投資方案評估-《工程經(jīng)濟及項目評估》10of15課件

第十一講

項目投資方案評估投資方案單一方案多方案互斥型方案互補型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型組合互斥型方案混合相關(guān)型方案獨立型方案評價方案類型

指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系

這種關(guān)系一般分為:單一方案（又稱獨立型方案)；多方案又分為：互斥型互補型現(xiàn)金流量相關(guān)型組合互斥型混合相關(guān)型方案創(chuàng)造的方法：BS法(頭腦風(fēng)暴法)

暢談會哥頓法

(模糊目標(biāo)法)

主要用于新產(chǎn)品新方案的創(chuàng)新書面咨詢法(Delphi法)檢查提問法特征列舉法多用于新產(chǎn)品的設(shè)計缺點列舉法

多用于老產(chǎn)品的改進設(shè)計希望點列舉法先提出改進的希望,再按這些希望改進設(shè)計方案多方案間的關(guān)系類型：互斥關(guān)系在多個被選方案中只能選擇一個,其余均必須放棄,不能同時存在;獨立關(guān)系其中任一個方案的采用與否與其可行性有關(guān)，而和其他方案是否采用無關(guān);相關(guān)關(guān)系某一方案的采用與否對其他方案的現(xiàn)金流量帶來一定的影響,進而影響其他方案是否采用或拒絕

有正負兩種情況。獨立型方案指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的；選擇或放棄其中一個方案，并不影響其他方案的選擇.獨立型方案評價:對方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫作“絕對經(jīng)濟效果檢驗”,如果方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的;否則，應(yīng)予拒絕。獨立型方案的選擇獨立方案的現(xiàn)金流量及其效果具有可加性一組獨立方案中可能選擇其中一個,兩個甚至全部方案,也可能一個也不選.無資源限制–

如，為無投資額限制取決于方案自身的效果能否可行；有資源限制–

如，投資額受到限制不僅需要考察方案本身是否可行,還要在方案之間進行選擇以決定取舍.獨立方案

–例1已知：A,B,C

三個獨立方案的投資、年收益及據(jù)此計算出來的有關(guān)評價指標(biāo)見下表,

折現(xiàn)率為12%,投資總額最多不得超過

450萬元.要求設(shè)計投資方案組合.方案

第0年投資1-10年凈收益壽命NPVNPVRA100231054.330.543B300581089.180.297C250491078.790.315各方案的壽命期相同三個獨立方案凈現(xiàn)值率排序方案

第0年投資1-10年凈收益壽命NPVNPVR排序A10023/年1054.330.5431B30058/年1089.180.2973C25049/年1078.790.3152NPV=NPVR=獨立方案

–例1各方案的壽命期相同序號組合狀態(tài)第0年投資1-10年凈收入凈現(xiàn)值1A××1002354.332×B×3005889.183××C2504978.794AB×40081143.515A×C35072133.126×BC550107167.977ABC650130222.3方案組合

–例2折現(xiàn)率為12%,投資總額最多不得超過450萬元

要求設(shè)計投資方案組合.各方案的壽命期相同各為互斥方案例2：有3個獨立的方案A、B和C，壽命期皆為10年,現(xiàn)金流量如下表所示,基準(zhǔn)收益率為8%,投資資金限額為12000萬元.要求選擇最優(yōu)方案.方案初始投資/萬元年凈收益/萬元壽命/年ABC3000500070006008501200101010解：1.

列出所有可能的組合方案:

1-

代表方案被選入;0-

代表方案被拒絕.方案組合

–例2各方案的壽命期相同投資限額為

12000萬元方案組合

–例2各方案的壽命期相同互斥型方案選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥，這種擇一

就不能擇二的若干方案.互斥型方案

示例選擇繼續(xù)工作,還是讀脫產(chǎn)的

MBA？花

100萬元是去投資股票,還是開工廠做實業(yè)?互斥型方案互斥型方案按服務(wù)壽命長短不同可分為:相同服務(wù)壽命的方案;不同服務(wù)壽命的方案;無限長壽命的方案:在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限長壽命的工程,如,大型水壩、運河工程等.按規(guī)模不同可分為:相同規(guī)模的方案;不同規(guī)模的方案.互斥方案經(jīng)濟效果評價包含:考察各個方案自身的經(jīng)濟效果,即進行絕對

