2023年永創(chuàng)智能研究報告 深耕包裝行業(yè)-產(chǎn)品種類齊全

2023年永創(chuàng)智能研究報告深耕包裝行業(yè)_產(chǎn)品種類齊全1、包裝機械龍頭，2017-2021年歸母凈利潤CAGR達到41%1.1、深耕包裝行業(yè)，產(chǎn)品種類齊全，業(yè)務覆蓋范圍廣永創(chuàng)智能是中國智能包裝設備知名企業(yè)。永創(chuàng)機械于2002年成立，2006年公司逐步開始全球并購和擴張，公司一直從事包裝設備及配套包裝材料的研發(fā)設計、生產(chǎn)制造、安裝調試與技術服務，目前已成為中國智能包裝設備領域知名企業(yè)。公司包裝設備、軟件及配套包裝材料主要應用于食品、飲料、醫(yī)藥、化工、家用電器、造幣印鈔、機械制造、倉儲物流、建筑材料、金屬制造、造紙印刷、圖書出版等眾多領域；業(yè)務覆蓋包裝機械及其零配件、工業(yè)機器人及其成套系統(tǒng)、精密儀器、非金屬制品模具、包裝材料的研發(fā)、設計、制造、加工，計算機軟件、自動化信息系統(tǒng)的研發(fā)、設計、制作及工程承包，包裝機械的維護、修理。行業(yè)地位出類拔萃。經(jīng)過近二十年的發(fā)展，公司先后被評為家高新技術企業(yè)、國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)、國家知識產(chǎn)權示范企業(yè)、國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，中國液態(tài)食品包裝機械企業(yè)十強，中國食品工業(yè)智能制造試點示范企業(yè)，同時是中國食品和包裝機械工業(yè)協(xié)會常務理事與副理事長單位、浙江省物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)協(xié)會理事單位、全國包裝機械標準化技術委員會成型裝填封口集合機械分技術會委會秘書處單位。產(chǎn)品遠銷歐美發(fā)達國家。公司品牌除在國內市場享有較高知名度外，在國際上也具有較高的影響力，產(chǎn)品銷往美國、德國、韓國、意大利等多個國家和地區(qū)。目前，公司主要的包裝設備產(chǎn)品分為標準單機設備及智能包裝生產(chǎn)線，包含40余個產(chǎn)品種類、約400多種規(guī)格型號的包裝設備，形成較為完整的產(chǎn)品體系；公司主要的包裝材料為PP捆扎帶、PET捆扎帶、PE拉伸膜；公司的智能化軟件系統(tǒng)產(chǎn)品為“永創(chuàng)智能DMC平臺”。1.2、公司股權結構清晰，實控人持股約50%公司股權結構集中，實控人持股比例約50%。截止2021年報，公司前兩大股東呂婕、羅邦毅分別持股35.1%、14.7%，夫妻二人為公司實際控制人。羅邦毅為杭州康創(chuàng)投資有限公司實際控制人，并通過該公司間接持股5.6%，公司實際控制人持股比例合計約50%。1.3、2017-2021年業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利潤CAGR高達41%2017-2021年公司營業(yè)收入逐年增長，營業(yè)收入復合增長率達18%。其中2021年營業(yè)收入，較2020年增長34.02%，主要由于下游牛奶、休閑食品等行業(yè)對包裝設備需求的增長，以及公司核心產(chǎn)品市場競爭力的提升。公司近5年營業(yè)收入逐年增長，5年內營業(yè)收入年復合增長率達18%。公司近5年凈利潤迅速增長，5年內歸母凈利潤年復合增長率達41%。其中2021年歸母凈利潤同比增長53%，由于主營業(yè)務利潤率提升，凈利潤增速大于營收增速。2017-2021年公司綜合毛利率保持30%左右，凈利率大幅提升。2021年公司綜合毛利率為32.1%，綜合凈利率為9.7%；近年來公司在智能包裝生產(chǎn)線中投入工業(yè)機器人增加了生產(chǎn)成本，隨著公司靈活價格調整，規(guī)?；a(chǎn)降本增效，2020年以來毛利率、凈利率在原材料價格上漲的情況下仍有所提升，未來還有望進一步提升。整體費用率管控良好，持續(xù)加大研發(fā)投入。2017-2021年公司研發(fā)費用分別為0.60、0.91、1.02、1.20、1.64億元，研發(fā)費用逐年增加，年復合增長率達28.6%，除2017年之外研發(fā)費用率保持在5%以上。得益于持續(xù)的大力度研發(fā)投入，公司獲得國家級企業(yè)技術中心、國家級工業(yè)設計中心、浙江包裝物聯(lián)網(wǎng)自主控制省級重點企業(yè)研究院等國家級、省級科技創(chuàng)新平臺，四大專利體系覆蓋智能單機、包裝機器人、智能包裝生產(chǎn)線、智慧工廠工業(yè)軟件，授權專利數(shù)量處于行業(yè)領先。應收賬款周轉率逐年提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額顯著提升。