卡萊特(301391)本土視頻圖像顯示控制龍頭產(chǎn)品迭代拓寬高速成長-廣發(fā)證券王亮,耿正-20221130

件與設(shè)備發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值卡卡萊特(301391.SZ)核心觀點(diǎn)：本土視頻圖像顯示控制龍頭，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步提升?？ㄈR特是一家以視域延伸，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，盈利能力得到持續(xù)提升。顯示行業(yè)核心賽道，技術(shù)升級驅(qū)動規(guī)模提升。視頻圖像顯示控制系統(tǒng)視頻處理設(shè)備行業(yè)發(fā)展的重要推動力。目前，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈愈發(fā)完善，產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)突破。公司響應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，產(chǎn)品系列持續(xù)拓寬，在視頻處理設(shè)備領(lǐng)域推出了專業(yè)主控/超級主控等產(chǎn)品型號，對功能單一的傳統(tǒng)視頻處理器形成了較強(qiáng)的替代效應(yīng)。同時，公司依托強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力，推動技術(shù)升級，正不斷開拓下游應(yīng)用領(lǐng)域，為眾多用戶提供多樣化綜合解決方案。在“信息視頻化、視頻超高清化”的趨勢下，公司憑借自身產(chǎn)品實(shí)力，有望實(shí)現(xiàn)高速成長。水平，并考慮公司在國內(nèi)視頻圖像專業(yè)化顯示控制領(lǐng)域地位及廣闊的/股。風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動，研發(fā)人員流失風(fēng)險，技術(shù)升級迭代風(fēng)險。2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)395582676789761,333增長率(%)47.544.036.5229309254增長率(%)68.748.733.7EPS(元/股)2.602.111.882.793.73市盈率(x)------22.677.89.5EV/EBITDA(x)------數(shù)據(jù)來源：公司財務(wù)報表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心合理價值區(qū)間9元/股告日期發(fā)行前財務(wù)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元)流動比率(倍)速動比率(倍)發(fā)行資料發(fā)行前股本(萬股)行日期170051002022-12-01深圳三涵邦泰科技有限責(zé)任公司向戰(zhàn)略投資者行方式行方式投資者定價發(fā)行相結(jié)SFCCENoBFS78003658wanglianggfcomcn03660ngzhenggfcomcn請注意，耿正并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。zhangdawei析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值/23 ，股權(quán)激勵吸引人才 7 ，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛 8技術(shù)升級推動行業(yè)發(fā)展，顯示控制市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容 8 6建設(shè)項(xiàng)目 17 發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值23表索引 表6：卡萊特收入、毛利拆分預(yù)測(百萬元) 18 析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值4/23一、卡萊特：本土視頻圖像顯示控制龍頭，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步提升(一)主營業(yè)務(wù)：聚焦視頻圖像顯示控制業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)拓寬云科技股份有限公司(下簡稱公司)成立于2012年，是一家以視頻處理算法為核心、硬件設(shè)備為載體，為客戶提供視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品的高科技通信、云聯(lián)網(wǎng)等方面擁有一流的研究開發(fā)與技術(shù)應(yīng)用團(tuán)隊(duì)，并持續(xù)通過研發(fā)驅(qū)動產(chǎn)且深度的研發(fā)與技術(shù)積累，陸續(xù)開發(fā)出巨量像素快速光學(xué)校正技術(shù)、大屏幕物理間非線性色域校準(zhǔn)技術(shù)、移動顯示網(wǎng)格化播控管理技術(shù)等，成為業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握LED顯公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類視頻圖像顯示領(lǐng)域。