上市公司財務(wù)柔性政策應(yīng)用研究（14000字論文）

引言財務(wù)柔性理論基于環(huán)境的不確定性。21世紀(jì)以來，經(jīng)濟(jì)全球化大勢所趨，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革向著市場化，開放化的目標(biāo)不斷發(fā)展，中國企業(yè)所要面對的經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜。20世紀(jì)80年代之前，受限于政治、科技水平等宏觀因素，企業(yè)的活動空間是較為有限的，因此企業(yè)所在的經(jīng)營環(huán)境是基本穩(wěn)定的并能夠預(yù)測的。然而，隨著時代的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化受到以信息技術(shù)為主的科技革命的助力得到空前發(fā)展，企業(yè)面對的宏觀環(huán)境日益復(fù)雜，國家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密。2008年的金融危機(jī)就是其中的一種表現(xiàn)，金融危機(jī)波及了絕大部分市場經(jīng)濟(jì)國家，對各國的實體經(jīng)濟(jì)都造成了巨大影響。通過對金融危機(jī)中各國企業(yè)的統(tǒng)計表明，財務(wù)柔性的不足導(dǎo)致資金鏈斷裂是危機(jī)中大多企業(yè)衰亡的原因。值得注意的是，具備足夠財務(wù)柔性的企業(yè)不但安然度過危機(jī)，還把握住了經(jīng)濟(jì)變革、產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)會，兼并收購優(yōu)質(zhì)破產(chǎn)企業(yè)，將其人才、技術(shù)收入囊中，迅速提升企業(yè)的競爭力及行業(yè)地位。財務(wù)柔性有益于達(dá)到公司財務(wù)目標(biāo)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，。1984年，美國財會準(zhǔn)則委員會從財務(wù)柔性進(jìn)行定義:財務(wù)柔性是企業(yè)通過財務(wù)活動調(diào)動現(xiàn)金以應(yīng)對非預(yù)期危機(jī)的能力。Byoun（2008）則更側(cè)重于財務(wù)柔性的防御能力，認(rèn)為財務(wù)柔性是能夠使得企業(yè)財務(wù)資源優(yōu)化配置，從而緩沖非預(yù)期危機(jī)帶來的不利沖擊，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的一種能力。因此，財務(wù)柔性根本上就是為了實現(xiàn)企業(yè)價值而采取的一種財務(wù)手段。企業(yè)財務(wù)柔性是指企業(yè)為應(yīng)對不確定性而持有超額現(xiàn)金流或保留剩余舉債能力，以滿足企業(yè)經(jīng)營及投資資金需求。2008年的金融危機(jī)的沖擊，使許多低估環(huán)境不確定性而沒有正視財務(wù)柔性的公司因現(xiàn)金流斷裂而破產(chǎn)。正如VolderbaC1998)認(rèn)為財務(wù)柔性包括預(yù)防屬性及利用屬性，即企業(yè)通過調(diào)控現(xiàn)金流量增強(qiáng)對非預(yù)期危機(jī)的預(yù)防能力及在危機(jī)中對機(jī)遇的把握。葛家澎(2008)也指出財務(wù)柔性是一種超額現(xiàn)金的概念，企業(yè)通過對現(xiàn)金流量的調(diào)控可以增強(qiáng)企業(yè)在不斷變化的經(jīng)營環(huán)境中的適應(yīng)能力，從而更好更快地把握投資機(jī)會或應(yīng)對非預(yù)期危機(jī)。在某種程度上說，市場上投資的競爭在一定意義上就是企業(yè)柔性的競爭?，F(xiàn)實環(huán)境中企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變并不穩(wěn)定，因此企業(yè)為應(yīng)對不確定性環(huán)境應(yīng)該正視柔性資源，尤其是財務(wù)柔性。而目前學(xué)術(shù)專家主要對財務(wù)柔性的研究還是集中在理論研究上，甚少涉及案例分析，同樣很少分析企業(yè)如何運(yùn)用財務(wù)柔性預(yù)防危機(jī)、緩沖不利沖擊并及時抓住環(huán)境變化中稍縱即逝的投資機(jī)會?這些問題正是本文所要研究的內(nèi)容。一、財務(wù)柔性政策概述2.負(fù)債柔性政策負(fù)債不僅可以產(chǎn)生稅盾效應(yīng)降低公司資本成本，還可以產(chǎn)生杠桿效應(yīng)提高公司的盈利能力。但是與之而來的還有更高的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須維持合理的負(fù)債水平，以避免現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)。負(fù)債柔性政策是指企業(yè)在滿足現(xiàn)金需求的情況下，保持較低的財務(wù)杠桿水平，以此來保證企業(yè)未來的借貸能力，儲存企業(yè)負(fù)債柔性，滿足企業(yè)未來發(fā)展需要。在企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的過程中，一方面要考慮不同融資對象要求的回報率（即自身的融資成本）和風(fēng)險大小;另一方面還要考慮債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)，以便降低融資成本，減小到期還本付息的財務(wù)壓力?？偟膩碚f，企業(yè)應(yīng)追求現(xiàn)有條件下的最佳資本結(jié)構(gòu)。（一）財務(wù)柔性政策的相關(guān)概念1.財務(wù)柔性的含義曾愛民(2011)認(rèn)為財務(wù)柔性是指基于不確定環(huán)境下的企業(yè)能夠及時且低成本對財務(wù)資源進(jìn)行合理配置以達(dá)到企業(yè)目標(biāo)的能力。