并購(gòu)案例教材

平安并購(gòu)深發(fā)展案例分析1案例簡(jiǎn)介21、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：成立于1988年，總部位于深圳中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)2004年6月和2007年3月先后在香港聯(lián)交所主板及上交所上市戰(zhàn)略定位：“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)“擁有：壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、養(yǎng)老、健康、銀行、證券、信托、資產(chǎn)管理、基金全部金融牌照2010年分部?jī)衾麧?rùn)占比2009分部?jī)衾麧?rùn)占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)31、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：平安集團(tuán)平安主營(yíng)業(yè)務(wù)情況保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平安壽險(xiǎn)是中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司(規(guī)模保費(fèi)市場(chǎng)份額15.2%)

平安產(chǎn)險(xiǎn)是中國(guó)第二大產(chǎn)險(xiǎn)公司(規(guī)模保費(fèi)市場(chǎng)份額15.4%)銀行業(yè)務(wù)投資業(yè)務(wù)平安銀行2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.8%戰(zhàn)略投資深發(fā)展取得重大進(jìn)展平安證券完成39家IPO和11家再承銷(xiāo)項(xiàng)目主承銷(xiāo)發(fā)行平安大華基金獲批準(zhǔn)成立平安人壽平安產(chǎn)險(xiǎn)平安健康險(xiǎn)平安養(yǎng)老險(xiǎn)平安銀行深發(fā)展銀行（整合中）平安證券平安信托平安資產(chǎn)管理平安大華基金41、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：平安集團(tuán)平安主營(yíng)業(yè)務(wù)情況保險(xiǎn)業(yè)務(wù)2010年度壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額(規(guī)模保費(fèi))2007-2010各壽險(xiǎn)公司ROE2008-2010年壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)率2008-2010年壽險(xiǎn)新增業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)率壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)定51、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)方：平安集團(tuán)平安主營(yíng)業(yè)務(wù)情況銀行業(yè)務(wù)投資業(yè)務(wù)平安銀行2010年凈利潤(rùn)比2009年增長(zhǎng)60.8%；戰(zhàn)略投資深發(fā)展取得重大進(jìn)展平安證券完成39家IPO和11家再承銷(xiāo)項(xiàng)目主承銷(xiāo)發(fā)行平安大華基金獲批準(zhǔn)成立平安銀行——跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的股份制商業(yè)銀行，主打零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)單位：百萬(wàn)元2010年2009年凈利息收入54383425手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入801417投資收益73404其他業(yè)務(wù)收入84202營(yíng)業(yè)收入合計(jì)63964448資產(chǎn)減值損失-373-183營(yíng)業(yè)凈收入60234265營(yíng)業(yè)、管理及其他費(fèi)用-3801-2917稅前利潤(rùn)22221348所得稅-485-268凈利潤(rùn)17371080資本充足率單位：百萬(wàn)元2010年2009年凈資本1855117173資本充足率11.00%13.00%核心資本充足率9.30%10.90%貸款質(zhì)量單位：%2010年2009年不良貸款比率0.41%0.46%撥備覆蓋率211.10%156.