2023年華鐵應急研究報告 國內(nèi)設備租賃龍頭企業(yè)之一

2023年華鐵應急研究報告國內(nèi)設備租賃龍頭企業(yè)之一1.公司簡介：國內(nèi)設備租賃龍頭企業(yè)之一1.1.公司現(xiàn)狀：營收業(yè)績維持高增公司為國內(nèi)設備租賃龍頭企業(yè)之一。公司形成了高空作業(yè)平臺租賃服務、建筑支護設備租賃服務和地下維修維護服務三大板塊業(yè)務布局。公司主要產(chǎn)品包括高空作業(yè)平臺、地鐵鋼支撐、民用鋼支撐、鋁合金模板、集成式升降操作平臺、地下維修維護工法等，廣泛應用于建筑施工建設、市政設施建設、軌道交通建設、文物保護、水利工程等領域。公司業(yè)務覆蓋建筑過程各個場景，各板塊相互協(xié)同，提供整體解決方案。公司以租賃為核心，“渠道+運營+服務”一體化經(jīng)營。公司業(yè)務覆蓋建筑工程施工過程中的基礎工程、主體工程、屋面裝飾及后續(xù)維護場景，具備項目周期全覆蓋能力，能夠為客戶提供全面的設備租賃服務并提升單個客戶價值。此外，支護系統(tǒng)產(chǎn)品與地下維修維護目標客戶高度場合，高空作業(yè)平臺和爬架、鋁模板有一定的契合度，部分網(wǎng)點可實現(xiàn)共享服務，推動業(yè)務效率提高。公司營收及業(yè)績均保持高速增長的態(tài)勢，且現(xiàn)金流情況良好。公司2021年度營收26.07億元，同比高增71%，2017-2021年復合增長率39%，2022年前三季度營收達23.24億元，同比增長30%。歸母凈利潤在2018年出現(xiàn)了波動，隨即恢復增長態(tài)勢，2021年歸母凈利潤為4.98億元，2017-2021復合增長率99%，2022前三季度歸母凈利潤為4.34億元，同比增加31%。公司2021年、2022年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量11.05、8.53億元，約為歸母凈利潤2倍左右。2022H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。公司主要產(chǎn)品為高空作業(yè)平臺租賃服務、建筑支護設備租賃服務和地下維修維護，2022H1營收占比分別為52.46%、40.87%、6.67%。2021年三者占比分別為41.95%、47.43%及9.77%，高空作業(yè)平臺首次超過建筑支護設備租賃服務，成為公司營收最高的業(yè)務，占公司總收入比例超過50%。公司成長勢頭穩(wěn)定。2021年公司營收增速71%，高于可比公司宏信建設67%、志特新材32%；歸母凈利潤增速54%，略低于宏信建設58%，高于志特新材-2%。2018-2021年復合增長率公司、宏信建設、志特新材分別為43%、38%、48%；剔除2018年公司歸母凈利潤虧損影響，2019-2021年公司、志特新材、宏信建設歸母凈利潤復合增速分別為34.4%、12.1%、50.6%。公司盈利能力處于業(yè)內(nèi)領先水平。2022Q1-Q3公司毛利率、凈利率分別為50%、20%，領先可比公司志特新材、宏信建設。2021年，公司、志特新材、宏信建設毛利率/凈利率分別為52%/23%、32%/12%、46%/12%，公司毛利率、凈利率均大幅領先于可比公司。公司2021及2022Q1-Q3攤薄ROE分別為13.43%及9.85%，與志特新材相當，2021年領先于宏信建設。公司2022Q1-Q3ROA為3.96%，與志特新材相當。2021年公司ROA為6.67%，略低于志特新材，遠高于宏信建設。1.2.發(fā)展歷程：行業(yè)首家上市公司，度過業(yè)務探索期聚焦主營業(yè)務公司創(chuàng)立于2008年，2015年成功上市，成為行業(yè)內(nèi)首家上市企業(yè)。1998年公司創(chuàng)始人胡丹鋒的父親開始從事模板、腳手架租賃工作，2001年胡丹鋒開始接入業(yè)務，實現(xiàn)了該領域股份化、全國網(wǎng)點布局，迅速成為行業(yè)內(nèi)最大的腳手架模板租賃單位。2008年公司正式成立，首次實現(xiàn)全國化布局，向規(guī)?；较虬l(fā)展。2015年，公司正式上市，成為行業(yè)內(nèi)首家上市公司。公司上市后三次增發(fā)，募集資金提高租賃服務能力。公司于2018年2月、2020年8月、2022年9月三次增發(fā)，分別募集資金3.72億元、11億元、6億元，用于公司租賃服務能力的提升以及補充流動資金。