近5年應收賬款周轉率逐年提升，2021年公司應收賬款周轉率達6.09次；存貨周轉率相對比較平穩(wěn)，保持在1.10以上。近5年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均為正，2019年以來經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有較大提升，2021年為2.84億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況近年來表現(xiàn)良好。1.4、主營標準單機設備和智能包裝生產(chǎn)線永創(chuàng)智能主營標準單機設備、智能包裝生產(chǎn)線、包裝材料及其它設備和業(yè)務，其中標準單機設備包括捆扎碼垛纏繞系列設備、成型裝填封口系列設備和貼標打碼系列設備。標準單機設備和智能包裝生產(chǎn)線占比均接近40%，智能包裝生產(chǎn)線近年來保持較高增速。2、包裝機械行業(yè)需求穩(wěn)健，行業(yè)空間廣闊包裝是商品進入流通領域的重要環(huán)節(jié)，包裝機械是完成產(chǎn)品包裝的主要手段。包裝機械行業(yè)下游覆蓋面廣，行業(yè)空間廣闊，行業(yè)需求在穩(wěn)健中蘊藏新的機會。2.1、包裝機械市場規(guī)模大，食品飲料占比高包裝機械最主要的下游行業(yè)為食品飲料，占比超過50%。包裝作為食品飲料生產(chǎn)必不可少的環(huán)節(jié)，包括包裝材料、容器成型、前道包裝、后道包裝，產(chǎn)業(yè)鏈涉及多種設備。食品包裝機械主要用于方便食品、烘焙食品、糖果、乳品、飲品和調味品等；液態(tài)食品包裝機械主要集中在乳制品、飲料和酒類設備。包裝機械市場具有一定的抗周期性。總體而言，包裝機械下游市場規(guī)模大，應用行業(yè)廣泛，多為生活必需品或快速消費品制造行業(yè)。包裝機械設備行業(yè)以下游需求為導向，市場容量與下游行業(yè)發(fā)展狀況及固定資產(chǎn)投資呈明顯的正向相關趨勢。以糧油食品和飲料為例，我國糧油食品、飲料零售額增速始終保持約10%以上，在GDP增速放緩時糧油食品、飲料零售仍能保持高增速，體現(xiàn)出較強的抗周期性。消費行業(yè)的新動態(tài)和智能制造為包裝機械帶來新的機會。隨著經(jīng)濟發(fā)展和人均收入的提升，生活必需品和快速消費品行業(yè)發(fā)展良好，為包裝機械行業(yè)總體需求提供穩(wěn)健的基礎條件，并帶動包裝機械行業(yè)向好發(fā)展。近年來食品飲料消費行業(yè)表現(xiàn)活躍，新品牌層出不窮，一定程度上加快了包裝機械的更新?lián)Q代，也帶動了包裝機械市場擴容；制造業(yè)方面，智能制造等新技術的發(fā)展推動包裝機械向著自動化、智能化程度更高的方向發(fā)展，包裝機械的升級有望帶動行業(yè)更新周期的提前，以白酒智能包裝為例，智能包裝機械在新的領域打開應用空間，帶來行業(yè)新的機會。多重因素帶動下，包裝機械迎來新的階段，增長空間進一步打開。2.2、新消費、新產(chǎn)品、新零售以及智能化帶來行業(yè)新變化消費需求端，消費升級、催化以及消費理念的轉變帶來新的需求。隨著居民收入水平的提升，社會零售總額穩(wěn)步增長，同時消費升級的需求逐漸提升，帶來對食品飲料品質提升的需求；經(jīng)過催化，消費者青睞能夠長久儲存的食材，希望足不出戶享受健康、便捷的美味佳肴；飲食習慣逐步改變，消費者愿意嘗試新的口感和風味，熱衷于復合營養(yǎng)和低熱量，尋求天然有機、精釀和優(yōu)選。消費需求端的變化帶動食品飲料行業(yè)多元化發(fā)展，消費規(guī)模擴大，進而也拉動上游食品飲料包裝機械行業(yè)的發(fā)展，食品飲料包裝機械正在迎來新的一輪大發(fā)展。供給端，新產(chǎn)品帶來包裝行業(yè)新機會。消費供給端，食品飲料行業(yè)的競爭日益加劇，企業(yè)在新產(chǎn)品的開發(fā)上不遺余力，食品飲料種類越來越豐富。食品飲料加工技術的進步，為新產(chǎn)品的開發(fā)提供了條件，新型食品飲料的開發(fā)逐漸興起，食品飲料產(chǎn)品生命周期也越來越短，一款新品從研發(fā)設計、生產(chǎn)、銷售到退市的周期從數(shù)月縮短到數(shù)周。同時，諸多傳統(tǒng)食品（肉類、糕點類、地方特色小吃等）朝著休閑化方向發(fā)展，包裝成為其必不可少的步驟。隨著食品和飲料行業(yè)的發(fā)展，供給端的變化有望催生新的包裝需求，帶動包裝機械行業(yè)的發(fā)展。新零售帶來包裝行業(yè)新的動向。新零售的普及，帶來快消產(chǎn)品創(chuàng)新風潮，包裝食品在包裝上出現(xiàn)差異化、個性化的發(fā)展。同時，新零售的發(fā)展縮短了銷售者和消費者之間的距離，例如經(jīng)過清洗、切配、包裝組合后，肉類、蔬菜、鮮切水果等生鮮已從非標品逐漸演化為標品，滿足了用戶端方便、新鮮、及時可達的體驗，生鮮包裝等新增包裝市場需求逐漸增長，而且有進一步擴散下沉趨勢，有望帶動食品包裝機械新的需求。