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：平安集團(tuán)年報(bào)61、案例簡(jiǎn)介被并購(gòu)方：成立于1987年，總部位于深圳中國(guó)第一家面向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行(000001)2004年引入戰(zhàn)略投資者美國(guó)“新橋”投資公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略:“面向中小企業(yè)、面向貿(mào)易融資”優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)包括:貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈金融深發(fā)展貿(mào)易融資整合涵蓋應(yīng)收、預(yù)付和存貨全供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)橫跨國(guó)內(nèi)、國(guó)際與離岸三大貿(mào)易領(lǐng)域提供整體解決方案的專業(yè)化貿(mào)易融資銀行國(guó)內(nèi)銀行界貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的領(lǐng)先者71、案例簡(jiǎn)介被并購(gòu)方：深圳發(fā)展銀行2004-2010年度不良貸款率2004-2010年度撥備覆蓋率2004-2010年度凈利潤(rùn)2004-2010年度資本充足率數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)“新橋”接管后，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)81、案例簡(jiǎn)介并購(gòu)過(guò)程第一步：平安受讓新橋持有的深發(fā)展5.2億股股份，占深發(fā)展目前總股本的16.76％，同時(shí)平安向新橋定向增發(fā)2.99億股平安H股作為對(duì)價(jià)。（折合深發(fā)展：26.77元/股）第二步：深發(fā)展銀行向平安旗下的平安壽險(xiǎn)定向增發(fā)3.80億股，平安壽險(xiǎn)以現(xiàn)金人民幣69.31億元全額認(rèn)購(gòu)（深發(fā)展：18.26元/股）第三步（審批中）：平安集團(tuán)以90.75%的平安銀行股份和現(xiàn)金26.92億元作為對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)深發(fā)展以非公開(kāi)方式定向增發(fā)的16.39億股份。（深發(fā)展：17.75元/股）完成時(shí)間：2010年5月6日完成時(shí)間：2010年6月28日預(yù)案提出時(shí)間：2010年9月2日2011年5月12日獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)9商業(yè)理由102、商業(yè)業(yè)理由由宏觀角角度GDP增長(zhǎng)、、人口口老齡齡化等等因素素構(gòu)成成保險(xiǎn)險(xiǎn)行業(yè)業(yè)長(zhǎng)期期發(fā)展展的推推動(dòng)因因素單位：：億元元單位：：萬(wàn)億億美元元11中國(guó)金融監(jiān)管立法框架的演變階段時(shí)間事件及內(nèi)容分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則的確立與強(qiáng)化1993《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》正式確立嚴(yán)格金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的原則1995《商業(yè)銀行法》明文規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)，禁止商業(yè)銀行從事其他金融業(yè)務(wù)1995《保險(xiǎn)法》不僅明確保險(xiǎn)業(yè)與其他金融業(yè)及普通商業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的原則，還堅(jiān)持人壽保險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)1998《證券法》重申銀行、證券、保險(xiǎn)和信托分業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的原則，并正式確立中國(guó)“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則的放松與綜合經(jīng)營(yíng)概念的提出2002《保險(xiǎn)法》修訂案，開(kāi)始允許保險(xiǎn)公司從事不同類(lèi)型的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，即保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部的混業(yè)經(jīng)營(yíng)2002國(guó)務(wù)院“特別批準(zhǔn)”中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)為三家綜合金融控股