第三章外匯與外匯匯率

第三章外匯與匯率第一篇范疇1第三章目錄

第一節(jié)外匯第二節(jié)匯率與匯率制度第三節(jié)匯率與幣值，匯率與利率第四節(jié)匯率的決定第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)第六節(jié)人民幣匯率問(wèn)題2第三章外匯與匯率第一節(jié)外匯3自2006年3月起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)躍居世界第一。2007年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.53萬(wàn)億美元中國(guó)2009年外匯儲(chǔ)備余額突破兩萬(wàn)億美元,達(dá)到2.399萬(wàn)億美元到2010年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為2.8萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)18.7%綜合各地儲(chǔ)備數(shù)字,金磚四國(guó)（BRIC）巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)位居前列。儲(chǔ)備總和達(dá)到3.307萬(wàn)億美元,占全球儲(chǔ)備比重42.3%,而G7則只有1.24萬(wàn)億美元;難怪新興市場(chǎng)在2010年仍然是全球基金的投資焦點(diǎn)。4作為G7成員國(guó)的日本,儲(chǔ)備約有一萬(wàn)億美元,是第二豐厚儲(chǔ)備的國(guó)家。根據(jù)調(diào)查,在全球十大儲(chǔ)備國(guó)家中,亞洲地區(qū)占有七席。至于美國(guó),外匯儲(chǔ)備只有454億美元5國(guó)家持有外匯儲(chǔ)備有三大作用：一是支付，國(guó)家進(jìn)口重要戰(zhàn)略物資和關(guān)鍵技術(shù)必須用外匯購(gòu)買(mǎi)。二是保障金融安全，這是最關(guān)鍵的，比如發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)害或國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然變化，外國(guó)投資者大量撤資，央行可以用充足的外匯儲(chǔ)備來(lái)對(duì)付突發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；再比如，一旦本國(guó)貨幣面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，政府有大量的外匯儲(chǔ)備，可以干預(yù)外匯市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。三是軟作用，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中也極為重要。從某種意義上說(shuō)，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中實(shí)力的象征，能夠產(chǎn)生巨大的心理作用，讓國(guó)際投資者對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全和該國(guó)貨幣的幣值充滿信心，同時(shí)也能增加這個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的金融影響力和在國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織中說(shuō)話的分量。

6外匯儲(chǔ)備并非多多益善,近年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。1、損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出,這種狀況不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)持續(xù)下去,將損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。2、帶來(lái)利差損失。據(jù)保守估計(jì),以投資利潤(rùn)率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的2%來(lái)看,若擁有6000億美元的外匯儲(chǔ)備,年損失高達(dá)100多億美元。如果考慮到匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),這一潛在損失更大。另外,很多國(guó)家外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中絕大部分是美元資產(chǎn),若美元貶值,則該國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)將嚴(yán)重縮水。73、存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。中國(guó)每年引進(jìn)大約500億美元的外商投資,為此國(guó)家要提供大量的稅收優(yōu)惠;同時(shí),中國(guó)又持有大量的外匯儲(chǔ)備,閑置不用。這樣,一方面是國(guó)家財(cái)政收入減少,另一方面老百姓省吃儉用借錢(qián)給外國(guó)人花,其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。4、削弱了宏觀調(diào)控的效果。在現(xiàn)行外匯管理體制下,央行負(fù)有無(wú)限度對(duì)外匯資金回購(gòu)的責(zé)任,因此隨著外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng),外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長(zhǎng)不僅從總量上制約了2004年以來(lái)宏觀調(diào)控的效力,還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀調(diào)控的效果,并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力,使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來(lái)越小。85、影響對(duì)國(guó)際優(yōu)惠貸款的運(yùn)用。外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)使中國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的優(yōu)惠貸款。按照IMF的規(guī)定,外匯儲(chǔ)備充足的國(guó)家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息貸款,還必須在必要時(shí)對(duì)國(guó)際收支發(fā)生困難的其他成員國(guó)提供幫助。這對(duì)中國(guó)來(lái)講,不能不說(shuō)是一種浪費(fèi)。6、加速熱錢(qián)流入,引發(fā)或加速本國(guó)的通貨膨脹。不少分析采取“新增外匯儲(chǔ)備－貿(mào)易順差－實(shí)際利用外資＝熱錢(qián)”的公式來(lái)估算熱錢(qián)910

