資本市場與改制上市業(yè)務(wù)介紹

資本市場與改制上市業(yè)務(wù)介紹2008年7月2主要內(nèi)容一、大多數(shù)企業(yè)為什么一定要選擇上市二、中國資本市場最新發(fā)展概況三、企業(yè)改制及上市總體概述四、企業(yè)改制及上市的條件與要求五、企業(yè)改制及上市的一般流程六、企業(yè)改制及上市中最新的審核動向和建議七、如何選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的資本八、改制及上市中需注意的問題3一、大多數(shù)企業(yè)為什么一定要選擇上市4國內(nèi)企業(yè)案例:中興通訊與資本市場一起成長5現(xiàn)象觀察：資本市場與企業(yè)成長密不可分中國的海爾、萬科等公司，也是在發(fā)行上市后得到長足發(fā)展，成為國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的排頭兵。海爾原是一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，1993年公開發(fā)行股票時主營業(yè)務(wù)收入僅為6億多元，2006年時增長到了196.23億元，13年間增長了31.7倍6美國公司的成長：大公司利用資本市場發(fā)展歷程公司名稱成立時間上市時間進(jìn)入道瓊斯指數(shù)時間現(xiàn)市值（億美元）通用電氣1879189218963714杜邦180219221924416通用汽車190819161925187IBM1911191519351310克萊斯勒192519261929－柯達(dá)18811905193066固特異189819271930267國際經(jīng)驗(yàn)－經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場的關(guān)系8中國實(shí)踐－我國上市公司區(qū)域分布情況

上市公司數(shù)量總市值（2006年底）市值所占比重上市公司密度

—每萬人擁有上市公司數(shù)東部地區(qū)9078,580,281,511,59582%1.96中部地區(qū)244836,152,260,7688%0.69西部地區(qū)281759,161,554,9397%0.78東北地區(qū)117350,707,584,9323%1.099上海與深圳（2006上海GDP全國第一，深圳第四）全國平均證券化率為13.76萬億/20.94萬億=65.8%,上海和深圳分別達(dá)到117%和170%。10觀點(diǎn)一:構(gòu)筑核心競爭力，離不開資本融資平臺資本市場多樣的融資手段與工具，可以滿足企業(yè)對資金特別是長期資金的需求；企業(yè)核心競爭力的打造，大量的研發(fā)投入、營銷體系建設(shè)都離不開長期資金11觀點(diǎn)二：：資本市市場，改改變企業(yè)業(yè)做大做做強(qiáng)模式式伴隨著美美國工業(yè)業(yè)的成長長史，美美國的企企業(yè)界出出現(xiàn)過五五次大規(guī)規(guī)模的購購并浪潮潮。其規(guī)規(guī)模一次次比一次次大，形形成大企企業(yè)集中中和壟斷斷的局勢勢。中國企業(yè)業(yè)差距：：中國入入選世界界500強(qiáng)的22家企業(yè)，，其主要要依靠資資源相對對壟斷帶帶來，目目前尚無無一家民民營企業(yè)業(yè)，即便便像聯(lián)想想、海爾爾這樣的的國際知知名品牌牌在排行行榜上仍仍不見蹤蹤影。排排名在500強(qiáng)最后一一位的加加拿大飛飛機(jī)生產(chǎn)產(chǎn)商龐巴巴迪的營營業(yè)收入入是148.8億美元。。12資本市場場為企業(yè)業(yè)提供了了購并手手段與工工具形成購并并的價格格基礎(chǔ)：：只有資資本市場場才能為為企業(yè)定定價，從從而解決決企業(yè)購購并談判判最關(guān)鍵鍵的價格格因素；；放大購并并能力：：在資本本市場上上，企業(yè)業(yè)可以用用股權(quán)為為支付手手段，市市值代替替現(xiàn)金，，最大程程度地放放大了企企業(yè)的購購并能力力，“蛇吞象象”成為可能能；提供購并并工具與與手段：：“80%的換股與與20%的現(xiàn)金”的國際際通行購購并模式式在中國國成為可可能。觀念轉(zhuǎn)變變：企業(yè)業(yè)“不是做大大的而買買大的”。132007中國公司司主要國國際購并并中國公司購并對象購并金額中國鋁業(yè)力拓英國公司130億美元中國工商銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)409.5億元(54.6億美元)國家電網(wǎng)菲律賓電網(wǎng)未來25年的經(jīng)營權(quán)296億元(39.5億美元)中投公司美國黑石公司10%的股權(quán)30億美元國家開發(fā)銀行英國巴克萊銀行增發(fā)2億股(占總股本3.1%)217.5億元(29億美元)平安保險荷蘭比利時富通集團(tuán)9501萬股(占總股本的4.18%)195億元(27億美元)中信證券美國貝爾斯登6%的股權(quán)75億元(10億美元)中國銀行新加坡飛機(jī)租賃公司9.65億美元中國移動巴基斯坦巴科泰爾公司88%的股權(quán)213億元(2.84美元)三花股份英維斯集團(tuán)集團(tuán)旗下蘭柯公司的四通換向閥門全球業(yè)務(wù)1600萬美元14觀點(diǎn)三：：打造百百年老店店，上市市是必然然選擇管理學(xué)家家統(tǒng)計(jì)，，現(xiàn)代企企業(yè)的生生命周期期一般是是30年左右。。華人在在世界各各地辦的的企業(yè)，，其生命命周期平平均是14-21年；典型型的跨國國公司的的生命周周期是40-50年。高壽壽命的企企業(yè)如德德國的西西門子公公司已存存在了150年，美國國的杜邦邦公司已已有將近近200年的歷史史15規(guī)范的公公司治理理，可以以彌補(bǔ)民民營企業(yè)業(yè)的缺陷陷用人制制度上上“重重內(nèi)輕輕外””家族企企業(yè)受受傳統(tǒng)統(tǒng)的宗宗法制制度影影響，，用人人制度度按親親疏遠(yuǎn)遠(yuǎn)近區(qū)區(qū)別對對待，，重親親輕遠(yuǎn)遠(yuǎn)集權(quán)不不愿分分權(quán)。。傳內(nèi)內(nèi)不傳傳外，，職業(yè)業(yè)經(jīng)理理人很很難進(jìn)進(jìn)入傳承也也有誤誤區(qū)，，子承承父業(yè)業(yè)，不不管其其子女女能否否勝任任，也也選擇擇了子子女承承業(yè)?！，F(xiàn)代企企業(yè)文文化缺缺欠缺乏企企業(yè)家家精神神的企企業(yè)文文化。。企業(yè)業(yè)成功功某種種程度度上取取決于于：一一種社社會責(zé)責(zé)任感感、一一種理理性科科學(xué)精精神、、一種種道德德觀、、一種種人文文精神神、一一種對對職責(zé)責(zé)的恪恪守和和一種種真正正意義義上的的企業(yè)業(yè)家精精神。。缺乏民民主決決策的的企業(yè)業(yè)文化化。一一人專專裁決決策，，在企企業(yè)成成長的的初期期有一一定的的好處處，企企業(yè)在在較大大規(guī)模模時，，特別別在當(dāng)當(dāng)今信信息時時代，，市場場千變變?nèi)f化化，家家長或或個人人企業(yè)業(yè)文化化，已已經(jīng)不不適應(yīng)應(yīng)時代代要求求。家族企企業(yè)資資本約約束大大，風(fēng)風(fēng)險較較大產(chǎn)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)和和融資資渠道道單一一。連帶責(zé)責(zé)任風(fēng)風(fēng)險大大。中中小企企業(yè)、、家族族企業(yè)業(yè)大多多是融融資企企業(yè)，，一般般都是是承擔(dān)擔(dān)無限限責(zé)任任。16企業(yè)上上市融融資的的總體體戰(zhàn)略略考慮慮——企業(yè)要要不要要上市市融資資？