并購(gòu)理論與實(shí)務(wù)培訓(xùn)課件

并購(gòu)理論與實(shí)務(wù)主講：郜卓話說(shuō)天下大勢(shì)，分久必合，合久必分?！度龂?guó)演義》第一部分并購(gòu)的理論問題并購(gòu)重組合—并購(gòu)：兼并、合并、收購(gòu)分—分立并購(gòu)主體行業(yè)投資人：戰(zhàn)略性并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)相關(guān)度高，發(fā)展，優(yōu)勢(shì)資源，資產(chǎn)收益財(cái)務(wù)投資人：策略性并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)相關(guān)度低，退出，自我發(fā)展能力，資本收益并購(gòu)對(duì)象資產(chǎn)：實(shí)務(wù)資產(chǎn)、部分無(wú)形資產(chǎn)股權(quán)：100%股權(quán)、51%股權(quán)、相對(duì)控股權(quán)控制權(quán)：特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、委托管理、租賃、商標(biāo)、核心技術(shù)、聯(lián)合等。支付手段現(xiàn)金股權(quán)或股票債券行政劃撥承擔(dān)債務(wù)合同或協(xié)議并購(gòu)—并兼并：也稱吸收合并，是企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票、股權(quán)或其他形式取得其他企業(yè)全部資產(chǎn)或股權(quán)，并使其喪失法人資格或改變法人實(shí)體的行為。合并：也稱創(chuàng)新合并，是指兩家或兩家以上公司合并成一家新公司的行為。并購(gòu)—購(gòu)收購(gòu)：企業(yè)用現(xiàn)金、債券、股票、股權(quán)或其他形式取得另一家企業(yè)全部或部分資產(chǎn)、股權(quán)，以獲得企業(yè)控制權(quán)的行為。并購(gòu)M&A兼并與收購(gòu)的統(tǒng)稱，是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為，以便對(duì)其他企業(yè)直接或間接發(fā)生支配性影響。分立通常是指對(duì)對(duì)公司的資資產(chǎn)、負(fù)債債和權(quán)益進(jìn)進(jìn)行分割，，將原來(lái)一一家公司分分立形成兩兩家或兩家家以上公司司的行為。。東北高速速分立案案例1998年，黑黑龍江高高速公路路集團(tuán)公公司、吉吉林高速速公路集集團(tuán)有限限公司、、交通部部華建交交通經(jīng)濟(jì)濟(jì)開發(fā)中中心發(fā)起起設(shè)立東東北高速速公路股股份有限限公司，，公開發(fā)發(fā)行股票票（東北北高速，，600003），分分別持有有30.18%，25%和20.10%的的股權(quán)。。董事長(zhǎng)長(zhǎng)人選歸歸龍高集集團(tuán)，總總經(jīng)理人人選歸吉吉高集團(tuán)團(tuán)。東北高速速分立案案例公司效益益好的資資產(chǎn)在吉吉林境內(nèi)內(nèi)，但公公司大部部分募集集資金卻卻投到黑黑龍江，，由此引引發(fā)股東東之間的的矛盾。。2007年5月月，三家家股東一一起否決決了《2006年度報(bào)報(bào)告及其其摘要》》、《2006年度財(cái)財(cái)務(wù)決算算報(bào)告》》、《2007年度財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)算算報(bào)告》》和《2006年度利利潤(rùn)分配配預(yù)案》》。2007年7月月因公司司治理問問題，東東北高速速被特別別處理，，戴上了了ST的的帽子。。東北高速速分立案案例2009年3月月東北高高速停牌牌。東北高速速分立為為兩家公公司，即即黑龍江江交通發(fā)發(fā)展股份份有限公公司和吉吉林高速速公路股股份有限限公司。。龍江交交通和吉吉林高速速依法承承繼東北北高速的的資產(chǎn)、、負(fù)債、、權(quán)益、、業(yè)務(wù)和和人員，，東北高高速在分分立完成成后依法法解散并并注銷。。龍江交通（601188）和吉林高高速（601518）的的股票于2010年3月月19日上市市。并購(gòu)重組的本本質(zhì)生產(chǎn)要素生產(chǎn)關(guān)系生產(chǎn)要素：資資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)：專專利權(quán)、專有有技術(shù)、商標(biāo)標(biāo)、商譽(yù)其他資源：人人力資源、客客戶資源、技技術(shù)資源、公公共關(guān)系資源源生產(chǎn)關(guān)系：利利益?zhèn)鶛?quán)人：負(fù)債債股東：所有者者權(quán)益管理者職工客戶政府駐地居民其他利益相關(guān)關(guān)者資本資本是能夠帶帶來(lái)剩余價(jià)值值的價(jià)值。