第3章貨幣時間價值(課件)

第三章貨幣的時間價值財務估價的

基礎概念貨幣的時間價值第一節(jié)財務估價概述一、財務估價的地位財務管理財務估價財務決策1財務決策2財務決策n二、財務估價的概念“財務估價是指對一項資產價值的估計”實物資產金融資產一個企業(yè)“經濟價值”三、經濟價值的概念“經濟價值是指用適當的折現率計算的資產預期未來現金流量的現值”VS賬面價值市場價值清算價值內在價值賬面價值市場價值清算價值內在價值經濟價值未來現金流量現值不包括商譽、未實現收益交易市場上競價價格以“清算”為假設背景以“持續(xù)經營”為假設背景第二節(jié)貨幣的時間價值一、貨幣時間價值概念的不同表述（1）西方傳統的表述：即使在沒有風險和通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值大于一年以后1元錢的價值。（2）英國經濟學家凱恩斯的表述：在任何時候，利息即為放棄周轉靈活性之報酬，利率則為衡量持有貨幣而不愿意放棄對此貨幣之靈活控制權的程度。（3）現代西方的表述：投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給予報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比。（4）我國一般表述：是貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。一、貨幣時間價值概念的不同表述例如已探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于油價上漲，可獲利160億元。若現獲得100億元，可用于其他投資機會，平均每年獲利15%，則5年后將有資金200億元。二、與時間價值有關的三個報酬率概念1．必要報酬率：是指準確反映期望未來現金流量風險的報酬率。2．期望報酬率：是指投資者如果進行投資，估計所能賺到的報酬率。3．實際報酬率：是在特定時期實際賺得的報酬率。第三節(jié)時間價值的計算復利年金現值終值一、復利終值與現值（一）復利終值

復利終值指現在特定資金按復利計算的將來一定時間的價值，或者說是現在的一定本金在將來一定時間按復利計算的本金與利息之和。（一）復利終值【例】某人將10,000元投資于一項事業(yè)，年報酬率為6%，經過一年時間后，期終金額為：【例】若某人第一年后，并不將資金提走，而是繼續(xù)投資于該事業(yè)，則第二年年終金額為：（一）復利終值（一）復利終值復利終值系數（二）復利現值

【例】現將10000元存入銀行，設年利率為3%，三年后的終值為：[例]若計劃在三年后從銀行取出10930元，設年利率為3%，則現在應存入多少？（二）復利現值因為則復利現值系數（二）復利現值（三）復利息[例]本金1000元，投資5年，利率8%，每年復利一次，5年后可以得到多少利息？（四）名義利率與有效年利率當計息期數短于1年，而給出的利率又是年利率時，則應按期利率復利。計息期越短，一年中按復利計息的次數就越多，利息額就會越大。（四）名義利率與有效年利率注意區(qū)分名義利率期間利率有效年利率1.名義利率指銀行或金融機構提供的利率，也叫報價利率。在提供報價利率時，還必須提供每年的復利次數（或計息天數），否則意義是不完整的。指借款人每期支付的利息。它可以是年利率，也可以是六個月、每季度、每月、每日等（小于一年）。2.期間利率期間利率=名義利率/每年復利次數【例】本金1000元，投資五年，年利率8%，每季度復利一次，則五年后可以得到多少復利息？每季度利率=8%/4=2%469.33.有效年利率指按給定的期間利率（2%）每年復利m次（4次）時，能夠產生相同結果（1485.9元）的年利率（未知的i），也稱等價年利率?！纠勘窘?000元，投資五年，年利率8%，每季度復利一次，則五年后可以得到多少本利和？1485.9有效年利率為多少？？報價利率：8%年利率有效利率算法1有效年利率=（1+）-1名義利率mm一年的復利次數有效年利率為多少？？插補法計算有效年利率查表得：（F/P，8%，5）=1.4693（F/P，9%，5）=1.53861.4859有效利率算法2二、年金終值與現值1.有關年金的相關概念

（1）年金的含義

年金，是指一定時期內等額、定期的系列收支。具有兩個特點：一是金額相等；二是時間間隔相等。

（2）年金的種類

二、年金終值與現值2.普通年金：各期期末收付的年金，又稱后付年金。（1）普通年金終值普通年金終值：年金終值系數：（F/A，i，n）

（1）普通年金終值

[例3]以零存整取形式每年年末存入銀行1000元，設年利率為5%，求第五年年末的終值(本利和)。（1）普通年金終值

（2）普通年金現值普通年金現值：普通年金現值系數：（P/A，i，n）

[例4]某公司需用一臺設備，買價為150000元，使用壽命為10年；如果租入，則每年年末需付租金20000元，其他條件相同。假設貼現率為8%，試問該公司是購買設備好還是租用設備好？

故租用設備更經濟。每年末支付租金的現值為：2.償債基金的計算

償債基金，是為使年金終值達到既定金額的年金數額。從計算的角度來看，就是在普通年金終值中解出A，這個A就是償債基金。2.償債基金和資本回收額的計算

資本回收額，是指在約定年限內等額收回初始投入資本或清償所欠的債務。從計算的角度看，就是在普通年金現值公式中解出A，這個A，就是資本回收額2.償債基金和資本回收額的計算

【例】向銀行貸款P萬，年利率為i，貸款期限為n年，若想要通過普通年金的形式償還貸款，則每年末需要償還多少錢？償債基金n年后共需要償還的貸款總金額為：則，每年末需要存入銀行的年金為：償債基金投資回收額相等3.預付年金：在每期期初收付的年金（1）預付年金終值：=X（1+i）普通年金終值

F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

[例]某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款利率為8%，問第10年年末的本利和應為多少？（2）預付年金現值：預付年金現值＝普通年金現值×（1＋i）預付年金現值=[例]六年分期付款購物，標價300000元，每年年初付款50000元，設利率為10%，該項分期付款相當一次現金支付的購價是多少？4.遞延年金第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

M——遞延期n——連續(xù)支付期

（1）遞延年金終值的計算計算遞延年金終值和計算普通年金終值類似。

F＝A×（F/A，i，n）（2）遞延年金現值的計算算法一：兩次折現P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）（2）遞延年金現值的計算算法二：年金現值系數之差把遞延期每期期末都當作有等額的收付A，把遞延期和以后各期看成是一個普通年金，計算出這個普通年金的現值，再把遞延期多算的年金現值減掉即可。P＝A（P/A,i,m＋n）－A（P/A,i,m）＝A[（P/A,i,m＋n）－（P/A,i,m）]（2）遞延年金現值的計算算法二：年金現值系數之差（續(xù)）【例】某公司擬購置一處房產，房主提出三種付款方案：（1）從現在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案？（1）從現在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；P＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（萬元）

（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；P＝25×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,4)

＝104.92（萬元）（注意遞延期為4年）

（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。（注意遞延期為3年）

P＝24