金融市場學(xué)(霍文文)課件

第一章金融市場概論第一節(jié)金融市場的含義和功能第一章金融市場概論一、金融市場的含義金融市場是以金融資產(chǎn)為交易工具而形成的供求關(guān)系和交易機(jī)制的總和。金融市場上的資金融通方式分為直接融資和間接融資。金融市場學(xué)(霍文文)課件二、金融市場的分類（一）按金融資產(chǎn)的種類分貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、保險(xiǎn)市場、衍生工具市場（二）按金融資產(chǎn)的交易程序分發(fā)行市場、流通市場（三）按金融市場的市場形態(tài)分有形市場、無形市場（四）按金融市場所在地域分國內(nèi)市場、國際市場二、金融市場的分類三、金融市場的功能（一）貨幣資金融通功能（二）優(yōu)化資源配置功能（三）風(fēng)險(xiǎn)分散功能（四）經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能（五）綜合反映功能三、金融市場的功能第二節(jié)金融市場要素第二節(jié)金融市場要素一、金融市場主體（一）政府部門（二）企業(yè)部門（三）居民部門（四）金融機(jī)構(gòu)（五）中央銀行一、金融市場主體二、金融市場工具（一）金融工具分類

1、按金融工具性質(zhì)分債權(quán)憑證、所有權(quán)憑證

2、按發(fā)行人性質(zhì)和融資方式分直接證券、間接證券

3、按金融工具的市場屬性和期限分貨幣市場工具、資本市場工具、金融衍生市場工具二、金融市場工具（二）金融工具的特征期限性、收益性、流動性、風(fēng)險(xiǎn)性（三）金融工具特征之間的關(guān)系期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動性成反比風(fēng)險(xiǎn)性與收益性成正比，與流動性成反比流動性與收益性成反比（二）金融工具的特征三、金融市場中介

金融中介是指為資金融通提供媒介服務(wù)的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)或取得專業(yè)資格的自然人。金融中介在金融市場上發(fā)揮媒介資金融通、降低交易成本和信息成本、構(gòu)造和維持市場運(yùn)行的作用。三、金融市場中介（二）金融中介機(jī)構(gòu)的類型

1、投資銀行狹義的投資銀行定義：在證券一級市場承銷證券和在二級市場交易證券的金融機(jī)構(gòu)廣義的投資銀行定義：經(jīng)營部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資銀行業(yè)務(wù)：證券承銷、證券交易、私募發(fā)行、兼并收購、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融衍生工具的創(chuàng)造與交易、受托資產(chǎn)管理、咨詢業(yè)務(wù)、清算及其相關(guān)業(yè)務(wù)（二）金融中介機(jī)構(gòu)的類型2、經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人是指接受交易者委托以代理人的身份進(jìn)行金融工具交易或是為交易雙方提供信息促使雙方成交并收取傭金的金融機(jī)構(gòu)或自然人經(jīng)紀(jì)人分類：（1）貨幣經(jīng)紀(jì)人和外匯經(jīng)紀(jì)人（2）證券經(jīng)紀(jì)人和金融衍生工具經(jīng)紀(jì)人2、經(jīng)紀(jì)人四、金融市場的組織方式（一）有形市場和無形市場（二）指令驅(qū)動制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動制度五、金融市場監(jiān)管指一國的貨幣當(dāng)局或該國政府依法設(shè)定的監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的各種監(jiān)督和管制的行為，包括對金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場退出等限制性規(guī)定，對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過程。四、金融市場的組織方式第三節(jié)金融市場的歷史和發(fā)展趨勢第三節(jié)金融市場的歷史和發(fā)展趨勢一、金融市場的發(fā)展歷史（一）金融市場的產(chǎn)生

1、商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是建立金融市場的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

2、股份制度的出現(xiàn)是建立金融市場的主要?jiǎng)恿?/p>

3、信用制度的發(fā)展促進(jìn)了金融市場的發(fā)展一、金融市場的發(fā)展歷史（二）國際金融市場的發(fā)展歷程

1、萌芽和初步形成階段

2、兩次世界大戰(zhàn)的調(diào)整階段

3、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展階段

4、新興金融市場的崛起和發(fā)展階段（二）國際金融市場的發(fā)展歷程（三）中國金融市場的形成與發(fā)展

1、舊中國的金融市場（1）舊中國金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展（2）舊中國金融市場的特點(diǎn)外國金融機(jī)構(gòu)居統(tǒng)治地位金融市場業(yè)務(wù)畸形發(fā)展金融市場發(fā)展不均衡（三）中國金融市場的形成與發(fā)展2、新中國的金融市場（1）改革開放前的金融市場（2）改革開放后的金融市場貨幣市場證券市場基金市場外匯市場黃金市場2、新中國的金融市場二、金融市場全球一體化的發(fā)展趨勢（一）金融市場一體化在經(jīng)濟(jì)全球化中的地位（二）金融市場一體化的原因

1、世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

2、放松金融管制

3、大型金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展

4、全方位的金融創(chuàng)新

5、科技進(jìn)步的推動二、金融市場全球一體化的發(fā)展趨勢

（三）金融市場一體化的表現(xiàn)

1、國際化大銀行出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)一體化

2、國際證券市場迅猛發(fā)展并連為一體

3、國際資本流動加快

4、資產(chǎn)證券化方興未艾

5、國際金融競爭日趨激烈（三）金融市場一體化的表現(xiàn)（四）金融市場一體化的影響

1、提高金融資源配置效率

2、削弱國家貨幣政策的獨(dú)立性

3、增加金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播

4、促進(jìn)國際合作和協(xié)調(diào)（四）金融市場一體化的影響

第二章貨幣市場第一節(jié)貨幣市場概述第二章貨幣市場一、貨幣市場的概念貨幣市場是指1年期以內(nèi)（包括1年期）的短期金融工具發(fā)行和交易所形成的供求關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制的總和。金融市場學(xué)(霍文文)課件二、貨幣市場的特征

1、貨幣市場是無形的市場

2、貨幣市場交易規(guī)模大

3、貨幣市場工具流動性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小和收益低二、貨幣市場的特征三、貨幣市場的功能（一）提供短期資金融通的渠道和手段（二）貨幣市場利率具有“基準(zhǔn)”利率的性質(zhì)（三）為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供有利條件三、貨幣市場的功能四、貨幣市場參與者按照貨幣市場各主體參與貨幣市場交易的目的，可以分為：（一）資金需求者商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府和政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)四、貨幣市場參與者（二）資金供給者商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)（三）交易中介商業(yè)銀行和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（四）中央銀行

（五）政府和政府機(jī)構(gòu)（六）個(gè)人（二）資金供給者五、貨幣市場效率的衡量1、廣度貨幣市場參與主體的多樣化2、深度貨幣市場交易的活躍程度3、彈性貨幣市場在應(yīng)付突發(fā)事件及大手筆成交之后的迅速調(diào)整能力五、貨幣市場效率的衡量第二節(jié)同業(yè)拆借市場金融市場學(xué)(霍文文)課件一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展二、同業(yè)拆借市場的結(jié)構(gòu)（一）同業(yè)拆借市場的參與者同業(yè)拆借市場的參與者包括各類商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，主要有商業(yè)銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)，它們根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債狀況決定對同業(yè)拆借的供應(yīng)或需求。一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展（二）同業(yè)拆借的期限一般以1～2天最為常見。最短期的為隔夜拆借；時(shí)間很短的拆借稱為頭寸拆借；時(shí)間較長的拆借又稱作同業(yè)借貸。三、同業(yè)拆借市場的利率1、美國聯(lián)邦基金利率美國商業(yè)銀行同業(yè)之間隔夜拆借資金形成的短期利率。（二）同業(yè)拆借的期限2、倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）倫敦金融市場上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他重要貨幣的利率。3、新加坡同業(yè)拆借利率新加坡亞洲美元市場金融同業(yè)機(jī)構(gòu)之間拆借短期資金的利率。4、香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）香港貨幣市場上銀行與同業(yè)之間在進(jìn)行以亞洲貨幣表示的短期資金借貸時(shí)所依據(jù)的利率。