集團(tuán)試點(diǎn)2003《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、票據(jù)法、證券法相繼修訂，雖未改變分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的根本原則，但都在修正案中為綜合經(jīng)營(yíng)留下了空間2006中國(guó)人大通過(guò)“十一五”規(guī)劃，首次在規(guī)范性文件中提出金融綜合經(jīng)營(yíng)的概念2008銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)簽署諒解備忘錄，銀行和保險(xiǎn)的綜合經(jīng)營(yíng)正式得到許可2、商業(yè)業(yè)理由由行業(yè)角角度——金融綜綜合經(jīng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)狀法律監(jiān)監(jiān)管數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源：：三星星經(jīng)濟(jì)濟(jì)研究究所128家商業(yè)業(yè)銀行行投資資設(shè)立立基金金管理理公司司4家商業(yè)業(yè)銀行行獲得得批準(zhǔn)準(zhǔn)投資資入股股保險(xiǎn)險(xiǎn)公司司7家商業(yè)業(yè)銀行行設(shè)立立或投投資入入股金金融租租賃公公司2家商業(yè)業(yè)銀行行投資資入股股信托托公司司3家資產(chǎn)產(chǎn)管理理公司司設(shè)立立證券券公司司19家信托托公司司參股股基金金管理理公司司3家證券券公司司持有有3家商業(yè)業(yè)銀行行股權(quán)權(quán)33家證券券公司司參股股39家基金金管理理公司司4家保險(xiǎn)險(xiǎn)集團(tuán)團(tuán)公司司投資資控股股了商商業(yè)銀銀行、、信托托公司司、證證券公公司和和基金金管理理公司司。2、商業(yè)業(yè)理由由行業(yè)角角度——金融綜綜合經(jīng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)狀132、商業(yè)業(yè)理由由行業(yè)角角度——銀保合合作優(yōu)優(yōu)勢(shì)狹義的的銀保保合作作是指保保險(xiǎn)公公司通通過(guò)銀銀行來(lái)來(lái)銷(xiāo)售售保險(xiǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品品、代代收保保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)、代代付保保險(xiǎn)金金等代代理保保險(xiǎn)業(yè)業(yè)務(wù)行行為。。保險(xiǎn)險(xiǎn)公司司借助助的是是銀行行良好好的信信用形形象和和便利利的銷(xiāo)銷(xiāo)售渠渠道，，而銀銀行則則從中中獲取取手續(xù)續(xù)費(fèi)。。廣義的的銀保保合作作是指銀銀行業(yè)業(yè)與保保險(xiǎn)業(yè)業(yè)互相相持有有對(duì)方方股份份，兩兩者在在銷(xiāo)售售策略略、業(yè)業(yè)務(wù)品品種創(chuàng)創(chuàng)新、、開(kāi)辟辟新業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)領(lǐng)域方方面相相互合合作、、相互互滲透透、相相互融融合。。142、商業(yè)業(yè)理由由公司角角度——平安集集團(tuán)角角度平安的的綜合合金融融平臺(tái)臺(tái)夢(mèng)想想通過(guò)一一個(gè)賬賬戶、、一個(gè)個(gè)密碼碼、一一次登登陸，，平安安整合合了旗旗下的的壽險(xiǎn)險(xiǎn)、產(chǎn)產(chǎn)險(xiǎn)、、養(yǎng)老老險(xiǎn)、、銀行行業(yè)務(wù)務(wù)、信信用卡卡，證證券、、信托托等各各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)將平安安旗下下所有有的業(yè)業(yè)務(wù)所所消費(fèi)費(fèi)的積積分,統(tǒng)一到到萬(wàn)里里通下下面,回饋平平安客客戶,帶動(dòng)旗旗下產(chǎn)產(chǎn)壽銀銀行信信托證證券各各業(yè)務(wù)務(wù)的交交叉銷(xiāo)銷(xiāo)售全面覆覆蓋中中國(guó)平平安集集團(tuán)旗旗下產(chǎn)產(chǎn)險(xiǎn)、、壽險(xiǎn)險(xiǎn)、銀銀行、、證券券、信信托等等各專專業(yè)子子公司司的VIP客戶只要客客戶符符合平平安旗旗下的的任意意一家家專業(yè)業(yè)子公公司的的VIP會(huì)員標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，，都將將會(huì)享享有來(lái)來(lái)自整整個(gè)平平安集集團(tuán)VIP體系的的服務(wù)務(wù)資料來(lái)來(lái)源：：中國(guó)國(guó)平安安官方方網(wǎng)站站152、商業(yè)業(yè)理由由公司角角度——平安集集團(tuán)角角度平安集集團(