財務(wù)柔性衡量了企業(yè)對環(huán)境變化的敏感程度以及根據(jù)其變化靈活變更財務(wù)決策的能力。財務(wù)柔性既是企業(yè)應(yīng)對危機(jī)的防御利器，又是企業(yè)面對機(jī)遇積極出手的進(jìn)攻法寶。在當(dāng)前的不確定性環(huán)境下，企業(yè)謀求的不僅僅是存活下來，更要抓住有利機(jī)遇，兼并收購優(yōu)質(zhì)破產(chǎn)企業(yè)，完成自身的變革與升級。2.財務(wù)柔性的目標(biāo)財務(wù)柔性的目標(biāo)是公司價值最大化。財務(wù)柔性政策是在不確定性危機(jī)來臨時，為應(yīng)對預(yù)期外活動的不利沖擊，為降低沖擊的負(fù)面影而預(yù)先進(jìn)行的資源配置活動。具體的來說，在不確定性危機(jī)發(fā)生前，公司要保留足夠的財務(wù)柔性，以降低不確定性危機(jī)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險;當(dāng)危機(jī)發(fā)生時，公司要有足夠的敏感度和靈活能力應(yīng)對危機(jī)，減少危機(jī)帶來的損失；面對危機(jī)帶來的機(jī)遇，公司要有充足的資源以應(yīng)對投資并購的需求來實現(xiàn)自身的發(fā)展與升級。總的來看，財務(wù)柔性的目標(biāo)就是降低損失，提高收益，以實現(xiàn)公司價值最大化。3.財務(wù)柔性的分類財務(wù)柔性可分為分為現(xiàn)金柔性、負(fù)債柔性和權(quán)益柔性三大類。具體來說，財務(wù)柔性是企業(yè)配置資金的能力。企業(yè)資金主要來自三個方面，分別是企業(yè)的自由資金，對外借款以及在資本市場發(fā)行股票。根據(jù)現(xiàn)金來源的不同，可以將財務(wù)柔性分為現(xiàn)金柔性、負(fù)債柔性和權(quán)益柔性。這三者間是動態(tài)影響的，例如公司決定優(yōu)先以自有資金包租投資需求，必然會帶來現(xiàn)金柔性的降低和負(fù)債、權(quán)益柔性的增加。需要注意的是，各類柔性天生相關(guān)聯(lián)的，不是孤立的，缺一不可。首先，不同的財務(wù)活動可能會管理相同形式的財務(wù)柔性。比如權(quán)益柔性不但可以通過企業(yè)在資本市場的活動獲得，還可以通過企業(yè)每年的股利分紅獲得。其次，同一種財務(wù)活動也可以獲取不同形式的財務(wù)柔性。如當(dāng)企業(yè)進(jìn)行分紅時儲存了現(xiàn)金柔性與權(quán)益柔性。4.財務(wù)柔性的實施原則第一，企業(yè)財務(wù)柔性必須與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配企業(yè)財務(wù)柔性更關(guān)注企業(yè)在應(yīng)對非預(yù)期事件時得敏感程度以及靈活配置資源的能力，特別是資金的調(diào)動，故而具有動態(tài)平衡得的特性。財務(wù)柔性管理不僅僅是要在數(shù)量與時間上實現(xiàn)動態(tài)平衡，更重要的是在結(jié)構(gòu)與比例層面達(dá)到平衡。這種平衡是在企業(yè)宏觀角度實現(xiàn)的，也就是說財務(wù)柔性是貫穿于戰(zhàn)略制定全局的。舉個例子，企業(yè)處于發(fā)展上升階段，資源較為豐富，這時企業(yè)應(yīng)傾向于較激進(jìn)的企業(yè)戰(zhàn)略。另一方面企業(yè)應(yīng)基于市場變化而選擇不同的戰(zhàn)略，如行業(yè)環(huán)境不好的時候，企業(yè)應(yīng)該選擇釋放財務(wù)柔性幫助企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。第二，完善公司治理結(jié)構(gòu)，有效率地運(yùn)用財務(wù)柔性從成本效益原則出發(fā)，公司并不應(yīng)該耗費大量的成本來保證財務(wù)柔性的數(shù)量來保障財務(wù)的靈活性，而應(yīng)該豐富財務(wù)柔性的來源，即從多種途徑獲得財務(wù)柔性以降低維持財務(wù)柔性的成本。此舉不但可以降低企業(yè)托代理成本，還能夠保證財務(wù)柔性政策的高效性與靈活性，使得財務(wù)柔性的價值完成質(zhì)的飛越。。第三，參考行業(yè)財務(wù)柔性水平，保持適度財務(wù)柔性“業(yè)財融合”是剛剛興起并廣受認(rèn)可的財務(wù)管理理念，因此這同樣適用于財務(wù)柔性管理。沒有一個財務(wù)柔性水平是適用于所有企業(yè)的，我們應(yīng)當(dāng)將企業(yè)放置在各自的行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較。如此，我們便能較合算地得到一個合適的標(biāo)準(zhǔn)——行業(yè)平均水平。如果低于行業(yè)平均水平，應(yīng)當(dāng)綜合利用財務(wù)柔性政策提升財務(wù)柔性；若高于行業(yè)平均水平，則應(yīng)當(dāng)收緊財務(wù)柔性，以降低公司維持財務(wù)柔性的成本，實現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)。第四，綜合考慮各項具體財務(wù)柔性水平各財務(wù)柔性之間是動態(tài)聯(lián)系的，最佳的企業(yè)財務(wù)柔性水平不是指單一的財務(wù)柔性達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，基于財務(wù)整體角度，達(dá)到綜合財務(wù)柔性水平的最優(yōu)狀態(tài)。不同種類的財務(wù)柔性并非孤立存在，而是相互影響，相互制約的。比如企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中擴(kuò)大了銷售，獲得了大量現(xiàn)金，提高了現(xiàn)金柔性。而擁有盈余現(xiàn)金之后，企業(yè)首先考慮償還銀行借款，降低負(fù)債水平，因此獲得了負(fù)債柔性。