2022年股市策略報告

年股市策略報告我們認(rèn)為，2022年將是中國證券市場上的黃金歲月，由于諸多因素的帶動，2022-2022年可能是2022-2022年期間證券市場收益率相對較高的時期。投資者應(yīng)當(dāng)實行樂觀進取的心態(tài)，加大配置在股票和股票型基金上的資金比例，享受此時期經(jīng)濟增長及其他制度性變革帶來的收益

一、2022年證券市場運行環(huán)境分析

2022年推動國內(nèi)證券市場走強的主要因素有：

1、中國整體經(jīng)濟實力的增加帶動國內(nèi)上市公司核心競爭力的增加，這是國內(nèi)證券市場走強的根基所在。中國是世界上經(jīng)濟增長最快的地區(qū)之一，2022年中國經(jīng)濟將連續(xù)保持高速增長；國民購買力旺盛，消費對經(jīng)濟增長的帶動更加明顯；中國的機械裝備制造業(yè)在迅猛進展，全球的制造業(yè)持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移；產(chǎn)品市場占有率是國家經(jīng)濟競爭力強弱的最直接體現(xiàn)。中國產(chǎn)業(yè)升級日趨加快,跨國巨頭加快在我國的并購步伐。國內(nèi)很多上市公司都是行業(yè)的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是中國經(jīng)濟增長的主要受益者。［進入2022年股市投資策略報告］

2、證券市場總市值占GDP的比重和證券市場對國民經(jīng)濟的代表性將大幅增加。隨著工商銀行、中國銀行、大秦鐵路等的上市和建設(shè)銀行、交通銀行、中國人壽、平安保險、海通證券、首都機場等銀行、保險、證券、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的優(yōu)勢企業(yè)即將在內(nèi)地證券市場的上市,證券市場的國民經(jīng)濟“晴雨表”作用更加明顯。投資者有了更多的可投資品種，能夠共享上述企業(yè)成長帶來的收益。由于新股的發(fā)行上市制度和證券指數(shù)的計算方式，上證指數(shù)將持續(xù)創(chuàng)出新高。

3、人民幣升值的趨勢剛剛確立。中國經(jīng)濟實力的增加、浩大的外匯儲備和持續(xù)的貿(mào)易順差使得人民幣升值的趨勢幾年內(nèi)不行逆轉(zhuǎn)。人民幣到目前為止僅升值5%多一點，無論從時間和空間看都遠遠不夠。升值的最初階段是介入證券市場的最佳買點。歷史閱歷表明，一個國家的幣值升值通常帶動該國土地資產(chǎn)升值和股票市場富強。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：當(dāng)年日元的每一輪升值都對應(yīng)著日本股市的持續(xù)上升期。整個上升過程，從1972年啟動到1989年最終結(jié)束，連續(xù)了整整17年，漲幅高達19倍。在1972年至1989年的18年間，日元有13年處于升值狀態(tài)，其中，升值幅度超過15%的年份有6年。而股市則有15年處于上升狀態(tài)，其中，升幅超過20%的年份有6年。升幅最大的年份是1972年，此時日元第一次從1：360的固定匯率調(diào)至1：301，當(dāng)年日經(jīng)指數(shù)勁升了91.91%；其次則是1986年，即“廣場協(xié)議”達成后的第一年，日經(jīng)指數(shù)勁升了42.61%(見圖一)。因此，日元升值初期對股市的利好刺激作用最大，對指數(shù)推動力度最為顯著。

4、全流通、股權(quán)分置改革和股權(quán)激勵機制解決了證券市場面臨的根本制度性問題，即企業(yè)的全部者和管理者缺乏足夠的動力做大做強上市公司。股改和全流通后，大小股東和管理層的利益趨于全都。

5、股指期貨、融資融券的推出，基金、保險公司、社?；鸬葯C構(gòu)投資者隊伍的空前壯大，證券市場上資金的流淌性空前過剩，使得優(yōu)質(zhì)藍籌上市公司成為市場上的主流熱點。

6、2022年的奧運會和2022年的世博會促進了證券市場的“人氣”。證券市場具備肯定的泡沫和虛擬性。在市場處于牛市心態(tài)時，指數(shù)經(jīng)常會沖到讓人預(yù)想不到的高度。

7、所得稅政策的并軌對內(nèi)地交納33%所得稅的上市公司是個利好。

8、從歷史平均市盈率指標(biāo)來看,目前估值水平仍舊處于合理略低的水平。

和國際其他市場相比,中國股市的市盈率也并不高。

二、2022年整體投資策略和投資主線

考慮到2022年大的市場環(huán)境，我們認(rèn)為2022年的證券投資可能給投資者帶來超過其將來五年或更長年限的平均收益，但這種收益會大大低于今年60%以上的收益。投資者可實行更樂觀進取的投資策略，配置更多的資金在股票和股票型基金上。同時投資者應(yīng)留意到股票的“二八”現(xiàn)象會更加明顯。隨著股指期貨的推出，明年的大盤藍籌股依舊是舞臺的主角。因此股票的配置中大盤藍籌股應(yīng)有較大的比重。沒有業(yè)績支撐的股票和績差股將受到資金的冷落，股價缺乏上升動力，對其投資有較大風(fēng)險。投資股票是投資將來，因此有實質(zhì)性資產(chǎn)注入的股票、整體上市的股票同樣值得關(guān)注，投資上述公司可能有超額收益。