tuán)的的銀行行戰(zhàn)略略2010年各業(yè)業(yè)務(wù)凈凈利潤(rùn)潤(rùn)占比比2009年各業(yè)業(yè)務(wù)凈凈利潤(rùn)潤(rùn)占比比數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)源：：公司司年報(bào)報(bào)包括對(duì)對(duì)聯(lián)營(yíng)營(yíng)企業(yè)業(yè)深圳圳發(fā)展展銀行行的投投資收收益11.45億元收購(gòu)深發(fā)展前中國(guó)平安進(jìn)入及拓展銀行業(yè)務(wù)路線圖時(shí)間事件2003.12聯(lián)合HSBC，各自收購(gòu)福建亞洲銀行73%和27%的股權(quán)，更名為平安銀行2004與荷蘭銀行結(jié)成競(jìng)標(biāo)團(tuán)，意圖實(shí)現(xiàn)控股廣東發(fā)展銀行51%的戰(zhàn)略并購(gòu)，落敗2006.7收購(gòu)深圳市商業(yè)銀行90%的股權(quán)2007.6平安銀行并入深圳市商業(yè)銀行，并整體更名為深圳平安銀行2009.1深圳平安銀行再次更名為平安銀行資料來(lái)來(lái)源：：三星星經(jīng)濟(jì)濟(jì)研究究所162、商業(yè)業(yè)理由由公司角角度——平安集集團(tuán)角角度入主廣廣發(fā)行行和海海外投投資富富通失失利2007年11月29日，平安旗下平安出資18.1億歐元從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)富通集團(tuán)4.18%的股權(quán)，成為其第一大股東2008年4月2日，平安在深圳與富通正式簽署協(xié)議，前者以21.5億歐元（約合人民幣238億元）收購(gòu)后者旗下的富通投資管理公司50%股權(quán)2006年，廣東發(fā)展銀行引入戰(zhàn)略投資者，花旗集團(tuán)、法國(guó)興業(yè)銀行和平安保險(xiǎn)集團(tuán)公司是主要的競(jìng)標(biāo)方。平安意向收購(gòu)廣發(fā)行的股份，以獲得全國(guó)性銀行的排照。然后最終，花旗-人壽競(jìng)標(biāo)團(tuán)拿下了這宗交易，平安收購(gòu)廣發(fā)行失利。2008年10月2日，平安對(duì)外宣布，將終止投資富通資產(chǎn)管理公司2008年10月29日，比利時(shí)晚報(bào)披露，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的富通集團(tuán)可能涉及瞞報(bào)財(cái)務(wù)狀況，其再去年9月決定出資134億歐元并購(gòu)荷蘭銀行之際，有意隱瞞了所持有的美國(guó)次級(jí)債券的具體情況及其對(duì)財(cái)務(wù)造成的潛在影響2008年11月，因富通集團(tuán)未就分拆業(yè)務(wù)一事進(jìn)行股東投票，中國(guó)平安考慮起訴富通集團(tuán)2008年平安集團(tuán)年報(bào)中披露，為富通集團(tuán)股票投資計(jì)提的減值準(zhǔn)備為227.90億元172、商業(yè)業(yè)理由由公司角角度——平安集集團(tuán)角角度深發(fā)展展是最最后能能夠獲獲得的的股份份制商商業(yè)銀銀行

主要股東持股比例(%)股本性質(zhì)招商1、香港中央結(jié)算（代理人）有限公司2、招商局輪船股份有限公司17.8312.4境外可流通股流通A股浦發(fā)1、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)廣東有限公司2、上海國(guó)際集團(tuán)有限公司20.0016.93流通受限股流通A股中信

中信集團(tuán)61.78流通A股華夏1、首鋼總公司2、國(guó)家電網(wǎng)公司13.9811.94流通A股,流通受限股份流通A股,流通受限股份民生香港中央結(jié)算（代理人）有限公司15.29境外可流通股,流通受限股份興業(yè)1、福建省財(cái)政廳2、恒生銀行有限公司20.8012.78流通A股,流通受限股份流通A股深發(fā)展NEWBRIDGEASIAAIVIII,L.P.16.67流通A股,流通受限股份資料來(lái)來(lái)源：：各公公司2009年年報(bào)報(bào)182、商業(yè)業(yè)理由由公司角角度——平安集集團(tuán)角角度深發(fā)展展擁有有全國(guó)國(guó)性的的銷(xiāo)售售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)平安銀銀行網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)深圳發(fā)發(fā)展銀銀行+平安銀銀行網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)資料來(lái)來(lái)源：：中國(guó)國(guó)平安安官方方網(wǎng)站站分行總總數(shù)：：7網(wǎng)點(diǎn)總總數(shù)：：62分行總總數(shù)：：21網(wǎng)點(diǎn)總總數(shù)：：344192、商業(yè)業(yè)理由由公司角角度——深發(fā)展展銀行行角度