由此可見，企業(yè)應(yīng)注重財務(wù)柔性之間的動態(tài)關(guān)系，綜合分析財務(wù)柔性制定財務(wù)柔性政策，使得財務(wù)柔性更好地為助力與公司價值最大化的目標(biāo)。（二）財務(wù)柔性政策的主要內(nèi)容1.現(xiàn)金柔性政策現(xiàn)金柔性政策是指通過持有足量的自有現(xiàn)金滿足實現(xiàn)企業(yè)價值最大化所產(chǎn)生的投需求。企業(yè)持有現(xiàn)金不外乎出于交易需求、預(yù)防需求以及投機(jī)需求。交易性需求是企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營而產(chǎn)生的現(xiàn)金需求，如購買原材料等。預(yù)防性需求是為抵御預(yù)期外時間帶來的不良沖擊而產(chǎn)生的現(xiàn)金需求。投機(jī)性需求是企業(yè)利用和把握不確定環(huán)境中發(fā)現(xiàn)利投資機(jī)會而產(chǎn)生的現(xiàn)金需求。企業(yè)儲備并保持財務(wù)柔性主要是從滿足預(yù)防性需求和投機(jī)性需求出發(fā)。較低水平的財務(wù)柔性，會造成企業(yè)的風(fēng)險承受和應(yīng)對水平降低，并且難以把握有利的投資機(jī)會。當(dāng)企業(yè)財務(wù)柔性處于一個過高水平時，不但會增加公司的綜合成本，還會造成企業(yè)現(xiàn)金利用效率下降，不利于實現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)。現(xiàn)金柔性政策要求企業(yè)必須找到財務(wù)柔性水平的平衡點，滿足成本效益原則，實現(xiàn)公司價值的最大化。3.權(quán)益柔性政策權(quán)益柔性政策，是指企業(yè)長期維持較高的股利支付水平以實現(xiàn)在將來惡劣的環(huán)境下以最佳價格發(fā)行權(quán)益工具來進(jìn)行權(quán)益融資。權(quán)益柔性最能體現(xiàn)財務(wù)柔性之間的緊密聯(lián)系。企業(yè)發(fā)行權(quán)益工具會伴隨剩余財務(wù)柔性的增減變化。企業(yè)在首次公開募股之后，會從資本市場募集大量資金，在擁有充裕的資金后，企業(yè)會償還債務(wù)，相應(yīng)地降低財務(wù)杠桿，增加了企業(yè)未來剩余舉債能力，自然而然地儲存財務(wù)柔性。因為我國資本市場的不完善，所以我國財務(wù)界對這塊的研究尚未完全展開。曾愛民(2012)認(rèn)為，我國企業(yè)的上市行為受到行政的影響較大，不是完全的市場行為。而且，由于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展時間較短，我國企業(yè)的偏向于權(quán)益融資而不考慮企業(yè)切身的資金需求。4.組合柔性政策組合柔性政策是指兼顧各項財務(wù)柔性的政策。任何一項財務(wù)柔性政策都是整體財務(wù)柔性政策的一部分。一方面，由于我國存在著一定程度上的融資約束，權(quán)益柔性是天生受到限制的，因此需要考慮其他財務(wù)柔性。另一方面，盡管單一的財務(wù)柔性政策創(chuàng)新的局限性不大，但也要正視合理利用其靈活性。否則容易造成企業(yè)資金利用效率低下和企業(yè)代理成本上升的問題，不利于實現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)。因此企業(yè)在發(fā)展過程中不能局限于單一財務(wù)柔性的作用，應(yīng)該樹立整體聯(lián)系的觀念，綜合利用各項財務(wù)柔性，制定合適的組合柔性政策。（三）財務(wù)柔性政策的實施途徑1.維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金保有量企業(yè)持有現(xiàn)金主要有3個動機(jī)。分別為交易性動機(jī)、預(yù)防性動機(jī)、投機(jī)性動機(jī)。我國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展時間段，程度較低，對企業(yè)的外部融資產(chǎn)生了不小的限制。一方面是企業(yè)的上市受到行政因素的限制，另一方面是企業(yè)向以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)借款存在較高的門檻。因此企業(yè)必須重視內(nèi)部融資，即加大自有現(xiàn)金的保有量，以滿足未來財務(wù)環(huán)境變化引起的資金需求，抵御負(fù)面影響。但過高的現(xiàn)金保有量對企業(yè)也是不利的，因此，企業(yè)必須尋找的合適的現(xiàn)金水平以實現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)。2.動態(tài)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指債務(wù)融資與股權(quán)融資間的比例關(guān)系。由于資本結(jié)構(gòu)具有長期性和穩(wěn)定性的特性，不利于企業(yè)應(yīng)對復(fù)雜多變的商業(yè)環(huán)境。因此，企業(yè)必須靈活使用財務(wù)柔性政策，主動面對變化的商業(yè)環(huán)境而非是被動的接受。也就是說，企業(yè)要改變僵化的管理思維與模式，更為靈活主動地調(diào)整財務(wù)政策以應(yīng)對環(huán)境的不確定性。3.制定適宜的股利政策股利政策在對應(yīng)著企業(yè)權(quán)益柔性。權(quán)益柔性的獲取方式主要是分配股利。這包含著角度：一是股利分配的數(shù)量，二是股利分配的方式即分配何種股利。企業(yè)保持較高水平的股利支付水平，會儲備較多的權(quán)益柔性，但這也會對公司的現(xiàn)金流造成較大的壓力。效果最明顯的是企業(yè)進(jìn)行配股，即支付股票股利。該方式不僅能降低公司的財務(wù)風(fēng)險，還能增加柔性資源的邊際效益。綜合來看，低股利政策是企業(yè)財務(wù)柔性的獲取的重要幫手。就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，公司選擇低股利且以股票股利為主的股利分配政策是較為合適的選擇。