持續(xù)融融資的的平臺臺改善現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的狀況況降低資資金的的成本本持續(xù)高高速發(fā)發(fā)展的的平臺臺：新新擴(kuò)建建、不不斷地地并購購提高行行業(yè)競競爭力力提升品品牌和和知名名度引入高高級人人才、、技術(shù)術(shù)、新新產(chǎn)品品等合合作規(guī)范公公司治治理，，降低低管理理風(fēng)險險引入國國際戰(zhàn)戰(zhàn)略或或產(chǎn)業(yè)業(yè)投資資者股權(quán)激激勵股東股股權(quán)變變現(xiàn)與與合理理更替替17結(jié)論：：企業(yè)業(yè)上市市，長長期發(fā)發(fā)展的的必然然選擇擇發(fā)行上上市是是所有有立志志于做做大做做好的的企業(yè)業(yè)家的的唯一一可取取選擇擇任何公公司組組織都都面臨臨著發(fā)發(fā)行上上市的的公平平機(jī)會會和必必然趨趨勢不敢進(jìn)進(jìn)入資資本市市場的的公司司不是是健康康發(fā)展展的公公司不規(guī)劃劃發(fā)行行上市市的企企業(yè)不不是積積極進(jìn)進(jìn)取的的企業(yè)業(yè)不通過過資本本市場場融資資發(fā)展展的企企業(yè)家家不是是稱職職的企企業(yè)家家不圖發(fā)發(fā)行上上市的的董事事高管管不是是合格格的、、積極極進(jìn)取取的董董事高高管18二、中中國資資本市市場最最新發(fā)發(fā)展概概況19市場概概況(2008年6月10日)項(xiàng)目指標(biāo)深市滬市深滬兩市上市數(shù)A股（只）7008401,540B股（只）5553108合計(jì)（只）7558931,648上市公司數(shù)（家）7138501,563市價總值A(chǔ)股（萬億元）3.8216.1419.96B股（億元）8127801,592合計(jì)（萬億元）3.9016.2220.12本年交易總成交金額（萬億元）5.1310.6315.76日均換手率(%)2.061.871.93平均市盈率272324投資者開戶數(shù)（億戶）0.720.761.4820中國成成為全全球最最大的的新興興市場場(下圖：：2007年底市市值總總排名名)排名交易所市值(萬億美元)排名交易所市值(萬億美元)1紐約證交所15.6511西班牙證交所1.782東京證交所4.3312印度國家證券交易所1.663泛歐交易所4.2213巴西圣保羅證交所1.374納斯達(dá)克4.0114澳大利亞證交所1.305倫敦證交所3.8515瑞士證交所1.276上海證交所3.6916OMX北歐交易所1.247香港交易所2.6517韓國交易所1.128多倫多證交所2.1918意大利證交所1.079法蘭克福證交所2.1119南非約翰內(nèi)斯堡證券交易所0.8310孟買證券交易所1.8220深圳證交所0.78注：中中國市市場總總市值值4.47萬億美美元，，約30億人民民幣，，目前前約為為20萬人民民幣21成交量量顯示示出新新興市市場活活力(2007年各交交易所所成交交量排排名)排名交易所交易金額(萬億美元)排名交易所交易金額(萬億美元)1紐約297上海4.072納斯達(dá)克158西班牙2.973倫敦109意大利2.314東京6.4710香港2.135泛歐5.6411深圳2.16法蘭克福4.3212韓國2.01注：2007年，兩兩個市市場合合計(jì)交交易量量6.17萬億美美元。。222007年IPO市場規(guī)規(guī)模2007年最大的五家IPO公司的融資情況公司名稱國別IPO金額

(人民幣)中國石油中國668億元中國神華中國666億元建設(shè)銀行中國580億元VTB銀行俄羅斯558億元黑石美國280億元23三、企企業(yè)改改制上上市總總體概概述24企業(yè)改改制上上市業(yè)業(yè)務(wù)總總體概概述首次公公開募募股（（InitialPublicOfferings，簡稱稱IPO）是指企企業(yè)透透過證證券交交易所所首次次公開開向投投資者者增發(fā)發(fā)股票票,以期募募集用用于企企業(yè)發(fā)發(fā)展資資金的的過程程。企業(yè)改改制上上市過過程中中涉及及的各各階段段上市業(yè)業(yè)務(wù)申申報材材料涉涉及的的財務(wù)務(wù)審計(jì)計(jì)及相相關(guān)鑒鑒證報報告書書25企業(yè)改改制上上市過過程中中涉及及的各各階段段盡職調(diào)調(diào)查報報告（（項(xiàng)目目建議議書））股份制制改制制審計(jì)計(jì)報告告股份公公司設(shè)設(shè)立驗(yàn)驗(yàn)資報報告股份公公司運(yùn)運(yùn)行期期間的的審計(jì)計(jì)申報材材料反饋意意見回回復(fù)募集資資金到到位驗(yàn)驗(yàn)資報報告26申報材材料涉涉及的的財務(wù)務(wù)審計(jì)計(jì)及相相關(guān)鑒鑒證報報告書書三年一一期審審計(jì)報報告內(nèi)部控控制鑒鑒證報報告稅務(wù)鑒鑒證報報告財務(wù)報報表差差異鑒鑒證報報告非經(jīng)常常性損損益和和凈資資產(chǎn)收收益率率審核核報告告其他專專項(xiàng)報報告股本復(fù)復(fù)核報報告（（如有有）盈利預(yù)預(yù)測審審核報報告（（如有有）關(guān)聯(lián)交交易專專項(xiàng)審審核（（如有有）其他專專項(xiàng)報報告27四、企企業(yè)改改制上上市的的條件件與要要求28整體要要求財務(wù)方方面經(jīng)營、、業(yè)務(wù)務(wù)、架架構(gòu)方方面獨(dú)立性方面持續(xù)經(jīng)營能力力方面禁止性要求條件與要求29整體要求主要從原則性性方面對企業(yè)業(yè)提出要求，，對于中介機(jī)機(jī)構(gòu)的專業(yè)判判斷提出了更更高的要求。。主要內(nèi)容是：：1、資產(chǎn)質(zhì)量良良好、資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理理、盈利能力力較強(qiáng)、現(xiàn)金金流量正常；；2、內(nèi)部控制在在所有重大方方面是有效的的，并由注冊冊會計(jì)師出具具了無保留結(jié)結(jié)論的內(nèi)部控控制鑒證報告告；3、遵守會計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則，無保留留意見審計(jì)報報告；4、關(guān)聯(lián)交易公公允并恰當(dāng)披披露；5、依法納稅，，經(jīng)營成果對對稅收優(yōu)惠不不存在嚴(yán)重依依賴。30財務(wù)方面（創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板）財務(wù)指標(biāo)方面面，規(guī)定給出出了硬性指標(biāo)標(biāo)，這也基本本與國際上主主板要求接近近。（一）最近兩兩年連續(xù)盈利利，最近兩年年凈利潤累計(jì)計(jì)不少于一千千萬元，且持持續(xù)增長；或或者最近一年年盈利，且凈凈利潤不少于于五百萬元，，最近一年?duì)I營業(yè)收入不少少于五千萬元元，最近兩年年?duì)I業(yè)收入增增長率均不低低于百分之三三十。凈利潤潤以扣除非經(jīng)經(jīng)常性損益前前后孰低者為為計(jì)算依據(jù)；；

（二）發(fā)發(fā)行前凈資產(chǎn)產(chǎn)不少于兩千千萬元；（（三）最近一一期末不存在在未彌補(bǔ)虧損損；

（四））發(fā)行后股本本總額不少于于三千萬元。。31財務(wù)方面（中中小板）1、最近三年內(nèi)內(nèi)連續(xù)盈利，，并可向股東東支付股利。。2、公司近3年內(nèi)無重大違違法行為，財財務(wù)會計(jì)文件件無虛假記載載。3、公司預(yù)期利利潤率達(dá)到同同期銀行存款款利率。4、公司發(fā)行前前股本不少于于擬發(fā)行股本本的35%，且發(fā)行后公公司股本總額額不少于人民民幣5000萬元；向社會會公開發(fā)行的的股份達(dá)公司司股份總數(shù)的的25%以上；公司股股本總額超過過人民幣4億元的，其向向社會公開發(fā)發(fā)行股份的比比例為15%以上。5、發(fā)行前1年末，無形資資產(chǎn)（不含土土地使用權(quán)））占凈資產(chǎn)的的比例不得超超過20%；發(fā)行后凈資資產(chǎn)占總資產(chǎn)產(chǎn)中的比例不不低于30%（但銀行、保保險、證券、、航空運(yùn)輸?shù)鹊忍厥庑袠I(yè)的的公司不受此此限）。6、具有開展生生產(chǎn)經(jīng)營所必必備的資產(chǎn)，，最近一年和和最近一期，，以承包、委委托經(jīng)營、租租賃或其他類類似方式，依依賴控股股東東（或?qū)嶋H控控制人）及其其全資或控股股企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營所產(chǎn)生的的收入，均不不超過其主營營業(yè)務(wù)收入的的30%。