如何保護你的資本

9/9如何保護你的資本保護性止損就像是紅燈,你可以沖過去，但這么做并不英明!如果你去鎮(zhèn)上的時候闖過了每一次紅燈，那么就可能無法快速或者安全地到達目的地?！聿榈?哈?。≧ichardＨａrding）摘自一次系統(tǒng)開發(fā)研討會上的演講我在1９9６年夏天做過一次研討會.其中有一位參加者當時特別沮喪，以至于幾乎無法集中注意力來聽講。他是為他最近的股市虧損而沮喪.1996年上半年,他的基奧(Ｋeogh）賬戶從４00000美元漲到了13０0000美元.他說他之所以打算參加那次研討會，部分原因是想告訴我他是一個多么偉大的投資家。然而,在剛過去的兩個星期里，他賬戶中的大量股票的價值都發(fā)生了戲劇性的下跌，他的賬戶下跌了７O%。其中有一支股票從每股2OO多美元下跌到了只有每股50美元，最后，他虧本拋出。該股票后來又漲到了6O美元，他確知自己是在最低點拋出了。我不希望那個故事為大家所熟悉，但我懷疑這種事情經(jīng)常會發(fā)生.人們在頂點時帶著一些非常熱門的入市技巧進人市場，但一旦他們有了一個頭寸之后，就不知道該什么時候或者該怎樣拋出.離市，不管是放棄一個虧損的頭寸還是可以獲取利潤，都是在市場中賺錢的關鍵.事實上，交易的黃金規(guī)則就是：止損獲利。這個黃金規(guī)則在我看來就是對離市的詮釋.約翰．斯威尼在他那本非凡的書《參與交易》中,做出了如下觀察:就像在我們還是小孩子的時候不敢去偷看床底下或者一個漆黑的壁櫥里有沒有怪物一樣,看到一個虧損并且必須接受它也是同樣難以做到。躲到一些保護性的東西后面再去做就相對容易一些，同樣,對現(xiàn)在的情形采取一些防御機制也會好一點。我經(jīng)常聽到的一句話是“哦,這個交易法則不起作用！”就好像是入市策略導致了那次損失。這里有一點很重要,那就是如果你想成為一個成功的交易商，那么從虧損的交易中逃離出來十分關鍵.大多數(shù)人考慮的大部分都是入市或設置方面，但那些卻無法讓你成功.只有掌握了離市和頭寸調(diào)整技術之后才能變得富有。我認為，除非你在進入市場的時候就已經(jīng)準確地知道了該什么時候離市，否則就是不存在交易系統(tǒng)。最糟糕的一種離市，即保護資本的離市,也應該是在事先就確定的。此外，你對該如何獲取利潤和如何讓利潤越滾越大的策略也應該有一些了解。離市部分放在第10章講。下面是其他的一些市場神話對保護性止損的說法。威廉．歐奈爾：“在股市中獲利的全部秘訣就在于當你不正確的時候，盡可能只虧損少量的錢.”杰西。利弗莫爾:“投資者們是一些大賭徒,他們會下賭注,并且一直堅持。如果這個賭注下錯了的話,他們就會全部虧損?！保梗?止損的作用當你在市場中設立了一個止損指令時，就是完成了兩件很重要的事情.首先,你是在設置愿意承受的最大虧損,也就是風險，我們把這個叫做起始風險Ｒ.之所以把它叫做R，是因為它是確定第6章講到期望收益時討論到的R乘數(shù)的基礎。經(jīng)過很多次交易后，你就會發(fā)現(xiàn),自己的平均虧損是Ｒ的一半，也就是0．5Ｒ，依賴于你增加止損的策略。然而，有些時候市場也會與你背道而馳，從而導致你的虧損是２R甚至3R。我希望這類大虧損對你來說很少見。假定你買進了一個玉米的頭寸并且決定使用一個3倍于每日被動幅度的止損，現(xiàn)在每日的波動幅度是３美分,乘上每個合同50０0蒲式耳之后就是150美元.因此，你的止損就是這個量的3倍,也就是45Ｏ美元。如果你的平均虧損只是它的一半,或者說是0.5Ｒ，那么如果交易不利于你的話，最可能的虧損就是22５美元。讓我們看一下股市中的一個例子。假定你買進了ABCD公司的10O股股份，并且該股票正在以48美元交易.當時的每日波幅是50美分,所以你決定使用一個1．