中國通信行業(yè)并購業(yè)務(wù)回顧

中國通信行業(yè)并購業(yè)務(wù)回顧一、中國通信行業(yè)發(fā)展綜述1、政策環(huán)境通信行業(yè)為國家新基建的核心方向之一，2019-2020年國家多次強(qiáng)調(diào)鼓勵和加快通信行業(yè)發(fā)展。2、行業(yè)收入2020年，在疫情的沖擊下我國電信業(yè)務(wù)仍然保持增長，經(jīng)工信部初步核算，2020年電信業(yè)務(wù)收入累計完成1.36萬億元，比上年增長3.6%，增速同比提高2.9個百分點(diǎn)。按照上年價格計算的電信業(yè)務(wù)總量1.5萬億元，同比增長20.6%。2020年，三大電信運(yùn)營商通信服務(wù)收入合計1.35萬億元，同比增長3.8%，增速較2019年提升2.89pp。其中，中國移動實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入6957億元，同比增長3.16%；中國電信實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入3738億元，同比增長4.53%；中國聯(lián)通實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入2758億元，同比增長4.32%。受益于云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，固定增值及其他業(yè)務(wù)的收入成為增長第一引擎。根據(jù)工信部發(fā)布的《2020年通信業(yè)統(tǒng)計公報》，2020年運(yùn)營商固定通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長，而移動通信業(yè)務(wù)占比下降。2020年，固定通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4673億元，比上年增長12%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比達(dá)34.5%，占比較上年提高2.8個百分點(diǎn)，占比連續(xù)三年提高。2020年，移動通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8891億元，比上年下降0.4%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比降至65.5%，比2017年峰值時回落6.4個百分點(diǎn)。二、中國通信行業(yè)并購交易規(guī)模1、交易規(guī)模與數(shù)量2020年是中國5G建設(shè)大年，同樣也是通信行業(yè)并購融資的大年：2020年全年中國通信行業(yè)披露148筆投融資交易，交易規(guī)模達(dá)1750億元人民幣，創(chuàng)五年來新高。如此高的交易規(guī)模背后的主要原因系通信設(shè)備商板塊3筆超100億元人民幣交易，分別為華為出售榮耀（交易規(guī)模：1000億元人民幣）、TCL收購中環(huán)電子(交易規(guī)模：125億元人民幣）、中興通訊定增募資約115億元人民幣。剔除上述三筆超大型交易后的交易規(guī)模為510億元人民幣，仍超過2019年總體水平。盡管2020年席卷全球的新冠疫情對世界經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，隨著國內(nèi)疫情在政府有效調(diào)控后逐步趨于好轉(zhuǎn)，通信行業(yè)亦隨著整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)開始復(fù)蘇。疫情對于中國通信行業(yè)2020年總體并購交易活動體現(xiàn)了雙刃劍的作用：一方面，2020年初疫情爆發(fā)延緩了第1季度的并購交易活動行為，但運(yùn)營商資本開支加碼、“新基建”扶持、上市公司定增新規(guī)“松綁”、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來的退出渠道完善，以及線上經(jīng)濟(jì)、流量爆發(fā)促進(jìn)5G應(yīng)用加速落地，多重上揚(yáng)因素使投資者開始注意到通信細(xì)分賽道的巨大投資潛力；另一方面，疫情迅速傳播導(dǎo)致海外市場需求疲軟，中美貿(mào)易摩擦加劇使外部環(huán)境持續(xù)惡化，對于行業(yè)頭部和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的既是機(jī)遇亦是挑戰(zhàn)。受此影響，資本產(chǎn)生避險和觀望情緒,交易行為更加謹(jǐn)慎。2、細(xì)分領(lǐng)域交易情況細(xì)分來講，通信行業(yè)包括通信設(shè)備供應(yīng)商、通信運(yùn)營商、IDC、云計算和物聯(lián)網(wǎng)等。