證券投資分析教案(商學(xué)院)綜合版

證券投資分析

王小翠

課程教學(xué)提綱一、課程的性質(zhì)與任務(wù)二、教學(xué)目的與要求三、參考書目課程的性質(zhì)與任務(wù)證券投資分析課程是本科金融專業(yè)學(xué)習(xí)的一門重要的必修課程。本課程計劃2學(xué)分。通過本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生獲得證券投資的概念和基本知識，了解當(dāng)前我國上市公司所需的條件可以進行股票分析可以根據(jù)自己的能力進行適合自己的投資手段。培養(yǎng)學(xué)生的投資意識和投資水平和運用所學(xué)知識定性與定量相結(jié)合的方法來處理經(jīng)濟問題的能力，并為財經(jīng)科各專業(yè)的后繼課程和今后工作需要打下必要的經(jīng)濟基礎(chǔ)和經(jīng)濟意識。

本課程的教學(xué)目的

使學(xué)生在原有的經(jīng)濟理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟意識上，進一步擴充在后續(xù)課程的學(xué)習(xí)和今后實際工作中必須具備的投資意識、投資手段中的基本理論和基本方法，使學(xué)生初步掌握股票、債券、基金等的概念和證券投資功能、上市公司條件和情況分析、證券投資的基本面分析、證券投資收益與風(fēng)險的確定原理、投資決策基礎(chǔ)、投資組合資產(chǎn)的選擇、其他投資價格及風(fēng)險分析等，培養(yǎng)學(xué)生具有初步的投資意識和慎密的投資分析能力，提高學(xué)生綜合運用所學(xué)知識分析和解決實際問題的能力以及自學(xué)能力，使學(xué)生具有較高的學(xué)習(xí)專業(yè)理論的素質(zhì)。并且可以通過著一門課的學(xué)習(xí)可以理論與實踐相結(jié)合在股市上有所作為。

教學(xué)要求

1.了解證券投資分析中的有關(guān)專業(yè)詞匯的基本概念和利用一些經(jīng)濟方法來解決投資的基本方法，提高綜合運用所學(xué)知識解決實際問題的能力。2.熟悉利用所學(xué)投資理論中分析研究問題的方法，掌握股票、債券、基金以及金融衍生商品等方面的基本理論，了解我國上市公司的狀況，會利用財務(wù)指標(biāo)進行上市公司的財務(wù)狀況的分析。3.認(rèn)識到投資是當(dāng)今相當(dāng)普遍的經(jīng)濟行為，會利用所學(xué)知識來分析和解決當(dāng)前的一些經(jīng)濟問題和經(jīng)濟現(xiàn)象，掌握證券投資的基本理論，以及處理實際現(xiàn)象的基本思路和基本方法，具有運用證券投資的技術(shù)指標(biāo)分和析解決實際問題的能力。

參考書目三大證券報（中國證券報、中國證券時報、上海證券報）《股市動態(tài)分析》雜志（周刊）《證券市場周刊》雜志中國證券市場研究設(shè)計中心主辦證券從業(yè)資格考試叢書：<<證券基礎(chǔ)知識>>、<<證券發(fā)行與承銷>>、<<證券投資分析>>、<<證券交易知識>>等.<<中國證券市場發(fā)展前沿問題研究>>中國金融出版社,中國證券業(yè)協(xié)會重點課題研究報告

證券投資分析教案

專題一證券基本知識概述第一節(jié)證券投資分析概述第二節(jié)證券基本知識概述專題一證券投資分析概述證券投資分析涵義的界定證券投資分析的必要性證券投資分析的程序和主要方法證券投資分析涵義的界定證券投資分析是通過各種專業(yè)性的分析方法和分析手段對來自于各種渠道的、能夠?qū)ψC券價格產(chǎn)生影響的各種信息進行綜合分析，并判斷其對證券價格發(fā)生作用的方向和力度。證券投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個重要組成部分，是進行投資決策的依據(jù)，在投資過程中占有相當(dāng)重要的地位。影響股票價格的因素外在因素內(nèi)在因素/Touzi_Licai/證券投資分析的必要性提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性降低投資風(fēng)險，提高投資收益

證券投資分析的程序確定證券投資政策進行證券投資分析組建證券投資組合投資組合的修正投資組合業(yè)績評估

證券投資分析的方法一、基本分析法定義：基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。理論基礎(chǔ)理論基礎(chǔ)：基本分析的理論基礎(chǔ)建立在以下一個前提條件之下，即任何金融資產(chǎn)的“真實”（或“內(nèi)在”）價值等于這項資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。須具有經(jīng)濟學(xué)、財政金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)和投資學(xué)等方面基本知識。

內(nèi)容1、宏觀經(jīng)濟分析；主要探討各經(jīng)濟指標(biāo)和經(jīng)濟政策對證券價格的影響。主要包括超前性指標(biāo)（如利率水平、貨幣供給、消費者預(yù)、企業(yè)投資規(guī)模等）、吻合性指標(biāo)（如個人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會商品銷售額等）、滯后性指標(biāo)（如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費價格、優(yōu)惠利率水平等）、經(jīng)濟政策等。2、行業(yè)分析與區(qū)域分析；3、公司分析（公司財務(wù)報表分析、公司產(chǎn)品與市場分析、公司證券投資價值與投資分析。優(yōu)缺點：優(yōu)點（1）能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢；（2）應(yīng)用起來相對簡單。缺點：預(yù)測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用較比較弱；預(yù)測的精確度相對較低。適用范圍：周期相對比較長的證券價格預(yù)測；相對成熟的證券市場；適用于預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。/2010-11-18/125698430.html二、技術(shù)分析法定義：技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。證券的市場行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。理論基礎(chǔ)：技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個假設(shè)之上的。這三個假設(shè)是：市場的行為包含一切信息；價格沿趨勢移動；歷史會重復(fù)。內(nèi)容：K線理論；切線理論；形態(tài)理論；技術(shù)指標(biāo)理論；波浪理論；循環(huán)周期理論。優(yōu)缺點：優(yōu)點：指導(dǎo)證券買賣見效快，獲得利益的周期短。缺點：眼光太短，考慮問題的范圍相對較窄。適用范圍：時間較短的行情預(yù)測；它所得到的結(jié)論不是絕對的命令，僅僅是一種建議的性質(zhì)。證券投資分析中易忽略的因素1、潛在風(fēng)險2、忽略交易成本3、未考慮股利4、采用不實用的系統(tǒng)5、經(jīng)濟政策6、直觀比較的誤導(dǎo)7、事后選擇偏差8、經(jīng)濟趨勢

對證券市場否定的否定現(xiàn)在有一種錯誤的認(rèn)識就是認(rèn)為證券市場是虛擬的資本，是一種賭博色彩較濃厚的游戲！認(rèn)為有人贏錢就必然有人輸錢，是一種零和游戲！這是不正確的.我們認(rèn)為在正常運行的證券市場中，投資與投機都是必不可少的。沒有對證券的投資固然不會有證券市場，而沒有投機也不會有證券市場，因為沒有頻繁的投機，就不會形成股票的合理價格，也不會有證券市場上價格引導(dǎo)資金的頻繁流動，從而實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化“。

“不能看到投機就反對證券市場，如果這樣反對，中國的證券市場怎么發(fā)展？功能怎么發(fā)揮？”“把股票市場比喻成投機者的天堂，天堂有什么不好呢？如果很多人投機賺了錢是好事情。當(dāng)然投機不是沒有問題，在中國投機更盛，原因要歷史地看待。另外從長遠發(fā)展來看，證券市場的股票指數(shù)是往上走的，只要做長線投資，多數(shù)人是可以賺錢的?！笔怯幸欢ǖ谋锥舜嬖?，但是不應(yīng)該全盤否定。證券基礎(chǔ)知識概述

虛擬資本：是以有價證券形式存在，并能給持有者帶來一定收益的資本。虛擬資本的范圍小于虛擬資產(chǎn)。如：股票。虛擬經(jīng)濟：是實體經(jīng)濟的對稱，是虛擬資產(chǎn)開發(fā)、投放市場、交易、管理、清算等一系列活動的總稱。如股票的交易是屬于虛擬經(jīng)濟活動，但股票的發(fā)行活動是屬于虛擬經(jīng)濟還是屬于實體經(jīng)濟活動，看法不一。實體資產(chǎn)：虛擬資產(chǎn)的對稱，是虛擬資產(chǎn)價值的源泉。實體資產(chǎn)是可以直接于生產(chǎn)、經(jīng)營或消費的資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。實體經(jīng)濟：是虛擬經(jīng)濟的對稱，是虛擬經(jīng)濟賴以存在的基礎(chǔ)?？梢园褜嶓w經(jīng)濟視為物質(zhì)產(chǎn)品和精神產(chǎn)品的生產(chǎn)流通、分配、消費活動以及為生產(chǎn)、生活提供勞務(wù)的活動的總稱。關(guān)于證券市場的評論：1、