一、外匯的界定

1.對(duì)外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券。外匯ForeignExchange簡(jiǎn)稱Forex

2.《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；⑸其他外匯資產(chǎn)。11

外匯的界定

3.在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國(guó)際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國(guó)曾存在過(guò)“外匯人民幣”；歐洲金融市場(chǎng)上的“歐洲美元”和“歐洲英鎊”，對(duì)英美來(lái)說(shuō)也是外匯。4.金的集中儲(chǔ)備也視為外匯。

12序號(hào)國(guó)家(地區(qū))組織數(shù)量(噸)黃金占外匯儲(chǔ)備%1美國(guó)8,133.570.4%2.德國(guó)3,406.866.1%3.國(guó)際貨幣基金組織3,005.31)4.意大利2,451.864.9%5法國(guó)2,435.465.7%6中國(guó)1,054.11.6%7瑞士1,040.127.1%8日本765.22.5%9俄羅斯641.05.1%10荷蘭612.553.4%13

外匯的界定

5.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無(wú)不反映債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)是這樣，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)說(shuō)也是如此。14

外匯流程

某國(guó)對(duì)某國(guó)來(lái)說(shuō)的“外國(guó)”進(jìn)口商甲出口商乙進(jìn)口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進(jìn)口一批貨物，并承諾以該“外國(guó)”的貨幣付款⑥要求B履行票據(jù)的支付義務(wù)④用本幣購(gòu)入外國(guó)進(jìn)口商B承諾以該“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑦B用本國(guó)貨幣向A履行支付義務(wù)15

二、外匯管理與管制

1.外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。一般來(lái)講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國(guó)、因地、因時(shí)而異。2.管理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。16

三、可兌換與不完全可兌換

1.一般來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家實(shí)行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：

——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。

——本幣可自由進(jìn)出境。

——外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。

——無(wú)論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受……17國(guó)際貨幣基金組織為了促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展，因而在《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》第八條“成員國(guó)的一般義務(wù)”中規(guī)定：各成員國(guó)不能對(duì)因經(jīng)常項(xiàng)目交易而發(fā)生的貨幣兌換要求予以限制。181996年11月27日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍致函國(guó)際貨幣基金組織，正式宣布從1996年12

月1日起接受《基金組織協(xié)定》第八條款，基本實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目交易的人民幣自由兌換，成

為所謂的“第八條款成員國(guó)”。19

可兌換與不完全可兌換

2.完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯管理。例如，無(wú)論實(shí)行怎樣自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。3.實(shí)施外匯管制的國(guó)家，各該國(guó)的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。20

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

1.1949年建國(guó)之后，長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。在集中計(jì)劃管理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)由國(guó)家壟斷，外匯由中國(guó)銀行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，因而也具備實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的條件。21

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營(yíng)外貿(mào)權(quán)；實(shí)行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開(kāi)放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開(kāi)、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。22

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：⑴實(shí)行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時(shí)調(diào)回國(guó)內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購(gòu)匯。結(jié)匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。

外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。⑵境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶建立了全國(guó)外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。23

我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題

4.1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。由強(qiáng)制結(jié)售匯改為意愿結(jié)售匯5.至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無(wú)確定的時(shí)間表。

說(shuō)明：IMF確定的資本賬戶交易項(xiàng)目有43項(xiàng)。當(dāng)前，有些項(xiàng)目已允許兌換，并且具體項(xiàng)目在逐步增多。如果最簡(jiǎn)單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時(shí)允許國(guó)際短期游資自由流出入。24第三章外匯與匯率第二節(jié)匯率與匯率制度25

匯率及其標(biāo)價(jià)法

1.國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率叫匯率；匯率的表現(xiàn)形式是：以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)單位貨幣的“價(jià)格”，因此又稱匯價(jià)。2.一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，到處可以看到匯率牌價(jià)表。匯率牌價(jià)表有兩種標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法；美、英采用間接標(biāo)價(jià)法。26

匯率及其標(biāo)價(jià)法

3.中國(guó)采用直接標(biāo)價(jià)法——中國(guó)的外匯牌價(jià)表：27貨幣名稱現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)基準(zhǔn)價(jià)英鎊1082.99.1049.551089.4港幣87.7287.0188.0587.89美元681.33678.87684.07682.71日元7.50067.26917.56097.5106歐元947.54918.28955.15950.78澳門(mén)元85.3884.6785.71