7、除國務(wù)院規(guī)規(guī)定的投資公公司和控股公公司外，公司司所累計(jì)投資資額不得超過過本公司凈資資產(chǎn)的百分之之五十（其中中累計(jì)對外投投資額和凈資資產(chǎn)按最近一一期期末經(jīng)審審計(jì)的合并會會計(jì)報表數(shù)據(jù)據(jù)計(jì)算）。32經(jīng)營、業(yè)務(wù)、、架構(gòu)方面主要內(nèi)容：1、最近3年主營業(yè)務(wù)沒沒有發(fā)生重大大變化；2、最近3年董事、高級級管理人員沒沒有發(fā)生重大大變化；3、最近3年實(shí)際控制人人沒有發(fā)生變變更；4、生產(chǎn)經(jīng)營符符合法律、行行政法規(guī)和公公司章程的規(guī)規(guī)定，符合國國家產(chǎn)業(yè)政策策。關(guān)于實(shí)際控制制人3年保持不變主主要參照了國國際通行做法法，對于董事事、高級管理理人員，通常常理解不超過過1/3的變動可以理理解為不重大大，最新在證證監(jiān)會擬上市市公司預(yù)先披披露的公告中中也有總經(jīng)理理、財務(wù)總監(jiān)監(jiān)3年之內(nèi)變動案案例，所以對對于重大變化化的把握可能能需要從實(shí)質(zhì)質(zhì)上去理解。。33獨(dú)立性性方面面獨(dú)立性性主要要指：：發(fā)行人人應(yīng)當(dāng)當(dāng)具有有完整整的業(yè)業(yè)務(wù)體體系和和直接接面向向市場場獨(dú)立立經(jīng)營營的能能力，，具體體為5獨(dú)立：：1、資產(chǎn)產(chǎn)完整整—生產(chǎn)、、采購購、銷銷售；；2、人員員獨(dú)立立—不相互互兼職職；3、財務(wù)務(wù)獨(dú)立立—不共用用賬戶戶；4、機(jī)構(gòu)構(gòu)獨(dú)立立—不得混混同；；5、業(yè)務(wù)務(wù)獨(dú)立立——與控股股股東東、實(shí)實(shí)際控控制人人及其其控制制的其其他企企業(yè)間間不得得有同同業(yè)競競爭/顯失公公平的的關(guān)聯(lián)聯(lián)交易易。從獨(dú)立立性方方面的的要求求看，，與過過去基基本一一致，，主要要是關(guān)關(guān)聯(lián)交交易方方面沒沒有30%的明確確限制制。34持續(xù)經(jīng)經(jīng)營能能力方方面持續(xù)經(jīng)經(jīng)營能能力方方面是是新規(guī)規(guī)定對對比之之前規(guī)規(guī)定有有突破破的地地方。。發(fā)行人人應(yīng)當(dāng)當(dāng)具有有持續(xù)續(xù)盈利利能力力，不不存在在下列列情形形（（一））發(fā)行行人的的經(jīng)營營模式式、產(chǎn)產(chǎn)品或或服務(wù)務(wù)的品品種結(jié)結(jié)構(gòu)已已經(jīng)或或者將將發(fā)生生重大大變化化，并并對發(fā)發(fā)行人人的持持續(xù)盈盈利能能力構(gòu)構(gòu)成重重大不不利影影響；；（（二））發(fā)行行人的的行業(yè)業(yè)地位位或發(fā)發(fā)行人人所處處行業(yè)業(yè)的經(jīng)經(jīng)營環(huán)環(huán)境已已經(jīng)或或者將將發(fā)生生重大大變化化，并并對發(fā)發(fā)行人人的持持續(xù)盈盈利能能力構(gòu)構(gòu)成重重大不不利影影響；；（（三））發(fā)行行人在在用的的商標(biāo)標(biāo)、專專利、、專有有技術(shù)術(shù)以及及特許許經(jīng)營營權(quán)等等重要要資產(chǎn)產(chǎn)或者者技術(shù)術(shù)的取取得或或者使使用存存在重重大不不利變變化的的風(fēng)險險；（（四四）發(fā)發(fā)行人人最近近一年年的營營業(yè)收收入或或凈利利潤對對關(guān)聯(lián)聯(lián)方或或者有有重大大不確確定性性的客客戶存存在重重大依依賴；；（（五））發(fā)行行人最最近一一年的的凈利利潤主主要來來自合合并財財務(wù)報報表范范圍以以外的的投資資收益益；（（六六）其其他可可能對對發(fā)行行人持持續(xù)盈盈利能能力構(gòu)構(gòu)成重重大不不利影影響的的情形形。35禁止性性要求求禁止性性方面面主要要是規(guī)規(guī)范企企業(yè)不不能存存在一一些重重大違違法、、違規(guī)規(guī)行為為，具具體為為：1、不不存存在在重重大大償償債債風(fēng)風(fēng)險險，，不不存存在在影影響響持持續(xù)續(xù)經(jīng)經(jīng)營營的的擔(dān)擔(dān)保保、、訴訴訟訟以以及及仲仲裁裁等等重重大大或或有有事事項(xiàng)項(xiàng)；；2、不不存存在在為為控控股股股股東東、、實(shí)實(shí)際際控控制制人人及及其其控控制制的的其其他他企企業(yè)業(yè)進(jìn)進(jìn)行行違違規(guī)規(guī)擔(dān)擔(dān)保保的的情情形形；；3、不不得得有有資資金金被被控控股股股股東東、、實(shí)實(shí)際際控控制制人人及及其其控控制制的的其其他他企企業(yè)業(yè)以以借借款款、、代代償償債債務(wù)務(wù)、、代代墊墊款款項(xiàng)項(xiàng)或或者者其其他他方方式式占占用用的的情情形形；；4、不不故故意意遺遺漏漏或或虛虛構(gòu)構(gòu)交交易易、、事事項(xiàng)項(xiàng)或或者者其其他他重重要要信信息息；；5、不不濫濫用用會會計(jì)計(jì)政政策策、、估估計(jì)計(jì)；；6、不不操操縱縱、、偽偽造造或或篡篡改改編編制制財財務(wù)務(wù)報報表表所所依依據(jù)據(jù)的的會會計(jì)計(jì)記記錄錄或或者者相相關(guān)關(guān)憑憑證證。。36盈利利能能力力的的要要求求考慮慮到到不不同同類類型型創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)企企業(yè)業(yè)的的需需求求，，設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)了了兩兩套套標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。。具具體體規(guī)規(guī)定定為為要要求求發(fā)發(fā)行行人人最最近近兩兩年年連連續(xù)續(xù)盈盈利利，，最最近近兩兩年年凈凈利利潤潤累累計(jì)計(jì)不不少少于于一一千千萬萬元元，，且且持持續(xù)續(xù)增增長長；；或或者者最最近近一一年年盈盈利利，，且且凈凈利利潤潤不不少少于于五五百百萬萬元元，，最最近近一一年年?duì)I營業(yè)業(yè)收收入入不不少少于于五五千千萬萬元元，，最最近近兩兩年年?duì)I營業(yè)業(yè)收收入入增增長長率率均均不不低低于于百百分分之之三三十十。。37五、、企企業(yè)業(yè)改改制制上上市市的的一一般般流流程程38★初步步盡盡職職調(diào)調(diào)查查，，財財務(wù)務(wù)基基本本規(guī)規(guī)范范★確定定改改制制前前（（有有限限責(zé)責(zé)任任公公司司階階段段））進(jìn)進(jìn)行行總總股股本本、、股股權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)調(diào)整整的的基基本本方方案案★改制制前前有有關(guān)關(guān)事事項(xiàng)項(xiàng)調(diào)調(diào)整整到到位位后后，，一一般般以以整整體體變變更更方方式式改改制制設(shè)設(shè)立立股股份份有有限限公公司司＊以某日為為基準(zhǔn)日日，由具具有從業(yè)業(yè)資格的的會計(jì)師師事務(wù)所所進(jìn)行審審計(jì)＊公司召開開董事會會決定根根據(jù)審計(jì)計(jì)確認(rèn)的的凈資產(chǎn)產(chǎn)值整體體變更設(shè)設(shè)立股份份有限公公司＊由擬設(shè)立立的股份份有限公公司的籌籌辦小組組擬定股股份有限限公司的的發(fā)起人人協(xié)議和和公司章章程，并并經(jīng)全體體發(fā)起人人確認(rèn)同同意●改制39★改制前有有關(guān)事項(xiàng)項(xiàng)調(diào)整到到位后，，一般以以整體變變更方式式改制設(shè)設(shè)立股份份有限公公司＊公司召開開股東會會決定根根據(jù)審計(jì)計(jì)確認(rèn)的的凈資產(chǎn)產(chǎn)值整體體變更設(shè)設(shè)立股份份有限公公司＊在同一天天，擬設(shè)設(shè)立的股股份有限限公司全全體股東東簽訂發(fā)發(fā)起人協(xié)協(xié)議并召召