(經(jīng)濟)效果檢驗;考察方案的相對最優(yōu)性,稱為相對

(經(jīng)濟)效果檢驗；靜態(tài)評價方法用增量投資收益率/回收期、年折算費用、綜合總費用等評價方法.動態(tài)評價方法用凈現(xiàn)值(NPV)

、增量內(nèi)部收益率(IRR)、凈年值(NAV)僅用于方案初選用于方案比較互斥型方案增量投資收益率法差額方案

:方案

B–投資大方案

A

–投資小差額方案–方案

(B–A)如：方案

B

投資額:1,000

萬元方案

A

投資額:400萬元

差額方案投資額:(1,000–400)

=600萬元增量投資收益率法-ΔIRR:若,差額方案

的內(nèi)部收益率ΔIRR

>

ic則,增量投資

所帶來的收益能夠滿足要求故,

投資大

的方案B為最優(yōu)方案反之則,投資小

的方案

A

入選增量投資收益率法計算增量內(nèi)部收益率

ΔIRR的步驟如下:項目按投資額由小到大排序，如方案

A、B、…用投資大的(B)

方案減去投資小的(A)

方案,

形成差額方案

(B-A)計算(B-A)方案的內(nèi)部收益率,得到ΔIRR(B-A)若,

ΔIRR(B-A)

>

ic,則投資大的B

方案入選反之則投資小的A

入選增量投資收益率法相同壽命期的互斥方案評價–例3解：(1)用內(nèi)部增量收益率

ΔIRR指標(biāo)比選按投資額由小到大排序為:A、B、C、D如，B方案與A方案比較（萬元）

互斥方案的現(xiàn)金流量

單位：萬元

方案

ABCD

投資

2000300040005000

年收入

50090011001380方案AB(B-A)投資(0年)200030001000收益(1~7年)500900400解：(1)用內(nèi)部增量收益率

ΔIRR指標(biāo)比選按投資額由小到大排序為:A、B、C、D;NPVA=-2000+500(P/A,IRRA,7)=0,得IRRA=16.4％

>

iC;計算B

方案對

A

方案的增量內(nèi)部收益率:插值法求,ΔIRR(B-A)=15.25％>

iC,故B

方案為臨時最優(yōu)方案;計算

C方案對

B

方案的增量內(nèi)部收益率:插值法求,ΔIRR(C-B)=19.28％

>

iC,

故

C

方案為臨時最優(yōu)方案;計算

D

方案對

C

方案的增量內(nèi)部收益率:插值法求,ΔIRR(D-C)=38％>

iC，故D方案為最優(yōu)方案.

互斥方案的現(xiàn)金流量

單位：萬元

方案

ABCD

投資

2000300040005000

年收入

50090011001380相同壽命期的互斥方案評價–例3[例5–數(shù)據(jù)同例3]

互斥方案的現(xiàn)金流量

單位：萬元

方案

ABCD

投資

2000300040005000

年收入

50090011001380解：(3)用增量凈現(xiàn)值

ΔNPV指標(biāo)比選計算B

方案對A方案的增量凈現(xiàn)值ΔNPV(B–A)ΔNPV(B–A)=-1000+400(P/A,8％,7)=1082(萬元)>0即方案B

優(yōu)于方案A

計算C

方案對B

方案的增量凈現(xiàn)值ΔNPV

(C–B)

ΔNPV(C–B)=-1000+200(P/A,8％,7)=42(萬元)>0即方案C

優(yōu)于方案B;計算D

方案對C

方案的增量凈現(xiàn)值ΔNPV(D–C)ΔNPV(D–C)=-1000+280(P/A,8％,7)=457(萬元)>0即方案D

優(yōu)于方案

C,故選擇方案D可以看出,三種方法的選擇結(jié)果是一致的增量投資回收期

:就是用經(jīng)營成本的節(jié)約

或增量凈收益來補償增量投資的年限對互斥方案采用增量投資回收期進行比較增量投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期時，投資大的方案為優(yōu)選方案反之，投資小的方案為優(yōu)選方案增量投資回收期[例4–數(shù)據(jù)同例3]解：(2)直接用凈現(xiàn)值