資本特殊：具具體形態(tài)資本一般：抽抽象形態(tài)資本一般社會(huì)性：生產(chǎn)產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)基基礎(chǔ)與上層建建筑的關(guān)系。。增殖性：基本本屬性運(yùn)動(dòng)性：循環(huán)環(huán)周轉(zhuǎn)、積累累、集中、重重組風(fēng)險(xiǎn)性：天性性富通昭和上市市失敗案例1998年8月浙江富通通集團(tuán)和日本本昭和電線電電纜株式會(huì)社社合資成立了了杭州富通昭昭和光通訊股股份有限公司司，主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)為生產(chǎn)銷售售光纖和光纜纜。2001年3月，公司進(jìn)進(jìn)入上市輔導(dǎo)導(dǎo)期，2002年11月月通過(guò)中國(guó)證證監(jiān)會(huì)發(fā)審委委員會(huì)的審核核。2003年9月1日“富富通昭和”公公布招股說(shuō)明明書，擬于9月4日發(fā)行行4000萬(wàn)萬(wàn)股A股，每每股定價(jià)4.88元，預(yù)預(yù)計(jì)募集資金金1.85億億元。富通昭和上市市失敗案例9月2日，““富通昭和””和主承銷商商中信證券聯(lián)聯(lián)合發(fā)布公告告：“因準(zhǔn)備備工作尚未完完全做好，本本著對(duì)廣大投投資者負(fù)責(zé)的的態(tài)度，經(jīng)協(xié)協(xié)商，并經(jīng)中中國(guó)證監(jiān)會(huì)同同意，決定推推遲本次發(fā)行行?！惫粳F(xiàn)更名為為杭州富通通通信技術(shù)股份份有限公司。。按并購(gòu)行業(yè)分分橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)按并購(gòu)動(dòng)因分分規(guī)模型并購(gòu)功能型并購(gòu)按并購(gòu)意愿分分協(xié)商并購(gòu)、善善意并購(gòu)強(qiáng)迫并購(gòu)、惡惡意并購(gòu)反收購(gòu)策略——董事輪換制制度在公司章程中中規(guī)定，每年年只能更換三三分之一的董董事。這種方方法阻止了收收購(gòu)者在兩年年內(nèi)獲得公司司的控制權(quán)，，從而使收購(gòu)購(gòu)者不可能馬馬上改組目標(biāo)標(biāo)公司，降低低了收購(gòu)者的的收購(gòu)意向。。反并購(gòu)策略——絕對(duì)多數(shù)條條款在公司章程中中規(guī)定，公司司的合并需要要獲得絕對(duì)多多數(shù)的股東投投贊成票，這這個(gè)比例通常常為80%，，同時(shí)，對(duì)這這一條款的修修改也要絕對(duì)對(duì)多數(shù)股東同同意才能生效效。反并購(gòu)策略——股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)優(yōu)化通常的做法是是通過(guò)母子公公司或關(guān)系密密切的企業(yè)之之間的交叉持持股，以防止止來(lái)自外部的的敵意收購(gòu)。。反并購(gòu)策略略—毒丸計(jì)計(jì)劃毒丸計(jì)劃是是一種優(yōu)先先股購(gòu)股權(quán)權(quán)計(jì)劃，如如某類股東東可享有低低價(jià)購(gòu)買公公司股份或或者可以要要求公司以以較高價(jià)格格回購(gòu)其股股份等，這這些毒丸可可以降低和和削弱收購(gòu)購(gòu)人的持股股比例和優(yōu)優(yōu)勢(shì)地位，，使其達(dá)不不到收購(gòu)的的目的。案例2004年年11月約約翰?馬龍龍控股的自自由媒體集集團(tuán)花費(fèi)15億美元元將其在新新聞集團(tuán)的的股份從7%提高到到17%。。新聞集團(tuán)團(tuán)隨即宣布布任何進(jìn)一一步的股票票收購(gòu)計(jì)劃劃都將引發(fā)發(fā)毒丸方案案的啟動(dòng)。。新聞集團(tuán)持持有出版業(yè)業(yè)和廣播業(yè)業(yè)中最知名名的資產(chǎn)，，如?？怂顾箠蕵芳瘓F(tuán)團(tuán)（FOX）、英國(guó)國(guó)天空廣播播公司（BSY）和和紐約郵報(bào)報(bào)等。默多多克持有29%的股股份，此舉舉是為了防防止自己一一手建立的的企業(yè)被他他人惡意收收購(gòu)。案例例2006年年10月月，，57％％的的新新聞聞集集團(tuán)團(tuán)股股東東投投票票支支持持將將““毒毒丸丸””計(jì)計(jì)劃劃的的最最終終期期限限從從2007年年11月月延延期期到到2008年年10月月。。