開第一一次股東東大會暨暨創(chuàng)立大大會＊由具有證證券期貨貨從業(yè)資資格的會會計(jì)師事事務(wù)所對對擬變更更設(shè)立的的股份有有限公司司進(jìn)行驗(yàn)驗(yàn)資＊由擬設(shè)立立的股份份有限公公司的董董事會向向工商部部門報送送發(fā)起人人協(xié)議、、驗(yàn)資報報告、公公司章程程等文件件，申請請股份有有限公司司的設(shè)立立＊完成工商商變更登登記、取取得新的的營業(yè)執(zhí)執(zhí)照●改制40★簽訂輔導(dǎo)導(dǎo)協(xié)議★向當(dāng)?shù)刈C證監(jiān)會派派出機(jī)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行輔輔導(dǎo)備案案★開始輔導(dǎo)導(dǎo)工作★達(dá)到輔導(dǎo)導(dǎo)預(yù)定目目標(biāo)，向向當(dāng)?shù)刈C證監(jiān)會派派出機(jī)構(gòu)構(gòu)申請請進(jìn)行輔輔導(dǎo)驗(yàn)收收★當(dāng)?shù)刈C監(jiān)監(jiān)會派出出機(jī)構(gòu)輔輔導(dǎo)驗(yàn)收收合格，，三年有有效，由由進(jìn)行輔輔導(dǎo)的證證券公司司作為保保薦機(jī)構(gòu)構(gòu)進(jìn)行保保薦●輔導(dǎo)41★輔導(dǎo)工作作＃應(yīng)遵循的的法律法法規(guī)＊《首次公開開發(fā)行股股票輔導(dǎo)導(dǎo)工作辦辦法》＊《中華人民民共和國國公司法法》＊《中華人民民共和國國證券法法》＊《首次公開開發(fā)行股股票并上上市管理理辦法》●輔導(dǎo)42＃輔導(dǎo)內(nèi)容容＊董、監(jiān)事事、高管管人員、、持股5%以上股東東（或其其法定代代表人））全面證證券法規(guī)規(guī)知識學(xué)學(xué)習(xí)和培培訓(xùn)＊全面規(guī)范范公司法法人治理理和“三三會”運(yùn)運(yùn)作，保保證公司司資產(chǎn)重重組等重重大活動動合法＊督促公司司在業(yè)務(wù)務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)、人員員、財務(wù)務(wù)、機(jī)構(gòu)構(gòu)方面獨(dú)獨(dú)立，嚴(yán)嚴(yán)格約束束和規(guī)范范公司與與控股股股東及其其他關(guān)聯(lián)聯(lián)方的的關(guān)系，，包括關(guān)關(guān)聯(lián)交易易、信息息傳遞等等＊全面清理理公司的的資產(chǎn)權(quán)權(quán)屬＊全面規(guī)范范包括財財務(wù)會計(jì)計(jì)核算、、管理和和內(nèi)控體體系在內(nèi)內(nèi)的制度度建設(shè)并并促進(jìn)有有效執(zhí)行行＊督促公司司形成明明確的業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展展目標(biāo)和和未來發(fā)發(fā)展計(jì)劃劃，幫助助公司制制定可行行的募股股資金投投向及其其他投資資項(xiàng)目的的規(guī)劃●輔導(dǎo)43★向中國證證監(jiān)會申申請發(fā)行行★獲得核準(zhǔn)準(zhǔn)后通過過交易所所實(shí)施并并上市●申報發(fā)行行及上市市44六、企業(yè)業(yè)改制上上市中最最新的審核動向向和建議議45核準(zhǔn)程序序第1周---------------------------------第13周報會證監(jiān)會受受理證監(jiān)會初初審及反反饋保薦人和和企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)充材料料證監(jiān)會進(jìn)進(jìn)一步審審核（初初審報告告）專項(xiàng)復(fù)核核安排上會會發(fā)審會審審核過會★46發(fā)審會工工作程序序委員填寫與發(fā)行人接觸事項(xiàng)的說明初審人員報告委員發(fā)表意見聆訊（公司、保薦代表人共4人）充分討論，形成審核意見委員對記錄、審核意見確認(rèn)簽名委員表決表決結(jié)果簽名發(fā)審委組組成：25人（專職職若干）），任期期1年（最多3年），證監(jiān)會會考核監(jiān)督。。問責(zé)：7人審核，5票通過，不設(shè)設(shè)棄權(quán)票，除除簽名外還要要提交工作底底稿，對關(guān)注注的問題和審審核意見有異異議的；關(guān)注注問題以外的的；尚待調(diào)查查核實(shí)并影響響明確判斷的的重大問題的的，應(yīng)提出有有依據(jù)、明確確的審核意見見。1次審核，5人同意可暫緩緩，可邀請會會外專家咨詢詢。雙向回避避，封閉式記記名投票。證證監(jiān)會如發(fā)行行審核意見與與結(jié)果差異明明顯或顯失公公正，可調(diào)查查并更改，保保留最后裁決決權(quán)。5天前網(wǎng)上公布布審核企業(yè)、、審核委員名名單，會后公公布結(jié)果。（（法定預(yù)披露露）加大對發(fā)行人人（暫停或不不核準(zhǔn)）及保保薦人（3月不受理）不不當(dāng)行為的處處罰。47發(fā)行審核委員員會否決企業(yè)業(yè)總體情況審核家數(shù)通過家數(shù)否決家數(shù)否決率（％）2006年1591372213.842007年3542985515.54其中：IPO1561173824.36再融資198181178.59從行業(yè)來看，，被否決企業(yè)業(yè)中化工制造造業(yè)7家、電子制造造業(yè)7家、信息技術(shù)術(shù)業(yè)5家、食品飲料料制造業(yè)4家、機(jī)械制造造業(yè)3家、紡織行業(yè)業(yè)2家、醫(yī)藥生物物制品2家、交通運(yùn)輸輸2家、其他行業(yè)業(yè)4家4838家企業(yè)被否的的主要原因分分類排序主要否決原因家數(shù)占比1募集資金運(yùn)用未來盈利前景存在不確定性及重大投資風(fēng)險，折舊嚴(yán)重影響企業(yè)業(yè)績1950％在技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)存在缺陷項(xiàng)目產(chǎn)能與市場消化項(xiàng)目未取得相關(guān)批準(zhǔn)文件2獨(dú)立性技術(shù)、市場、商標(biāo)、客戶及研發(fā)依賴1642％關(guān)聯(lián)交易治理結(jié)構(gòu)資金占用3財務(wù)與會計(jì)財務(wù)資料、會計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性，以及納稅報表與財務(wù)報告之間的對應(yīng)1437％補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠依賴財務(wù)風(fēng)險4938家企業(yè)被否原原因分類（續(xù)續(xù)）排序主要否決原因家數(shù)占比4持續(xù)盈利能力企業(yè)面臨經(jīng)營的不確定性與重大風(fēng)險，包括經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化、企業(yè)規(guī)模太小帶來不確定性1129％5主體資格報告期內(nèi)管理發(fā)生重大變化1129％主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化股權(quán)問題：含委托持股、無原因頻繁轉(zhuǎn)讓出資問題實(shí)際控制人問題6規(guī)范運(yùn)作生產(chǎn)經(jīng)營718％違法集資環(huán)保問題稅務(wù)問題77信息披露信息披露相互矛盾、披露信息與上會信息不一致、未能充分披露異常變化、真實(shí)性受質(zhì)疑718％501、募集資金：：案例某公司毛利率率及凈資產(chǎn)收收益率大幅下下滑，且在HDI手機(jī)板毛利率率大幅下降、、市場過度競競爭、發(fā)行人人2006年壓產(chǎn)的情況況下，投入大大量資金進(jìn)行行HDI印刷電路板項(xiàng)項(xiàng)目，該募投投項(xiàng)目未來盈盈利前景存在在不確定性某公司從事醫(yī)醫(yī)藥中間體生生產(chǎn)與銷售，，其中募投項(xiàng)項(xiàng)目的技術(shù)在在與其它公司司簽定保密協(xié)協(xié)議的基礎(chǔ)上上由其它公司司無償提供，，且生產(chǎn)的產(chǎn)產(chǎn)品全部提供供給該公司，，但沒有簽定定包銷協(xié)議。。。