XXXX年度A股投資策略報(bào)告

擴(kuò)內(nèi)需巨輪起航破迷霧新產(chǎn)業(yè)小荷才露尖尖角

2010年度A股投資策略報(bào)告方正證券研究中心2009年12月

1投資概要：2一、后金融危機(jī)時(shí)代的歐美經(jīng)濟(jì)：低增長(zhǎng)低通脹二、后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)定增長(zhǎng)溫和通脹三、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后政策取向 四、七大因素促股指震蕩上行 五、主題投資機(jī)會(huì)此起彼伏

六、行業(yè)配置 七、風(fēng)險(xiǎn)因素

一、后金融危機(jī)時(shí)代的歐美經(jīng)濟(jì)：低增長(zhǎng)低通脹3

面對(duì)上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的一場(chǎng)危機(jī)，2008年下半年以來(lái)，各國(guó)政府不遺余力地出臺(tái)了大量的財(cái)政貨幣刺激政策，以緩解經(jīng)濟(jì)持續(xù)下挫的危險(xiǎn)局面。直至2009年第二季度，世界各主要經(jīng)濟(jì)體在相關(guān)政策的作用下，才逐步呈現(xiàn)出止跌企穩(wěn)的跡象。這段時(shí)間，日本、德國(guó)、法國(guó)結(jié)束了4個(gè)季度的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，GDP環(huán)比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正。第三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦擺脫持續(xù)下滑的局面，實(shí)現(xiàn)了2.8%的環(huán)比正增長(zhǎng)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的帶動(dòng)下，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”。1、再庫(kù)存與政府刺激拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出衰退

4美財(cái)政支出持續(xù)高位美國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)首次轉(zhuǎn)正為了遏制經(jīng)濟(jì)的急速下滑，美國(guó)從2008年10月起加大了財(cái)政刺激的力度。強(qiáng)大刺激政策帶動(dòng)下，今年半年美國(guó)GDP環(huán)比增幅持續(xù)收窄，并在第三季度成功轉(zhuǎn)正，達(dá)到2.8%，實(shí)現(xiàn)了2007年第三季度以來(lái)的最高季增長(zhǎng)。5工業(yè)方面：美國(guó)工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)和工業(yè)部門產(chǎn)能利用率連續(xù)四個(gè)月持續(xù)回升；10月制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)了今年的第九次增長(zhǎng)，并連續(xù)3個(gè)月保持在50之上；服務(wù)業(yè)PMI則連續(xù)2個(gè)月保持在50以上，表明占美國(guó)經(jīng)濟(jì)90%比重的服務(wù)業(yè)開(kāi)始擴(kuò)張。美國(guó)工業(yè)部門總體向好PMI繼續(xù)轉(zhuǎn)好6美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售總額回升趨勢(shì)明顯消費(fèi)方面：今年前10個(gè)月，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出有6個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)但月均零售和食品服務(wù)銷售總額尚較危機(jī)前的平均水平低一成。投資方面：美國(guó)國(guó)內(nèi)私人總投資在一季度見(jiàn)底后持續(xù)好轉(zhuǎn)。作為美國(guó)最重要市場(chǎng)之一的房地產(chǎn)市場(chǎng)在底部穩(wěn)定下來(lái)，并保持了平穩(wěn)上升的勢(shì)頭。私人投資持續(xù)好轉(zhuǎn)政府支出持續(xù)歷史高位、稅收等其他收入的持續(xù)兩位數(shù)的下滑，導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字連創(chuàng)新高，上一財(cái)政年度的赤字約占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。美國(guó)國(guó)債金額已經(jīng)達(dá)到上限，這使得美國(guó)未來(lái)一年的經(jīng)濟(jì)刺激政策將受到極大的制約，從而影響到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇屬于無(wú)就業(yè)貢獻(xiàn)復(fù)蘇，2008年以來(lái)美國(guó)失業(yè)率不斷上升，今年10月失業(yè)率更是達(dá)10.2%。2009年下半年，美國(guó)大批中小銀行倒閉對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，進(jìn)而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。政策何時(shí)以及如何退出也是美國(guó)面臨的難題，一旦操作不當(dāng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次動(dòng)蕩。2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)有二次探底的風(fēng)險(xiǎn)

7政府財(cái)政刺激及企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存是近期海外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的主要因素，而考慮到今年經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)基數(shù)的不斷擴(kuò)大，各國(guó)后期財(cái)政政策可能受到的預(yù)算制約，加上世界經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程結(jié)束因素的影響，這兩個(gè)動(dòng)力機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)將受到限制。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民失業(yè)率和儲(chǔ)蓄率持續(xù)攀升、貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭、全球金融機(jī)構(gòu)遭受重創(chuàng)等等，這些經(jīng)濟(jì)體本身存在的問(wèn)題，都預(yù)示著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程將是曲折而緩慢的，低增長(zhǎng)將成為常態(tài)。3、低增長(zhǎng)成為海外經(jīng)濟(jì)的常態(tài)

8作為世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，美國(guó)的消費(fèi)能力可以說(shuō)是其他任何經(jīng)濟(jì)體都無(wú)法比擬的，但在經(jīng)歷了此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)民眾深切體會(huì)到了過(guò)度消費(fèi)帶來(lái)的后果，持續(xù)上升的失業(yè)率和個(gè)人儲(chǔ)蓄存款意愿，以及不斷萎縮的消費(fèi)信貸，均顯示出：短期內(nèi)美國(guó)的消費(fèi)能力不可能再回到2005到2007年的水平。美國(guó)消費(fèi)需求的萎縮，必將導(dǎo)致日本、德國(guó)等這些向全球提供貨品的制造業(yè)大國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的局面，極大地制約了相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，從而進(jìn)一步影響世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈過(guò)程中可能產(chǎn)生的物價(jià)大幅上漲造成壓力。4、脆弱的經(jīng)濟(jì)反彈壓制物價(jià)的大幅上漲