2、倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）四、同業(yè)拆借市場的管理（一）市場準(zhǔn)入的管理（二）對拆借資金的管理（三）對拆借期限的管理（四）對拆借市場利率的管理（五）其他的管理措施四、同業(yè)拆借市場的管理五、我國的同業(yè)拆借市場

第一個(gè)階段——1986－1991年的起步階段第二個(gè)階段——1992－1995年的高速發(fā)展和清理整頓階段第三個(gè)階段——1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段發(fā)展至今，我國的同業(yè)拆借市場已初具規(guī)模五、我國的同業(yè)拆借市場第三節(jié)回購協(xié)議市場金融市場學(xué)(霍文文)課件一、回購協(xié)議的概念

回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

一、回購協(xié)議的概念二、回購協(xié)議市場的結(jié)構(gòu)（一）回購協(xié)議市場的參與者回購協(xié)議市場的參與者包括商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行。（二）回購協(xié)議的種類以所質(zhì)押的證券所有權(quán)是否由正回購方轉(zhuǎn)移到逆回購方分為：封閉式回購和開放式回購。

二、回購協(xié)議市場的結(jié)構(gòu)1、封閉式回購

正回購方所質(zhì)押證券的所有權(quán)并未真正讓渡給逆回購方，逆回購方不擁有在回購期間處置質(zhì)押證券的權(quán)利。2、開放式回購

又稱買斷式回購，交易雙方對質(zhì)押證券采取買斷和賣斷的方式，逆回購方擁有對買入證券的完整所有權(quán)和處置權(quán)。1、封閉式回購（三）回購協(xié)議的證券品種

可以作為回購協(xié)議標(biāo)的物的主要有國庫券、政府債券、企業(yè)（公司）債券、金融債券、其他有擔(dān)保債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單和商業(yè)票據(jù)等。（四）回購協(xié)議的期限

1天的回購協(xié)議又被稱作隔夜回購；超過1天的回購協(xié)議則統(tǒng)稱作定期回購。（五）回購協(xié)議的報(bào)價(jià)方式通常是以年收益率報(bào)價(jià)（三）回購協(xié)議的證券品種（六）回購協(xié)議市場的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、封閉式回購風(fēng)險(xiǎn)分析（1）信用風(fēng)險(xiǎn)

指正回購方在回購協(xié)議到期時(shí)未能如約將所質(zhì)押債券購回，由于違約而給逆回購方造成的可能損失。（2）清算風(fēng)險(xiǎn)由于回購協(xié)議中所交易的證券資產(chǎn)一般不采用實(shí)物支付方式可能造成的損失。（六）回購協(xié)議市場的風(fēng)險(xiǎn)分析2、開放式回購風(fēng)險(xiǎn)分析（1）信用風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)（2）賣空機(jī)制下產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)①提前賣出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)②循環(huán)再回購交易的交易鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)③利用賣空交易，操縱市場的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)三、我國的回購協(xié)議市場2、開放式回購風(fēng)險(xiǎn)分析第四節(jié)商業(yè)票據(jù)市場金融市場學(xué)(霍文文)課件一、商業(yè)票據(jù)概述（一）商業(yè)票據(jù)的歷史（二）商業(yè)票據(jù)的概念和種類

1、商業(yè)票據(jù)的概念商業(yè)票據(jù)是由財(cái)務(wù)狀況良好、信用等級高的公司發(fā)行的短期、無擔(dān)保融資工具。

2、商業(yè)票據(jù)的種類按照發(fā)行過程有無中間交易商來劃分：直接匯票和交易商匯票一、商業(yè)票據(jù)概述二、商業(yè)票據(jù)市場的結(jié)構(gòu)（一）商業(yè)票據(jù)市場的參與者以及交易機(jī)制

1、商業(yè)票據(jù)的發(fā)行（1）發(fā)行人：包括金融公司和非金融公司（2）投資人：投資者范圍十分廣泛（3）中介機(jī)構(gòu)：投資銀行及專門的小經(jīng)紀(jì)商

2、商業(yè)票據(jù)的轉(zhuǎn)讓

二、商業(yè)票據(jù)市場的結(jié)構(gòu)（二）商業(yè)票據(jù)的面額和期限

1、面額商業(yè)票據(jù)的面額大多在100000美元以上，只有少數(shù)為25000美元或50000美元。

2、期限美國商業(yè)票據(jù)期限一般不超過270天，歐洲的商業(yè)票據(jù)期限略長。

（二）商業(yè)票據(jù)的面額和期限三、商業(yè)票據(jù)的成本

1、利息成本商業(yè)票據(jù)面值與發(fā)行價(jià)格之間的差額

2、非利息成本在發(fā)行和銷售商業(yè)票據(jù)過程中所支付的費(fèi)用，包括:（1）承銷費(fèi)、（2）保證費(fèi)、（3）信用額度支持費(fèi)、（4）信用評級費(fèi)。三、商業(yè)票據(jù)的成本四、商業(yè)票據(jù)的信用評級

信用評級的作用：

1、揭示商業(yè)票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)

2、影響商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本四、商業(yè)票據(jù)的信用評級第五節(jié)銀行承兌匯票市場金融市場學(xué)(霍文文)課件一、銀行承兌匯票的概念和原理（一）匯票

匯票是出票人簽發(fā)，委托付款人在見票時(shí)或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。（二）承兌

承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。

一、銀行承兌匯票的概念和原理（三）銀行承兌匯票的原理

1、國內(nèi)貿(mào)易

2、國際貿(mào)易（三）銀行承兌匯票的原理二、銀行承兌匯票的特點(diǎn)

（一）安全性高（二）流動性強(qiáng)（三）收益性好二、銀行承兌匯票的特點(diǎn)三、銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)

（一）銀行承兌匯票的市場交易和參與者

1、一級市場（1）銀行承兌匯票的發(fā)行環(huán)節(jié)：①出票售貨方為向購貨方收取貨款而出具匯票的行為。②承兌

在購貨方接到匯票后，將該匯票交由自己的委托銀行，由銀行通過在匯票上注明“承兌”字樣，并簽章，從而完成承兌確認(rèn)的環(huán)節(jié)。

三、銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)

（2）一級市場的參與者產(chǎn)生匯票的交易雙方做出承兌承諾的金融機(jī)構(gòu)（2）一級市場的參與者2、二級市場（1）銀行承兌匯票的流通形式①貼現(xiàn)匯票持有人為取得現(xiàn)款，將未到期的銀行承兌匯票到銀行或其他可貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)折價(jià)轉(zhuǎn)讓的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，而折價(jià)帶來的成本即是匯票持有人支付給銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的貼息。②轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將其貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期票據(jù)，再向其他的銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。2、二級市場③再貼現(xiàn)持有未到期票據(jù)的商業(yè)銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為（2）二級市場的參與者包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及中央銀行（二）銀行承兌匯票的期限銀行承兌匯票的付款期一般都低于一年，通常以整月為主。最常見期限有30天、60天和90天，較長的有180天和270天的。③再貼現(xiàn)（三）銀行承兌匯票的成本

1、銀行承兌匯票持有人將匯票持有到期的機(jī)會成本

2、銀行承兌匯票持有人在匯票到期前將其轉(zhuǎn)讓的貼息加手續(xù)費(fèi)

