成都銀行(601838)2023年高成長高盈利可期-廣發(fā)證券倪軍,屈俊,萬思華-20230113

發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值成都銀行(成都銀行(601838.SH)高成長高盈利可期核心觀點：局額占比和對公活期存款余額占比均穩(wěn)定在60%左右，對公存款成本率務(wù)了XPB預(yù)期上升。理價值告日期基本數(shù)據(jù)2023-01-1373/3725.4073/3725.401.06/54539.86總市值/流通市值(百萬元)一年內(nèi)最高/最低(元)30日日均成交量/成交額(百萬)15.40/228.80近3個月/6個月漲跌幅(%)-7.28/-8.79相對市場表現(xiàn)26%5%-5%01/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23-26% 成都銀行滬深300倪軍倪軍03646omSFCCENoBLZ43ungfcomcn03644請注意，倪軍,萬思華并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。保持高增，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善行|公司深度研究價值價值/21 力消費貸款業(yè)務(wù)等；零售存款已成為存款新 8 行|公司深度研究價值價值21表索引 A額/對公存款余額對比(2022年6月末) 7 圖10：四川、成都、重慶常住人口(單位：萬人) 9 行|公司深度研究價值價值4/21一、區(qū)域優(yōu)勢顯著：成渝地區(qū)依然有較大的發(fā)展?jié)摿Τ捎宓貐^(qū)重大項目建設(shè)逐年加快，是區(qū)域經(jīng)濟提速的壓艙石，2023年將繼續(xù)保持加速。過去三年來，成渝地區(qū)以共建重大項目為抓手，促進投資，是推動經(jīng)濟穩(wěn)增長為31個、67個、160個，投資總額分別為0.6萬億元、1.6萬億元、2.0萬億元，當(dāng)年2336億元，數(shù)量和金額連年上漲。2023年，成渝地表1：2020年至2023年，共建成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈重大項目數(shù)量、總投資、年度計劃投資等重大項目數(shù)量(個)投資總額(萬億元)年度計劃投資(億元)當(dāng)年完成投資(億元)年度投資完成率年--年年來源：四川省人民政府官網(wǎng)，重慶市人民政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2022年電子信息、汽車、裝備制造、消費品四大萬億級產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值合計超5萬億元，成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈共建重大項目清單中共建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系項目數(shù)量占比不低，加速共建四大產(chǎn)業(yè)。以2022年為例，160個重大項目中有72個共建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系項目，包括中航鋰電、通威太陽能光伏產(chǎn)業(yè)基地、京東方第6代柔性AMOLED觸控一體化顯示器件等項目。2022年電子信息、汽車、裝備制造、消費品四大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模分別達成渝地區(qū)經(jīng)濟增長動能從以基建投資為主向產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)等多點開花的局面轉(zhuǎn)變打下了良好的行|公司深度研究價值價值21表2：2022年，160個共建成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈重大項目完成情況量(個)投資總額(億元)度計劃投資(億元)資(億元)投項目完成情況合力建設(shè)現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)0高鐵(川渝段)建設(shè)提速，整體工程進度已過半。京東方重慶第6代柔性屏生產(chǎn)線項目、成都通威協(xié)同建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)云計算數(shù)據(jù)中心(二期)完工、成都中創(chuàng)新航項目系建科技創(chuàng)新中心(一期)人工智能算力平臺上線運營，西部(重慶)科學(xué)城先進數(shù)據(jù)中心項目(IDC)試運行。共建巴蜀文化旅游廊、生態(tài)屏障公共服務(wù)6%設(shè)一期等項目加快推進。