胡丹鋒為公司實際控制人，公司戰(zhàn)略引進東陽金投，與國資深度綁定。公司上市以來先后對華誠、浙江吉通、浙江粵順、湖北仁泰等進行股權(quán)收購，擴大公司版圖。截止2022年11月4日，公司實控人胡丹鋒直接控股12.14%，其所控制浙江華鐵大黃蜂控股有限公司持股9.01%，東陽金投持有4.97%。公司上市以來，對業(yè)務拓展進行過多次探索。公司于2015年進入融資租賃及保理行業(yè)，2019年逐步退出。公司2015年7月設立了浙江華鐵融資租賃有限公司、2015年10月設立了天津華鐵商業(yè)保理有限公司，進入融資租賃及商業(yè)保理領域。通過融資租賃、商業(yè)保理業(yè)務增加公司流動性，盤活公司現(xiàn)有資產(chǎn)，改善公司財務狀況和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，增加新的盈利模式。基于公司聚焦主營、做好實業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，2019年，公司放棄對華鐵融資租賃的控股權(quán)，華鐵租賃不再并入報表；2020年，公司注銷天津華鐵商業(yè)保理有限公司，退出保理業(yè)務。涉足云計算服務器租賃業(yè)務引發(fā)“礦機事件”，風波平息聚焦主營業(yè)務。公司子公司華鐵恒安與億邦科技于2018年簽訂合同收購云計算服務器，隨后發(fā)生糾紛引發(fā)礦機事件，導致相關(guān)輿情發(fā)酵。監(jiān)管部門于2019-2020年對公司進行了一系列監(jiān)管措施，客觀上提高了公司內(nèi)部合法合規(guī)的意識，加強了內(nèi)部風控及管控力度，同時加強了業(yè)務專業(yè)培訓和學習，切實提高公司規(guī)范運作水平?！暗V機事件”后，公司將重心逐步回到主營業(yè)務及相關(guān)拓展中。公司先后進入高空平臺作業(yè)及地下維修維護服務版塊，戰(zhàn)略定位城市運維領域。2019年3月公司成立浙江大黃蜂建筑機械設備有限公司，2019年4月公司重點新增了高空作業(yè)平臺產(chǎn)品，并推出“大黃蜂”品牌助力推廣。同年，公司通過收購浙江吉通開拓地下工程維修維護領域，不斷強化各項技術(shù)力量。2021年12月公司發(fā)布公告，收購浙江吉通少數(shù)股東共計49%的股權(quán)，將浙江吉通納入全資子公司序列。2.穩(wěn)固傳統(tǒng)行業(yè)地位，進軍地下維修維護領域2.1.建筑安全支護設備租賃：細分領域龍頭，市場猶存2.1.1.行業(yè)現(xiàn)狀：地下空間建設穩(wěn)步推進我國仍處于經(jīng)濟建設階段，新型城鎮(zhèn)化建設仍在進行時。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，我國2021年常住人口城鎮(zhèn)化率達到了67.72%，1992年至今維持了快速增長的態(tài)勢。但是距國外發(fā)達國家80%以上的城鎮(zhèn)化率仍有差距。根據(jù)中國社會科學院城市發(fā)展與環(huán)境研究所及社會科學文獻出版社共同發(fā)布的《城市藍皮書：中國城市發(fā)展報告No.12》預計，2030年我國城鎮(zhèn)化率將突破70%，2050年達到80%，我國的城鎮(zhèn)化建設仍存空間和潛力。此外，隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展進入了新的階段，城市建設、城市發(fā)展也進入城市更新的重要時期，從過去解決‘有沒有’的問題，到現(xiàn)在要解決‘好不好’的問題，地下空間利用和建設問題、城市內(nèi)澇問題、建設標準問題等越來越受到關(guān)注。受益于基建投資的不斷增加以及城鎮(zhèn)化的不斷推進，我國建筑業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)步增長。我國建筑業(yè)總產(chǎn)值呈不斷上升的態(tài)勢，2021年達29.3萬億元，同比增長11.4%。隨著京津冀、長三角、珠三角等城市群發(fā)展規(guī)劃的出爐，我國發(fā)展的空間格局將進一步拓展和優(yōu)化，帶動設備租賃行業(yè)需求量的提升。