2006年年12月月自自由由媒媒體體集集團(tuán)團(tuán)同同意意出出讓讓其其所所持持有有的的市市價(jià)價(jià)110億億美美元元，，約約17%的的新新聞聞集集團(tuán)團(tuán)股股份份，，換換取取直直播播電電視視公公司司的的控控股股權(quán)權(quán)，，3個(gè)個(gè)美美國(guó)國(guó)地地區(qū)區(qū)性性體體育育臺(tái)臺(tái)和和5.5億億美美元元現(xiàn)現(xiàn)金金。。反并并購(gòu)購(gòu)策策略略——金金（（鉛鉛、、錫錫））降降落落傘傘在公公司司被被并并購(gòu)購(gòu)前前，，高高級(jí)級(jí)管管理理層層（（中中級(jí)級(jí)管管理理層層、、一一般般職職員員））與與公公司司簽簽訂訂對(duì)對(duì)其其非非常常有有利利的的勞勞動(dòng)動(dòng)合合同同。。公公司司控控制制權(quán)權(quán)發(fā)發(fā)生生變變化化后后，，如如果果與與其其解解除除勞勞動(dòng)動(dòng)合合同同，，公公司司就就必必須須支支付付高高額額的的補(bǔ)補(bǔ)償償金金。。按并購(gòu)購(gòu)程序序分協(xié)議收收購(gòu)要約收收購(gòu)按法律律狀態(tài)態(tài)分新設(shè)法法人型型吸收型型控股型型按并購(gòu)購(gòu)支付付方式式分現(xiàn)金支支付型型換股并并購(gòu)型型行政劃劃撥型型承債型型協(xié)議并并購(gòu)按并購(gòu)購(gòu)對(duì)象象分股權(quán)并并購(gòu)資產(chǎn)并并購(gòu)特許經(jīng)經(jīng)營(yíng)并并購(gòu)委托管管理并并購(gòu)租賃經(jīng)經(jīng)營(yíng)并并購(gòu)其他分分類杠桿收收購(gòu)LBO管理層層收購(gòu)購(gòu)MBO管理層層收購(gòu)購(gòu)MBO管理層收收購(gòu)（ManagementBuy-Out））又稱經(jīng)經(jīng)理層收收購(gòu)、經(jīng)經(jīng)理層融融資收購(gòu)購(gòu)，是企企業(yè)管理理層運(yùn)用用杠桿收收購(gòu)的方方式，利利用借貸貸所融資資本購(gòu)買買本公司司股份，，從而改改變公司司所有權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)和和實(shí)際控控制權(quán)，，使企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)者者變?yōu)槠笃髽I(yè)所有有者，進(jìn)進(jìn)而達(dá)到到重組公公司目的的的一種種收購(gòu)行行為。MBO的的問題產(chǎn)權(quán)交易易價(jià)格的的確定收購(gòu)資金金的籌集集不得MBO的企企業(yè)大型國(guó)有有及國(guó)有有控股企企業(yè)及所屬?gòu)氖率轮鳡I(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的重重要全資資或控股股企業(yè)上市公司司第二部分分并購(gòu)實(shí)務(wù)務(wù)中的幾幾個(gè)重要要問題幾個(gè)重要要問題企業(yè)發(fā)展展戰(zhàn)略與與業(yè)務(wù)定定位盡職調(diào)查查交易價(jià)格格與企業(yè)業(yè)估值融資與再再融資并購(gòu)整合合風(fēng)險(xiǎn)管理理企業(yè)發(fā)展展戰(zhàn)略與與業(yè)務(wù)定定位業(yè)務(wù)：方方向資產(chǎn)：規(guī)規(guī)模、質(zhì)質(zhì)量資本：結(jié)結(jié)構(gòu)管理：水水平盡職調(diào)查查企業(yè)的基基本情況況財(cái)務(wù)審計(jì)計(jì)與資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估法律責(zé)任任調(diào)查其他信息息企業(yè)價(jià)值值與交易易價(jià)格資產(chǎn)價(jià)值值凈資產(chǎn)價(jià)價(jià)值企業(yè)價(jià)值值成本法、、市場(chǎng)法法、收益益法評(píng)估方法法成本法：：凈資產(chǎn)產(chǎn)=資產(chǎn)產(chǎn)-凈負(fù)負(fù)債市場(chǎng)法：：市價(jià)=每股盈盈利×市盈率率市價(jià)=每每股凈資資產(chǎn)×市市凈率收益法：：凈現(xiàn)值值=預(yù)期期現(xiàn)金凈凈流量××折現(xiàn)率率盈利預(yù)測(cè)測(cè)：指標(biāo)標(biāo)選擇利潤(rùn)與現(xiàn)現(xiàn)金流量量在企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程程中，現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)動(dòng)狀況比比盈虧更更重要。。