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第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析一、項(xiàng)目投資及其特點(diǎn)項(xiàng)目投資是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象,直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。項(xiàng)目投資的對(duì)象簡(jiǎn)稱(chēng)項(xiàng)目。工業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目主要包括新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目。1、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長(zhǎng)、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大2、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p(s建設(shè)期:p:運(yùn)營(yíng)期)3、項(xiàng)目投資的內(nèi)容
建設(shè)投資
建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資
流動(dòng)資金投資投產(chǎn)前后投放于流動(dòng)資產(chǎn)的投資
原始總投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資
項(xiàng)目總投資=原始總投資+建設(shè)期資本化利息
4、項(xiàng)目投資資金的投入方式第四章項(xiàng)目投資
第一節(jié)投資概述
一、投資的含義及其種類(lèi)
特定經(jīng)濟(jì)主體為在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值,在一定時(shí)期內(nèi)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。按投資行為:直接投資、間接投資按投入的領(lǐng)域:生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資按投資的方向:對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資按投資內(nèi)容:固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資等
二、投資的程序
提出→評(píng)價(jià)可行性→比較選擇→執(zhí)行→再評(píng)價(jià)
二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則現(xiàn)金流量:在一定時(shí)期內(nèi),投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量(NCF)——一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額◆計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí),是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。
會(huì)計(jì)收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的,不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。
現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的,現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量-當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量◆項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來(lái)的價(jià)格和成本來(lái)計(jì)算,而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。實(shí)際現(xiàn)金流量原則◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無(wú)”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒(méi)有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額?!粼隽楷F(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。
◆判斷增量現(xiàn)金流量,決策者面臨的問(wèn)題:①附加效應(yīng):以投資對(duì)公司所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的整體效果分析②沉沒(méi)成本:過(guò)去已發(fā)生,無(wú)法由現(xiàn)在或?qū)?lái)的任何決策改變的成本③機(jī)會(huì)成本:從多方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益④制造費(fèi)用:只考慮因項(xiàng)目投資而引起的費(fèi)用增量現(xiàn)金流量原則某公司下屬兩個(gè)分公司,一分公司從事化妝品生產(chǎn)和銷(xiāo)售,年銷(xiāo)售收入2000萬(wàn)元,現(xiàn)在二分公司準(zhǔn)備投資類(lèi)似項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可為二分公司帶來(lái)800萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入。但由于和一分公司形成競(jìng)爭(zhēng),每年使得一分公司銷(xiāo)售收入減少100萬(wàn)元,那么,從公司的角度出發(fā),二分公司投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為(