此外，以建筑更新維護為主的建筑后服務市場正在快速興起，上游增量市場與存量市場并存，為工程機械租賃行業(yè)帶來充足的市場空間。建設要求提升，“以租代買”成為趨勢。隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，中國建筑業(yè)進入了技術(shù)轉(zhuǎn)型的新階段。得益于安全文明建設要求提高、施工難度逐步加大、對施工效率的迫切要求，工程機械租賃行業(yè)的使用率得到了逐步提升。一方面，下游建設單位需要盡量避免設備因周期性問題出現(xiàn)閑置的情況出現(xiàn)，緩解資金壓力、降低運營成本；另一方面，迫于資金回籠需求，下游業(yè)主對施工效率有著極高的訴求，且各部門對于施工建設安全性的要求進一步提升。建筑工程機械設備租賃能夠同時滿足上述要求，“以租代買”成為了一種趨勢。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，我國工程機械設備租賃市場滲透率由2010年的13.7%上升至2019年的55.0%。支護系統(tǒng)方面，鋼支撐逐步替代混凝土支撐，成為支護產(chǎn)品新風尚。支護系統(tǒng)指地下或水下施工過程中，為保持基坑穩(wěn)定在周邊臨時搭建的圍護結(jié)構(gòu)，通常由混凝土或水泥制成，無法重復使用，且混凝土需7~14天的養(yǎng)護時間，工期比較長。隨著我國雙碳政策的逐步推廣實施，對建筑環(huán)保的要求逐步提升。鋼支撐能夠循環(huán)利用，成本較低，且無需養(yǎng)護，能夠有效的縮短工期，收到下游業(yè)主的青睞。此外，鋼支撐能夠減少混凝土及水泥在現(xiàn)場的使用，減少環(huán)境污染以及建筑垃圾的排放。鋼支護系統(tǒng)市場規(guī)模巨大，發(fā)展?jié)摿妱?。鋼支護系統(tǒng)在橋梁施工、地鐵施工、大型或復雜地形基坑、隧道等領域均有著廣泛的應用。根據(jù)宏信建設招股書，2021年鋼支護保有量為3801.9萬噸，2017-2021年復合增長率33.0%，其中3003.5萬噸來自設備運營服務提供商，占總保有量79%。按收入計，2021年鋼支護保有量為407億元，2017-2021年復合增長率30.2%，預計到2026年增長到757億元，2021-2026年復合增長率13.2%。此外，鋼支護的滲透率不斷提升。根據(jù)宏信建設招股書，2017-2021按設備保有量計鋼支護在軌道交通建設中的滲透率由85.7%提升至92.5%，預計2026年上升至93.9%；在房地產(chǎn)建設中的滲透率由0.7%上升至6.1%，預計2026年提升至11.0%。模架系統(tǒng)方面，鋁模板、盤扣式腳手架逐步替代木模板及傳統(tǒng)腳手架。相對于木模板，鋁模板使用次數(shù)更多，強度高、成型質(zhì)量好、節(jié)能環(huán)保，成型后混凝土表面質(zhì)量平整光滑，可達到免抹灰效果，符合綠色建筑施工核心理念。盤扣式腳手架具有安全穩(wěn)固、搭拆效率高、節(jié)省工期、可多功能使用等優(yōu)勢，是對碗扣式腳手架的一大升級，在工程中的運用不斷提高。盤扣式腳手架規(guī)模及滲透率不斷提升。根據(jù)宏信建設招股書，2017-2021國內(nèi)盤扣式腳手架設備保有量由395萬噸增加至2290萬噸，年復合增長率55.2%，預計2026年達4576萬噸。滲透率由0.9%提升至4.2%，預計2026年上升至6.4%。2.1.2.公司：細分領域龍頭建筑支護設備租賃是公司主營業(yè)務之一。公司主營包括地鐵鋼支撐、民用鋼支撐、鋁合金模板、盤扣式腳手架、貝雷片、伺服軸力系統(tǒng)和集成式升降操作平臺等，也為客戶提供成套方案優(yōu)化以及深基坑維護等專業(yè)服務。截至2022年6月末，公司建筑支護設備保有量合計超過43萬噸。建筑支護設備租賃版塊2017年以來收入呈持續(xù)上升態(tài)勢。2021年該板塊營收達12.36億元，同比增加46.85%，2017-2021年復合增長率達40.4%。2022H1受影響，增速放緩，同比增1.52%。建筑支護設備租賃業(yè)務毛利率呈逐年下降趨勢，同行業(yè)中表現(xiàn)仍較好。毛利率方面，公司建筑支護設備租賃業(yè)務毛利率近年來呈逐步下降的趨勢，主要是近幾年規(guī)模擴張疊加行業(yè)競爭加劇導致。受材料價格變動及市場競爭加劇影響，公司建筑支護設備租賃毛利率逐步走低，2020年下降13.46pct，2021年毛利率為51.4%，略低于宏信建設53.15%，高于志特新材34.80%。