投資要投有“確定性”的公司，有“確定性”的公司比“不確定性”的公司會享有更高的溢價。值得留意的是，中國股市的整體估值和其他新興市場相比并不顯得特殊廉價，進行全球視野下的估值比較可以有效降低投資風(fēng)險。

我們認(rèn)為可以依據(jù)股指權(quán)重股等主線進行資產(chǎn)配置：

(1)、大盤藍籌股

經(jīng)濟的增長、股指期貨的推出、融資融券、機構(gòu)投資者隊伍的壯大和流淌性的泛濫都使得對大盤藍籌股的需求增加。因此在配置中要特殊關(guān)注權(quán)重板塊和大盤藍籌指標(biāo)權(quán)重股(見圖三)。

(2)、人民幣升值

受益人民幣升值最大的應(yīng)當(dāng)是金融、地產(chǎn)、消費服務(wù)業(yè)、航空等。人民幣升值提高了整個國家的以人民幣計價的資產(chǎn)價值，社會名義財寶增加，社會購買力和消費增加。QFII規(guī)模的擴大更提高了對金融、地產(chǎn)等行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)股票的需求。值得留意的是，人民幣升值是個長期趨勢，因此這些行業(yè)的受益也將是個長期過程。

(3)、整體上市和實質(zhì)資產(chǎn)注入的股票

國有資本有進有退，國有上市公司要做大做強，大型國有企業(yè)的整體上市是個趨勢，如上海機場、上海汽車、深圳機場、西飛國際等，隱藏著肯定的投資機會。

在股改和全流通后，大股東和中小股東的利益趨于全都化。部分民營的上市公司也有大股東把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的想法。這里需要認(rèn)真鑒別進入上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量和效益水平。

三、2022年的行業(yè)投資策略

1、銀行

銀行業(yè)是最能集中體現(xiàn)經(jīng)濟增長和投資市場對宏觀經(jīng)濟看法的行業(yè)。2022年，隨著中國銀行和工商銀行A股和H股上市，招商銀行H股上市，年底浦發(fā)銀行增資以及可能的民生銀行定向增發(fā)，市場均賜予極大關(guān)注和熱忱追捧。2022年，銀行業(yè)將連續(xù)穩(wěn)定增長。

中國內(nèi)地銀行業(yè)的高稅負(fù)(5％營業(yè)稅，40％左右的綜合稅率)有望降低，目前所得稅改革已經(jīng)擺上議事日程，估計在2022年這一問題能夠得到解決，假如所得稅下降到24％左右水平，凈利潤將上升15％左右。

行業(yè)的整體狀況在轉(zhuǎn)好。宏觀經(jīng)濟保持快速增長，同時主要商業(yè)銀行上市剝離、融資以及經(jīng)營水平提高削減不良資產(chǎn)，行業(yè)狀況好轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為，內(nèi)地銀行上市公司經(jīng)營前景總體是樂觀的，存貸款業(yè)務(wù)將漸漸回歸到15-20％的增長水平，值得期盼的是中小企業(yè)貸款經(jīng)營力量，中間業(yè)務(wù)的增長潛力。因此，我們看好在存貸款領(lǐng)域經(jīng)營穩(wěn)健的招商銀行和中小企業(yè)經(jīng)營力量優(yōu)異的民生和浦發(fā)銀行。

人民幣升值的速度和股指期貨的推出也會導(dǎo)致銀行股估值產(chǎn)生波動的交易性機會。

內(nèi)地和香港市場銀行股價格存在差異：由于人民幣存在明顯的升值預(yù)期，內(nèi)地銀行股估值較香港估值低5－8％(一年的升值空間預(yù)期)是比較合理的。

2、機械

2022年，機械業(yè)照舊能夠保持比較穩(wěn)定的增長前景：機械行業(yè)原材料在中國連續(xù)保持較低水平，國際商品價格開頭從歷史高位回落，國內(nèi)已經(jīng)開頭限制有色金屬等相關(guān)原料的出口；國家將進一步對裝備制造的政策鼓舞；中國具備成為全球重要甚至是最有競爭力的制造業(yè)基地的人力、智力和工業(yè)配套、國內(nèi)市場等關(guān)鍵要素；實踐證明，機械行業(yè)需要學(xué)習(xí)過程，可以預(yù)期在經(jīng)過肯定時間的學(xué)習(xí)，國內(nèi)機械行業(yè)已經(jīng)具備產(chǎn)品技術(shù)水平的升級，開頭挑戰(zhàn)原先難以進入的領(lǐng)域，比如工程機械龍頭企業(yè)開頭向挖掘機進軍，汽車領(lǐng)域的自有品牌建設(shè)漸成氣候，電力設(shè)備的一次和二次設(shè)備已經(jīng)具備國際領(lǐng)先水平。