)萬(wàn)元。(不考慮所得稅)
A.900
B.600
C.800
D.700如果公司需向政府納稅,在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量,因?yàn)橹挥卸惡蟋F(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。稅后原則三、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量012n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量(一)初始現(xiàn)金流量
項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量,或項(xiàng)目投資總額。
主要內(nèi)容:(3)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入(2)營(yíng)運(yùn)資本(1)項(xiàng)目總投資(4)所得稅效應(yīng)
①形成固定資產(chǎn)的支出②形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用③形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用①資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值,應(yīng)繳納所得稅—現(xiàn)金流出量②售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值,發(fā)生損失抵減當(dāng)年所得稅—現(xiàn)金流入量企業(yè)擬投資資一個(gè)完整整工業(yè)項(xiàng)目目,預(yù)計(jì)第第一年和第第二年相關(guān)關(guān)的流動(dòng)資資產(chǎn)需用額額分別為2000萬(wàn)萬(wàn)元和3000萬(wàn)元元,相關(guān)的的流動(dòng)負(fù)債債可用額分分別為800萬(wàn)元和和1100萬(wàn)元,則則第二年的的流動(dòng)資金金投資額應(yīng)應(yīng)為())萬(wàn)元。A.300B.1000C..1900D..700(二)經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金流量量不包括固定定資產(chǎn)折舊舊費(fèi)以及無(wú)無(wú)形資產(chǎn)攤攤銷(xiāo)費(fèi)等,也稱(chēng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)付現(xiàn)成本本●項(xiàng)目建成后后,生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中中發(fā)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量,,一般按年計(jì)算。●主要內(nèi)容::①增量稅后現(xiàn)現(xiàn)金流入量量——投資項(xiàng)項(xiàng)目投產(chǎn)后后增加的稅稅后現(xiàn)金收收入(或成成本費(fèi)用節(jié)節(jié)約額)。。②●計(jì)算公式及及進(jìn)一步推推導(dǎo):現(xiàn)金凈流量量=收收現(xiàn)銷(xiāo)售收收入-經(jīng)經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)現(xiàn)成本--所得稅稅(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)總成本)×所得稅稅率現(xiàn)金凈流量=收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-折舊)×所得稅稅率=收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本)×所得稅率+折舊×所得稅稅率=(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本+折舊(假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊)現(xiàn)金凈流量量=收收現(xiàn)銷(xiāo)售收收入-經(jīng)經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)現(xiàn)成本--所得稅稅經(jīng)營(yíng)總成本-折舊(假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊)(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)總成本)×所得稅稅率稅后收益即:現(xiàn)金凈凈流量=稅稅后收益++折舊=收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-(經(jīng)營(yíng)總成本-折舊)-(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)總成本)×所得稅稅率=收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)總成本+折舊-(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)總成本)×所得稅稅率=(收現(xiàn)銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)總成本)×(1-所得稅稅率)+折舊項(xiàng)目的資本本全部來(lái)自自于股權(quán)資資本的條件件下:已知某完整整工業(yè)投資資項(xiàng)目的固固定資產(chǎn)投投資為2000萬(wàn)元元,無(wú)形資資產(chǎn)投資為為200萬(wàn)萬(wàn)元,開(kāi)辦辦費(fèi)投資為為100萬(wàn)萬(wàn)元。