公司始終致力于為全球客戶提供軟硬件一體化的視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品，主要分為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類，可實(shí)現(xiàn)視頻信號與圖像數(shù)據(jù)的顯示控制、編輯處理、傳輸分析等各類功能。當(dāng)前，公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于慶典活動、競技賽事、會議活動、展覽展示、監(jiān)控調(diào)度、電視演播、演藝舞臺、商業(yè)廣告、信息發(fā)布、創(chuàng)意像顯示領(lǐng)域。：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)拓寬，形成LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大產(chǎn)品類別。公司自成立以來，以LED顯示控制系統(tǒng)為基礎(chǔ)，不斷積累研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和市場口碑，逐步向視頻處理及播放領(lǐng)域延伸，推出了一系列具備光學(xué)校正、色彩管析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值23理、圖像拼接、矩陣切換、多畫面處理、跨平臺控制、超高清渲染等集成控制功能的視頻處理設(shè)備，使視頻圖像呈現(xiàn)高比特、高動態(tài)、高幀率、廣色域、低延遲等特管理。系統(tǒng)營收占比不斷下降，主要系接收卡銷售價格受景氣度影響單價有所下降以及公發(fā)器、接插件合計(jì)銷售增長較高所致。0%LED系統(tǒng)：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由報告期初的LED顯示控制系統(tǒng)占比較高，逐漸拓展為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類產(chǎn)品共同發(fā)展的產(chǎn)品格局，從而公司能夠較好地覆蓋下游客戶的采購需求，優(yōu)化客戶采購成本及效率，更好地契合客戶需要。公司持續(xù)加大市場開拓力度，成功開發(fā)更多優(yōu)質(zhì)客戶。憑借高作關(guān)系的基礎(chǔ)上，開拓了強(qiáng)力巨彩、北京嘀嘀無限科技發(fā)展有限公司等新增優(yōu)質(zhì)客進(jìn)作用。公司的歸母凈利潤同樣保持了快速增長態(tài)勢，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增長20%。發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值230000%%%%%%%%%營業(yè)收入(百萬元·左軸)YoY(右軸)歸母凈利潤(百萬元·左軸)YoY(右軸)年至2022年前三季度，公司的凈利率、毛利率基本保持穩(wěn)定。毛利率層面，公司的送器、接收卡、云聯(lián)網(wǎng)播放器的毛利率有所下滑，視頻處理設(shè)備的毛利率處于持續(xù)利率有所降低，另一方面公司繼續(xù)擴(kuò)充研發(fā)人員，加大研發(fā)投入，使得當(dāng)年研發(fā)費(fèi)率較2020年度有所提升。疫情防控政策主動減少當(dāng)年度銷售人員差旅，而2021年隨著公司銷售收入規(guī)模的增發(fā)費(fèi)用率方面，公司重視研發(fā)投入，持續(xù)以客戶需求為導(dǎo)向，在新產(chǎn)品及后續(xù)技術(shù)儲備上持續(xù)投入研發(fā)力量，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步提升。0%析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值3持有54.11%的股份，董事長周錦志先生直接持有公司2.85%的股份，通過三涵邦泰構(gòu)圖(截至公司招股說明書簽署之日)股權(quán)激勵留住人才。公司通過設(shè)立賢聚天下、財匯天下、眾人眾、深圳納百川作為核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干等。實(shí)施員工股權(quán)激勵能夠與員工共享發(fā)展成果，從而增析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值23升級驅(qū)動規(guī)模提升視頻圖像顯示控制系統(tǒng)是組成顯示系統(tǒng)的核心部件。視頻顯示由信號源對視頻信號進(jìn)行處理后，交由視頻處理設(shè)備進(jìn)行拼接、優(yōu)化等處理后，以有線形式或云聯(lián)網(wǎng)無線形式交由LED顯示控制系統(tǒng)最終實(shí)現(xiàn)在LED等顯示屏幕上的播放。隨著各類顯示媒介的技術(shù)發(fā)展(特別是顯示分辨率的提升)，顯示的視頻格式逐漸高清、超高清化，以及應(yīng)用場景呈現(xiàn)專業(yè)化、個性化、復(fù)雜化、精細(xì)化的趨勢，顯示控制已不再遠(yuǎn)程通信技術(shù)，為用戶構(gòu)建功能更加強(qiáng)大的視頻圖像顯示系統(tǒng)，為受眾提供最佳視覺體驗(yàn)。端應(yīng)用的角度看，視頻圖像顯示控制產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于慶典活動、競技賽事、會議活動、展覽展示、監(jiān)控調(diào)度、電視演播、演藝舞臺、商業(yè)廣告、信息發(fā)布、創(chuàng)意顯城市、虛擬拍攝等領(lǐng)域。