四、我國的銀行承兌匯票市場

（三）銀行承兌匯票的成本第六節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場金融市場學(xué)(霍文文)課件一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念和產(chǎn)生背景

1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念簡稱CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。

2、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的產(chǎn)生背景

一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)

（1）不記名且可以轉(zhuǎn)讓（2）一般面額固定且金額較大（3）在到期前不能領(lǐng)取本息（4）有固定利率、也有浮動利率（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類

1、國內(nèi)存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的最初形式，其發(fā)行者主要是美國國內(nèi)的規(guī)模大、信譽(yù)好的商業(yè)銀行。

2、歐洲美元存單

由美國境外銀行（包括美國國內(nèi)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行的以美元為面值，但發(fā)行地又在美國境外的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。

（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類

3、揚(yáng)基存單由外國銀行在美國境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為面值的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。

4、儲蓄機(jī)構(gòu)存單由儲蓄機(jī)構(gòu)，如儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行、信用合作社等發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。3、揚(yáng)基存單二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場及其參與者（一）發(fā)行市場及其參與者發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)（二）流通市場及其參與者各類投資者二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場及其參與者三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)和收益（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)

1、信用風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行存單的銀行在存單到期時(shí)無法償付本息所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2、市場風(fēng)險(xiǎn)

存單持有者急需資金時(shí)，不能在二級市場上立即出售變現(xiàn)或不能以合理的價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)和收益（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益由存單利息和買賣差價(jià)組成大額可轉(zhuǎn)讓存單的收益與發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量有關(guān)。（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益第七節(jié)短期政府債券市場金融市場學(xué)(霍文文)課件一、短期政府債券的概念和特征（一）短期政府債券的概念

短期政府債券是政府作為債務(wù)人承諾一年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。（二）短期政府債券的特征

1、違約風(fēng)險(xiǎn)小

2、流通性強(qiáng)

3、面額較小

4、利息免稅一、短期政府債券的概念和特征二、短期政府債券市場結(jié)構(gòu)（一）短期政府債券的發(fā)行市場與流通市場

1、按照標(biāo)標(biāo)的物分類（1）繳款期招標(biāo)

投標(biāo)商以繳款時(shí)期作為競爭標(biāo)的物，發(fā)行人按由近及遠(yuǎn)的原則確定中標(biāo)者，直至募滿發(fā)行額。

二、短期政府債券市場結(jié)構(gòu)

（2）價(jià)格招標(biāo)

招標(biāo)商以發(fā)行價(jià)格作競爭標(biāo)的物，發(fā)行人按由高到低的原則確定中標(biāo)者和中標(biāo)額。

（3）收益率招標(biāo)招標(biāo)商以債券投資收益率為投標(biāo)競爭標(biāo)的物，發(fā)行人按由低到高的順序確定中標(biāo)者。

（2）價(jià)格招標(biāo)2、按照中標(biāo)方式分類（1）荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格招標(biāo)）在招標(biāo)規(guī)則中，發(fā)行人按募滿發(fā)行額時(shí)的最低中標(biāo)價(jià)格作為全體中標(biāo)商的最后中標(biāo)價(jià)格，每家中標(biāo)商的認(rèn)購價(jià)格是同一的。（2）美國式招標(biāo)（多種價(jià)格招標(biāo)）發(fā)行人按每家投標(biāo)商各自中標(biāo)價(jià)格(或其最低中標(biāo)價(jià)格)確定中標(biāo)者及其中標(biāo)認(rèn)購數(shù)量，招標(biāo)結(jié)果一般是各個(gè)中標(biāo)商有各自不同的認(rèn)購價(jià)格，每家中標(biāo)商的成本與收益率水平也不同。短期政府債券的流通市場主要是用來實(shí)現(xiàn)短期政府債券的流動性。2、按照中標(biāo)方式分類（二）短期政府債券市場的參與者

1、發(fā)行市場的參與者政府和投資者

2、流通市場的參與者中央銀行和各類投資者

（二）短期政府債券市場的參與者三、短期政府債券的收益率計(jì)算

短期政府債券名義收益率計(jì)算公式：例題：某一期限90天期的短期政府債券面額為1000美元，實(shí)際出售價(jià)格為960美元，則其名義收益率為：

三、短期政府債券的收益率計(jì)算

短期政府債券的真實(shí)收益率計(jì)算公式：上例中，短期政府債券的真實(shí)收益率為：

四、我國的短期政府債券市場

第三章債券市場

第一節(jié)債券概述金融市場學(xué)(霍文文)課件一、債券的定義

債券是按照法定程序發(fā)行的要求發(fā)行人（也稱債務(wù)人或借款人）按約定的時(shí)間和方式向債權(quán)人或投資者支付利息和償還本金的一種債務(wù)憑證。

金融市場學(xué)(霍文文)課件二、債券票面的基本要素

1、票面價(jià)值

2、票面利率

3、償還期限

4、債券發(fā)行人金融市場學(xué)(霍文文)課件三、債券的特征

1、收益性

2、流動性

3、安全性

4、償還性金融市場學(xué)(霍文文)課件四、債券的種類

1、按發(fā)行主體分類（1）政府債券（2）公司債券（3）金融債券金融市場學(xué)(霍文文)課件2、按債券的利率是否固定分類（1）固定利率債券（2）浮動利率債券金融市場學(xué)(霍文文)課件3、按利息的支付方式分類（1）附息債券（2）一次還本付息債券（3）貼現(xiàn)債券（4）零息債券金融市場學(xué)(霍文文)課件4、按有無擔(dān)保分類（1）信用債券（2）擔(dān)保債券金融市場學(xué)(霍文文)課件5、按內(nèi)含選擇權(quán)分類（1）可贖回債券（2）償還基金債券（3）可轉(zhuǎn)換債券（4）帶認(rèn)股權(quán)證的債券金融市場學(xué)(霍文文)課件

第二節(jié)債券市場的運(yùn)行第二節(jié)債券市場的運(yùn)行

一、債券市場的功能（1）融資功能（2）資金流動導(dǎo)向功能（3）宏觀調(diào)控功能（4）提供市場基準(zhǔn)利率（5）防范金融風(fēng)險(xiǎn)

二、債券發(fā)行市場（一）債券發(fā)行目的

1、政府發(fā)行債券的目的（1）彌補(bǔ)財(cái)政赤字（2）擴(kuò)大公共投資（3）解決臨時(shí)性資金需要（4）歸還前期債務(wù)的本息（5）戰(zhàn)爭的需要金融市場學(xué)(霍文文)課件2、金融債券的發(fā)行目的（1）促使負(fù)債來源多樣化，增強(qiáng)負(fù)債的穩(wěn)定性（2）擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)金融市場學(xué)(霍文文)課件3、企業(yè)債券、公司債券的發(fā)行目的（1）籌集資金（2）靈活運(yùn)用資金，維持企業(yè)的控制權(quán)（3）調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)金融市場學(xué)(霍文文)課件(二)債券發(fā)行市場要素

（1）債券發(fā)行人（2）債券投資者（3）承銷商金融市場學(xué)(霍文文)課件（三）債券的發(fā)行條件

1、債券發(fā)行的基本條件面值、利率、償還期限和發(fā)行價(jià)格

2、不同種類債券發(fā)行條件的差異在同一市場條件下，發(fā)行人的信用度決定發(fā)行條件金融市場學(xué)(霍文文)課件（四）債券發(fā)行方式

1、直接發(fā)行

發(fā)行人自己完成發(fā)行程序進(jìn)行募集的方式可以分為直接募集和出售發(fā)行兩種情況

金融市場學(xué)(霍文文)課件2、間接發(fā)行

發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)處理債券發(fā)行事務(wù)的方式主要有承購包銷、招標(biāo)發(fā)行等方式金融市場學(xué)(霍文文)課件（五）債券發(fā)行程序