預(yù)計(jì)計(jì)投產(chǎn)后第第二年的總總成本費(fèi)用用為800萬(wàn)元,同同年的折舊舊額為200萬(wàn)元、、無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)攤銷(xiāo)額為為40萬(wàn)元元,計(jì)入財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的的利息支出出為60萬(wàn)萬(wàn)元,則投投產(chǎn)后第二二年用于計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)金金流量的經(jīng)經(jīng)營(yíng)成本為為()萬(wàn)萬(wàn)元。A.1200B.560C.500D.600【例】假設(shè)某項(xiàng)目目投資后第第一年的會(huì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)和和現(xiàn)金流量量見(jiàn)下表::投資項(xiàng)目的的會(huì)計(jì)利潤(rùn)潤(rùn)與現(xiàn)金流流量單單位:元元項(xiàng)目會(huì)計(jì)利潤(rùn)現(xiàn)金流量銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅(34%)稅后收益或現(xiàn)金凈流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=(100000-50000)×(1-34%)+20000×34%=39800(元)現(xiàn)金凈流量量=稅后收收益+折舊舊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=19800+20000=39800(元)(三)終結(jié)結(jié)現(xiàn)金流量量●項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽●主要要內(nèi)內(nèi)容容::①經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量((與與經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)期期計(jì)計(jì)算算方方式式一一樣樣))②非非經(jīng)經(jīng)營(yíng)
A.固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益B.墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回
●計(jì)算算公公式式::終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量==經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量++固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)的的殘殘值值變變價(jià)價(jià)收收入入((含含稅稅賦賦損損四、、現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)中中應(yīng)應(yīng)注注意意的的問(wèn)問(wèn)題題在不不考考慮慮所所得得稅稅時(shí)時(shí),,折折舊舊額額變變化化對(duì)對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量沒(méi)沒(méi)有有影影響響。。在考考慮慮所所得得稅稅時(shí)時(shí),,折折舊(二二))利利息息費(fèi)費(fèi)用用(一一))折折舊舊模模式式的的影影響響在項(xiàng)項(xiàng)目目現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)時(shí)時(shí)不不包包括括與與項(xiàng)項(xiàng)目目舉舉債債籌籌資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量((借借入入時(shí)時(shí)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量,,支支付付利利息息時(shí)時(shí)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出量量)),,項(xiàng)項(xiàng)目目的的籌籌資資成成本本在在項(xiàng)項(xiàng)視作作費(fèi)費(fèi)用用支支出出,,從從現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量中中扣扣除除歸于于現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的資資本本成成本本((折折現(xiàn)現(xiàn)率率))中中(三三))通通貨貨膨膨脹脹的的影影響響現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值(P/F,6%,1)與投資相關(guān)的現(xiàn)金流量與籌資相關(guān)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì)-1