目前鋼材價格較2021年高點有較大幅度回落，且處于下降通道，毛利率有望企穩(wěn)。公司為地鐵鋼租賃細分行業(yè)龍頭之一。公司提供地鐵鋼支撐產(chǎn)品的租賃、設計以及相關(guān)成套的全流程服務。截至2022年6月末，地鐵鋼支撐是公司規(guī)模最大、收入占比最高的支護類產(chǎn)品，保有量超過32萬噸，連續(xù)多年位列市場第一，市場份額約21%。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，我國地鐵鋼支撐價格呈現(xiàn)出波動增長態(tài)勢，2016年購置價格為2710元/噸，至2021年增長至5330元/噸，購置價格的提高使得更多的下游建設單位傾向于地鐵鋼的租賃。我國地下空間施工建設穩(wěn)步推進，地鐵里程建設不斷增加。根據(jù)《2021中國城市地下空間發(fā)展藍皮書》，截至2020年底，中國城市地下空間累計建設24億平方米。“十二五”期間，中國累計新增地下空間建筑面積達到13.3億平方米，新增地下空間人均建筑面積為1.47平方米。2020年中國城市地下空間新增建筑面積約2.59億平方米，同比增長0.78%，新增地下空間建筑面積(含軌道交通)占同期城市建筑竣工面積約22%。此外，軌道交通在建里程數(shù)仍在高位，刨除2020年影響，在建軌道交通長度均同比增加，我們判斷公司地鐵鋼及民用鋼支護設備需求有望維持穩(wěn)定。民用鋼為公司近幾年逐步發(fā)展的新品類。民用鋼主要用于商場、樓房的民用基坑建設，公司作為國內(nèi)地鐵鋼支撐的頭部企業(yè)，基于地鐵鋼的經(jīng)驗與渠道大力推廣民用鋼業(yè)務，并與地鐵鋼相互補充，擴寬支護結(jié)構(gòu)應用場景范圍。公司加強了與設計院的合作，提高了民用鋼的圖紙設計和綜合服務能力，截止2022年6月末，公司民用鋼支撐保有量超過2萬噸。公司收購浙江恒鋁、浙江粵順和湖北仁泰，發(fā)力鋁模板及爬架業(yè)務。公司于2021年1月26日收購浙江恒鋁少數(shù)股權(quán)，完成對浙江恒鋁的100%控股。浙江恒鋁作出相應業(yè)績承諾，2021~2023扣非凈利潤分別達到6138/7177/8100萬元，2021年實際完成金額為5759.82萬元，業(yè)績完成情況較好。此外，公司于2021年收購浙江粵順和湖北仁泰，收購完成后，公司鋁合金模板和爬架合計超過160萬平方米，其中鋁模板75萬平方米，爬架87萬平方米。2.2.地下維修維護：技術(shù)領先，市場廣闊公司于2019年正式進入地下維修維護領域。2019年，公司收購浙江吉通，進軍地下維修維護工程業(yè)務；2021年12月公司發(fā)布公告，收購浙江吉通少數(shù)股東共計49%的股權(quán)，使浙江成為其全資子公司。浙江吉通作出相應業(yè)績承諾，2021~2023扣非凈利潤分別達到7000/7600/8100萬元，2021年實際完成金額為7268.98萬元，完成了業(yè)績承諾。公司地下維修維護業(yè)務聚焦微創(chuàng)、非開挖式施工。2009年公司引入國內(nèi)首個TRD工法技術(shù)及設備，TRD工法樁設備技術(shù)水平在國內(nèi)前列。公司主打的TRD工法目前主要用于基坑圍護、文物保護、環(huán)境保護等。此外，公司吸收消化國外相關(guān)技術(shù)，開創(chuàng)性的將TRD工法升級成TAD工法。2019年8月，浙江吉通引入全國首臺IMS工法機，目前是擁有IMS設備型號最全的企業(yè)。地下維修維護的應用領域廣闊。軌道交通、城市管廊、地下商城、地下停車場都是該領域的重要應用場景，而眾多下游應用領域的快速增長將帶動地下維修維護市場快速增長。公司為大型基礎設施地下空間的安全施工及后期維修、維護提供一站式解決方案。目前，公司處于業(yè)務探索期，在文物保護、環(huán)保、水利等領域均有項目落地。受影響，公司地下維修維護工程出現(xiàn)放緩。2022H1地下維修維護服務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入0.96億元，同比降低5.83%，實現(xiàn)凈利潤0.22億元，同比增長10.84%。隨著公司項目經(jīng)驗的不斷積累以及下游需求的不斷增多，業(yè)務有望得到快速推動。3.高空作業(yè)平臺：市場擴容進行時3.1.