泡沫論2、

股市博弈論。博弈是指一些個人、對組或者其他組織，面對一定的環(huán)境，在一定的規(guī)則下，根據(jù)對他人心理和行為的判斷，從各自允許選擇的行為或策略中選擇對自己比較有利的行為和策略加以實施。包括四個要素：博弈方、博弈方各自選擇的全部策略或行為的集合、博弈的次序、各博弈方的得益。3、

有效市場假定。證券市場的基本制度

1、

帳戶管理制度：證券投資帳戶分為證券帳戶和資金帳戶。2、

指定交易制度。指一個指定一家證券交易營業(yè)部作為其委托交易、清算的代理機構(gòu)，并將其證券帳戶指定于該代理機構(gòu)所屬席位號后方能進行交易的交易制度。上海證券交易所實行全面指定交易制度，深圳未指定。3、

退市制度：通過一定的程序使出現(xiàn)法定退市事由的上市公司股票暫停上市或終止上市的制度。4、

信息披露的制度。內(nèi)容包括：招股說明書、股票上市公告書、配股說明書、債券募集說明書、債券上市公告書、基金募集說明書、發(fā)行主體的年度報告和中期報告、臨時報告（重大事件公告、收購與合并公告等）、鼓勵發(fā)行主體公布季度報告。5、

大宗交易制度：證券單筆買賣申報達到一定數(shù)額的，交易所可采用大宗交易方式進行交易，大宗交易的成交價格，由買賣雙方在當(dāng)日已成交的最高和最低成交價格之間確定。6、

民事賠償制度專題二有價證券的投資價值分析

第一節(jié)

債券的投資價值分析第二節(jié)

股票的投資價值分析第三節(jié)

其他投資工具的投資價值分析必備知識股本結(jié)構(gòu)證券市場的結(jié)構(gòu)與主體:發(fā)行市場與流通市場主板市場與二板市場第一節(jié)

債券的投資價值分析一、債券投資價值的影響因素（一）影響債券投資價值的內(nèi)部因素1、

期限的長短。債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大。2、

票面利率。3、

提前贖回規(guī)定。4、

稅收待遇。5、

流通性。6、

發(fā)債主體的信用。（二）影響債券投資價值的外部因素

1、

基礎(chǔ)利率。2、

市場利率3、

其他因素（三）債券的定價原理

1、如果一種債券的市場價格等于其面值，則到期收益率等于其票面利率；如果債券市場的市場價格低于其面值（當(dāng)債券貼水出售時），則債券的到期收益率高于票面利率。反之，如果債券的市場價格高于其面值（債券以升水出售時），則債券的到期收益率低于票面利息率。2、如果一種債券的市場價格上漲，則其到期收益率必然下降；反之，如果債券的市場價格下降，則其到期收益率必然提高。3、如果債券的收益率在整個期限內(nèi)沒有發(fā)生變化，則價格折扣或升水會隨著到期日的接近而減少，或說其價格日益接近面值。4、如果一種債券的收益率在整個期限內(nèi)沒有變化，則其價格折扣或升水會隨著債券期限的縮短而以一個不斷增加的比率減少。5、債券收益率的下降會引起債券價格的提高，債券價格提高的金額在量上會超過債券收益率以相同幅度提高時所引起的價格下跌的金額。6、如果債券的票面利率較高，則因收益率變動而引起的債券價格變動百分比會較?。ㄗ⒁猓@一原理不適用于一年期債券或終生債券）。（四）債券的基本價值評估公式和例題見書P21—P24頁計算題：1、某投資人將1000元投資于年息10.95%,為期5年的國債,5年后國債到期時貨幣總額為多少(不計復(fù)利)?若按復(fù)利計算,貨幣總額為多少?答案：1547.5元和1681.27元。2、某投資者進行了一項債券投資，三年后貨幣總額為10萬元，其間不形成任何貨幣收入，債券的年息為8%，請問該投資者投資的現(xiàn)值是多少？分別用單利和復(fù)利計算。答案：8.06和7.94萬元。3、某債券期限5年，面值1000元，年息60元，（1）現(xiàn)行市價883.31元,計算其收益率是多少?(2)一年后,若收益率為9%,其價格將為多少/(3)兩年后,若其收益率為9%,則其售價將為多少?其價格折扣相當(dāng)于面值的百分比是多少?按復(fù)利計算答案：R=9%，902.8，924.08，7.59%第二節(jié)

股票的投資價值分析

市盈率估價方法市盈率，又稱價格收益比率，他是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為：市盈率=每股價格/每股收益計算題：1、已知某種股票的每股價格是23元，每股收益為0.85元,則該股票的市盈率為多少?答案：27.062、某股票發(fā)行時市盈率為15倍，每股收益為0.56元,該股票的發(fā)行價格定位在什么水平比較合理?答案：8.4元一、股票投資價值的影響因素

（一）影響股票投資價值的內(nèi)部因素1、

公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)或資產(chǎn)凈值是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)。2、

公司盈利水平。3、

公司的股利政策。該政策體現(xiàn)了公司的經(jīng)營作風(fēng)和發(fā)展?jié)摿Α?、

股份分割。股份分割給投資者帶來的不是現(xiàn)實的利益，但給投資者帶來了今后可多分股利和更高收益的希望。5、

增資和減資。6、

公司資產(chǎn)重組。（二）影響股票投資價值的外部因素。

1、

宏觀因素。如：宏觀經(jīng)濟走向包括經(jīng)濟周期、通貨變動以及國際經(jīng)濟市場的變化等因素；國家的貨幣政策、財政政策、收入分配政策和對證券市場的監(jiān)管政策等都會對股票的投資價值產(chǎn)生影響。2、

行業(yè)政策。如產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢、國家的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)行業(yè)的發(fā)展等都會對股票的投資價值產(chǎn)生影響。3、

