金融衍生產品市場課件

第六章金融衍生品交易市場金融衍生產品市場是金融市場發(fā)展創(chuàng)新到一定階段的一個產物。金融衍生產品（financialderivativeinstrument）是指以杠桿或信用交易為特征，在傳統(tǒng)的金融產品如貨幣、債券、股票等的基礎上派生出來的具有新的價值的金融工具，如期貨合同、期權合同、互換及遠期協(xié)議合同等。兩個基本功能：避險功能；價格發(fā)現(xiàn)功能。

第一節(jié)期貨市場和期權市場一、金融遠期市場金融遠期合約（forwardcontracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按照確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。金融遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約等。（參考答案：752800元）

二、金融期貨市場1、含義金融期貨合約（financialfuturescontracts）是指在特定的交易所通過競價方式成交，承諾在未來的某一日或某一期限內，以約定的價格買進或賣出某種標準數量的某種金融工具的標準化契約。2、種類它包括利率期貨、外匯期貨、股票價格指數期貨等。幾個概念開倉：也叫建倉，是指投資者新買入或新賣出一定數量的期貨合約。平倉：是指期貨投資者買入或者賣出與其所持倉股指期貨合約的品種、數量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，以了結期貨交易的行為。多頭：在期貨交易中，投資者買入期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉，簡稱多頭；空頭：在期貨交易中，投資者賣出期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉，簡稱空頭。滬深300股指期貨新合約上市通知各會員單位：滬深300股指期貨IF1112合約定于2011年4月18日上市交易，IF1112合約的掛盤基準價為3427.6點；該合約交易保證金標準為18％。特此通知。

中國金融期貨交易所

二〇一一年四月十五日4、金融期貨市場的基本功能套期保值(風險規(guī)避）價格發(fā)現(xiàn)：期貨價格與現(xiàn)貨價格具有聯(lián)動性套期保值實例分析例如，在2006年11月29日某投資者所持有的股票組合總價值為500萬元滬深300指數為1650點該投資者預計未來3個月內股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300指數期貨合約來對其股票組合實施套期保值(做多頭還是做空頭？）。如果至2007年3月1日滬深300指數下跌至1485點，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時0703滬深300指數期貨價格相應下跌至1503點，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利（1670-1503）點*300元/點*10=50.1萬元?；緩浹a在股票市場的損失，從而實現(xiàn)套期保值。注：在實際交易中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現(xiàn)。一是因為期貨合約的標準化使套期保值者難以根據實際需要選擇合意的數量和交割日；二是受基差（現(xiàn)貨價格與期貨價格之差）風險的影響。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）對套期保值概念的界定，真正的套期保值交易必須包括五個要素：現(xiàn)貨經營和期貨交易品種相同或相關方向相反數量相當時間相當或相近目的是鎖定企業(yè)能夠或愿意承受的成本或利潤。三、金融期權市場1、定義：金融期權(option)又稱為選擇權，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格或執(zhí)行價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利。

2、金融期權合約中的幾個基本概念期權購買者（有權利無義務）與期權出售者買入期權與賣出期權協(xié)議價格（執(zhí)行價格）期權費歐式期權與美式期權根據期權內容的不同看漲期權：期權的購買者可在約定的未來某日期以事先約定的價格向期權出售者買進一定數量的某種金融商品的權利。（買入期權）看跌期權：期權的購買者可在約定的未來某日期以事先約定的價格向期權出售者賣進一定數量的某種金融商品的權利。（賣出期權）