1、公司債券發(fā)行程序（1）制訂發(fā)行計(jì)劃和發(fā)行章程（2）董事會決議（3）評定信用等級（4）提出發(fā)行申請

金融市場學(xué)(霍文文)課件

（5）簽訂委托代理協(xié)議（6）簽訂信托合同（7）發(fā)布發(fā)行公告（8）認(rèn)購人應(yīng)募交割（9）發(fā)行總結(jié)金融市場學(xué)(霍文文)課件2、政府債券的發(fā)行程序以美國國庫券為例：（1）認(rèn)購者索取投標(biāo)單（2）聯(lián)邦儲備銀行接受投標(biāo)單（3）決定中標(biāo)者及中標(biāo)價(jià)格（4）由財(cái)政部宣布投標(biāo)結(jié)果（5）財(cái)政部正式發(fā)行國庫券金融市場學(xué)(霍文文)課件（六）債券的信用評級

信用評級是指信用評級機(jī)構(gòu)對于公開發(fā)行的企業(yè)債券，按照其償還能力的大小對其信用質(zhì)量進(jìn)行等級的評定，以供投資者參考。

金融市場學(xué)(霍文文)課件三、債券的流通市場

（一）債券流通市場結(jié)構(gòu)

1、場內(nèi)交易

2、柜臺交易金融市場學(xué)(霍文文)課件（二）債券的交易程序

1、證券交易所的交易程序

（1）投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣債券，簽訂開立債券交易賬戶契約，填寫開戶有關(guān)內(nèi)容，明確經(jīng)紀(jì)商與委托人之間的權(quán)利和義務(wù)。

金融市場學(xué)(霍文文)課件（2）證券經(jīng)紀(jì)商立即通過它在證券交易所內(nèi)的代表人或代理人，按照委托指令實(shí)施債券買賣業(yè)務(wù)

（3）辦理成交確認(rèn)手續(xù)

（4）經(jīng)紀(jì)商核對交易記錄辦理清算交割手續(xù)金融市場學(xué)(霍文文)課件2、柜臺交易市場的交易程序（1）自營買賣證券公司作為交易商為自己買賣債券，賺取價(jià)差

（2）代理買賣證券公司作為經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)客戶的委托，代理客戶買賣債券，賺取傭金金融市場學(xué)(霍文文)課件

（三）債券交易方式

1、現(xiàn)貨交易

2、期貨交易

3、期權(quán)交易

4、信用交易

5、回購協(xié)議交易金融市場學(xué)(霍文文)課件第三節(jié)債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、債券投資收益（一）債券投資收益的組成

1、發(fā)行人定期支付的利息

2、債券期滿或被贖回或被出售時(shí)的價(jià)差，即資本利得

3、定期所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入金融市場學(xué)(霍文文)課件（二）債券投資收益率的衡量

1、貼現(xiàn)債券收益率

(1)認(rèn)購者收益率

認(rèn)購者收益率=

例題:某政府債券面額為1000，期限為90天，采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，發(fā)行價(jià)為980元，則該債券的認(rèn)購者收益率為：

（二）債券投資收益率的衡量(2)持有期收益率

持有期收益率＝

例題:某政府債券面額為1000，期限為90天，采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，發(fā)行價(jià)為980元，債券在發(fā)行30天后，持有者就以988元的價(jià)格在市場上出售了，則持有者的收益率為：

(2)持有期收益率

(3)最終收益率

計(jì)算公式與持有期收益率類似，只須用殘存期限代替持有期限即可。

(3)最終收益率2、息票債券收益率（1）認(rèn)購者收益率

認(rèn)購者收益率=例題：面額為1000元的息票債券，票面利息為10％，期限為3年，以1050元溢價(jià)發(fā)行，則該債券的認(rèn)購者的收益率為：

2、息票債券收益率（1）認(rèn)購者收益率(2)持有期收益率

例題:面額為1000元的息票債券，票面利息為10％，期限為3年，以1050元溢價(jià)發(fā)行，債券投資者在持有一年后，以1100賣出，則其持有期收益率為：

(2)持有期收益率

(3)最終收益率

(3)最終收益率3、一次還本付息債券的收益率（1）認(rèn)購者收益率其中：3、一次還本付息債券的收益率（1）認(rèn)購者收益率（2）持有期收益率

例如，投資者王先生以1020元的發(fā)行價(jià)購入某債券，面額為1000元，期限為3年，票面利率10％，到期一次還本付息，持有1年后，以1100元的價(jià)格賣出給李先生(此時(shí)債券尚未付息)，該投資者的持有期收益率為：（2）持有期收益率

（3）最終收益率

例如，若李先生從王先生那里買入債券后(此時(shí)債券尚未付息)，一直持有到期償還期滿，則其最終收益率為：

（3）最終收益率二、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（1）利率風(fēng)險(xiǎn)（2）再投資風(fēng)險(xiǎn)（3）違約風(fēng)險(xiǎn)（4）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（5）流動性風(fēng)險(xiǎn)（6）贖回風(fēng)險(xiǎn)金融市場學(xué)(霍文文)課件三、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）有關(guān)利率的概念1、到期收益率（內(nèi)在收益率）到期收益率是使現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于價(jià)格的收益率公式如下：其中：P表示價(jià)格，C表示年利息，V表示債券面值或到期價(jià)值，r表示承諾的到期收益率，n表示債券的年限。

三、利率的期限結(jié)構(gòu)2、即期利率

即期利率是某一給定時(shí)點(diǎn)上無息證券的到期收益率，它可以看作是聯(lián)系于一個(gè)即期合約的利率。一般地，t年期即期利率是下面方程的解：

其中：是t年期無息債券的當(dāng)前市價(jià)到期時(shí)價(jià)值為2、即期利率3、遠(yuǎn)期利率

遠(yuǎn)期利率是指隱含在給定的即期利率中的從未來某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。一般地，已知t-1年和第t年的即期利率，第t-1年到第t年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)該滿足下面的公式：

（二）利率的期限結(jié)構(gòu)

利率期限結(jié)構(gòu)是指具有相同風(fēng)險(xiǎn)及流動性的債券，其收益率隨到期日的時(shí)間長短而不同。研究債券的利率期限結(jié)構(gòu)是從債券的收益率期限結(jié)構(gòu)入手，投資者關(guān)心的并不是債券的票面利率而是實(shí)際得到的的收益率，因而，收益率期限結(jié)構(gòu)才是本質(zhì)上的利率期限結(jié)構(gòu)。金融市場學(xué)(霍文文)課件1、收益率曲線

將具有同樣信用級別而期限不同的債券收益率用坐標(biāo)圖表示而形成的曲線。（1）正收益率曲線（2）反收益率曲線（3）平收益率曲線金融市場學(xué)(霍文文)課件金融市場學(xué)(霍文文)課件2、利率期限結(jié)構(gòu)理論

（1）期限結(jié)構(gòu)預(yù)期說認(rèn)為利率的期限結(jié)構(gòu)是由人們對未來市場利率變動的預(yù)期而決定。金融市場學(xué)(霍文文)課件（2）流動性偏好說認(rèn)為投資者的最初興趣在于購買短期債券，投資者認(rèn)為他們可能比預(yù)料的更早地需要獲得資金，同時(shí)認(rèn)為如果他們投資較短期的證券，將面臨較小的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)）。投資者的流動性偏好造成對短期債券的過多需求而使其價(jià)格上升，收益率下降。要想投資者接受長期債券，其收益必須比短期債券高，即加上一定的流動性補(bǔ)償，期限越長，補(bǔ)償越高，所以利率期限結(jié)構(gòu)通常呈正收益曲線。

