2022年中國(guó)金融業(yè)改革發(fā)展的巨大成就

中國(guó)金融業(yè)改革發(fā)展的巨大成就近些年來(lái)，中國(guó)金融業(yè)所取得的巨大成就是有目共睹的。主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：

1中國(guó)的金融體系進(jìn)行了卓有成效的重組和改革

五年前，海外媒體對(duì)中國(guó)的銀行業(yè)的評(píng)價(jià)是：已經(jīng)技術(shù)上破產(chǎn)，資不抵債，好像大都整個(gè)銀行體系風(fēng)雨飄搖。而到今日，中國(guó)銀行業(yè)的股權(quán)，成為全球追捧的藍(lán)籌股，在香港資本市場(chǎng)上，“六行三保”——六家國(guó)內(nèi)銀行、三個(gè)保險(xiǎn)公司，成為影響市場(chǎng)走向的一個(gè)重要板塊；在國(guó)內(nèi)，金融股同樣也是整個(gè)市場(chǎng)大盤的藍(lán)籌。任何親身經(jīng)受這個(gè)困難改革進(jìn)程的人們，都可以看到這幾年金融改革所取得的巨大成就，以及黨中央國(guó)務(wù)院所堅(jiān)決推動(dòng)的金融改革的巨大成效。

當(dāng)然，現(xiàn)在對(duì)于金融改革，還能夠聽(tīng)到一些，例如說(shuō)我們國(guó)有銀行改革，也就是幾大(工農(nóng)中建交)國(guó)有銀行讓外資入股，外資賺了多少錢，國(guó)有資產(chǎn)流失了不少，根據(jù)現(xiàn)在的價(jià)格，有的還聳人聽(tīng)聞地說(shuō)外資賺了一萬(wàn)億。我看到還有一個(gè)報(bào)道，說(shuō)有的高校教授在課堂上講得流眼淚。但實(shí)際上，四五年前，我們從國(guó)有銀行中間包袱相對(duì)比較輕的中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行開(kāi)頭讓外資入股的時(shí)候，是特別的困難，不僅選擇投資對(duì)象困難，談判過(guò)程也非常困難，真正看到今日改革光明前景的并不多，有不少的時(shí)候，往往是找誰(shuí)誰(shuí)都當(dāng)包袱，覺(jué)得對(duì)你的改革沒(méi)有信念，對(duì)你的不良資產(chǎn)是不是還會(huì)連續(xù)產(chǎn)生沒(méi)有信念，這是當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)。假如可能，我們可以把當(dāng)時(shí)這些外資金融機(jī)構(gòu)入股所提出的一些非?？量痰娜牍蓷l件拿出來(lái)看，可以看到他們當(dāng)時(shí)入股，也布滿了擔(dān)憂。當(dāng)時(shí)入股這些大型國(guó)有銀行的外資金融機(jī)構(gòu)，它在自己的本國(guó)市場(chǎng)往往也是上市公司，這個(gè)消息一公布，往往是股價(jià)下跌，不是像今日這樣大家競(jìng)相追捧。我們看到最近美國(guó)的媒體報(bào)道，由于入股中國(guó)建設(shè)銀行，美國(guó)銀行獲得了很大的收益，改進(jìn)了自身的盈利力量和抗風(fēng)險(xiǎn)力量。

但是，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題要?dú)v史地看，動(dòng)態(tài)地看，從互贏合作的角度看。首先要放到當(dāng)時(shí)特定的市場(chǎng)條件下來(lái)考察，當(dāng)時(shí)能夠有士氣入股的這些金融機(jī)構(gòu)，多數(shù)還是擔(dān)當(dāng)了很大的壓力，表現(xiàn)出獨(dú)特的眼光的，目前的收益可以說(shuō)是市場(chǎng)對(duì)他們的嘉獎(jiǎng)。其次，外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，快速推動(dòng)了國(guó)有銀行公司治理的改進(jìn)，增加了投資者對(duì)于國(guó)有銀行改革的信念，外資金融機(jī)構(gòu)本身就是國(guó)有銀行改革的一個(gè)樂(lè)觀的參加者和支持者之一，沒(méi)有這些金融機(jī)構(gòu)的樂(lè)觀參加，國(guó)有銀行改革的效果可能就會(huì)打一個(gè)折扣。我們看到這些外資金融機(jī)構(gòu)樂(lè)觀推動(dòng)技術(shù)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)國(guó)有銀行風(fēng)險(xiǎn)管理力量的提高，最終得益的，是中國(guó)的消費(fèi)者，是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融體系，由于整個(gè)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)力量提高了。