市場因素。二、股票內(nèi)在價值的計算方法

（一）零增長模型：1、公式：v=DO/k式中V——股票的內(nèi)在價值DO——在未來無限時期支付的每股股利K——到期收益率例：P262、

用：運用有一定的限制，但在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時，這種模型相當(dāng)。（二）不變增長模型：V=DO（1+g）/(k-g)例：P27（三）多元增長模型例：P29/v_show/id_XNDAyMDQ2MzI=.html/v_show/id_XNDAyMDQ1NzI=.html計算題1、假設(shè)某公司目前股息為每股0.2元，預(yù)期回報率為11%，未來2年中超常態(tài)增長率為20%，隨后的正常增長水平為10%，則股票理論價格應(yīng)為多少？答案：26.162、去年某公司支付每股股利為1.8元，預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5%的速度增長，假定必要收益率是11%，當(dāng)今股票價格是40元，問是否應(yīng)購買該股票?專題三證券的宏觀經(jīng)濟分析一、宏觀經(jīng)濟分析二、宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容三、股票市場的供求關(guān)系四、案例宏觀經(jīng)濟分析一、宏觀經(jīng)濟分析的意義與方法（一）宏觀經(jīng)濟分析的意義1、把握證券市場的總體變動趨勢2、判斷整個證券市場的投資價值3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向（二）宏觀經(jīng)濟分析的基本方法1、總量分析法；2、結(jié)構(gòu)分析法二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（一）GDP與經(jīng)濟增長率（二）貨幣供應(yīng)量（三）失業(yè)率（四）通貨膨脹率（五）利率（六）匯率（七）財政收支（八）國際收支（九）固定資產(chǎn)投資規(guī)模宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容一、宏觀經(jīng)濟運行分析（一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響通常通過以下途徑：1、公司經(jīng)營效益2、居民收入水平3、投資者對股價的預(yù)期4、資金成本（二）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1、GDP變動（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長（2）高通脹下的GDP增長（3）宏觀調(diào)控下GDP的減速增長（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動2、經(jīng)濟變動周期經(jīng)濟周期是一個連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn)3、通貨變動通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮（1）通貨膨脹對證券市場的影響溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小如果通貨膨脹在一定的可容忍的范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣（擴張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那末股價也將持續(xù)上升嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，一旦其站穩(wěn)腳跟，經(jīng)濟將被嚴(yán)重扭曲，貨幣加速貶值政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會動用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響公眾的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而影響市場對股息的預(yù)期，并增大獲得預(yù)期股息的風(fēng)險，從而導(dǎo)致股價下跌通貨膨脹對企業(yè)（公司）的影響（2）通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。從利率角度分析，通貨緊縮形成了利率下調(diào)的穩(wěn)定預(yù)期，由于真實利率為名義利率減通貨膨脹率，下調(diào)名義利率降低了社會的投資預(yù)期收益率，導(dǎo)致有效需求和投資支出進一步減少，工資降低，失業(yè)增多，企業(yè)的效益下，滑居民收入減少，引起物價更大幅度的下降。宏觀經(jīng)濟政策分析（一）財政政策1、財政政策的手段及其對證券市場的影響財政政策的手段主要包括：國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。（1）國家預(yù)算國家預(yù)算是財政政策的主要手段（2）稅收稅收是國家憑借政治權(quán)力參與社會產(chǎn)品更新?lián)Q代分配的重要形式，稅收具有強制性、無償性和固定性的特征。（3）國債國債是國家按照有償信用原則籌集財政資金的一種形式，同時也是實現(xiàn)政府財政政策，進行宏觀調(diào)控的重要工具。（4）財政補貼我國的財政補貼主要包括：價格補貼、企業(yè)虧損補貼、財政貼息、房租補貼、職工生活補貼和外貿(mào)補貼等（5）財政管理體制（6）轉(zhuǎn)移支付制度：轉(zhuǎn)移支付制度是中央財政將集中的一部分財政資金，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財政的一項制度。其主要功能調(diào)整政府和地方政府、地區(qū)之間的財力的不平衡。2、財政政策的種類與經(jīng)濟及其對證券市場的影響財政政策分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。積極財政政策對證券市場的影響：（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。其政策的經(jīng)濟效應(yīng)：微觀經(jīng)濟主體的收入↗—→投資需求↗→社會供給↗→人們的收入↗→投資需求和消費支出↗。對證券市場的影響：收入↗→證券市場價格↗→投資需求和消費支出↗→社會總需求↗→投資需求↗→企業(yè)利潤↗→股票價格↗（2）擴大財政支出，加大財政赤字其政策效應(yīng)：擴大社會總需求，從而刺激投資，擴大就業(yè)。對證券市場的影響：股票和債券價格上揚。但過度使用此政策，使財政支出出現(xiàn)巨額赤字，雖然進一步擴大需求，但進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，推動通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）（4）增加財政補貼擴張性的財政政策都使整個證券的價格總體水平趨于上漲。緊縮財政政策的經(jīng)濟效應(yīng)及其對證券市場的影響與上述情況相反。3、分析財政政策對證券市場影響應(yīng)注意的問題：（1）關(guān)注有關(guān)的統(tǒng)計資料信息，認(rèn)清形勢。（2）從各種媒介中了解經(jīng)濟界人士對當(dāng)前經(jīng)濟的看法，以及政府有關(guān)部門主要負(fù)責(zé)人的日常講話，分析其經(jīng)濟觀點、主張。（3）分析過去類似形勢下的政府行為及其經(jīng)濟影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和響應(yīng)的經(jīng)濟影響。（4）關(guān)注年度財政預(yù)算，從而把握財政收支總量的變化趨勢，更重要的是對財政收支結(jié)構(gòu)及其重點作出分析，以便了解政府的財政投資重點和傾斜政策。（5）在非常時期對經(jīng)濟形勢進行分析，預(yù)見財政政策的調(diào)整，結(jié)合行業(yè)分析作出投資選擇。（6）在預(yù)見和分析財政政策的基礎(chǔ)上，進一步分析響應(yīng)政策對經(jīng)濟形勢的綜合影響，結(jié)合上市公司的內(nèi)部分析，研究個股的變化趨勢。（二）貨幣政策1、貨幣政策及其作用貨幣政策是指政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。貨幣政策對宏觀經(jīng)濟進行全方位的調(diào)控，調(diào)控作用突出表現(xiàn)在以下幾點：（1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會供給與總需求的平衡。（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總量水平的穩(wěn)定。（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。（4）引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。2、貨幣政策工具貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。分一般性政策工具和選擇性政策工具。一般性政策工具：（1）法定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)政策（3）公開市場業(yè)務(wù)選擇性政策工具：（1）直接信用控制（2）間接信用指導(dǎo)3、貨幣政策的運作（1）緊的貨幣政策（2）松的貨幣政策4、貨幣政策對證券市場的影響中央銀行的貨幣政策對證券市場的影響，可以從以下四個方面加以分析：（1）利率（2）中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響（4）選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響（三）收入政策（1）收入政策概述：是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。與財政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。（2）我國收入政策的變化及其對證券市場的影響三、國際金融市場環(huán)境分析國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為：貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。國際金融市場劇烈動蕩對我國證券市場的影響主要通過以下途徑：1、國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場。2、國際金融市場動蕩通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場。股票市場的供求關(guān)系一、股票市場供給的決定因素與變動特點（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境（二）制度因素（三）上市公司質(zhì)量二、股票市場需求的決定因素與變動特點（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境（二）政策因素1、市場準(zhǔn)入2、利率變動狀況3、證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬4、銀證合作的前景5、資本市場的逐步開放（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整（四）機構(gòu)投資者的培育和壯大案例一今年1－2月，我國經(jīng)濟景氣指數(shù)持續(xù)上行，經(jīng)濟繼續(xù)快速擴張。與此同時，經(jīng)濟中結(jié)構(gòu)失衡和局部過熱現(xiàn)象不斷加劇，經(jīng)濟預(yù)警的警情指數(shù)在趨熱區(qū)間再度上行。當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟正處在一個重要關(guān)口。經(jīng)過連續(xù)兩年的快速擴張，在經(jīng)濟自主增長動力進一步增強的同時，市場自發(fā)性波動的風(fēng)險也在不斷積累。綜合警情指數(shù)顯示，2月份10個月度預(yù)警指標(biāo)有升有降。其中，工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)銷售收入、固定資產(chǎn)投資、進出口總額增長率等4個指標(biāo)在紅燈區(qū)，貸款總額在黃燈區(qū)，消費物價、財政收入、M1和社會消費品零售總額增長率等5個指標(biāo)在綠燈區(qū)。綜合分析，2月份綜合警情指數(shù)為79，綜合警情指數(shù)逐步從黃燈區(qū)下沿上升至黃燈區(qū)中部。

1－2月眾多的工業(yè)部門投資增幅超過100％，新開工項目投資額增幅超過100％，說明不僅投資在建規(guī)模過大，而且增勢不減。投資過快擴張帶來的“煤、電、油、運”等經(jīng)濟運行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進一步趨緊，成為影響經(jīng)濟穩(wěn)定、持續(xù)、較高增長的焦點。樹立和落實科學(xué)發(fā)展觀要在解決當(dāng)前經(jīng)濟中突出矛盾方面下功夫，宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)加大對固定資產(chǎn)投資總量和結(jié)構(gòu)的調(diào)控力度，著力消除經(jīng)濟大起大落的體制性根源。

一、經(jīng)濟景氣指數(shù)持續(xù)上行，經(jīng)濟繼續(xù)快速擴張

為分析我國宏觀經(jīng)濟景氣狀況，國家信息中心宏觀經(jīng)濟監(jiān)測預(yù)警課題組，研究構(gòu)建了反映我國宏觀經(jīng)濟運行狀況的景氣合成指數(shù)和由工業(yè)增加值增速等10個預(yù)警指標(biāo)構(gòu)成的經(jīng)濟預(yù)警綜合警情指數(shù)。下面利用景氣合成指數(shù)和綜合警情指數(shù)，對2004年2月我國宏觀經(jīng)濟景氣狀況進行簡要分析。

1、一致合成指數(shù)2002年5月以來連續(xù)21個月保持上升趨勢

綜合反映經(jīng)濟景氣的一致合成指數(shù)，由工業(yè)增加值、發(fā)電量、固定資產(chǎn)投資總額、財政收入、狹義貨幣供應(yīng)量組成。我國經(jīng)濟景氣一致合成指數(shù)2004年1－2月繼續(xù)呈上升之勢。一致合成指數(shù)從2002年5月以來21個月的變動趨勢表明，當(dāng)前我國仍處于新一輪經(jīng)濟周期的加速擴張階段。

2、先行指數(shù)再度上行，預(yù)示經(jīng)濟自發(fā)擴張力度仍然較強

先行合成指數(shù)由鋼產(chǎn)量、沿海主要港口貨物吞吐量、進料加工裝配貿(mào)易進口、商品房新開工面積、工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率（類似生產(chǎn)訂單）等先行指標(biāo)組成。時差相關(guān)分析表明，該先行指數(shù)1997年以來平均領(lǐng)先一致合成指數(shù)5個月。從圖3可以看出，先行指數(shù)1998年以來相對于一致合成指數(shù)具有較穩(wěn)定的先行特征。它從2001年3月至2002年9月出現(xiàn)一輪快速上升，2003年上半年受非典影響小幅回調(diào)，下半年雖恢復(fù)上升趨勢，但上升勢頭明顯減緩。2004年1－2月先行合成指數(shù)上升勢頭再度增強，預(yù)示經(jīng)濟自發(fā)擴張力度仍然較強，

上半年經(jīng)濟景氣將持續(xù)攀高。二、投資高增長拉動綜合警情指數(shù)在趨熱區(qū)再度上行

1、季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)增速有所回落，仍在紅燈區(qū)

2月份，當(dāng)月全國規(guī)模以上工業(yè)完成增加值3709億元，同比增長23.2％。如扣除春節(jié)假日因素，按日產(chǎn)計算，當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)比上年同月增長6.2％。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)生產(chǎn)增速出現(xiàn)回落，仍在紅燈區(qū)。