合計7來源：四川省人民政府官網(wǎng)，重慶市人民政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2022年川渝電子信息、汽車、裝備制造、消費品四大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模-2022年產(chǎn)值規(guī)模(萬億元)造來源：重慶市人民政府官網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行|公司深度研究價值價值217-06-06-067-06-06-06-06-03-06-09-03-06-09.0%0.0%.0%.0%.0%.0%對公政務(wù)金融業(yè)務(wù)、零售按揭業(yè)務(wù)、零售負債業(yè)務(wù)等優(yōu)勢進一步鞏固，實體企業(yè)業(yè)務(wù)、零售消費貸款業(yè)務(wù)等新增長動能逐步顯現(xiàn)。存款余額占比均穩(wěn)定在60%左右的高位，對公存款成本率處于行業(yè)較優(yōu)水平。過去多年來，成都銀行積極融入成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設(shè)，貸款端主動對接地方政府重大基建及城市發(fā)展戰(zhàn)略重大項目，2019年以來廣義政信類貸款占對公貸款比重穩(wěn)定尤其是活期存款增長方面也發(fā)揮了重要作用，公司緊跟重大項目落地用款資金，優(yōu)質(zhì)存款持續(xù)沉淀，對公存款是總存款的主要來源，對公存款中活期存款占比長期保.0%0%對公為主，且對公活期占比高行|公司深度研究價值價值1南京銀行重慶銀行民生銀行平安銀行無錫銀行寧波銀行上海銀行交通銀南京銀行重慶銀行民生銀行平安銀行無錫銀行寧波銀行上海銀行交通銀行興業(yè)銀行江蘇銀行浙商銀行光大銀行貴陽銀行廈門銀行華夏銀行張家港行北京銀行浦發(fā)銀行鄭州銀行蘇州銀行青島銀行中信銀行工商銀行中國銀行紫金銀行西安銀行江陰銀行長沙銀行常熟銀行杭州銀行青農(nóng)商行建設(shè)銀行蘇農(nóng)銀行農(nóng)業(yè)銀行招商銀行成都銀行郵儲銀行渝農(nóng)商行.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%對公活期余額/對公存款余額(2022年6月末)AH公存款成本率對比%%重慶銀行貴陽銀行興業(yè)銀行民生銀行浙商銀行光大銀行西安銀行南京銀行交通銀行中信銀行鄭州銀行蘇州銀行華夏銀行無錫銀行長沙銀行浦發(fā)銀行上海銀行平安銀行北京銀行青島銀行中國銀行成都銀行招商銀行寧波銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行蘇農(nóng)銀行渝農(nóng)商行常熟銀行，主要分布在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等領(lǐng)域，實體企業(yè)存款貢獻也在上升。成都銀行在2022-2024年新三年規(guī)劃中將實體業(yè)務(wù)提升至戰(zhàn)略高度，提出未來三年實體業(yè)務(wù)行|公司深度研究價值價值21.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.9%80.0%71.1%70.5%71.9%72.7%.0%20.0%22.9%23.8%25.1%28.9%29.5%28.1%27.3%背靠成渝地區(qū)重點產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的紅利，預(yù)計隨著戰(zhàn)略執(zhí)行進一步落地，實體業(yè)務(wù)貢獻有望進一步提升，增強對公業(yè)務(wù)發(fā)展動能?？钪袕V義政信類和實體類占比分布情況新增長點貸款端，在保持按揭為主的基礎(chǔ)上，非按揭貸款高速增長。2018年以前，成都銀行零售貸款重點發(fā)展的是安全性和盈利性兼具的個人按揭業(yè)務(wù)，很大一部分原因是基成都銀行自2019年以來顯著加大了消費貸款、經(jīng)營貸款、信用卡等非按揭貸款的投放，房地產(chǎn)貸款集中度的出臺進一步加速了成都銀行非按揭貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。2018年至今，成渝地區(qū)常住人口保持凈流入、居民人均可支配收入同比增速持續(xù)高于全國，也為成都銀行發(fā)力消費貸款業(yè)務(wù)等非按揭業(yè)務(wù)提供了良好的土壤。成都銀行、2022年6月末的非按揭貸款余額同比增速分別高達64.2%、0%提升至了2022年6月末的17.9%。行|公司深度研究價值價值21-03-06-09-03-03-06-09-03-06-09-03-06-092-032-06-09%%%%%%%%%款及主要分項同比增速.0%%0.0%%%、重慶常住人口(單位：萬人)常住人口(萬人)0-3,1443,2129 3,1443,2129全體居民人均可支配收入:累計值:同比四川成都重慶.0%%存款端，個人存款余額占存款總額比重提升至40%以上，隨著成都市以外地區(qū)網(wǎng)點擴張，個人存款貢獻仍有提升空間。成都銀行一直堅持穩(wěn)定存款立行，傳統(tǒng)對公存款產(chǎn)能的提升，個人存款余額同比增速和對存款總額的貢獻快速提升，成都銀行存款端已經(jīng)形成了對公、零售齊頭并進的格局。