000+1
0000+1
100-1
060+40+380+38估計(jì)計(jì)通通貨貨膨膨脹脹對(duì)對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目目的的影影響響應(yīng)應(yīng)遵遵循循一一致致性性的的原原則則在計(jì)計(jì)算算通通貨貨膨膨脹脹變變化化對(duì)對(duì)各各種種現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的影影響響時(shí)時(shí),,不不同同現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量受受通通貨貨膨膨脹脹的的影影響響程程度度是是各各不不相相同同,,不不能能簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地地用用一一個(gè)個(gè)統(tǒng)統(tǒng)一一的的通通貨貨膨膨脹脹率率來(lái)來(lái)修修正正所所有有的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。例:某公司有有一投資項(xiàng)目目,原始投資資250萬(wàn)元元,其中設(shè)備備投資220萬(wàn)元,開(kāi)辦辦費(fèi)6萬(wàn)元,,墊支流動(dòng)資資金24萬(wàn)元元。該項(xiàng)目建建設(shè)期為1年年,建設(shè)期資資本化利息10萬(wàn)元。設(shè)設(shè)備投資和開(kāi)開(kāi)辦費(fèi)于建設(shè)設(shè)起點(diǎn)投入,,流動(dòng)資金于于設(shè)備投產(chǎn)日日墊支。該項(xiàng)項(xiàng)目壽命期為為5年,按直直線法折舊,,預(yù)計(jì)殘值為為10萬(wàn)元;;開(kāi)辦費(fèi)于投投產(chǎn)后分3年年攤銷(xiāo)。預(yù)計(jì)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后后第1年可獲獲凈利60萬(wàn)萬(wàn)元,以后每每年遞增5萬(wàn)萬(wàn)元。該公司司要求的最低低報(bào)酬率為10%。要要求:(1))計(jì)算該項(xiàng)目目各年現(xiàn)金凈凈流量。((2)計(jì)算算該項(xiàng)目回收收期。((3)計(jì)算該該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值值。解:(1)各各年現(xiàn)金凈流流量:
設(shè)備備年折舊=[(220++10)-10]/5==44(萬(wàn)元元)
NCF0=-220-6=-226((萬(wàn)元)NCF1=-24((萬(wàn)元)NCF2=2+44+60=106(萬(wàn)元))NCF3=2+44+65=111(萬(wàn)元元)NCF4=2+44+70=116(萬(wàn)元))NCF5=44+75=119((萬(wàn)元)NCF6=44+80+10+24=158((萬(wàn)元)(2)回收期期=3+(-226-24+106+111))/116==3.28((年)(3)凈現(xiàn)值值(NPV))==(-226-24)+106×(P/F,10%,1)+111×(P/F,10%,2))+116××(P/F,10%,3)+119×(P/F,10%,4)++158×((P/F,10%,6))==-250+106×0.909+111×0.826+116×0.751+119×0.683+158×0.621=142.451((元)凈凈現(xiàn)值大于零零,為可行方方案。第三節(jié)項(xiàng)目投投資決策評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)與靜靜態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值率NPVR獲利能力指數(shù)數(shù)PI內(nèi)部收益率IRR投資回收期PP與PP*投資收益率ROI總結(jié)靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)動(dòng)態(tài)指標(biāo):靜態(tài)指標(biāo):沒(méi)有考慮資金金的時(shí)間價(jià)動(dòng)態(tài)指標(biāo):考慮資金的時(shí)間價(jià)值計(jì)算較為復(fù)雜,全面考核項(xiàng)目。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中,以動(dòng)態(tài)指標(biāo)為主,靜態(tài)指標(biāo)為輔。凈現(xiàn)值(NPV)概念:按照一一定的折現(xiàn)率率,將項(xiàng)目各各年的現(xiàn)金流流量貼現(xiàn)到項(xiàng)項(xiàng)目期初的現(xiàn)現(xiàn)值累加值。。定義式:判斷準(zhǔn)則:NPV≥0,項(xiàng)目可行行;NPV<0,拒絕項(xiàng)目目。相對(duì)比較時(shí),,NPV最大大準(zhǔn)則(可比比條件下)計(jì)算方法:公公式法、列表表法、特殊方方法應(yīng)用特殊方法1、S=0,,投產(chǎn)后每年年NCF為年年金形式2、S=0,,運(yùn)營(yíng)期NCF相等,終終結(jié)點(diǎn)有回收收額3、S≠0,全部投資建建設(shè)起點(diǎn)一次次投入,投產(chǎn)產(chǎn)后每年NCF為遞延年年金形式4、S≠0,全部投資建建設(shè)起點(diǎn)分次次投入,投產(chǎn)產(chǎn)后每年NCF為遞延年年金形式例:某企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)有資金100000元元,可用于以以下投資方案案Ⅰ或Ⅱ:ⅠⅠ.購(gòu)入國(guó)國(guó)庫(kù)券(五年年期,年利率率14%,不不計(jì)復(fù)利,到到期一次支付付本息);ⅡⅡ.購(gòu)買(mǎi)新新設(shè)備(使用用期五年,預(yù)預(yù)計(jì)殘值收入入為設(shè)備總額額的10%,,按直線法計(jì)計(jì)提折舊;設(shè)設(shè)備交付使用用后每年可以以實(shí)現(xiàn)12000元的稅稅前利潤(rùn))該該企業(yè)的資資金成本率為為10%,適適用所得稅稅稅率30%。。
