世紀(jì)前瞻管理與危機(jī)管理二

第十一講財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析單變量模型多變量模型1一、單變量模型該模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特點(diǎn)是：用一個財務(wù)比率（變量）預(yù)測財務(wù)失敗。威廉·比弗定義的財務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無力支付優(yōu)先股利。2單變量模型（續(xù)1）威廉·比弗的基本研究方法：從《MOOD行業(yè)手冊》中抽取79個失敗企業(yè)和79個成功企業(yè)，進(jìn)行比較研究，（注：為每一個失敗企業(yè)找一個具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)）研究發(fā)現(xiàn)：下列財務(wù)比率有助于預(yù)測財務(wù)失敗（以預(yù)測能力為序）：〈1〉現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；3單變量模型（續(xù)2）〈2〉凈收益/資產(chǎn)總額；〈3〉債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（關(guān)注比率趨勢很有必要）特點(diǎn)及其解釋：這三個指標(biāo)均為反映企業(yè)長期財務(wù)狀況而非短期財務(wù)狀況的指標(biāo)；威廉·比弗所作的解釋是——由于企業(yè)失敗對于所有利害關(guān)系人來講都代價昂貴，故決定一個企業(yè)是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長期因素，而不是短期因素。4單變量模型（續(xù)3）其他發(fā)現(xiàn)：威廉·比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個主要流動資產(chǎn)項目分布上具有下列特點(diǎn)：〈1〉失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；〈2〉失敗企業(yè)的存貨一般較少；〈3〉當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)中時，失敗企業(yè)于成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。5二、多變量模型該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故簡稱奧爾特曼模型研究方法：最初的研究樣本取自己于1946-1965年間依破產(chǎn)法申請破產(chǎn)的制造業(yè)公司，樣本總數(shù)有33家，資產(chǎn)規(guī)模從100萬美元到2500萬美元不等。6多變量模型（續(xù)1）同時，為這33家失敗企業(yè)分別找了1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)奈词∑髽I(yè)。并初選了22個財務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對該項研究的潛在相關(guān)性）。進(jìn)而將這22個比率歸于五類：流動性、獲利性、杠桿、償債能力、營運(yùn)。7多變量模型（續(xù)2）然后從每一類中選擇一個代表性比率加入模型。這五個比率是：X1=營運(yùn)資金/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市價/債務(wù)總額帳面價值；X5=銷售額/總資產(chǎn)8多變量模型（續(xù)3）Altman（1968）研究報告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：比率倒閉企業(yè)未倒閉企業(yè)X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X59多變量模型（續(xù)4）

在Z值計算中,所有比率均以絕對百分率表示,如銷售額/總資產(chǎn)為200%,則取值即為200。Z值越低，企業(yè)越可能破產(chǎn)。在對1970-1973年間資料進(jìn)行研究時，得出的Z的判別值為2.675。即上一年Z值小于2.675的企業(yè)，就被預(yù)測為“失敗”企業(yè)。10多變變量量模模型型（（續(xù)續(xù)5））Altman的的檢檢驗驗：：25家家失失敗敗企企業(yè)業(yè)中中，，24家家被被正正確確預(yù)預(yù)測測為為失失敗敗企企業(yè)業(yè)；；66家家遭遭遇遇暫暫時時性性獲獲利利困困難難但但未未倒倒閉閉的的企企業(yè)業(yè)中中，，52家家被被正正確確預(yù)預(yù)測測為為未未倒倒閉閉。。注意意點(diǎn)點(diǎn)：：〈1〉〉預(yù)預(yù)測測提提前前期期越越長長，，預(yù)預(yù)測測效效果果越越差差；；〈2〉〉無無公公司司股股票票市市價價資資料料時時，，該該模模型型無無法法使使用，，因因為為X4要要求求市市價價資資料料。。119、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。14:19:3014:19:3014:191/1/20232:19:30PM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見頻。。。1月-2314:19:3014:19Jan-2301-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。14:19:3014:19:3014:19Sunday,January1,202313、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。1月-231月-2314:19:3014:19:30January1,202314、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。01一一月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月232:19下午午1月-2314:19January1,202316、行動出出成果，，工作出出財富。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。2:19:31下下午2:19下下午14:19:311月-239、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時時停停止止成成功功?。?。。1月月-231月月-23Sunday,January1,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、成功功就是是日復(fù)復(fù)一日日那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小努力力的積積累。。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對對圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志堅強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荊荊門門九九派派通通。。。。。。一月月232:19下下午午1月月-2314:19January1,202316、少年十五五二十時，，步行奪得得胡馬騎。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、空山新新雨后，，天氣晚晚來秋。。。2:19:31下午午2:19下午午14:19:311月-239、楊柳柳散和和風(fēng)，，青山山澹吾吾慮。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、閱讀一一切好書書如同和和過去最最杰出的的人談話話。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、越是沒有本本領(lǐng)的就越加加自命不凡。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、越是無無能的人人，越喜喜歡挑剔剔別人的的錯兒。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、知人者智智，自知者者明。勝人人者有力，，自勝者強(qiáng)強(qiáng)。1月-231月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志堅強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、最具挑戰(zhàn)性性的挑戰(zhàn)莫過過于提升自我我。。一月232:19下下午1月-2314:19January1,202316、業(yè)余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、一個人即使使已登上頂峰峰，也仍要自自強(qiáng)不息。2:1