行業(yè)：規(guī)模高速增長，對標北美，空間廣闊高空作業(yè)平臺設備指在一定高度進行作業(yè)使用的可移動的機械設備。通常來說，高空作業(yè)平臺是指滿足建筑、設備安裝、維修等行業(yè)高空作業(yè)需求的可移動性作業(yè)平臺，它可以將作業(yè)人員、工具、材料等通過作業(yè)平臺舉升到指定位進行各種安裝、維修操作，并為作業(yè)人員提供安全保障。根據(jù)中國國家標準GB/T3608-2008《高處作業(yè)分級》規(guī)定，在墜落高度基準面2米以上（含2米）、有可能墜落的高處進行作業(yè)所使用的設備均屬于高空作業(yè)平臺。高空作業(yè)平臺設備根據(jù)底盤動力、舉升結(jié)構(gòu)等方面的差異，可將高空作業(yè)平臺進行不同分類。按底盤動力可分為自行走式、移動式和固定式；按舉升結(jié)構(gòu)可分為直臂式、曲臂式、剪叉式、門架式、桅柱式等。其中，臂車和剪叉車為最常用的型號。臂車能夠?qū)崿F(xiàn)較高的作業(yè)高度，跨越障礙物能力較強，常用于建筑施工或大型設備制造檢修等工業(yè)應用；而剪叉車具有優(yōu)異的穩(wěn)定性和優(yōu)異的載重能力，型號尺寸靈活，可用于室內(nèi)也可用于室外工作。當前國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以剪叉式設備為主，臂式產(chǎn)品占比低，隨著行業(yè)發(fā)展及多樣化施工場景和復雜性工況的驅(qū)動，臂式產(chǎn)品和其他差異化產(chǎn)品需求不斷增加。高空平臺作業(yè)應用廣泛，受地產(chǎn)周期影響小。高空作業(yè)平臺可應用于飛機與船舶制造及維修、建筑施工與安裝、道路橋梁施工、市政工程、倉儲超市等領域。此外，根據(jù)設備尺寸的不同，高空作業(yè)平臺不僅可以用于室外區(qū)域，也可進入室內(nèi)進行作業(yè)。建筑方面，高空作業(yè)平臺主要用于后周期的房屋修繕等場景使用，用戶多為小B端客戶，受房地產(chǎn)及基建影響較小。公司高空作業(yè)平臺板塊客戶小而分散，累計合作客戶近8萬余個，其中99%以上為中小客戶。高空作業(yè)平臺相較于吊籃、腳手架等有較大優(yōu)勢。首先，高空作業(yè)車設備到場即可使用，工作完成無需拆卸即可撤離，節(jié)省了大量的施工時間；其次，高空作業(yè)平臺安全性極高，可有效避免事故；第三，高空作業(yè)平臺具有很好的經(jīng)濟型。高空作業(yè)平臺無需拆建，能夠節(jié)省工期。腳手架的搭建，需要大批鋼管等材料的搬運、人工安裝以及后期的拆卸，都需要大量的人力和物力，需要人工進行安裝拆卸，根據(jù)施工項目的大小，往往會耽誤至少2個工作日。而高空作業(yè)車設備到場即可使用，工作完成無需拆卸即可撤離，節(jié)省了大量的施工時間。根據(jù)設備租賃研究中心報道，對一面長12米、高11米的墻面進行清潔，采用高空作業(yè)平臺相比腳手架施工效率可提升80%且減少一半人工。高空作業(yè)平臺安全性極高，可有效避免事故。據(jù)住建部統(tǒng)計，近幾年高空墜落事故占房屋市政工程生產(chǎn)安全事故的比例居高不下，常年占比在50%以上。其中，2019年、2020年、2021占比分別為52.20%、53.69%、59.07%，腳手架等高空作業(yè)工具由于其天然的缺陷，其不規(guī)范使用首當其沖。安全問題不僅關(guān)乎生命安全，同時會對施工方帶來輿論壓力以及不低的經(jīng)濟賠償。而高空作業(yè)平臺車嚴格按照國家和地區(qū)的生產(chǎn)要求和標準進行生產(chǎn)，質(zhì)量嚴格把控，大品牌的高空作業(yè)平臺質(zhì)量更能夠得到保障。此外，國家層面上也對高空安全生產(chǎn)越發(fā)重視，嚴格要求，相關(guān)法律法規(guī)的實施也為高空作業(yè)平臺的發(fā)展進行鋪路。高空作業(yè)平臺設備成本較高，下游一般采用租賃的方式進行。高空平臺作業(yè)租賃周期一般在七天到六個月不等，多數(shù)在三個月。以剪叉車為例，平均售價五六萬居多，租金約在1500塊錢/月左右，與購買相比，租賃具有更強的經(jīng)濟性。根據(jù)觀研報告網(wǎng)，目前高空作業(yè)平臺行業(yè)租售比（設備年租賃價格與設備售價比值）約為30%，對于租賃廠商而言，預計3.3年可回本，租售比較為合理，租賃公司有動力進入此行業(yè)。