某公司募集資資金五個項(xiàng)目目中有三個不不具備實(shí)施條條件，募集資資金使用存在在較大風(fēng)險。。擬投入的鐵鐵路計(jì)算機(jī)聯(lián)聯(lián)鎖系統(tǒng)以及及分散自律調(diào)調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目目，未取得產(chǎn)產(chǎn)品認(rèn)定證書書;無線機(jī)車調(diào)度度系統(tǒng)和監(jiān)控控系統(tǒng)雖然拿拿到了認(rèn)定證證書，但屬于于新產(chǎn)品，公公司還需要參參與投標(biāo)才有有可能拿到項(xiàng)項(xiàng)目，項(xiàng)目何何時達(dá)產(chǎn)以及及能否取得效效益存在較大大不確定性。。某公司目前動動漫業(yè)務(wù)收入入占主營業(yè)務(wù)務(wù)收入的比重重不到10%，本次募集資資金項(xiàng)目中最最大的項(xiàng)目即即投資于該領(lǐng)領(lǐng)域，該領(lǐng)域域的市場是2005年開始啟動的的，尚處于商商業(yè)模式完善善階段。某公司下設(shè)眾眾多子公司，，各子公司的的功能定位不不清晰，歷史史演變復(fù)雜，，發(fā)行人對這這些子公司的的控制力有限限，募集資金金項(xiàng)目主要由由這些子公司司實(shí)施，且與與目前發(fā)行人人主營產(chǎn)品存存在差異，風(fēng)風(fēng)險較大。發(fā)行人的募投投項(xiàng)目被發(fā)審審委認(rèn)為尚未未有本次募投投項(xiàng)目的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，，且未能充分分披露其經(jīng)營營模式和盈利利模式，募投投項(xiàng)目存在重重大投資風(fēng)險險。51關(guān)注點(diǎn)：核心心是否具有盈盈利前景項(xiàng)目的盈利前前景與投資風(fēng)風(fēng)險實(shí)施準(zhǔn)備情況況，募集資金金到位后能否否順利實(shí)施，，如配套的土土地，有關(guān)產(chǎn)產(chǎn)品的認(rèn)證或或?qū)徟闆r(如醫(yī)藥行業(yè))等實(shí)施是否可行行，如是否有有足夠市場能能消化產(chǎn)能，，是否有足夠夠的核心技術(shù)術(shù)及業(yè)務(wù)人員員，是否有足足夠的技術(shù)及及規(guī)?；a(chǎn)產(chǎn)工藝儲備等等。項(xiàng)目目實(shí)實(shí)施施后后的的財財務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險險，，如如折折舊舊帶帶來來的的影影響響項(xiàng)項(xiàng)目目。。522、獨(dú)獨(dú)立立性性問問題題獨(dú)立立性性問問題題主主要要分分為為兩兩類類：：一一是是對對內(nèi)內(nèi)獨(dú)獨(dú)立立性性不不夠夠，，這這是是由由于于改改制制不不徹徹底底造造成成的的，，表表現(xiàn)現(xiàn)為為對對主主要要股股東東的的依依賴賴，，容容易易出出現(xiàn)現(xiàn)關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)交交易易、、資資金金占占用用等等問問題題；；二二是是對對外外獨(dú)獨(dú)立立性性不不夠夠，，表表現(xiàn)現(xiàn)為為在在技技術(shù)術(shù)或或業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)上上對對其其他他公公司司的的依依賴賴。。發(fā)行行人人原原材材料料采采購購和和產(chǎn)產(chǎn)品品銷銷售售等等業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)系系統(tǒng)統(tǒng)不不得得依依賴賴于于控控股股股股東東和和實(shí)實(shí)際際控控制制人人、、核核心心技技術(shù)術(shù)和和商商標(biāo)標(biāo)等等的的使使用用不不得得受受制制于于控控股股股股東東和和實(shí)實(shí)際際控控制制人人關(guān)注：：關(guān)聯(lián)聯(lián)交易易程序序及定定價依依據(jù)問問題，，關(guān)注注經(jīng)常常性關(guān)關(guān)聯(lián)交交易的的比重重及變變動趨趨勢；；偶發(fā)發(fā)性關(guān)關(guān)聯(lián)交交易的的內(nèi)容容、金金額及及其對對發(fā)行行人業(yè)業(yè)務(wù)和和利潤潤的影影響；；關(guān)聯(lián)聯(lián)交易易的必必要性性及交交易定定價的的公允允性發(fā)行人人與控控股股股東、、實(shí)際際控制制人及及其控控制的的其他他企業(yè)業(yè)之間間不得得有同同業(yè)競競爭發(fā)行人人不得得存在在嚴(yán)重重的客客戶依依賴問問題53獨(dú)立性性問題題（案案例））例：發(fā)發(fā)行人人主營營業(yè)務(wù)務(wù)采購購銷售售行為為主要要依賴賴于包包括股股東、、與實(shí)實(shí)際控控制人人關(guān)系系最為為密切切的單單位，，尤其其是發(fā)發(fā)行人人對關(guān)關(guān)聯(lián)股股東的的采購購價格格明顯顯低于于與其其他非非關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)業(yè)的采采購價價格，，而對對關(guān)聯(lián)聯(lián)股東東的銷銷售價價格又又明顯顯高于于向其其他非非關(guān)聯(lián)聯(lián)股東東的銷銷售價價格，，發(fā)行行人缺缺乏直直接面面向市市場的的獨(dú)立立經(jīng)營營能力力。例：某某公司司2004、2005、2006年和2007年1－6月對前前三大大客戶戶的銷銷售額額合計(jì)計(jì)占到到銷售售總額額的30.68％、44.65％、65.41％和65.67％，呈呈逐年年上升升態(tài)勢勢，對對主要要客戶戶存在在重大大依賴賴。例：某公司司與關(guān)關(guān)聯(lián)方方之間間關(guān)于于知識識產(chǎn)權(quán)權(quán)、技技術(shù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓、、許可可等技技術(shù)交交易安安排顯顯示發(fā)發(fā)行人人尚未未獨(dú)立立取得得或不不能完完全自自主地地實(shí)施施相關(guān)關(guān)技術(shù)術(shù)和知知識產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，，在此此方面面還有有賴于于滿足足與關(guān)關(guān)聯(lián)方方之間間達(dá)成成的商商業(yè)附附加條條件。。543、財務(wù)務(wù)及會會計(jì)問問題(重點(diǎn)關(guān)關(guān)注發(fā)發(fā)行人人的資資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量和和盈利利能力力）會計(jì)政政策的的一致致性和和適當(dāng)當(dāng)性：：報告告期內(nèi)內(nèi)相同同或相相似業(yè)業(yè)務(wù)是是否采采用一一致的的會計(jì)計(jì)政策策，如如有變變更，，關(guān)注注變更更原因因的合合理性性及對對公司司經(jīng)營營業(yè)績績的影影響收入確確認(rèn)：：結(jié)合合發(fā)行行人的的行業(yè)業(yè)特點(diǎn)點(diǎn)和業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營的的具體體情況況分析析收入入確認(rèn)認(rèn)原則則是否否符合合規(guī)定定，尤尤其對對于復(fù)復(fù)雜業(yè)業(yè)務(wù)和和分期期確認(rèn)認(rèn)收入入的業(yè)業(yè)務(wù)重重點(diǎn)關(guān)關(guān)注是是否存存在提提前確確認(rèn)收收入的的情況況資產(chǎn)減減值準(zhǔn)準(zhǔn)備計(jì)計(jì)提：：關(guān)注注各項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)減值值準(zhǔn)備備計(jì)提提是否否充分分合理理財務(wù)狀狀況分分析：：企業(yè)業(yè)財務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)及比比率是是否合合理、、配比比，如如從資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率率、流流動比比率、、速動動比率率等分分析償償債能能力，，根據(jù)據(jù)應(yīng)收收帳款款、存存貨、、經(jīng)營營性現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流量量與主主營業(yè)業(yè)務(wù)收收入的的對比比分析析公司司的收收入質(zhì)質(zhì)量等等。