以莫迪維克真空貼體包裝為例，其作為一種創(chuàng)新的零售包裝形式，上膜如同產(chǎn)品的第二層皮膚緊緊地覆蓋在產(chǎn)品，因其獨特的3D外觀設計和成型效果，相比氣調包裝和真空包裝逐漸流行起來，也帶動產(chǎn)生了包裝機械新的需求。包裝智能化是新的發(fā)展趨勢，帶來行業(yè)新的增長點。包裝行業(yè)在印刷電子、RFID、通訊、人工智能、機器人等技術的帶動下快速發(fā)展，成為包裝行業(yè)新的增長點。食品飲料包裝機械設備的智能化發(fā)展，有效提高了包裝機械的生產(chǎn)效率和產(chǎn)能，以及可靠性、安全性、穩(wěn)定性等水平，其在生產(chǎn)端的應用也有望迅速推廣。我們認為大數(shù)據(jù)、人工智能、機器人等新技術快速發(fā)展，其與包裝機械的結合能夠推動包裝機械的升級，包裝機械在新興技術的推動下有望更快升級迭代，進而帶來行業(yè)新的增長空間。食品飲料包裝機械迎來新的機遇。新的消費需求、新的食品飲料產(chǎn)品以及新零售的興起，帶動食品飲料行業(yè)發(fā)展，進而帶動食品飲料包裝行業(yè)發(fā)展；食品飲料新品研發(fā)，以及行業(yè)內新晉企業(yè)，推動了食品飲料行業(yè)的重新洗牌，產(chǎn)生對包裝技術新的需求，加速了包裝機械的更新?lián)Q代，有望帶來行業(yè)新的增長點；包裝機械智能化有望實現(xiàn)設備功能大幅提升，帶來設備質的變化，帶來包裝機械行業(yè)新的增長點?？傮w來看，食品飲料包裝機械正迎來下游帶動和技術變革帶來的新機遇。2.3、2021年國內包裝機械市場規(guī)模約511億元，2025年達到約1200億元我國已經(jīng)成為全球發(fā)展最快，規(guī)模最大，最具潛力的包裝機城市場。2019年以來，在下游食品，藥品、日化等行業(yè)新增長點拉動下，我國包裝專用設備產(chǎn)量逐年增長；根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年我國包裝專用設備產(chǎn)量達26.3萬臺，2021年全國包裝專用設備產(chǎn)量為75.4萬臺，同比大幅增長186%，我們認為這與中國包裝機械技術水平提升以及市場認可度提升有密切關系，也反應出包裝機械行業(yè)迎來快速發(fā)展的新階段。2025年包裝機械市場規(guī)模將達到1200億元。2021年，全國包裝設備行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入511億元，同比增長24.63%，包裝專用設備增長主要來自于乳制品、飲料、酒類、肉類等自動化、智能化程度較高的細分領域的升級改造。根據(jù)中國食品和包裝機械工業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，2019年，全國食品和包裝機械全行業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)總值4000億元，到2025年預計行業(yè)生產(chǎn)總值達到5000億元，規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)值達到1500億元，全年均增長率穩(wěn)定在8%左右，出口額達到120億美元，實現(xiàn)規(guī)模和質量協(xié)調發(fā)展，國際競爭力明顯提升。由于包裝機械增速高于食品加工機械，我們假設國內包裝機械市場5年內復合增長率為24%，到2025年我國包裝機械行業(yè)市場規(guī)模將達到約1200億元。2.4、國際巨頭占據(jù)主導，曙光初現(xiàn)外企主導高端市場，國內企業(yè)奮力追趕。我國高端包裝設備市場以及世界包裝設備市場，由德國、美國、意大利等制造業(yè)發(fā)達國家占據(jù)了主導地位，以利樂、克朗斯、科埃斯等為代表。國內從事包裝設備生產(chǎn)的企業(yè)，處于追趕國際知名包裝設備企業(yè)的過程中，經(jīng)過多年努力，已經(jīng)從模仿學習階段發(fā)展到自我創(chuàng)新階段。以永創(chuàng)智能為代表的少數(shù)國內領先企業(yè)，憑借多年積累，目前已具備包裝設備的自主研發(fā)、獨立設計、生產(chǎn)制造和安裝調試能力。國產(chǎn)設備競爭力全面提升。國外包裝設備公司發(fā)展歷程較長，而以永創(chuàng)智能為代表的少數(shù)國內領先企業(yè)，憑借多年積累，目前已具備包裝設備的自主研發(fā)、獨立設計、生產(chǎn)制造和安裝調試能力。國內企業(yè)還可利用本土化優(yōu)勢為客戶提供持續(xù)、快捷的售后服務，價格相對國外企業(yè)相對較低，綜合性價比更高，與國際知名企業(yè)之間的市場競爭力差距逐漸縮小。的基礎已經(jīng)具備。國際巨頭因其長期塑造的品牌影響力，在食品飲料企業(yè)采購包裝設備時更受青睞。