高空作業(yè)平臺具有很好的經(jīng)濟性。腳手架的初始成本比較低，但隨著高度的升高，高空作業(yè)平臺的成本不變，而腳手架則由于對底部結(jié)構(gòu)強度的要求提升，且上端要建造新的作業(yè)空間，導致成本不斷上升。在人口紅利漸退的大背景，建筑業(yè)從業(yè)人員數(shù)量逐年下降，人工成本則逐年攀升。2022年Q3我國建筑從業(yè)人數(shù)驟降，較2021年末下降13.98%至4,544.44萬人。從業(yè)人數(shù)的急劇減少疊加經(jīng)濟大環(huán)境的發(fā)展，用人成本不斷提升，近幾年我國建筑人工成本不斷提高，建筑業(yè)人工成本由2015年的48,886元/年提升至2021年的75,762元/年。以20米高建筑工程為例對外墻進行作業(yè)，高空平臺作業(yè)較傳統(tǒng)腳手架節(jié)省約51%的費用。人工而言，腳手架需至少三個工人進行搭建、拆解工作，而高空作業(yè)平臺僅需一人。對某一面20米高建筑面需進行施工，按使用1副腳手架及一臺高空作業(yè)平臺（假設架叉車和臂車交替使用）進行計算對比。假設傳統(tǒng)腳手架施工時間為4個月，由于高空作業(yè)平臺無需搭建，預測高空作業(yè)平臺的施工時間為3.5個月。高空作業(yè)平臺考慮剪叉車和臂車交替使用，租賃費單價約為3500元/月，由此計算單項目而言高空平臺比腳手架節(jié)省約3.07萬元費用，節(jié)省費用比例為51%。近幾年高空作業(yè)平臺保有量呈高速增長態(tài)勢，但目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺保有量相較美國成熟市場仍有成長空間。根據(jù)宏信建設招股書，2021年我國高空平臺保有量為37.48萬臺，而2020年美國的保有量為73萬臺。對標美國的成熟市場，考慮國內(nèi)仍在城鎮(zhèn)化發(fā)展階段，國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場成長空間巨大。高空作業(yè)平臺市場上游為設備制造商，中游以租賃商居多。國外設備制造商主要包括美國JLG、Terex及法國Haulotte，國內(nèi)品牌包括浙江鼎力、湖南星邦、臨工重機、中聯(lián)重科、徐工機械等。中游租賃商主要包括廠商租賃公司及實體租賃公司兩種類型，廠商租賃商指浙江鼎力、徐州重工等機械設備制造商下屬的租賃公司，實體租賃公司包括宏信建設、華鐵應急、眾能聯(lián)合等公司。國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃行業(yè)參與者眾多，但CR3占比較高。我國高空作業(yè)平臺租賃市場爆發(fā)增長，行業(yè)景氣度頗高，租賃商數(shù)快速攀升，迅速從2017年的550家左右增長至2021年的接近1,600家。其中，2021年前三大租賃商宏信建設、華鐵應急、眾能聯(lián)合保有量占市場總規(guī)模的57.7%，約1600名中小規(guī)模租賃商占據(jù)剩余42.3%的市場。截止2021年底，宏信建設、公司、眾能聯(lián)合的設備保有量分別為9.7萬、4.7萬、4.2萬臺。3.2.公司：把握風口，積極擴容公司于2019年進入高空作業(yè)平臺市場，迅速占據(jù)市場份額。公司于2019年3月進軍高空作業(yè)平臺租賃市場。11月13日，公司公告因業(yè)務發(fā)展需要，全資子公司大黃蜂擬新增12億元用于投資高空作業(yè)平臺。截至2022年9月末，公司管理的高空作業(yè)平臺數(shù)量突破6.7萬臺，較上年末新增1.2萬臺。公司高空作業(yè)平臺業(yè)務維持高速增長態(tài)勢。2022H1高空作業(yè)平臺租賃服務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，同比增長99.16%，實現(xiàn)凈利潤1.46億元，同比增長69.67%，增速較2021年全年有所放緩，但仍在較高水平。毛利率方面，2022H1受及規(guī)模快速擴張影響，毛利率出現(xiàn)一定程度的下滑，2022H1為44.34%。公司進入高空作業(yè)平臺領域后，資產(chǎn)利用率及盈利能力得到了顯著提高。2019年，公司攤薄ROE、ROA分別同比提高17.64pct、4.79pct，且保持相對平穩(wěn)態(tài)勢。