從主要產(chǎn)品看，1－2月，光通信設(shè)備、發(fā)電設(shè)備、冶煉設(shè)備分別增長89.3％、98.8％和67.5％；發(fā)電量、原煤、鋼材分別增長15.3％、13.9％和31.7％；汽車增長16。2％，其中轎車增長35.7％。1－2月，工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值4292億元，同比增長26。3％。全國工業(yè)產(chǎn)品銷售率為96.69％，同比下降0.09個百分點。

二、投資高增長拉動綜合警情指數(shù)在趨熱區(qū)再度上行

1、季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)增速有所回落，仍在紅燈區(qū)

2月份，當(dāng)月全國規(guī)模以上工業(yè)完成增加值3709億元，同比增長23.2％。如扣除春節(jié)假日因素，按日產(chǎn)計算，當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)比上年同月增長6.2％。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的工業(yè)生產(chǎn)增速出現(xiàn)回落，仍在紅燈區(qū)。

從主要產(chǎn)品看，1－2月，光通信設(shè)備、發(fā)電設(shè)備、冶煉設(shè)備分別增長89.3％、98.8％和67.5％；發(fā)電量、原煤、鋼材分別增長15.3％、13.9％和31.7％；汽車增長16。2％，其中轎車增長35.7％。1－2月，工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值4292億元，同比增長26。3％。全國工業(yè)產(chǎn)品銷售率為96.69％，同比下降0.09個百分點。

2、固定資產(chǎn)投資增速加快，進入紅燈區(qū)

受宏觀調(diào)控的影響，2003年11月后投資當(dāng)月和累計增幅已經(jīng)回落到黃燈區(qū)。2004年1－2月，在多種因素的影響下，固定資產(chǎn)投資增幅由去年的26.7％，驟然增長至53％，是1994年以來同期增幅最高的。從新開工項目看，今年前兩個月全國建設(shè)與改造新開工項目7816個，同比增加3002個，新開工項目投資同比增長105.6％。1－2月城鎮(zhèn)50萬元以上項目完成投資3287億元，同比增長53.0％，其中國有及國有控股單位投資1999億元，增長55.2％。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成945億元，增長50.2％，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的固定資產(chǎn)投資增速重新回到紅燈區(qū)。

1－2月主要行業(yè)投資保持快速增長，其中，制造業(yè)投資增長98.2％，電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長60.7％，建筑業(yè)增長93.4％，批發(fā)和零售業(yè)增長92.3％，教育增長105％。分地區(qū)看，東部地區(qū)完成投資2213億元，增長58.6％；中部地區(qū)投資519億元，增長47.3％；西部地區(qū)投資555億元，增長44.3％。

3、社會消費品零售總額增速有所回落，仍運行在綠燈區(qū)

2月份，當(dāng)月社會消費品零售總額4211億元，同比增長9.2％。其中批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)和餐飲業(yè)分別增長8.7％和14.9％。因去年春節(jié)在2月份，今年在1月份，故1、2兩月的單月數(shù)與去年不可比。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的社會消費品零售總額同比增長率自2003年12月進入綠燈區(qū)后，2004年1－2月依然保持在該區(qū)間內(nèi)。

4、市場物價增幅略有回落，仍在綠燈區(qū)運行

2月份，由于禽流感引起禽肉類制品及蛋類產(chǎn)品價格下降，節(jié)后交通費用和旅游及外出價格大幅度的回落，2月份全國居民消費價格總水平環(huán)比下降0.2％，其中城市下降0.2％，農(nóng)村下降0.1％。

受節(jié)后鮮菜等部分商品價格回落的影響，2月份全國居民消費價格總水平同比上漲2.1％，其中城市上漲1.4％，農(nóng)村上漲3.3％。當(dāng)月食品價格同比上漲5.6％，其中，糧食價格上漲17.5％，鮮菜價格下降10.4％。2月份，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的全國居民消費價格總水平同比增幅仍在綠燈區(qū)。

5、進出口增長有所加快，仍在紅燈區(qū)運行

2月份，進出口總額762億美元，同比增長57.9％，比1月份有所加快。其中，出口342億美元，增長39.5％；進口420億美元，增長77.0％。進出口相抵，逆差79億美元。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的進出口增速仍在紅燈區(qū)。

1－2月，進出口總額1476億美元，同比增長35.4％，比上年同期減慢8.6個百分點。其中，出口699億美元，增長28.7％，減慢4.3個百分點；進口778億美元，增長42.0％，減慢15個百分點。在出口中，一般貿(mào)易出口增長20.9％，進料加工貿(mào)易增長38.2％，來料加工裝配貿(mào)易增長16.4％。進出口相抵，逆差79億美元，比上年同期逆差額擴大74億美元。

6、財政收入增速有所加快，在綠燈區(qū)運行

2月份，當(dāng)月全國財政收入2105億元，同比增長40.4％。財政支出1362億元，同比增長24.1％。財政收支相抵，當(dāng)月收大于支744億元，同比增加342億元。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的財政收入進入綠燈區(qū)。

7、信貸和貨幣供應(yīng)增速略有回升，分別位于黃燈區(qū)和綠燈區(qū)

2月末，全部金融機構(gòu)各項人民幣貸款余額為16.38萬億元，增長20.7％，比上月末高0.6個百分點。2004年前2個月，人民幣貸款累計增加4625億元，同比多增加246億元。季節(jié)調(diào)整后的金融機構(gòu)各項人民幣貸款增長率進一步回落，自2003年9月份以來，金融機構(gòu)人民幣各項貸款增速已連續(xù)6個月下降。2004年2月份貨幣供應(yīng)預(yù)警信號仍位于綠燈區(qū)的上部，但比上月略有回升。

8、電力生產(chǎn)繼續(xù)較快增長，位于黃燈區(qū)

工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)快速增長，增加了對電力的需求。1－2月份累計，全國共完成發(fā)電量3068億度，同比增長15.3％。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)用電2389億度，同比增長29。5％。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，發(fā)電量增長率在綠燈區(qū)運行。金融市場與金融運行

金融市場與金融運行

一、季節(jié)因素使貨幣信貸增速回升

1、各層次貨幣供應(yīng)量增速均回升，M1增速回升明顯。2月末，M2余額為22.71萬億元，增長19.4％，增幅比上年同期和上月末均高1.3個百分點；M1余額為8.36萬億元，增長19.8％，增幅比上年同期高1個百分點，比上月末高4.1個百分點。M2、M1增速比上月回升的主要原因是存在去年和今年春節(jié)在不同月份這一不可比因素。2月末流通中現(xiàn)金M0的余額為1.99萬億元，同比增長10.9％。前2個月現(xiàn)金累計凈投放147億元，同比少投放512億元。

2、金融機構(gòu)人民幣存款增加較多，外匯存款減少。2月末，全部金融機構(gòu)（含外資機構(gòu)）本外幣并表的各項存款余額為22.67萬億元，增長20％，增幅同比下降1.2個百分點。2月末，人民幣各項存款余額為21.46萬億元，增長21.5％，比去年同期下降0.8個百分點。前2個月，人民幣各項存款累計增加6621億元，同比多增加918億元。2月末，外匯各項存款余額為1458億美元，比去年同期減少2.5％。

3、企業(yè)存款增速回升，居民人民幣儲蓄突破11萬億元。2月末，本外幣并表的企業(yè)存款余額為7.61萬億元，增長20.6％，增幅比上年同期低1.4個百分點。2月末，全部金融機構(gòu)（含外資機構(gòu)）本外幣并表的居民儲蓄余額為11.75萬億元，同比增長17.2％，其中人民幣儲蓄存款余額11.06億元，增長19.2％，增幅同比高0.9個百分點，繼續(xù)保持較快增長速度。

4、金融機構(gòu)人民幣貸款增速出現(xiàn)回升，外匯貸款繼續(xù)多增。2月末，全部金融機構(gòu)各項貸款（含外資機構(gòu)）本外幣并表的余額為17.51萬億元，增長21.3％，增幅比去年同期高2.5個百分點，比上月末高0.7個百分點。其中，人民幣貸款余額為16.38萬億元，增長20.7％，比上月末高0.6個百分點。2月末，外幣貸款余額為1364億美元，增長30.3％。

5、農(nóng)業(yè)貸款增加較多，建筑業(yè)貸款下降顯著，票據(jù)融資繼續(xù)下降。前2個月從金融機構(gòu)（含外資）累計新增人民幣貸款投向看，主要是短期貸款中農(nóng)業(yè)貸款增加802億元，同比多增加304億元；其他短期貸款中其他企業(yè)貸款增加310億元，同比多增加252億元；基本建設(shè)貸款增加902億元，同比多增加305億元；票據(jù)融資同比少增加661億元，中期流動資金貸款同比少增加120億元，短期貸款中的建筑業(yè)貸款和商業(yè)貸款同比少增加190億元和80億元。