利潤(rùn)在各各個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)期間的的結(jié)果受受人為制制定的會(huì)會(huì)計(jì)政策策的影響響，現(xiàn)金金流量則則不受人人為因素素影響。。在整個(gè)投投資期間間，利潤(rùn)潤(rùn)總計(jì)與與現(xiàn)金流流量總計(jì)計(jì)是相等等的。盈利預(yù)測(cè)測(cè)：現(xiàn)金金流量宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢(shì)行業(yè)發(fā)展展趨勢(shì)市場(chǎng)供需需狀況市場(chǎng)占有有率產(chǎn)能資產(chǎn)質(zhì)量量資本結(jié)構(gòu)構(gòu)管理水平平折現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率銀行利率率行業(yè)平均均收益率率風(fēng)險(xiǎn)收益益率通貨膨脹脹率匯率評(píng)估方法法特點(diǎn)成本法：：過(guò)去、、可驗(yàn)證證市場(chǎng)法：：現(xiàn)在、、有依據(jù)據(jù)收益法：：未來(lái)、、最科學(xué)學(xué)評(píng)估方法法問題成本法：：無(wú)形資資產(chǎn)如何何評(píng)估，，商譽(yù)如如何確定定。市場(chǎng)法：：市盈率、、市凈率率如何選選擇、經(jīng)經(jīng)審計(jì)的的每股凈凈利潤(rùn)還還是預(yù)計(jì)計(jì)每股凈凈利潤(rùn)。。收益法：：盈利預(yù)預(yù)測(cè)、折折現(xiàn)率。。中聯(lián)水泥泥收購(gòu)徐徐州海螺螺案例2006年中國(guó)國(guó)建材子子公司中中聯(lián)水泥泥以現(xiàn)金金9.61億元元收購(gòu)徐徐州海螺螺全部股股權(quán)。截止2006年年4月徐徐州海螺螺總資產(chǎn)產(chǎn)為10億元，，凈資產(chǎn)產(chǎn)為3.8億元元。2002年12月海螺螺與臺(tái)泥泥投資成成立徐州州海螺，，海螺擁?yè)碛?2.5%股權(quán)，，臺(tái)泥擁?yè)碛?7.5%股權(quán)，，海螺負(fù)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理。。公司擁?yè)碛幸粭l條日產(chǎn)熟熟料1萬(wàn)萬(wàn)噸生產(chǎn)產(chǎn)線，熟熟料年產(chǎn)產(chǎn)能為310萬(wàn)萬(wàn)噸，粉粉磨能力力為150萬(wàn)噸噸。中聯(lián)水泥泥收購(gòu)徐徐州海螺螺案例中聯(lián)水泥泥在淮海海經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)有巨龍龍、魯南南、魯宏宏、棗莊莊四家企企業(yè)，產(chǎn)產(chǎn)量1100萬(wàn)萬(wàn)噸。中中聯(lián)巨龍龍和徐州州海螺相相距30公里，，市場(chǎng)完完全重合合。徐州州海螺利利用成本本優(yōu)勢(shì)，，不斷打打價(jià)格戰(zhàn)戰(zhàn)，加劇劇了該地地區(qū)水泥泥市場(chǎng)的的競(jìng)爭(zhēng)程程度。收購(gòu)后中聯(lián)水水泥擁有了1500萬(wàn)噸噸產(chǎn)能，形成成了區(qū)域壟斷斷地位，通過(guò)過(guò)協(xié)同效應(yīng)提提升了經(jīng)濟(jì)效效益。融資與再融資資支付并購(gòu)對(duì)價(jià)價(jià)所需資金并購(gòu)后目標(biāo)企企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)所需的資金金并購(gòu)的融資安安排自有資金公司債券股票或私募并購(gòu)貸款過(guò)橋貸款并購(gòu)貸款商業(yè)銀行向向并購(gòu)方或或其子公司司發(fā)放的，，用于支付付并購(gòu)交易易價(jià)款的貸貸款。主要要用于支持持企業(yè)進(jìn)行行受讓現(xiàn)有有股權(quán)、認(rèn)認(rèn)購(gòu)新增股股權(quán)，或收收購(gòu)資產(chǎn)、、承接債務(wù)務(wù)等交易的的貸款。