28買(mǎi)賣(mài)是站在銀行角度來(lái)說(shuō)的，買(mǎi)就是銀行買(mǎi)，即我們把外幣交給銀行，換回人民幣，賣(mài)就是我們用人民幣去銀行換外幣。至于買(mǎi)和賣(mài)之間的差價(jià)，就是銀行的利潤(rùn)了?，F(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)：指銀行買(mǎi)入外幣現(xiàn)匯、客戶賣(mài)出外幣現(xiàn)匯的價(jià)格。29如果您把現(xiàn)匯賣(mài)給銀行，就是把您在國(guó)外銀行的外匯存款賣(mài)給銀行。這筆外匯存款從您賣(mài)給銀行的那一刻起，就從您的名下轉(zhuǎn)移到銀行的名下。銀行只要做相應(yīng)帳務(wù)處理，就可以馬上得到這筆在國(guó)外銀行的外匯存款，并可以馬上開(kāi)始計(jì)算利息。如果銀行買(mǎi)入的是現(xiàn)鈔，由于外幣現(xiàn)鈔不能在交易的當(dāng)?shù)亓魍ㄊ褂茫枰熏F(xiàn)鈔運(yùn)往國(guó)外，所以它不僅不能立即獲得存款和利息，而且還得支付費(fèi)用保管現(xiàn)鈔。等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量，銀行才能把這些外幣現(xiàn)鈔運(yùn)送到國(guó)外，存在國(guó)外的銀行里。直到此時(shí)，銀行才能獲得在國(guó)外銀行的外匯存款并開(kāi)始獲得利息。銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要支付的具體費(fèi)用包括：現(xiàn)鈔管理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)等、這些費(fèi)用就反映在現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)低于現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)的差額里。30

匯率種種

1.單一匯率與復(fù)匯率；（見(jiàn)下）

2.官方匯率、市場(chǎng)匯率、黑市匯率；

3.固定匯率與浮動(dòng)匯率：固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家較長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行的匯率制度；浮動(dòng)匯率制度則是在70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國(guó)家改行的匯率制度。31單一匯率。一國(guó)政府對(duì)本國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的兌換只規(guī)定一種兌換率。在實(shí)行單一匯率的國(guó)家，貿(mào)易、非貿(mào)易外匯收付均按一種匯率結(jié)算。

復(fù)匯率

又稱“多元匯率”?！皢我粎R率”的對(duì)稱。一國(guó)在外匯管制情況下，對(duì)同一外國(guó)貨幣，因其目的不同，而規(guī)定不同的匯率。設(shè)置復(fù)匯率的主要目的在于：（1）鼓勵(lì)或限制某些商品出口；（2）鼓勵(lì)或限制某些貨物進(jìn)口；（3）鼓勵(lì)某些商品在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)；（4）借高價(jià)賣(mài)出或低價(jià)買(mǎi)入以充實(shí)國(guó)庫(kù)。例如德國(guó)在三十年代曾對(duì)戰(zhàn)備物資的進(jìn)口給予較優(yōu)惠的匯率，對(duì)其他物品的進(jìn)口則以較高的匯率來(lái)兌換。

32據(jù)法新社09年7月20日?qǐng)?bào)道,津巴布韋中央銀行行長(zhǎng)吉迪恩-戈諾(GideonGono)近日表示,最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,津巴布韋的通貨膨脹率已經(jīng)進(jìn)一步竄升至2200000%,再創(chuàng)世界通脹新紀(jì)錄。津巴布韋央行19日宣布,為了化解日益蔓生的現(xiàn)金短缺問(wèn)題,央行已經(jīng)引進(jìn)面值1千億津元的紙幣。

津巴布韋可謂禍不單行:一方面,該國(guó)正處于選后危機(jī)之中,政治近于癱瘓；另一方面,惡性通貨膨脹如影隨形。

然而,獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為,津巴布韋官方通貨膨脹率被嚴(yán)重低估了。他們預(yù)計(jì)說(shuō),目前津巴布韋的實(shí)際通貨膨脹率可能已經(jīng)高達(dá)10000000%-15000000%之間。目前津巴布韋的官方匯率是1美元兌換3萬(wàn)津元,但有報(bào)道稱,黑市上的匯率已經(jīng)達(dá)到1美元兌換8億津元。