機械行業(yè)市盈率定價，在15－20倍區(qū)間均比較合理。定價在15倍還是20倍，主要受市場指數(shù)影響以及對于不同細(xì)分行業(yè)的不同預(yù)期。但是我們堅持認(rèn)為，對細(xì)分行業(yè)具備核心競爭力龍頭企業(yè)，20倍市盈率是合理的，尤其是在將來2-3年內(nèi)具備長期增長力量和競爭優(yōu)勢的龍頭公司。從基金的投資策略看，機械行業(yè)的龍頭股是主要投資對象。

3、零售

2022年零售行業(yè)仍將穩(wěn)定增長，據(jù)猜測社會零售商品總額將以13%以上的速度增長。其中優(yōu)質(zhì)公司的收入增長速度將超過此速度，同時由于行業(yè)毛利率比較穩(wěn)定，費用增長幅度小于收入增長速度，因此利潤的增長速度將更為可觀。優(yōu)秀公司將在25%以上。由于目前零售業(yè)個股靜態(tài)PE偏高，因此消失一輪調(diào)倉行為。但我們估計在明年一季報公布前后零售業(yè)個股將重新開頭一輪上漲行情。

4、鋼鐵

鋼鐵行業(yè)一般的投資建設(shè)期限為2年左右，鋼鐵行業(yè)的大量投資集中于2022和2022年，所以產(chǎn)能主要釋放期是在2022年。隨著投資高峰的過去以及國家加大對行業(yè)的調(diào)控，2022和2022年整個行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯削減，根據(jù)建設(shè)周期，我們認(rèn)為2022和2022年產(chǎn)能釋放將削減。從需求來看，中國的宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資增速將來仍舊會保持較高水平，鋼鐵的需求估計也會在10－13%之間，保持較高增長。

我們推斷今年四季度和明年一季度很可能是鋼鐵價格保持平穩(wěn)，明年二季度產(chǎn)品價格將會消失上漲。在整個2022年供需結(jié)構(gòu)優(yōu)于2022年的趨勢下，2022年四季度和2022年一季度的業(yè)績同比效應(yīng)將會特別明顯，許多公司的業(yè)績同比會大幅增長。

5、食品飲料

行業(yè)整體估值不廉價，行業(yè)整體獲得超額收益的可能性很??；中國的消費品市場空間巨大，龍頭企業(yè)可以保持持續(xù)的低風(fēng)險的增長，因此建議該行業(yè)還是超配；特殊關(guān)注集團資產(chǎn)注入和存在治理結(jié)構(gòu)改善空間的公司：雙匯進展、五糧液、第一食品。

食品飲料行業(yè)的子行業(yè)主要有白酒、啤酒、黃酒和紅酒，乳制品、肉制品以及其他等7個分類。其中啤酒、乳制品、肉制品主要是大眾消費品消費者對產(chǎn)品的價格比較敏感；白酒、黃酒和紅酒帶有浪費品的特色，企業(yè)的自主定價力量強，主要是品牌力的競爭。我們對行業(yè)內(nèi)子行業(yè)的配置挨次：紅酒、肉制品、白酒、乳制品、啤酒、黃酒以及其他。

6、房地產(chǎn)

在宏觀調(diào)控政策明朗程度提高的狀況下，經(jīng)過2022年房地產(chǎn)行業(yè)整體大幅上漲，估值已基本合理。2022年主要地產(chǎn)公司的業(yè)績增長仍有保障，今后人民幣升值對房地產(chǎn)行業(yè)的中期走勢影響將成為主導(dǎo)因素。估計2022年人民幣升值將會處于加速階段，具有行業(yè)代表性的公司將會成為投資的重點對象。建議重點關(guān)注萬科、招商地產(chǎn)、金地等地產(chǎn)龍頭公司以及擁有較多投資性物業(yè)的地產(chǎn)公司如金融街。主要投資機會在于人民幣升值對地產(chǎn)股的向上推動。

7、交通運輸

機場：2022年估計平穩(wěn)增長，行業(yè)整體機會不大，可關(guān)注起降費收費政策改革帶來的交易性機會和個別公司的整體上市機會。

港口：行業(yè)增速可能略低于2022年，估值呈現(xiàn)兩級分化，部分個股有估值提升的要求，整體機會不大。

水運：2022年沿海散貨運價保持穩(wěn)定的可能性較大；依據(jù)權(quán)威機構(gòu)猜測，2022年國際干散貨運力增長將低于需求增長，干散貨運輸市場將好于2022年；油輪運價因2022年供應(yīng)增速高于需求增速，將消失小幅下降。

大路：目前整體估值低估，已完成資產(chǎn)收購的