國際貨幣制度

國際貨幣制度3.1各種匯率制度3.2國際貨幣制度簡史3.3歐洲貨幣體系與貨幣聯(lián)盟3.4新興市場貨幣危機3.5摘要與結論國際財務管理Chapter3國際貨幣制度23.1各種匯率制度國際財務管理Chapter3國際貨幣制度3五種國際貨幣制度自由浮動管理浮動目標區(qū)安排固定匯率現(xiàn)行混合制國際財務管理Chapter3國際貨幣制度4自由浮動(freefloat)匯率是由貨幣供需雙方的市場力量所共同決定的。供需會受到價格水準變動、利率變動及經(jīng)濟成長等因素的影響。當市場參與者評估且回應新資訊，匯率將會隨機變動。也稱為乾淨浮動(cleanfloat)。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度5管理浮動(ManagedFloat)也叫做骯髒浮動(dirtyfloat)。藉由中央銀行的干預來緩和匯率的波動。三種央行干預：平滑每日波動(smoothingoutdailyfluctuation)：讓匯率的波動較為平順。逆勢操作(leaningagainstthewind)：要和緩或防止隨機事件所帶來的短中期的突然的波動。非官方釘牢(unofficialpegging)：抗拒基本的，向上或向下的匯率波動。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度6目標區(qū)安排

(target-zonearrangement)各國調(diào)整其國內(nèi)經(jīng)濟政策，以維持其匯率在某個大家一致同意的固定中心匯率上下的特定範

圍內(nèi)。存在於參加歐洲貨幣制度的主要會員國。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度7固定匯率制度

(fixed-ratesystem)政府承諾要維持住某個目標匯率。中央銀行積極的進入外匯市場買賣該國貨幣，以防止匯率過分偏離既定水準。為了要讓固定匯率制能夠運作，每個會員國都必須接受團體的共同通貨膨脹率當作本身的通貨膨脹率。政府的控制取代了外匯市場的分配功能。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度8典型的外幣控制手段圖表3.3典型的外幣控制手段國際財務管理Chapter3國際貨幣制度9現(xiàn)行制度混合制度。主要貨幣以管理浮動為基礎。其他貨幣則視情況採各種形式的釘住匯率政策。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度103.2國際貨幣制度簡史國際財務管理Chapter3國際貨幣制度11古典金本位制度盛行於1880-1914年。對於金本位制度的需求，恰好反映了我們對於政府維持法定貨幣的誠意，根本就不信任。政府必須在發(fā)行更多新貨幣前擁有更多的黃金，而獲得額外黃金的成本就等於所欲發(fā)行的新貨幣的價值。貨幣供給的擴張就被所能獲取的黃金數(shù)量所限制住。一國物價水準的騷動，將完全或部分的被國際收支的調(diào)節(jié)機制所自動抵銷。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度12價格－金幣－流動機制圖表3.7價格－金幣－流動機制國際財務管理Chapter3國際貨幣制度13金匯本位

(GoldExchangeStandard)1925~1931年美、英二國只能持有黃金作為準備。其他國家能持有黃金、美元或英鎊作為準備金。1931年英鎊貶值，產(chǎn)生「以鄰為壑的貶值」(beggar-thy-neighbordevaluations)。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度141944年布列敦森林會議1/2成立兩個新機構。國際貨幣基金(IMF)監(jiān)督會員國(目前有182個)的匯率政策，並給予開發(fā)中國家如何改善經(jīng)濟的建議。金融陷入重大問題國家的最後借款者(lenderoflastresort)。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度151944年布列敦森林會議2/2世界銀行(WorldBank)放款給在戰(zhàn)爭中被破壞的國家，以進行其基礎建設的重建工作。對開發(fā)中國家放款，及企業(yè)進入新開發(fā)市場的擔保放款。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度16布列敦森林制度1946~1971年。各國政府保證維持一固定匯率，或將其貨幣釘住美元或黃金價格。一盎司的黃金被設定在35美元。匯率可在其面額上下1%的範圍內(nèi)自由變動。優(yōu)點：匯率的穩(wěn)定去除了國際貿(mào)易及投資的不確