金融市場學(xué)(霍文文)課件（3）市場分割理論

認(rèn)為市場是由具有不同投資要求的各種投資者所組成的，每種投資者都偏好或只能投資于某個(gè)特定品種的債券，從而使得各種期限債券的利率由該種債券的供求決定，而不受其它期限債券預(yù)期回報(bào)率的影響。

金融市場學(xué)(霍文文)課件第四節(jié)債券的價(jià)格第四節(jié)債券的價(jià)格

一、債券的定價(jià)

任何金融資產(chǎn)的理論價(jià)格等于其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。由此，證券價(jià)格確定的條件是：預(yù)期現(xiàn)金流量的估計(jì)值；使證券所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于證券市價(jià)的貼現(xiàn)率(必要的合理的到期收益率)。

1、附息債券的定價(jià)公式：

其中：P表示價(jià)格，C表示年利息，V表示債券面值或到期價(jià)值，r表示必要的到期收益率，n表示債券的年限。

若是半年付一次息，附息債券的價(jià)格計(jì)算公式為：金融市場學(xué)(霍文文)課件（四）馬奇爾債券定價(jià)規(guī)律

1、債券的市場價(jià)格與到期收益率呈反方向變動，債券的價(jià)格上漲，則收益率下降，如果債券市場價(jià)格下降，則收益率上升。

2、如果債券的收益率在整個(gè)有效期內(nèi)不變，則折價(jià)或溢價(jià)的大小將隨到期日的臨近而逐漸減少，直至到期日時(shí)價(jià)格等于債券面額。金融市場學(xué)(霍文文)課件

3、如果一種債券的收益率在整個(gè)有效期內(nèi)不變，則其折價(jià)或溢價(jià)減少的速度將隨著到期日的臨近而逐漸加快。4、債券收益率的下降會引起債券價(jià)格上升，且上升幅度要超過債券收益率以同樣比率上升而引起的債券價(jià)格下跌的幅度。5、如果債券的息票利率越高，則由其收益率變化引起的債券價(jià)格變化的百分比就越小。

二、凸性與久期（一）凸性債券價(jià)格的凸性指的是債券價(jià)格與其收益率的關(guān)系。債券價(jià)格與其收益率呈反向變化關(guān)系，但這種關(guān)系并非是線性的，收益率的下降引起的債券價(jià)格上升的幅度超過收益率同比例上升引起的債券價(jià)格下降的幅度。

金融市場學(xué)(霍文文)課件金融市場學(xué)(霍文文)課件（二）久期久期，又稱持續(xù)期，是指與某種債券相關(guān)的支付流的平均到期時(shí)間的測度，計(jì)算公式為：其中D表示久期，PV（）表示在時(shí)間t可收到的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，計(jì)算時(shí)所用的貼現(xiàn)率為該債券的到期收益率；表示債券的當(dāng)前市價(jià)；T表示債券所剩下的時(shí)間期限。（二）久期

久期的意義在于，一般來說，對于應(yīng)計(jì)收益率的微小變動，久期可以較好地給出價(jià)格變動百分比的近似值。公式可表示為：金融市場學(xué)(霍文文)課件

例題：

3年期債券，面值1000元，票面利息10％，現(xiàn)行市場價(jià)格1025.33元，因而其到期收益率為9％。則其久期為：

=2.74年

例題：3年期債券，面值1000（三）凸性與久期的關(guān)系

凸性與久期的關(guān)系可以用下圖表示：

金融市場學(xué)(霍文文)課件

上圖中的切線在收益率為y點(diǎn)同價(jià)格與收益率曲線相切，這條切線標(biāo)明了相對與每一利率（收益率）變動時(shí)的價(jià)格變動率，即公式的圖形表示，當(dāng)收益率由y變到y(tǒng),由久期得出的近似的價(jià)格變化到P,實(shí)際的價(jià)格變化到P,當(dāng)收益率由y變化到y(tǒng),由久期得出的近似的價(jià)格變化到P,實(shí)際的價(jià)格變化到P。

三、影響債券價(jià)格的主要因素

1、市場利率

2、供求關(guān)系

3、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

4、財(cái)政收支狀況

5、貨幣政策

6、國際間利差和匯率變化金融市場學(xué)(霍文文)課件第四章股票市場第一節(jié)股票市場概述第四章股票市場一、股票的定義和性質(zhì)（一）定義

股票是是股份有限公司簽發(fā)和證明股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的憑證。

金融市場學(xué)(霍文文)課件（二）性質(zhì)

股票代表著股東對公司的所有權(quán)，是代表一定經(jīng)濟(jì)利益分配請求權(quán)的資本證券，是資本市場上的有價(jià)證券。

（二）性質(zhì)二、股票的特征（一）永久的期限性（二）有限的責(zé)任性（三）決策上的有限參與性（四）流通性（五）收益性（六）風(fēng)險(xiǎn)性二、股票的特征

三、股票的分類

（一）普通股票和優(yōu)先股票股票按照股東所享有的權(quán)益不同，分為普通股票和優(yōu)先股票。

三、股票的分類1、普通股票

普通股票是股票中最普遍的一種形式，是股份公司最重要的股份，其持有人享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。

1、普通股票

普通股票是股票中最普遍的一種形式，普通股票股東享有的主要權(quán)利有：

（1）經(jīng)營決策的參與權(quán)

（2）公司盈余的分配權(quán)

（3）剩余資產(chǎn)索取權(quán)

（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

普通股票股東享有的主要權(quán)利有：

（1）經(jīng)營決策的參與權(quán)

2、優(yōu)先股票

優(yōu)先股票是相對于普通股票而言的，指股東權(quán)利受到一定限制，但在公司盈余和剩余資產(chǎn)分配上享有優(yōu)先權(quán)的股票。

2、優(yōu)先股票

優(yōu)先股票是相對于普通股票而言的，指優(yōu)先股票的特征：

（1）優(yōu)先按規(guī)定方式領(lǐng)取股息

（2）優(yōu)先按面額清償

（3）限制參與經(jīng)營決策

（4）一般不享有公司利潤增長的收益優(yōu)先股票的特征：

（1）優(yōu)先按規(guī)定方式領(lǐng)取股息

（2）優(yōu)（二）記名股票和不記名股票

股票按照是否記載股東姓名，可以分為記名股票和不記名股票。

1、記名股票

2、不記名股票

（二）記名股票和不記名股票

股票按照（三）有面額股票和無面額股票

按是否在股票面額上標(biāo)明金額，可以分為有面額股票和無面額股票。

1、有面額股票

2、無面額股票

（三）有面額股票和無面額股票

按是否在股票面額上標(biāo)（四）實(shí)體股票和記賬股票

按照是否有實(shí)物載體，可以分為實(shí)體股票和記賬股票。

1、實(shí)體股票

2、記賬股票

（四）實(shí)體股票和記賬股票

按照是否有實(shí)物載（五）國家股票、法人股票和社會公眾股票

我國根據(jù)有關(guān)法規(guī)對股份公司的股份按投資主體不同分為以下幾種：

1、國家股票

2、法人股票

3、社會公眾股票

（五）國家股票、法人股票和社會公眾股票

我國根據(jù)有（六）境內(nèi)上市股票和境外上市股票

我國的股票按照上市地點(diǎn)不同，可以分為境內(nèi)上市股票和境外上市股票。

1、境內(nèi)上市股票

2、境外上市股票

（六）境內(nèi)上市股票和境外上市股票

我國的股票按照上四、股票市場的概念和結(jié)構(gòu)

股票市場是股票發(fā)行和流通的市場。

股票發(fā)行市場是通過發(fā)行新的股票籌集資本的市場，又稱為“一級市場”。

股票流通市場是已經(jīng)發(fā)行的股票進(jìn)行交易的市場，又稱為“二級市場”。

四、股票市場的概念和結(jié)構(gòu)

