，也也是市場(chǎng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的的必然結(jié)結(jié)果。兩兩個(gè)企業(yè)業(yè)的合并并將肩負(fù)負(fù)著推進(jìn)進(jìn)中國(guó)家家電流通通業(yè)由大大到強(qiáng)的的轉(zhuǎn)變，，肩負(fù)著著快速縮縮短與發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家家的差距距的任務(wù)務(wù)，肩負(fù)負(fù)著打造造具有國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力的中中國(guó)民族族品牌的的責(zé)任。。國(guó)美并并購(gòu)永樂(lè)樂(lè)的舉動(dòng)動(dòng),是我我國(guó)國(guó)家家電電零零售售業(yè)業(yè)的的一一件件大大事事,通過(guò)過(guò)這這次次擴(kuò)擴(kuò)張張型型并并購(gòu)購(gòu),兩者者實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)合合,擴(kuò)大大了了企企業(yè)業(yè)自自身身的的規(guī)規(guī)模模,使兩兩個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)的的資資源源得得到到更更為為充充分分和和有有效效的的利利用用,提高高了了企企業(yè)業(yè)的的經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)效效率率和和利利潤(rùn)潤(rùn)水水平平,組成了一個(gè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的的零售集團(tuán),這符合國(guó)際家家電市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展趨勢(shì)。并購(gòu)后的整合合不容忽視作為這次并購(gòu)購(gòu)的主角，國(guó)國(guó)美通過(guò)并購(gòu)購(gòu)永樂(lè)更有利利于自身資源源的整合，并并購(gòu)本身并不不能創(chuàng)造價(jià)值值，并購(gòu)的真真正的效益來(lái)來(lái)源于并購(gòu)后后對(duì)生產(chǎn)要素素的有效整合合。并購(gòu)過(guò)程程中，無(wú)論是是主并購(gòu)公司司還是目標(biāo)公公司都有一些些可以轉(zhuǎn)移或或可以共享的的生產(chǎn)要素，，只有對(duì)這些些生產(chǎn)要素進(jìn)進(jìn)行重新定位位、組合和配配置，才能發(fā)發(fā)揮各種要素素的潛能并相相互融合，實(shí)實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同同效應(yīng)和財(cái)務(wù)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。。實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)今天的消費(fèi)需需求日益多元元化、個(gè)性化化。中國(guó)目前前的同質(zhì)化競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)不僅代價(jià)價(jià)慘重，也不不能滿足消費(fèi)費(fèi)者差異化的的需求。差異異化是擺脫同