內含增長率和可持續(xù)增長率課件

資金需要量預測——銷售百分比法原理：銷售百分比法是以資金與銷售額的比率為基礎，預測未來資金需要量的方法。（1）預計銷售額增長率；（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目；（3）確定需要增加的資金數(shù)額；（4）確定對外籌資數(shù)額?？傤~法：公式：對外籌資額=總資產(chǎn)-總負債-總所有者權益=預計銷售額×資產(chǎn)占銷售百分比-預計銷售額×負債占銷售百分比-[所有者權益+預計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）]增加額法：公式：對外籌資額=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的所有者權益=增加的銷售額×資產(chǎn)占銷售百分比-增加的銷售額×負債占銷售百分比-預計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）該公司2008年的銷售收入為100000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需進行固定資產(chǎn)投資。假定銷售凈利率為10%，如果2009年的銷售收入為120000元，股利支付率是50%，其余需要從外部籌資多少資金？60%18%2400◆銷售增長與外部融資的關系利用增量法的公式兩邊均除以新增收入得到：外部融資銷售增長比=資產(chǎn)占銷售百分比-負債占銷售百分比-銷售凈利率×計劃銷售額/新增銷售額×（1-股利支付率）外部融資銷售增長比

=資產(chǎn)占銷售百分比-負債占銷售百分比-銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×（1-股利支付率）例題：某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%。假設經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售凈利率為4.5%,股利支付率為30%。

要求：（1）計算外部融資銷售增長比；（2）計算外部融資額；（3）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%，計算外部融資銷售增長比和外部融資額。（1）外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1-30%）]=0.479

（2）外部融資額=1000×0.479=479（萬元）

（3）外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3843

外部融資額=500×0.3843=192.15（萬元）

如果計算出來的外部融資銷售增長比為負值，說明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調整股利政策。

預計通貨膨脹對融資的影響公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額的名義增長率。

因此，在存在通貨膨脹的情況下，需要注意銷售額的名義增長率的計算。

基期銷售收入=單價×銷量

預計收入=單價×（1+通貨膨脹率）×銷量×（1+銷量增長率）

=基期銷售收入×（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）

銷售額名義增長率=（預計銷售收入-基期銷售收入）/基期銷售收入

=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）-1上例中，預計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，要求計算：（1）外部融資銷售增長比；（2）外部融資額。

外部融資需求的主要影響因素銷售增長、銷售凈利率、股利支付率

外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

內含增長率銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內部留存收益和可以動用的金融資產(chǎn)；二是外部融資（包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長）。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內部積累，此時達到的增長率，就是所謂的“內含增長率”。

【計算前提】外部融資銷售增長比為0.

根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×收益留存率=0，計算得出的增長率就是內含增長率。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

假設條件

1.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；

2.公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；

4.公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；

5.公司的資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平。

在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。可持續(xù)增長率的計算公式：★第一種方法：根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率★第二種方法：根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率【分析基礎】

1.滿足五個假設，實際增長率=可持續(xù)增長率（定義）

2.可持續(xù)增長率計算涉及四個變量，這四個變量均與可持續(xù)增長率成同向變動關系。（不增發(fā)新股）

分析方法（1）第一個結論。四個比率均不變時，實際增長率等于上年可持續(xù)增長率。

（2）四個比率中有一個或多個數(shù)值增長，意味著企業(yè)出現(xiàn)了超常增長，因此，實際增長率大于上年可持續(xù)增長率。與上年相比，由于比率數(shù)值增長，因此，本年的可持續(xù)增長率大于上年的可持續(xù)增長率。（3）四個比率中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際增長率低于上年的可持續(xù)增長率。同時，本年的可持續(xù)增長率也低于上年的可持續(xù)增長率。

【注意】第四個結論：如果公式中4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。——盡管通過外部融資可以實現(xiàn)高速增長，但權益凈利率不變——無效增長。指標推算如果企業(yè)的計劃的增長率大于