歐元/美元英鎊/美元美元/日元澳元/美元標的金額（每份合約）100歐元100英鎊100美元100澳元看漲期權看漲歐元看漲英鎊看漲美元看漲澳元看跌美元看跌美元看跌日元看跌美元看跌期權看跌歐元看跌英鎊看跌美元看跌澳元看漲美元看漲美元看漲日元看漲美元類型歐式期權（期權合約持有人僅在期權到期日有權行使權利）執(zhí)行價格由招商銀行定制期限3個月、6個月等合約起始日由招商銀行定制合約到期日由招商銀行根據起始日及合約期限設定履約清算日合約到期日4、期權與期貨的區(qū)別權利和義務的對稱性不同標準化程度不同盈虧風險不同保證金不同5、期權交易的盈虧分析中國銀行的期權寶業(yè)務(外匯期權）2007年2月22日，美元兌日元的匯率為121.3，小周覺得美元兌日元近期已經達到高點并于中期將反轉。于是在中國銀行買了面值1萬美元的一個月美元看跌日元看漲期權，行權價格為121.3，期權費120美元。2007年3月22日后美元匯率下降到117.5。

小周持有的期權到期執(zhí)行。此時小周的收益為：10000×（121.3-117.5）/117.5＝323.4美元，扣除期權費凈收益為203.4美元，一個月的收益率為203.4/120×100％＝169.5％。遠遠高于定期存款利率。然而如果到期匯率高于121.30，無論匯率升得多高，小周持有期權到期不執(zhí)行，小周的最大損失就是期權費120美元。（注：中國銀行還提供在期權到期之前進行平倉交易）中信泰富巨虧事件——外匯期權（累計期權）第二節(jié)互換市場和信用衍生產品交易金融互換（financialswaps）也稱掉期，是指互換雙方達成協(xié)議并在一定的期限內轉換彼此貨幣種類、利率基礎及其他資產的一種交易?；Q交易的核心工具有：利率互換、貨幣互換、遠期利率協(xié)議、長期外匯交易和長期利率（上限和下限）期權等。一、互換交易1、利率互換2、同種貨幣浮動利率與浮動利率互換3、不同種貨幣之間的固定利率與固定利率的互換4、不同種貨幣浮動利率與固定利率互換5、不同種貨幣間浮動利率與浮動利率互換二、信用衍生產品交易信用衍生產品：用來分離和轉移信用風險的各種工具和技術的統(tǒng)稱。功能：將一方的信用風險轉移給另一方，從而使金融機構能夠通過增加或減少信用風險敞口頭寸而達到管理信用風險的目的。資料來源：國際互換和衍生工具協(xié)會據國際掉期與衍生工具協(xié)會(ISDA)公布的數據，截至到2007年底，全球信用衍生產品合約的總名義價值達到62.2萬億美元（見上圖），是2000年的0.63萬億美元的近100倍。2007年全球信用衍生產品合約的總價值占全球全部衍生產品（主要包括信用、利率和貨幣衍生產品）總價值的14%，而2000年該比例尚不足1%1、信用違約互換CDS(CreditDefaultSwap)

2、信用違約期權3、總收益互換4、信用利差衍生產品5、信用聯(lián)系票據信用違約互換CDS是一把雙刃劍。道德風險、復雜性和專業(yè)性總收益互換例如，一家銀行以利率12%貸款給某企業(yè)20億美元，期限為5年。如果在貸款期限內，該企業(yè)信用風險加大，銀行將承擔貸款市場價值下降的風險。銀行為轉移這類風險而購買總收益互換，按該合約規(guī)定（以一年為支付期），銀行向信用保護賣方支付以固定利率為基礎的收益。該支付流等于固定利率加上貸款市場價值的變化，同時，信用保護賣方向銀行支付浮動利率的現(xiàn)金流。當合約規(guī)定固定利率為15%以及浮動利率這時為13%，在支付期內貸款市場價值下降10%，那么銀行向交易對方支付的現(xiàn)金流的利率為15%-10%=5%，從交易對手處獲現(xiàn)金流的利率為13%。交換現(xiàn)金流后這筆收入可以用來沖銷該銀行在信貸市場上的損失。但是，總收益互換存在利率風險，如果浮動利率大幅度下降，那么互換后的現(xiàn)金流會受到極大影響。信用聯(lián)系票據例如，某網上購物公司籌集資金發(fā)行債券，采取的是一年信用關聯(lián)票據形式。如果當全國的購物平均欺詐率低