(二)市場規(guī)模：技術(shù)升級推動行業(yè)發(fā)展，顯示控制市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容顯示行業(yè)發(fā)展的主要原因。行業(yè)發(fā)展始終圍繞LED對其他顯示媒介替代這個關(guān)鍵因素，小間距的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了LED對LCD拼接屏、激光投影等的替代，隨著上游設(shè)備國析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值23根據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，我國LED顯示屏行業(yè)市場規(guī)模由2015年的334億元增長至LED顯示屏市場規(guī)模：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心EDD統(tǒng)的成本占比將進(jìn)一步提升，估算2021年國內(nèi)LED顯示控制系統(tǒng)市場規(guī)模約23有4K(3,840×2,160像素)或8K(7,680×4,320像素)分辨率，符合高比特、高動態(tài)、制、文教娛樂以及AR/VR領(lǐng)域的發(fā)展。超高清產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要分為設(shè)備層、服務(wù)視頻處理設(shè)備即屬于超高清產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)備層的一環(huán)。計(jì)劃(2019-2022年)》發(fā)布實(shí)施兩年以來，超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)持續(xù)發(fā)力，的應(yīng)用將有效推動顯示屏、新媒體、視頻監(jiān)控、遠(yuǎn)程醫(yī)療、視頻會議、工業(yè)控制、析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值智慧交通、文教娛樂以及AR/VR領(lǐng)域的發(fā)展，在很大程度上拓寬了視頻處理設(shè)備下國內(nèi)廠商參與視頻圖像顯示控制行業(yè)市場競爭。在LED顯示控制系統(tǒng)領(lǐng)域，除公司外，具有代表性的廠商有西安諾瓦。在視頻處理設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品技術(shù)含量較高，種類較多，歐美廠商憑借發(fā)展起步早，曾在該領(lǐng)域的競爭中占據(jù)主要市場份額，具有隨著顯示行業(yè)的快速進(jìn)步，顯示屏幕越來越精細(xì)，顯示的素材內(nèi)容逐漸向超高清化更高。以公司為代表的國內(nèi)頭部廠商在產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)儲備、人才積累和研發(fā)投入方面相較行業(yè)內(nèi)中小廠商具有明顯的優(yōu)勢，在行業(yè)技術(shù)變革期擁有更強(qiáng)的市場適應(yīng)表1：視頻控制行業(yè)主要廠商稱基本情況專業(yè)化軟硬件綜合解決方案的供應(yīng)商。西安諾瓦主要產(chǎn)品包括LED和基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)三大類案提供商，產(chǎn)品主要包括拼接處理類產(chǎn)品、坐席協(xié)作類產(chǎn)品、矩陣切換類產(chǎn)中央控制類產(chǎn)品、音頻會議類產(chǎn)品、信號傳輸類產(chǎn)品、接口配件類產(chǎn)品以及管理平臺類產(chǎn)品等線和光纖設(shè)備、視頻圖像解析度轉(zhuǎn)換器、視音頻信號處理器、視音頻流媒體產(chǎn)品、教室聲場系電纜Barco頻和顯示解決方案供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為向娛樂、企業(yè)和醫(yī)療保健市場開發(fā)網(wǎng)絡(luò)化與可視化的解決方案體，為客戶提供視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品的高科技公司。公司產(chǎn)品主要分：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值三、競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)突破視頻處理設(shè)備的核心地位持續(xù)提升。顯示屏的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，離不開視頻處理更高的處理能力。一方面，部分場景下單臺顯示屏所能顯示的信息已經(jīng)不能滿足需對各個視頻信號實(shí)現(xiàn)無縫拼接、自由縮放、任意切換等功能。例如指揮調(diào)度、遠(yuǎn)程雜的演藝舞臺為了增強(qiáng)層次感和立體感，背景通常由多塊可移動、形狀不規(guī)則、位要將視頻信號巧妙地分配給各個顯示屏。另一方面，提供更多視頻信息量意味著需要及時、高效地處理、傳輸高清甚至超高清視頻，傳統(tǒng)的計(jì)算機(jī)受硬件架構(gòu)和軟件系統(tǒng)的限制，與專業(yè)的視頻處理設(shè)備相比有天然的不足。例如隨著5G+8K技術(shù)的普及發(fā)展，超高清視頻的處理、播放應(yīng)用逐漸增多，專業(yè)的視頻處理設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)多種格式的視頻信號采集、多達(dá)數(shù)十路畫面混合顯示、超高清視頻畫質(zhì)提升、不同分辨率格式的轉(zhuǎn)換、低延遲處理等功能。