NPV（@

iC=

8%）指標(biāo)比選各方案的凈現(xiàn)值分別為：NPVA=-2000+500(P/A,8％,7)=603(萬元);NPVB=-3000+900(P/A,8％,7)=1,685(萬元);NPVC=-4000+1100(P/A,8％,7)=1,727(萬元);NPVD=-5000+1380(P/A,8％,7)=

2,184

(萬元).因為

NPVD

最大,故D

方案為最優(yōu)方案

.

互斥方案的現(xiàn)金流量

單位：萬元

方案

ABCD

投資

2000300040005000

年收入

50090011001380某工廠擬采用某種設(shè)備一臺,市場上有A,B兩種型號可選,壽命均為5年，ic=

8％,比較并選擇兩方案.互斥方案–

(相同服務(wù)壽命)[例6]解，費用方法互斥方案–例題6不同壽命期的互斥方案選擇最小公倍數(shù)法

方案重復(fù)，使壽命期一致然后按相同壽命期互斥方案進行評價凈年值法

凈年值大的方案優(yōu)年值折現(xiàn)法（研究期法）

共同的分析期N，一般取N=min（nk）

NPVk=NAV(P/A，ic，N)K=1，2，3……例7，假如有兩個方案如下表所示,其每年的產(chǎn)出是相同的,但方案A1

可使用5年,方案A2

只能使用3年.年末方案A1方案A2012345-15000-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000--例7,最小公倍數(shù)法(以

NPV

法為基礎(chǔ)),現(xiàn)金流量如下所示年末方案A1方案A20123456789101112131415-15000-7000-7000-7000-7000-7000

-15000-7000-7000-7000-7000-7000

-15000

-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000

-20000-2000-2000-2000

-

20000-2000-2000-2000

-20000-2000-2000-2000-20000-2000-2000-2000研究期法視具體情況可分為3類以壽命期最短方案的壽命為各方案共同的服務(wù)年限,令壽命較長方案在共同服務(wù)期末保留一定的殘值;以壽命最長方案的壽命為各方案共同的服務(wù)年限,令壽命較短方案在壽命終止時,以同類型或其他新型設(shè)備更新,直至達到共同服務(wù)期;統(tǒng)一規(guī)定方案的計劃服務(wù)期.例7,最小公倍數(shù)法兩個方案的共同期為15年,方案A2比A1

在15年內(nèi)每年節(jié)約1037元

;若采用凈現(xiàn)值比較,可得到同樣的結(jié)果.NPVA1

=-97076.30元NPVA2

=-87627.80元研究期定為3年,假定ic

=

7%,則凈年值

為:NAVA1

=

-15000(0.2439)

–7000

=

-10659

元/年(A/P,7%,5)NAVA2

=

-20000(0.3811)

–2000

=

-9622

元/年(A/P,7%,3)例8–不同壽命期(互斥方案)已知,如下表所示的數(shù)據(jù)，試對方案A，B進行比較選擇,設(shè)

ic=10％.此題需要解決可比性問題解，現(xiàn)金流量圖方案B例8–不同壽命期5000方案A12553500方案A1900-645=1255NPV

法解最小公倍數(shù)法凈現(xiàn)值研究期法凈現(xiàn)值例8–不同壽命期凈年值例8–不同壽命期例：有A、B兩個互斥方案,A方案的壽命為4年,B方案的壽命為6年,其現(xiàn)金流量如下表,試比較兩方案.此題需要解決可比性問題例9–不同壽命期解：例9，(最小公倍數(shù)法)假設(shè):在較長時間內(nèi),方案可以連續(xù)地以同種方案進行重復(fù)更新,直到最小公倍數(shù)壽命期或無限壽命期替代更新方案與原方案現(xiàn)金流量完全相同因此A優(yōu)于B