公司以“東部地區(qū)網(wǎng)點加密，中西部地區(qū)重點城市布局”為指導方向進行全國網(wǎng)點布局的深化。高空作業(yè)平臺最佳覆蓋半徑大約為100公里，一般與物流公司合作進行設備轉(zhuǎn)移。截止2022H1，公司運營中心突破170個，較上年末新增超過20個，主要集中在一線城市的鄉(xiāng)縣地區(qū)或二三線城市，目前已基本覆蓋全國重要城市。分區(qū)域而言，江浙滬、福建、廣東網(wǎng)點較為密集。受影響，2022H1公司出租率有所降低。公司2022H1出租率為75.28%，較2021H1下降6pct。公司2021全年出租率為85.67%，資產(chǎn)管理效率行業(yè)領先。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年5月以來全國高空作業(yè)平臺綜合出租率指數(shù)逐步回升，隨著大范圍管控的減少，下半年公司出租率有望回到正常水平。高空作業(yè)平臺以干租為主，毛利率較高。干租指僅出租設備而不提供設備服務，濕租則提供相關(guān)配套服務，收入更高，但毛利率較干租而言較低。高空車由于操作相對而言較為簡單，安全性高，因此以干租方式為主。高空作業(yè)平臺上游設備價格及租賃價格均相對穩(wěn)定。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)，截止2022年9月，高空作業(yè)平臺月租價格指數(shù)環(huán)比降低2%，與年初價格持平，較6月最低點有所提升，考慮下游景氣度回暖，租金有望保持穩(wěn)定。上游設備方面，以浙江鼎力為參考，臂車及剪叉車銷售價格趨于穩(wěn)定，采購價公司毛利率有望維持。4.輕資產(chǎn)+數(shù)字化，兩大戰(zhàn)略引領發(fā)展4.1.開啟輕資產(chǎn)模式高空作業(yè)平臺租賃廠商對資金的要求比較高。相比于傳統(tǒng)工程機械品種，高空作業(yè)平臺在租賃的時候更多采用“干租”的方式，入行門檻較低，人員配置和管理也相對較為簡單。因此，高空作業(yè)平臺租賃商比較容易利用資本杠桿，實現(xiàn)快速擴張。近年來，三大頭部廠商均在資金端有所突破，意圖占據(jù)市場份額。一般而言，高空作業(yè)平臺租賃行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)通冠機械公開轉(zhuǎn)讓說明書，高空作業(yè)平臺租賃成本拆分中，最大的成本項為折舊成本，占比為72%。相較于中小企業(yè)，公司采購成本、融資成本更具優(yōu)勢。公司購買高空作業(yè)平臺首付一般為10~20%，相較中小企業(yè)更低。出于資金安全角度，公司的首付比例一般為20%。此外，大批量采購會帶來購買總價方面的優(yōu)勢，公司希望抓住高空作業(yè)平臺的爆發(fā)期迅速占據(jù)市場份額。公司進入資本市場以來多種方式增加保有量。公司于2018年2月、2020年8月、2022年9月三次增發(fā)，分別募集資金3.72億元、11億元、6億元，用于公司租賃服務能力的提升以及補充流動資金，流動資金使用相對靈活，可部分用于高空作業(yè)平臺設備的購買。此外，公司在2019年采用融資租賃的方式擴大高空作業(yè)平臺保有量,2019年共新增辦理融資租賃業(yè)務不超過16億元。2022年12月，公司發(fā)布公告，擬向具有相應資質(zhì)且不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的融資租賃公司申請開展凈融入資金總額不超過人民幣12億元的融資租賃業(yè)務。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，持續(xù)擴大高空作業(yè)平臺保有量。2022年11月10日公司發(fā)布公告，擬募集不超過18億元，扣除發(fā)行費用后用于高空作業(yè)平臺租賃服務能力升級擴建、補充流動資金。其中，12.6億用于購置相關(guān)設備，預計共購置約9,921臺高空作業(yè)平臺，實現(xiàn)年均營業(yè)收入33,376.70萬元，年均凈利潤9,911.09萬元?？紤]到首付比例為20%，實際保有量可能更多。公司資產(chǎn)負債率在進入高空作業(yè)平臺后處于較高水平。公司資產(chǎn)負債率在三季度達66%，處于較高水平但仍低于宏信建設?？