定感。促進了所有成員的獲利成長。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度17布列敦森林制度之崩潰原因：通貨膨脹又在美國發(fā)生了。一些國家－主要為西德、日本、及瑞士－拒絕接受對美元固定匯率所帶來的通貨膨脹。後續(xù)發(fā)展：1971年12月史密松寧協(xié)定(SmithsonianAgreement)美元貶值為1/38盎司黃金。1973年正式走向浮動匯率。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度18後布列敦森林制度時代(1)1/21973~1974年：石油危機到1974年，油價已漲了四倍。美國：政府一直干預外匯市場以維持該國貨幣在高估之價位。日本：容許油價上升到市場水平，並採行審慎的貨幣政策。享受到國際收支順差。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度19後布列敦森林制度時代(1)2/21977~1978年：美元危機美國的國際收支困境更形惡化。卡特政府採行擴張性貨幣政策，而此政策與其他強勢貨幣並不相容。1979年10月6日改變貨幣政策，穩(wěn)定貨幣供給，才有所轉變。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度20後布列敦森林制度時代(2)1/21980~1985年：美元上升美國蓬勃的經(jīng)濟擴張以及高實質利率，吸引了世界資本的流入。1985~1987年：美元滑落政策改變，經(jīng)濟成長趨緩。1985年9月：廣場協(xié)定(PlazaAgreement)讓美元貶值。1987年初，羅浮宮協(xié)定(LouvreAccord)G7呼籲支持美元。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度21後布列敦森林制度時代(2)2/2過去25年來，美金之升貶大體上都可查出是與經(jīng)濟政策的改變有關。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度22貨幣穩(wěn)定1/2浮動匯率制度：浮動匯率並沒有使實質匯率穩(wěn)定。一旦未來政策的不確定感升高，匯率的波動也會升高。必要條件：這制度必須是可信的。必須在其核心便有價格穩(wěn)定。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度23貨幣穩(wěn)定2/2可行方式：貨幣委員會美元化貨幣聯(lián)盟(monetaryunion)國際財務管理Chapter3國際貨幣制度243.3歐洲貨幣體系與聯(lián)盟國際財務管理Chapter3國際貨幣制度25歐洲貨幣體系(EMS)1/2EMS的目的是要促進歐洲共同體的貨幣穩(wěn)定。歐洲通貨單位(ECU)的建立。ECU是一由12個歐洲共同體會員國貨幣以一固定數(shù)額組合而成的混合貨幣。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度26歐洲貨幣體系(EMS)2/2匯率機制(ERM)讓EMS的會員來決定它的貨幣相對於中央?yún)R率的價格，但也須相互都同意。參與國保證將其貨幣都維持在中心交叉匯率的上下15%之內(nèi)。1992年遭受一連串投機客的攻擊。1993年，EMS分成兩層：一層由一群與德國馬克緊密連繫的貨幣所

組成。另一層由弱勢貨幣所組成。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度271992年的貨幣危機1/2原因：德國致力於物價穩(wěn)定。法國因為國內(nèi)高度的失業(yè)率促使其採行擴張的貨幣政策。投機客攻擊。1993年7月31日~1993年8月1日歐洲共同體的財政部會首長同意放棄捍衛(wèi)彼此貨幣。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度281992年的貨幣危機2/2結果檢討：成功縮小歐洲各國通膨的差異。固定匯率之維持或目標區(qū)之協(xié)定，都需總體經(jīng)濟政策的緊密協(xié)調(diào)。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度29馬斯垂克條約使歐洲共同體變成一貨幣聯(lián)盟(monetaryunion)。成立一個單一的中央銀行，這銀行是唯一有權力發(fā)行歐洲單一貨幣，歐元(euro)的銀行。歐元：1999.1.1發(fā)行2002.1.1硬幣紙鈔正式流通創(chuàng)始國：德國、法國、義大利、西班牙、荷蘭、比利時、芬蘭、葡萄牙、奧地利、愛爾蘭、盧森堡等。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度30EMU的結果降低了貨幣轉換的成本及貨幣波動的風險。更容易來比較各國的物價。讓歐洲的資本市場、勞動市場、商品市場整合的更好，資源的配置也應該會更有效。EMU對抗通膨要能成功，只有在ECB被授與獨立性及被任命維護價格穩(wěn)定的情形下，才有可能。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度31歐元的表現(xiàn)圖表3.13歐元的變動像搭雲(yún)霄飛車國際財務管理Chapter3國際貨幣制度32最適貨幣區(qū)域加入貨幣聯(lián)盟也有成本：無法利用改變匯率來因應此類經(jīng)濟衝擊。究竟要多大才是最佳貨幣區(qū)域？最適貨幣區(qū)域犧牲單一貨幣的較低交易成本，來換取對經(jīng)濟衝擊較高的承受力。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度333.4新興市場貨幣危機國際財務管理Chapter3國際貨幣制度341990年代的新興市場貨幣危機1994~1995墨西哥危機1997亞洲金融危機1998俄羅斯危機1998~1999巴西危機國際財務管理Chapter3國際貨幣制度35危機的傳染途徑貿(mào)易連結財金體系另一項共通點發(fā)行太多短期、連結到美元的債券。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度36新興市場危機的起源1/2道德危機：MiltonFriedman及AllenMeltzer等經(jīng)濟學家主張說，對墨西哥的援助反而鼓勵了投資人投更多的錢到亞洲國家，因為他們相信如果真有麻煩了，IMF會伸出援手。國際財務管理Chapter3國際貨幣制度