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文檔簡介
長期投資決策分析第八章
一、凈現(xiàn)值及其計算
(-)凈現(xiàn)值的定義凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi),按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和,記作NPV。
(二)行業(yè)基準折現(xiàn)率的確定需要統(tǒng)籌考慮行業(yè)特點、貨幣時間價值和風險報酬率。凈現(xiàn)值的基本公式
凈現(xiàn)值(NPV)=(第t年的凈現(xiàn)金流量
X第t年的復利現(xiàn)值系數(shù))行業(yè)基準折現(xiàn)率(三)凈現(xiàn)值的特殊計算方法
當項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金時:所以當項目的全部投資均于建設(shè)期投入,經(jīng)營期不再追加投資,就可視以下不同情況分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標。
[例題]
假定A、B兩個投資項目都是在年初一次性投資,投資額均為50000元,資金成本為8%。它們各年的現(xiàn)金凈流量如下表:(單位:元)
年
1
2
3
4
5
A1500015000150001500015000B1200012000120001200012000項目凈現(xiàn)值(NPV)=每年現(xiàn)金凈流量·年金現(xiàn)值系數(shù)-一次性投資額解:根據(jù)題意凈現(xiàn)值:A:15000×3.993-50000=9895(元)B:12000×3.993-50000=-2084(元)分析A的凈現(xiàn)值=9895>0A方案可行B的凈現(xiàn)值=-2084<0B方案不可行二.凈現(xiàn)值率
(-)凈現(xiàn)值率的定義凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(記作NPVR)。
(二)凈現(xiàn)值率的特點
是一個折現(xiàn)的相對量評價指標,其優(yōu)點在于可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系,比其他折現(xiàn)相對數(shù)指標更容易計算;其缺點與凈現(xiàn)值指標相似,同樣無法直接反映投資項目的實際收益率。四、內(nèi)部收益率
(-)內(nèi)部收益率的定義內(nèi)部收益率是指項目投資實際可望達到的報酬率,即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率(記作IRR),又叫內(nèi)含報酬率。
內(nèi)部收益率IRR滿足下列等式:
NCF·(P/F,IRR,t)=0即用IRR對各年現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)求和,一定為0。(二)內(nèi)部收益率的特點
內(nèi)部收益率是一個折現(xiàn)的相對量指標,它能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平,又不受行業(yè)基準收益率高低的影響,比較客觀。但當經(jīng)營期大量追加投資時,又有可能導致多個IRR出現(xiàn),適用性較差。[例題]
假定A、B兩個投資項目都是在年初一次性投資,投資額均為50000元,資金成本為8%。它們各年的現(xiàn)金凈流量如下表:(單位:元)
年
1
2
3
4
5
A1500015000150001500015000B1200012000120001200012000項目解:采用內(nèi)部收益率法(A項目)年金現(xiàn)值折算系數(shù)=一次投資額/NCF=50000/15000=3.333查表得:
14%
x%
16%
3.433
3.333
3.274
即可斷定:14%<x%<16%
應用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率
(3.433-3.333)/(3.433-3.274)=0.1/0.159=1/159x%=14%+1/159×(16%-14%)=14%+1.26%=15.26%A項目內(nèi)含報酬率:15.26%同理B項目年金現(xiàn)值折算系數(shù)=50000/12000=4.167
6%<B項目內(nèi)含報酬率<7%應用內(nèi)插法
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