91998年以來(lái)，消費(fèi)、資本形成、凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)大致維持4-5-1的格局。2009年，在政府及時(shí)、得力政策的干預(yù)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)V型反彈，但這種反彈屬于失衡的經(jīng)濟(jì)反彈，消費(fèi)、資本形成、凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)可能呈現(xiàn)4-6.5-(-2)的結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷增強(qiáng)的背景下，2010年政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“管理通脹預(yù)期”。在政策的引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)2010年經(jīng)濟(jì)將向平衡增長(zhǎng)回歸，GDP增速有望達(dá)9.2％，三駕馬車的拉動(dòng)分別為4-5.1-0.1。二、后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)定增長(zhǎng)溫和通脹

10同比增速（%）GDP8.59.2工業(yè)增加值10.214.5城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資3326社會(huì)消費(fèi)品零售總額15.116出口－137進(jìn)口－127CPI－0.73－5PPI－65M226.7162010年中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)社會(huì)投資資將接過(guò)過(guò)政府投投資的接接力棒在2009年的經(jīng)濟(jì)濟(jì)反彈中中，投資資居功至至偉，其其中政府府投資起起到了中中流砥柱柱的作用用。展望望2010年，由于于今年國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)開(kāi)始復(fù)蘇蘇，政府府投資將將處于更更加靈活活可控的的有利地地位，投投資的主主力軍將將由政府府轉(zhuǎn)為社社會(huì)。1、更加平平衡的穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)11消費(fèi)增長(zhǎng)長(zhǎng)站在新新的歷史史起點(diǎn)上上2009年我國(guó)陸陸續(xù)出臺(tái)臺(tái)了家電電下鄉(xiāng)、、汽車下下鄉(xiāng)、完完善農(nóng)村村社保的的措施來(lái)來(lái)拉動(dòng)農(nóng)農(nóng)村消費(fèi)費(fèi)，政策策刺激導(dǎo)導(dǎo)致今年年占我國(guó)國(guó)總?cè)丝诳?4%的農(nóng)村人口的的消費(fèi)增速甚甚至超過(guò)城市市。隨著消費(fèi)費(fèi)者信心指數(shù)數(shù)持續(xù)回升，，我們預(yù)計(jì)明明年消費(fèi)增速速達(dá)16％。進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)重新發(fā)發(fā)揮正貢獻(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)的正正增長(zhǎng)和今年年較低的基數(shù)數(shù)將共同推動(dòng)動(dòng)明年出口形形勢(shì)的進(jìn)一步步好轉(zhuǎn)。雖然然貿(mào)易保護(hù)主主義和人民幣幣升值預(yù)期將將影響我國(guó)出出口，但貿(mào)易易保護(hù)涉案金金額占我國(guó)當(dāng)當(dāng)年出口總值值的比重微乎乎其微，占比比最高的2008年也僅為0.43%，因此貿(mào)易摩摩擦對(duì)出口的的影響有限。。對(duì)于人民幣幣升值問(wèn)題，，我們認(rèn)為明明年應(yīng)該會(huì)繼繼續(xù)維持緩慢慢升值的格局局，升值空間間在3％－5％。考慮到世世界經(jīng)濟(jì)的正正增長(zhǎng)，我們們的模型預(yù)測(cè)測(cè)明年的出口口增速為7%。122009年我國(guó)貨幣供供應(yīng)量快速增增長(zhǎng)為通脹的的滋生提供了了溫床。綜合合考慮貨幣供供應(yīng)量、產(chǎn)能能過(guò)剩、生產(chǎn)產(chǎn)資料價(jià)格上上漲三方面的的影響后，我我們預(yù)測(cè)明年年的CPI在3％－5％。從月度走走勢(shì)來(lái)看，模模型表明M1領(lǐng)先CPI半年時(shí)間，而而且明年經(jīng)濟(jì)濟(jì)和石油價(jià)格格可能呈現(xiàn)倒倒V型走勢(shì)，同時(shí)時(shí)翹尾因素在在二季度最大大，我們預(yù)計(jì)計(jì)明年CPI可能在年中出出現(xiàn)峰值，前前6個(gè)月CPI分別為1.54％、0.62％、1.95％、2.52％、2.83％、3.24％。2、宏觀調(diào)控下下的溫和通脹脹13MI、M2快速增加金融機(jī)構(gòu)新增增人民幣貸款款迅速放大在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基基本企穩(wěn)的情情況下，對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)調(diào)整將成為政政府政策的重重點(diǎn)。第一是要對(duì)投投資、消費(fèi)和和出口三大增增長(zhǎng)動(dòng)力的結(jié)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整整，提高消費(fèi)費(fèi)在GDP中的地位，而而關(guān)鍵的政策策是要改革收收入分配制度度，提高居民民收入水平；；第二是調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以以節(jié)能環(huán)保、、新能源為代代表的新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)將成為2010年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整和發(fā)展的的方向；第三是關(guān)注國(guó)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)再再平衡問(wèn)題，，特別是人民民幣匯率政策策的調(diào)整。三經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)穩(wěn)后政策取向向142009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在在政府投資的的拉動(dòng)之下成成功保八，但但是中國(guó)消費(fèi)費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)并不理理想。在經(jīng)濟(jì)濟(jì)已經(jīng)基本回回穩(wěn)的情況下下，對(duì)經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)行行結(jié)構(gòu)性調(diào)整整，提高消費(fèi)費(fèi)在GDP中的地位將在在2010年成為政府政政策的重點(diǎn)。。而制約我國(guó)國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的的最重要因素素是居民收入入水平，以及及社會(huì)保障制制度不完善。。所以改善民民生、完善社社保體系又是是政策的重中中之重。政府可選擇的的政策包括：：城鄉(xiāng)低保補(bǔ)補(bǔ)助水平、加加快醫(yī)療制度度改革、進(jìn)一一步提高提高高糧食最低收收購(gòu)價(jià)格、提提高農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼貼、延長(zhǎng)消費(fèi)費(fèi)領(lǐng)域的稅費(fèi)費(fèi)優(yōu)惠、加大大家電及汽車車下鄉(xiāng)政策力力度等，其中中醫(yī)療體制改改革、完善農(nóng)農(nóng)村社會(huì)保障障體系以及通通過(guò)轉(zhuǎn)移支付付政策刺激農(nóng)農(nóng)村消費(fèi)是重重要內(nèi)容。收入分配政策策的加強(qiáng)將進(jìn)進(jìn)一步提高居居民的收入水水平，促進(jìn)國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)特別別是拉動(dòng)農(nóng)村村消費(fèi)，為國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平平穩(wěn)發(fā)展注入入新的動(dòng)力。。１、收入分配配制度：改善善民生完善善社保體系15以節(jié)能環(huán)保、、新能源為代代表的新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)將成為2010年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整和發(fā)展的的方向。