4.合理配置和管理企業(yè)資產(chǎn)企業(yè)的投資和企業(yè)的資本配置對財務(wù)柔性有重要影響。流動性高的企業(yè)更易于儲存財務(wù)柔性。首先，合理配置和管理企業(yè)投資項目可以降低企業(yè)維持財務(wù)柔性成本。如維持合理的現(xiàn)金水平，既可以提高現(xiàn)金利用的邊際效應(yīng)，還可以提高資金的利用效率。其次，合理配置和管理資產(chǎn)可以降低財務(wù)風(fēng)險。一般而言，流動性強(qiáng)的資產(chǎn)難以獲得較高的收益率，收益率較高的資產(chǎn)流動性較低。企業(yè)應(yīng)當(dāng)尋求流動性和收益率的平衡，通過對資產(chǎn)的合理配置來獲取財務(wù)柔性。二、焦點科技財務(wù)柔性政策現(xiàn)狀焦點科技股份有限公司（簡稱焦點科技），成立于1996年，于2009年在我國中小板上市，股票代碼：002315。屬于典型B2B企業(yè)，公司開發(fā)出的綜合性B2B電子商務(wù)平臺——中國制造網(wǎng)（Made-in-C）在行業(yè)內(nèi)影響力較大。焦點科技主要服務(wù)于我國中小企業(yè)。公司多年來一直致力于通過電子商務(wù)平臺為中國企業(yè)提供國際市場業(yè)務(wù)指導(dǎo)和服務(wù)。中國制造網(wǎng)擁有中、英文兩個版本。通過中國制造網(wǎng)的平臺，國內(nèi)供應(yīng)商將能夠更加便利的向全球買家發(fā)布產(chǎn)品信息。目前，中國制造網(wǎng)已經(jīng)成為全球采購商采購中國產(chǎn)品的主要渠道之一。公司的營業(yè)收入主要構(gòu)成部分是通過收集使用平臺的會員費及平臺提供的認(rèn)證服務(wù)費。2010年，焦點科技成功收購臺本土文筆國際公司。2013年，焦點技術(shù)成立了一家美國公司，正式推出跨境貿(mào)易服務(wù)。2015年，焦點科技研發(fā)的中美跨境貿(mào)易服務(wù)平臺正式上線，通過對海外商品展示及倉儲服務(wù)，為中國企業(yè)產(chǎn)品出口提供了進(jìn)一步的支持與幫助。焦點科技其他產(chǎn)品還有百卓采購（A）、新一站保險網(wǎng)（）、美國商品直發(fā)（DropShipping）及其他一些在線管理軟件和商務(wù)平臺，以打造自身品牌的方式開展跨境貿(mào)易，實現(xiàn)“創(chuàng)牌、創(chuàng)量、創(chuàng)利”。（一）負(fù)債政策圖2-1焦點科技負(fù)債變化如圖2-1所示，從2014年到2018年，焦點科技的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)了先下降后上升的趨勢，從2014年高位的74.63%至2017年底部的66.33%，此后便又反彈至2018年的68.91%，長期來看，焦點科技的資產(chǎn)負(fù)債率有所降低。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，流動負(fù)債占比呈現(xiàn)了較大的波動，波動區(qū)間在【63%,98%】，近年來非流動負(fù)債比重有所上升，但占比比較小。企業(yè)歷年資產(chǎn)負(fù)債率比較高，這與家電制造行業(yè)的特點高度相關(guān)，對比同類行業(yè)來看，焦點科技資產(chǎn)負(fù)債比率呈現(xiàn)明顯的波動趨勢，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率波動較為平緩，整體負(fù)債柔性水平為正，保留了一定的負(fù)債能力，也即是以儲備負(fù)債柔性為主，釋放負(fù)債柔性為輔。（二）股利政策如圖2-2所示，從2013年報告期期末到2018年報告期期末，焦點科技實施了較為穩(wěn)健的股利政策，合計發(fā)放六次股利，股利支付率呈現(xiàn)上升趨勢，同時分紅和股權(quán)融資比也是穩(wěn)中有升，自2013年以來，經(jīng)營現(xiàn)金狀況良好，持續(xù)的分紅行動為投資者帶來更積極的信息。焦點科技采取了多樣化的股利分紅政策主要包括了剩余股利政策，股票派息政策及輕微現(xiàn)金分紅政策。剩余股利政策是指公司應(yīng)根據(jù)預(yù)先制定的最優(yōu)資本構(gòu)成，當(dāng)發(fā)現(xiàn)較為有利的投資機(jī)遇時，及時確定未來投資需要的權(quán)益類資金，在盡力保留了最大留存收益值之后，接下來所剩部分應(yīng)作為福利這一塊分配與各個股東投資者。這樣做的好處就是使股利柔性管理的收益做到最大化。焦點科技通過支付穩(wěn)定的股利來釋放權(quán)益柔性，滿足投資者對于收益的要求。圖2-2焦點科技股利支付變化（三）營運(yùn)資本管理政策如圖2-3所示，焦點科技營運(yùn)資本(流動資產(chǎn)-流動負(fù)債)呈現(xiàn)了較大的波動，從趨勢線來看，焦點科技營運(yùn)資本整體呈現(xiàn)下降的趨勢。在2013到2018年這段期間，2017年營運(yùn)資本首次為負(fù)，其他年份都為正。從存貨周轉(zhuǎn)來看，2017年的存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別達(dá)到歷年的最高和最低水平，良好的銷售情況短暫提升了叫焦點科技的運(yùn)營能力，可以看出，焦點科技營運(yùn)資本管理能力較強(qiáng)，同時對比同類行業(yè)來看，現(xiàn)金持有率一直高于行業(yè)平均水平，儲備了大量的現(xiàn)金柔性。圖2-3焦點科技營運(yùn)資本變化三、焦點科技財務(wù)柔性政策存在的問題（一）焦點科技財務(wù)柔性目標(biāo)1.現(xiàn)金柔性政策的目標(biāo)站在流動性角度來看，現(xiàn)金類資金是流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，在公司中，現(xiàn)金柔性政策主要是積聚現(xiàn)金方面的超額貨幣，以便應(yīng)對公司不時之需。公司的關(guān)鍵競爭力是比較新穎有技術(shù)的產(chǎn)品，并且受廣大客戶所認(rèn)可。