2019年以來，個人存款余額同比增速存款余額的和存款總額，2022年9月末，個人存款余額同比增速高達行|公司深度研究價值價值8-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-092-03-068-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-092-03-06-09%%%%%重慶重慶西安0-06-06額及分項同比增速比行業(yè)對比個人存款余額/存款總額成都銀行成都四川重慶.0%.0%行|公司深度研究價值價值QQ1-3AQ1Q1-3AQQ1-3AQQ1-3AQQ1-3AQ1Q1-3AQQ1-3AQQ1-3AQQ1-3%%%%%月末，總資產(chǎn)復(fù)合增速高達17.7%，其中自2020年成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設(shè)推出以營收同比增速大部分時間段都在15%以上；歸母凈利潤同比增速除2020年之外均保ROE都銀行ROA波動回升帶動ROE穩(wěn)中有升，主要是受益于凈息差較優(yōu)、成本收入比低位、股上市城商行第一，ROA則穩(wěn)居A股上市城商行前三。同比增速0--03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-06-09-031-06-09-03-06-09行|公司深度研究價值價值ROE%%ROA比23年繼續(xù)保持高成長高盈利可期。具體來看：區(qū)域信貸需求有望繼續(xù)保持較快增長，支撐成都銀行規(guī)模擴張。過去三年來，成渝發(fā)力背景下，2022年初重大項目集中開工推動區(qū)域需求加速回暖，四川省貸款余額位居全國第一。在此背景下，成都銀行貸款也保持了較好的增長，2021年新增貸款繼續(xù)保持較快增長。價值價值-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-080-.0%%%%%%0%貸款余額:同比四川江蘇浙江安徽%.0%新增對公和個人貸款(單位：億元)521880122163156175款總額和生息資產(chǎn)同比增速與行業(yè)大趨勢一致；另一方面是個人定期存款占比提升導(dǎo)致存款成本率上行，背后行|公司深度研究價值價值-03-06-099-03-06-09-03-06-09-09-03-03-06-099-03-06-09-03-06-09-09-03-06-09.0%.0%.0%.0%0.0%.0%0%負債價格及凈息差走勢凈息差(右軸)計息負債成本率(右軸)凈息差(右軸)計息負債成本率(右軸)40%35%30%25%20%05%40%35%30%25%20%05%00%資產(chǎn)貸款總額/生息資產(chǎn)資產(chǎn)及主要分項收益率80%60%40%20%00%行|公司深度研究價值價值-03-06-09-03-06-09-09-03-06-09-06-09-03-06-09負債.0%%要分項收益率%%0.00%資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)2016年以來的持續(xù)改態(tài)勢，對公和零售不良率均處于1%以下，撥備覆蓋率上升至500%。成都銀行自2016年以來持續(xù)夯實資產(chǎn)質(zhì)量，包括壓降高風(fēng)險貸款、提高廣義政信類貸款和個人按揭貸款等低風(fēng)險貸款占比?？梢钥吹?，2016年以來，不良貸款率、關(guān)注類貸款占比、逾期貸款占比、不良生成率等核心風(fēng)險指標(biāo)一直處于下行通道，撥備覆蓋率則持續(xù)提升。2022年9月末，各項資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)對90天以上/不良0%80.0%60.0%40.0%20.0%-06-06-06-06-06-09關(guān)注類貸款占比(右軸)逾期貸款占比(右軸)00%00%00%00%00%00%%0%0.00%行|公司深度研究價值價值-06-06-06-06-06-03-06-09-06-06-06-06-03-06-09良核銷轉(zhuǎn)出率和不良生成率不良核銷轉(zhuǎn)出率(測算值，左軸)%%%.0%%率和信用成本撥備覆蓋率信用成本(測算值，右軸)%%%0.0%0%四、盈利預(yù)測和投資建議區(qū)域經(jīng)濟增長態(tài)勢良好，信貸需求較為旺盛。成都銀行對公政務(wù)金融業(yè)務(wù)和零售按款同比增速分別為22.0%、18.0%，計息負債同比增速分別為20.1%、17.2%。凈息差：成都銀行堅持高效資產(chǎn)和穩(wěn)定存款并重的策略，資產(chǎn)端高收益的貸款和金率優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，同時也在發(fā)力優(yōu)化個人存款結(jié)構(gòu)，存款成本率上行壓力將緩解，指標(biāo)和撥備水平均處于同業(yè)較好水平，預(yù)計后續(xù)信用成本有望下行。行|公司深度研究價值價值表3：成都銀行關(guān)鍵指標(biāo)假設(shè)0A21AE同比增速%%%存款同比增速%資產(chǎn)同比增速%計息負債同比增速收益率80%77%84%產(chǎn)收益率35%48%26%28%35%存款付息率%%%計息負債付