財(cái)務(wù)管理第3講財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念價(jià)值評(píng)估課件

第3講財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)：⒈實(shí)際利率與名義利率。⒉時(shí)間價(jià)值的概念、經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和計(jì)算。3.債券價(jià)值評(píng)估4.股票價(jià)值評(píng)估12.1時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的概念

1、貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也成為資金的時(shí)間價(jià)值。想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？22.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：（1）絕對(duì)數(shù)：利息（2）相對(duì)數(shù)：利率33.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；

從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。4二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。

5貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利計(jì)算！！72、復(fù)利終值的計(jì)算

復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為：

84.年金（1）年金的內(nèi)涵年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收復(fù)款項(xiàng)；也就是等額、定期的系列收支。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。

年金

普通年金

先付年金

遞延年金

永續(xù)年金10（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計(jì)算普通年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。11普通年金終值猶如零存整取的本利和1213（3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。

普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：1415某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)一臺(tái)柴油機(jī)來更換現(xiàn)在的汽油機(jī)，每月可節(jié)約60元，但柴油機(jī)價(jià)格比汽油機(jī)高1500元，問柴油機(jī)至少要使用多少年才合算？（利率12%，每年復(fù)利一次）17N=3，PVA=60×12×2.4018=1729.3N=2，PVA=60×12×1.6901=1216.87N=2+[（1500-1216.87）/（1729.3-1216.87）]×（3-2）=2.55年18（2）先付年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值比普通年金終值計(jì)算加一期，減AB、現(xiàn)值比普通年金終值計(jì)算減一期，加A20（5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

遞延年金又稱延期年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項(xiàng)。其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：21（1）視為n期普通年金，求出遞延期末的價(jià)值，然后再調(diào)整到期初。22（2）假設(shè)在遞延期中也進(jìn)行支付，先求出m+n期的現(xiàn)值，然后再扣除實(shí)際并未支付的m期年金。2324（6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算

永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。相當(dāng)于存本取息。

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：當(dāng)n→∞時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：256.年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。

27三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題1、計(jì)息期小于1年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算例：某人準(zhǔn)備在第五年末獲得1000元，年利率10%，每半年復(fù)利一次，問現(xiàn)在存多少錢？例：某人現(xiàn)在存1000元，每半年復(fù)利一次，年利率10%，第五年末得多少錢？28二、債券估價(jià)債券的價(jià)值構(gòu)成要素面值票面利率期限市場(chǎng)利率還本付息方式債券投資的收入來源持有期內(nèi)利息收入期滿后的售價(jià)30債券的構(gòu)成要素債券名稱2005年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易中心股份有限公司公司債券債券簡(jiǎn)稱05國(guó)貿(mào)債信用評(píng)級(jí)AAA評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司債券代碼058035發(fā)行總額10億元債券期限10年票面年利率4.60％計(jì)息方式附息式(固定利率)付息頻率12月/次發(fā)行日2005/12/23起息日2005/12/23債權(quán)債務(wù)登記日2005/12/31交易流通起始日2006/01/11交易流通終止日2015/12/18兌付日2015/12/2331（一）、債券價(jià)值1、債券估價(jià)一般模型例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5％，期限10年的債券，每年末付息一次。當(dāng)市場(chǎng)利率分別為①4％②5％③7％時(shí)，其發(fā)行價(jià)格應(yīng)多少？

32當(dāng)市場(chǎng)利率為4％時(shí)P=50×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=50×8.111+1000×0.676=1081.55元當(dāng)市場(chǎng)利率為5％時(shí)P=50×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=50×7.722+1000×0.614=1000元當(dāng)市場(chǎng)利率為7％時(shí)P=50×PVIFA(7%,10)+1000×PVIF(7%,10)=50×7.024+1000×0.508=859.2元33如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場(chǎng)利率由5％降為4％，而債券年息和到期日不變，則債券的價(jià)值多少？V1=50×PVIFA(4%,9)+1000×PVIF(4%,9)

=50×7.435+1000×0.703=1074.37元可見：市場(chǎng)利率下降后，債券的價(jià)值會(huì)提高，債券持有人可得到資本利得342、一次還本付息債券估價(jià)模型

3、貼現(xiàn)債券估價(jià)模型35（二）債券到期收益率的計(jì)算內(nèi)涵：能使債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每期利息（P/A，i,n)+面值(P/F,i,n)例1：A公司01年2月1日平價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券，票面利率為4%，每年2月1日計(jì)算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。假定當(dāng)時(shí)購(gòu)進(jìn)時(shí)價(jià)格為950，到期收益率又為多少？假定單利計(jì)息，一次還本付息，到期收益率又為多少？36債券評(píng)價(jià)練習(xí)1[資料]某公司于2000年6月30日購(gòu)買票面額200000元，票面利率10%的債券，期限為3年，利息分別在每年12月31日和6月30日支付。[要求]計(jì)算市場(chǎng)利率分別為8%、10%和12%時(shí)債券的價(jià)值。37解答38債券評(píng)價(jià)練習(xí)2某公司擬于2003年4月30日買進(jìn)市價(jià)為118元的債券，該債券于2001年5月1日發(fā)行，期限5年，票面利率12%，每張面值100元，市場(chǎng)利率為10%。（1）若該債券為到期一次還本付息，其實(shí)際價(jià)值為多少？應(yīng)否投資？（2）若該債券每年5月2日支付上年利息，到期償還本金，其實(shí)際價(jià)值為多少？應(yīng)否投資？39解答（1）100*（1+12%×5）PVIF3,10%=120.16應(yīng)投資（2）100*PVIF3,10%+100×12%×PVIFA3,10%+100×12%=116.94

不應(yīng)投資40三、股票估價(jià)：

1、一般現(xiàn)金流模型412、零成長(zhǎng)模型股利支付是永續(xù)年金423、固定成長(zhǎng)模型g為增長(zhǎng)率D0為最近發(fā)放過的股利D1為預(yù)計(jì)下一年發(fā)放的股利43思考假定公大開始時(shí)的股息為40，要求的回報(bào)率為9%，增長(zhǎng)率情況如下：第1—3年：9%第4—6年：8%第7年后：7%公大公司的價(jià)值應(yīng)為多少？441、先計(jì)算各年的現(xiàn)金流量

D0 =40 D1=40x(1.09)=43.60 D2=40x(1.09)2=47.52 D3=40x(1.09)3=51.80 D4=51.80x(1.08)=55.94 D5=51.80x(1.08)2=60.42 D6=51.80x(1.08)3=65.25 D7=65.25x(1.07)=69.