專業(yè)視頻處理設(shè)備是應(yīng)用場景得以實(shí)現(xiàn)的核心組件，未來隨著應(yīng)用場景的多元化、公司以LED顯示控制系統(tǒng)為基礎(chǔ)，不斷積累研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和市場口碑，逐步向視頻處理及播放領(lǐng)域延伸。公司已目前推出一系列具備光學(xué)校正、色彩管理、圖像拼接、矩陣切換、多畫面處理、跨平臺控制、超高清渲染等集成控制功能的視頻處理設(shè)備，使視頻圖像呈現(xiàn)高比特、高動態(tài)、高幀率、廣色域、低延遲等特點(diǎn)，具備多種輸入及輸出接口，可連接LED顯示屏、LCD顯示屏、投影儀等各類顯示媒介。公司視頻處理設(shè)備包含超級主控、專業(yè)主控、播放服務(wù)器等產(chǎn)品。析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值超級主控：具備強(qiáng)大的視頻信號接入、視頻圖像處理和視頻信號發(fā)送能力。超級主60Hz的8K視頻信號輸入。超級主控?fù)碛蠬DR顯示、低延遲、多層校正、動態(tài)幀該系列產(chǎn)品具備一列針對高要求場合的功能和特點(diǎn)，同時支持多種主機(jī)規(guī)模，能滿足不同尺寸屏幕的驅(qū)動顯示；支持多種輸入信號格式混合搭配使用，滿足現(xiàn)場多樣化的視頻源需求；超級主控適用于電視演播、虛擬拍攝、競技賽事、演藝舞臺等多種應(yīng)用場合。表2：公司超級主控產(chǎn)品主要特點(diǎn)現(xiàn)延遲了以因傳輸鏈路上設(shè)備過多而導(dǎo)致延遲偏大的問題R好地呈現(xiàn)真實(shí)環(huán)境中的視覺效果展比特技術(shù)倍不同色域標(biāo)準(zhǔn)的匹配率有常見幀率，并自適應(yīng)匹配，保證真實(shí)生動的視覺效果和拍攝效果得多個視角的場景畫面顏色魔方的效果，實(shí)現(xiàn)局部顏色調(diào)整的功能Gbs網(wǎng)線傳輸Gbs普通千兆網(wǎng)口傳輸?shù)?倍，能極大減少現(xiàn)場布線，降低硬件連接復(fù)雜程度，大穩(wěn)定性制：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心專業(yè)主控：整合視頻拼接器、視頻處理器和發(fā)送器的功能為一體，具備多信號輸入和多畫面顯示的能力。該產(chǎn)品支持模塊化設(shè)計(jì)，有SDI、DP、VGA、DVI、HDMI漫游、拼接、縮放和3D顯示等功能；還支持環(huán)路備份，為信號創(chuàng)意顯示、智慧城市等。析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值表3：公司專業(yè)主控產(chǎn)品主要特點(diǎn)現(xiàn)息儲為自定義場景，用戶可以便捷地調(diào)用場景，實(shí)現(xiàn)不同顯示內(nèi)容和顯示效果的快速切換圖為背景效果、開機(jī)畫面或無信號時使用，不同屏幕可以顯示一個完整的底圖或者不同的底圖D預(yù)監(jiān)回顯于操作員正確選擇顯示信號，防止輸出錯誤信號穩(wěn)定性裁剪、切換、多畫面顯示、信號輸入輸出等，處理器、發(fā)送設(shè)備：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心我們認(rèn)為，隨著顯示行業(yè)的快速進(jìn)步，在小間距LED顯示屏普及程度不斷提高，GK屏、新媒體、視頻監(jiān)控、遠(yuǎn)程醫(yī)療、工業(yè)控制、智慧交通、文教娛樂以及AR/VR領(lǐng)域的發(fā)展的趨勢下，公司順應(yīng)產(chǎn)品升級趨勢，持處理及播放領(lǐng)域延伸，在視頻處理設(shè)備領(lǐng)域推出了專業(yè)主控/超級主控等產(chǎn)品型號，對功能單一的傳統(tǒng)視頻處理器形成了較強(qiáng)的替代效應(yīng)，將成為拉動公司高成長的持續(xù)推動力。(二)研發(fā)推動技術(shù)升級，下游領(lǐng)域不斷開拓公司專大力投入研發(fā)領(lǐng)域，推動技術(shù)升級，在顯示控制及視頻處理領(lǐng)域已處于先進(jìn)大屏幕物理間距微調(diào)技術(shù)、多路超8K視頻低延遲處理技術(shù)、圖像比特延展技術(shù)、非XR等，成為業(yè)內(nèi)掌握LED顯示控制及視頻處理核心技術(shù)的企業(yè)。，公司共擁有98項(xiàng)專利(其中77項(xiàng)發(fā)明專利)、49項(xiàng)軟件著作權(quán)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)層面，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已積聚了一批穩(wěn)定、專業(yè)、成熟的高素質(zhì)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、管理團(tuán)隊(duì)，并形成了較完善的人才引進(jìn)體系與人才培養(yǎng)體系，員對公司的發(fā)展壯大做出了積極貢獻(xiàn)。截至2022年6月末，公司有研發(fā)類人員207人，占員工總?cè)藬?shù)的比例28.99%。析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值圖14：公司專利情況(截至2022年9月13日)00利發(fā)明專利利發(fā)明專利圖15：公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)情況(截至2022年6月末)技術(shù)銷售綜合管理移動顯示網(wǎng)格化播控管理技術(shù)、虛擬拍攝XR等技術(shù)。