國(guó)家將在2009年底或2010年初推出《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃劃》。戰(zhàn)略性新興興產(chǎn)業(yè)將包括括新能源、節(jié)節(jié)能環(huán)保、電電動(dòng)汽車、新新材料、新醫(yī)醫(yī)藥、生物育育種和信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，都屬于于高科技、低低能耗、低污污染的產(chǎn)業(yè)，，代表著我國(guó)國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新的方向。。在2009年度國(guó)務(wù)院常常務(wù)會(huì)議，制制定了到2020年我國(guó)控制溫溫室氣體排放放的行動(dòng)目標(biāo)標(biāo)，并作為約約束性指標(biāo)納納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展展中長(zhǎng)期規(guī)劃劃，制定相應(yīng)應(yīng)的國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)計(jì)、監(jiān)測(cè)、考考核辦法。２、產(chǎn)業(yè)政策策：節(jié)能環(huán)保保16目標(biāo)時(shí)間2020年減排目標(biāo)單位GDP的二氧化碳排放比2005年下降40％－45％森林面積比05年增4千萬(wàn)公頃森林蓄積量比2005年增加13億立方米非化石能源占一次能源消費(fèi)的15%政策方向加強(qiáng)對(duì)節(jié)能、提高能效、潔凈煤、可再生能源、先進(jìn)核能、碳捕集利用與封存等低碳和零碳技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入加快建設(shè)以低碳為特征的工業(yè)、建筑和交通體系制定配套的法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，完善財(cái)政、稅收、價(jià)格、金融等政策措施，健全管理體系和監(jiān)督實(shí)施機(jī)制加強(qiáng)國(guó)際合作，有效引進(jìn)、消化、吸收國(guó)外先進(jìn)的低碳和氣候友好技術(shù)，提高我國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的能力增強(qiáng)全社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變化的意識(shí)，加快形成低碳綠色的生活方式和消費(fèi)模式。減排政策要點(diǎn)點(diǎn)2005年7月開(kāi)始，人民民幣匯率在經(jīng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的的逐步升值后后，從2008年7月開(kāi)始轉(zhuǎn)向穩(wěn)穩(wěn)定，匯價(jià)基基本在6.82附近波動(dòng)。而而隨著美元的的大幅貶值，，人民幣面臨臨著較大的升升值壓力。央行11月11日公布《三季度貨幣政政策執(zhí)行報(bào)告告》關(guān)于匯率的表表述首次未使使用“保持人民幣匯匯率在合理均均衡水平上的的基本穩(wěn)定”的表述，而是是加入了“結(jié)合國(guó)際資本本流動(dòng)和主要要貨幣走勢(shì)變變化，完善人人民幣匯率形形成機(jī)制”的言論。人民幣升值除除了可以促進(jìn)進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整和升級(jí)外外，還能化解解輸入型通脹脹壓力，有利利于管理通脹脹預(yù)期。我們認(rèn)為人民民幣匯率會(huì)選選擇小幅緩慢慢升值的策略略，升值空間間在3％－5％。３、匯率政策策變化17上市公司的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥cGDP增速有一定相相關(guān)性，當(dāng)GDP由減速到增速速10%左右時(shí)，上市市公司的業(yè)績(jī)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)往往可可以達(dá)到20%以上。2007年A股的EPS為0.426元,2008年降至0,336元,2009年預(yù)計(jì)為0.40元，目前市場(chǎng)場(chǎng)一致預(yù)期2010年年度GDP開(kāi)始回升并達(dá)達(dá)到9%-11%左右，因此2010年A股的EPS有望創(chuàng)出歷史史新高，達(dá)到到0.48元-050元。四七大因素素促股指震蕩蕩上行18１、業(yè)績(jī)回升升助股指上行行上市公司的業(yè)業(yè)績(jī)與GDP增速保持同步步始于2005年7月21日的人民幣匯匯率改革是促促成2006-2007年大牛市的重重要因素。從從2008年7月21日起，為了應(yīng)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融融危機(jī)，人民民幣匯率再次次緊盯美圓，，并保持了超超過(guò)17個(gè)月的相對(duì)穩(wěn)穩(wěn)定。但是隨隨著全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)入后危機(jī)機(jī)階段，預(yù)計(jì)計(jì)到2010年年中，全球球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢恢復(fù)常態(tài)，人人民幣升值的的步伐又將重重新啟動(dòng)。屆屆時(shí)受益升值值的地產(chǎn)銀行行將引領(lǐng)大盤盤向上。央行在“中國(guó)國(guó)貨幣政策執(zhí)執(zhí)行報(bào)告（2009年第三季度））”中改變了了對(duì)人民幣匯匯率政策的提提法，首次刪刪掉了“保持持人民幣匯率率在合理均衡衡水平上的基基本穩(wěn)定”的的提法，改為為“將結(jié)合國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)動(dòng)和主要貨幣幣走勢(shì)變化，，完善人民幣幣匯率形成機(jī)機(jī)制”。措辭辭上的罕見(jiàn)變變化，這可能能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人人民幣升值的的預(yù)期。２、人民幣升升值預(yù)期利好好股市19滬深300指數(shù)與人民幣幣匯率密切相相關(guān)隨著創(chuàng)業(yè)板的的順利推出，，引入做空機(jī)機(jī)制、完善交交易制度將成成為監(jiān)管層重重點(diǎn)考慮的問(wèn)問(wèn)題，而股指指期貨經(jīng)過(guò)了了三年多的醞醞釀，各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備已經(jīng)經(jīng)基本完成，，2010年股指期貨推推出存在較大大的可能性。。危機(jī)中全球股股指期貨市場(chǎng)場(chǎng)表現(xiàn)突出，，股指期貨在在金融危機(jī)中中有效地減緩緩了市場(chǎng)的拋拋售壓力。根根據(jù)對(duì)30個(gè)市場(chǎng)自美國(guó)國(guó)次貸危機(jī)爆爆發(fā)以來(lái)最大大跌幅的統(tǒng)計(jì)計(jì)，22個(gè)推出股指期期貨的國(guó)家，，股票現(xiàn)貨平平均跌幅為46.91%；8個(gè)沒(méi)有推出股股指期貨的國(guó)國(guó)家，現(xiàn)貨指指數(shù)平均跌幅幅高達(dá)63.15%。綜合海外市場(chǎng)場(chǎng)股指期貨推推出時(shí)的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，股指期貨貨上市前漲，，上市后跌，，但股市長(zhǎng)期期運(yùn)行趨勢(shì)不不變，權(quán)重股股在推出前能能夠獲得超額額收益。因此此，如果在2010年推出股指期期貨，目前估估值最低的大大盤藍(lán)籌股將將會(huì)成為資金金追捧的對(duì)象象，將成為股股指上漲的主主要推動(dòng)力。。３、股指期貨貨使大盤藍(lán)籌籌股煥發(fā)活力力20在描述流動(dòng)性性的指標(biāo)中，，與A股市場(chǎng)相關(guān)性性最高的是M1的增速，2009年以前，流動(dòng)動(dòng)性有過(guò)四次次擴(kuò)張期，第第一次從1996年1月到1997年6月，第二次從從1998年6到2000年6月，，第第三三次次從從2002年1月到到2003年3月，，第第四四次次從從2006年1月到到2007年10月。。從從2009年1月起起，，流流動(dòng)動(dòng)性性進(jìn)進(jìn)入入第第五五個(gè)個(gè)擴(kuò)擴(kuò)張張期期，，如如果果按按過(guò)過(guò)去去的平平均均19個(gè)月月數(shù)數(shù)算算，，這這次次的的擴(kuò)擴(kuò)張張可可以以持持續(xù)續(xù)到到2010年的的8月；；按按最最短短的的計(jì)計(jì)算算，，則則可可以以持持續(xù)續(xù)到2010年4月份份。。