33一名婦女手拿數(shù)萬(wàn)元紙幣買(mǎi)了一塊面包34“在09年11月底實(shí)行貨幣改革之前，人民幣1元可以兌換588舊朝元(約為5.88新朝元)?！薄暗M(jìn)入12月以來(lái)，人民幣節(jié)節(jié)攀升。12月3日，1元人民幣可兌換新幣50朝元，15日躍升至兌換新幣520朝元，月末就逼近了1000新朝元”。35朝鮮外務(wù)省官員2009年12月1日在首都平壤向駐朝使團(tuán)通報(bào)，原朝鮮貨幣自11月30日起停止使用，以更換新貨幣。新舊貨幣兌換比率為1比100。

[1]這是朝鮮自1992年以來(lái)第一次更換貨幣。

市民爭(zhēng)相兌換美元和人民幣

韓聯(lián)社援引消息人士的話報(bào)道，朝鮮這次上調(diào)幣值于11月30日上午11時(shí)起施行，舊貨幣換新貨幣自當(dāng)天下午2時(shí)開(kāi)始。新舊貨幣按1比100更換，即原先面值1000朝元的紙幣將由面值10朝元的紙幣取代。

36據(jù)韓《朝鮮日?qǐng)?bào)》11月30日?qǐng)?bào)道，朝鮮內(nèi)部的一位消息人士當(dāng)天透露說(shuō)：“一些平壤市民大吃一驚，陷入困惑。他們奔向黑市把私藏錢(qián)財(cái)兌換成美元或人民幣，引發(fā)了混亂。所有人都受到巨大沖擊。美元和人民幣匯率上揚(yáng)?！?/p>

上調(diào)幣值前，1美元兌換135朝元。法新社報(bào)道，美元在朝鮮的黑市匯率為1比2000朝元至3000朝元。若逢美元緊俏，大約2萬(wàn)朝元才能兌換1美元。

37記者在平壤市內(nèi)看到，由于更換貨幣，商店已暫停營(yíng)業(yè)，等待新的商品定價(jià)。一些售貨員對(duì)記者說(shuō)，商品的新定價(jià)還沒(méi)有下達(dá)，因此無(wú)法售貨，一個(gè)星期后可恢復(fù)正常。

韓媒稱朝欲將資金從地下經(jīng)濟(jì)體系中挖出。

38朝鮮這次調(diào)高幣值旨在應(yīng)對(duì)通貨膨脹和打擊黑市交易。報(bào)道認(rèn)為，政府試圖把資金從地下經(jīng)濟(jì)體系中挖出。位于韓國(guó)首都首爾的朝鮮研究大學(xué)經(jīng)濟(jì)專家楊文洙認(rèn)為，朝鮮政府調(diào)高幣值具有經(jīng)濟(jì)和政治雙重目的。一方面，朝鮮希望借此舉擺脫通貨膨脹；另一方面，它可利用更換貨幣過(guò)程盤(pán)查聚集財(cái)富者。他說(shuō)：“政府將清查人們放在自己錢(qián)箱里的錢(qián)。在這個(gè)過(guò)程中，合法或非法聚財(cái)者將暴露，那些害怕懲罰的人將不得不埋掉自己非法賺取的錢(qián)財(cái)。”

39報(bào)道稱，據(jù)來(lái)自朝鮮內(nèi)部的消息人士透露，貨幣兌換原計(jì)劃1日開(kāi)始，但由于事出突然，遭到了一些民眾的抗議。朝鮮國(guó)內(nèi)電話于11月30日被切斷，政府下令實(shí)行宵禁以消除隱患，并將貨幣兌換工作推遲一天。

農(nóng)村的情況相對(duì)更復(fù)雜。據(jù)位于韓國(guó)首爾的一家與朝鮮有關(guān)的電臺(tái)報(bào)道，一些朝鮮城市富人11月30日涌到農(nóng)村地區(qū)大采購(gòu)，希望在農(nóng)村居民得知貨幣兌換消息之前花掉舊幣。

該電臺(tái)還報(bào)道稱，由于人們?cè)噲D在大限之前花掉過(guò)多的朝鮮舊幣，導(dǎo)致朝鮮境內(nèi)大宗商品價(jià)格暴漲：自上周末以來(lái)，以舊幣計(jì)的大米價(jià)格漲了20倍，玉米價(jià)格漲了30倍。