要求:((1)計(jì)算算投資方案ⅠⅠ的凈現(xiàn)值;;
(2)計(jì)計(jì)算投資方案案Ⅱ的各年的的現(xiàn)金流量及及稅后凈現(xiàn)值值。
(3))運(yùn)用凈現(xiàn)值值法對(duì)上述投投資方案進(jìn)行行選擇。解:((1))投資資方案案Ⅰ的的凈現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)計(jì)算購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)國(guó)庫(kù)庫(kù)券到到期日日本利利和為為:100000××(1+14%×5)==170000(元元)現(xiàn)現(xiàn)值值為::170000×0.6209==105570(元元)凈凈現(xiàn)現(xiàn)值為為:105570--100000=5570((元))或者凈凈現(xiàn)值值為::[100000××(1+4%××5))]××(P/F,10%,5)--100000=170000××0.6209-100000==5570(元元)(2))投資資方案案Ⅱ的的凈現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)計(jì)算①①計(jì)計(jì)算各各年的的現(xiàn)金金流量量設(shè)設(shè)備備年折折舊額額=100000××(1-10%)//5==18000((元))稅稅后凈凈利潤(rùn)潤(rùn)=12000×((1--30%))=8400((元))NCF0==-100000((元))NCF1--5==18000++8400=26400(元元)NCF5==100000×10%=10000(元元)②②NPV==26400××(P/A,10%,5)+10000××((P/F,,10%,,5))-100000=26400××3.7908+10000×0.6209-100000=6292.4((元))(3)由于于方案案Ⅱ的的凈現(xiàn)現(xiàn)值大大于方方案ⅠⅠ的凈凈現(xiàn)值值,故故應(yīng)選選擇方方案ⅡⅡ。凈現(xiàn)值值標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的評(píng)評(píng)價(jià)◆優(yōu)點(diǎn):考慮慮了整整個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目計(jì)計(jì)算期期的全全部現(xiàn)現(xiàn)金凈凈流量量及貨貨幣時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值的的影響響,反反映了了投資資項(xiàng)目目的可可獲收收益。?!羧秉c(diǎn):①現(xiàn)現(xiàn)金流流量和和相應(yīng)應(yīng)的資資本成成本有有賴(lài)于于人為為的估估計(jì);;②無(wú)無(wú)法直直接反反映投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的實(shí)際際收益益率水水平,,計(jì)算算麻煩煩。凈現(xiàn)值值率NPVR優(yōu)點(diǎn)::動(dòng)態(tài)態(tài)反應(yīng)應(yīng)投入入與產(chǎn)產(chǎn)出關(guān)關(guān)系,,計(jì)算算簡(jiǎn)單單。缺點(diǎn)::無(wú)法法反映映投資資項(xiàng)目目實(shí)際際收益益率。。判斷標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)::NPVR≥0,可行行獲利指指數(shù)PI又稱(chēng)現(xiàn)現(xiàn)值指指數(shù),,是指指投資資項(xiàng)目目未來(lái)來(lái)現(xiàn)金金流入入量(CIF)現(xiàn)值值與現(xiàn)現(xiàn)金流流出量量(COF)現(xiàn)現(xiàn)值((指原原始投投資的的現(xiàn)值值)的的比率率?;?1+NPVR絕對(duì)判斷::PI≥1,接受項(xiàng)項(xiàng)目;PI<1,拒絕項(xiàng)項(xiàng)目。相對(duì)判斷::PI越大大越好解決投資額額不等項(xiàng)目目的比較判判斷獲利指數(shù)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)價(jià)◆優(yōu)點(diǎn):獲利指數(shù)數(shù)以相對(duì)數(shù)數(shù)表示,可可以在不同同投資額的的獨(dú)立方案案間進(jìn)行比比較?!羧秉c(diǎn):忽略了互互斥項(xiàng)目規(guī)規(guī)模的差異異,可能得得出與凈現(xiàn)現(xiàn)值不同的的結(jié)論,會(huì)會(huì)對(duì)決策產(chǎn)產(chǎn)生誤導(dǎo)。。投資回收期期:指回收初始始投資所需需要的時(shí)間間?!耥?xiàng)目決策標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)如果PP<基準(zhǔn)準(zhǔn)回收期,可接受該該項(xiàng)目;反反之放棄。?!裨趯?shí)務(wù)分析析中:PP≤n/2,投資項(xiàng)目目可行;PP>n/2,投資項(xiàng)目目不可行。?!裨诨コ忭?xiàng)目目比較分析析時(shí),應(yīng)以以靜態(tài)投資回回收期最短短的方案作為為中選方案案。