5０美元的土損。因此，如果該股票下跌到46．50美元時，你就會拋出.那并不是一次大的波動，它只代表了每１00股150美元的虧損.當你放進一個止損指令后要做的第二件重要的事就是設定違反該止損的基準來測度隨后的收益。作為一個交易商,你的主要任務是設計一個有大Ｒ乘數(shù)的能獲利的計劃。例如，形成一個巨大的交易系統(tǒng)并不需要很多的1０R乘數(shù)或者20R乘數(shù)。對于玉米交易這個冽子來說.如果能獲利２２50美元甚至更多那是比較好的.你若能獲得少數(shù)幾次這樣的利潤，就能承受大量的225美元的虧損了。讓我們帶著這個想法再次來著一下股票市場的例子。你買進了市價為４8美元的1０0股股票,并且計劃在４6．5０美元時拋出?，F(xiàn)在,我們假定你會一直持有該股票直到它增值２0%，這相當于是9.6Ｏ美元的收益,或者說價格上漲到了57．62５美元.基本上說，為了獲得賺?。?０美元利潤的機會,你承受了每100股150美元的風險,這比6Ｒ的收益稍微多一點，而這在今天的股市中是完全可能的。實際上,不管交易是盈利還是虧損，尤其當你不通過因特網(wǎng)交易時，股市中的傭金和延誤就可能代表著另一個1５０美元。如果我們加入成本，可能的虧損就是3０O美元(150美元十150美元的成本）,而產(chǎn)生的收益就只有８15美元（９65美元—15０美元的成本）這就意味著你的收益是２。６R。你知道這是怎么來的嗎？從Ｒ出發(fā)來考慮是你需要知道的最重要的理念之一，它會改變你通往市場的方法。大多數(shù)人認為，如果你以4８美元的市價買進了1０0股股票,就是拿全部的4800美元在下注。但是，如果你知道該什么時候離市并且有能力做到，就不是這種情形了。止損預先確定了你的起始風險Ｒ，但是作為一個交易商，你的主要任務應當是設計一個有大R乘數(shù)的獲利的計劃。想一下我剛說過的話的含義：作為一個交易商，你的主要任務應當是沒什一個有大R乘數(shù)的能獲利的計劃。記住，止損的第一個目的是設定你可以忍受的起始R值，該R值如果很小,那么你得到一次非常大的Ｒ乘數(shù)的盈利就很有可能，然而,小的止損也會使你在給定的交易中虧損的幾率變大，從而降低你的入市技術的可靠性。記住,一個隨機入市系統(tǒng)的可靠性是38%左右。它應該是５０％,但是12%的虧幾率的增加是由于交易成本和止損（縱使這個止損很大）這個事實.緊密的止損會更多地降低你的可靠性，它可能會在一次你喜歡的大幅波動到來之前就讓你止損離市。你可以馬上在另一個入市信號時進入，但是很多次這種交易之后就會給你帶來非常大的交易成本.因此，考慮一下你可能會使用的對止損有用的準則很重要。這些準則包括：（1)假定你的入市技術并不比隨機的好多少，并且把你的止損設在高于市場的噪音之上;（2）找出所有盈利交易可能的最大不利偏移量，并把這個量一個百分比作為你的止損；(3）使用一個可以帶給你高R乘數(shù)盈利的緊密止損；（4)根據(jù)你的入市理念使用一個有意義的止損。９．1。1超出噪音市場的日常行為可以被當作是噪音.例如,如果價格波動了一個點或兩個點，你根本無法知道這是因為一些經(jīng)紀人在“釣魚"呢還是因為有大量的市場行為發(fā)生。并且即使是有大量的市場行為,你也仍舊不知道它是否會繼續(xù).因此，對市場的日常行為大部分是噪音的假定是合理的。把你的止損設在這類噪音可能的范圍之外也是比較好的。但是,怎樣才算是對噪音大小的合理估計呢?很多人喜歡把他們的止損放在最近的支撐價格或反彈價格的附近，然而這種特殊方法的一個問題是每個人都知道這些止損在哪里。通常,市場會向相反的方向狂奔而去，在它們很平靜地返回到走勢方向之前就已經(jīng)達到了每個人的止損指令點.你可能會考慮把你的保護性止損水平設在對市場來說不合“邏輯"的位置，并且在噪音之上。