國內包裝設備企業(yè)已經(jīng)在啤酒、低溫牛奶、休閑食品等細分行業(yè)的包裝設備方面取得明顯進步，我們認為國內龍頭企業(yè)的基礎已經(jīng)具備近年來的曙光已近，已有國內廠商等選用國產(chǎn)的包裝機械設備，初步實現(xiàn)了從0到1的突破，曙光初現(xiàn)之后有望迎來上升期。長期來看，包裝機械具有較高的確定性。目前尚處于起始階段，多數(shù)國內食品飲料廠商尚處于觀望，曙光初現(xiàn)之后有望迎來加速上升期。永創(chuàng)智能是優(yōu)秀國產(chǎn)設備企業(yè)中的佼佼者，積累了眾多優(yōu)質核心客戶。下游客戶的采購目標已逐漸從國外廠商向性價比更高的國內包裝設備生產(chǎn)商轉移，包裝設備的國產(chǎn)化率不斷提高，為公司智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品提供了長期穩(wěn)定的發(fā)展空間。2.5、行業(yè)集中度低，市占率提升是必由之路國內包裝設備整體體現(xiàn)為“大行業(yè)、小公司”，我們認為，未來本土龍頭公司市占率提升勢在必行，預計將通過和外延并購進行。國內包裝機械企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度會逐步提升。盡管國內包裝設備行業(yè)市場容量巨大，但行業(yè)內企業(yè)產(chǎn)品各有側重且普遍規(guī)模不大，隨著下游企業(yè)對于包裝設備柔性化、智能化、效率等方面的要求進一步提高，未來僅有少數(shù)具有較強研發(fā)能力和技術積累，具備品牌優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)才能生存；相反規(guī)模較小的包裝設備企業(yè)可能被淘汰或者兼并。乳制品、啤酒、飲料后端包裝等細分領域已經(jīng)開始出現(xiàn)非常明顯的馬太效應。以啤酒、飲料、乳制品為參考藍本，未來的幾年，其他細分領域行業(yè)集中度進一步提高。投資并購加快業(yè)務、技術布局，鞏固行業(yè)龍頭地位。參考國際巨頭的發(fā)展歷程，外延并購將是國內龍頭包裝設備企業(yè)的必經(jīng)之路。參照克朗斯集團的成長進化之路，橫向及縱向的并購發(fā)揮了巨大的推動作用。我們認為，未來永創(chuàng)智能在包裝產(chǎn)業(yè)鏈的布局將趨于完善，對標克朗斯，預計公司完善前道包裝設備的布局，同時在強大的硬件設備基礎上不斷提升軟件服務，致力于向包裝整體解決方案提供商轉型。永創(chuàng)智能近年來呈現(xiàn)快速投資并購的趨勢。投資并購中既有橫向拓展，也有縱向深入。橫向拓展布局不同下游產(chǎn)業(yè)，加快公司在食品飲料包裝行業(yè)的布局，快速彌補業(yè)務布局的短板，提高公司產(chǎn)品的市場占有率，提升公司的成長空間?？v向深入可以提升公司產(chǎn)品的性能，進一步提升公司在國內市場的領先地位，滿足客戶對包裝機械功能升級的需求。我們認為通過并購可以補短板鍛長板，穩(wěn)步推進打造智能包裝生產(chǎn)線及提供包裝解決方案的戰(zhàn)略，符合公司致力于深耕食品包裝的經(jīng)營戰(zhàn)略，有利于進一步鞏固其行業(yè)地位。3、預計2025年牛奶、啤酒飲料、白酒包裝機械市場規(guī)模達445億元3.1、乳制品包裝市場穩(wěn)健增長，2025年市場規(guī)模約150億元3.1.1、巴氏奶增長潛力巨大，行業(yè)發(fā)展提供持續(xù)增長動力5年來中國牛奶產(chǎn)量保持增長，液態(tài)奶銷量亦逐年遞增。2021年牛奶產(chǎn)量達3683.0萬噸，隨著奶牛養(yǎng)殖標準化和現(xiàn)代化水平提高，后續(xù)牛奶總產(chǎn)量可實現(xiàn)穩(wěn)步提高。中國乳制品消費總量龐大，乳制品市場主要定位為基礎營養(yǎng)品，人均消費量對比歐美等發(fā)達國家有較大差距，隨著國內經(jīng)濟的發(fā)展以及生活水平的提高，人均消費量有大幅提升空間，消費結構具有升級空間。我國巴氏奶滲透率較低。2018年，我國巴氏奶消費占液態(tài)奶市場的25%左右，歐美發(fā)達國家巴氏奶占比超過80%，我國巴氏奶目前雖然體量不大，但是增速顯著高于常溫奶，具有較大成長空間。我國巴氏奶規(guī)模增速由2015年的6%上升至2021年的12.20%，增速逐漸加快。我們認為在乳制品行業(yè)近年來普遍加大對低溫產(chǎn)品的投入的情況下，未來5年，低溫乳制品相關的設備將繼續(xù)保持較高的增速，帶來乳制品包裝設備可觀的增速。乳制品行業(yè)是永創(chuàng)智能產(chǎn)品布局重要的下游應用之一。目前乳制品行業(yè)收入排名前五的伊利、蒙牛、光明、君樂寶和新希望都是永創(chuàng)智能的客戶。2021年永創(chuàng)智能的智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品營收及訂單增長較快，牛奶行業(yè)需求的穩(wěn)定增加起到關鍵作用，而且公司持續(xù)投入研發(fā)乳品的新型無菌、超潔凈智能包裝生產(chǎn)線，以滿足客戶高效智能化的生產(chǎn)需求。