40人民幣匯改四階段1979年至1984年：人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到復(fù)匯率再到單一匯率的變遷。1985年至1993年：官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存，向復(fù)匯率回歸。1994年：實(shí)行有管理的單一浮動(dòng)匯率制。2005年：建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。41第三節(jié)匯率與幣值、匯率與利率42第三節(jié)匯率與幣值、匯率與利率

一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值

1.幣值是一個(gè)常用的概念。從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值”；引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示，稱為貨幣的“對(duì)外價(jià)值”。

43經(jīng)濟(jì)學(xué)理論還說(shuō)明，通脹率與匯率的變動(dòng)方向是互逆的，即通脹率上升，本幣匯率就會(huì)下降，反之，通脹率下降，本幣匯率就會(huì)上升。這是因?yàn)?，?guó)內(nèi)需求擴(kuò)張是引起通脹的原因，而需求擴(kuò)張除了引發(fā)通脹，還會(huì)因?yàn)閲?guó)內(nèi)供給不足而引起進(jìn)口增長(zhǎng)超過(guò)出口，導(dǎo)致貿(mào)易逆差，相應(yīng)引起本幣貶值。但是在今天的中國(guó)，通脹率與匯率的關(guān)系，顯然與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所描述的情況完全不一樣，人民幣的“內(nèi)貶外升”，說(shuō)明匯率與通脹率成了同方向變動(dòng)，即在中國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平大幅度上升的同時(shí)，人民幣也強(qiáng)勁升值。

44

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值

上世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國(guó)內(nèi)的明顯貶值；而與之同時(shí)，人民幣在對(duì)外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：452007年全年的通脹率接近5％，而人民幣對(duì)美元的匯率全年上漲了6·87％。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，5％的CPI水平是一個(gè)顯著通脹的標(biāo)志，也代表著人民幣的貶值，但人民幣在去年卻同時(shí)對(duì)美元大幅度升值，這個(gè)現(xiàn)象被人們稱為人民幣的“內(nèi)貶外升”。46

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值

貨幣的對(duì)外價(jià)值不僅取決于對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的大小，還要受外匯市場(chǎng)上貨幣供求狀況變化的影響，影響因素十分復(fù)雜，存在供求對(duì)比以及種種影響它們之間對(duì)比的因素。因而，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存在明顯的偏離是常態(tài)。47

匯率與利率

1.匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。⑴對(duì)外開(kāi)放的國(guó)家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國(guó)家流向利率水平偏高的國(guó)家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。⑵釘住匯率的國(guó)家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國(guó)家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。48

匯率與利率

2.實(shí)行外匯管制，是可以隔開(kāi)利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。我國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年代中期以后的幾年，對(duì)應(yīng)物價(jià)水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。一年定期居民儲(chǔ)蓄利率從1996年的7.47%逐步下調(diào)到1999年的2.25%。而同一期間，美國(guó)在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在5%左右。相應(yīng)地，中國(guó)的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。49第四節(jié)匯率的決定50一、國(guó)際金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)金本位條件下的兩種貨幣的含金量對(duì)比叫鑄幣平價(jià)（MintPar)51金本位條件下的匯率決定

設(shè)英鎊對(duì)美元的鑄幣平價(jià)為4.8665，價(jià)值1英鎊的黃金在美國(guó)和英國(guó)之間的運(yùn)輸成本為0.03美元。于是，英鎊對(duì)美元的匯率就會(huì)在兩個(gè)輸金點(diǎn)，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365

（4.8665-0.03）之間波動(dòng)。52

金本位條件下的匯率決定53

二、紙幣流通制度下的匯率決定理論（一）國(guó)際借貸論英國(guó)學(xué)者喬治·葛遜（GeorgeJoachinGoschen,1831-1907），畢業(yè)于牛津大學(xué)奧里爾學(xué)院，任英格蘭銀行董事，后任財(cái)政大臣、海軍大臣等職。于1861年在其著作《外匯理論》中系統(tǒng)提出了國(guó)際借貸論。54

國(guó)際借貸論的要點(diǎn)：

（1）外匯匯率由外匯的供求關(guān)系決定，而外匯的供求又是由國(guó)際借貸引起的。

（2）商品的進(jìn)出口、債券的買(mǎi)賣(mài)、利潤(rùn)與捐贈(zèng)的收付、旅游支出和資本交易等都會(huì)引起國(guó)