我們假定噪音是以市場的日常行為來表示的，全天的行為幾乎都是噪音,而日常的行為又可以用平均實際價格幅度來表示.如果你對過去1０天的行為取平均，比如求1０天的移動平均，就對噪音量有了一個大致的估計?，F(xiàn)在讓實際價格幅度的10天移動平均乘以某個2．7—3.4之間的常數(shù),就得到了一個遠超出噪音水平的止損.這對大多數(shù)長期走勢跟蹤者來說可能是一個不錯的止損。你對一個很遠的止損的反應可能會是：“我從來沒想過要讓每一頭寸冒這么大的風險.”然而可以用另外一種方法來考慮它,等到學完了頭寸調(diào)整那一章,也就是第12章，你就能更好地理解它了。如果你的頭寸大小很小或者是最小限度的,那么一個張大的止損并不就意味著很大的風險。如果那么大風險的一個最低限度的份額對你來說代表很多錢的話，那么你可能就不應該交易那種特殊的工具了，要么就是它不是一個好機會,要么就是你的資金不足。同時也記住你的起始止損是最糟情形的風險,也就是你的單位R.大多數(shù)情況下，你的虧損可能會是0．5R，因為隨自市場的波動和時間的流逝，你的離市也會上移。.1.２最大不利偏移約翰．斯威尼是《股票和商品的技術分析》的前任編輯,他引進了參與交易的理念。如果你知道前面提到過的R的概念,就能理解斯威尼想傳達的關于參與交易的意思。參與交易在我看來,僅僅是讓你理解一旦你進入了一次交易之后，把成功交易當作是一個價格波動的函數(shù)要比當作入市的函數(shù)更好這個理念.讓我們來看一下偏移這個概念，它是指價格在入市之后的行為。當你開始考慮入市之后的價格波動時，它就會向你引見幾個更有趣的理念。第一個就是最大不利偏移。這是整個交易期間你可能遇到的最不利于你頭寸的一天價格波動。這種最槽情形一般都是根據(jù)你做的是空頭還是多頭分別在該天的最高點或最低點遇到的。圖9—1顯示的是一個多頭方入市后不利價格偏移的例子。這是一張條形圖，黑線解釋的是多頭信號價格波動的MＡE。這個例子里ＭAE是８12美元，但起始止損卻是3５８2美元，相當于三倍的AＴR止損，在圖中沒有并顯示出來。因此，MAE要小于所采用的止損值的25％。曰9—2是一次虧損交易中的不利價格移動。你在9月23日的８5。35點進入了多頭頭寸,止損是5343美元。ＭＡE是8０．9，也就是說潛在的虧損是27８１.25美元。然而,止損仍然要比該價格超出幾千美元。最后價格上漲了,止損也跟著上升了,你拋出該頭寸的時候虧損了１168．7５美元，既不接近止損也不接近2781.25美元的最大不利偏移。對這個虧損交易的例子來說，MAE是最終虧損的兩倍，但只有起始止損值的一半。讓我們設計一張表格來表示盈利和虧損交易的MＡＥ。這個例子中，我們考慮的是１985年一1992年的英國英鎊市場，使用了一個渠道突破系統(tǒng)和一個三倍的ＡTR止損。盈利和虧損交易在表中分開表示。每次盈利和虧損交易的MAE也分別顯示出來，既有美元量的表示，也有與平均實際價格幅度的關系的表示.這些數(shù)據(jù)都列在表9．1中。這只是一個小例子,解釋了如何使用這種技術。注意一下盈利和虧損交易之間的區(qū)別.你沒有幾次MAE超過１.5倍平均實際價格幅度的盈利交易，24次中只有3次有超過平均實際價格幅度的最大價格偏移,也就是12。5%。相比之下，有６６.7％的虧損交易的MAE超出了平均實際價格幅度，差不多有一半是超出了1.5倍的平均實際價格幅度，所有虧損交易的中間值是1。44倍的平均實際價格幅度。從中你能看出一個模式來嗎?給定了一個足夠大的止損后,再去編輯這些數(shù)據(jù)時，就會發(fā)現(xiàn)，盈利交易的ＭＡE很少會低于某一個值.換句話說,就是好的交易很少會背離我們太遠。