永創(chuàng)智能在低溫奶領域應用廣泛，近來積極布局常溫奶包裝設備，開拓新的業(yè)務，我們認為其在液態(tài)食品包裝領域的技術積累能夠為常溫奶包裝起到良好的推動作用，常溫奶市場規(guī)模大，新業(yè)務有望帶來業(yè)績的有效增長。公司持續(xù)投入研發(fā)的新型無菌、超潔凈智能包裝生產(chǎn)線有望享受乳制品發(fā)展為包裝機械帶來持續(xù)增長的紅利。永創(chuàng)智能有望享受乳制品發(fā)展為包裝機械帶來的持續(xù)增長紅利。從伊利、蒙牛和光明三家乳制品龍頭公司資本開支來看，2017年開始呈現(xiàn)快速增長，預計將為上游包裝設備市場的增長提供強大動力。目前奶制品包裝機械需求中常溫奶市場較大，但低溫奶增速較高，未來隨著更多低溫奶的生產(chǎn)，以及牛奶廠商從常溫奶轉向低溫奶，預計低溫奶滲透率將保持快速提升，對應的超潔凈灌裝封口系列包裝機械需求規(guī)模將擴大，帶來包裝機械新的機會。2025年乳制品包裝機械市場或達到150億元。2021年液態(tài)奶產(chǎn)量約2843萬噸，牛奶產(chǎn)量比液態(tài)奶產(chǎn)量多出800萬噸，液態(tài)乳制品產(chǎn)量增長仍有空間。液態(tài)奶品類較多，對應不同類型的包裝設備，根據(jù)乳制品銷量排行榜，乳制品消費以小包裝為主流，假設液態(tài)奶包裝袋平均體積為350mL，根據(jù)利樂包裝設備參數(shù)，灌裝平均速度為15000包/小時，根據(jù)永創(chuàng)智能可轉債公告假設單條灌裝線平均價格2500萬元，灌裝線設備存量規(guī)模約677億元，包裝機械壽命約8年，因此2021年中國乳制品市場包裝機械市場規(guī)模約為85億元。2019-2021年我國乳制品市場復合增速約9.0%，低溫奶市場規(guī)模增速約9.9%，預計未來5年乳制品企業(yè)對低溫奶的投入將進一步加大，常溫奶和低溫奶包裝設備并不通用，乳制品企業(yè)加大低溫奶投入將催生新的包裝機械需求，帶動包裝機械更快增長；同時從乳制品龍頭企業(yè)資本開支來看，包裝設備的更新升級逐漸展開，因此假設平均每年乳制品包裝機械需求CAGR為18%，2025年將增長至150億元。永創(chuàng)智能有望受益于乳制品行業(yè)發(fā)展。未來，隨著消費升級與居民對健康更加重視，乳制品行業(yè)將從基本營養(yǎng)品朝著高端化、功能化的方向發(fā)展，市場需求多樣化將為乳制品市場帶來新的發(fā)展動力有望催生巴氏奶之外的其他新品類，為包裝機械發(fā)展帶來持續(xù)動力。眾多乳品廠家在推出新品的同時也不斷推出新的乳品包裝如無菌乳品包裝、保鮮乳品包裝、耐蒸煮乳品包裝以及方盒式、屋頂式、軟塑包裝、瓶裝等層出不窮，新的包裝有望帶動包裝機械的發(fā)展?？傮w來看，乳制品行業(yè)的發(fā)展為包裝設備增長提供持續(xù)動力，永創(chuàng)智能有望從中受益。3.2、軟飲市場競爭激烈，細分領域有望帶來包裝設備新空間3.2.1、軟飲料市場規(guī)模大、競爭激烈，新進企業(yè)帶來包裝機械新機遇中國是全球最大的軟飲市場之一，行業(yè)競爭帶來包裝機械新的機會。軟飲料是指酒精含量低于0.5%（質量比）的天然的或人工配制的飲料。國內軟飲料廠商40余年來不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)占據(jù)市場的核心地位，具備與國際品牌抗衡的能力。2020年中國軟飲料行業(yè)市場規(guī)模為5735億元。據(jù)Euromonitor，2020年中國內地人均軟飲消費量為60.4升/人，約為中國香港和中國臺灣的50%，僅為美國的17.5%。未來國內軟飲行業(yè)擴容仍有潛力。目前飲料行業(yè)市場競爭仍非常激烈，2015-2020年飲料行業(yè)企業(yè)注冊量逐年升高，反應出行業(yè)內企業(yè)數(shù)量逐年增加?？傮w來看，飲料行業(yè)穩(wěn)健的增長為包裝機械帶來穩(wěn)健的需求；眾多新入場的企業(yè)有望帶動包裝機械快速增長，為包裝機械帶來新的機會。飲料細分市場具備爆發(fā)潛力，飲料包裝機械機遇良好。從細分品類來看，飲料行業(yè)中有極具潛力的細分市場，目前無糖飲料、即飲咖啡有較快提升速度和較大提升空間，未來可能有其他新的細分市場快速增長。軟飲行業(yè)眾多的初創(chuàng)企業(yè)，有望帶動包裝機械新的增長空間；新型產(chǎn)品的研發(fā)，催生新的包裝需求，進而有帶來飲料包裝機械新的增長空間；總體來看，飲料包裝機械機遇良好。3.2.2、軟飲料包裝設備市場規(guī)模約114億元，永創(chuàng)智能積極布局永創(chuàng)智能柔性及智能開發(fā)有助于產(chǎn)品在飲料行業(yè)應用。飲料行業(yè)龍頭企業(yè)憑借資金實力和研發(fā)實力，不斷縮短產(chǎn)品更新周期，以滿足消費者快速變化和多樣化的需求。包裝設備的柔性化生產(chǎn)能力成為其主要考慮因素之一，因此包裝設備的自動化、模塊化技術和單元組合形式在飲料行業(yè)中的應用將越發(fā)重要。