上半年中國(guó)定制家居行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

上半年中國(guó)定制家居行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

一、定制家居板塊2019H1經(jīng)營(yíng)情況回顧

1、Q2業(yè)績(jī)回暖，下半年有望繼續(xù)改善

定制家居板塊19Q2業(yè)績(jī)開始回暖。行業(yè)加權(quán)平均的收入增速在今年一季度見底，19Q2回升至12.3%，扣非凈利潤(rùn)增速18Q4見底，19Q2回升至17.9%。預(yù)計(jì)隨著交房進(jìn)一步回暖和18H2基數(shù)大幅降低，今年下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒗^續(xù)回升。

改善一方面受交房回暖帶動(dòng)，上半年看交房已經(jīng)在回暖通道，毛坯房交付同比增長(zhǎng)約3%-5%（根據(jù)家裝企業(yè)訂單）；另一方面競(jìng)爭(zhēng)格局也在改善，企業(yè)CAPEX下降，小企業(yè)加速退出，18H2企業(yè)訂單和業(yè)績(jī)基數(shù)都很低，今年價(jià)格戰(zhàn)減弱，三費(fèi)控制加強(qiáng)，將帶來業(yè)績(jī)逐季回暖。

收入增速來看，零售端壓力相對(duì)較大，但是二季度零售增速普遍比一季度也有所回暖，二線定制企業(yè)收入增速較快，主要是受工程業(yè)務(wù)增速帶。

19H1扣非凈利潤(rùn)增速持續(xù)回升。由于單季度非經(jīng)常性損益影響較大，看扣非凈利潤(rùn)增速更能反映實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，扣非凈利潤(rùn)增速去年四季度最差（沒有商譽(yù)影響），19H1回升，主要是今年價(jià)格戰(zhàn)趨弱，各家費(fèi)用率控制較好，毛利率有所提升所致。

定制扣非凈利潤(rùn)增速2季度明顯回升

2、經(jīng)銷渠道回暖，龍頭優(yōu)勢(shì)更明顯；工程保持較高增速

經(jīng)銷渠道是公司長(zhǎng)期發(fā)展的保障，其增長(zhǎng)也是最看重的。上半年經(jīng)銷渠道的增長(zhǎng)有幾個(gè)特點(diǎn)：1）頭部定制品牌的經(jīng)銷增速更快，行業(yè)集中度提升邏輯仍然成立，歐派家居和尚品宅配經(jīng)銷渠道H1收入增速分別為9.1%和8.3%，索菲亞19Q2經(jīng)銷渠道也有12.4%的增長(zhǎng)，要快于其他定制企業(yè)，尤其是歐派衣柜在當(dāng)前規(guī)模下，零售還有20%的增長(zhǎng)，確實(shí)體現(xiàn)了企業(yè)實(shí)力。2）單季度看，19Q2經(jīng)銷增速在回暖，歐派二季度經(jīng)銷增速11.6%，比一季度提升了6.7pct，索菲亞二季度增長(zhǎng)12.4%，比一季度提升了23.3pct，尚品二季度經(jīng)銷增速雖有回落，但是7-8月訂單有較好增長(zhǎng)。

二線定制品牌發(fā)力工程業(yè)務(wù)，拉動(dòng)總收入增長(zhǎng)。皮阿諾、我樂家居、金牌櫥柜等工程業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，除皮阿諾外，金牌櫥柜工程占比最高，達(dá)到22%（同比+11pct），下來是志邦、歐派和我樂家居，占比分別為18.9%（同比+2.2pct）、17.2%（同比+4.5pct）和16.8%（同比+11.1pct）。

二、2019年定制家具行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

1、定制家具滲透率進(jìn)一步提升

就目前而言，定制家具、全屋定制已經(jīng)是主流方向，甚至已經(jīng)上升到整裝模式的競(jìng)爭(zhēng)。但是定制家具的市場(chǎng)滲透還有很大空間，除開定制家具企業(yè)的發(fā)展、拎包入住定制家等。未來，所有家具企業(yè)都可宣稱，定制成品家具企業(yè)的終端銷售，同樣可以是定制方案，定制概念泛濫。

2、定制家具未來的滲透還有多方面

其一是目前大型定制家具企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，布局基本完成，開始深耕市場(chǎng)。隨著這些大型定制企業(yè)上市，資本市場(chǎng)介入，定制大品牌企業(yè)市場(chǎng)布局已快速深入到內(nèi)地鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)別，未來對(duì)市場(chǎng)的滲透更深更全。

其二是高端定制迅速發(fā)展，形成新的競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)的多重滲透，另外，像大型軟裝機(jī)構(gòu)、整裝平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)等模式逐漸成熟。開始在全國(guó)復(fù)制城市運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式，進(jìn)一步加大定制化的滲透。

當(dāng)然還有其他多方面，如內(nèi)地新興家具產(chǎn)業(yè)基地的發(fā)展，城市原有中小定制家具企業(yè)有良好的擴(kuò)張趨勢(shì)。

3、專賣店的銷售模式將被重新定義

曾幾何時(shí)，專賣店的銷售模式是家居建材行業(yè)的主流銷售模式，受到市場(chǎng)的影響，專賣店已經(jīng)不是消費(fèi)者主流選擇渠道。專賣店的消費(fèi)者已經(jīng)呈現(xiàn)老齡化，更多的年輕人很少選擇通過專賣店的渠道完成購(gòu)買。傳統(tǒng)的銷售終端將手迫于以上方面的影響，將出現(xiàn)閉