二、銀行間市場利率出現(xiàn)回落

2月份，銀行間市場資金面較為寬松，受此影響，拆借利率和回購利率出現(xiàn)回落；不同市場交易情況存在顯著差異，信用拆借成交量明顯萎縮，債券市場成交量增長迅速。2月份，銀行間同業(yè)拆借和債券市場累計成交6035筆，成交金額12818.36億元，比上月增加5.92％。其中信用拆借1302.54億元、債券回購8972.01億元、現(xiàn)券買賣2543.81億元。2月份當(dāng)月，市場資金面較為寬松，受此影響，拆借和回購月度加權(quán)平均利率回落至2.24％和2.23％，跌幅分別達到5.86％和8.17％。1、拆借交易清淡，拆借利率震蕩下行。2月份，銀行間拆借市場交易清淡，日均交易筆數(shù)延續(xù)了1月份來的萎縮態(tài)勢。日均成交量為65.13億元，比上月減少16。50億元，跌幅達20.22％。拆借利率震蕩下行，下降幅度接近30個基點，至月末，拆借利率已下行至2.12％。在信用拆借的8個統(tǒng)計品種中，交易量增減各半。在1個月以上的拆借品種當(dāng)中，大部分拆借品種表現(xiàn)都比較突出；除隔夜拆借外的其它短期品種，成交量均呈現(xiàn)負(fù)增長。交易品種的兩極分化表明市場成員在低利率水平下，融資策略逐漸由短期向中長期轉(zhuǎn)移。

2、回購交易活躍，回購利率單邊下行。2月份，銀行間債券回購交易活躍，日均成交量為448.60億元，比上月多增41.62億元，增幅達到10.23％?；刭徖蕟芜吰椒€(wěn)下行，下降幅度超過60個基點，平均每天下跌3個基點。至月末，回購利率已下行至2.05％，再次回到歷史低位。短期回購品種成交量增幅明顯，中長期品種交易相對比較清淡，交易量均有不同程度的萎縮。在回購利率不斷創(chuàng)新低的同時，回購品種的短期化表明市場成員對未來利率的走勢尚不明朗，利率風(fēng)險預(yù)期有所加強。

3、現(xiàn)券交易筆數(shù)大幅增長，政策性金融債交易活躍。2月份，在利率不斷創(chuàng)新低的市場行情下，現(xiàn)券交易活躍，交易筆數(shù)大幅增長，日均成交100多筆，同比、環(huán)比分別增長了83.01％和55.85％。在全部交易當(dāng)中，國債、央行票據(jù)、政策性金融債成交量之比約為3：5：12，金融債所占比重明顯超過半數(shù)，交易相當(dāng)活躍。

三、2月份股票市場運行分析

2月份，A股市場共進行了12次發(fā)行，募集資金總額為47.82億元人民幣，與去年同期首發(fā)、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行籌資65.34億元相比縮減26.8％。其中，共有9家公司首發(fā)新股，募集資金34.95億元，比去年同期的25.34億元增加37.9％；三家公司進行了配股，募集資金12.87億元。

2月份，在《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的重大利好刺激下，投資者信心得到有效提升，場外資金加速流入市場，市場交投活躍。2月份市場延續(xù)了前幾個月的漲勢，股指快速上行后在高位展開強勢調(diào)整，上證綜指月漲幅為5.3％；在大量場外資金的推動下，股市成交量激增并維持較高水平，日均成交356.45億元，同比增長達229.86％。堅決遏制固定資產(chǎn)投資高增長

1、固定資產(chǎn)投資過快增長存在的問題

繼去年全年增長26.7％之后，今年1－2月份我國固定資產(chǎn)投資超高速增長，城鎮(zhèn)50萬元以上項目完成固定資產(chǎn)投資3287億元，比上年同期增長53％。固定資產(chǎn)投資超高速增長中，存在的主要問題是：

第一，從增長方式看，仍然沿續(xù)了過去粗放的、外延擴大的投資增長模式。各地區(qū)仍然熱衷于“鋪攤子”、上新項目，把增加投資作為推動經(jīng)濟快速增長的主要手段。前兩個月份，在全部固定資產(chǎn)投資中，新開工項目數(shù)比去年同期增長62.4％，新開工項目安排投資額比去年同期增長105.6％。2002年下半年以來的投資高速增長的勢頭不僅沒有得到抑制，而且愈演愈烈。

第二，投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并沒有得到調(diào)整和優(yōu)化，“重厚長大”型的高投入、高消耗和高排放行業(yè)過度擴張，對能源、原材料、交通運輸和環(huán)境等的壓力進一步加劇。前兩個月鋼鐵業(yè)投資增長172.6％，建材行業(yè)投資增長137.4％，非金屬礦采選業(yè)增長137.4％。與此同時，能耗小、附加價值大的通信及電子制造業(yè)的投資增長35.1％，信息傳輸、計算機服務(wù)及軟件業(yè)下降2.7％。而在第二產(chǎn)業(yè)投資增長78.6％的同時，第一產(chǎn)業(yè)投資下降25％，各產(chǎn)業(yè)間增長不平衡的矛盾越來越明顯。

第三，投資過快增長，對消費形成擠壓，最終消費不足問題日益嚴(yán)峻。去年我國的投資率為42.7％，是1993年以來的最高水平。固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻率接近80％。今年如果投資增長勢頭得不到有效遏制，將會達到歷史最高水平。投資膨脹與最終消費不足的矛盾將進一步突出。

2、當(dāng)前的價格和利率水平刺激固定資產(chǎn)投資過快增長

在推動固定資產(chǎn)投資超高速增長的諸多因素中，有兩個重要因素反映了投資過快增長的內(nèi)生性特征。一是生產(chǎn)資料價格持續(xù)上漲導(dǎo)致一些行業(yè)預(yù)期投資回報率升高，刺激投資增長。二是大量低成本的資金供給促使企業(yè)借款投資。根據(jù)去年下半年以來居民消費價格和生產(chǎn)資料價格的上漲幅度，人們普遍預(yù)期今年通貨膨脹率將達到3％左右。在這種情況下，一年期居民儲蓄存款實際利率變?yōu)樨?fù)值，但由于消費增長緩慢，居民儲蓄傾向繼續(xù)增加。在央行表示近期不會加息的情況下，低成本的資金供給促使企業(yè)通過借款來投資。

3、控制固定資產(chǎn)投資的過快增長是對政府宏觀調(diào)控能力的新考驗

控制固定資產(chǎn)投資的過快增長已經(jīng)成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的重點，為適應(yīng)這一要求，政府宏觀調(diào)控政策需要從需求管理向供給調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變。這是對政府宏觀調(diào)控能力的新考驗。

在我國，以前應(yīng)對經(jīng)濟過熱，大都采取行政手段，結(jié)果投資出現(xiàn)“急剎車”，“一刀切”，導(dǎo)致后續(xù)幾年經(jīng)濟持續(xù)下滑。從去年下半年以來，宏觀調(diào)控部門采取了一系列市場化手段控制投資過快增長，但固定資產(chǎn)投資增勢不減，究其原因，一是固定資產(chǎn)投資本身具有巨大的運行慣性，一旦投資項目開工建設(shè)，需要幾年時間才能完工，非迫不得已的原因一般不會中途停工。因此，在過去的研究中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟擴張期固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)出明顯的先行性，但在經(jīng)濟收縮期固定資產(chǎn)投資又表現(xiàn)出明顯的滯后性。宏觀調(diào)控政策對固定資產(chǎn)投資的控制效果有一定的時滯；二是前一階段地方政府的一些部門沒有認(rèn)識到投資過快增長的危害性，沒有根據(jù)中央政策采取統(tǒng)一行動，中央已出臺的政策措施效果大打折扣

對策

我們建議，要控制當(dāng)前投資的過快增長，應(yīng)該在統(tǒng)一思想、認(rèn)清形勢的基礎(chǔ)上，采取以下政策措施：

第一，要強化央行、銀監(jiān)會對商業(yè)銀行窗口指導(dǎo)的力度，督促商業(yè)銀行建立科學(xué)的信貸風(fēng)險評價體系，對商業(yè)銀行的信貸資金流向進行大檢查。加大對投資的金融調(diào)控力度，可以考慮適當(dāng)提高銀行貸款利率。

第二，要強化土地政策作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段的作用，在全國開展清理整頓開發(fā)區(qū)和保護耕地的大檢查。

第三，要落實好已經(jīng)出臺及正在采取的一系列調(diào)控措施，細化政策規(guī)劃指導(dǎo)，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，做好行業(yè)信息發(fā)布的引導(dǎo)工作。

第四，嚴(yán)厲打擊哄抬物價，擾亂市場經(jīng)濟秩序的不法商販，建立各地區(qū)能源、原材料供需協(xié)作機制，防止囤積居奇，防止存貨的過度積累。

案例2“2004年的中國經(jīng)濟將處于重要關(guān)口，是否能實現(xiàn)軟著陸和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，成為長期經(jīng)濟增長的關(guān)鍵?！苯?jīng)濟學(xué)家吳敬璉如此認(rèn)為。在經(jīng)歷去年GDP高達9.1％的增長速度后，今年的經(jīng)濟表現(xiàn)格外令人矚目。在近日召開的世界2004中國年會上，眾多政府官員和經(jīng)濟學(xué)家就經(jīng)濟熱點問題紛紛發(fā)表看法。