４、、流流動(dòng)動(dòng)性性處處在在擴(kuò)擴(kuò)張張的的中中后后期期21股指指與與流流動(dòng)動(dòng)性性密密切切相相關(guān)關(guān)盡管管市市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)對(duì)國(guó)國(guó)際際板板的的預(yù)預(yù)期期漸漸高高，，但但相相關(guān)關(guān)政政策策目目前前尚尚未未出出臺(tái)臺(tái)，，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)板板也也才才剛剛剛剛推推出出，，在在此此情情況況下下，，國(guó)國(guó)際際板板的的正正式式推推出出還還需需耐耐心心等等待待。。國(guó)際際板板目目前前很很有有可可能能主主要要是是為為香香港港紅紅籌籌回回歸歸A股做做制制度度安安排排，，因因此此大大規(guī)規(guī)模模的的境境外外公公司司登登陸陸A股更更需需等等待待。。大量量國(guó)國(guó)際際大大型型藍(lán)藍(lán)籌籌股股登登陸陸A股將將增增強(qiáng)強(qiáng)中中國(guó)國(guó)證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的影影響響力力和和輻輻射射力力，，提提升升中中國(guó)國(guó)資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)的的國(guó)國(guó)際際競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力。。AH股溢溢價(jià)價(jià)指指數(shù)數(shù)在在歷歷史史低低位位附附近近，，A股市市場(chǎng)場(chǎng)部部分分藍(lán)藍(lán)籌籌股股的的價(jià)價(jià)格格還還低低于于H股的的價(jià)價(jià)格格，，國(guó)國(guó)際際板板對(duì)對(duì)A股市市場(chǎng)場(chǎng)藍(lán)藍(lán)籌籌股股的的估估值值體體系系不不會(huì)會(huì)有有太太大大沖沖擊擊。。A股市市場(chǎng)場(chǎng)的的估估值值結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)性性問(wèn)問(wèn)題題主主要要在在于于小小盤盤股股估估值值大大大大高高于于國(guó)國(guó)際際水水平平。。因因此此一一旦旦推推出出國(guó)國(guó)際際板板將將勢(shì)勢(shì)必必對(duì)對(duì)小小盤盤股股的的估估值值形形成成沖沖擊擊。。５、、全全流流通通平平穩(wěn)穩(wěn)實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，，國(guó)國(guó)際際板板將將沖沖擊擊小小盤盤股股估估值值體體系系22就靜靜態(tài)態(tài)PE而言言，，19年的的運(yùn)運(yùn)行行歷歷史史表表明明A股市市場(chǎng)場(chǎng)存存在在一一個(gè)個(gè)明明顯顯的的牛牛熊熊分分界界區(qū)區(qū)域域。。該該區(qū)區(qū)域域?yàn)闉?0-40，中中值值為為35。2009年8月4日3478點(diǎn)時(shí)時(shí)，，市市場(chǎng)場(chǎng)估估值值水水平平PE為33。根根據(jù)據(jù)預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)，，2009年的的上上市市公公司司業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)的的EPS將至至少少為為0.40元/股，，市市場(chǎng)場(chǎng)達(dá)達(dá)到到35倍的的靜靜態(tài)態(tài)估估值值中中值值水水平平時(shí)時(shí)對(duì)對(duì)應(yīng)應(yīng)的的上上海海綜綜指指大大約約為為4209點(diǎn)。。而而20-25的靜靜態(tài)態(tài)PE是市市場(chǎng)場(chǎng)估估值值處處于于““物物有有所所值值””的的區(qū)區(qū)域域，，對(duì)對(duì)應(yīng)應(yīng)的的上上海海綜綜指指中中值值大大約約為為2706點(diǎn)。。６、、股股指指在在估估值值““臨臨界界區(qū)區(qū)域域””與與““物物有有所所值值””之之間間尋尋找找平平衡衡23全A股靜靜態(tài)態(tài)市市盈盈率率匯金金公公司司自自2008年9月起起，，一一共共對(duì)對(duì)工工商商銀銀行行、、建建設(shè)設(shè)銀銀行行和和中中國(guó)國(guó)銀銀行行實(shí)實(shí)施施了了四四次次增增持持。。四四次次出出手手重重新新點(diǎn)點(diǎn)燃燃市市場(chǎng)場(chǎng)的的希希望望。。７、、匯匯金金增增持持““三三大大行行””鞏鞏固固市市場(chǎng)場(chǎng)信信心心242010年存存在在估估值值結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行行內(nèi)內(nèi)部部調(diào)調(diào)整整的的可可能能，，會(huì)會(huì)出出現(xiàn)現(xiàn)大大盤盤藍(lán)藍(lán)籌籌股股重重泛泛泡泡沫沫、、中中小小盤盤股股和和題題材材股股泡泡沫沫破破滅滅的的情情形形。。由于于A股許許多多行行業(yè)業(yè)在在2009年的的價(jià)價(jià)值值得得到到充充分分體體現(xiàn)現(xiàn)，，因因此此2010年系系統(tǒng)統(tǒng)性性投投資資機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)不不如如2009年，，但但主主題題投投資資機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)將將此此起起彼彼伏伏。。2010年市市場(chǎng)場(chǎng)的的振振幅幅不不會(huì)會(huì)大大于于2009年，，全全年年的的振振幅幅在在50%-60%之間間，，上上證證綜綜合合指指數(shù)數(shù)的的波波動(dòng)動(dòng)范范圍圍為為2706-4209點(diǎn)，，股股指指全全年年將將呈呈震震蕩蕩上上行行走走勢(shì)勢(shì)。。25結(jié)論論在2010年以以及及未未來(lái)來(lái)的的幾幾年年內(nèi)內(nèi)，，我我國(guó)國(guó)正正處處于于一一個(gè)個(gè)消消費(fèi)費(fèi)高高峰峰期期，，消消費(fèi)費(fèi)對(duì)對(duì)GDP的作作用用將將逐逐漸漸取取代代出出口口的的作作用用，，美美元元貶貶值值趨趨勢(shì)勢(shì)難難以以改改變變，，人人民民幣幣升升值值壓壓力力很很大大等等等等，，在在這這些些未未來(lái)來(lái)明明確確將將要要發(fā)發(fā)生生或或正正在在發(fā)發(fā)生生的的趨趨勢(shì)勢(shì)面面前前，，我我們們認(rèn)認(rèn)為為采采取取主主題題投投資資的的分分析析方方法法，，通通過(guò)過(guò)對(duì)對(duì)這這些些事事件件發(fā)發(fā)展展邏邏輯輯的的動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)推推斷斷，，判判斷斷預(yù)預(yù)期期趨趨勢(shì)勢(shì)及及預(yù)預(yù)期期和和現(xiàn)現(xiàn)實(shí)實(shí)之之間間存存在在的的偏偏差差，，從從市市場(chǎng)場(chǎng)犯犯錯(cuò)錯(cuò)的的過(guò)過(guò)程程中中獲獲取取投投資資機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，這這有有助助于于投投資資者者更更動(dòng)動(dòng)態(tài)態(tài)，，并并更更直直接接的的解解釋釋市市場(chǎng)場(chǎng)情情況況。。五主主題題投投資資機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)此此起起彼彼伏伏26在驅(qū)驅(qū)動(dòng)動(dòng)宏宏觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的的三三駕駕馬馬車車中中，，消消費(fèi)費(fèi)決決定定最最終終需需求求能能力力，，消消費(fèi)費(fèi)升升級(jí)級(jí)可可以以提提高高投投資資和和居居民民生生活活相相關(guān)關(guān)度度。。通通過(guò)過(guò)國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)市市場(chǎng)場(chǎng)消消化化過(guò)過(guò)剩剩部部分分產(chǎn)產(chǎn)能能，，使使之之不不必必再再過(guò)過(guò)度度依依賴賴國(guó)國(guó)際際市市場(chǎng)場(chǎng)，，從從而而可可以以減減少少貿(mào)貿(mào)易易順順差差，，維維持持國(guó)國(guó)際際收收支支平平衡衡。。在在2010年外外需需逐逐步步恢恢復(fù)復(fù)和和投投資資增增速速可可能能略略有有回回落落的的形形勢(shì)勢(shì)下下，，消消費(fèi)費(fèi)的的貢貢獻(xiàn)獻(xiàn)將將成成為為中中國(guó)國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)進(jìn)一一步步回回升升的的最最主主要要推推動(dòng)動(dòng)因因素素。。