股票市場是股票發(fā)行和流

股票市場按照市場的組織形式可以分為交易所市場和場外市場

股票市場按照地域可以分為地方市場、區(qū)域市場、全國性市場和國際市場

股票市場按照市場的組織形式可以分為交易所市場五、股票市場的功能

股票市場作為資本市場的重要組成部分,對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要的作用,它具有以下幾種功能:

（一）籌資和投資

（二）優(yōu)化資源配置

（三）定價(jià)

（四）分散風(fēng)險(xiǎn)

（五）監(jiān)督公司管理層

五、股票市場的功能

股票市場作為資第二節(jié)股票市場的運(yùn)行第二節(jié)股票市場的運(yùn)行一、股票發(fā)行市場（一）股票發(fā)行制度

1、注冊制

2、核準(zhǔn)制一、股票發(fā)行市場（二）股票發(fā)行的類型

1、初次發(fā)行

公司首次在發(fā)行市場上發(fā)行股票

2、增資發(fā)行

股份公司組建、上市以后為達(dá)到增加資本金而發(fā)行

股票

（二）股票發(fā)行的類型

1、初次發(fā)行

公司首次在發(fā)行市公司增資的方式：

（1）配股

（2）增發(fā)

（3）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換

公司增資的方式：

（1）配股

（2）增發(fā)

（3）可轉(zhuǎn)債（三）股票的發(fā)行方式

1、按照發(fā)行對象分類

（1）公募發(fā)行

向不特定的社會公眾發(fā)行股票

（2）私募發(fā)行

向特定的少數(shù)投資者發(fā)行股票

（三）股票的發(fā)行方式

1、按照發(fā)行對象分類

（1）公募發(fā)2、按照有無發(fā)行中介分類

（1）直接發(fā)行

發(fā)行人直接向投資者發(fā)行股票

（2）間接發(fā)行

發(fā)行人委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理發(fā)行

股票

2、按照有無發(fā)行中介分類

（1）直接發(fā)行

發(fā)行人

根據(jù)受托機(jī)構(gòu)對發(fā)行責(zé)任的不同，間接發(fā)行又可以分為：

承購包銷發(fā)行代銷發(fā)行余額包銷發(fā)行

根據(jù)受托機(jī)構(gòu)對發(fā)行責(zé)任的不同，間接發(fā)行又可以3、我國現(xiàn)行的股票發(fā)行方式

（1）二級市場投資者配售

（2）機(jī)構(gòu)投資者配售和二級市場投資者配售相結(jié)合

（3）機(jī)構(gòu)投資者配售和公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合

3、我國現(xiàn)行的股票發(fā)行方式

（1）二級市場投資者配售

（四）股票發(fā)行價(jià)格

1、股票發(fā)行價(jià)格類型

（1）平價(jià)發(fā)行

（2）溢價(jià)發(fā)行

（3）折價(jià)發(fā)行

（四）股票發(fā)行價(jià)格

1、股票發(fā)行價(jià)格類型

（1）平價(jià)發(fā)2、股票發(fā)行定價(jià)的方式

（1）協(xié)商定價(jià)

（2）一般詢價(jià)方式

（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式

2、股票發(fā)行定價(jià)的方式

（1）協(xié)商定價(jià)

（2）一般詢價(jià)3、股票發(fā)行定價(jià)方法（1）市盈率法市盈率是指股票的二級市場價(jià)格與每股凈利潤的比率。計(jì)算公式為：市盈率=股票市場價(jià)格/每股凈利潤新股發(fā)行價(jià)格=經(jīng)過調(diào)整后的預(yù)測每股凈利潤×發(fā)行市盈率3、股票發(fā)行定價(jià)方法（1）市盈率法

（2）可比公司競價(jià)法

（3）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

（4）市價(jià)折扣法

（2）可比公司競價(jià)法

（3）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

（（四）股票發(fā)行程序

首次公開發(fā)行的程序

1、準(zhǔn)備階段

2、申請階段

3、推介階段

4、發(fā)售階段（四）股票發(fā)行程序

首次公開發(fā)行的程序

1、準(zhǔn)備階段

二、股票的流通市場

股票流通市場按照組織程度不同，分為證券交易所市場和場外交易市場。與主板市場相對應(yīng)的二板市場是20世紀(jì)股票流通市場的重要?jiǎng)?chuàng)新之一。

（一）證券交易所

證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)證券管理部門批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中交易的高度組織化的市場，是“二級市場”的主體，也是整個(gè)證券市場的核心。

二、股票的流通市場

股票流通市場按照組織程度不同1、證券交易所的組織形式（1）公司制證券交易所（2）會員制證券交易所2、證券交易所的上市制度股票上市就是證券交易所接納某種股票在證券交易所市場掛牌交易1、證券交易所的組織形式（1）公司制證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)：

（1）股票發(fā)行達(dá)到一定的規(guī)模

（2）滿足股票持有分布的要求

（3）發(fā)行人的經(jīng)營狀況良好

上市標(biāo)準(zhǔn)：

（1）股票發(fā)行達(dá)到一定的規(guī)模

（2）滿足股票3、證券交易所的交易制度（1）交易原則

證券交易必須遵循價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先原則價(jià)格優(yōu)先原則是指價(jià)格最高的買方報(bào)價(jià)與價(jià)格最低的賣方報(bào)價(jià)優(yōu)先于其他一切報(bào)價(jià)而成交。時(shí)間優(yōu)先原則是指在買或賣的報(bào)價(jià)相同時(shí)，在時(shí)間序列上，按報(bào)價(jià)先后順序依次成交。先后順序按證券交易所主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。3、證券交易所的交易制度（2） 交易規(guī)則

①交易時(shí)間

②交易單位

（2） 交易規(guī)則

①交易時(shí)間

②交易單位

③價(jià)位

④報(bào)價(jià)方式

⑤價(jià)格決定方式

⑥漲跌幅限制制度

⑦交易委托種類

⑧大宗交易

⑨清算③價(jià)位

④報(bào)價(jià)方式

⑤價(jià)格決定方式

⑥漲跌幅（二）場外交易市場

場外交易市場是相對證券交易所市場而言的，凡是在證券交易所以外的股票交易活動都可以稱為場外交易。（二）場外交易市場

場外交易市場是相對證券交易所場外交易市場有以下的特征：1、是分散的、沒有固定交易場所的無形市場2、是以交易未能在證券交易所上市的股票、定期還本付息的債券和開放型基金為主的市場3、是交易商報(bào)價(jià)驅(qū)動的市場4、是管理較為寬松的市場場外交易市場有以下的特征：1、是分散的、沒有固定交易場所的無（三）二板市場

二板市場的正式名稱為“第二交易系統(tǒng)”，也有人稱為創(chuàng)業(yè)板市場，是與現(xiàn)有的股票交易所市場即主板市場相對應(yīng)的概念。二板市場有以下特點(diǎn)：1、上市標(biāo)準(zhǔn)低2、報(bào)價(jià)驅(qū)動市場3、電子化交易

（三）二板市場二板市場的正式名稱為“第二交易（四）中小企業(yè)板塊

我國為發(fā)展中小企業(yè)，為其提供融資渠道，在深圳證券交易所設(shè)立相對獨(dú)立的中小企業(yè)板塊。

（四）中小企業(yè)板塊

我國為發(fā)展中小企業(yè)，為其提供融第三節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、股票的投資收益

股票的投資收益是指投資者從買入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期的收入，它由股息收入、資本利得和公積金轉(zhuǎn)增股本的收益組成。一、股票的投資收益（一）股息收入