案例例2009年年2月月19日日，，工工行行上上海海分分行行與與百百聯(lián)聯(lián)集集團(tuán)團(tuán)簽簽署署了了《《并并購(gòu)購(gòu)貸貸款款協(xié)協(xié)議議》》及及《《并并購(gòu)購(gòu)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)顧顧問問協(xié)協(xié)議議》》，，工工行行向向百百聯(lián)聯(lián)集集團(tuán)團(tuán)提提供供4億億元元并并購(gòu)購(gòu)貸貸款款，，用用于于收收購(gòu)購(gòu)上上海海實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)聯(lián)聯(lián)合合集集團(tuán)團(tuán)商商務(wù)務(wù)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)發(fā)發(fā)展展有有限限公公司司100%的的股股權(quán)權(quán)。。百聯(lián)聯(lián)集集團(tuán)團(tuán)通通過(guò)過(guò)收收購(gòu)購(gòu)上上實(shí)實(shí)商商務(wù)務(wù)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)絡(luò)100%股股權(quán)權(quán)以以間間接接獲獲得得聯(lián)聯(lián)華華超超市市（（0980，，HK））21.17%股股權(quán)權(quán)，，成成為為聯(lián)聯(lián)華華超超市市第第一一大大股股東東和和實(shí)實(shí)際際控控制制人人。。過(guò)橋貸款又稱過(guò)渡貸款款，是一種過(guò)過(guò)渡性的短期期貸款，通常在安排較較為復(fù)雜的中中長(zhǎng)期融資前前，為滿足企企業(yè)正常生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或并購(gòu)購(gòu)的需求，而而由金融機(jī)構(gòu)構(gòu)提供及時(shí)性性的短期融資資，一般通過(guò)過(guò)隨后發(fā)行的的債券、股票票來(lái)償還。案例2005年2月27日，，優(yōu)尼科邀請(qǐng)請(qǐng)中海油作為為“友好收購(gòu)購(gòu)”的候選公公司之一，提提供了初步資資料。2005年6月23日，，中海油向優(yōu)優(yōu)尼克發(fā)出要要約，以每股股67美元、、總價(jià)185億美元的價(jià)價(jià)格，全現(xiàn)金金方式收購(gòu)優(yōu)優(yōu)尼科。如果果收購(gòu)成功再再支付雪佛龍龍5億美元分分手費(fèi)。此時(shí)優(yōu)尼科的的總市值為170億美元元案例中海油公司報(bào)報(bào)價(jià)190億億美元的資金金來(lái)源為，自自有資金30億美元，中中國(guó)海洋石油油總公司提供供長(zhǎng)期次級(jí)債債形式貸款45億美元，，提供25億億美元的次級(jí)級(jí)過(guò)橋融資，，中國(guó)工商銀銀行提供過(guò)橋橋貸款60億億美元，高盛盛、摩根大通通提供過(guò)橋貸貸款30億美美元。案例2005年4月4日，美美國(guó)第二大石石油公司雪佛佛龍公司以股股票加現(xiàn)金的的方式收購(gòu)優(yōu)優(yōu)尼科，交易易額約180億美元，其其中包括承擔(dān)擔(dān)優(yōu)尼科公司司16億美元元債務(wù)。2005年8月2日，中中海油宣布撤撤回對(duì)優(yōu)尼科科的收購(gòu)要約約。目標(biāo)企業(yè)融資資渠道銷售收入出售資產(chǎn)固定資產(chǎn)售后后回租銀行借款信托整合人力資源整合合企業(yè)文化整合合經(jīng)營(yíng)環(huán)境整合合管理體制與制制度整合經(jīng)營(yíng)管理整合合人力資源整合合必要的人事調(diào)調(diào)整。穩(wěn)定人心，留留住人才。薪酬制度的改改革或調(diào)整。。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素素戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)法律與合規(guī)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)金融與財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理整合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)雙方的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和和戰(zhàn)略相關(guān)性性。并購(gòu)后的預(yù)期期戰(zhàn)略成效，，可能形成的的協(xié)同效應(yīng)以以及企業(yè)價(jià)值值增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)會(huì)。主要是并并購(gòu)雙方從戰(zhàn)戰(zhàn)略、管理、、技術(shù)和市場(chǎng)場(chǎng)整合等方面面取得超額利利潤(rùn)的可能性性。