2020年在新基建助推下，我國整體5G建設(shè)超出預(yù)期目標(biāo)，得益于5G進(jìn)程加快和運(yùn)營商資本開支高企，通信設(shè)備商行業(yè)融資需求大幅提升，資本亦追逐行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，全年并購?fù)顿Y數(shù)量100筆、規(guī)模高達(dá)1580億元；通信運(yùn)營商并購交易較少，2017年中國聯(lián)通混改之后對運(yùn)營商的并購交易愈發(fā)減少；IDC及云計算板塊總體交易數(shù)量及金額在2018年至2020年持續(xù)下降，這主要是投資熱門標(biāo)的變化所致；物聯(lián)網(wǎng)方面，疫情使得投資者持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，除上市公司定增外，超大型交易寥寥，因此交易規(guī)模和數(shù)量均有所下降。三、2020年中國通信行業(yè)重大交易事件2020年是5G大規(guī)模建設(shè)元年，通信設(shè)備商成為受益最大的板塊：2020年前十大交易中九筆均聚焦在通信設(shè)備商行業(yè)，該九筆交易金額占比為2020年全年交易額約80%。而2019年還由物聯(lián)網(wǎng)、IDC及云計算占據(jù)主導(dǎo)地位。從并購方類型及交易輪次角度，2019年以產(chǎn)業(yè)投資者對通信行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略收購為主，其中不乏跨界玩家；2020年，超大型交易則一定程度上體現(xiàn)了定增新規(guī)、混改的政策導(dǎo)向，以及對外部政治和環(huán)境不利因素的應(yīng)對。四、中國通信行業(yè)投資者類型戰(zhàn)略投資和財務(wù)投資是股權(quán)投資最主要的兩種業(yè)務(wù)模式。近5年來，中國通信行業(yè)戰(zhàn)略投資交易數(shù)量和金額占比呈下滑趨勢：交易數(shù)量占比從51%降到37%，金額占比從67%降到46%，但就交易規(guī)模而言，除2017年外，戰(zhàn)略投資明顯領(lǐng)先于財務(wù)投資，其歷史累計平均單筆投資達(dá)到約人民幣5.55億元（剔除聯(lián)通混改及華為出售榮耀的影響后），而財務(wù)投資累計平均單筆投資金額約為人民幣4.35億元。若不考慮上述2筆超大特殊交易影響，2020年財務(wù)投資總交易規(guī)模首次超過戰(zhàn)略投資。這亦是由于定增新規(guī)“松綁”，市場熱烈響應(yīng)所致。一方面，資金實(shí)力雄厚的公募基金、保險資管、政府背景產(chǎn)業(yè)基金、國企股權(quán)投資等財務(wù)投資人熱衷于風(fēng)險較低的上市公司再融資交易；另一方面，上市公司再融資對資金規(guī)模亦有門檻。通信行業(yè)數(shù)起再融資交易主要由財務(wù)投資人主導(dǎo)，在2020年財務(wù)投資交易總規(guī)模中占比超過70%，此前由戰(zhàn)略投資人主導(dǎo)的格局逐漸被改變。戰(zhàn)略投資者所在行業(yè)主要以通信行業(yè)、電子和信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)、制造業(yè)為主，其他行業(yè)主要包括大消費(fèi)、傳媒行業(yè)等?？v觀2016-2020年的戰(zhàn)略投資交易，在5G、新基建催化下，通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的電子和信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的戰(zhàn)略投資者，加快產(chǎn)業(yè)鏈整合，其交易數(shù)量和規(guī)模得到較快速增長。2019年以前，超過半數(shù)的戰(zhàn)略投資來自于通信行業(yè)內(nèi)并購整合，2019年起，在5G、新基建催化下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)行業(yè)以及跨界投資者紛紛布局通信行業(yè)。2018年起，制造業(yè)和能源、建筑、消費(fèi)等跨界玩家尋求轉(zhuǎn)型，對物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域青睞有加，此類跨界投資者交易規(guī)模多超過10億元，其中2018年發(fā)生超百億元交易，例如沙鋼集團(tuán)以238億元收購蘇州卿峰全部股份。五、中國通信行業(yè)國內(nèi)外上市事件1、上市所在地2016-2020年中國通信企業(yè)的上市過程體現(xiàn)明顯的周期性。2016-2017年通信企業(yè)上市較為活躍，2017年成為第一個上市高峰之年。2018年開始，經(jīng)濟(jì)下行，加之國內(nèi)上市審批收緊，中國大陸IPO數(shù)量大幅下降，但赴港和赴美上市卻有小幅增長。2019年，科創(chuàng)板的開市為大批具有成長潛力的通信企業(yè)提供了機(jī)遇，中國大陸IPO數(shù)量快速增長，2020年新上市公司數(shù)量超過了2017年達(dá)到歷年之最。2、細(xì)分賽道2016-2020年中國通信設(shè)備商新上市數(shù)量共計70家，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共計61家，合計占比超過了70%，多從事芯片、電纜等通信設(shè)備、智能終端等制造。物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以智能系統(tǒng)供應(yīng)商、軟件產(chǎn)品研發(fā)及IT解決方案提供商為主。伴隨著新基建政策鼓勵、5G和流量需求上揚(yáng)，2020年IDC與云計算