如果你能不停地在市場變化的時候檢查這個值的大小,就會發(fā)現(xiàn)你也許能使用比原來預測的更緊密的止損.更緊密止損的優(yōu)點包括更小的虧損（盡管有時可能會碰上多次）和盈利交易中更大的R乘數(shù)。９。1.3緊密止損緊密止損可以用在某些情形下,比如在我們預測市場有一個大的變化并且市場開始確證該預測時，也可用在短期時間架構數(shù)據(jù)的考慮。如果你的交易方法允許緊密止損,并且你個人容忍度在起作用，那么你就有很強的優(yōu)勢。首先,在你放棄交易的時候可以少虧損很多錢；其次，由于你只有一些小虧損，因此就能夠多次嘗試去捕捉一次大的波動;第三，如果能夠抓住這樣一次大波動，就可以給你帶來一次更大R乘數(shù)的利潤.然而,緊密止損也有一些嚴重的缺點。第一,它們會降低系統(tǒng)的可靠性。獲得一次利潤需要進行更多次的交易,如果你無法忍受那么多的小虧損的話,緊密止損就可能讓你破產(chǎn)。第二,緊密止損急劇地增加了交易成本。交易成本是做交易的一個主要部分.事實上，我很少看到有哪一個系統(tǒng)能在幾年中產(chǎn)生比它的交易成本更高的利潤,就是說,如果一個系統(tǒng)產(chǎn)生了1０0萬美元的凈利潤，那么它產(chǎn)生的交易成本可能就會超過１00萬美元.如果你始終進進出出市場的話，那么這類交易成本就可以把你的利潤完全吞掉。特別是如果你做的是小規(guī)模的交易，那么每次交易的成本要大得多，這就會成為一個主要的因素。大多數(shù)人都希望在放棄交易的時候少虧損一點錢。然而對一個交易商來說，最糟糕的事情莫過于錯過一次波動,因此你一定愿意在再次得到信號的時候馬上返回.很多人都不能忍受連續(xù)３－５次的虧損,而這是經(jīng)常會碰到的。但是,讓我們假定每個離市只產(chǎn)生100美元的虧損。你連續(xù)在這種離市上虧損了五次，然后市場突然出現(xiàn)了你預期的波動.一周以后，你帶著2000美元的20R利潤離市,你經(jīng)歷了五次虧損交易和一次盈利交易，只有１７%的時間是“正確的”（大多數(shù)人都會遇到這種情形),但是你六次的總利潤是1500美元再減去一些傭金和延遲。”在這種情形下,你必須知道什么事情正在發(fā)生。假定你使用了一個張大的止損，比如ATR的三倍，同時也假定這里AＴR的三倍是60０美元.如果你正確地預測了波動，可能就根本不會止損離市了。因此,你只要做一次交易就可以得到一次３．33R的2000美元的利潤，但你的總利潤是19O０美元,100美元是延誤和傭金.記得在前面那個例子中，扣除掉虧損和傭金及延誤之后。你的總利潤就只有9０0美元了。現(xiàn)在你的止損是600美元，如果需要兩次嘗試才能獲得該利潤,這個情形仍然要比100美元的止損稍微好一點。你在可獲利的交易中能夠賺到200O美元，但在一次虧損交易中卻只會損失600美元,那么凈利潤就是１40０美元。這仍然要比第一個例子好，第一個例子中我們需要交易六次才能得到那么多利潤。然而，如果你還沒有對延誤和傭金作出調(diào)整,就不會得出這個結論。如果你的止損是600美元,那么多次虧損之后，你的收益率就會急劇下降.如果在獲得２00０美元的利潤之前你有兩次止損離市,那么你的凈利潤只有500美元了。如果獲得20００美元的利潤前有3次止損離市,那么你就只剩下200美元的凈虧損了。給出這些例子是想告訴你們絕對不能把保護性止損看得太輕，必須根據(jù)你的目標和性情作出慎重的選擇。9。２使用有意義的止損確定止損本性的一個最重要的因素是要確定在給定了目標、所交易的理念的本質和性情之后,這個止損是否仍然有意義。你必須使用一些有意義的東西。讓我們看一下其他類型的保護性止損，你可能會用到它們并且會去細查它們所包含的問題。9.2。