但是對創(chuàng)新的孜孜追求需要大量的財務(wù)資源，同時也讓公司面臨創(chuàng)新失敗的風(fēng)險。現(xiàn)金柔性政策有助于提高現(xiàn)金柔性水平，公司普遍愿意以低成本的現(xiàn)金儲備途徑來達(dá)到產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的目的。2.負(fù)債柔性政策的目標(biāo)公司保有財務(wù)柔性的方式很多，可以采取負(fù)債政策來獲取大量財務(wù)柔性水平。而負(fù)債政策主要包含了比如保留剩余借款信用，提前還本付息以及暫緩舉借新債等措施。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革，公司周遭商業(yè)環(huán)境正在劇烈變化。變化給公司帶來發(fā)展機(jī)遇，也帶來更多的挑戰(zhàn)，在這種情況下，外部資金就和內(nèi)部資金顯得同等重要。若僅僅依靠現(xiàn)金柔性政策將顯得非常單薄，發(fā)展進(jìn)程中會有心無力。負(fù)債柔性政策與現(xiàn)金柔性政策恰好相反，只有預(yù)先保留足夠的負(fù)債能力，在所需之時釋放，所以低財務(wù)杠桿水平的財務(wù)政策會成為公司保留債務(wù)柔性的優(yōu)先考慮。3.權(quán)益柔性政策的目標(biāo)以財務(wù)杠桿較低作為公司長期目標(biāo)，現(xiàn)金流足夠的公司僅僅依靠還本付息的方式來支付現(xiàn)金，想要限制其現(xiàn)金余額水平增加是非常困難的，所以公司還不得不依托權(quán)益支付來限制代理成本和降低持有資金的稅收。還有就是連續(xù)不斷的故股票紅利支付情況有助于外部投資者信任公司高層管理水平，進(jìn)而還能降低被市場低估股價的概率。股息政策是企業(yè)融資決策的組成部分。企業(yè)所實現(xiàn)的稅后利潤多少流向股東和多少留存在企業(yè)進(jìn)行再投資的資金數(shù)量;其次，公司采取的股利政策向股東傳達(dá)了公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)的信息。因此，企業(yè)管理者一直非常重視股利政策的制定。4.組合財務(wù)柔性政策的目標(biāo)組合柔性政策是指將多種財務(wù)靈活性政策結(jié)合在一起綜合考慮的政策。首先，由于中國公司存在融資性約束，公司急需資金，所以企業(yè)應(yīng)該全面考慮財務(wù)靈活性政策。其次，雖然純現(xiàn)金靈活性政策的創(chuàng)新局限性不大，但在使用靈活性時也應(yīng)將其控制在合理的范圍內(nèi)。不然很容易造成資源浪費，加中公司高層的自我利益動機(jī)和代理問題。因此，在發(fā)展過程中，企業(yè)不僅可以看到單一財務(wù)靈活性的作用，他們應(yīng)該敞開心扉，并結(jié)合各種財務(wù)靈活性政策。進(jìn)行比較分析后，為公司選擇最佳靈活政策組合。綜合來看，組合財務(wù)柔性管理的目標(biāo)是運(yùn)用科學(xué)的方法，動態(tài)的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，突破融資約束帶來的局限性，同時降低企業(yè)代理成本，增強(qiáng)投資能力，擴(kuò)大行業(yè)規(guī)模，促進(jìn)公司價值最大化。（二）焦點科技財務(wù)柔性政策的影響因素1.外部影響因素對于外部因素，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和工業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為有重要影響。對于公司而言，其受到外部影響因素很多，最關(guān)鍵的由環(huán)境不確定性所帶來的影響。公司采取財務(wù)柔性政策的目的很大一部分是為了積極面對由未知所引發(fā)的不確定性。進(jìn)一步講，通過財務(wù)柔性政策，公司還能夠把握其中的效益較好的投資機(jī)遇。簡而言之，在具體分析與公司的財務(wù)柔性政策密切相關(guān)的外部影響因子時，宏觀狀況下經(jīng)濟(jì)走勢以及行業(yè)走勢就非常值得關(guān)注。公司作為軟件行業(yè)中的翹楚，其財務(wù)柔性政策的選擇和運(yùn)用與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，呈現(xiàn)一榮俱榮，一損俱損的正相關(guān)態(tài)勢。2.內(nèi)部影響因素財務(wù)柔性政策注重的是集聚財務(wù)柔性水平，而集聚財務(wù)柔性同樣需要兼顧到來自公司內(nèi)部的影響因素。就內(nèi)部因素而言，探討財務(wù)柔性需著重分析前期整合和歸集資金資源的能力，當(dāng)期生產(chǎn)資本的水平以及未來后續(xù)的消耗資金的能力，這當(dāng)然需要合理精準(zhǔn)的判斷和估計。前期整合和歸集資金及現(xiàn)金等價物的能力受眾多因素作用，涵蓋了己有的柔性財務(wù)資源水平、公司中可進(jìn)行抵押資產(chǎn)的占比、公司規(guī)模性和前期所投資項目比率等眾多因子。當(dāng)期生產(chǎn)資本的水平又被公司創(chuàng)造經(jīng)營性現(xiàn)金流量的能力和創(chuàng)造效益的能力穩(wěn)健與否所深深影響。在將來后續(xù)的資金消耗能力又因公司增長潛力所決定，該潛力愈大，愈加說明公司未來為擴(kuò)大規(guī)模需消耗巨額的資金量。除以上所說之外，從組織靈活性視角來看，前期整合和歸集資金及現(xiàn)金等價物的能力其實該包括有效的內(nèi)部制衡的長遠(yuǎn)機(jī)制。3.其他影響因素公司整合資源和歸集資金的行為不僅作用于公司內(nèi)部，而且亦會波及反饋至公司外部，在財務(wù)柔性政策機(jī)制傳導(dǎo)中又涉及到其他一些相關(guān)因素例如企業(yè)內(nèi)部與外部之間聯(lián)系的政治關(guān)系，銀企關(guān)系以及和發(fā)行與審計委員會的關(guān)系等對公司獲取資金有很大的影響。