即使僅僅從投資收益角度看，即使說(shuō)外資金融機(jī)構(gòu)入股之后賺了一萬(wàn)億這個(gè)數(shù)據(jù)是真實(shí)的，那么，我們可以順理成章地推論，我們自己的股東賺了多少錢。當(dāng)前，銀行監(jiān)管部門對(duì)外資有特別嚴(yán)格的入股比例限制，例如，對(duì)單一的外資股東持有一家銀行的持股比例，不能超過(guò)20％，對(duì)全部外資股東，持有一家銀行股份的比例，不能超過(guò)25％。假如一家戰(zhàn)略投資者，在這些銀行里邊賺了一萬(wàn)個(gè)億，按持股比例算，我們的國(guó)有股份，就賺了四萬(wàn)個(gè)億，由于我們是持有大比例的股份，這是一個(gè)雙贏的合作。這正好說(shuō)明我們的改革思路是正確的。

盡管還有許多問(wèn)題，人們還有許多疑慮，但現(xiàn)實(shí)是，銀行的盈利極大地改善。中國(guó)工商銀行現(xiàn)在成為全世界市值最大的銀行，比匯豐銀行和花旗銀行還要值錢。許多人說(shuō)這里面有肯定的泡沫因素。有沒(méi)有泡沫很難說(shuō)，泡沫的評(píng)價(jià)在金融學(xué)上都有很大的爭(zhēng)議，在美國(guó)擔(dān)當(dāng)了18年美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘先生對(duì)此有許多特別精彩的分析，他說(shuō)，只有當(dāng)泡沫破滅的時(shí)候，我才知道有沒(méi)有泡沫。中國(guó)工商銀行可能資產(chǎn)規(guī)模沒(méi)有匯豐銀行等外資銀行大，盈利臨時(shí)也沒(méi)有這些銀行多，但是值得確定的一點(diǎn)是，資產(chǎn)反映的只是過(guò)去，市值反映的是將來(lái)，反映的是投資者的期望，中國(guó)的銀行受到投資者追捧，與中國(guó)銀行業(yè)的盈利增長(zhǎng)速度顯著快于外資銀行相關(guān)，也與人民幣強(qiáng)勢(shì)升值趨勢(shì)親密相關(guān)。

中國(guó)金融改革中的利率和匯率市場(chǎng)化浮動(dòng)

2為金融創(chuàng)新供應(yīng)了寬闊的空間

2022年，中國(guó)能夠平穩(wěn)、勝利地從原來(lái)實(shí)行固定匯率制轉(zhuǎn)到實(shí)行敏捷的浮動(dòng)匯率，是不簡(jiǎn)單的。許多國(guó)家，在從原來(lái)的固定匯率制變成敏捷浮動(dòng)之后，經(jīng)濟(jì)消失特別大的波動(dòng)。中國(guó)一貫的改革才智就是漸進(jìn)式綜合配套地推動(dòng)。大家知道，美元兌換人民幣從2022年7月21日的8.28到現(xiàn)在已經(jīng)突破了7.5，升值約10％，而國(guó)際金融市場(chǎng)預(yù)期明年底也許升值在6～6.5之間，這不是哪一個(gè)官方的打算，這是海外的金融市場(chǎng)上的投資者通過(guò)交易形成的。大家都猜想，也許在6～6.5之間，整個(gè)人民幣升值預(yù)期，已經(jīng)相對(duì)比較平穩(wěn)，而不是像原來(lái)那樣。外匯改革的力度在加大，中國(guó)實(shí)行的也是一個(gè)比較穩(wěn)健的改革路徑，沒(méi)有迫于哪一個(gè)國(guó)家的壓力。用溫總理的話說(shuō)是“三性”：即我們的匯率制度改革要堅(jiān)持主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性——這三個(gè)基本原則。中國(guó)進(jìn)行匯率改革，不是說(shuō)基于誰(shuí)的壓力，不是的，而是由于中國(guó)有這個(gè)需要，如貿(mào)易大量的順差，外資的流入，是中國(guó)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的需要。