股息是指股東在持有股票期間從發(fā)行公司分得的盈利

常見的股息形式有以下兩種：

1、現(xiàn)金股息

2、股票股息

（一）股息收入

股息是指股東在持有（二）資本利得

投資者買入股票和賣出股票的差價(jià)收入為資本利得或稱資本損益。

（三）公積金轉(zhuǎn)增股本收益

（二）資本利得

投資者買入股票和賣（四）股票的收益率及其計(jì)算

衡量股票投資收益水平的指標(biāo)主要有股利收益率、持有期收益率和股份變動后持有期收益率等。1、股利收益率股利收益率又稱獲利率，是指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)的股息與股票買入價(jià)的比率。

（四）股票的收益率及其計(jì)算衡量股票投資收益水平

股利收益率=

式中：D——現(xiàn)金股息

——股票買入價(jià)

例1：某投資者以每股10元的價(jià)格買入x公司股票，持有1年分得現(xiàn)金股息1元，則：

股利收益率=1÷10×100%=10%

股利收益率=

式2、持有期收益率

持有期收益率是指投資者持有股票期間的股息收入與資本利得之和占股票買入價(jià)格的比率。

持有期收益率=

式中：D——現(xiàn)金股息

——股票買入價(jià)

——股票賣出價(jià)

2、持有期收益率

持有期收益率是指投資者持有股票期例2：假設(shè)例1中的投資者在分得現(xiàn)金股息三個(gè)月后將股票以11元的價(jià)格出售，則：

持有期投資收益率=

例2：假設(shè)例1中的投資者在分得現(xiàn)金股息三個(gè)月后將股票以11元3、股份變動后持有期收益率

股份變動后持有期收益率=

式中：——調(diào)整后的現(xiàn)金股息

——調(diào)整后的購買價(jià)格

——調(diào)整后的資本利得

3、股份變動后持有期收益率

股份變動后持有期收益率=例3：例1中投資者買入股票并分得現(xiàn)金股息以后，X公司以1：2的比例拆股。拆股決定公布以后，X公司股票的市場價(jià)格上漲到12元1股，拆股后的市價(jià)為6元一股，若投資者此時(shí)出售股票，則應(yīng)該對持有期收益率進(jìn)行調(diào)整。

股份變動后持有期收益率=

例3：例1中投資者買入股票并分得現(xiàn)金股息以后，X公司以1：2（五）股票組合收益率

股票的組合收益率是各種股票的加權(quán)平均收益率

計(jì)算公式為：

式中：——股票投資組合的收益率

——各種股票的收益率

——各種股票價(jià)值占投資組合總價(jià)值的比重

——股票投資組合中股票的種類

（五）股票組合收益率

股票的組合收益例4：某投資者持有A、B、C、D4種股票，組成一個(gè)投資組合，這4種股票價(jià)值占投資組合總價(jià)值的比率分別為10%、20%、30%、40%，它們的收益率分別為8%，9%，10%，11%。該組合的收益率為

=0.1×8%+0.2×9%+0.3×10%+0.4×11%=10%例4：某投資者持有A、B、C、D4種股票，組成一個(gè)投資組合二、 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指股票投資收益的不確定性

與股票投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的股票投資收益可能的變動，這種因素對市場上所有的股票收益都產(chǎn)生影響。

二、 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指股票投資收

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括：

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

2、市場風(fēng)險(xiǎn)

3、利率風(fēng)險(xiǎn)

4、購買力風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括：

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對某個(gè)行業(yè)或某個(gè)公司的股票產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。

股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括：

1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3、信用風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對某個(gè)行業(yè)或某（三）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

股票投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量是計(jì)算股票投資收益變動的范圍和程度。

股票的預(yù)期收益率計(jì)算公式如下：

式中：——股票的預(yù)期收益率

——股票在第i種情況下的收益率

——發(fā)生第i種情況的可能性（三）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

股票投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量是計(jì)算例5:某公司收益上升、持平、下降的可能性分別為20%,50%，30%，相對應(yīng)的股票收益率分別為15％，

12％，10％。

該公司股票的預(yù)期收益率為：

ER=0.2×15％＋0.5×12％＋0.3×10％=12％

例5:某公司收益上升、持平、下降的可能性分別為20%,50%股票收益率方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下：

式中：——股票收益率的方差

——股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

股票收益率方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式如下：

例6：例5中股票的方差為:

=3

標(biāo)準(zhǔn)差為:=1.732例6：例5中股票的方差為:

投資組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式如下：

式中：——股票組合收益率的方差

——股票i在組合中的投資比重

——股票j在組合中的投資比重

——股票i與股票j的協(xié)方差

——股票組合中的股票種類投資組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式如下：

例7：一個(gè)股票組合中有A,B兩種股票，在組合中的比例分別為40％，60％。Cov(A,B)=-0.1,A,B兩種股票的收益率方差分別為：0.4，0.5（股票收益率的方差可以用Cov(A,A)表示）則股票組合收益率的方差

＝0.4×0.4×0.4＋0.4×0.6×(-0.1)＋0.6×0.4×(-0.1)＋0.6×0.6×0.5=0.196例7：一個(gè)股票組合中有A,B兩種股票，在組合中的比例分別為4三、股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

無風(fēng)險(xiǎn)利率是對時(shí)間的補(bǔ)償

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償只是對單個(gè)證券或組合證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即投資中含有的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則不會獲得補(bǔ)償。

三、股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

預(yù)期收益率資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)

其中:——股票的預(yù)期收益率

——無風(fēng)險(xiǎn)利率

——市場收益率

——股票的beta值資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)

其中

CAPM模型反映了股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，但是否能夠準(zhǔn)確地衡量股票的預(yù)期收益率，在理論上還有爭論。

CAPM模型反映了股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系第四節(jié)股票價(jià)格與價(jià)格指數(shù)第四節(jié)股票價(jià)格與價(jià)格指數(shù)一、股票的理論價(jià)格（一）股票定價(jià)的原理

理論上，股票的價(jià)格是它未來各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。一、股票的理論價(jià)格（二）股票定價(jià)模型

股票定價(jià)最常用的方法是收入資本化定價(jià)方法，即將投資者預(yù)期的未來各期的現(xiàn)金收入加以貼現(xiàn)，進(jìn)而得出股票的內(nèi)在價(jià)值。

（二）股票定價(jià)模型

股票定價(jià)最常用的方法是收入資本

用公式表示，股票的內(nèi)在價(jià)值(v)等于各期預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：

其中：表示在時(shí)間t時(shí)股票的預(yù)期現(xiàn)金流量，r表示與一定風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的貼現(xiàn)率，可以理解為必要的收益率。

用公式表示，股票的內(nèi)在價(jià)值(v)等于各期預(yù)期現(xiàn)

由于股票的現(xiàn)金流量主要是預(yù)期的未來股息收入，因此用收入資本化定價(jià)方法決定的股票內(nèi)在價(jià)值的模型被稱為股利貼現(xiàn)模型。

其中：表示股票現(xiàn)在的理論價(jià)格，即內(nèi)在價(jià)值，表示每股現(xiàn)金股利，表示貼現(xiàn)率，表示股票的出售價(jià)格，n表示持有股票的年限。

由于股票的現(xiàn)金流量主要是預(yù)期的未來股息收入，

零增長模型假設(shè)未來的股利按固定的數(shù)量支付，股利增長率為零。

因?yàn)椋?/p>

零增長模型可以轉(zhuǎn)化為：

其中：D表示每期不變的現(xiàn)金股利收入。

零增長模型假設(shè)未來的股利按固定的數(shù)量支付，股二、影響股票價(jià)格的因素

（一）微觀因素

1、盈利狀況

2、公司的派息政策

3、增資和減資

4、公司管理層的變動

5、公司兼并與重組二、影響股票價(jià)格的因素

（一）微觀因素

1、（二）宏觀因素

1、宏觀經(jīng)濟(jì)