度新橋投資退出發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)推升資本實(shí)力利用集團(tuán)優(yōu)勢(shì)五年鎖定期資產(chǎn)總額1.27萬(wàn)億元提升資本實(shí)力全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略投資者資產(chǎn)規(guī)模上升提高資本充足率優(yōu)質(zhì)客戶資源新橋母公司困境增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大后臺(tái)系統(tǒng)向外延式增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變2020062007200820092010盈利能力指標(biāo)(%)凈利差平安銀行2.392.752.661.77深發(fā)展2.852.992.862.412.41凈息差平安銀行2.473.052.841.892.3深發(fā)展2.843.13.022.472.49成本收入比平安銀行37.1440.8746.9659.552.5深發(fā)展41.4138.9335.9941.7640.8手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入/營(yíng)業(yè)收入平安銀行3.015.279.7212.5深發(fā)展4.434.825.877.818.8存貸比平安銀行65.6654.8365.4170.27深發(fā)展78.6878.678.8569.1269.2每股凈資產(chǎn)平安銀行0.931.151.581.66深發(fā)展3.395.675.286.599.62資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)(%)不良貸款率平安銀行6.510.830.540.460.41深發(fā)展7.985.640.680.680.58撥備覆蓋率平安銀行75.582.19153.71156211深發(fā)展47.6348.28105.14161.84272資本充足率指標(biāo)(%)核心資本充足率平安銀行10.799.1110.5310.99.3深發(fā)展3.685.775.275.527.1資本充足率平安銀行10.689.0710.691311深發(fā)展3.715.778.588.8810.22、商業(yè)業(yè)理由由資料來(lái)來(lái)源：：公司司年報(bào)報(bào)深發(fā)展展銀行行與平平安銀銀行核核心指指標(biāo)對(duì)對(duì)比21并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳詳解223、并購(gòu)購(gòu)過(guò)程程詳解解BeforeAfter第一步步：平安受受讓新新橋持持有的的深發(fā)發(fā)展5.2億股股股份，，占深深發(fā)展展目前前總股股本的的16.76％，同時(shí)時(shí)平安安向新橋橋定向向增發(fā)發(fā)2.99億股平平安H股作為為對(duì)價(jià)價(jià)。（折折合深深發(fā)展展：26.77元/股）233、并購(gòu)購(gòu)過(guò)程程詳解解第一步步：平平安集集團(tuán)收收購(gòu)““新橋橋”投投資所所持有有的深深發(fā)展展股份份法律律分分析析關(guān)于于換換股股收收購(gòu)購(gòu)①法法律律依依據(jù)據(jù)來(lái)來(lái)源源，，《《上上市市公公司司收收購(gòu)購(gòu)管管理理辦辦法法》》第第36條的的規(guī)規(guī)定定：：““收收購(gòu)購(gòu)人人可可以以采采用用現(xiàn)現(xiàn)金金、、證證券券、、現(xiàn)現(xiàn)金金與與證證券券相相結(jié)結(jié)合合等等合合法法方方式式支支付付收收購(gòu)購(gòu)上上市市公公司司的的價(jià)價(jià)款款。。””②比比較較現(xiàn)現(xiàn)金金和和換換股股兩兩種種支支付付方方式式，，一一方方面面換換股股與與現(xiàn)現(xiàn)金金支支付付方方式式相相比比溢溢價(jià)價(jià)更更高高，，而而且且現(xiàn)現(xiàn)金金支支付付方方式式對(duì)對(duì)中中國(guó)國(guó)平平安安的的資資金金壓壓力力更更大大。。同同時(shí)時(shí)現(xiàn)現(xiàn)金金支支付付方方式式需需要要經(jīng)經(jīng)過(guò)過(guò)外外管管局局的的審審核核批批準(zhǔn)準(zhǔn)中國(guó)國(guó)平平安安同同時(shí)時(shí)在在A股和和H股上上市市，，以以增增發(fā)發(fā)H股作作為為對(duì)對(duì)價(jià)價(jià)的的原原因因：：①大大陸陸公公司司法法對(duì)對(duì)增增發(fā)發(fā)股股份份有有限限售售期期的的規(guī)規(guī)定定。。