懸念一：投資過度如何調(diào)控

2004年，我國經(jīng)濟是否投資過度？瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬認(rèn)為，這一問題實際已經(jīng)過了討論的時候，目前是應(yīng)該如何正視中國經(jīng)濟正進入的瓶頸狀態(tài)。他說，“電力、交通、原材料都正遭遇瓶頸，而且這種狀態(tài)產(chǎn)生的影響不僅局限于個別產(chǎn)業(yè)，在用電高峰期，上海實行了拉閘限電，這其實對居民的生活都造成了影響?！?/p>

目前，關(guān)于過熱的問題大致有四種意見：一是我國經(jīng)濟已出現(xiàn)投資過熱；二是沒有出現(xiàn)投資過熱；三是認(rèn)為不是整體過熱，而是局部過熱；第四種則認(rèn)為，不是投資過熱，而是投資浪費，對資源的利用效率太低。

陶冬認(rèn)為，雖然我國經(jīng)濟增長相當(dāng)強勁，但也會有周期性變化，不過和其他經(jīng)濟體相比，中國經(jīng)濟的周期更大。一般而言，經(jīng)濟從上升周期拉到下降周期有三個制約因素：一是勞動力，二是資本，不過它們在中國不是主要因素，目前，中國經(jīng)濟發(fā)展的主要問題是投資過熱！

陶冬認(rèn)為，雖然我國經(jīng)濟增長相當(dāng)強勁，但也會有周期性變化，不過和其他經(jīng)濟體相比，中國經(jīng)濟的周期更大。一般而言，經(jīng)濟從上升周期拉到下降周期有三個制約因素：一是勞動力，二是資本，不過它們在中國不是主要因素，目前，中國經(jīng)濟發(fā)展的主要問題是投資過熱！

他預(yù)計，中國經(jīng)濟的過熱現(xiàn)象正在帶來一些負(fù)面趨勢。第一，全國性、結(jié)構(gòu)性的電力短缺。一段時間之后，全國將有17個省區(qū)市會出現(xiàn)電力短缺。第二，出口廠家的利潤受到影響，產(chǎn)品的價格只是略微上升，而原材料的價格增長很快，中間很多利潤流失了。第三，中國出口增長可能會受到相當(dāng)?shù)挠绊懀踔猎诮衲甑纳习肽瓿霈F(xiàn)一定的下滑。“因為出口商花在船舶運輸船位的時間要比追訂單的時間還要多，運輸上我們已遇到瓶頸?！彼忉尩?。

他說，經(jīng)濟過熱現(xiàn)象可能導(dǎo)致新一輪信貸擴張?？偟膩碚f，今后三年，中國投資將下滑，而且速度相當(dāng)快。我認(rèn)為，今后兩三年是中國經(jīng)濟可能呈現(xiàn)投資硬著陸，GDP增長軟著陸，消費不著陸的情況。

懸念二：稅制改革如何推進

“雖然我國主要稅種的名義稅率和其他國家差不多，但是實際稅率要高一些。”國家稅務(wù)總局副局長許善達說。

他說，中國增值稅名義稅負(fù)和歐洲差不多，中國是17％，歐洲是17％－18％。但中國企業(yè)生產(chǎn)中購置的資產(chǎn)不能抵扣，使得實際稅率要高。而且我國對成本抵扣的限制太多，有的企業(yè)甚至連工資也不能完全在稅前扣除。他認(rèn)為，這對于中國企業(yè)在全球化形勢下參與國際競爭不利。

他說，今明兩年可以預(yù)計的總體稅收將增多，稅制結(jié)構(gòu)有增有減。具體來說，所謂的減就是調(diào)整這些稅率偏高的稅種，使內(nèi)資企業(yè)承受的稅負(fù)同其他國家企業(yè)達到同等的水平。增的渠道主要是兩個，一是將不應(yīng)有的優(yōu)惠政策廢除。二是加強征管力度。

他介紹說，去年美國不包括社保基金在內(nèi)的財政收入占GDP的21.4％，而我國包括社保基金在內(nèi)的財政收入僅占GDP的20％。因此，今后5到10年，我國的財政收入占GDP的比重將繼續(xù)增加。增加的重點放在社保基金上。

懸念三：銀行業(yè)挑戰(zhàn)如何應(yīng)對

“目前全世界的金融市場中，只有中國的銀行業(yè)在以20％的速度增長。中國的金融儲蓄率達40％，并且有320個點的存貸利差存在，這使中國的金融市場尤其是銀行市場，成為目前全世界最有利可圖的市場，使得外資銀行蜂擁而入?！敝袊嗣胥y行行長助理朱民認(rèn)為。

他說，2004年中國銀行業(yè)將受三大問題影響：一是銀行貸款規(guī)模的控制，二是銀行的股份制改革，三是銀行業(yè)面臨的進一步開放。這將決定，到今年底，國內(nèi)銀行業(yè)誰是贏家，誰是輸家。

他說，貸款政策包括兩方面，第一方面是整體貸款規(guī)模；第二個是貸款組合。去年銀行放了3萬億貸款，造成經(jīng)濟過熱。今年的目標(biāo)是2.7萬億，而整體宏觀經(jīng)濟很明顯在逐漸地往下走，要求銀行既要控制規(guī)模，又要保證企業(yè)活下去，也要保證放出去的貸款不至于變成新的不良貸款。

朱民說，銀行業(yè)面臨的第三個問題是如何進一步開放，國際市場沒有像中國現(xiàn)在的金融市場那樣有利可圖，因此外資銀行紛紛入境，采用合資的方式，使競爭的格局變了。他說，“這就像孫悟空鉆到鐵扇公主的肚子里，究竟誰勝誰敗，還得拭目以待?！?/p>

夏斌:差別準(zhǔn)備金率調(diào)控力度有限

央行發(fā)布了銀行可以實施不同準(zhǔn)備金率制度,這項政策實施后對市場未來發(fā)展的影響怎樣?就此,記者專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌。夏斌表示,面對今年前2個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長53%,新開工項目同比增長105.6%,固定資產(chǎn)投資增速過猛,規(guī)模偏大以及市場上總體流動性偏多的局面,央行推出差別存款準(zhǔn)備金率制度,目的是為了適度收縮貨幣,配合政府其他部門的行業(yè)政策和行政手段,對部分行業(yè)和地區(qū)投資過熱傾向予以調(diào)控,應(yīng)該說,總體方向上是對的,是有利于國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。對于這項政策推出后的效應(yīng)和調(diào)控力度,夏斌認(rèn)為這項政策的調(diào)控力度不會很大。這項政策只是表明了央行對當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的一種態(tài)度,只是發(fā)出了央行要“適度從緊,商業(yè)銀行要自律”的一種信號。他具體闡述:第一,與去年準(zhǔn)備金率上調(diào)一個點,凍結(jié)1500億存款不同,這次上調(diào)0.5個百分點,而且不包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社。而四家國有銀行的存款恰恰是市場份額的大頭,約占70%左右。如果不把它們包括在內(nèi),那么存款類機構(gòu)僅剩股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。目前央行還未披露具體哪些商業(yè)銀行應(yīng)該執(zhí)行這項政策。因此,據(jù)初步計算,從理論上假設(shè)股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行全部執(zhí)行這項政策,提高0.5個百分點,也就凍結(jié)存款約200億元左右。但120多家商業(yè)銀行中有一些資本充足率等指標(biāo)是合格的,特別是存款規(guī)模較大的上市銀行。把這些因素一扣除,凍結(jié)的資金則更少,也許就100億元左右。這與央行今年近三個月凈回籠2618億元的票據(jù)對沖政策相比,顯得微不足道了。另外,央行在公告中并指出:“根據(jù)資本充足率等4項指標(biāo)對金融機構(gòu)質(zhì)量狀況進行分類；根據(jù)宏觀調(diào)控的需要,在一定的區(qū)間內(nèi)設(shè)若干檔次,確定各類金融機構(gòu)所適用的差別存款準(zhǔn)備率?！薄按舜未婵顪?zhǔn)備金率調(diào)控僅涉及少數(shù)金融機構(gòu)。”因此,依據(jù)經(jīng)驗判斷分析,從理論上講這項制度可能凍結(jié)約100至200億元,實際操作的結(jié)果也許就是幾十億元。第二,目前央行不想馬上進行較大幅度的、實質(zhì)性的從緊調(diào)控,該措施主要目的還是發(fā)出一種警示性信號,告訴那些不顧審慎性經(jīng)營原則、不顧資產(chǎn)質(zhì)量盲目發(fā)放貸款的商業(yè)銀行,今后的業(yè)務(wù)活動如果自己不自律,將有市場游戲規(guī)則約束它。第三,央行目前并不是想采取傷筋動骨的措施,但仍會加倍密切關(guān)注市場,決定進一步的相關(guān)政策。央行公告中稱,由央行“確定差別存款準(zhǔn)備金率的方法,在一定區(qū)間內(nèi)設(shè)若干檔次”,并且到4月25日執(zhí)行政策。這本身意味著對下一步重點如何調(diào)控留了空間與余地,待第一季度金融形勢較為明朗后再作抉擇。