計(jì)算方法:每年NCF相等:PP=原始投資資額/每年年NCF每年NCF不等:根根據(jù)每年年年末尚未未回收的投投資額確定定靜態(tài)投資回回收期不考考慮資金的的時(shí)間價(jià)值值動(dòng)態(tài)投資回回收期考慮慮資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值。。投資回收期期的計(jì)算::借借助于于現(xiàn)金流量量表進(jìn)行計(jì)計(jì)算。現(xiàn)金流量表表求解靜態(tài)與與動(dòng)態(tài)投資資回收期投資回收期期的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):1)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單直觀。。2)能回避避投資回收收期后項(xiàng)目目現(xiàn)金流量量的不確定定性。缺缺點(diǎn)::1)靜態(tài)投投資回收期期沒(méi)有考慮慮資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值和和風(fēng)險(xiǎn)性。。2))忽略了項(xiàng)項(xiàng)目投資回回收期之后后的經(jīng)濟(jì)性性。3)需要一一個(gè)基準(zhǔn)的的投資回收收期。投資收益率率(ROI)輔助指指標(biāo)投資收益率率=年息稅稅前利潤(rùn)或或年均息稅稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投投資決決策準(zhǔn)則::投資收益益率≥無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資收收益率,投投資項(xiàng)目才才具有財(cái)務(wù)務(wù)可行性。。優(yōu)點(diǎn):不受受建設(shè)期長(zhǎng)長(zhǎng)短、回收收時(shí)間先后后、投資方方式、回收收額有無(wú)和和凈現(xiàn)金流流量影響))缺點(diǎn):1、沒(méi)有考考慮資金時(shí)時(shí)間價(jià)值((不能正確確反映建設(shè)設(shè)期長(zhǎng)短和和投資方式式不同對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目影響))2、分子、、分母時(shí)間間特征不一一致3、無(wú)法直直接利用凈凈現(xiàn)金流量量信息。內(nèi)部收益率率(IRR)概念:項(xiàng)目目投資實(shí)際際可望達(dá)到到的收益率率。實(shí)質(zhì)是是凈現(xiàn)值為為零時(shí)的折折現(xiàn)率。定義式:判斷準(zhǔn)則::IRR≥r,項(xiàng)目目可行;IRR<r,拒絕絕項(xiàng)目。內(nèi)部收益率率的計(jì)算::插值法和試試算法。注意:rm和rn之間的差距不超超過(guò)5%。。IRR計(jì)算算方法1、特殊方方法:查表表+插值法法(P/A,IRR,n)=I/NCF利用普通年年金現(xiàn)值系系數(shù)公式求求解。例4-26,4-27P93–P942、一般方方法:逐步步測(cè)試法+查表+插插值法例4-28,P95注意:①如果根據(jù)據(jù)設(shè)定折現(xiàn)現(xiàn)率計(jì)算的的NPV>>0,應(yīng)調(diào)調(diào)高再測(cè)試試;反之調(diào)調(diào)低再測(cè)試試;②內(nèi)部收益益率是令項(xiàng)項(xiàng)目NPV為零的折折現(xiàn)率;③非常規(guī)項(xiàng)項(xiàng)目可能出出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)內(nèi)部收益率率,從而無(wú)無(wú)法決策;④確定內(nèi)部部收益率時(shí)時(shí),不需要要事先知道道設(shè)定折現(xiàn)現(xiàn)率。計(jì)算下方案案內(nèi)部收益益率年份NCFi1=16%i2=18%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0
1
2(20000)
11800
132401
0.8621
0.7432(20000)
10172.78
9839.971
0.8475
0.7182(20000)
10000.5
9508.97NPV
11.97>0
-490.43<0內(nèi)部收益率率介于16%到18%之間IRR評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的的比較與選選擇凈現(xiàn)值曲線線(一)凈凈現(xiàn)值與內(nèi)內(nèi)部收益率率評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)比較1.凈現(xiàn)值曲線:描繪項(xiàng)目?jī)魞衄F(xiàn)值與折折現(xiàn)率之間間的關(guān)系;NPV是折現(xiàn)率r的單調(diào)減減函數(shù)?!烊绻鸑PIRR必然大于資本成本r;§如果NPV<0,IRR必然小于資本成本r。圖8-1凈凈現(xiàn)值值曲線圖2.互斥項(xiàng)項(xiàng)目排序矛矛盾◆在互斥項(xiàng)目目的比較分分析中,采采用凈現(xiàn)值值或內(nèi)部收收益率指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目目排序,有有時(shí)會(huì)得出出相反的結(jié)結(jié)論,即出出現(xiàn)排序矛矛盾。◆產(chǎn)生矛盾的的原因(1)項(xiàng)目投資規(guī)模不同(2)項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同⑴項(xiàng)目投投資規(guī)模不不同【例】假設(shè)有兩個(gè)個(gè)投資項(xiàng)目目C和D,其有關(guān)關(guān)資料如表表所示。表投投資項(xiàng)目目C和D的的現(xiàn)金流量量單單位:元元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26900-559601000020000100002000010000200001000020