際借貸關(guān)系。55

(3）在國(guó)際借貸關(guān)系中，只有已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸，即流動(dòng)借貸，才會(huì)影響外匯的供求關(guān)系。至于尚未進(jìn)入支付階段的借貸，即固定借貸則不會(huì)影響當(dāng)前的外匯供求。56

結(jié)論：當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（外匯支出）時(shí)。外匯的供應(yīng)大于需求，因而外匯匯率下降。一國(guó)的流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)時(shí)，外匯的需求大于供應(yīng)，因而外匯匯率上升。一國(guó)的流動(dòng)借貸平衡時(shí)，外匯收支相等，于是匯率處于均衡狀態(tài)，不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。57

葛遜所說(shuō)的流動(dòng)債權(quán)和流動(dòng)債務(wù)實(shí)際上就是國(guó)際收支，所以該理論又被稱為國(guó)際收支論。該理論實(shí)際上只說(shuō)明了匯率短期變動(dòng)的原因，并不能解釋在外匯供求均衡時(shí)匯率為何處于這一點(diǎn)位，更沒(méi)有揭示長(zhǎng)期匯率的決定因素。58

（二）匯兌心理論法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂（A.Aftalion）在其1927年出版的《貨幣、價(jià)格與外匯》（Monnaie,Prix,etChange）一書(shū)中系統(tǒng)提出了匯兌心理論59

要點(diǎn)：人們之所以需要外國(guó)貨幣，除了需要購(gòu)買(mǎi)外國(guó)商品之外，還有滿足支付、投資、外匯投機(jī)、資本外逃等需要，這種外國(guó)貨幣所帶來(lái)的效用構(gòu)成了其價(jià)值基礎(chǔ)。60因此，外國(guó)貨幣的價(jià)值決定于外匯供求雙方對(duì)外幣所作的主觀評(píng)價(jià)，即外幣價(jià)值的高低是以人們主觀評(píng)價(jià)中邊際效用的大小為轉(zhuǎn)移的。外匯的邊際效用遞減，而購(gòu)買(mǎi)外匯的邊際成本遞增，市場(chǎng)上的外匯匯率取決于外匯的邊際效用與邊際成本之比。61

在一定的匯率水平上，如果人們認(rèn)為外匯提供的邊際效用大于邊際成本，就會(huì)大量購(gòu)買(mǎi)外匯，導(dǎo)致外匯匯率的上升，直至邊際效用等于邊際成本。反之，當(dāng)人們認(rèn)為外匯的邊際效用小于邊際成本時(shí)，就會(huì)拋售外匯，促使外匯匯率下降。62

由于人們對(duì)外匯的效用和成本所作的主觀評(píng)價(jià)會(huì)隨各種情況而不斷變化，因而匯率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。63匯兌心理論揭示了學(xué)術(shù)界以前所忽視的人們的主觀心理活動(dòng)和預(yù)期對(duì)匯率的影響作用，因而有其合理性。由該理論演變而來(lái)的心理預(yù)期論至今還有一定的影響。尤其是在解釋外匯投機(jī)、資本外逃等因素對(duì)匯率的影響方面該理論有很強(qiáng)的說(shuō)服力，故而特別適用于國(guó)際金融動(dòng)蕩時(shí)期。64

但匯兌心理論也只能說(shuō)明短期匯率，而不是長(zhǎng)期匯率的影響因素，且無(wú)法據(jù)以從數(shù)量上確定匯率的實(shí)際水平。（三）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)論65瑞典學(xué)者古斯塔夫·卡塞爾（GustavCassel）在其1922年出版的《一九一四年以后的貨幣與外匯》（MoneyandForeignExchangeAfter1914）一書(shū)中系統(tǒng)地提出了購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)論（TheoryofPurchasingPowerParity），簡(jiǎn)稱PPP或3P理論。66

這一理論的要點(diǎn)是：人們之所以需要外國(guó)貨幣，是因?yàn)樗谕鈬?guó)具有商品的購(gòu)買(mǎi)力，因此，兩種貨幣的匯率，主要是由這兩國(guó)貨幣各自在本國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力之比，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)決定的。假定一組商品，在英國(guó)購(gòu)買(mǎi)時(shí)需要1英鎊，在美國(guó)需要2美元，兩國(guó)的貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比為2:l，那么這兩種貨幣的匯率就應(yīng)該是1英鎊=2美元。67購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的基本思想：國(guó)內(nèi)外貨幣之間的匯率由此主要取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的比較。