（三）焦點科技財務(wù)柔性政策問題根據(jù)上述分析結(jié)果，公司財務(wù)柔性主要存在下述幾方面的問題。第一，在現(xiàn)金柔性方面，公司的現(xiàn)金比率一直低于同行業(yè)水平，主要有幾個方面的原因:存貨積壓，應(yīng)收賬款較多，收現(xiàn)能力較差，導(dǎo)致公司現(xiàn)金持有量的不足，進(jìn)而導(dǎo)致其現(xiàn)金柔性較差，低于同行業(yè)水平。第二，在負(fù)債柔性方面，公司的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，持上升趨勢，一直高于同行業(yè)平均水平，其原因主要是公司的融資方式主要是靠債務(wù)融資，近年來又在發(fā)展一些新的項目，投資數(shù)額較大，建設(shè)周期長，資本回收期也較長，其又缺乏可用的內(nèi)部資金，因而只能依靠向銀行借款，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，負(fù)債柔性較差。第三，在權(quán)益柔性方面，公司的股利支付率一直較低，低于同行業(yè)平均水平，今年來同行業(yè)平均水平整體呈上升趨勢，導(dǎo)致公司股利支付率與同行業(yè)平均水平的差距進(jìn)一步拉大，其原因主要是公司近年來投資于一些新的項目，需要大量資金，因而只能維持一個較低水平的股利支付率，以支持新項目的運(yùn)作。綜上，公司在現(xiàn)金柔性、負(fù)債柔性和財務(wù)柔性方面均低于同行業(yè)平均水平，導(dǎo)致其總體上的財務(wù)柔性有效性較差。四、完善財務(wù)柔性政策的建議財務(wù)柔性為企業(yè)帶來更為有效的財務(wù)資源配備，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降到最低，被看作是企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)管理中具備的全方位能力，它被認(rèn)為是金融危機(jī)企業(yè)治理模式比較典型的一類。在外部經(jīng)營環(huán)境不穩(wěn)定因素逐漸提升，企業(yè)附有的財務(wù)柔性才可以顯示出來，可以更好的完成外部投資會的應(yīng)對和控制，才會以此為機(jī)會逐漸提升和壯大。企業(yè)利用流動性的改進(jìn)，內(nèi)部積累的提升，體現(xiàn)出當(dāng)前可變現(xiàn)能力的完善，由企業(yè)內(nèi)部提取更多資金，促進(jìn)財務(wù)柔性水平得到進(jìn)一步提升;由外部環(huán)境得到財務(wù)柔性的途徑就顯得比較多，比如向銀行或者金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)的利益相關(guān)者，尋求政府相關(guān)的幫助等渠道獲取資金。針對這種獲取資金的能力，對于成長階段的企業(yè)來說，如果企業(yè)的財務(wù)柔性水平較低，就應(yīng)該增強(qiáng)其財務(wù)柔性水平，以達(dá)到創(chuàng)造企業(yè)價值的目的。（一）維持一定的財務(wù)柔性水平維系財務(wù)柔性能夠縮短使由于國際經(jīng)濟(jì)形成的不穩(wěn)定環(huán)境給公司造成的負(fù)面影響，企業(yè)不僅投資水平得到提升同時也可以使籌資水平得到相應(yīng)提升。因為財務(wù)資源的不可再生性，企業(yè)為減少即將產(chǎn)生融資束縛的可能性，采用的措施是處于短期的經(jīng)營時期和不太明顯的儲備前提下完成財務(wù)環(huán)境的輕松打造，這也不代表需要儲備的財務(wù)預(yù)測性數(shù)量越大越好。為了保留財務(wù)柔性使資產(chǎn)負(fù)債率處于一定的水平，對于企業(yè)來講會減少籌資的機(jī)會，而對應(yīng)的資本成本卻得到提高，當(dāng)前現(xiàn)金的水平處于過高狀態(tài)出現(xiàn)的結(jié)果是過度投資形成，也可能是管理層出現(xiàn)某種目的為企業(yè)利潤帶來負(fù)面影響。所以，企業(yè)的財務(wù)柔性儲備必須體現(xiàn)出來科學(xué)性和合理性。僅當(dāng)前來講，我國的企業(yè)應(yīng)該與實際經(jīng)營情況相結(jié)合，使財務(wù)柔性處于合理的范圍內(nèi)。通過對國際財務(wù)柔性研究的數(shù)據(jù)看來，因為企業(yè)表現(xiàn)出來的特點不一樣，表現(xiàn)出來的經(jīng)營氛圍也不一樣，因此財務(wù)柔性沒有刻意的標(biāo)準(zhǔn)。本文以現(xiàn)金持有水平高于行業(yè)平均水平線的前30%企業(yè)作為現(xiàn)金柔性企業(yè)，將資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平線的前30%企業(yè)作為負(fù)債柔性企業(yè)。就目前來講，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了行業(yè)平均水平線，我們就可以認(rèn)為該企業(yè)己經(jīng)具備了財務(wù)柔性。因此，本文建議在處于良好的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，企業(yè)應(yīng)抓緊把握住機(jī)會，將自身的資產(chǎn)負(fù)債率維持相對較高的水平，在行業(yè)平均水平線上面即可。企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定，處于行業(yè)龍頭位置，社會方能認(rèn)可其品牌，企業(yè)的信用才可以得到進(jìn)一步提升，為今后的融資創(chuàng)造條件。企業(yè)的財務(wù)活動必須和企業(yè)的戰(zhàn)略性目標(biāo)融為一體。企業(yè)在不斷與市場競爭和外部環(huán)境變化相適應(yīng)的基礎(chǔ)上，將目標(biāo)定為戰(zhàn)略性發(fā)展，完成戰(zhàn)略決策的科學(xué)評估，得到的融資方式更多、權(quán)衡好管理層與利益相關(guān)者之間的矛盾與沖突。