１資金止損很多人提倡使用資金止損,它們在心理方面占有一定的優(yōu)勢：你預先計算出自己在一次交易中能夠接受的虧損量，然后把它作為一個止損。此外，它們也有幾個技術方面的優(yōu)勢。首先,這類止損并不是那么容易預測的。很多人都計算不出他們的入市點,因此就不可能知道止損該是1500美元還是100０美元.其次,當這類止損超出MAE時，就會以很不錯的止損離市。若以金額表示，只要確定在一給定的合同中，你的MAＥ可能是多少，然后把止損稍微設在其上面一點就行。但是一些人把這類止損和貨幣管理混淆起來,并且忽視了我們稱作頭寸調(diào)整的步驟。那些人相信，如果你想把1％的資本拿去冒險，而你的資本是10０000美元，那么就把止損設在100０美元以上，并把它叫做貨幣管理的止損.這是很幼稚的.如果你就是這么設置止損的，不要把它與頭寸調(diào)整混淆起來。頭寸調(diào)整是系統(tǒng)的最重要部分，它可以確定系統(tǒng)交易中你可能獲取多少利潤。不要妄想通過幼稚地設置這類貨幣管理的止損來逃過最重要的部分。9．2.２百分比回撤一些人設置止損的時候允許價格回撤到入市點的某個百分比，這在股票交易商中是非常普遍的行為.例如，你以３0美元的價格買進一份股票，并打算在它回撤1０%即到2７美元的時候拋出。同樣,若你在1０美元買進了一份股票，那么就會在９美元時拋出；同樣你會把100美元的股票在９0美元拋出。如果你的回撤方法是建立在對一些ＭＡE的分析的基礎之上,那么這種練習是沒問題的。但是如果你只是憑空挑選出了一些數(shù)字（這是很常見的），那么你可能正在扔掉大量潛在的利潤。9.2.3波動性止損波動性止損是建立在這樣一個假定上：波動性在某種程度上代表著市場噪音。因此，如果你把止損設置成ATR的倍數(shù)(我們前面已經(jīng)用過三倍ATR的例子),那么就可能有一個超出市場噪音的不錯的止損。我的經(jīng)驗是波動性止損是你可以選擇的最佳的止損之一。。2.4Deｖ—止損辛西娜。凱斯在她的書《與幾率交易》中杜撰了“dｅv－止損"這個詞，并用了整整一章來介紹其內(nèi)容。如果價格是正態(tài)分布，那么無論是哪個方向價格變化的1標準差都相當于是價格的67%，2個標準差為9７％.市場價格并不正常,它似傾向于與正常價格有偏離,因此為了把這些偏離也考慮進去。就需要對標準差做一些修正。這相當于是對第一個標準差做10%的修正，對第二個標準差做20％的修正。在這一章中討論標準差的計算不太合適,但是你可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，平均實際價格幅度的標準差作為一個止損是非常有用的。把最近30天的平均實際價格幅度拿過來，然后對它們計算標準差。平均實際價格幅度加上1個標準差再加上10％的修正因子就是止損水平；而平均實際價格幅度加上2個標準差再加上２0%的修正因子就又是另一個止損水平。9．2．5渠道突破和移動平均止損正如渠道突破和移動平均理念可被用作入市一樣，它們也可被用作止損。我個人認為這類止損并不如建立在平均實際價格范圍或MＡE上的止損好，而且它們都是止損和獲利離市。然而，不管怎么說，為了完整起見.還是簡短討論一下的好。一種已經(jīng)使用了好多年的普通的入市技術是移動平均的交叉點，這在第8章已經(jīng)詳細討論過了。若你有兩個移動平均值，基本上就有了一個反向的離市.若你持有一個頭寸，并且短期的平均值超過了較長期的，那么你就應該同時有一個拋出當前頭寸的止損和一個進入相反方向的反向入市信號,究竟是做多頭還是空頭,則要依據(jù)交叉點的方向了。當然,這類系統(tǒng)的一個問題就是你總是在市場中，并且經(jīng)常會受到雙重損失。Ｒ。C.