股利激勵對公司業(yè)績影響分析

股利激勵對公司業(yè)績影響分析——以伊利股份和深振業(yè)為例于金鶴劉華茵裴詩垚正相關論負相關論區(qū)間效應理論從同一時期選擇了兩家對股利激勵產(chǎn)生不同反應的公司進行分析：伊利和深振業(yè)兩個公司的股權激勵計劃，對公司業(yè)績產(chǎn)生了截然不同的影響原因是多方面的目錄研究綜述我國股利激勵現(xiàn)狀股權激勵案例分析差異分析目錄研究綜述213區(qū)間效應理論負相關論正相關論“利益匯聚假說”，認為更多的管理層持股回事管理層與股東的目標函數(shù)趨于一致，提高公司的績效。持有這種觀點的還有Francis和Smith（1995）、宋兆剛（2006）、葛文雷（2008）、潘穎（2009）、王君財（2010）等人。Fama和Jensen(1983)指出：如果管理者擁有更多的所有權，那他就有更大的權力來控制企業(yè)，則他會更多地去追求自身的利益而偏離公司價值最大化這一目標，產(chǎn)生“管理者防御”效應。管理者持股與公司績效存在明顯的相關關系，但是這種關系并不是單一方向的。持這種觀點的主要有MorckShleifer和Vishny、Hemalin和Weishach1991)等人研究綜述目錄我國股份支付現(xiàn)狀從2005年截止2011年的一個統(tǒng)計，者6年間我國有249家公司推出股利激勵預案，占A股上市公司近10%。但是最終實施的僅有95家，約占總數(shù)的三分之一，已通過股東大會但是尚未實施的有7家，終止實施的有74家，另外的73家仍然處于董事會預案階段。年份部分實施管理層股份支付的上市公司2005格力電器、桑德環(huán)境、新大陸、金發(fā)科技、農(nóng)產(chǎn)品2006伊利股份、深振業(yè)A、萬科A、泛海建設、中興通訊、海南海藥、瀘州老窖、寶新能源、福星股份、凱迪電力、偉星股份、永新股份、蘇泊爾、雙鷺藥業(yè)2007金螳螂、報喜鳥、新湖中寶、江西銅業(yè)2008南玻A、華星化工、德美化工、北斗星通、浙富股份、興發(fā)集團、臥龍電氣2009華神集團、遠光軟件、榮盛發(fā)展、石基信息、動力源、華勝天成、青島海爾2010山河智能、斯米克、拓維信息、探路者、恒瑞醫(yī)藥、中國寶安、七匹狼、橫店東磁、路翔股份、水晶光電、世聯(lián)地產(chǎn)、富安娜2011沃爾核材、聯(lián)化科技AB伊利股份A深振業(yè)AB股利激勵案例分析激勵方案的基本情況從會計角度分析從市場角度激勵方案的基本情況從會計角度分析激勵方案基本情況及行權條件目錄股利激勵案例分析——伊利股份伊利股份于2006年4月24日提出擬實施股利激勵計劃的方案針對公司的總裁、副總裁等計29人共5000萬份股票期權占當時伊利股票總額的9.681%。擬授予公司總裁的股票期權總數(shù)為1500萬股，副總裁3人各500萬股，其他核心業(yè)務骨干共2000萬份。首期行權時，上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率不低于17%，且上一年度主營業(yè)務收入增長率不低于20%。對于首期以后行權時，伊利股份上一年營業(yè)收入與2005年相比的符合增長率不低于15%。目錄股利激勵案例分析——伊利股份選擇能夠綜合反映企業(yè)收益能力的權益收益率和能夠體現(xiàn)公司發(fā)展能力的主營業(yè)務收入增長率作為業(yè)績的替代指標，對伊利股份實施股權激勵計劃的當年及前后三年的業(yè)績進行分析。自2003年至2005年，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)一個穩(wěn)定的狀態(tài)，2006開始下滑。從總體上看，伊利股份股權激勵計劃的實施并沒有帶來盈利能力的顯著提升。目錄股利激勵案例分析——伊利股份2003年至2005年之間伊利股份的主營業(yè)務收入增長率一直保持較高的水平，從從2005年到2006年下降了約8個百分點，而從2006年到2007年急劇下降了18個百分點，2007年到2008年度繼續(xù)下滑，即在股權激勵實施后的兩年內伊利股份的發(fā)展能力出現(xiàn)了嚴重滑坡，2009年與2008年相比，由于成功申請成為世博會專用奶制品，營業(yè)務收入增長率才出現(xiàn)拐點，且僅增長了0.7個百分點。目錄股利激勵案例分析——伊利股份伊利股份公布實施股權激勵計劃前后，其累計超額收益率始終為負值，且在股權激勵計劃公布的第三天，累計超額收益率大幅降低至-0.21，表明伊利股權激勵計劃的發(fā)布帶來了消極的市場反應。行權條件激勵方案目錄股利激勵案例分析——深振業(yè)A深振業(yè)A于2006年2月24日公布股權激勵計劃實施辦法對象是公司的管理層，按照分配系數(shù)進行分配該激勵方案以公司年度加權平均凈資產(chǎn)收益率作為基本業(yè)績考核指標。公司加權平均凈資產(chǎn)收益率在2006年度不低于9%、2007年不低于11%、2008年不低于11%行權期為三年，并規(guī)定了相應的延期條件。目錄股利激勵案例分析——深振業(yè)A