《《上上市市公公司司非非公公開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)行行股股票票實(shí)實(shí)施施細(xì)細(xì)則則》》第第10條規(guī)規(guī)定定““發(fā)發(fā)行行對(duì)對(duì)象象認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)的的增增發(fā)發(fā)股股份份自自發(fā)發(fā)行行結(jié)結(jié)束束之之日日起起12個(gè)月月內(nèi)內(nèi)不不得得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓””。。若若為為控控股股股股東東或或?yàn)闉閷?shí)實(shí)際際控控制制人人，，則則在在36個(gè)月月內(nèi)內(nèi)不不得得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓。。而而H股沒(méi)沒(méi)有有限限售售期期的的強(qiáng)強(qiáng)制制性性規(guī)規(guī)定定，，因因此此H股更更便便于于新新橋橋套套現(xiàn)現(xiàn)；；②新新橋橋更更看看好好H股的的上上升升空空間間。。243、并并購(gòu)購(gòu)過(guò)過(guò)程程詳詳解解BeforeAfter第二二步步：：深深發(fā)發(fā)展展銀銀行行向向平平安安旗旗下下的的平平安安壽壽險(xiǎn)險(xiǎn)定定向向增增發(fā)發(fā)3.80億股股，，平平安安壽壽險(xiǎn)險(xiǎn)以現(xiàn)現(xiàn)金金人人民民幣幣69.31億元元全全額額認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)（折折合合深深發(fā)發(fā)展展：：18.24元/股））253、并并購(gòu)購(gòu)過(guò)過(guò)程程詳詳解解第二二步步：：深深發(fā)發(fā)展展向向平平安安人人壽壽定定向向增增發(fā)發(fā)法律律分分析析附加加30%限制制條條件件的的原原因因：：按照照我我國(guó)國(guó)《《證證券券法法》》以以及及《《上上市市公公司司收收購(gòu)購(gòu)管管理理辦辦法法》》的的相相關(guān)關(guān)規(guī)規(guī)定定，，30%為要要約約收收購(gòu)購(gòu)的的觸觸發(fā)發(fā)條條件件：：收收購(gòu)購(gòu)人人持持有有一一個(gè)個(gè)上上市市公公司司的的股股份份達(dá)達(dá)到到該該公公司司已已發(fā)發(fā)行行股股份份的的30%時(shí)，，繼繼續(xù)續(xù)進(jìn)進(jìn)行行收收購(gòu)購(gòu)的的，，應(yīng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)依依法法向向該該上上市市公公司司所所有有股股東東發(fā)發(fā)出出收收購(gòu)購(gòu)上上市市公公司司全全部部或或者者部部分分股股份份的的要要約約。。相相比比較較普普通通收收購(gòu)購(gòu)，，要要約約收收購(gòu)購(gòu)的的流流程程更更復(fù)復(fù)雜雜。。若若收收購(gòu)購(gòu)不不是是為為了了終終止止上上市市公公司司的的上上市市地地位位，，須須向向證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)申申請(qǐng)請(qǐng)要要約約豁豁免免。263、并并購(gòu)購(gòu)過(guò)過(guò)程程詳詳解解BeforeAfter第三三步步：：平平安安集集團(tuán)團(tuán)以以90.75%的平平安安銀銀行行股股份份和和現(xiàn)現(xiàn)金金26.92億元元作為為對(duì)對(duì)價(jià)價(jià)，，認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)深深發(fā)發(fā)展展以以非非公公開(kāi)開(kāi)方方式式定定向向增增發(fā)發(fā)的的16.39億股股份份。。（（折折合合深深發(fā)發(fā)展展：：17.75元/股））定向向增增發(fā)發(fā)16.39億股股273、并并購(gòu)購(gòu)過(guò)過(guò)程程詳詳解解第三三步步：：平平安安集集團(tuán)團(tuán)將將平平安安銀銀行行““注注入入””深深發(fā)發(fā)展展法律律分分析析關(guān)于于同同業(yè)業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)①一一般般認(rèn)認(rèn)為為，，同同業(yè)業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)是是指指上上市市公公司司所所從從事事的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)與與其其控控股股股股東東、、實(shí)實(shí)際際控控制制人人及及其其控控制制的的企企業(yè)業(yè)所所從從事事的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)相相同同或或近近似似，，雙雙方方構(gòu)構(gòu)成成或或可可能能構(gòu)構(gòu)成成直直接接或或間間接接的的利利益益沖沖突突關(guān)關(guān)系系。。②證監(jiān)會(huì)會(huì)的《首首次公開(kāi)開(kāi)發(fā)行股股票并上上市管理理辦法》》第19條規(guī)定：：發(fā)行人人的業(yè)務(wù)務(wù)獨(dú)立。。