艾倫推廣了這種三倍移動平均系統(tǒng)，在這種系統(tǒng)中，當較短期的平均值超過了較長期的值時，就會得到一個入市信號。這從定義來看就意味著最短期的平均值現(xiàn)在是在最高點或者最低點。當最短期的信號越過中間的信號時，就得到止損信號。然而，在短期和中間平均值都未穿越長期平均值之前，你是不會得到進入空頭頭寸的反向信號的。渠道突破在第8章也有討論。例如，你可能會在市場有了一個最近4O天的新高時入市，你的止損也可能是一個渠道突破點，比如價格有了最近１0天的新低時.這個方法的一個優(yōu)點是給了價格很多余地，并且遠在噪音之上，很多有名的交易商都用這個方法。然而它也有一個最大的不足之處,就是可能返回去大量的利潤,因為你的止損既是最糟情形的保護性止損又是獲利離市點。9.２。6支撐和阻擋止損支撐和阻擋止損在前面也提到過。一般說來,交易商進入市場后會在圖表上察看支撐和阻擋的領域，止損一般都會放在這些水平的極點價位.一些交易商對這種止損可能有些偏執(zhí),因為它們著起來很明顯。如果是這樣的話,你可能想給止損加一個常數(shù)。因此,你可能會有一個入市點以下的支撐領域中的數(shù)加上某個常數(shù)后的止損。9。2．7時間止損很多交易商和投資者都說，如果一個頭寸不是很快就朝著你預期的方向變動的話,它可能就不會再變了。時間止損只是告訴你在一個固定的時間段后，如果還沒有獲利,或者是一次任意水平的利潤都沒有,那么就拋出該頭寸。一位著名的交易商曾經(jīng)說過，他把每個交易日部當作是全新的一天，如果他不能證明在該天進入交易是正確的，就會簡單地拋出。這是一種有效的時間止損.什么時候該使用時間止損要因人而異。如果你是一個長期交易商，就不要用這種止損,否則當你預期的大波動突然來臨時就無法再次進入市場了。如果再次持有一個曾經(jīng)拋出的頭寸對你來說很困難的話，就不要采用這種方法。但是，如果你喜歡短期交易，那么時間止損對你來說可能就會是一件很不錯的工具。但是在使用時間止損之前,最好在你方法的結構框架之內(nèi)檢查一下它們的效用。例如，如果你決定使用一個三天的時間止損，那么之前先確定一下這種止損的效用。一個頭寸會不會經(jīng)常在三天內(nèi)什么動靜都沒有，然后才有所轉機呢?如果你找到了很多例子，都說明你可能錯過一次大的波動，那么就避開這種止損.但是，如果你發(fā)現(xiàn)它們只是更快地減小了你的損失，那么務必肥它們包括進去.9．2.8自由決定止損和心理止損如果你對市場有一種很好的直覺，那么也可以考慮一下自出決定的止損,它也可能是一個時間的止損。很多優(yōu)秀的專業(yè)人員也使用自由決定的止損,但對業(yè)余者或者剛開始的交易商來說，我并不推薦他們使用這種止損.相比之下,心理止損對大多數(shù)市場交易人員來說就比較不錯。除非你在市場中只是為了做長期，根本不打算拋出,否則就應該考慮一下使用心理止損。長期走勢跟蹤者使用這種止損也會碰上問題,因為一次好的交易就可以獲得全年交易的收益。除非你在心理上是很平衡的,否則就可能剛好在大交易來臨之前決定好好休息一下或者用一個心理止損。有些時候,交易中最重要的因素-—你,就是我們?nèi)祟?會感到哪都不適意。這時你就該考慮離開市場了。因為這些時候幾乎就預示著某種災難，比如：（1）你正在處理離婚的事情或者與一個很重要的人分開了；（2）你生命中一個舉足輕重的人突然去世了或者正躺在醫(yī)院中；(３)一個小孩降生的時候；（3)你搬家了或者換了辦公室；(5)你在心理上感覺疲憊不堪甚至要垮掉了;（6）當你看到自己的頭寸在一夜之間翻倍了甚至根本還未變動時是多么地興奮，等等。這時可能就是你應該拋空所有當前頭寸的時刻。若你正在旅途中，也可以考慮一下使用心理止損。例如,如果你請了假。這個假期允許你離開市場并且拋空所有當前的頭寸.