2003年到2005年，深振業(yè)A的凈資產(chǎn)收益率都處于較低的水平，而在2006年公布股權激勵計劃的當年，其凈資產(chǎn)收益率就上升至16.98%，而后三年一直保持比較平穩(wěn)的狀態(tài)，即使是在受到金融危機影響的2008年，其凈資產(chǎn)收益率也保持在11%左右。由此看出，深振業(yè)的股權激勵計劃很好地改善了公司的盈利能力。目錄股利激勵案例分析——深振業(yè)A2003年到2005年，深振業(yè)的主營業(yè)務收入增長率一直處于下降狀態(tài)2005年低到-23.61%的最低點，而在2006年股權激勵計劃公布之后，情況開始緩和，到了2009年的水平更是高達61%，可以說從2006年股權激勵計劃辦法公布之后，深振業(yè)的發(fā)展能力得到明顯改觀,，對業(yè)績產(chǎn)生了積極的影響。

行權期的安排激勵對象的選擇行權條件選擇激勵效應差異分析伊利：總裁和副總裁4人所占的股份數(shù)量達到全部股份的60%，其他29名骨干員工獲得40%的股權激勵。深振業(yè)：公司董事長1，總經(jīng)理為0.9監(jiān)事會主席為0.8公司副職為0.48，部門正職為0.07。伊利：首期行權時，上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率不低于17%，且上一年度主營業(yè)務收入增長率不低于20%；對于首期以后行權時，伊利股份上一年營業(yè)收入與2005年相比的符合增長率不低于15%。深振業(yè)A：公司加權平均凈資產(chǎn)收益率在2006年度不低于9%、2007年不低于11%、2008年不低于11%。伊利：首次行權不得超過25%，剩余獲得授權的股票期權，激勵對象可以在首次行權一年后、分次行權或一次行權。深振業(yè)A：把股權激勵計劃分為三期，僅為三年的時間但是其規(guī)定了相應的延期條件。目錄啟示合理設計股權激勵方案是發(fā)揮股權激勵效應的基礎。首先，在激勵對象的選擇和分配政策的制定上，公司應慎重考慮高管和骨干員工對公司的貢獻程度，盡量擴大激勵對象范圍，并做到激勵適度。其次，在設計行權條件時，一定要注意參考以前年度的財務數(shù)據(jù)避免把行權條件設計的過低或過高，失去約束或者激勵作用。

再次，在進行行權安排時，要注意時間和業(yè)