面臨升值壓力的時(shí)候，不能僅僅都依靠匯率的貶值或者升值，而要把匯率的肯定程度的升值，和整個(gè)金融改革結(jié)合起來(lái)，和結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來(lái)，和外匯管理政策的調(diào)整結(jié)合起來(lái)，同時(shí)，肯定程度的央行的匯率干預(yù)，也可以為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得更多的時(shí)間和空間。這也可以說(shuō)是中國(guó)的一個(gè)閱歷?，F(xiàn)在實(shí)行逐步見(jiàn)效的措施，就是匯率肯定程度的升值，同時(shí)伴隨著外匯管理體制的改革，擴(kuò)大內(nèi)需的改革。匯率的平穩(wěn)升值，許多人會(huì)說(shuō)它是一個(gè)問(wèn)題，我個(gè)人的推斷是，即使是一個(gè)問(wèn)題，它也是一個(gè)好的問(wèn)題?？偙仍?997年金融風(fēng)暴的時(shí)候，東南亞國(guó)家的一些貨幣不被國(guó)際市場(chǎng)看好，認(rèn)為你的貨幣要貶值要好得多。實(shí)際上，當(dāng)前中國(guó)的很多問(wèn)題，我們認(rèn)為現(xiàn)在是很嚴(yán)峻的問(wèn)題，例如貨幣升值、投資增長(zhǎng)過(guò)快、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快等等，假如與南美等進(jìn)展中國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)爭(zhēng)論，他會(huì)說(shuō)，這些還是問(wèn)題啊？你們把這些問(wèn)題都給我們得了！由于這些被我們視為問(wèn)題的問(wèn)題，在這些進(jìn)展中國(guó)家往往是被視為是成果的問(wèn)題。也就是說(shuō)，我們目前面對(duì)的問(wèn)題，是進(jìn)展中的問(wèn)題，是好的問(wèn)題，我們的任務(wù)和挑戰(zhàn)，就是要把這些好的問(wèn)題解決好。

匯率是一個(gè)國(guó)家貨幣的對(duì)外價(jià)格，利率是它在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格。利率和匯率的市場(chǎng)化，是中國(guó)金融市場(chǎng)要素價(jià)格市場(chǎng)化的一個(gè)特別重要的進(jìn)展。中國(guó)推動(dòng)得特別地平穩(wěn)。中國(guó)的銀行業(yè)，盈利提高得比較快，這一輪股票行情漲，金融地產(chǎn)又是龍頭，除了我們國(guó)有銀行改革，增加了投資者的信念之外，利率浮動(dòng)之后，銀行獲得的利差，是歷史最高的時(shí)期，也是很重要的。我們?cè)瓉?lái)在通貨膨脹高的管制時(shí)期，存貸款利差是倒掛的。你就是讓再能干的銀行家，在中國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)銀行，也是賠錢的。但是，現(xiàn)在銀行的利差是特別大的，是歷史的高點(diǎn)，這個(gè)跟我們的利率市場(chǎng)化改革是有親密的關(guān)系的，給它供應(yīng)了一個(gè)特別敏捷的機(jī)制，讓企業(yè)可以自主的跟銀行談判利率，也給金融機(jī)構(gòu)以更多的利率定價(jià)的敏捷性和主動(dòng)性，從而推動(dòng)了金融創(chuàng)新。

3股權(quán)分置改革推動(dòng)了中國(guó)資本市場(chǎng)的制度革命與市場(chǎng)轉(zhuǎn)折

2022年的8月，中國(guó)國(guó)內(nèi)的股票市值超過(guò)香港，若把深圳、上海、香港、臺(tái)北這四個(gè)市場(chǎng)的市值加起來(lái)，大中華區(qū)超過(guò)日本，成為世界其次大資本市場(chǎng)，僅次于美國(guó)，大中華經(jīng)濟(jì)區(qū)是一個(gè)富有活力的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，這種活力也反映到資本市場(chǎng)上了。從2022年開(kāi)頭，中國(guó)內(nèi)地和香港的IPO籌資額，是全球第一位，今年還會(huì)是第一位的。所以，股權(quán)分制改革，把整個(gè)資本市場(chǎng)這一步棋盤活了。這是一個(gè)中國(guó)的決策者在大膽借鑒國(guó)際閱歷的狀況下，基本上是立足中國(guó)本土的才智，所作的一個(gè)特別重要的決策和改革，全世界可以說(shuō)是沒(méi)有先例的。所以我們對(duì)這一點(diǎn)無(wú)論作多高的確定都不過(guò)分。作為一個(gè)始終全程參加整個(gè)股權(quán)分置改革進(jìn)程的討論人員，我可以切身體會(huì)到整個(gè)股權(quán)分置改革推動(dòng)中黨中央國(guó)務(wù)院所表現(xiàn)出來(lái)的士氣、才智與決心，也切身體會(huì)到股權(quán)分置改革的推動(dòng)困難，但是也更切身體會(huì)到股權(quán)分置改革完成之后中國(guó)資本市場(chǎng)以“輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”快速進(jìn)展的氣概。

我曾經(jīng)跟不少海外金融市場(chǎng)的討論人員講，現(xiàn)在許多海外的機(jī)構(gòu)還沒(méi)有弄清晰什么叫股權(quán)分制改革。只是現(xiàn)在中國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)總量和影響力還有待提高，經(jīng)濟(jì)總量將來(lái)真正大了，應(yīng)當(dāng)給這個(gè)股權(quán)分置改革、給整個(gè)參加討論和推動(dòng)的政府官員、金融機(jī)構(gòu)、討論人員授予集體的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，其所表現(xiàn)出來(lái)的制造性和對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響力，都是有目共睹的。