發(fā)行人人的業(yè)務(wù)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)獨(dú)立于控控股股東東、實(shí)際際控制人人及其控控制的其其他企業(yè)業(yè)，與控控股股東東、實(shí)際際控制人人及其控控制的其其他企業(yè)業(yè)間不得得有同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或或者顯失失公平的的關(guān)聯(lián)交交易。該該條確定定了同業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之之禁止這這一基本本原則。。關(guān)于中小小股東異異議按照我國(guó)國(guó)《公司司法》的的相關(guān)規(guī)規(guī)定，單單獨(dú)或者者合計(jì)持持有公司司百分之之十以上上股份的的股東請(qǐng)請(qǐng)求時(shí)才才可以召召開(kāi)臨時(shí)時(shí)股東大大會(huì)。因因此，在在該交易易的核準(zhǔn)準(zhǔn)與批準(zhǔn)準(zhǔn)的內(nèi)部部表決程程序中，，平安銀銀行由董董事會(huì)表表決通過(guò)過(guò)上述方方案，合合法有效效。283、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解BeforeFinal第四步（（設(shè)想））：深發(fā)發(fā)展以現(xiàn)現(xiàn)金收購(gòu)購(gòu)平安銀銀行的中中小股東東持有的的9.25%的股份，，與平安安銀行完完成整合合293、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解并購(gòu)過(guò)程程中的法法律分析析——并購(gòu)過(guò)程程涉及的的法律《證券法法》《中國(guó)人人民銀行行結(jié)匯售售匯及付付匯管理理規(guī)定》》《保險(xiǎn)資資金運(yùn)用用管理暫暫行辦法法》和《《保險(xiǎn)資資金投資資股權(quán)暫暫行辦法法》《上市公公司收購(gòu)購(gòu)管理辦辦法》《上市公公司非公公開(kāi)發(fā)行行股票實(shí)實(shí)施細(xì)則則》《國(guó)務(wù)院院關(guān)于經(jīng)經(jīng)營(yíng)者集集中申報(bào)報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的的規(guī)定》》《中資商商業(yè)銀行行行政許許可事項(xiàng)項(xiàng)實(shí)施辦辦法》《首次公公開(kāi)發(fā)行行股票并并上市管管理辦法法》303、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解并購(gòu)過(guò)程程中的估估值分析析——對(duì)價(jià)的合合理性DCF估值股東自由由現(xiàn)金流流量（FCFE）=估值結(jié)果果：估值值結(jié)果與與實(shí)際相相差較遠(yuǎn)遠(yuǎn)，結(jié)果果偏高（（不采用用此法作作為判斷斷依據(jù)））息稅前利利潤(rùn)(1-所得得稅率)+固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤攤費(fèi)用攤攤銷(xiāo)+取得借款款收到的的現(xiàn)金+發(fā)行債券券所收到到的現(xiàn)金金--營(yíng)運(yùn)資本本增加--償還債務(wù)務(wù)所支付付的現(xiàn)金金--購(gòu)建固定定無(wú)形和和長(zhǎng)期資資產(chǎn)支付付的現(xiàn)金金（所得稅率率=所得得稅／利利潤(rùn)總額額）313、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解并購(gòu)過(guò)程程中的估估值分析析——對(duì)價(jià)的合合理性PB估值2008200920102011.5.29PEPBROEPEPBROEPEPBROEPEPB可比銀行大型國(guó)有商業(yè)銀行中國(guó)銀行11.871.6114.2313.602.1316.449.201.5918.028.251.36工商銀行10.681.9619.4014.132.7020.149.491.9622.108.641.76建設(shè)銀行9.671.9220.8815.232.6020.908.751.8521.547.651.65交通銀行8.171.6020.7813.552.8019.468.411.4320.208.391.36中小股份商業(yè)銀行浦發(fā)銀行5.991.8035.7714.492.8224.1110.012.1820.099.301.52民生銀行9.721.4215.1514.552.0017.068.991.3418.308.091.43招商銀行8.492.2528.5818.933.7221.1710.742.0822.7310.382.08華夏銀行11.811.3215.1716.482.0513.049.641.5918.2212.872.21興業(yè)銀行6.411.4925.9015.173.