投資資主主題題一一：：消消費(fèi)費(fèi)升升級(jí)級(jí)27第一一輪輪嬰嬰兒兒潮潮的的人人在在2002-2013年間間達(dá)達(dá)到到40歲，，第第一一輪輪嬰嬰兒兒潮潮的的人人兄兄弟弟姊姊妹妹較較多多而而使使贍贍養(yǎng)養(yǎng)老老人人的的負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)很很輕輕，，加加上上獨(dú)獨(dú)生生子子女女政政策策的的實(shí)實(shí)施施，，使我我國(guó)國(guó)人人口口負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)率率在在2013年前前處處于于歷歷史史上上最最低低區(qū)區(qū)域域，，這這一一時(shí)時(shí)期期由由于于第第一一輪輪嬰嬰兒兒潮潮的的人人其其高高收收入入、、低低支支出出的的特特征征，，資資金金流流動(dòng)動(dòng)性性將將較較為為充充裕裕，，對(duì)對(duì)于于奢奢侈侈品品可可選選類類消消費(fèi)費(fèi)品品的的消消費(fèi)費(fèi)需需求求也也處處于于最最強(qiáng)強(qiáng)時(shí)時(shí)期期。。第二二輪輪嬰嬰兒兒潮潮的的人人在在2005-2015年間間陸陸續(xù)續(xù)達(dá)達(dá)到到30歲，，使使得得我我國(guó)國(guó)目目前前處處于于結(jié)結(jié)婚婚高高峰峰期期，，““80后””的的獨(dú)獨(dú)生生子子女女特特征征推高高房房地地產(chǎn)產(chǎn)需需求求，，同同時(shí)時(shí)在在旅旅游游、、餐餐飲飲、、服服裝裝、、文文化化娛娛樂(lè)樂(lè)、、汽汽車車以以及及電電子子產(chǎn)產(chǎn)品品等等項(xiàng)項(xiàng)目目上上的的消消費(fèi)費(fèi)傾傾向向明明顯顯高高于于前前輩輩。。到2013年開(kāi)開(kāi)始始步步入入老老年年率率加加速速增增長(zhǎng)長(zhǎng)階階段段，，由由于于老老年年化化率率的的提提高高，，對(duì)對(duì)于于醫(yī)療保保健、、旅游游、保保險(xiǎn)等等的消消費(fèi)需需求也也不斷斷大幅幅增加加。我國(guó)未未來(lái)3年內(nèi)仍仍將是是經(jīng)濟(jì)濟(jì)高速速增長(zhǎng)長(zhǎng)，流流動(dòng)性性十分分充裕裕，消消費(fèi)能能力最最旺盛盛的時(shí)時(shí)期。。人口結(jié)結(jié)構(gòu)決決定目目前處處于消消費(fèi)旺旺盛時(shí)時(shí)期28我國(guó)每每年出出生人人口數(shù)數(shù)—嬰兒潮潮我國(guó)老老齡化化率和和人口口負(fù)擔(dān)擔(dān)率2008年中國(guó)國(guó)的人人均GDP已經(jīng)達(dá)達(dá)到3267美元，，躍過(guò)過(guò)了3000美元的的新臺(tái)臺(tái)階，，中國(guó)國(guó)人均均GDP在2009年可能能超過(guò)過(guò)3500美元，，正式式進(jìn)入入消費(fèi)費(fèi)升級(jí)級(jí)的通通道中中。對(duì)對(duì)于中中高收收入階階層而而言，，房地地產(chǎn)、、汽車車等投投資型型消費(fèi)費(fèi)、珠珠寶、、紅酒酒、文文化娛娛樂(lè)等等奢華華品、、高等等級(jí)的的教育育醫(yī)療療服務(wù)務(wù)將是是其主主要消消費(fèi)品品種；；對(duì)于于中等等收入入階層層而言言，改改善型型消費(fèi)費(fèi)是主主要品品種，，居住住型房房產(chǎn)、、實(shí)用用型汽汽車、、白酒酒、文文化娛娛樂(lè)等等是其其主要要消費(fèi)費(fèi)品種種；對(duì)對(duì)于低低收入入家庭庭而言言，主主要是是耐用用消費(fèi)費(fèi)品的的增加加和升升級(jí)換換代。。2009年一季季度京京、津津、滬滬、深深等主主要城城市的的折年年人均均GDP均躍過(guò)過(guò)6000美元大大關(guān)，，到達(dá)達(dá)6000－12000美元這這一重重要區(qū)區(qū)間，，使中中產(chǎn)階階層迅迅速崛崛起，，奢侈侈品消消費(fèi)需需求開(kāi)開(kāi)始涌涌現(xiàn)。。在這這個(gè)新新階段段，住住房、、汽車車、醫(yī)醫(yī)療、、電子子通信信等高高成長(zhǎng)長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)業(yè)群，，將會(huì)會(huì)成為為產(chǎn)業(yè)業(yè)升級(jí)級(jí)和經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)的的主要要?jiǎng)恿α?，?gòu)構(gòu)成當(dāng)當(dāng)前乃乃至今今后我我國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)持持續(xù)快快速增增長(zhǎng)的的最可可靠支支撐。。人均GDP上升促促進(jìn)消消費(fèi)升升級(jí)29限額以以上批批發(fā)和和零售售業(yè)零零售額額同比比增速速-主要類類別商商品中國(guó)的的社會(huì)會(huì)保障障制度度建設(shè)設(shè)經(jīng)過(guò)過(guò)近30年來(lái)的的改革革與發(fā)發(fā)展，，國(guó)家家已經(jīng)經(jīng)進(jìn)入入了一一個(gè)嶄嶄新的的時(shí)代代，這這就是是在持持續(xù)發(fā)發(fā)展的的基礎(chǔ)礎(chǔ)上走走向共共同富富裕的的民生生新時(shí)時(shí)代。。在這這個(gè)新新時(shí)代代，能能夠?qū)崒?shí)現(xiàn)老老有所所養(yǎng)、、病有有所醫(yī)醫(yī)、貧貧有所所救、、殘有有所助助、失失業(yè)有有保障障、服服務(wù)可可滿足足的覆覆蓋全全民的的社會(huì)會(huì)保障障體系系，正正在走走向定定型、、穩(wěn)定定、持持續(xù)發(fā)發(fā)展的的新階階段。。目前我我國(guó)已已建立立了多層次次社保保制度度繳費(fèi)型型保險(xiǎn)險(xiǎn)制度度支出出已占占GDP的3.3%，，非非繳費(fèi)費(fèi)型社社保制制度發(fā)發(fā)展迅迅速，，財(cái)政政支出出已占占財(cái)政政收入入的4.4%近幾年年來(lái)，，政府府積極極完善善社會(huì)會(huì)保障障體系系，調(diào)調(diào)整政政府公公共支支出的的結(jié)構(gòu)構(gòu)，加加大對(duì)對(duì)教育育、醫(yī)醫(yī)療、、衛(wèi)生生、社社會(huì)保保障等等公共共產(chǎn)品品供給給方面面的支支出，，其重重要目目的之之一就就是讓讓城鄉(xiāng)鄉(xiāng)居民民解除除居民民消費(fèi)費(fèi)的后后顧之之憂，，敢于于消費(fèi)費(fèi)，善善于消消費(fèi)，，從而而促進(jìn)進(jìn)消費(fèi)費(fèi)。社會(huì)保保障體體系不不斷完完善促促進(jìn)消消費(fèi)升升級(jí)30消費(fèi)正正在向向第三三次升升級(jí)邁邁進(jìn)。。我國(guó)國(guó)的第第一個(gè)個(gè)消費(fèi)費(fèi)高峰峰在1984年至1989年，第第二個(gè)個(gè)消費(fèi)費(fèi)高峰峰在1992年至1997年。這這兩次次消費(fèi)費(fèi)高峰峰滿足足了居居民對(duì)對(duì)于生生活必必需品品，從從手表表、縫縫紉機(jī)機(jī)、自自行車車等““老三三件””到彩彩電、、冰箱箱、洗洗衣機(jī)機(jī)等““三大大件””升級(jí)級(jí)。經(jīng)經(jīng)過(guò)10余年的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展展，消消費(fèi)需需求已已經(jīng)正正在發(fā)發(fā)生實(shí)實(shí)質(zhì)性性轉(zhuǎn)變變，已已向房房地產(chǎn)產(chǎn)、汽汽車和和醫(yī)療療保健健“新新三大大件””轉(zhuǎn)移移，同同時(shí)在在這第第三次次消費(fèi)費(fèi)升級(jí)級(jí)的過(guò)過(guò)程中中，旅旅游、、高端端白酒酒、乳乳品、、葡萄萄酒、、平板板彩電電等子子行業(yè)業(yè)龍頭頭，以以及作作為消消費(fèi)渠渠道的的專業(yè)業(yè)連鎖鎖和現(xiàn)現(xiàn)代百百貨業(yè)業(yè)，都都將繼繼續(xù)高高速增增長(zhǎng)。。我們們有理理由相相信，，在我我國(guó)的的這次次第三三次消消費(fèi)升升級(jí)的的過(guò)程程，將將誕生生中國(guó)國(guó)的沃沃爾瑪瑪、強(qiáng)強(qiáng)生、、可口口可樂(lè)樂(lè)等世世界級(jí)級(jí)的企企業(yè)。。