000
18
163
473
47861.131.09圖C、D項(xiàng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)現(xiàn)值曲線線圖14.14%費(fèi)希爾交交點(diǎn)解決矛盾盾方法———增量現(xiàn)金金流量法法:表D--C項(xiàng)目目現(xiàn)金流流量單單位:元元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)D-C-290601000010000100001000014.141313IRR=14.14%>資本成本12%NPV=1313>0在條件許可的情況下,投資者在接受項(xiàng)目C后,還應(yīng)再接受項(xiàng)目D-C,即選擇項(xiàng)目C+(D-C)=D。應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目
當(dāng)NPV與IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí)應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)結(jié)論進(jìn)一步考考慮項(xiàng)目目C與D的增量量現(xiàn)金流流量,即即D-C⑵項(xiàng)目目現(xiàn)金流流量模式式不同【例】假設(shè)E、、F兩個(gè)個(gè)投資項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流量量如表8-10所示。。表E、F項(xiàng)項(xiàng)目投資資現(xiàn)金流流量單單位:元元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF-10000-100008000100040004544960967620%18%1599
2503圖E、、F項(xiàng)目目?jī)衄F(xiàn)值值曲線圖圖15.5%費(fèi)希爾交交點(diǎn)解決矛盾盾方法———增量現(xiàn)金金流量法法:F-E項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金金流量單單位位:元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)F-E0-7000544871615.5904IRR=15.5%>資本成本8%NPV=904>0在條件許可的情況下,投資者在接受項(xiàng)目E后,還應(yīng)再接受項(xiàng)目F-E,即選擇項(xiàng)目E+(F-E)=F。應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目
當(dāng)NPV與IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí)應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)結(jié)論進(jìn)一步考考慮項(xiàng)目目E與F的增量量現(xiàn)金流流量,即即F-E,如下下表所示示。NPV與與IRR的比較較NPV從從絕對(duì)價(jià)值值量來(lái)衡量項(xiàng)項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)濟(jì)性;;IRR從相對(duì)報(bào)酬酬來(lái)衡量項(xiàng)項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)濟(jì)性。。NPV的的計(jì)算需需要先給出折折現(xiàn)率,而IRR是將將計(jì)算結(jié)結(jié)果與實(shí)實(shí)際利率率進(jìn)行比比較來(lái)判判斷項(xiàng)目目是否可可行,因因此,IRR比比NPV更具客客觀性。。兩者絕對(duì)對(duì)判斷法法則相同同,相對(duì)對(duì)判斷法法則有差差異。NPV最最大準(zhǔn)則則成立;;而IRR最大大準(zhǔn)則不不成立。。投資決策策評(píng)價(jià)指指標(biāo)總結(jié)結(jié)國(guó)外調(diào)查查顯示::89%的公司司經(jīng)常使使用NPV,IRR等等動(dòng)態(tài)指指標(biāo),65%的的公司把把它們作作為基本本的方法法;60%的公公司經(jīng)常常使用靜靜態(tài)投資資回收期期指標(biāo),,19%的公司司把它作作為基本本方法。。NPV通通過(guò)價(jià)值值形態(tài)衡衡量項(xiàng)目目的經(jīng)濟(jì)濟(jì)性;IRR通通過(guò)相相對(duì)收益益來(lái)衡量量項(xiàng)目的的經(jīng)濟(jì)性性;投資資回收期期兼顧項(xiàng)項(xiàng)目的經(jīng)經(jīng)濟(jì)性與與風(fēng)險(xiǎn)性性。IRR比比NPV更具客客觀性。。特殊情況下要要使用專(zhuān)門(mén)的的評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間間的比較1.相同點(diǎn)第第一,都考考慮了資金時(shí)時(shí)間的價(jià)值;;
第二,都都考慮了項(xiàng)目目計(jì)算期全部部的現(xiàn)金流量量;
第三,,都受建設(shè)期期的長(zhǎng)短、回回收額的有無(wú)無(wú)以及各年凈凈現(xiàn)金流量的的大小的影響響;
第四,,在評(píng)價(jià)單一一方案可行與與否的時(shí)候,,結(jié)論一致;;