股權(quán)分置改革，對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)基礎(chǔ)性的制度變革。當(dāng)然，它對(duì)我們的監(jiān)管也提出了許多新的挑戰(zhàn)。譬如說(shuō)，資產(chǎn)重組的監(jiān)管，融資的審批過(guò)于嚴(yán)格，這個(gè)難題解決了。然后資本市場(chǎng)活躍起來(lái)，開(kāi)頭顯現(xiàn)出它的財(cái)寶效應(yīng)。最近北京、上海、深圳的房?jī)r(jià)又在漲，特殊是高端房子在漲，其中一個(gè)購(gòu)買力就是從股市推出來(lái)的，我們現(xiàn)在整個(gè)股市的市值30多萬(wàn)億，現(xiàn)在多出來(lái)20多萬(wàn)億，這也會(huì)形成現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力。所以股權(quán)分置改革之后，盤活了整個(gè)資本市場(chǎng)，這一點(diǎn)是革命性的。

4告辭了外匯短缺的時(shí)代，外匯儲(chǔ)備全球第一

中國(guó)在外匯管理方面消失了方向性的調(diào)整，從原來(lái)的重流入輕流出——流入的時(shí)候鋪紅地毯，流出的時(shí)候?qū)訉訉徟?，到現(xiàn)在漸漸地逐步轉(zhuǎn)向流入流出平衡對(duì)待，對(duì)一些流入的投機(jī)性資金進(jìn)行限制，對(duì)流出實(shí)行鼓舞。這無(wú)疑是一個(gè)特別重大的轉(zhuǎn)折。現(xiàn)在我們是世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，盡管我們還有一些擔(dān)憂，擔(dān)憂其對(duì)宏觀調(diào)控帶來(lái)的壓力，但是至少，中國(guó)告辭了外匯短缺的時(shí)代。

前段時(shí)間，在香港也開(kāi)了一個(gè)亞洲資本論壇，世界銀行前行長(zhǎng)沃爾芬森說(shuō)過(guò)一句話，說(shuō)世界的財(cái)寶和格局正在發(fā)生靜靜靜地變化，有的國(guó)家能適應(yīng)，能意識(shí)到，有的還沒(méi)意識(shí)到，一個(gè)標(biāo)志性的數(shù)據(jù)，那就是說(shuō)中國(guó)的1.3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，美國(guó)只有600億，這是一個(gè)引人矚目的變化。這當(dāng)然還有美元是完全可兌換貨幣的緣由，但是，從沃爾芬森的角度，他覺(jué)得是很大的變化，經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力對(duì)比的變化。作為一個(gè)金融從業(yè)人員和討論人員，這是很感動(dòng)人心的。每年在盤點(diǎn)年度金融工作、金融問(wèn)題的時(shí)候，許多的挑戰(zhàn)讓我們憂心忡忡，但是現(xiàn)在我們看到的更多的成果都是歷史性的，讓人興奮鼓舞。

2022年12月11日，中國(guó)金融業(yè)進(jìn)入全面開(kāi)放階段。2022年，中國(guó)加入世貿(mào)的時(shí)候，是以進(jìn)展中國(guó)家身份來(lái)加入的，所以爭(zhēng)取了一個(gè)五年的過(guò)渡期，也就是說(shuō)，在這五年里邊，我們對(duì)中國(guó)本土的金融業(yè)，還是可以進(jìn)行肯定的愛(ài)護(hù)，但是五年結(jié)束了，就完全公平競(jìng)爭(zhēng)了，堅(jiān)持了國(guó)民待遇等世貿(mào)的基本原則。

中國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，使得中國(guó)受全球金融市場(chǎng)的影響越來(lái)越直接。當(dāng)然中國(guó)對(duì)國(guó)際的影響也直接了。比如美國(guó)的次按風(fēng)暴也會(huì)直接影響到中國(guó)。我在香港工作的這段時(shí)間，不少外資金融機(jī)構(gòu)中國(guó)討論團(tuán)隊(duì)的人就跟我講，他說(shuō)從內(nèi)心里還在感謝中國(guó)股市的2·27大跌。2月27日中國(guó)股市大跌，從表面上看好像是中國(guó)股市莫名其妙的帶動(dòng)全球股市大跌，由于全世界對(duì)中國(guó)股市不了解，以為中國(guó)出了什么重大的事，也不知道什么事，但一看到股票跌了就跟著趕快拋，產(chǎn)生恐慌。中國(guó)股市大跌導(dǎo)致了全球股市的大跌，當(dāng)時(shí)至少短期是這么認(rèn)為的，其實(shí)這個(gè)認(rèn)為也不對(duì)，主要還是日本的套利交易等因素。但是在當(dāng)時(shí)從短期行情看的確是中國(guó)股市先跌，帶動(dòng)周邊市場(chǎng)大跌