關(guān)于央行在公布實行差別存款準(zhǔn)備金率政策的同時,又公布了再貸款浮息制度,夏斌解釋,再貸款、再貼現(xiàn)和存款準(zhǔn)備金率都是央行的宏觀調(diào)控手段。但在此期間同時發(fā)布,一是體現(xiàn)央行適度從緊的信號。二是為了理順市場間的利率體系,提高貨幣政策的有效性。三是央行公布的是建立一項浮息制度,而不是宣布單純一次性提高再貸款利率；這意味著今后央行將隨時根據(jù)市場資金供求,自主決定上調(diào)和下降基準(zhǔn)利率水平,增強了金融調(diào)控的靈活性。

專題四行業(yè)分析行業(yè)的分類方法行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的定義及行業(yè)分析的意義影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)投資的選擇案例行業(yè)分析的意義行業(yè)的定義行業(yè)一般是指按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝的工程或提供同類勞動服務(wù)劃分的經(jīng)濟活動類別。如飲食行業(yè)、服務(wù)行業(yè)等。行業(yè)分析的意義主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段和其在國民經(jīng)濟中的地位，同時對不同的行業(yè)進行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景，在此基礎(chǔ)上選出最具投資價值的上市公司。行業(yè)劃分的方法道—瓊斯分類法分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法我國證券市場的行業(yè)劃分上證所將全部上市公司分為五類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類。深交所分為六類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類、金融業(yè)。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析基本上可分為四種市場結(jié)構(gòu)：完全競爭、不完全競爭或壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。經(jīng)濟周期與行業(yè)分析經(jīng)濟周期與行業(yè)關(guān)系密切，可將行業(yè)分為：增長性行業(yè)、周期性行業(yè)、防守性行業(yè)。行業(yè)生命周期分析行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的生命周期可分為四個期，即幼稚期、成長期、成熟期、衰退期。影響行業(yè)興衰的主要因素一、技術(shù)進步二、政府政策三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新四、社會習(xí)慣的改變行業(yè)投資的選擇選擇目標(biāo)在投資決策過程中，投資者應(yīng)選擇增長型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)。選擇方法1、行業(yè)增長比較分析2、行業(yè)未來增長率預(yù)測案例專題五公司分析第一節(jié)公司基本分析一、行業(yè)地位分析二、區(qū)位分析1、區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件2、區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟支持3、區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢和特色三、產(chǎn)品分析1、產(chǎn)品的競爭能力分析（1）成本分析（2）技術(shù)優(yōu)勢（3）質(zhì)量優(yōu)勢2、產(chǎn)品的市場占有率3、品牌戰(zhàn)略四、公司經(jīng)營管理能力分析1、公司管理人員的素質(zhì)和能力分析（1）從事管理工作的愿望（2）專業(yè)技術(shù)能力（3）良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)（4）人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力（5）綜合能力2、公司管理風(fēng)格及經(jīng)營理念分析3、公司業(yè)務(wù)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析五、成長性分析1、公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析2、公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析第二節(jié)公司財務(wù)分析一、公司主要財務(wù)報表1、資產(chǎn)負(fù)債表2、損益表3、現(xiàn)金流量表二、財務(wù)報表分析的意義和方法1、主要目的和功能（1）了解財務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金充足性等作出判斷。（2）通過損益表了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對公司在行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。（3）通過分析現(xiàn)金流量表，判斷公司的支付能力和償債能力，以及公司對外部資金需求情況。2、分析方法（1）單年度財務(wù)比率分析法（2）不同時期比較分析（3）與同行業(yè)其他公司之間的比較分析三、財務(wù)比率分析1、償債能力分析（1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債流動比率可以反映短期償債能力（2）速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債3、利息支付倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用利用這一比率可以測試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險4、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=平均應(yīng)收帳款*360天/銷售收入2、資本結(jié)構(gòu)分析（1）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100%（2）資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%（3）長期負(fù)債比率=長期負(fù)債/資產(chǎn)總額*100%（4）股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/固定資產(chǎn)總額*100%3、經(jīng)營效率分析（1）存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額（4）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均股東權(quán)益（5）主營業(yè)務(wù)收入增長率4、盈利能力分析（1）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入*100%（2）銷售凈利率=凈利/銷售收入*100%（3）資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%（4）股東權(quán)益收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益*100%（5）主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入100%5、投資收益分析（1）普通股每股凈收益=（凈利-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)（2）股息發(fā)放率=每股股利/每股凈收益*100%（3）普通股獲利率=每股股息/每證券市場價*100%（4）本利比=每股股價/每股股息（5）市盈率=每證券市場價/每股稅后凈利（6）投資收益率=投資收益/平均投資額*100%（7）每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)（8）凈資產(chǎn)倍率=每證券市場價/每股凈值6、財務(wù)結(jié)構(gòu)分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計/資產(chǎn)總額*100%（2）資本化比率=長期負(fù)債合計/（長期負(fù)債合計+所有者權(quán)益合計）*100%（3）固定資產(chǎn)凈值率=固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值*100%（4）資本固定化比率=（資產(chǎn)總計-流動資產(chǎn)合計）/所有者權(quán)益合計*100%四、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題1、財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實性與可靠性2、財務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整3、公司增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響（1）股票發(fā)行增資對財務(wù)機構(gòu)的影響。（2）債券發(fā)行增資對財務(wù)機構(gòu)的影響。（3）其他增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。第三節(jié)其他重要因素分析一、投資項目分析二、資產(chǎn)重組（一）資產(chǎn)重組方式1、擴張型公司重組（1）購買資產(chǎn)（2）收購公司（3）收購股份（4）合資或聯(lián)營組建子公司（5）公司合并2、調(diào)整型公司重組（1）股權(quán)置換（2）股權(quán)—資產(chǎn)置換（3）資產(chǎn)置換（4）資產(chǎn)出售與剝離（5）公司的分立3、控制權(quán)變更型公司重組（1）股權(quán)的無償劃撥（2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓（3）公司股權(quán)托管和公司托管（4）表決權(quán)信托與委托書收購（5）股份回購（6）交叉控股（二）資產(chǎn)重組對公司經(jīng)營和業(yè)績的影響三、關(guān)聯(lián)交易（一）關(guān)聯(lián)交易的方式1、經(jīng)營活動中的關(guān)聯(lián)交易（1）關(guān)聯(lián)購銷（2）費用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)嫁（3）資產(chǎn)租賃（4）資金占用（5）信用擔(dān)保2、資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易（1）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換（2）托管經(jīng)營，承包經(jīng)營（3）合作投資（4）相互持股（二）對公司業(yè)績和經(jīng)營的影響四、會計和稅收政策的變化及其對業(yè)績的影響案例專題六證券投資技術(shù)分析一、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析的定義技術(shù)分析指直接對證券市場的市場行為所作的分析。(二）技術(shù)分析的三大假設(shè)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是基于三項合理的市場假設(shè)：市場行為涵蓋一切信息；價格沿趨勢運動；歷史會重演。二、技術(shù)分析的要素：價、量、時、空三、技術(shù)分析的分類和注意事項（一）技術(shù)分析的分類分為五類：指標(biāo)類、切線類、形態(tài)類、K線類、波浪類（二）技術(shù)分析方法應(yīng)用時注意的問題1、技術(shù)分析必須與基本面的分析結(jié)合起來使用。2、注意多種技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一種技術(shù)分析結(jié)果。3、前人和別人得到的結(jié)論要通過自己實踐驗證后才能使用。四、證券投資分析主要理論介紹（一）道氏理論其主要原理：（1）市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。（2）市場波動的三種趨勢：主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。（3）交易量在確定趨勢中的作用（4）收盤價是最重要的價格（二）道氏理論的應(yīng)用及應(yīng)注意的問題該理論對大形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發(fā)生的小波動則顯得有些無能為力；對次要趨勢的判斷作用不大；可操作性較差。（三）K線理論1、K線的畫法和主要形狀2、K線的主要形狀：光頭陽線和光頭陰線、光腳陽線和光腳陰線、光頭光腳的陽線和陰線、十字型、T字型、倒T型、一字型（四）K線組合形態(tài)判斷行情1、錘形線和上吊線2、鯨吞型3、孕育型4、倒錘線和射擊之星5、刺穿線和烏云蓋頂6、早晨之星和黃昏之星7、三白兵8、強駑之末9、三烏鴉K線的組合形態(tài)案例