毛利率率：關(guān)關(guān)注毛毛利率率的變變動情情況和和趨勢勢，對對毛利利率大大幅變變動的的，關(guān)關(guān)注變變動原原因和和合理理性或有負(fù)負(fù)債：：關(guān)注注發(fā)行行人是是否存存在可可能影影響持持續(xù)經(jīng)經(jīng)營的的擔(dān)保保、訴訴訟和和仲裁裁等重重大或或有事事項(xiàng)55財務(wù)及及會計(jì)計(jì)問題題（案案例））例：某某公司司的商商品需需要經(jīng)經(jīng)銷商商或超超市銷銷售完完畢，，雙方方對帳帳后才才確認(rèn)認(rèn)收入入，收收入確確認(rèn)存存在瑕瑕疵；；近三三年公公司享享受稅稅收優(yōu)優(yōu)惠及及補(bǔ)貼貼收入入占利利潤總總額的的比例例分別別為180%、199%、55%，其子子公司司享受受的福福利企企業(yè)稅稅收優(yōu)優(yōu)惠將將被規(guī)規(guī)范；；公司司經(jīng)營營業(yè)績績大幅幅度波波動，，03-05年?duì)I業(yè)業(yè)利潤潤分別別235萬、605萬、6073萬，分分別增增長157%與903%，是否否存在在人為為調(diào)節(jié)節(jié)以及及增長長能否否持續(xù)續(xù)受到到質(zhì)疑疑；近近三年年資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債率明明顯偏偏高，，分別別為85%、81%、73%。例：某公司報報告期收入確確認(rèn)、成本計(jì)計(jì)量與所執(zhí)行行的會計(jì)制度度存在差異，，致使2004、2005年原始報表與與申報報表利利潤總額相差差1600萬元、2400萬元，分別占占當(dāng)期申報報報表利潤總額額的80%、72%，公司及控股股子公司雖于于2007年集中補(bǔ)交了了以前年度所所得稅1500萬元，但上述述重要會計(jì)要要素的確認(rèn)、、計(jì)量結(jié)果反反映出申請人人報告期會計(jì)計(jì)核算基礎(chǔ)較較弱、內(nèi)部會會計(jì)控制制度度不健全或未未有效執(zhí)行。。例：某公司2004年納稅申報表表上的數(shù)據(jù)與與財務(wù)報表中中的數(shù)據(jù)存在在高達(dá)7000多萬元的差異異，公司對不不能提交原始始納稅申報表表以及涂改納納稅申報表有有關(guān)日期等問問題，無法解解釋原因。564、持續(xù)盈利能能力問題不具備核心技技術(shù)平臺、存存在依賴性被被否：某公司主營營業(yè)務(wù)依賴于于和國外公司司簽訂的技術(shù)術(shù)許可合同，，具有不確定定性。公司主主導(dǎo)產(chǎn)品是基基于國外公司司所開發(fā)的軟軟件產(chǎn)品，影影響公司持續(xù)續(xù)盈利能力。。貼牌生產(chǎn)，不不具備可持續(xù)續(xù)的競爭優(yōu)勢勢：某公司生產(chǎn)產(chǎn)日用小家電電，產(chǎn)品主要要以貼牌方式式出口歐美國國家，雖然銷銷售收入很大大，但利潤率率不高，企業(yè)業(yè)缺乏核心競競爭力，隨著著國內(nèi)勞動力力、土地等生生產(chǎn)要素成本本的不斷提升升，以及出口口政策調(diào)整等等因素，企業(yè)業(yè)的盈利能力力及發(fā)展的可可持續(xù)性受到到重大質(zhì)疑。。競爭優(yōu)勢不持持續(xù)：某公司主要要從事化工新新材料生產(chǎn)和和銷售，公司司的核心技術(shù)術(shù)主要為非專專利技術(shù)，體體現(xiàn)為各種配配方及生產(chǎn)工工藝條件，容容易泄密。公公司募集資金金項(xiàng)目的技術(shù)術(shù)主要來源于于從競爭對手手引進(jìn)的技術(shù)術(shù)人員，存在在不確定性風(fēng)風(fēng)險。575、主體資格問問題報告期內(nèi)管理理層是否發(fā)生生重大不利變變化：關(guān)注變變化的比例，，尤其是董事事長、總經(jīng)理理和財務(wù)負(fù)責(zé)責(zé)人的變化情情況近三年內(nèi)實(shí)際際控制人是否否發(fā)生變化報告期內(nèi)主營營業(yè)務(wù)是否發(fā)發(fā)生重大變化化報告期內(nèi)發(fā)行行人股權(quán)和出出資方面是否否存在問題：：股東人數(shù)不不得超過200人，自然人通通過有限公司司間接持股的的，應(yīng)累加計(jì)計(jì)算，不允許許存在職工持持股會持股、、工會持股、、信托持股和和委托持股等等情況，控股股股東、實(shí)際際控制人所持持股份不存在在重大權(quán)屬糾糾紛，公司設(shè)設(shè)立后股權(quán)變變更頻繁及發(fā)發(fā)行前股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓和增資的的，關(guān)注轉(zhuǎn)讓讓對象與控股股股東和實(shí)際際控制人的關(guān)關(guān)系，關(guān)注是是否存在影響響公司控制權(quán)權(quán)的穩(wěn)定性和和逃避三年鎖鎖定期的情況況?？毓晒蓶|東在公司設(shè)立立后對公司現(xiàn)現(xiàn)金增資金額額較大的關(guān)注注資金來源的的真實(shí)合法性性58主體資格問題題（案例）例：發(fā)行人報報告期內(nèi)管理理層重要成員員發(fā)生變化，，總裁被免職職、財務(wù)負(fù)責(zé)責(zé)人也發(fā)生變變更，報告期期內(nèi)還多次發(fā)發(fā)生董事、副副總裁變動情情況。作為技技術(shù)主導(dǎo)型企企業(yè)，上市前前發(fā)生管理層層主要成員變變化對發(fā)行人人未來經(jīng)營活活動、技術(shù)研研發(fā)及發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的實(shí)施存存在重大影響響。例：發(fā)行人原原主營業(yè)務(wù)為為紡織品生產(chǎn)產(chǎn)銷售，2004年收購了某醫(yī)醫(yī)療企業(yè)后，，醫(yī)療器械生生產(chǎn)和銷售產(chǎn)產(chǎn)生的凈利潤潤占發(fā)行人2005、2006年凈利潤的一一半左右。例：申請人的的關(guān)聯(lián)方向申申請人職工持持股會收購了了申請人股權(quán)權(quán)，2001年支付轉(zhuǎn)讓價價款后隨即又又將全部股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓款借回回，直至2007年4月歸還。根據(jù)據(jù)關(guān)聯(lián)方和職職工持股會的的約定，股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還還前關(guān)聯(lián)方持持有的申請人人股權(quán)的投資資收益歸職工工持股會所有有。2005年申請人增資資后關(guān)聯(lián)方合合計(jì)持有申請請人股份的數(shù)數(shù)量超出招股股書中披露的的申請人實(shí)際際控制人所持持有的股份數(shù)數(shù)量。因此，，在此期間申申請人的實(shí)際際控制關(guān)系無無法確認(rèn)。596、規(guī)范運(yùn)作方方面的問題公司治理和內(nèi)內(nèi)控制度的有有效性和執(zhí)行行情況是否存存在嚴(yán)重問題題生產(chǎn)經(jīng)營是否否存在違法違違規(guī)問題包括擅自公開開發(fā)行股票、、非法集資、、違反法律法法規(guī)受到行政政處罰且情節(jié)節(jié)嚴(yán)重，報送送的申請文件件有虛假記載載、誤導(dǎo)性陳陳述或重大遺遺漏等3.公司董事、監(jiān)監(jiān)事、高管人人員是否經(jīng)營營與發(fā)行人相相同或相似的業(yè)業(yè)務(wù)4.