赊D(zhuǎn)債完成后預計將小幅上升1.8%，但若最終全部轉(zhuǎn)股，公司資產(chǎn)負債率有望下降至60%以下，公司負債結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化。公司大力推行輕資產(chǎn)模式。輕資產(chǎn)模式引入外部資金或自產(chǎn)閑置方，能夠解決設備租賃行業(yè)需大量資金的天然劣勢，使資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)增長。公司輕資產(chǎn)模式主要分為合資公司和轉(zhuǎn)租模式。公司在高空作業(yè)平臺重點推進“轉(zhuǎn)租”輕資產(chǎn)模式。轉(zhuǎn)租模式指有資金方或設備閑置方負責出資購買設備，并以一定的價格轉(zhuǎn)租給公司，由公司進行二次出租。由于轉(zhuǎn)租會讓利到轉(zhuǎn)租的合作方，因此成本相較于自己購買有所增加，但有助于公司擴大管理資產(chǎn)規(guī)模及覆蓋率。截止2022年6月底，來源于輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)租設備已超過6,700臺，占比超過11%，資產(chǎn)價值超過8億，上半年創(chuàng)造收入近6,500萬元。公司上半年分別與徐工廣聯(lián)、蘇銀金租簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，推進轉(zhuǎn)租業(yè)務。2022年4月19日，與徐工廣聯(lián)租賃達成輕資產(chǎn)合作，合作金額5億元，合作模式包括但不限于委托運營管理、轉(zhuǎn)租賃等形式，共同探索高機租賃輕資產(chǎn)發(fā)展模式；2022年6月7日，公司與蘇銀金租就經(jīng)營性租賃業(yè)務進行簽約，公司首次與金融租賃公司開展輕資產(chǎn)合作，是華鐵應急不斷開拓輕資產(chǎn)合作方的重要成果。2022年上半年，徐工廣聯(lián)和蘇銀金租分別新增轉(zhuǎn)租設備1539臺和534臺。此外，公司積極開展合作公司模式。通過設立合資公司，由合作方給合資公司提供資金支持，公司給合資公司提供管理團隊和業(yè)務支持，雙方按出資比例分配利潤。公司在2021年與熱聯(lián)集團達成輕資產(chǎn)合作，成立合資子公司熱聯(lián)華鐵。借助熱聯(lián)華鐵的輕資產(chǎn)合作經(jīng)驗，公司與東陽城投合作，擬做出輕資產(chǎn)標桿項目。公司于2022年9月與東陽市城投合資成立公司，公司出資4900萬元占49%的股份。設立完成后，東陽城投將發(fā)揮自身優(yōu)勢積極籌措資金，實現(xiàn)城投華鐵管理資產(chǎn)規(guī)模不低于15億元，并由公司派遣團隊負責日常運營。由于公司在合資公司中股權(quán)占比為49%，且投入資金較少，此項目ROE將會高于公司其他項目，帶動公司經(jīng)營指標的優(yōu)化。借助輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的實施，公司與國資及地方政府加強合作力度。2022年8月，華鐵應急與東陽市國資辦達成全方位戰(zhàn)略合作，雙方將積極推動混改、戰(zhàn)略入股、成立合資公司、引入合作主體等多種形式的全方位戰(zhàn)略合作。截止11月3日，東陽金投已持有公司4.97%的股權(quán)，實現(xiàn)了深度合作。2022年9月23日，公司于三穗縣人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。本次合作雙方秉持“相互信任、互惠互利”的原則，平等友好協(xié)商，將在三穗縣建筑工程機械與設備租賃服務領域與華鐵應急輕資產(chǎn)戰(zhàn)略落地等方面開展深入合作，切實推進三穗縣經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。公司與貴溪國控合作，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略再下一城。12月15日，公司發(fā)布公告，與貴溪國控、露笑科技于12月14日簽訂《股東協(xié)議》，擬共同出資設立合資公司江西國控華鐵工程設備租賃有限公司，開展建筑工