企業(yè)應(yīng)該和金融機(jī)構(gòu)的保持良好的業(yè)務(wù)合作，形成相互信任的共贏格局。企業(yè)只有在提升信貸能力的前提下，獲取資金的渠道才會更多，無論是經(jīng)營風(fēng)險的抵御還是投資機(jī)會的增加，企業(yè)在進(jìn)行緩沖的時候，正確把握時機(jī)，科學(xué)部署，適時調(diào)整發(fā)展速度與規(guī)模，使企業(yè)在穩(wěn)定軌道上運(yùn)行.正確進(jìn)行股利方案的判斷。在企業(yè)整體利潤水平較好的情況下，應(yīng)該實行適合企業(yè)自身的股利分配政策，來回報投資者，使投資者有信心繼續(xù)投資。針對股利發(fā)放額的比例，必須在提升目前現(xiàn)金流量和代理成本控制及投資規(guī)模擴(kuò)大中判斷。（二）增加財務(wù)柔性管理理念1.財務(wù)管理要剛?cè)岵?jì)目前來講，我國大部分的企業(yè)管理還是側(cè)重于剛性管理，通過制定一些硬性指標(biāo)，在一定的時期匯總企業(yè)各個部門的指標(biāo)完成情況。這種剛性管理只著眼于目前的經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果，但是卻沒有抵抗未來突發(fā)事件的能力，一旦出現(xiàn)危機(jī)情況，很有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)價值管理組我誤企業(yè)的一種職能管理，只是企業(yè)財務(wù)管理的一小部分。企業(yè)如果想要可持續(xù)性的發(fā)展，勢必要有更長遠(yuǎn)的眼光。傳統(tǒng)的企業(yè)價值管理的考核一般由監(jiān)管機(jī)構(gòu)和董事會下達(dá)每一季度的指標(biāo)，各部門把指標(biāo)作為一個標(biāo)桿，盡力去完成指標(biāo)，而除了所要求指標(biāo)之外的因素則不再深入考慮，這就使得在做財務(wù)決策時缺乏對財務(wù)柔性的考慮。如果將財務(wù)柔性融入到企業(yè)的財務(wù)管理中，企業(yè)對未來可能面臨的狀況有一定的抵抗能力，或者出現(xiàn)投資機(jī)會時可以及時把握住，這都會使企業(yè)的價值得到提升。除此之外，財務(wù)柔性管理要求以客戶為中心，時刻以客戶的需求來進(jìn)行經(jīng)營活動，而不再局限于企業(yè)的硬性指標(biāo)上，使企業(yè)的財務(wù)管理不再拘泥于管理層制定的指標(biāo)，而更加的具有靈活性。只有將財務(wù)柔性觀念和傳統(tǒng)的財務(wù)剛性管理相結(jié)合，才能更好地提升企業(yè)價值。2.增加激勵機(jī)制目前，我國企業(yè)的傳統(tǒng)管理模式是進(jìn)行財務(wù)控制，各個部門僅就完成董事會下達(dá)的各項指標(biāo)計劃任務(wù)而進(jìn)行價值管理，而缺乏對如何改善財務(wù)部門和業(yè)務(wù)部門員工財務(wù)行為的考量。企業(yè)的結(jié)構(gòu)要從縱向管理轉(zhuǎn)變?yōu)闄M向管理，企業(yè)儲備財務(wù)柔性就是希望可以對市場需求反映做出靈敏的反映，那么就要求各個部門適當(dāng)?shù)囊爰顧C(jī)制，這樣可以使內(nèi)部各個部門之間信息交流程度變高，協(xié)調(diào)合作能力提高，優(yōu)化員工的財務(wù)行為，使員工產(chǎn)生自我能動性，認(rèn)同企業(yè)的價值觀，從而可以幫助企業(yè)的價值得到提升。在這個迅猛發(fā)展的時代里，傳統(tǒng)的管理模式已經(jīng)逐漸被大數(shù)據(jù)所替代，這也需要企業(yè)高管重視人力資本，并對于積極運(yùn)用財務(wù)柔性管理等新理念優(yōu)化財務(wù)決策，并給企業(yè)價值管理呈現(xiàn)更好效果的員工一定獎勵，根據(jù)不同的層次需求，給予不同的激勵手段，除了物質(zhì)激勵外，還應(yīng)注重精神激勵和情感激勵。這樣既可以減少成本，又有利于部門之間的合作溝通。3.提高財務(wù)人員管理水平企業(yè)價值管理中的財務(wù)柔性管理，最終會表現(xiàn)在財務(wù)人員的工作上面，因此，企業(yè)管理層必須重視企業(yè)財務(wù)人員的管理，只有財務(wù)人員有很好的工作效率和工作業(yè)績，才能使企業(yè)的價值管理得到有效的實施。財務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)是具備創(chuàng)新精神的，并且與時俱進(jìn)，當(dāng)內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化或者管理層的決策發(fā)生改變時，要實時更新。企業(yè)應(yīng)該定期的對財務(wù)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展與培養(yǎng)，提高財務(wù)人員的管理水平，定期或者不定期的進(jìn)行業(yè)績考評，以督促財務(wù)人員完善自我，提高業(yè)務(wù)能力水平。另外，要培養(yǎng)員工對企業(yè)文化環(huán)境的認(rèn)識，基于財務(wù)柔性的企業(yè)價值管理體系的融入勢必會影響員工現(xiàn)有的工作方式，因此，要提高員工的管理意識和主觀能動性，調(diào)動起員工的積極性，這樣才能確?；谪攧?wù)柔性的企業(yè)價值管理體系能夠有效實施。同時，現(xiàn)在是信息化時代，工作處理大部分都是依靠計算機(jī)，智能工作已經(jīng)逐漸取代了手工作業(yè)，所以如何熟練掌握計算機(jī)處理財務(wù)工作，也是財務(wù)人員必須重視的，熟練操作財務(wù)軟件，用財務(wù)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，不僅可以提高工作效率，還可以避免手工作業(yè)中人為出現(xiàn)的錯誤。所以，企業(yè)可以將財務(wù)柔性管理體系計算企業(yè)價值的各個環(huán)節(jié)用計算機(jī)來代替，這樣做可以使數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確真實。