消費(fèi)升級(jí)下下的投資機(jī)機(jī)會(huì)31住房仍為消消費(fèi)主力軍軍截至2008年底，中國(guó)國(guó)城市化水水平約為45%，離發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家城市化化率70%還有很大的的差距，城城市化進(jìn)程程將繼續(xù)穩(wěn)穩(wěn)步推進(jìn)，，數(shù)以億計(jì)計(jì)的農(nóng)民將將成為城市市人口，這這無(wú)疑將加加大對(duì)房地地產(chǎn)的需求求，同時(shí)現(xiàn)現(xiàn)在城市人人口和農(nóng)村村人口都將將房地產(chǎn)作作為一種投投資品，將將房地產(chǎn)資資產(chǎn)作為財(cái)財(cái)產(chǎn)性收入入的重要來(lái)來(lái)源。最近近幾年，城城市人口擁?yè)碛袃商准凹捌湟陨戏糠慨a(chǎn)的家庭庭不在少數(shù)數(shù)，很多農(nóng)農(nóng)民也開(kāi)始始在縣城、、大城市買買房。32汽車將如電電腦一樣普普及對(duì)比與我國(guó)國(guó)工業(yè)歷程程較為類似似的日本，，在60年代日本開(kāi)開(kāi)始進(jìn)入消消費(fèi)升級(jí)的的過(guò)程中，，日本汽車車擁有數(shù)量量情況開(kāi)始始出現(xiàn)爆炸炸性增長(zhǎng)，，同時(shí)也造造就了汽車車產(chǎn)業(yè)成為為日本60—80年代的主導(dǎo)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。這這對(duì)于正處處于消費(fèi)升升級(jí)過(guò)程中中的我國(guó)來(lái)來(lái)講很具借借鑒意義，，汽車也必必將在消費(fèi)費(fèi)升級(jí)中出出現(xiàn)爆炸性性增長(zhǎng)，同同時(shí)我們認(rèn)認(rèn)為，在我我國(guó)居民目目前消費(fèi)逐逐漸由萬(wàn)元元升級(jí)到10萬(wàn)元級(jí)以上上水平時(shí)，，汽車就如如21世紀(jì)初的電電腦一樣逐逐漸進(jìn)入尋尋常百姓家家。33年份人口家庭汽車私車千人擁有量百戶擁有量銷售量196599209230854863172749.027.488051968101331252369132410190.1216.251655197210759528499164629739153.0034.1722751976113094318142422915961214.2450.1717661980117060341063051321293260.6662.4310261990123611406704160632177336.5979.121705圖表48日本汽車擁?yè)碛袪顩r日本汽車擁?yè)碛袪顩r中國(guó)汽車行行業(yè)的月度度產(chǎn)量圖（（萬(wàn)輛）醫(yī)療保健消消費(fèi)潛力巨巨大目前我國(guó)醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)費(fèi)用支出占占GDP以及政府支支出中的比比例甚至還還低于印度的水平，隨隨著我國(guó)政政府不斷加加大對(duì)醫(yī)療療衛(wèi)生的投投入，如果果達(dá)到巴西西或俄羅斯斯的水平，，則我國(guó)醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)領(lǐng)域存在較較大的增長(zhǎng)長(zhǎng)潛力。以以2008年30萬(wàn)億的GDP計(jì)算，如果果衛(wèi)生總費(fèi)費(fèi)用占GDP比重上升1%，則衛(wèi)生費(fèi)費(fèi)用支出增增加3000億元，相應(yīng)應(yīng)帶動(dòng)藥品品消費(fèi)1000億元。醫(yī)療療保險(xiǎn)制度度的健全以以及基本藥藥物制度實(shí)實(shí)施將有利利于降低看看病用藥費(fèi)費(fèi)用，尤其其解決農(nóng)村村“有病不不看、小病病變大病、、大病不治治”的傳統(tǒng)統(tǒng)觀念，有有利于基層層醫(yī)療市場(chǎng)場(chǎng)的進(jìn)一步步擴(kuò)容，有有利于基層層醫(yī)療需求求得到進(jìn)一一步釋放。。34部分國(guó)家衛(wèi)衛(wèi)生消費(fèi)支支出占GDP百分比部分國(guó)家政政府衛(wèi)生支支出占政府府總支出百百分比在2010年，消費(fèi)投投資主題將將成為全年年貫穿的最最大投資主主題。在消消費(fèi)升級(jí)過(guò)過(guò)程中，地地產(chǎn)、汽車車、醫(yī)療保保健、零售售、旅游、、高檔酒類類、高檔化化妝品、乳乳品、液晶晶電視、3G通信設(shè)備、、保險(xiǎn)等均均具備較多多投資機(jī)會(huì)會(huì)。從投資資與資產(chǎn)配配置的角度度看，投資資者應(yīng)密切切關(guān)注以上上行業(yè)中具具有市場(chǎng)品品牌優(yōu)勢(shì)、、客戶渠道道資源、清清晰商業(yè)模模式和核心心競(jìng)爭(zhēng)能力力的企業(yè)的的投資機(jī)會(huì)會(huì)。長(zhǎng)期關(guān)關(guān)注的重點(diǎn)點(diǎn)公司如：：深萬(wàn)科（（000002）、上海汽汽車（600104）、恒瑞醫(yī)醫(yī)藥（600276）、瀘州老老窖（000568）、上海家家化（600315）、王府井井（600859）、光明乳乳業(yè)（600597）、海信電電器（600060）、中國(guó)平平安（601318）等。35歷史經(jīng)驗(yàn)表表明，全球球每一次大大的經(jīng)濟(jì)危危機(jī)都會(huì)伴伴隨著科技技的新突破破，進(jìn)而推推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革革命，催生生新興產(chǎn)業(yè)業(yè)，形成新新的經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)點(diǎn)。世界各國(guó)爭(zhēng)爭(zhēng)相向新興興產(chǎn)業(yè)“調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)”：：危機(jī)之后后的結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)展與技技術(shù)革命的的出現(xiàn)是全全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)進(jìn)入新一輪輪增長(zhǎng)周期期的前奏，，它們?cè)诤芎艽蟪潭壬仙蠈⒏膶?xiě)未未來(lái)的國(guó)家家力量比較較并決定全全球經(jīng)濟(jì)格格局。新興產(chǎn)業(yè)業(yè)已經(jīng)成成為我國(guó)國(guó)“調(diào)結(jié)結(jié)構(gòu)”重重要目標(biāo)標(biāo)：2008年的危機(jī)機(jī)暴露了了我國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)體系系中重復(fù)復(fù)建設(shè)、、高耗能能低及附附加值產(chǎn)產(chǎn)業(yè)比重重太大、、具有自自主知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)的的中高端端產(chǎn)業(yè)尚尚未形成成整體競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)等結(jié)構(gòu)構(gòu)性問(wèn)題題。年初初國(guó)務(wù)院院出臺(tái)的的十大傳傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)振興規(guī)規(guī)劃，并并期望以以此完善善產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整、推動(dòng)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升升級(jí)，但但是實(shí)際際進(jìn)度卻卻矛盾重重重、效效率低下下。投資主題題二：新新興產(chǎn)業(yè)業(yè)36我國(guó)新興興產(chǎn)業(yè)重重要事件件37時(shí)間事件9月21日－22日國(guó)務(wù)院總理溫家寶和22日召開(kāi)三次新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會(huì)。溫總理指出，要把爭(zhēng)奪經(jīng)濟(jì)科技制高點(diǎn)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，逐步使新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。溫總理著重指出，以下五個(gè)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)是今后大力發(fā)展的方向：高度重視新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展、著力突破傳感網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)、加快新型材料的科技攻關(guān)、運(yùn)用生命科學(xué)推動(dòng)農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及空間的探索與利用。