2022年行業(yè)分析高端白酒行業(yè)分析：逐漸走出低谷復(fù)蘇或尚需時(shí)日

高端白酒行業(yè)分析：逐漸走出低谷復(fù)蘇或尚需時(shí)日截至2月10日，15家白酒上市公司中，已有9家通過業(yè)績預(yù)報(bào)、年報(bào)等方式披露了2022年的業(yè)績。從披露數(shù)據(jù)來看，多數(shù)公司業(yè)績狀況不容樂觀。中端白酒雖然需求增長較為穩(wěn)健，但是受供應(yīng)慣性的影響，其復(fù)蘇或許尚需時(shí)日。從歷史數(shù)據(jù)來看，高端白酒的抗周期的力量強(qiáng)于中端白酒。目前高端白酒的渠道庫存較低，市場集中度較高，主要品牌均實(shí)行了限制供應(yīng)的措施。隨著需求逐步復(fù)蘇，高端白酒的供需結(jié)構(gòu)或?qū)⒏纳啤?/p>

依據(jù)公告，已披露業(yè)績的9家白酒公司利潤消失不同程度的下降。其中，今世緣、老白干酒、青青稞酒、山西汾酒、洋河股份等公司主要定位中端白酒。上述5家公司2022年的業(yè)績平均同比下降18.7%（中位數(shù)）。而依據(jù)業(yè)績預(yù)報(bào)和年報(bào)，上述公司去年業(yè)績增速的上限平均為-9.8%（中位數(shù)），增速的下限平均為-15%（中位數(shù)）。從該數(shù)據(jù)來看，去年行業(yè)調(diào)整尚未結(jié)束。

事實(shí)上，從2022年開頭，白酒需求已經(jīng)明顯下滑。而2022年、2022年全國白酒產(chǎn)量分別同比增長7.05%、2.75%。由此導(dǎo)致行業(yè)庫存高企，去年白酒行業(yè)產(chǎn)成品庫存金額創(chuàng)歷史新高，是2022年的1.8倍。白酒供過于求的局面不僅沒有改善，反而在加劇。

從歷史數(shù)據(jù)來看，受供應(yīng)慣性的影響，中端白酒的恢復(fù)期通常較為漫長。在上一輪行業(yè)周期中，山西汾酒1997年利潤為5170萬元，此后快速回落并維持在低位，直至2022年才超過1997年的水平。而古井貢酒的利潤軌跡則更為坎坷，1997年公司利潤達(dá)到當(dāng)時(shí)的峰值1.9億元，此后逐年下降，甚至一度消失虧損，直至2022年才突破1997年的高點(diǎn)。

而得益于供應(yīng)較為集中，高端白酒抗周期的力量明顯較好。2022年五糧液的利潤為8.11億元，經(jīng)過2022年-2022年兩年的調(diào)整，2022年重回8.28億元，2022年達(dá)到11.67億元，2022年-2022年連續(xù)7年快速增長。從歷史數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺(tái)的業(yè)績穩(wěn)定性最好，1999年-2022年公司連續(xù)14年利潤同比增長，上市以來尚未消失年度業(yè)績負(fù)增長。

經(jīng)過2022年以來的價(jià)格洗禮，不少高端白酒品牌黯然退場。目前，能夠?qū)崿F(xiàn)批量銷售的高端白酒品牌，基本只剩下茅臺(tái)、五糧液、國窖1573?？梢哉f，高端白酒市場已經(jīng)高度集中。同時(shí)，經(jīng)過一年多的去庫存，目前高端白酒的渠道庫存已經(jīng)處于較低的水平。

近期，茅臺(tái)酒、五糧液的一批價(jià)消失小幅回升，限制供應(yīng)的策略已初見成效。去年9月，瀘州老窖暫停國窖1573的供貨。去年12月，茅臺(tái)集團(tuán)在經(jīng)銷商大會(huì)上宣布，2022年茅臺(tái)酒市場投放量與去年保持持平。去年12月，五糧液宣布控量保價(jià)；2022年1月，五糧液向經(jīng)銷商發(fā)出通知，要求52度普五一批價(jià)要盡量靠近609元。2022年2月，瀘州老窖在湖南下發(fā)通知，回購550元以下的國窖1573貨源。

因此，從供需兩方面來看，高端白酒或?qū)⒅鸩綌[脫行業(yè)周期的影響，漸漸走出低谷。而由于供應(yīng)慣性的存在，短期內(nèi)中端白酒供需改善的可