購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)有兩種形式：絕對(duì)形式（absoluteversion）相對(duì)形式（relativeversion）。絕對(duì)形式說(shuō)明的是某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，相對(duì)形式說(shuō)明的是在兩個(gè)時(shí)間內(nèi)匯率的變動(dòng)。68購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的絕對(duì)形式前提：對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律成立物價(jià)指數(shù)編制中，可貿(mào)易商品所占比重相同購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的絕對(duì)形式：e=Pa/Pb其中e為匯率，指1單位B國(guó)貨幣以A國(guó)貨幣表示的價(jià)格，Pa為A國(guó)的一般物價(jià)水平，Pb為B國(guó)的一般物價(jià)水平?，F(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相等的水平是通過(guò)國(guó)際商品套購(gòu)行為實(shí)現(xiàn)的。69假設(shè)美國(guó)和加拿大的冰箱市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)，且加拿大元對(duì)美元的匯率為1.36加元/美元，在美國(guó)每臺(tái)冰箱的美元價(jià)格為500美元，則在美國(guó)一臺(tái)冰箱的加元價(jià)格加元/每臺(tái)。[說(shuō)明]:根據(jù)推論得知在加拿大冰箱的加元價(jià)格也必然為680加元/臺(tái)，因?yàn)椋喝艏幽么筮M(jìn)口商獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使下降至680/臺(tái)。若，則加拿大進(jìn)口商獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使下降至680/臺(tái)。若，則美國(guó)進(jìn)口商獲得套利機(jī)會(huì)，其套利競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)使上升至680/臺(tái)。70購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的相對(duì)形式e1和e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，Pa1和Pa0分別表示A國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平，Pb1Pb0分別表示B國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平71

例，假如某段時(shí)期，日本商品價(jià)格從100日元上升到150日元，同期美國(guó)商品價(jià)格從1美元上升到1.25美元，那么，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為：

于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來(lái)的：USD1=JPY100調(diào)整為：USD1=JPY12072對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論正確指出通貨膨脹與匯率之間的內(nèi)在聯(lián)系并進(jìn)行有效的分析，從長(zhǎng)期看，兩國(guó)之間的匯率不可能較大地偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，所以說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在解釋匯率長(zhǎng)期變化趨勢(shì)上是有說(shuō)服力的，但是，該理論也存在重大缺陷：73缺陷：設(shè)定的條件脫離現(xiàn)實(shí)價(jià)格指數(shù)的選擇無(wú)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)忽視匯率與物價(jià)變動(dòng)的相互影響74

（1）所有的商品和勞務(wù)都可以進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易；（2）國(guó)際貿(mào)易可自由進(jìn)行，不受任何限制；（3）國(guó)際貿(mào)易的交易成本，如運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅為0。75城市男人剪發(fā)女人剪發(fā)蘇黎世34.4736.86東京27.6846.40紐約21.6627.00法蘭克福13.6420.20香港14.0618.75墨西哥城6.509.94單位：美元76第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)77第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與進(jìn)出口

1.本幣匯率下降，即對(duì)外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對(duì)外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。

2.這必須有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性——進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。3.匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。78一國(guó)出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤(rùn)，還以一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力不變?yōu)榍疤?；?guó)內(nèi)物價(jià)上漲，就會(huì)對(duì)消額外利潤(rùn)，從而也就沒(méi)有調(diào)低出口品在外國(guó)市場(chǎng)上價(jià)格的空間。79第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與物價(jià)

1本幣對(duì)外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價(jià)；本幣對(duì)外升值，有可能獲得較廉價(jià)的進(jìn)口品。2.匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng)，其后果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。80第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與資本流出入

1.匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際之間長(zhǎng)期投資的影響不太直接。因?yàn)殚L(zhǎng)期資本的流動(dòng)主要以利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)為轉(zhuǎn)移。如果吸收投資國(guó)的貨幣對(duì)外比值下降并從而使利潤(rùn)匯回投資國(guó)的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化，一國(guó)對(duì)外資的吸引力會(huì)由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對(duì)外資的吸引力。81第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與資本流出入