若你是在商業(yè)旅程中,不能正常地跟蹤市場.我也會建議你拋空所有的頭寸。這些心理止損是你可以采用的最重要的方法之一。我建議你們開始使用它們。9．3總結:保存資本.保護性止損就好像是一盞紅燈，你可以闖過它，但是你這么做可能不很安全。.保護性止損有兩個主要功能：(1）設定了在你的頭寸中可能遇到的最大虧損（R)；(2)設定了一個基準來測度隨后的收益。．作為一個交易商或投資者，你的主要工作應當是獲得大R乘數(shù)的利潤，R也就是起始風險。．在設置止損的時候考慮把它定位在市場噪音之上,可以把止損設成ATR的幾倍．也可以使用dev-止損,或者先確定MＡＥ，然后設置一個高過它的止損。。緊密止損在產(chǎn)生大Ｒ乘數(shù)的盈利交易和使虧損最小化方面具有優(yōu)勢，但是它們的不足之處在于會減小系統(tǒng)的可靠性并且大大地增加交易成本。因此，只有在你真正地計劃好了入市后才能使用緊密止損。．其他類型的止損有:美元止損、百分比回撤止損、波動性止損、渠道突破止損、移動平均止損、支撐和阻擋止損、時間止損和自由決定的止損等。每個類型都有其優(yōu)點，選擇一個適合你的止損也是設計一個適合自己的交易系統(tǒng)工作的一部分.9．４常見系統(tǒng)使用的止須9.4．1股市系統(tǒng)1、威廉.歐奈爾的CANSＬIＭ方法威廉.歐奈爾并不提倡與市場相關的止損，相反，他認為我們永遠也不應該讓一支股票背離我們的意愿7%～8%以上。這是我們前面討論過的“百分比回撤”的另一版本?；旧险f來，歐奈爾的7%-8％指的是股票價格的7％—8％的回撤,它與你的資本毫無關系。因此，如果你在20美元買進一份股票，那么你不應該讓它背離2０美元的7%－8％，也就是1．4－1．6美元。歐奈爾警告道,7%—8％應該是所能忍受的最大虧損限額。實際上，他建議我們所有虧損的總平均應該是在5%—6％左右。盡管歐奈爾的指導方針是很多人提供的股票交易方法中最好的方法之一，我仍然認為它還是可以改進的。如果用一個以市場為基礎的止損就會更好一些。用歐奈爾的系統(tǒng)確定你的MAE，這個計算可能要根據(jù)各種不同的價格范圍。如果你發(fā)現(xiàn)低價位股票,比如2５美元以下，如果購入有利,它們的波動很少會背離你1美元以上，那么你的止損就可以是1美元。你也可能發(fā)現(xiàn)即使是１0０美元的股票，如果是購入有利,它們的波動也很少會背離2美元以上。如果是這種情況，那么在高價股票上獲得大R收益的潛在機會就會很大。既然歐奈爾推薦我們在市場突破底線的時候進入,那么當它又返回到底線（或者它到了底線的最低點)的時候應選擇離市了。另一種可能的離市方法是,如果該股票以3倍于日平均價格波動背離你而波動，那么就該拋出那個頭寸了。2、沃倫.巴菲特的投資方法根據(jù)很多有關巴菲特的書中所說,巴非特認為他的大部分持有都是終生的，他覺得長期的回報會足夠大、能夠經(jīng)受得住心理受到市場起伏的影響。此外，他根本不愿意去支付進出市場的交易成本，更不用說稅費。因此，沃倫．巴菲特認為,他的主要工作是購買那些他認為可以終生持有的公司的股票。因此，巴菲特看上去好像不使用保護性止損：我從不試圖在市場中賺錢，我買進的時候假定它們可以在第二天就收盤，然后5年內(nèi)不會再次開盤。但是眾所周知,巴菲特經(jīng)常會拋出他持有的投資。我們知道，保護性止損是你在最糟情形下用來保護資本時所使用的手段，因此．我確信巴菲特必須對他的投資經(jīng)歷定期地做一些回顧，以確定它們是否仍然符合他的標準。越是英明地選擇投資，了解公司如何運作，并且評估它們經(jīng)營得好壞，就越能更好地使用這種方法。然而，我向大家推薦使用那些即使是頑固的長期投資者也要在買進每個投資后準備好應付最糟情形的救援行動信