10月30日國(guó)家發(fā)改委和財(cái)部推出了20只產(chǎn)業(yè)基金，募集總計(jì)92億資金基本上全部投向了科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，按照相關(guān)部門的設(shè)想，今后三年，計(jì)劃推出1000億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，重點(diǎn)扶持新興產(chǎn)業(yè)。11月17日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬訪華之際，中美雙方發(fā)布《中美聯(lián)合聲明》，其中指出雙方將分別在載人航天飛行和航天探索方面開(kāi)啟對(duì)話；就衛(wèi)生健康領(lǐng)域進(jìn)一步開(kāi)展聯(lián)合研究，包括干細(xì)胞聯(lián)合研究等；雙方致力于建筑能效、清潔煤（包括碳捕集與封存）、清潔汽車以及大規(guī)模利用可再生能源（風(fēng)能、太陽(yáng)能、先進(jìn)生物燃料和現(xiàn)代電網(wǎng)）進(jìn)行合作。投資標(biāo)的的應(yīng)該具具備掌握握關(guān)鍵核核心技術(shù)術(shù)、具有有市場(chǎng)需需求前景景、資源源能耗低低、帶動(dòng)動(dòng)系數(shù)大大、就業(yè)業(yè)機(jī)會(huì)多多、綜合合效益好好等特征征，根據(jù)據(jù)這些特特征我們們首選低低碳經(jīng)濟(jì)濟(jì)及物聯(lián)聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。低碳經(jīng)濟(jì)濟(jì)由于低碳碳經(jīng)濟(jì)涵涵蓋的領(lǐng)領(lǐng)域廣泛泛，建議議從以下下三個(gè)角角度來(lái)考考察不同同領(lǐng)域的的投資價(jià)價(jià)值:1、政策扶扶持力度度:應(yīng)該遵循循的一個(gè)個(gè)原則是是直接財(cái)財(cái)政補(bǔ)貼貼力度大大于價(jià)格格補(bǔ)貼，，而價(jià)格格補(bǔ)貼要要大于稅稅收優(yōu)惠惠。從這這個(gè)角度度看的話話，比如如污水和和垃圾處處理、節(jié)節(jié)能照明明、電動(dòng)動(dòng)汽車、、節(jié)能建建筑等更更容易獲獲得相關(guān)關(guān)政策扶扶持。2、技術(shù)成成熟度：：中科院院從戰(zhàn)略略性、方方向性和和可操作作性角度度出發(fā)，，提出了了能源領(lǐng)領(lǐng)域重要要科技發(fā)發(fā)展路線線圖，分分別確定定了中國(guó)國(guó)能源科科技發(fā)展展的近中中長(zhǎng)期目目標(biāo)。從從短期投投資標(biāo)的的選擇來(lái)來(lái)看，投投資者應(yīng)應(yīng)該關(guān)注注在2020年前有望望取得突突破和規(guī)規(guī)模化應(yīng)應(yīng)用的技技術(shù)，分分別為太太陽(yáng)能、、風(fēng)能、、核能、、混合動(dòng)動(dòng)力和純純電動(dòng)汽汽車、清清潔煤炭炭技術(shù)、、以及遠(yuǎn)遠(yuǎn)距離超超高壓交交/直流輸電電網(wǎng)技術(shù)術(shù)。3、社會(huì)綜綜合成本本：與傳傳統(tǒng)能源源相比，，推廣低低碳技術(shù)術(shù)短期內(nèi)內(nèi)會(huì)增加加社會(huì)使使用成本本。如果果按照每每降低一一噸二氧氧化碳所所造成的的額外社社會(huì)成本本來(lái)算的的話，可可以將不不同的低低碳技術(shù)術(shù)進(jìn)行排排序，從從額外成成本最高高的混合合動(dòng)力車車到可以以帶來(lái)額額外收益益的節(jié)能能電器技技術(shù)。發(fā)展新興興產(chǎn)業(yè)下下的投資資機(jī)會(huì)382020年突破新型煤炭高效清潔利用技術(shù)，初步形成煤基能源于化工的工業(yè)體系突破軌道交通技術(shù)、純電動(dòng)汽車，初步實(shí)現(xiàn)地面交通電動(dòng)化的商業(yè)應(yīng)用在充分開(kāi)發(fā)水力能源和遠(yuǎn)距離超高壓交直流輸電網(wǎng)技術(shù)的同時(shí)，突破太陽(yáng)能熱發(fā)電和光伏發(fā)電技術(shù)、風(fēng)力發(fā)電技術(shù)，初步形成可再生能源作為主要能源的技術(shù)體系和能源制造業(yè)體系逐步提高核能、可再生能源和新型能源占總能的比重2035年突破生物質(zhì)液體燃料技術(shù)并形成規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用突破大容量、低損失電力輸送技術(shù)和分散、不穩(wěn)定的可再生能源發(fā)電并網(wǎng)以及分布式電網(wǎng)技術(shù)，電力裝備安全技術(shù)和電網(wǎng)安全新技術(shù)比重將達(dá)到90%，初步形成以太陽(yáng)能光伏技術(shù)、風(fēng)能技術(shù)等為主的分布式、獨(dú)立微網(wǎng)的新型電力系統(tǒng)突破新一代核電技術(shù)和核廢料處理技術(shù)（ADS），為形成中國(guó)特色核電工業(yè)提供科技支撐實(shí)現(xiàn)核能、可再生能源和新型能源的大規(guī)模使用2050年突破天然氣水合物開(kāi)發(fā)與利用技術(shù)、氫能利用技術(shù)、燃料電池汽車技術(shù)、深層地?zé)峁こ袒夹g(shù)、海洋能發(fā)電等技術(shù)，基本形成化石能源、核能、新能源與可再生能源并舉的局面39中科院能能源領(lǐng)域域重要科科技發(fā)展展目標(biāo)所謂物聯(lián)聯(lián)網(wǎng)，指指的是將將各種信信息傳感感設(shè)備，，如射頻頻識(shí)別（（RFID）裝置、、紅外感感應(yīng)器、、全球定定位系統(tǒng)統(tǒng)、激光光掃描器器等種種種裝置與與互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)結(jié)合起來(lái)而形形成的一一個(gè)巨大大網(wǎng)絡(luò)。。其目的的，是讓讓所有的的物品都都與網(wǎng)絡(luò)絡(luò)連接在在一起，，方便識(shí)識(shí)別和管管理。EPoSS在《InternetofThingsin2020》報(bào)告分析析預(yù)測(cè)，，未來(lái)物物聯(lián)網(wǎng)的的發(fā)展將將經(jīng)歷四四個(gè)階段段，2010年之前RFID被廣泛應(yīng)應(yīng)用于物物流、零零售和制制藥領(lǐng)域域，2010-2015年物體互互聯(lián)，2015-2020年物體進(jìn)進(jìn)入半智智能化，，2020年之后物物體終端端進(jìn)入全全智能化化。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈可可以細(xì)分分為標(biāo)識(shí)識(shí)、感知知、處理理和信息息傳送四四個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)，每個(gè)個(gè)環(huán)節(jié)的的關(guān)鍵技技術(shù)分別別為RFID、傳感器器、智能能芯片和和傳輸網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。物聯(lián)網(wǎng)402009年8月7日溫家寶在無(wú)錫視察中科院物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)中心時(shí)指出，要盡快突破核心技術(shù)，把傳感技術(shù)和TD的發(fā)展結(jié)合起來(lái)。在國(guó)家重大科技專項(xiàng)中，加快推進(jìn)傳感網(wǎng)發(fā)展；盡快建立中國(guó)的傳感信息中心2009年8月24日中國(guó)移動(dòng)總裁王建宙訪臺(tái)期間提出希望與臺(tái)灣加強(qiáng)物聯(lián)網(wǎng)合作