表4：公司核心技術(shù)情況現(xiàn)普通相機(jī)或者工業(yè)相機(jī)均可實(shí)現(xiàn)以存儲在控制單元或者面板上面，控制系統(tǒng)上電自動加載并實(shí)現(xiàn)校正調(diào)整整術(shù)顯示展比特位數(shù)。該算法尤其適合小間距顯示屏，間距越小越有效高精度亮色度儀按照CIE(國際標(biāo)準(zhǔn)照明委員會)標(biāo)準(zhǔn)測量特定顏色亮色度數(shù)據(jù)，或者以比色卡的方式通過人通過改變維度，可以用于較低精度小規(guī)模的邏輯設(shè)計(jì)，也可以用于高精度的大規(guī)模設(shè)計(jì)析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值以及虛擬拍攝等應(yīng)用場景放控制、同步顯示素材內(nèi)容LED(至少120Hz以上)和HDR(至少10比特的RGB主控設(shè)備、播放服務(wù)器、播控軟件等，開發(fā)虛擬拍攝顯示控制的完整解決方案顯示網(wǎng)格化播控管理技術(shù)考顯示播控系統(tǒng)：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心依托強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力，公司產(chǎn)品導(dǎo)入力度持續(xù)提升。LED顯示控制系統(tǒng)與視頻處理設(shè)等LED顯示行業(yè)知名廠商建立了良好且長久的合作關(guān)系。隨著芯片技術(shù)和視頻圖像K圖像處理、及云聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，不斷推出有世界競爭力的產(chǎn)品，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于世界各地的慶典活動、競技賽事、會議活動、展覽展示、監(jiān)控調(diào)度、電視演播、演繹舞臺、商業(yè)廣告、信息發(fā)布、創(chuàng)意顯示、智慧城市、虛擬拍攝等各類視頻圖像顯示：公司官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心我們認(rèn)為，在公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行迭代拓寬的背景下，公司將視頻化、視頻超高清化”的趨勢背景下，借助計(jì)算機(jī)技術(shù)、半導(dǎo)體技術(shù)、通信傳輸技術(shù)、視頻處理技術(shù)的發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)新技術(shù)的創(chuàng)新、新產(chǎn)品的創(chuàng)造、新業(yè)務(wù)的創(chuàng)。析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值四、募投項(xiàng)目：積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，提高核心競爭力系統(tǒng)及視頻處理設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“營銷服務(wù)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目”和“卡萊特研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。募集資金投資項(xiàng)目的建成將提高公司的生產(chǎn)制造能力、市場一步提高公司的核心競爭力。表5：公司募投項(xiàng)目情況投資金額D項(xiàng)目設(shè)項(xiàng)目合發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目：公司招股書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心現(xiàn)視頻信號與圖像數(shù)據(jù)的顯示控制、編輯處理、傳輸分析等各類功能。本項(xiàng)目的實(shí)施和運(yùn)營將進(jìn)一步擴(kuò)大公司各類主要產(chǎn)品的產(chǎn)能，不僅可以滿足產(chǎn)品技術(shù)和市場快速發(fā)展的新需求，培育公司新的利潤增長點(diǎn)，而且對公司在增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、優(yōu)升綜合競爭力方面具有戰(zhàn)略意義。本項(xiàng)目計(jì)劃在深圳市龍華區(qū)實(shí)施，通過租賃15,000㎡生產(chǎn)車間進(jìn)行裝修改造，并采購一系列先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)測試設(shè)備及其他輔助設(shè)備，基于現(xiàn)有產(chǎn)品在下游客下游客戶及不同應(yīng)用場景對LED顯示屏控制系統(tǒng)及視頻處理設(shè)備日益提高的需求，有利于增強(qiáng)公司在顯示控制及視頻處理領(lǐng)域的核心競爭力，并為公司提供良好的投資回報和經(jīng)濟(jì)效益。(二)營銷服務(wù)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目面的服務(wù)，通過營銷網(wǎng)絡(luò)的布局，在國內(nèi)外重點(diǎn)市場區(qū)域形成有效的客戶溝通和產(chǎn)品展示渠道，更加及時地獲取潛在客戶的購買需求，準(zhǔn)確地形成針對性強(qiáng)的營銷規(guī)劃和服務(wù)，有利于公司獲得更加穩(wěn)定的訂單和了解當(dāng)?shù)厥袌?