而且，當(dāng)各個部門的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)有調(diào)整時，計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)平臺上的財務(wù)柔性管理體系可以及時的進(jìn)行更新，指標(biāo)也可以同步計算出來。財務(wù)人員需要做的就是通過計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行監(jiān)測和分析，根據(jù)分析結(jié)果采取相應(yīng)措施即可，大大緩解了財務(wù)人員的工作量，并提高了工作效率。4.建立財務(wù)柔性評價體系隨著專家學(xué)者對財務(wù)柔性的研究越來越深入，企業(yè)家們也開始考慮將財務(wù)柔性融入到日常的企業(yè)管理中，進(jìn)行財務(wù)柔性評價的指標(biāo)越來越多樣化，財務(wù)柔性評價的系統(tǒng)也就越來越完善，所以企業(yè)可以建立一套財務(wù)柔性評價體系，以期用以管理企業(yè)，實現(xiàn)企業(yè)價值的提升，將評價體系應(yīng)用到實際中去檢驗，使其可以不斷的根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化而變化，發(fā)現(xiàn)存在的問題及時完善評價體系。同時，隨著宏觀環(huán)境的變化，行業(yè)的財務(wù)柔性指標(biāo)也會相應(yīng)發(fā)生變化，企業(yè)在應(yīng)用財務(wù)柔性評價體系時，要與時俱進(jìn)，進(jìn)行實時更新。當(dāng)專家學(xué)者們對評價體系有新的研究或成果時，企業(yè)要及時地修正所應(yīng)用的評價體系，使這個財務(wù)柔性的評價體系可以更好的為企業(yè)服務(wù)。修改后的評價體系需要時間去檢驗，通過不斷的修正和改進(jìn)，當(dāng)修改后的財務(wù)柔性評價體系能夠更加符合企業(yè)價值管理的目標(biāo)時，可以逐漸進(jìn)行推廣，使企業(yè)的價值能夠很好的得到提升。蘭（三）拓寬財務(wù)柔性獲取渠道1.增加現(xiàn)金流量OPM戰(zhàn)略是一種運(yùn)營資本投資管理的戰(zhàn)略方法，是企業(yè)將占用的存貨資金或者應(yīng)收賬款的資本轉(zhuǎn)移給成本源頭即供應(yīng)商的一種方法。OPM戰(zhàn)略企業(yè)把正在使用過程中的應(yīng)收帳款或者存貨以成本轉(zhuǎn)嫁的形式傳遞給供應(yīng)商的一種方式。處于現(xiàn)金柔性層次，企業(yè)不僅能夠完成內(nèi)部資金的掌握同時還可以完成貨資金存量和有證證券的控制，企業(yè)在多次使用的同時促進(jìn)競爭水平的提升，對應(yīng)的是企業(yè)現(xiàn)金量快速提升。企業(yè)采取的方式既可以是付款延期也可以是貨款預(yù)收，投資活動和經(jīng)營活動使用的資金都是關(guān)聯(lián)企業(yè)的，這樣從其它渠道也可以提升企業(yè)的可用現(xiàn)金流量，促進(jìn)企業(yè)資金得到進(jìn)一步盤活。2.注重集團(tuán)化發(fā)展就目前來說，我國的社會經(jīng)濟(jì)體制還在不斷變革中，想要科學(xué)得顯示出資源配置水平，必須依靠的是國家法律法規(guī)，除此以外，國內(nèi)金融體制中表現(xiàn)出來的不平等和關(guān)系借貸情況，對企業(yè)融資形成了局限。為更好的解決企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的融資束縛情況，企業(yè)可以走集團(tuán)化發(fā)展道路。利用集團(tuán)或者聯(lián)盟的形式，使當(dāng)前的經(jīng)營成本不斷下降，因融資形成的矛盾逐漸得到緩解。比如，母公司進(jìn)行下屬子公司資金的集中起來，使帳面不再出現(xiàn)赤字，同時避免出現(xiàn)道德風(fēng)險和利率風(fēng)險;集團(tuán)內(nèi)部資金可以在子公司之間進(jìn)行流動，起到的作用是市場摩擦不斷減少，對于企業(yè)來講得到集團(tuán)資金支持的機(jī)率也更高。除此以外，集團(tuán)各個成員之間也可以采取互相擔(dān)保的方式為貸款的發(fā)放創(chuàng)造條件。3.采取多元化融資方式企業(yè)在提升財務(wù)柔性能力時，可通過提升現(xiàn)金柔性來達(dá)到，也可以依靠降低負(fù)債柔性來達(dá)到。以企業(yè)的視角考慮，企業(yè)資金的獲取渠道并不單一，在市場經(jīng)濟(jì)的逐步成長的條件下，企業(yè)的融資方法也越發(fā)多樣，企業(yè)必須實施多樣化的融資方法。除通過債券發(fā)行、銀行貸款等的融資措施外，各種特征的企業(yè)可采取的融資方法也各種各樣，譬如上市公司采取增加資金擴(kuò)充股份的方法，國有特性的企業(yè)利用政府的資金政策進(jìn)行融資。因此能夠這樣認(rèn)為，企業(yè)公司應(yīng)該衡量自身所處的環(huán)境狀況，理智的分析優(yōu)勢和劣勢，謹(jǐn)慎的采取融資措施，不可過度依靠個別的融資方法達(dá)到籌集資金的目的，避免宏觀經(jīng)濟(jì)政策的波動對企業(yè)造成的損失。另外，在利用多樣化的融資措施時，企業(yè)公司必須分析融資結(jié)構(gòu)與資本限期。譬如說，在企業(yè)負(fù)債大時，為防止太高負(fù)債而造成資金風(fēng)險，應(yīng)盡可能采取權(quán)益融資措施獲得資金;當(dāng)企業(yè)賬面價值中的權(quán)益資金比重偏大時，企業(yè)應(yīng)鼓勵負(fù)債融資，有效運(yùn)用財務(wù)杠桿，合理運(yùn)用權(quán)益資本所獲得的利潤。在資本期限這一塊，企業(yè)需要關(guān)注短期與長期資本之間的組合，有效分配資源，減少財務(wù)風(fēng)險性，避免資本浪費。（四）提高企業(yè)競爭力在越發(fā)激烈的市場竟?fàn)幁h(huán)境中，只通過營銷或價格競爭的方式雖能夠在近期達(dá)到企業(yè)