是否存在資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)屬問題5.是否存在違規(guī)規(guī)擔(dān)保和資金金占用問題60規(guī)范運(yùn)作方面面（案例）例：某公司最最近三年連續(xù)續(xù)發(fā)生向內(nèi)部部職工集資的的行為，且金金額較大，違違反了國家有有關(guān)政策規(guī)定定。例：某公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜雜，第三大股股東的表決權(quán)權(quán)在公司上市市前全權(quán)委托托給第一大股股東和第六大大股東，但是是表決權(quán)是按按照其入股前前的比例來確確定的，2006年公司進(jìn)行利利潤分配時，，也未向其派派送紅利；2006年2月，公司在未未經(jīng)過股東大大會決議通過過的情況下，，更換了一名名董事。例：2003年至2006年間，申請人人的控股股東東累計(jì)占用申申請人資金達(dá)達(dá)21億元，相關(guān)資資金于2007年9月30日才歸還，申申請人按照2.25%的年利率向控控股股東收取取資金占用費(fèi)費(fèi)；此外，申申請人控股股股東通過建設(shè)設(shè)銀行、中國國工商銀行等等金融機(jī)構(gòu)向向申請人原下下屬公司提供供委托貸款，，年利率均為為7%，不符合《首次公開發(fā)行行股票并上市市管理辦法》第27條的規(guī)定。61規(guī)范運(yùn)作案例例續(xù)某公司股東未未將核心技術(shù)術(shù)注入公司，，公司與關(guān)聯(lián)聯(lián)方存在重大大關(guān)聯(lián)交易，，主要募集資資金項(xiàng)目技術(shù)術(shù)是由公司與與關(guān)聯(lián)方合作作開發(fā)的；公公司內(nèi)部存在在矛盾，管理理層不能保持持穩(wěn)定；公司司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)復(fù)雜，第三大大股東的表決決權(quán)在公司上上市前全權(quán)委委托給第一大大股東和第六六大股東，但但是表決權(quán)是是按照其入股股前的比例來來確定的，2006年公司進(jìn)行利利潤分配時，，也未向其派派送紅利；2006年2月，公司在未未經(jīng)過股東大大會決議通過過的情況下，，更換了一名名董事。公司實(shí)際控制制人控制公司司85%以上的股份，，除發(fā)行人以以外，還控有有17家子公司。2004年至2006年9月期間，控股股股東未簽訂訂相關(guān)資金借借款或還款協(xié)協(xié)議,通過資資金直直接撥撥款形形式，，發(fā)生生了對對發(fā)行行人及及控股股子公公司較較為頻頻繁的的資金金占用用；此此外發(fā)發(fā)行人人與關(guān)關(guān)聯(lián)方方還存存在相相互擔(dān)擔(dān)保情情形。。某公司司的股股東存存在委委托持持股情情況，，公司司第三三大股股東持持有15.94%的股份份，其其12名股東東接受受115名自然然人委委托持持股，，發(fā)行行人股股權(quán)不不清晰晰，存存在潛潛在糾糾紛。。627、信息息披露露不充充分及及信息息披露露質(zhì)量量差主要指指發(fā)行行人沒沒有按按照招招股說說明書書準(zhǔn)則則的要要求披披露有有關(guān)信信息，，包括括披露露不清清楚、、不完完整、、不準(zhǔn)準(zhǔn)確及及存在在重大大遺漏漏或誤誤導(dǎo)性性陳述述和發(fā)發(fā)行人人在發(fā)發(fā)審委委會議議上陳陳述內(nèi)內(nèi)容不不一致致等四四個方方面。。實(shí)際際上，，更多多的因因規(guī)范范運(yùn)作作、募募集資資金使使用、、財務(wù)務(wù)會計(jì)計(jì)等方方面原原因被被否決決的企企業(yè)，，其根根源也也在于于信息息披露露不充充分，，沒有有把問問題解解釋清清楚，，導(dǎo)致致發(fā)審審委對對有關(guān)關(guān)問題題存在在疑慮慮而否否決。。63信息披披露案案例例：發(fā)發(fā)行人人招股股說明明書中中關(guān)于于企業(yè)業(yè)改制制過程程中若若干重重要數(shù)數(shù)據(jù)存存在錯錯誤，，且與與申報報材料料中的的相關(guān)關(guān)原始始材料料不一一致。。在市市產(chǎn)權(quán)權(quán)交易易中心心出具具的證證明書書中顯顯示，，公司司改制制時凈凈資產(chǎn)產(chǎn)為503.68萬元，，招股股說明明書中中披露露的數(shù)數(shù)據(jù)為為－98.08萬元，，而律律師出出具的的法律律意見見書中中的數(shù)數(shù)據(jù)則則為－－688.08萬元。。例：招招股說說明書書未發(fā)發(fā)行人人境外外股東東的實(shí)實(shí)際控控制人人披露露不清清晰，，尤其其時核核心創(chuàng)創(chuàng)始研研發(fā)人人員對對境外外股東東及其其關(guān)聯(lián)聯(lián)企業(yè)業(yè)的經(jīng)經(jīng)營表表決權(quán)權(quán)控制制情況況不明明。招招股說說明書書也未未披露露募投投項(xiàng)目目的營營銷系系統(tǒng)的的具體體實(shí)施施地點(diǎn)點(diǎn)和相相關(guān)設(shè)設(shè)施、、人員員的安安排及及具體體的資資金用用途類類別和和資金金使用用計(jì)劃劃64建議做好募募集資資金使使用項(xiàng)項(xiàng)目的的論證證和可可行性性分析析募集資資金使使用項(xiàng)項(xiàng)目直直接關(guān)關(guān)系企企業(yè)的的未來來發(fā)展展，是是證監(jiān)監(jiān)會和和發(fā)審審委審審核的的重點(diǎn)點(diǎn)。要要避免免為圈圈錢而而拼湊湊項(xiàng)目目的情情況，，合理理控制制募集集資金金總額額；要要從技技術(shù)來來源與與知識識產(chǎn)權(quán)權(quán)保護(hù)護(hù)、新新增產(chǎn)產(chǎn)能與與市場場需求求匹配配、市市場未未來前前景與與存在在風(fēng)險險、新新市場場拓展展措施施、市市場變變化與與預(yù)期期收益益、實(shí)實(shí)施的的可行行性等等諸多多方面面加強(qiáng)強(qiáng)論證證和分分析。。謹(jǐn)慎選選擇中中介機(jī)機(jī)構(gòu)，，并充充分尊尊重中中介機(jī)機(jī)構(gòu)意意見中介機(jī)機(jī)構(gòu)的的執(zhí)業(yè)業(yè)水平平和質(zhì)質(zhì)量直直接關(guān)關(guān)系到到公司司上市市工作作的進(jìn)進(jìn)程和和成功功率。。高素素質(zhì)的的中介介團(tuán)隊(duì)隊(duì)，不不僅能能夠幫幫助企企業(yè)成成功實(shí)實(shí)現(xiàn)發(fā)發(fā)行上上市，，更重重要的的是為為企業(yè)業(yè)提供供決策策咨詢詢，幫幫助企企業(yè)建建立并并完善善公司司治理理結(jié)構(gòu)構(gòu)，規(guī)規(guī)劃企企業(yè)發(fā)發(fā)展目目標(biāo)和和戰(zhàn)略略，有有效幫幫助企企業(yè)全全面提提高規(guī)規(guī)范運(yùn)運(yùn)作與與經(jīng)營營管理理水平平。確定切實(shí)可可行的改制制方案改制方案是是企業(yè)能否否成功上市市的關(guān)鍵，，要在全面面厘清企業(yè)業(yè)基本情況況和發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，凸顯顯企業(yè)的優(yōu)優(yōu)勢及賣點(diǎn)點(diǎn)，強(qiáng)化企企業(yè)的核心心競爭力和和未來發(fā)展展能力，同同時要重點(diǎn)點(diǎn)解決企業(yè)業(yè)在業(yè)務(wù)、、資產(chǎn)、人人員、機(jī)構(gòu)構(gòu)等方面的的獨(dú)立性和和完整性問問題。65建議重視上會聆聆訊的準(zhǔn)備備工作企業(yè)在上會會前應(yīng)組織織內(nèi)部模擬擬發(fā)審會；；企業(yè)高管管尤其是董董事長要熟熟讀招股說說明書及其其它申報材材料，避免免聆訊時回回答內(nèi)容與與申報材料料不符，前前后矛盾，，聆訊時回回答問題要要有針對性性，既要避避免過度緊緊張，照本本宣科，也也要避免夸夸夸其談、、信口開河河。