金融衍生工具(4)課件

Chapter4Swapscontent第一節(jié)互換概述第二節(jié)互換交易第三節(jié)互換定價(jià)第四節(jié)互換發(fā)展CONTENTScontent第一節(jié)互換概述CONTENTS一、互換定義二、互換與掉期的區(qū)別三、比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理

四、金融互換的功能五、

金融互換的種類二、互換與掉期的區(qū)別同為“Swap”互換和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人誤把它們混為一談。實(shí)際上，兩者有很大區(qū)別。合約與交易掉期是外匯市場(chǎng)上的一種交易方法，是對(duì)不同期限，但金額相等的同種外匯作兩筆反方向的交易，它并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。而互換有實(shí)質(zhì)合約，是一種重要的衍生工具。專門(mén)市場(chǎng)掉期在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，它本身沒(méi)有專門(mén)的市場(chǎng)?；Q則在專門(mén)的互換市場(chǎng)上交易。三、比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理比較優(yōu)勢(shì)（ComparativeAdvantage）理論是英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)李嘉圖（DavidRicardo）提出的。適用于國(guó)際貿(mào)易及所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。只要存在比較優(yōu)勢(shì)，雙方就可通過(guò)適當(dāng)分工和交換使雙方共同獲利。人類進(jìn)步史實(shí)際是利用比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行分工和交換的歷史?；Q是比較優(yōu)勢(shì)理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用。只要滿足兩條件就可互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。TheComparativeAdvantageArgumentCompanyAwantstoborrowfloatingCompanyBwantstoborrowfixedFixedFloatingCompanyA10.00%6-monthLIBOR+0.30%CompanyB11.20%6-monthLIBOR+1.00%TheSwapAA10%BLIBOR+1%LIBOR9.95%CriticismoftheComparativeAdvantageArgumentThe10.0%and11.2%ratesavailabletoAandBinfixedratemarketsare5-yearratesCompanyBwantstoborrowfixedTheLIBOR+0.3%andLIBOR+1%ratesavailableinthefloatingratemarketaresix-monthratesB’sfixedratedependsonthespreadaboveLIBORitborrowsatinthefutureAlthoughAfacesnomarketrisk,hedoesfacedefaultrisk.四、金融互換的功能通過(guò)金融互換可在全球各市場(chǎng)之間進(jìn)行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的一體化。金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融互換的其它種類交叉貨幣利率互換（Cross—CurrencyInterestRateSwaps）是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，它是以一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動(dòng)匯率。零息互換（Zero—CouponSwaps）是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，該一次性支付可以在互換期初也可在期未。金融互換的其它種類基點(diǎn)互換。普通利率互換，一方固定利率，另一方是浮動(dòng)利率。而在基點(diǎn)互換（BasisSwaps）中，雙方都是浮動(dòng)利率，只是兩種浮動(dòng)利率的參照利率不同，如一方為L(zhǎng)IBOR，另一方為基準(zhǔn)利率?？裳娱L(zhǎng)互換和可贖回互換。標(biāo)準(zhǔn)的互換，期限是固定的。而可延長(zhǎng)互換（ExtendableSwaps）一方有權(quán)在一定限度內(nèi)延長(zhǎng)互換期限?？哨H回互換（PuttableSwaps）的一方則有權(quán)提前中止互換。金融互換的其它種類增長(zhǎng)型互換、減少型互換和滑道型互換。標(biāo)準(zhǔn)互換名義本金不變，而這三種互換，名義本金可變。增長(zhǎng)型互換（AccretingSwaps）名義本金開(kāi)始時(shí)較小，爾后隨時(shí)間逐漸增大。減少型互換（AmortizingSwaps）相反，其名義本金隨時(shí)間的推移逐漸變小。近年來(lái)互換市場(chǎng)出現(xiàn)一種特殊的減少型互換，即指數(shù)化本金互換（IndexedPrincipalSwaps），某名義本金減少幅度取決于利率水平，利率越低，名義本金減少幅度越大?；佬突Q（Roller－CoasterSwaps）名義本金在互換期內(nèi)時(shí)而增大，時(shí)而變小。一、利率互換一、含義指交易雙方在兩筆貨幣與金額相同，期限一樣，但付息方式不同的資金進(jìn)行相互交換利率的業(yè)務(wù)活動(dòng)。二、利率互換的比較收益原理有A、B兩家公司，都想借人1000萬(wàn)美元，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮動(dòng)利率。出于A、B的信用等級(jí)不同，在固定、浮動(dòng)利率市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不同。假設(shè)他們面臨的借款利率如下表所示：固定利率浮動(dòng)利率A10%6個(gè)月LIBOR+0.3%B11.2%6個(gè)月LIBOR+1%公司利率三、實(shí)際操作中的問(wèn)題1.確定日，生效日，支付日，到期日。2.利息天數(shù)的確定:實(shí)際天數(shù)/365，實(shí)際天數(shù)/360，30/360，實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)。例:利率互換中的固定利率是10%，計(jì)算基礎(chǔ)是實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)，請(qǐng)問(wèn)從2003年10月15日至2004年10月15日這段期限內(nèi)的固定利率支付額是多少?3.報(bào)價(jià)二、貨幣互換一、含義貨幣互換是互換雙方交換幣種不同、計(jì)息方式相同或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。多數(shù)情況下，雙方文換的不同幣種的名義本金按即期匯率折算應(yīng)當(dāng)是相等或大體持平的。二、貨幣互換的交易步驟1.本金的初期交換2.利息的互換3.到期日本金的再次交換三、互換交易的風(fēng)險(xiǎn)1.信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)即一方違約時(shí)金融機(jī)構(gòu)必須兌現(xiàn)另一方的合約而可能遭受的損失。2.利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自計(jì)息方式或計(jì)息期限的不匹配。3.匯率風(fēng)險(xiǎn)在貨幣互換中，如是互換幣種的匯率發(fā)生變化，可能會(huì)給交易方帶來(lái)?yè)p失。四、貨幣互換的范例例一：英鎊美元日本5.75%8.875%香港5%9.25%日本公司需借入5年期的6000萬(wàn)GBP，香港公司需借入一筆USD，GBP/USD=1.3，中間人收取按年度本金金額的0.25%.2.期間交換利率GBP利率5.0%日本公司中間人香港公司USD利率8.875%USD利率9.125%GBP利率5.25USD利率8.875%美元債券GBP利率5.0%英鎊債券3.期末交換債券日本公司中間人香港公司GBP600GBP600USD7800USD7800美元債券GBP600英鎊債券USD7800例二：日本A公司根據(jù)市場(chǎng)推斷制定了美元借款計(jì)劃，作為該公司擴(kuò)大海外出口業(yè)務(wù)的資金?？紤]到短期利率的走勢(shì)、預(yù)測(cè)及業(yè)務(wù)規(guī)劃，公司擬定籌集5年期的浮動(dòng)利率資金。按照市場(chǎng)行情，如果A公司直接以美元借入中長(zhǎng)期浮動(dòng)利率資金，其成本為“LIBOR+0.375%”左右。由于A公司在日本國(guó)內(nèi)金融界信譽(yù)頗傳，一金融機(jī)構(gòu)(B銀行)已承諾以優(yōu)惠固定利率向A公司提供貸款，經(jīng)商定，利率為4.9%。公司擬以其日元貸款能力優(yōu)勢(shì)換取美元利率債務(wù)。經(jīng)過(guò)尋找，找到了對(duì)手方C銀行，與A達(dá)成貨幣互換交易協(xié)議：content第三節(jié)互換定價(jià)

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