2.不不同點(diǎn)凈凈現(xiàn)值是絕絕對(duì)量指標(biāo),,其余為相對(duì)對(duì)量指標(biāo),凈凈現(xiàn)值不能反反映投入與產(chǎn)產(chǎn)出的對(duì)比。。第四節(jié)項(xiàng)項(xiàng)目投資決策策評(píng)價(jià)指標(biāo)的的運(yùn)用一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)務(wù)可行性評(píng)價(jià)價(jià)及投資決策策獨(dú)立方案是指指一組互相分離離、互不排斥斥的方案。在獨(dú)立方案案中選擇某一一方案并不排排斥選擇另一一方案。1、完全具備備財(cái)務(wù)可行性性條件2、完全不具具備財(cái)務(wù)可行行性條件3、基本具備備財(cái)務(wù)可行性性條件4、基本不具具備財(cái)務(wù)可行行性條件二、多個(gè)互斥斥方案的比較較決策互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)聯(lián)互相排斥的的方案,即一一組方案中的的各個(gè)方案彼彼此可以相互互代替,采納納方案組中的的某一方案就就會(huì)自動(dòng)排斥斥這組方案中中的其他方案案。
前提提:每一個(gè)入入選方案已具具備財(cái)務(wù)可行行性,優(yōu)中選選佳。方法適用條件結(jié)論1、凈現(xiàn)值法原始投資額、項(xiàng)目計(jì)算期相等NPV最大者最優(yōu)2、凈現(xiàn)值率法原始投資額不同、項(xiàng)目計(jì)算期相等NPVR最大者最優(yōu)3、差額投資內(nèi)部收益率法原始投資額不相同、項(xiàng)目計(jì)算期相同△IRR≥ic,投資大者優(yōu)
△IRR<ic,投資少者優(yōu)4、年等額凈回收額法原始投資額不相同、項(xiàng)目計(jì)算期不同年等額凈回收額大者優(yōu)三、多方案組組合排隊(duì)投資資決策總的決策原則則:在主要考考慮投資效益益的條件下,,多方案比較較決策的主要要依據(jù),就是是能否保證在在充分利用資資金的前提下下,獲得盡可能多的凈凈現(xiàn)值總量。1.在資金總總量不受限制制的情況下,,選擇所有凈凈現(xiàn)值大于或或等于0的方方案進(jìn)行組合合,可按每一一項(xiàng)目的凈現(xiàn)現(xiàn)值大小來(lái)排排隊(duì),確定優(yōu)優(yōu)先考慮的項(xiàng)項(xiàng)目順序。2.在資金總總量受到限制制時(shí),則需按按凈現(xiàn)值率或或獲利指數(shù)的的大小,結(jié)合合凈現(xiàn)值進(jìn)行行各種組合排排隊(duì),從中選選出能使∑NPV最大的的最優(yōu)組合。。某企業(yè)準(zhǔn)備投投資一個(gè)完整整工業(yè)項(xiàng)目,,基準(zhǔn)投資收收益率為10%,分別有有甲、乙、丙丙三個(gè)方案可可供選擇。((1)甲方案案的有關(guān)資料料如下:計(jì)算期
項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量-100000-2500030000A5000020000累計(jì)凈現(xiàn)金流量-100000-125000-95000-50004500065000折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量-100000B24792676173415012418(2)乙方案案的項(xiàng)目計(jì)算算期為8年,,包括建設(shè)期期的靜態(tài)投資資回收期為3.5年,內(nèi)內(nèi)部收益率為為8%。(3)丙方案案的項(xiàng)目計(jì)算算期為10年年,建設(shè)期為為2年,不包包括建設(shè)期的的靜態(tài)投資回回收期為4.5年,原始始投資現(xiàn)值合合計(jì)為80000元,凈凈現(xiàn)值率為0.35。要要求:(1)回答甲甲方案的下列列問(wèn)題:①資資金投入方式式;②項(xiàng)目計(jì)計(jì)算期;③包包括建設(shè)期的的靜態(tài)投資回回收期;④④A和B的數(shù)數(shù)值;⑤凈現(xiàn)現(xiàn)值。(2)評(píng)價(jià)甲甲、乙、丙方方案的財(cái)務(wù)可可行性;(3)按年等等額凈回收額額法選出最優(yōu)優(yōu)方案;9、靜夜四四無(wú)鄰,,荒居舊舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黃黃葉樹(shù),,燈下白白頭人。。。13:46:5513:46:5513:461/1/20231:46:55PM11、以我獨(dú)沈久久,愧君相見(jiàn)見(jiàn)頻。。1月-2313:46:5513:46Jan-2301-Jan-2312、故人江海海別,幾度度隔山川。。。13:46:5513:46:5513:46Sunday,January1,202313、乍見(jiàn)翻翻疑夢(mèng),,相悲各各問(wèn)年。。。1月-231月-2313:46:5513:46:55January1,202314、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā),,舊舊國(guó)國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青青山山。。。。01一一月月20231:46:55下下午午13:46:551月月-2315、比不了得得就不比,,得不到的的就不要。。。。一月231:46下下午1月-2313:46January1,202316、行動(dòng)出出成果,,工作出出財(cái)富。。。2023/1/113:46:5513:46:5501January202317、做前,,能夠環(huán)環(huán)視四周周;做時(shí)時(shí),你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點(diǎn)點(diǎn)的射線線向前。。。1:46:55下午午1:46下午午13:46:551月-239、沒(méi)有失失敗,只只有暫時(shí)時(shí)停止成成功!
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