（1）經(jīng)濟(jì)增長

（2）經(jīng)濟(jì)周期

2、經(jīng)濟(jì)政策

3、通貨膨脹

（二）宏觀因素

1、宏觀經(jīng)濟(jì)

（1）經(jīng)濟(jì)增長

（2）經(jīng)

（三）政治因素

（四）心理因素

（五）投機(jī)因素

（六）制度因素

（三）政治因素

（四）心理因素

（五）投機(jī)因素

（六三、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)

股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)是衡量股票市場總體價(jià)格水平及其變動趨勢的尺度，也是反映一個(gè)國家或地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的靈敏信號。

（一）股票價(jià)格平均數(shù)

1、簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)

簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是用樣本股票每日的收盤價(jià)格之和除以樣本數(shù)。三、股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)

股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)是衡

計(jì)算公式為：

式中：——平均股票價(jià)格

——各樣本股票的收盤價(jià)格

——樣本股票個(gè)數(shù)

計(jì)算公式為：

式2、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

加權(quán)股價(jià)平均數(shù)是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)。

計(jì)算公式為：

其中：——各樣本股的發(fā)行量或成交量

2、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

加權(quán)股價(jià)平均數(shù)

計(jì)算加權(quán)平均數(shù)時(shí)，可作為權(quán)數(shù)的變量通常為成交量或發(fā)行量。

(1)以樣本股票成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)可以表示為:

加權(quán)平均股價(jià)=

(2)以樣本股發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)可以表示為:

加權(quán)平均股價(jià)=

計(jì)算加權(quán)平均數(shù)時(shí)，可作為權(quán)數(shù)的變量通常為成交量3、修正股價(jià)平均數(shù)

當(dāng)發(fā)生拆股、增資配股、送股時(shí)，應(yīng)該對原股價(jià)平均數(shù)進(jìn)行修正，使其具有連續(xù)性和可比性。修正股價(jià)平均數(shù)最主要的方法是修正除數(shù)法。

計(jì)算公式如下：

新除數(shù)=股份變動后的總價(jià)格÷股份變動前的平均數(shù)

修正股價(jià)平均數(shù)=股份變動后的總價(jià)格÷新除數(shù)

3、修正股價(jià)平均數(shù)

當(dāng)發(fā)生拆股、增資配股、送股時(shí)，例8．有A、B、C三種股票，市價(jià)分別為20元、15元、10元，它們的算術(shù)平均股價(jià)為：

=（20+15+10）÷3=15（元）

假定A種股票被分割成4股，每股價(jià)格5元，在分割日，按前一天三種股票的收盤價(jià)計(jì)算新除數(shù)，則：

新除數(shù)=（5+15+10）÷15=2

例8．有A、B、C三種股票，市價(jià)分別為20元、15元、10元

如果在分割日，股票市場看漲，A股票收盤價(jià)格為每股6元，B股票為每股18元，C股票為每股12元，計(jì)算當(dāng)日這三種股票的修正算術(shù)平均股價(jià)為：

修正股價(jià)平均數(shù)=（6+18+12）÷2=18（元）

如果在分割日，股票市場看漲，A股票收盤價(jià)格為每（二）股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)用以反映股票市場價(jià)格的相對水平。

最常見的股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法是加權(quán)股價(jià)指數(shù)。

加權(quán)股價(jià)指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算，又可以分為基期加權(quán)和計(jì)算期加權(quán)兩種方法。（二）股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)用以反映股票市場價(jià)（1）基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)（LsapeyreIndex），采用基期發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)，計(jì)算公式為：

股價(jià)指數(shù)=×基期值

其中：——第i種股票基期發(fā)行量或成交量。

（1）基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)（Ls（2）計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

又稱派許加權(quán)指數(shù)（PaascheIndex）,采用計(jì)算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。計(jì)算公式為：

股價(jià)指數(shù)=×基期值

其中：——第i種股票計(jì)算期發(fā)行量或成交量。

（2）計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

又稱派許加權(quán)指數(shù)（Paa（三）國際主要的股票價(jià)格指數(shù)

1、道瓊斯股價(jià)平均數(shù)

2、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)

3、NASDAQ指數(shù)

4、金融時(shí)報(bào)指數(shù)

5、日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)

（三）國際主要的股票價(jià)格指數(shù)

1、道瓊斯股價(jià)平均數(shù)

2、（四）我國主要的股票價(jià)格指數(shù)

1、上海證券交易所的股價(jià)指數(shù)

（1） 上證綜合指數(shù)

（2） 上證成份股指數(shù)

（3）上證50指數(shù)。

（4）上證紅利指數(shù)

（四）我國主要的股票價(jià)格指數(shù)

1、上海證券交易所的股價(jià)指數(shù)2、深圳證券交易所的股價(jià)指數(shù)

（1） 深證綜合指數(shù)

（2） 深證成份股指數(shù)

3、滬深300指數(shù)

4、恒生指數(shù)

2、深圳證券交易所的股價(jià)指數(shù)

（1） 深證綜合指數(shù)

（2

第五章基金市場

第一節(jié)基金市場綜述第五章基金市場一、證券投資基金的概念(一)證券投資基金證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者分散的資金集中起來形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，由基金管理人分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金份額持有人的集合投資方式。一、證券投資基金的概念（二）證券投資基金的誕生和發(fā)展

1、起源于英國

2、發(fā)展于美國

3、我國證券投資基金的發(fā)展（二）證券投資基金的誕生和發(fā)展二、證券投資基金的性質(zhì)

（一）證券投資基金體現(xiàn)了信托關(guān)系，是受益憑證（二）證券投資基金是間接投資工具金融市場學(xué)(霍文文)課件三、證券投資基金的特征（一）集合投資，體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢（二）組合投資，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（三）專家管理，服務(wù)專業(yè)化（四）監(jiān)管嚴(yán)格，信息披露透明（五）資產(chǎn)管理和財(cái)產(chǎn)保管相分離三、證券投資基金的特征四、證券投資基金的作用（一）是中小投資者和資本市場的金融媒介（二）有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展（三）間接推動了社會經(jīng)濟(jì)的增長（四）推動了資本市場的國際化四、證券投資基金的作用五、證券投資基金的分類（一）根據(jù)組織形式分類

1、契約型基金

2、公司型基金

3、兩者區(qū)別（1）基金資產(chǎn)的性質(zhì)不同（2）投資者的地位不同（3）基金運(yùn)作的依據(jù)不同（4）基金的期限不同五、證券投資基金的分類（二）根據(jù)基金規(guī)模是否固定分類

1、封閉式基金

2、開放式基金的概念

3、兩者區(qū)別（1）存續(xù)期不同（2）規(guī)模不同（3）交易方式和場所不同（4）基金價(jià)格的形成方式不同（5）基金的激勵(lì)約束機(jī)制和基金的投資策略不同（二）根據(jù)基金規(guī)模是否固定分類（三）根據(jù)募集方式不同分類

1、公募基金

2、私募基金

3、兩者區(qū)別（三）根據(jù)募集方式不同分類（四）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金（五）根據(jù)投資對象的不同，可以分為股票型基金、債券型基金、混合基金和貨幣市場基金等（六）根據(jù)資金來源或資金投向的地域不同，可以分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金金融市場學(xué)(霍文文)課件（七）其他特殊類型的基金1、對沖基金（hedgefund）2、指數(shù)基金3、傘形基金4、基金中的基金5、保本基金6、專門基金（七）其他特殊類型的基金7、交易所交易基金（ETF）（1）交易所交易基金的定義及發(fā)展（2）交易所交易基金的運(yùn)作