，在一定程度上起到營輻射范圍涵蓋中國、比利時、美國、日本、阿聯(lián)酋、印度、俄羅斯、英國等重點(diǎn)區(qū)域市場。通過租賃或購置辦公場所、購買設(shè)備、擴(kuò)充人員并進(jìn)行統(tǒng)一業(yè)務(wù)培訓(xùn)，以形成布局合理的營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從而提高公司業(yè)務(wù)推廣能力和技術(shù)支持能力，強(qiáng)析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值(三)卡萊特研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目公司所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，需通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新來保證市場競爭力，研發(fā)制和視頻處理的應(yīng)用領(lǐng)域形成一批原創(chuàng)性成果和核心專利。在產(chǎn)業(yè)化方面，公司將利用研發(fā)中心的平臺開發(fā)軟硬件一體化的視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)持優(yōu)勢。本項(xiàng)目計(jì)劃在深圳市南山區(qū)實(shí)施，通過購置4,000.00㎡研發(fā)辦公場地并裝修改造、購買先進(jìn)研發(fā)測試設(shè)備和工器具、擴(kuò)充技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以建設(shè)公司產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值五、盈利預(yù)測和投資建議公司產(chǎn)品主要分為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類。屏幕顯示的核心組件?？紤]2022年四季度開始下游需求有望復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司LED顯(2)視頻處理設(shè)備：公司推出了一系列具備光學(xué)校正、色彩管理、圖像拼接、矩陣切換、多畫面處理、跨平臺控制、超高清渲染等集成控制功能的視頻處理設(shè)備，使對產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)升級，大力導(dǎo)入下游客戶的新興應(yīng)用中，疊加需求復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)年視頻處理設(shè)備業(yè)務(wù)收入增速分別約為15.1%、56.0%、41.3%，考慮值持續(xù)提升，預(yù)計(jì)22~24年視頻處理設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率分別為(3)云聯(lián)網(wǎng)播放器：公司云聯(lián)網(wǎng)播放器支持通過手機(jī)、平板和電腦等多種移動通信表6：卡萊特收入、毛利拆分預(yù)測(百萬元)合計(jì)1AEEE2率.5%.0%52525.4982%81%56%70%55.60率.3%)7%5%7%3%視頻處理設(shè)備7550.50率.3%4663發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值)器率588166).5%.0%.0%.0%14率%016)：公司招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心我們采用市盈率(PE)相對估值法對公司進(jìn)行估值。公司業(yè)務(wù)以視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)易微、富滿微、光峰科技。必易微、富滿微主要業(yè)務(wù)為LED驅(qū)動芯片，光峰科技主要業(yè)務(wù)為激光顯示核心器件，與卡萊特在所處行業(yè)性質(zhì)上具備可比性，均為視頻圖國內(nèi)視頻圖像專業(yè)化顯示控制領(lǐng)域地位以及廣闊的市場空間，未來業(yè)績有望受益于5G+8K行業(yè)升級趨勢，成長空間廣闊。給予公司2023年30-35倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)表7：可比公司P/E估值情況碼公司名稱市值(億元)1AEPS(元/股)EE1AEE5.SH2.63.SZ7.SH94.63析發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值/23六、風(fēng)險提示(一)宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于慶典活動、競技賽事、會議活動、展覽展示、監(jiān)控調(diào)度、電視演播、演藝舞臺、商業(yè)廣告、信息發(fā)布、創(chuàng)意顯示、智慧城市、虛擬拍攝等各類視頻圖像顯示領(lǐng)域，屬于視頻圖像顯示控制行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)，行業(yè)的整體全球宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了較大的波動，目前仍未全面恢復(fù)正常發(fā)展