加強(qiáng)發(fā)行審審核過程中中的溝通無論是確定定改制方案案、募集資資金投向、、還是發(fā)行行方案，都都要在全面面論證，科科學(xué)分析的的基礎(chǔ)上，，充分聽取取中介機(jī)構(gòu)構(gòu)的意見；；涉及到重重大項(xiàng)目的的立項(xiàng)企業(yè)業(yè)還需要與與發(fā)改委溝溝通，涉及及外資的企企業(yè)需要與與商務(wù)部溝溝通，特殊殊行業(yè)公司司需要與主主管部門溝溝通等。66上市企業(yè)中中介機(jī)構(gòu)的的選擇企業(yè)上市是是一項(xiàng)工作作量大/涉及面廣和和專業(yè)性強(qiáng)強(qiáng)的復(fù)雜的的系統(tǒng)工程程，在復(fù)雜雜的上市過過程中企業(yè)業(yè)必須借助助外力成功功上市，企企業(yè)如果確確定公開發(fā)發(fā)行上市的的目標(biāo),就要盡快結(jié)結(jié)合自己的的情況，選選擇并與保保薦人/律師/會計(jì)師/評估師/財務(wù)顧問等等中介機(jī)構(gòu)構(gòu)以及中國國證券會/有關(guān)政府主主管部門加加強(qiáng)聯(lián)絡(luò)，，并著力選選擇合適的的中介機(jī)構(gòu)構(gòu)，開始上上市的進(jìn)程程。67證券公司的的選擇在整個上市市過程中,證券公司承承擔(dān)三重角角色,企業(yè)在選擇擇時應(yīng)考慮慮如下幾點(diǎn)點(diǎn)1.證券公司在在券商行業(yè)業(yè)中的地位位2.證券公司的的歷史承銷銷業(yè)績3.證券公司在在所屬行業(yè)業(yè)的項(xiàng)目經(jīng)經(jīng)驗(yàn)4.證券公司的的素質(zhì)和溝溝通能力5.證券公司區(qū)區(qū)域業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)驗(yàn)6.證券公司后后臺支撐系系統(tǒng)上市企業(yè)中中介機(jī)構(gòu)的的選擇68上市企業(yè)中中介機(jī)構(gòu)的的選擇選擇律師事事務(wù)所應(yīng)考考慮1.律師事務(wù)所所過去三年年的證券業(yè)業(yè)務(wù)服務(wù)業(yè)業(yè)績,特別是對本本企業(yè)所屬屬行業(yè)和地地區(qū)的項(xiàng)目目經(jīng)驗(yàn)。2.律師事務(wù)所所組成本次次公司上市市法律服務(wù)務(wù)律師團(tuán)隊(duì)隊(duì)的專業(yè)水水平和項(xiàng)目目業(yè)績3.律師事務(wù)所所的行業(yè)違違規(guī)和歷史史違規(guī)情況況4.收費(fèi)水平69上市企業(yè)業(yè)中介機(jī)機(jī)構(gòu)的選選擇會計(jì)師/評估師事事務(wù)所的的選擇必須由財財政部和和證券會會確認(rèn)的的具有證證券期貨貨相關(guān)業(yè)業(yè)務(wù)從業(yè)業(yè)資格的的會計(jì)師師/評估師事事務(wù)所承承擔(dān)1.是否有特特許的證證券從業(yè)業(yè)資格2.過去三年年的審計(jì)計(jì)/評估項(xiàng)目目業(yè)績，，特別是是對企業(yè)業(yè)所屬行行業(yè)和地地區(qū)的項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)3.承擔(dān)本項(xiàng)項(xiàng)目的注注冊會計(jì)計(jì)師/注冊評估估師專業(yè)業(yè)水平和和項(xiàng)目業(yè)業(yè)績4.在行業(yè)地地位和歷歷史違規(guī)規(guī)情況5.收費(fèi)水平平70上市企業(yè)業(yè)中介機(jī)機(jī)構(gòu)的選選擇選擇財務(wù)務(wù)顧問應(yīng)應(yīng)注意的的方面1.財務(wù)顧問問是否熟熟悉資本本市場的的規(guī)則和和特點(diǎn)以以及資本本市場的的運(yùn)作特特點(diǎn)/操作技巧巧/上市要求求和各環(huán)環(huán)節(jié)的具具體細(xì)節(jié)節(jié)2.財務(wù)顧問問應(yīng)該作作為企業(yè)業(yè)的伯樂樂，善于于發(fā)掘好好的企業(yè)業(yè)并具備備進(jìn)行初初部包裝裝的專業(yè)業(yè)能力，，使其符符合資本本市場的的基本要要求，財財務(wù)顧問問應(yīng)當(dāng)起起到實(shí)現(xiàn)現(xiàn)國內(nèi)民民營企業(yè)業(yè)與資本本市場對對接的橋橋梁作用用。3.財務(wù)顧問問是否具具備足夠夠的業(yè)務(wù)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和和協(xié)助關(guān)關(guān)系。71上市企業(yè)業(yè)中介機(jī)機(jī)構(gòu)的選選擇4.財務(wù)顧問問是否具具備良好好的把握握市場機(jī)機(jī)會和對對經(jīng)濟(jì)形形式的分分析判斷斷能力，，能夠根根據(jù)企業(yè)業(yè)的需要要選擇最最佳的上上市時機(jī)機(jī)或作出出上市與與否的判判斷，并并且能夠夠向企業(yè)業(yè)提供近近期與未未來發(fā)展展的分析析和相應(yīng)應(yīng)的建議議。5.財務(wù)顧問問是否能能提供長長期的顧顧問服務(wù)務(wù)而非僅僅僅顧及及眼前利利益，為為企業(yè)的的長期發(fā)發(fā)展考慮慮，與企企業(yè)共同同成長/提供完整整/系統(tǒng)/長期的戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展展規(guī)劃以以及相應(yīng)應(yīng)的財務(wù)務(wù)顧問服服務(wù)。6.財務(wù)顧問問是否具具備向企企業(yè)提供供多種應(yīng)應(yīng)對方案案，為企企業(yè)事先先準(zhǔn)備各各種對策策和安排排。7.收費(fèi)是否否合理，，收費(fèi)一一般包括括差旅費(fèi)費(fèi)/策劃及代代理費(fèi)/以股權(quán)的的形式支支付的財財務(wù)顧問問費(fèi)。8.隨著經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)一步步發(fā)展,社會將需需要越來來越多的的專門財財務(wù)顧問問公司，，強(qiáng)化社社會分工工，提高高工作效效率。72七、如何何選擇適適合企業(yè)業(yè)特點(diǎn)的的資本73可供中國國企業(yè)選選擇的全全球主要要市場中國企業(yè)境內(nèi)市場深圳證券交易所中小企業(yè)板（主板的一部分）上海證券交易所主板中關(guān)村高新園區(qū)代辦轉(zhuǎn)讓市場境外市場香港聯(lián)合交易所主板和創(chuàng)業(yè)板（HKEX/GEM）新加坡交易所主板和自動報價板（SGX/SESDAQ）倫敦股票交易所（LSE/AIM）韓國證券交易所（KRX）美國股票市場（NYSE/NASDAQ）加拿大股票市場（TSX）澳大利亞股票交易所（ASX）74選擇市場場考慮的的因素？？觀念：觀念一：選擇市場，還是選擇股東？觀念二：選擇市場是百年大計(jì)，還是五年計(jì)劃？

考慮的因素：1、企業(yè)的信息傳播半徑2、投資者對企業(yè)的認(rèn)識度與持續(xù)的關(guān)注度;3、持續(xù)維持上市地位與持續(xù)交易的成本與費(fèi)用;4、法律的適應(yīng)度;5、產(chǎn)品市場與資本市場能否做到相得益彰75香港市場場：是本本土市場場還是境境外市場場？集資額過百億港元的企業(yè)發(fā)售情況排名企業(yè)名稱上市時集資額(億元)國際配售部份所占

1中國聯(lián)通股份43696%2中國移動(香港)32791%3中國人壽保險股份26783%4中國石油化工股份26795%5中國石油天然氣股份22395%6中銀香港(控股)20568%7中國平安保險(集團(tuán))股份14385%8中芯國際集成電路制造13980%9中國電信股份11895%10中海洋石油11085%11地鐵10851%12中國網(wǎng)通集團(tuán)(香港)10174%(截至2005年2月28日止)76成交量差差異，充充分顯示示企業(yè)信信息傳播播半徑77對企業(yè)而而言，一一個市場場資金量量大小，，并不起起決定性性作用，，關(guān)鍵在在于資金金背后的的眾多持持有人是是否充分分了解企企業(yè)香港、倫敦兩地地上市的內(nèi)地企業(yè)的成交量量比較(2004年)78超過企業(yè)業(yè)信息傳傳播半徑徑，較難難維持持持續(xù)的股股票交易易初始銷售售將會有有投資銀銀行的大大力宣傳傳、推銷銷；上市后不不再有投