永創(chuàng)智能在產(chǎn)品系統(tǒng)集成上持續(xù)投入研發(fā)，在產(chǎn)品的柔性及智能化升級的同時，研發(fā)完善生產(chǎn)管理系統(tǒng)，輔助公司智能包裝生產(chǎn)線，未來可幫助客戶實現(xiàn)智能工廠建設。永創(chuàng)智能有望把握新進入企業(yè)的機會。新進入飲料領域的企業(yè)，瞄準具備爆發(fā)潛力的細分市場，產(chǎn)銷量的釋放需要逐步實現(xiàn)，包裝機械的性價比可能是其更注重的因素，國產(chǎn)包裝設備相比進口設備具有更高的性價比的優(yōu)勢，永創(chuàng)智能深耕液態(tài)食品包裝領域，有望在新晉廠商取得良好業(yè)績。永創(chuàng)智能通過并購廊坊百冠快速布局飲料包裝市場。公司收購廊坊百冠擴充在飲用水、碳酸飲料、果汁、茶類等飲料的包裝設備類別，尤其是PET吹灌旋高速多功能無菌灌裝設備等中高端飲料灌裝設備的產(chǎn)品系列。廊坊百冠生產(chǎn)的高速、多功能無菌灌裝生產(chǎn)線在國內飲料包裝行業(yè)應用廣泛，在包裝行業(yè)具有較高的知名度，主要客戶有元氣森林、匯源果汁、健力寶、光明乳業(yè)、農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一、小洋人等。廊坊百冠經(jīng)營狀況良好，整體向上發(fā)展，此次并購有助于加快在公司飲料包裝設備的布局，提高公司產(chǎn)品的市場占有率，符合公司致力于深耕食品包裝的經(jīng)營戰(zhàn)略，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響。永創(chuàng)智能通過并購浙江龍文強化差異化、個性化包裝生產(chǎn)設備。公司收購浙江龍文精密，將產(chǎn)品延伸至金屬包裝的成型生產(chǎn)設備，浙江龍文主要研發(fā)設計和制造全系列自動食品包裝設備及金屬制罐機械，主要客戶包括中糧包裝、奧瑞金、寶鋼包裝、嘉美包裝、華源包裝、英聯(lián)包裝等制罐企業(yè)，以及娃哈哈、上海梅林等食品企業(yè)。近年來下游食品飲料行業(yè)對包裝的差異化、個性化需求成為浙江龍文新的增長點。此次并購將公司產(chǎn)品延伸至金屬包裝的成型生產(chǎn)設備，并結合成熟的智能包裝生產(chǎn)線，可以為食品飲料行業(yè)的差異化、個性化及多樣化包裝包裝需求提供更優(yōu)的解決方案，有利于在消費升級和新型爆款產(chǎn)品中把握機會。飲料包裝設備市場規(guī)模約114億元。根據(jù)永創(chuàng)智能可轉債公告，液態(tài)智能包裝生產(chǎn)線平均單價約2500萬元，包裝速度一般為10000-80000瓶/小時，包裝速度與飲料包裝的種類有關，假設包裝速度平均值為50000瓶/小時，2021年我國1.83億噸飲料所需包裝線價格約為915億元，假設包裝設備生命周期為8年，我國飲料包裝設備市場規(guī)模約114億元。未來5年，預計軟飲料包裝設備在軟飲料新品類以及新增產(chǎn)量帶動下CAGR達到5%，2025年我國軟飲料包裝設備市場規(guī)模將達到132億元。3.3、啤酒包裝設備進入更新?lián)Q代周期，高端化帶來行業(yè)新空間啤酒高端化發(fā)展有望帶來包裝機械新需求。啤酒在酒精飲料行業(yè)中占據(jù)著重要的組成地位，我國是啤酒生產(chǎn)和消費大國。我國啤酒行業(yè)整體格局穩(wěn)定，市場高度集中。目前，中國啤酒消費仍然以經(jīng)濟型啤酒為主，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年我國經(jīng)濟型啤酒銷量比重達73.9%，中高端啤酒銷量占比遠低于美國、日本、英國、德國等發(fā)達國家。如今啤酒行業(yè)規(guī)模增長乏力，成本提升的背景下低價搶量難以維系，“高端化”成為啤酒行業(yè)共識。如此背景下，龍頭企業(yè)有望進一步擴大市場份額，中小企業(yè)加速退出，行業(yè)進入中高檔需求增長的新周期。啤酒行業(yè)龍頭企業(yè)盈利能力的提升，有利于其在包裝機械的資本投入。歐美等發(fā)達國家啤酒包裝設備在啤酒高端化升級中不斷更新?lián)Q代，我們認為國內啤酒的高端化發(fā)展也會產(chǎn)生類似效應，有望帶來包裝的升級，進而帶動包裝機械新的需求。啤酒包裝設備進入更新?lián)Q代周期。從啤酒行業(yè)龍頭企業(yè)的資本開支情況可以看出，繼2012年左右行業(yè)資本開支到達頂點，2018年左右行業(yè)資本開支下降到低谷，目前啤酒行業(yè)資本開支整體趨勢向上。從啤酒釀造企業(yè)資本支出變化周期來看，我們預計未來三年內行業(yè)資本開支仍將趨勢上行。我國啤酒包裝市場規(guī)?；蜻_到110億元。根據(jù)永創(chuàng)智能2022年中標啤酒灌裝設備中標信息，瓶裝1.5萬瓶/小時單價約2700萬元，易拉罐罐裝0.9萬瓶/小時單價約700萬元。