直接用年值比較法解-凈現(xiàn)值法-例9

因此A優(yōu)于BB估計研究期末設(shè)備殘值1500元研究期法-例9完全承認研究期末設(shè)備未使用價值完全不承認研究期末設(shè)備未使用價值收益相同或未知的互斥方案的比選-用最小費用法進行比選,包括：費用現(xiàn)值法（PC法）選

min

為優(yōu)PC0t1t2nPC0t1t2c0c1c2n差額凈現(xiàn)值法差額內(nèi)部收益法年費用法

(AC法)01nAC則選

min

[

AC

]

為優(yōu)或,已知有等額的年費用和初期投資0t1t2c0c1c2n互斥方案的比選:凈現(xiàn)值法（NPV法）對于NPVi0NPVi選max為優(yōu)壽命期不同

的方案:常用

NAV

法進行比較,

同樣NAV大者為優(yōu).NPV法壽命期相同的方案:可用NAV法結(jié)論均相同年值法（NAV法）投資增額凈現(xiàn)值法（

NPV

B-A法）

-兩個方案現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值,用NPV

B-A表示.例10:

投資增額凈現(xiàn)值法方案A0A1A2A300-5000-10000-80001－100140025001900年末單位：元

注：A。為全不投資方案.互斥方案

的比選1400012105000

(A1)1900012108000

(A3)25000121010000(A2)

(A3－A1)5000121030001100(A2－A1)012105000第一步：各方案的現(xiàn)金流圖如下例10:

投資增額凈現(xiàn)值法第三步:選擇初始投資最少的方案作為臨時的最優(yōu)方案,這里選定全不投資方案作為這個方案;第四步:選擇初始投資較高的方案A1,作為競賽方案.計算這兩個方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值,假定

ic=15%，則

NPV(15%)A1-A0

=-5000+1400(5.0188)

=

2026.32元方案A0A1A3A200-5000-8000-100001－100140019002500年末單位：元

第二步：把方案按照初始投資的遞升順序排列如下(P/A,15%,10)例10:

投資增額凈現(xiàn)值法∵

NPV

(15%)

A1-A0

=2026.32元＞0,則A1

優(yōu)于A0A1作為臨時最優(yōu)方案,

(否則

A0仍為臨時最優(yōu)方案)第五步：把上述步驟反復(fù)下去,直到所有方案都比較完畢,最后可以找到最優(yōu)的方案.

NPV

(15%)

A3-A1=[-8000–(-5000)]+(1900–1400)

(5.0188)=-3000+500

(5.0188)=-490.6元＜0

∴A1作為臨時最優(yōu)方案(P/A,15%,10)(P/A,15%,10)例10:

投資增額凈現(xiàn)值法NPV

(15%)A2-A1

=

-

5000

+

1100

(5.0188)

=

520.68元＞0∴方案A2優(yōu)于A1

A2

是最后的最優(yōu)方案.很容易證明,按方案的凈現(xiàn)值的大小直接進行比較,會和上述的投資增額凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結(jié)論.

(實際直接用凈現(xiàn)值的大小來比較更為方便,見下)

NPV(15%)

A0

=0NPV(15%)

A1=2026.32元NPV(15%)

A2

=2547.00元NPV(15%)

A3

=1535.72元NPVi選max為優(yōu)即,

A2為最優(yōu).(P/A,15,10%)例10:

投資增額凈現(xiàn)值法含義:

是使增量現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為0

的內(nèi)部收益率

(NPVB-A

=

0

時的

i).差額內(nèi)部收益率法

(投資增額收益率法)-i'B-A

注：i

rB

>

irA并不代表

i'B-A

>

iC表達式:幾個關(guān)系:irA

-irB

i'B

-A

在i'B-A

處，NPVA

=NPVB當(dāng)

irA

,

irB

和

i‘B-A均

ic時,選投資大的方案為優(yōu)