2.對(duì)于短期資本流動(dòng)，匯率的影響是直接的：當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的趨勢(shì)下，以本幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)，會(huì)引發(fā)資本的內(nèi)流。82第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與產(chǎn)出和就業(yè)1.匯率的變動(dòng)能夠影響進(jìn)出口、物價(jià)和資本流出入，就能對(duì)一國(guó)的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。2.當(dāng)匯率有利于出口增加和進(jìn)口減少時(shí)，就會(huì)帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)鹨粐?guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率會(huì)給生產(chǎn)和就業(yè)帶來(lái)困難。3.匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡(jiǎn)單推斷。83第五節(jié)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)1.匯率的變動(dòng)會(huì)給交易人帶來(lái)?yè)p失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。2.主要表現(xiàn)在：進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)；外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)；外債風(fēng)險(xiǎn)……3.為避免或減輕匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，需要采取防范措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等

。84外匯業(yè)務(wù)即期外匯業(yè)務(wù)：是在外匯買(mǎi)賣(mài)成交以后，原則上兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。又分為電匯、信匯和票匯。遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)“即預(yù)約購(gòu)買(mǎi)與預(yù)約出賣(mài)的外匯業(yè)務(wù)，亦即買(mǎi)賣(mài)雙方先行簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣(mài)方交匯，買(mǎi)方付款的外匯業(yè)務(wù)。85地點(diǎn)套匯：二角套匯，三角套匯二角套匯如：同一時(shí)間內(nèi)香港市場(chǎng)的電匯匯率為100美元比778.07港元,紐約市場(chǎng)的電匯匯率為100美元比775.07港元于是,香港某銀行在當(dāng)?shù)刭u(mài)出電匯紐約的100萬(wàn)美元,電示紐約分行辦理付款,并同時(shí)在紐約賣(mài)出電匯香港的775.07萬(wàn)港元,收進(jìn)100萬(wàn)美元,獲利3萬(wàn)港元的套匯利潤(rùn).86三角套匯:利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異,同時(shí)在三個(gè)外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯,以套取匯率差價(jià)的行為判斷方法(1)如三個(gè)外匯市場(chǎng)報(bào)出的匯率為買(mǎi)入與賣(mài)出匯率,則先變?yōu)橹虚g匯率(2)將三個(gè)市場(chǎng)不同標(biāo)價(jià)的匯率均轉(zhuǎn)換為同一標(biāo)價(jià)法來(lái)表示,將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一為1(3)將三個(gè)市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣的匯率值相乘,如乘積為1,說(shuō)明沒(méi)有套利機(jī)會(huì),如果乘積不為1,則存在套匯機(jī)會(huì)(4)套算不同市場(chǎng)的匯率比價(jià),確定套匯路線87倫敦市場(chǎng)1英鎊=日元119.63/65紐約市場(chǎng)1英鎊=美元1.6180/96東京市場(chǎng)1美元=日元195.59/79(1)請(qǐng)用100英鎊套匯(2)請(qǐng)用100美元套匯88第六節(jié)人民幣的匯率問(wèn)題89第六節(jié)人民幣的匯率問(wèn)題

人民幣匯率決定的歷史回顧1.在計(jì)劃體制下，國(guó)家有可能有計(jì)劃地確定匯率。但匯率的確定也不是隨意的：——1953年前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，在對(duì)西方國(guó)家貿(mào)易中私營(yíng)出口商占絕大比重。因此，確定人民幣匯率的原則是要能購(gòu)保證私商出口收匯后，按匯率折收成人民幣，有所盈利?！?953年后，國(guó)家進(jìn)入高度集中的計(jì)劃管制階段，匯率主要不再是調(diào)節(jié)進(jìn)出口和外匯收支的杠桿，同時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也是實(shí)行固定匯率制度，因而匯率變動(dòng)較小。90第六節(jié)人民幣的匯率問(wèn)題

人民幣匯率決定的歷史回顧——1973年以后，由于西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，為保持人民幣匯率的適當(dāng)水平，采用“一籃子貨幣”的計(jì)值方法，并注意經(jīng)常調(diào)整。2.隨著對(duì)外開(kāi)放的深入發(fā)展，外匯收支規(guī)模迅速擴(kuò)大，外匯管理相應(yīng)逐步放寬，企事業(yè)、機(jī)構(gòu)擁有可自行支配的外匯資金，因而，外匯收支供求狀況日益構(gòu)成影響匯率的因素。