假設啤酒瓶裝、罐裝占比分別為70%、30%，瓶裝啤酒2021年產(chǎn)量約2500萬千升，罐裝啤酒2021年產(chǎn)量約1100萬千升，所需瓶裝線價格約450億元，罐裝線價格約125億元。根據(jù)青島啤酒機械設備折舊年限，假設包裝設備生命周期為8年，則我國啤酒包裝設備每年市場規(guī)模約72億元。啤酒包裝設備在更新?lián)Q代以及高端化需求的帶動下CAGR達到12%，2025年我國啤酒包裝設備市場規(guī)模將達到113億元。永創(chuàng)智能有望享受啤酒包裝機械更新?lián)Q代和智能化升級紅利。啤酒五大廠商以前主要采購進口包裝設備，隨著國內包裝機械技術的不斷進步，目前國內大型啤酒廠商的采購目標已逐漸向性價比更高的國內高端包裝設備轉移，包裝設備的國產(chǎn)化率不斷提高。永創(chuàng)智能在啤酒包裝領域已有較長時間的積累，與青島、百威、雪花等大客戶均有合作，公司持續(xù)投入研發(fā)啤酒高速智能包裝生產(chǎn)線，以滿足客戶高效智能化的生產(chǎn)需求。我們認為啤酒設備更新?lián)Q代以及智能化升級雙輪驅動下，啤酒包裝設備增長潛力良好。3.4、白酒行業(yè)發(fā)展前景向好，技改帶來包裝機械增量空間3.4.1、酒類企業(yè)進入設備更新期，技改帶來新的增量空間白酒行業(yè)進入設備更新周期。白酒行業(yè)發(fā)展前景廣闊，毛利率高，盈利能力較強，有利于酒類企業(yè)在生產(chǎn)包裝設備的資本開支投入。從白酒龍頭企業(yè)資本開支情況可以看出，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等龍頭企業(yè)自2019年開始資本開支明顯上升，預計后續(xù)將進一步帶動白酒行業(yè)資本開支的發(fā)展。產(chǎn)能成為酒企發(fā)力重點，技改成為擴產(chǎn)計劃的共同點。2022龍頭茅臺和五糧液率先提出擴產(chǎn)，今世緣、山西汾酒、水井坊、舍得等次高端酒企也紛紛跟進，共計投資額約360億元。酒企在產(chǎn)能擴建項目中都提到了技改、改造、智能化的方式。釀酒是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，人力成本逐漸成為酒企的負擔，運用先進技術進行白酒生產(chǎn)過程改造，自動化、智能化技術替代人工更具性價比。同時白酒技改能夠有效解決傳統(tǒng)釀造的過程粗放，精細化程度低，操作環(huán)境差，招收工人難等問題。3.4.2、白酒技帶來包裝設備新的增長點白酒智能化包裝的難點在于個性化與定制化，內資品牌有望彎道超車。過去白酒的后道包裝流程復雜（貼標、打釘、防偽等）且每家包裝規(guī)格的個性化與定制化要求高（比如外包裝不規(guī)則形狀、套絲帶等），高度依賴人工完成。隨著國內勞動力成本逐漸上升與工業(yè)自動化水平的提升，人工替代成為大勢所趨，白酒企業(yè)通過技術升級改造進一步提高后道包裝產(chǎn)線的自動化與智能化程度。以永創(chuàng)智能為代表的國產(chǎn)品牌在技術上更為擅長個性化、定制化，同時應對項目需求的響應時間快于外資品牌，競爭優(yōu)勢凸顯，有望實現(xiàn)彎道超車。白酒技改帶來設備新需求。白酒技改中設備采購主要包括釀造自動化產(chǎn)線和包裝智能化產(chǎn)線兩類。（1）根據(jù)瀘州老窖項目建設計劃公告以及智能化包裝產(chǎn)線招標公告，技改項目中用到的包裝線每條為15000瓶/小時或者18000瓶/小時，單條包裝線價格約4500萬元-8000萬元，價格與酒的品類有關，高端酒所用包裝更為精美，包裝線價格更高。（2）根據(jù)酒鬼酒和水井坊智能釀造設備建設及招標公告，每噸原酒產(chǎn)能對應的釀造線約1.0萬元-1.3萬元，項目一般包括對原有部分釀酒設備的拆除、購置安裝整線釀酒生產(chǎn)設備及配套電氣控制和工藝管道等，金額相對較高?？春冒拙萍几膸淼脑O備需求。白酒企業(yè)智能化技改成為推動白酒行業(yè)發(fā)展的重要手段，技改也契合智能制造以及工業(yè)數(shù)字化的趨勢。白酒行業(yè)不乏盈利能力強的企業(yè)，為技改的資本投入提供了有利條件，后續(xù)隨著落后生產(chǎn)方式的逐漸淘汰，白酒技改有望帶來持續(xù)的設備需求。此外，除了白酒領先企業(yè)在技改領域的大額投資，其他酒企也在積極嘗試投資小型產(chǎn)線。預計會有越來越多的酒企參與到白酒的技改中，已投資進行技改的企業(yè)，技改帶來的效益有望促進其加大投資，產(chǎn)生良性循環(huán)。我們認為技改帶來的包裝機械市場增量在后續(xù)有望加速增長，看好后續(xù)技改帶來的設備需求。白酒包裝市場規(guī)模約30-50億元。2021年我國白酒產(chǎn)量達到715萬千升，對應所需智能包裝設備約145-300億元，我們預計未來5年包裝設備平均每年投入約30-50億元，技改投入有望逐漸增長。雖然技改經(jīng)過了接近十年的發(fā)展，截止2021年，僅有營收10億級以上做了部分或局部升級改造，多數(shù)酒企在設備方面仍然存在諸多不足，提升空間很大。