并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)時(shí)時(shí)，并購(gòu)方可可能采取的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策策或退出策略略。法律與合規(guī)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)反壟斷法勞動(dòng)法其他法律政府審批反壟斷法壟斷協(xié)議濫用市場(chǎng)支配配地位經(jīng)營(yíng)者集中經(jīng)營(yíng)者集中經(jīng)營(yíng)者合并；；經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取取得股權(quán)或者者資產(chǎn)的方式式取得對(duì)其他他經(jīng)營(yíng)者的控控制權(quán)；經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合合同等方式取取得對(duì)其他經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的控制制權(quán)或者能夠夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)營(yíng)者施加決定定性影響。并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)交易價(jià)格過(guò)高高。過(guò)渡期的安排排出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。。交割責(zé)任不清清的風(fēng)險(xiǎn)。金融與財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)金融環(huán)境和資資本市場(chǎng)發(fā)生生巨變。企業(yè)自身實(shí)力力不夠，融資資結(jié)構(gòu)不合理理，給收購(gòu)企企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。管理整合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理層的道德德觀、財(cái)富觀觀與能力。并并購(gòu)后管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定定并且有足夠夠的能力有效效整合目標(biāo)公公司，實(shí)現(xiàn)新新戰(zhàn)略目標(biāo)。。公司治理和管管理架構(gòu)、管管理流程的整整合是否有效效。人力資源及企企業(yè)文化的整整合成效。目標(biāo)公司所處處行業(yè)發(fā)展和和所占市場(chǎng)份份額是否能保保持穩(wěn)定或呈呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。。管理整合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)供銷管理能否否保持穩(wěn)定。。生產(chǎn)技術(shù)管理理能夠滿足市市場(chǎng)需求。科技進(jìn)步風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。其他風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)。人文風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避向保險(xiǎn)公司投投保。行業(yè)投資人：：管理控制。。財(cái)務(wù)投資人：：對(duì)賭協(xié)議。。對(duì)賭協(xié)議財(cái)務(wù)投資人在在與出讓方或或融資方在達(dá)達(dá)成并購(gòu)協(xié)議議時(shí)，對(duì)于未未來(lái)不確定的的情況進(jìn)行一一種約定，主主要是企業(yè)的的盈利能力和和資產(chǎn)價(jià)值。。如果約定的條條件出現(xiàn)，投投資方可以行行使一種權(quán)利利；如果約定定的條件不出出現(xiàn)，融資方方則行使一種種權(quán)利。對(duì)賭賭協(xié)議實(shí)際上上就是期權(quán)的的一種形式。。凱雷收購(gòu)徐工工機(jī)械2005年10月凱雷與與徐工集團(tuán)簽簽訂協(xié)議，以以20．69億元價(jià)格收收購(gòu)徐工機(jī)械械82.11％的股權(quán)，，同時(shí)增資2．42億元元，將持有徐徐工機(jī)械85%的股權(quán)。。