3824.468.331.6224.437.671.55中信銀行11.311.5813.0522.433.1312.9110.191.7619.298.431.57城市商業(yè)銀行南京銀行10.581.3613.7123.022.9513.2313.752.1514.9711.381.46寧波銀行12.771.9315.8330.004.4915.7216.023.2118.1312.832.03北京銀行10.241.6417.9221.383.2115.799.911.6716.999.421.51分類(lèi)平均國(guó)有商業(yè)銀行平均10.091.7718.8214.132.5619.248.961.7120.478.231.53股份商業(yè)銀行平均8.961.6422.2717.012.8518.799.651.7620.519.461.73城市商業(yè)銀行平均11.201.6515.8224.803.5514.9113.232.3416.7011.211.66總體平均10.081.6918.9718.652.9917.6510.611.9419.229.631.64數(shù)據(jù)來(lái)源源：巨靈靈財(cái)經(jīng)資資訊2009和2010年末各類(lèi)類(lèi)銀行PB平均值323、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解并購(gòu)過(guò)程程中的估估值分析析——對(duì)價(jià)的合合理性PB估值評(píng)估對(duì)象20092010BOOKVALUE（億元）乘數(shù)（PB）估值（億元）BOOKVALUE（億元）乘數(shù)（PB）估值（億元）平安銀行143.15國(guó)有商業(yè)銀行平均2.56401.07156.81國(guó)有商業(yè)銀行平均1.71268.05股份商業(yè)銀行平均2.85446.79股份商業(yè)銀行平均1.76276.10城市商業(yè)銀行平均3.55556.53城市商業(yè)銀行平均2.34367.51總體平均2.99468.13總體平均1.94303.88深發(fā)展204.7國(guó)有商業(yè)銀行平均2.56523.55335.13國(guó)有商業(yè)銀行平均1.71572.86（17.39元）股份商業(yè)銀行平均2.85583.22股份商業(yè)銀行平均1.76590.06（17.9元）城市商業(yè)銀行平均3.55726.48城市商業(yè)銀行平均2.34785.42（23.83元）總體平均2.99611.08總體平均1.94649.45（19.7元）數(shù)據(jù)來(lái)源源：巨靈靈財(cái)經(jīng)資資訊33第一步：：深發(fā)展展：26.77元/股第二步：：深發(fā)展展：18.26元/股第三步：：深發(fā)展展：17.75元/股平安銀行行：291億元3、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解并購(gòu)過(guò)程程中的估估值分析析——對(duì)價(jià)的合合理性343、并購(gòu)過(guò)過(guò)程詳解解并購(gòu)過(guò)程程中的估估值分析析——對(duì)價(jià)的合合理性PB估值2008200920102011.5.29PEPBROEPEPBROEPEPBROEPEPB可比銀行大型國(guó)有商業(yè)銀行中國(guó)銀行11.871.6114.2313.602.1316.449.201.5918.028.251.36工商銀行10.681.9619.4014.132.7020.149.491.9622.108.641.76建設(shè)銀行9.671.9220.8815.232.6020.908.751.8521.547.651.65交通銀行8.171.6020.7813.552.8019.468.411.4320.208.391.36中小股份商業(yè)銀行浦發(fā)銀行5.991.8035.7714.492.8224.1110.012.1820.099.301.52民生銀行9.721.4215.1514.552.0017.068.991.3418.308.091.43招商銀行8.492.2528.5818.933.7221.1710.742.0822.7310.382.08華夏銀行11.811.3215.1716.482.0513.049.641.5918.2212.872.21興業(yè)銀行6.411.4925.9015.173.3824.468.331.6224.437.671.55中信銀行11.311.5813.0522.433.1312.9110.191.7619.298.431.57城市商業(yè)銀行南京銀行10.581.3613.7123.022.9513.2313.752.1514.9711.381.46寧波銀行12.771.9315.8330.004.4915.7216.023.2118.1312.832.03北京銀行10.241.6417.9221.383.2115.799.911.6716.999.421.51分類(lèi)平均國(guó)有商業(yè)銀行平均10.091.7718.8214.132.5619.248.961.7120.478.231.53股份商業(yè)銀行平均8.961.6422.2717.012.8518.799.65