永創(chuàng)智能有望借助白酒市場快速增長。永創(chuàng)智能自2017年進入白酒包裝設備領域，先后與水井坊、古井貢酒、瀘州老窖、五糧液、今世緣等達成合作。公司在白酒領域不斷拓展，設備性能穩(wěn)健提升，自動化灌裝線速度已由8000瓶每小時增長至15000瓶每小時，根據(jù)宜賓政府采購平臺顯示，2022年永創(chuàng)智能在五糧液3次招標中均排名第一，共計與五糧液簽署合同額約3.9億元的訂單。永創(chuàng)智能在白酒技改領域已有標桿項目，市占率處于領先地位，我們認為其在白酒包裝已經(jīng)具備品牌效應，預計后續(xù)還將繼續(xù)中標白酒智能包裝項目。補充白酒釀造自動化設備，進一步受益白酒技改。白酒釀造設備方面，永創(chuàng)智能在2021年收購湖南博雅，補齊公司白酒智能包裝生產(chǎn)線中釀造環(huán)節(jié)的自動化設備，利潤率水平在釀造設備中相對占優(yōu)，市場空間廣闊。在白酒技改的個性化與定制化需求下，國內企業(yè)相比國外企業(yè)更具優(yōu)勢，永創(chuàng)智能有望彎道超車，進一步縮小與國際巨頭的差距，看好后續(xù)發(fā)展。4、公司研發(fā)、市場、產(chǎn)能三大核心優(yōu)勢領跑行業(yè)4.1、研發(fā)：研發(fā)實力一流，緊跟行業(yè)最新動態(tài)技術研發(fā)實力一流。永創(chuàng)智能擁有機械系統(tǒng)設計、電氣自動化控制設計等方面的大量專業(yè)人才，研發(fā)實力一流。以永創(chuàng)智能的智能包裝生產(chǎn)線為例，具有國內絕對領先水平的技術能力和設計能力；成功研制配套用于包裝生產(chǎn)線的工業(yè)機器人，具備工業(yè)機器人在物料歸集、裝箱、碼垛等包裝環(huán)節(jié)的應用能力。2015年下半年已大量投入使用；2019年推出國內首臺“膜內貼”成型灌裝機，屬于國內首創(chuàng)，打破國外壟斷。緊跟行業(yè)動態(tài)，設備具備先進性優(yōu)勢。公司在工業(yè)機器人、圖像識別技術、視覺檢測技術的研發(fā)方面已有一定的投入，取得了較大的進展，有效提高了公司智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品的柔性及智能化，為下游客戶打造智能工廠提供硬件及技術基礎；對部分市場占有率較高的標準包裝設備，進行了技術升級，保持該部分產(chǎn)品對市場上同等產(chǎn)品先進性；加大了對乳品、飲料等液態(tài)食品包裝的新型高端智能化包裝生產(chǎn)線的研發(fā)投入，滿足客戶高效智能化生產(chǎn)需求。持續(xù)高比例研發(fā)投入。與國內同行相比，永創(chuàng)智能研發(fā)支出占營收比始終處于領先地位，考慮到其規(guī)模優(yōu)勢，永創(chuàng)智能的研發(fā)投入金額優(yōu)勢更加明顯。公司后續(xù)將繼續(xù)秉承“無人包裝、智能系統(tǒng)”的產(chǎn)品設計理念，以提升研發(fā)、設計及制造能力為核心，跟蹤國際同行業(yè)的最新動態(tài)，提高整體方案設計能力、加大技術創(chuàng)新力度，進一步完善包裝設備產(chǎn)品序列，集成軟件、工業(yè)機器人、機器視覺等技術應用，提高產(chǎn)品智能化水平，以滿足下游行業(yè)和領域的需求。通過技術革新實現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代，建立梯次化的產(chǎn)品體系，形成差異化的競爭優(yōu)勢，為發(fā)展其他延伸產(chǎn)品及提供整體解決方案打下堅實的基礎，力爭成為國際領先的包裝設備制造企業(yè)。4.2、市場：多領域拓寬產(chǎn)品線，積累優(yōu)質客戶資源食品飲料是日常消費的必需品，且隨著居民生活品質的不斷提高以及消費升級需求提升，食品飲料的消費支出也會穩(wěn)步提升，為食品飲料包裝機械提供了穩(wěn)步增長的保有量市場需求、存量更新?lián)Q代需求。永創(chuàng)智能已經(jīng)在低溫奶、啤酒等領域處于優(yōu)勢地位，通過收購兼并進入飲料包裝領域，后續(xù)仍進一步加大對低溫奶，啤酒、飲料等液態(tài)食品包裝的新型高端智能化包裝生產(chǎn)線的研發(fā)投入，同時進一步布局常溫奶領域。常溫奶市場空間廣闊。飲料行業(yè)已有技術基礎可以為常溫奶提供支持，良好的客戶基礎也可以為常溫奶的拓展提供支持，我們認為向低溫奶領域的拓展有望給公司業(yè)績帶來較大幅度的提升。白酒技改，初露鋒芒。公司自2017年進入白酒包裝設備領域，先后與水井坊、古井貢酒、瀘州老窖、今世緣等達成合作。近期中標宜賓五糧液股份有限公司成品酒包裝及智能倉儲一體化項目，金額1.98億元。公司自動化灌裝線速度已由8000瓶每小時增長至15000瓶每小時，在白酒領域不斷拓展，設備性能穩(wěn)健提升。疊加近年來國內酒企智能化改造機會，在個性化與定制化需求下，國內包裝設備企業(yè)更具