擁有董事會(huì)會(huì)9個(gè)席位中中的6個(gè)，并并委派董事長(zhǎng)長(zhǎng)。如果徐工機(jī)械械2006年年的經(jīng)常性EBITDA（不包括非非經(jīng)營(yíng)性損益益的息、稅、、折舊、攤銷銷前利潤(rùn)）達(dá)達(dá)到約定目標(biāo)標(biāo)，凱雷將另另外支付6000萬(wàn)美元元。凱雷收購(gòu)徐工工機(jī)械2006年10月凱雷和和徐工集團(tuán)簽簽署修訂協(xié)議議，以12.17億元的的價(jià)格收購(gòu)徐徐工機(jī)械40.32％的的股權(quán)，并增增資5.84億元，擁有有徐工機(jī)械50％的股權(quán)權(quán)。擁有董事事會(huì)10個(gè)席席位中的5個(gè)個(gè)，徐工集團(tuán)團(tuán)委派董事長(zhǎng)長(zhǎng)，凱雷委派派副董事長(zhǎng)。。取消“對(duì)賭””條款。凱雷收購(gòu)徐工工機(jī)械2007年3月凱雷與徐徐工集團(tuán)簽署署修訂協(xié)議（（二），以12．17億億元價(jià)格收購(gòu)購(gòu)徐工機(jī)械35．6%的的股權(quán)，同時(shí)時(shí)增資2．14億元，凱凱雷擁有徐工工機(jī)械45%的股權(quán)。董董事會(huì)由9名名成員凱雷擁?yè)碛?名，董董事長(zhǎng)由徐工工集團(tuán)委派。。凱雷收購(gòu)徐工工機(jī)械收購(gòu)價(jià)格（億億元）折折算全全部股權(quán)價(jià)值值（億元）23.11（（85%）———27.19（100%)23.11+4.8———32．8418.01（（50％）———36.02（100％）14.31（（45％）———31.80（100％）2008年7月22日，，徐工集團(tuán)、、徐工機(jī)械宣宣布不再與凱凱雷就合資事事項(xiàng)進(jìn)行合作作。吉利并購(gòu)沃爾爾沃浙江吉利控股股集團(tuán)有限公公司于1986年成立，，1997年年進(jìn)入汽車產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，1998年第一輛輛吉利汽車下下線，2001年獲得當(dāng)當(dāng)時(shí)的國(guó)家經(jīng)經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的的中國(guó)汽車生生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品公告，成為為中國(guó)首家獲獲得轎車生產(chǎn)產(chǎn)資格的民營(yíng)營(yíng)企業(yè)。吉利集團(tuán)業(yè)務(wù)務(wù)涵蓋汽車研研發(fā)、設(shè)計(jì)、、生產(chǎn)、銷售售和服務(wù)的整整條產(chǎn)業(yè)鏈，，擁有生產(chǎn)整整車、發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)和變速器全全套汽車系統(tǒng)統(tǒng)的能力。吉利并購(gòu)沃爾爾沃2007年6月，吉利集集團(tuán)開始進(jìn)行行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，，計(jì)劃用三至至五年的時(shí)間間，由“造老老百姓買得起起的汽車”，，“像賣白菜菜那樣賣汽車車”，向“造造最安全、最最環(huán)保、最節(jié)節(jié)能的好車，，讓吉利汽車車走遍全世界界！”轉(zhuǎn)變，，從單純的低低成本戰(zhàn)略向向高技術(shù)、高高質(zhì)量、高效效率、國(guó)際化化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型型。吉利并購(gòu)沃爾爾沃從1927年年沃爾沃生產(chǎn)產(chǎn)出第一部汽汽車開始，瑞瑞典的沃爾沃沃轎車已逐步步發(fā)展成世界界知名的豪華華汽車品牌。。1999年年美國(guó)福特汽汽車公司以64.5億美美元收購(gòu)，沃沃爾沃成為其其全資子公司司。吉利并購(gòu)沃爾爾沃2008年4月吉利集團(tuán)團(tuán)首次向福特特提交收購(gòu)沃沃爾沃的建議議書。2009年12月23日日，福特與吉吉利集團(tuán)就出出售沃爾沃轎轎車項(xiàng)目達(dá)成成框架協(xié)議。。2010年3月28日吉吉利與福特簽簽署股權(quán)收購(gòu)購(gòu)協(xié)議，以18億美元的的價(jià)格收購(gòu)沃沃爾沃轎車公公司，其中2億美元以票票據(jù)方式支付付，其余以現(xiàn)現(xiàn)金方式支付付。吉利并購(gòu)沃爾爾沃由于沃爾沃轎轎車公司總部部位于瑞典，，又是福特汽汽車的全資子子公司，因此此吉利收購(gòu)沃沃爾沃要通過(guò)過(guò)歐盟和美國(guó)國(guó)政府的