K線組合可以是單根的，也可以是多根的，很少超過5根或6根的組合。組合分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)，這里，我們列舉其中的10種反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和2種持續(xù)組合形態(tài)。 反轉(zhuǎn)組合形態(tài)有：錘形線和上吊線、包含型、被包含型、倒錘線和射擊之星、刺穿線和黑云蓋頂、早晨之星和黃昏之星、上升缺口兩烏鴉、白（紅）三兵、強弩之末、三烏鴉等。 持續(xù)組合形態(tài)有：并排陽線、上升和下降三法早晨之星和黃昏之星

(morningstarandeveningstar)特征：第一天的實體的顏色與趨勢方向一致，早晨之星是陰線，黃昏之星是陽線；第二天的星型線與第一天之間有缺口，顏色不重要；第三天的顏色與第一天相反；第一天是長實體，第三天基本上也是長實體；

早晨之星 開始是一根長陰線，加強了下降趨勢。第二天價格向下跳空出現(xiàn)新低，交易發(fā)生在小的范圍內(nèi)，收盤同開盤接近持平。第三天價格跳空高開，收盤更高，反轉(zhuǎn)趨勢形成。

黃昏之星 與早晨之星的狀況正好相反，是上升趨勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的組合形態(tài)。如圖如圖上升缺口兩烏鴉(upsidegaptwocrows)特征：一根長陽線使得上升趨勢得以繼續(xù)；在長陽線之后出現(xiàn)第一根帶上升缺口的陰線；第一根陰線的實體被第二根陰線所包含；第二根陰線的實體仍然高于長陽線的收盤價；

一根長陽線發(fā)生在上升趨勢中，下一天是帶有缺口的跳高開盤，低收形成陰線。第三天價格再次跳高開盤，出現(xiàn)缺口，但，最終收盤低于前一天的收盤價。牛市被限制了，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。如圖白（紅）三兵(threewhite/redsoldiers)特征：三根連續(xù)的長陽線，每天出現(xiàn)更高的收盤價；每天的開盤價應(yīng)該在前一天的實體之內(nèi)；每天的收盤價應(yīng)該在當(dāng)天最高點或接近最高點；

在下降趨勢中，這是強烈反轉(zhuǎn)的 代表物。每天開盤較低，收盤價 卻是最近新高。這種價格運動行 為非?？礉q，不容忽視。如圖強弩之末(deliberation)特征：第一根和第二根是長陽線實體；第三天的開盤接近第二天的收盤；第三天是紡軸線并極有可能是星形線； 強弩之末是白（紅）三兵的導(dǎo)出品。 前兩天的長陽線創(chuàng)出新高，其后是小 陽線，說明有阻止向上趨勢的力量。 最好是最后一天高于第二天并有跳空 缺口。強弩之末展示了原來上升趨勢 的弱化。如圖三烏鴉(threecrows)

特征：連續(xù)三天長陰線；每天的收盤出現(xiàn)新低每天的開盤在前一天的實體之內(nèi)；每天的收盤等于或接近當(dāng)天最低；

三烏鴉與三白兵正好相反。上升趨勢中，三烏鴉呈階梯逐步下降，市場要么靠近頂部，要么已有一段時間處于一個較高位置。之后出現(xiàn)長陰線，明確倒向下降趨勢。后兩天伴隨著空頭拋壓，價格進一步下降。如圖并排陽線(side-by-sidewhitelines)特征：在趨勢方向做出缺口；第二天是陽線；第三天也是陽線，其大小和開盤價與第二天陽線差不多；牛市并排陽線熊市并排陽線

牛市并排陽線

市場處于上升趨勢中，形成了加強牛市的長陽線。第二天，市場跳高開盤出現(xiàn)缺口，收盤價仍較高。第三天，市場開盤很低，基本上與昨日開盤等同，但空方力量迅速結(jié)束了，市場攀上較高位置，說明上升還將繼續(xù)。

熊市并排陽線

當(dāng)長陰線后的一天開盤是一個大的下降缺口的時候，下降趨勢得到了加強。第二天市場交易在較高的位置，但沒有封閉缺口。第三天開盤較低，與第二天的開盤持平。第三天價格上升并收盤較高，但還未封閉缺口，下降趨勢將繼續(xù)。上升和下降三法

(risingandfallingthreemethods)特征：長實體的形成表示了當(dāng)前的趨勢；長實體被一組小實體所跟隨，小實體的顏色最好與長實體相反；小實體沿與當(dāng)前趨勢相反的方向或高或低排列，并保持在第一天實體的最高和最低所限定的范圍之內(nèi)；最后一天應(yīng)該是強勁的一天，其收盤價高于或低于第一根長實體的收盤價。

上升三法 長陽線形成于上升趨勢中，之后，是一群抵抗原趨勢的小實體。這些反向的K線一般是陰線，但更重要的是這些小實體都在長陽線的最高和最低范圍內(nèi)。最后一根K線的開盤高于前一根K線收盤價，且收盤價出現(xiàn)新高，維持了原來的趨勢。

下降三法 與上升三發(fā)含義正好相反，是下降趨勢經(jīng)過停頓后繼續(xù)下降的組合形態(tài)。如圖如圖第四節(jié)應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題

K線圖是最能表現(xiàn)市場行情的圖表之一，我們所列的組合形態(tài)知識據(jù)經(jīng)驗總結(jié)而來的經(jīng)典形狀，沒有嚴(yán)格的科學(xué)邏輯，同時在應(yīng)用時應(yīng)注意： 一、K線分析的錯誤率較高 二、K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，必須與其他方法結(jié)合 三、K線分析的結(jié)論在空間和時間方面的影響力是不大的 四、根據(jù)實際情況，不斷修改和調(diào)整組合形態(tài)實踐課：到模擬實驗室熟悉錢龍界面以及鍵盤使用，3課時。思考題：運用K線理論預(yù)測當(dāng)前股票市場大勢。量價關(guān)系分析有關(guān)最近的財經(jīng)新聞大盤和個股推薦一股量價關(guān)系理論成交量與股價關(guān)系——葛蘭碧九大法則1、價格隨著成交量的遞增而上漲，為市場行情的正常特性，此種量增價升的關(guān)系，表示股價將繼續(xù)上升。2、在一個波段的漲勢中，股價隨著遞增的成交量而上漲，突破前一個波的高峰，創(chuàng)下新高價，繼續(xù)上揚，然而此階段股價上漲的整個成交量水準(zhǔn)卻低于前一個波段上漲的成交量水準(zhǔn)。3、股價隨著成交量的遞減而回升，股價上漲，成交量卻逐漸萎縮。成交量是股價上升的原動力，原動力不足顯示出股價趨勢潛在的反轉(zhuǎn)信號。4、有時股價隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地走勢成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價躍升暴漲；緊隨著此波走勢，繼之而來的是成交量大幅萎縮，同時股價急速下跌，這種現(xiàn)象表明漲勢已到末期，上升乏力，顯示出趨勢有反轉(zhuǎn)的跡象。5、股價走勢因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無特別暗示趨勢反轉(zhuǎn)的信號。6、在一波段的長期下跌形成谷底后，股價回升，成交量并沒有隨著股價上升而遞增，股價上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底，當(dāng)?shù)诙鹊椎某山涣康陀诘谝还鹊讜r，是股價將要上升的信號。7、股價往下跌落一段相當(dāng)長的時間，市場出現(xiàn)恐慌性拋售，此時隨著日益放大的成交量，股價大幅度下跌；繼恐慌賣出之后，預(yù)期股價可能上漲，同時恐慌買出所創(chuàng)的低價，將不可能在極短的時間內(nèi)突破。8、股價下跌，向下突破股價形態(tài)、趨勢線或移動平均線，同時出現(xiàn)了大的成交量，是股價下跌的信號，明確表示出下跌的趨勢。9、當(dāng)市場行情持續(xù)上漲數(shù)月之后，出現(xiàn)急劇增加的成交量而股價卻上漲無力，在高位整理，無法再次向上大幅上升，顯示了股價在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強阻力，此為股價下跌的先兆，但股價并不一定必然會下跌成交量柱體成交量柱體圖是將每日的成交量用柱體表示在坐標(biāo)系中。成交量能夠準(zhǔn)確地反映市場供求情況，買賣雙方的力量強弱，以及投資者對未來股價的變動看法。成交量的變化往往在股價變化之前，即“量先于價”。如果當(dāng)日的Ｋ線為陽線則將成交量柱體畫為紅色；如果當(dāng)日的Ｋ線為陰線則將成交量柱體畫為綠色（或者淡藍色，可自由設(shè)定）。成交量均線（MV）單日的成交量會受到許多因素的影響，在成交量柱狀圖上會出現(xiàn)跳動的現(xiàn)象。如果將移動平均線原理引入到成交量圖中，就可以得到比較平滑的均量線（MV）。成交量均線能夠反映一定時期內(nèi)市場平均成交量的情況，通常使用的采樣天數(shù)為5日、10日、30日、65日等。如果成交量向上突破MV，則表示人氣增加，反之表示市場轉(zhuǎn)冷。當(dāng)股價突破壓力線且有成交量配合，則可以買入；股價連創(chuàng)新低，但