(B方案)NPVNPVBNPVA0ici'B-Air

Bir

AABi差額內(nèi)部收益率法

評價標(biāo)準(zhǔn)[NPVB–

NPVA]適用范圍：

此法僅可說明增加投資部分在經(jīng)濟上是否合理;i’B-A

ic

只能說明增量的投資部分是有效的,并不能說明全部投資的效果;因此,

在這之前必須先對各方案進行單方案的檢驗

,只有可行的方案才能作為比選的對象

.同樣,差額凈現(xiàn)值法也是如此.差額內(nèi)部收益率法例11:題同上，ic

=15%1400012105000

(A1)1900012108000

(A3)25000121010000(A2)

(A3－A1)500012103000(A2－A1）1100012105000差額內(nèi)部收益率法步驟與投資增額凈現(xiàn)值法

基本相同;只是從第三步

起計算現(xiàn)金流量差額的收益率;并從是否大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率

ic

作為選定方案的依據(jù).第三步:使投資增額(A1-

A0)

等于零,求內(nèi)部收益率:

0=-5000+1400(P/A,i,n);(P/A,i,n)

=3.5714;查表可得

i’A1-A0

≈

25.0%

＞

ic

=

15%;

所以,

A1

作為臨時最優(yōu)方案

;例11:

差額收益率法

其次,

取方案

A3

同方案

A1

比較,計算投資增額

(A3-A1)

的內(nèi)部收益率.

0

=

-3000+500

(P/A,I,n),(P/A,I,n)

=

6

查表可得(P/A,10%,10)

=6.1446

(P/A,12%,10)

=5.6502

(P/A,I,n)

=

6,落在利率10%

和12%

之間,

用直線內(nèi)插法可求得:

i’

A3-A1

=10.60%

<

15%

所以A1

仍然作為臨時最優(yōu)方案.例11:

差額收益率法

再拿

方案

A2

同方案

A1

比較,計算投資增額

(A3-A1)

的內(nèi)部收益率

0=-5000+1100(P/A,I,n)

(P/A,i,n)=4.5455

查表可得:(P/A,15%,10)=5.0188

(P/A,20%,10)=4.1925

(P/A,i,n)

=

4.5455,落在利率15%

和20%

之間,

用直線內(nèi)插法可求得

i’A2-A1

=17.9%>15%

所以,

方案A2

是最后的最優(yōu)方案

.例11:

差額收益率法例12：已知

甲方案投資額

200萬元,內(nèi)部收益率為8%

乙方案投資額

150萬元,內(nèi)部收益率為10%,

若,

基準(zhǔn)收益率分別取4%,7%,11%時,

那個方案最優(yōu)？解：⑴

當(dāng)

ic=

4%

時,

NPV甲

>NPV乙,

甲優(yōu)于乙⑵

當(dāng)

ic

=

7%

時，

NPV甲

<

NPV乙

,

乙優(yōu)于甲

⑶當(dāng)ic

=

11%時，NPV甲、

NPV乙均<

0,甲、乙方案都不可取.200150凈現(xiàn)值

NPV0i4%7%8%10%11%甲乙5%

i’甲-乙i甲例12:

差額收益率法例13：某項目有四種方案,各方案的投資、現(xiàn)金流量及有關(guān)評價見下表.若已知ic=

18%時,則比較最優(yōu)方案.方案投資額(萬元)i

r

(%)i’

B-A

(%)A25020—B35024i’

B-A

=20%C40018i’

C-B

=25%D50026i’D-C

=31%解,

∵

i

rD>i

rB

>irC

>irA≥

ic;

I

D>

I

C

>

I

B

>

I

A.

∴方案D

最優(yōu).例13:

差額收益率法壽命期無限的互斥方案比選

當(dāng)n時，A

=P/i例14,某橋梁工程,初步擬定2個結(jié)構(gòu)類型方案,A方案投資I=1500萬元,年維護費為10萬元,每5年大修一次,費用為100萬元,B方案投資

I=2000萬元,年維護費為5萬元,每10年維修一次,費用為100萬元,問哪個方案更優(yōu)?例14:壽命期無限

費用限值小者為優(yōu),選

A費用現(xiàn)值法112.95(5%)2000A/F,5%,101005ACB=′+′+=)(103.10(5%)1500A/F,5%,510010ACA=′+′+)(=22595%)(A/F,5%,10100552000PCB=′++％=