2009年9月11日傳感器網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)工作組成立大會(huì)暨感知中國(guó)高峰論壇在北京舉行，會(huì)議提出傳感網(wǎng)發(fā)展相關(guān)政策2009年9月14日在中國(guó)通信業(yè)發(fā)展高層論壇上，中國(guó)移動(dòng)總裁王建宙高調(diào)表示：物聯(lián)網(wǎng)商機(jī)無(wú)限，中國(guó)移動(dòng)將以開(kāi)放的姿態(tài)，與各方竭誠(chéng)合作2009年11月3日溫家寶再次強(qiáng)調(diào)“要著力突破傳感網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)，及早部署后IP時(shí)代相關(guān)技術(shù)研發(fā)，使信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、邁向信息社會(huì)的發(fā)動(dòng)機(jī)”物聯(lián)網(wǎng)重重要事件件物聯(lián)網(wǎng)各各環(huán)節(jié)受受益產(chǎn)業(yè)業(yè)41環(huán)節(jié)受益產(chǎn)業(yè)標(biāo)識(shí)環(huán)節(jié)為確保RFID標(biāo)簽在各種復(fù)雜環(huán)境下的耐用性，將帶動(dòng)材料工藝的發(fā)展。RFID芯片的存儲(chǔ)、運(yùn)算能力不斷加強(qiáng)，芯片尺寸不斷減小，這將要求封裝技術(shù)的不斷進(jìn)步，促進(jìn)半導(dǎo)體及電子元器件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。感知環(huán)節(jié)物聯(lián)網(wǎng)的核心技術(shù)所在，其技術(shù)需求將帶動(dòng)半導(dǎo)體、電子元器件、光學(xué)、聲學(xué)等科技領(lǐng)域的進(jìn)步。信息處理環(huán)節(jié)對(duì)數(shù)據(jù)處理與儲(chǔ)存技術(shù)提出前所未有的挑戰(zhàn)。將對(duì)芯片、服務(wù)器、交換機(jī)等產(chǎn)生龐大的需求；“云計(jì)算”將得到更廣泛的運(yùn)用；對(duì)數(shù)據(jù)安全的新要求也將促進(jìn)信息安全技術(shù)的發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)對(duì)數(shù)據(jù)儲(chǔ)存能力的需求將大大促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，硬盤等儲(chǔ)存媒介的需求不可限量。電子元器件作為計(jì)算機(jī)及半導(dǎo)體技術(shù)的發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。信息傳送環(huán)節(jié)產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)傳輸需求將不是現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)技術(shù)所能應(yīng)對(duì)。有線網(wǎng)絡(luò)將需求進(jìn)行不斷的升級(jí)，由此帶動(dòng)光纜光纖技術(shù)的發(fā)展。龐大的無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸需求，將促進(jìn)3G、4G以及其他無(wú)線技術(shù)的應(yīng)用，民用衛(wèi)星技術(shù)也有望借助于智能定位、通訊等需求的爆發(fā)而得到大發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代將產(chǎn)生的龐大網(wǎng)絡(luò)投資需求將給信息設(shè)備及軟件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。其他環(huán)節(jié)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，人與“物體”的對(duì)話將無(wú)處不在，3C融合將肯定會(huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展和應(yīng)用，這種需求將帶動(dòng)智能終端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，家電產(chǎn)業(yè)都將迎來(lái)一場(chǎng)巨大變革。在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代所有電子設(shè)備都需要分配IP地址，而目前IPV4網(wǎng)絡(luò)的IP地址即將在2年內(nèi)使用完畢，IPV6網(wǎng)絡(luò)作為發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)即將迎來(lái)發(fā)展的爆發(fā)期，相關(guān)IPV6路由器、uIPv6以及相關(guān)IPV6網(wǎng)絡(luò)管理軟件將面臨巨大的市場(chǎng)空間。2010年，除了了關(guān)注與與參與低低碳經(jīng)濟(jì)濟(jì)、物聯(lián)聯(lián)網(wǎng)新興興產(chǎn)業(yè)的的主題投投資外，，我們也也將關(guān)注注癌癥、、糖尿病病、腦血血管疾病病、艾滋滋病以及及干細(xì)胞胞研究等等方面取取得突破破后可能能帶來(lái)的的生物醫(yī)醫(yī)藥投資資主題機(jī)機(jī)會(huì)，還還將關(guān)注注我國(guó)航航天和空空間技術(shù)術(shù)進(jìn)步以以及新型型材料發(fā)發(fā)展所將將帶來(lái)的的主題機(jī)機(jī)會(huì)。相相關(guān)重點(diǎn)點(diǎn)公司如如：東方方電氣（（600875）、杉杉杉股份（（600884）、煙臺(tái)臺(tái)萬(wàn)華（（600309）、天科科股份（（600378）、萊寶寶高科（（002106）、長(zhǎng)電電科技（（600584）、航天天信息（（600271）、浪潮潮信息（（000977）、紫光光股份（（000938）、華神神集團(tuán)（（000790）、中國(guó)國(guó)衛(wèi)星（（600118）等。422010年股指期貨貨推出存在在較大的的可能性性，同時(shí)時(shí)將在市市場(chǎng)帶來(lái)來(lái)主題投投資機(jī)會(huì)會(huì)。1、股指期期貨概念念股面臨臨交易性性機(jī)會(huì)在股指期期貨推出出前，投投資者可可重點(diǎn)關(guān)關(guān)注相對(duì)對(duì)股價(jià)貢貢獻(xiàn)百分分比較高高的公司司如：高高新發(fā)展展（000628）、中大大股份（（600704）、中國(guó)國(guó)中期（（000996）、現(xiàn)代代投資（（000900）、弘業(yè)業(yè)股份（（600128），其中中高新發(fā)發(fā)展、中中國(guó)中期期可能具具備更強(qiáng)強(qiáng)的股價(jià)價(jià)彈性，，但中大大股份、、弘業(yè)股股份、現(xiàn)現(xiàn)代投資資較為合合理的PB為股價(jià)提提供了較較高的安安全邊際際。此外外投資者者還可關(guān)關(guān)注美爾爾雅（600107）、新黃黃浦（600638）、創(chuàng)元元科技（（000551）、廈門門國(guó)貿(mào)（（600755）、國(guó)元元證券（（000728）、江蘇蘇舜天（（600287）的交易易性機(jī)會(huì)會(huì)，尤其其是具有有網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)優(yōu)勢(shì)的國(guó)國(guó)元證券券。投資主題題三：股股指期貨貨43綜合海外外市場(chǎng)股股指期貨貨推出時(shí)時(shí)的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，我們們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)統(tǒng)一規(guī)律律：股指指期貨上上市前漲漲，上市市后跌，，但股市市長(zhǎng)期運(yùn)運(yùn)行趨勢(shì)勢(shì)不變，，權(quán)重股股在推出出前能夠夠獲得超超額收益益。因此此我們建建議對(duì)滬滬深300權(quán)重股進(jìn)進(jìn)行重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)注。。在股指期期貨推出出前建議議主要配配置10只滬深300權(quán)重股：：招商銀銀行（600036）、中國(guó)國(guó)平安（（601318）、民生生銀行（（600016）、萬(wàn)科科A（000002）、蘇寧寧電器（（002024）、中國(guó)國(guó)石化（（600028）、中信信證券（（600030）、中國(guó)國(guó)聯(lián)通（（600050）、長(zhǎng)江江電力（（600900）、中國(guó)國(guó)石油（（601857）。2、滬深300權(quán)重指標(biāo)標(biāo)股將迎迎來(lái)走強(qiáng)強(qiáng)契機(jī)44股指期貨貨的推出出，將給給市場(chǎng)提提供了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理理的有效效工具，，投資者者可以通通過(guò)買入入高折價(jià)價(jià)率的封封閉式基基金，同同時(shí)賣空空股指期期貨，實(shí)實(shí)現(xiàn)幾乎乎沒(méi)有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的套套利。隨隨著股指指期貨的的推出，，大量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡惡型的套套利資金金大量入入市必然然導(dǎo)致套套利空間間的消失失。同時(shí)考慮慮到封閉閉式基金金與滬深深300的相關(guān)性性均很高高特點(diǎn)的的情況下下，我們們建議直直接選取取折價(jià)率率越高的的品種作作為套利利對(duì)象，，如基金金豐和（（184721）、基金金鴻陽(yáng)（（184728）、基金金同盛（（184699）、基金金銀豐（（500058）、基金金普豐（（18469