白酒春節(jié)動銷總結：超預期恢復景氣持續(xù)兌現(xiàn)

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明1情形，情緒釋放略超預期，渠道情緒整體樂觀?？紤]到高端酒穩(wěn)態(tài)的動銷恢復，以及蘇皖地區(qū)明顯靠前的恢復態(tài)勢，短期仍建議配置高端(茅五瀘)+地產(chǎn)龍頭(洋河、古井等)。節(jié)后多地反饋宴席等會密集回補，預計次高端“淡季不1)高端酒：需求主要為禮贈、商務宴請等，需求釋放集中在節(jié)前，節(jié)后亦會有回補。目前高端酒批價環(huán)比節(jié)前均有小幅上移，整體高端酒在春節(jié)備貨周期下我們預計恢復至95%~100%的水平，單看春節(jié)前后時期預計略有增長。此外，從目前回款節(jié)奏來看五糧液>茅臺≈老窖，伴隨渠道庫存步入合理偏低水平，預計節(jié)后無論是補回款、控貨挺價會更壓力也會有所減輕，我們對節(jié)后高端酒批價走勢整體樂觀。2)次高端：需要主要包括主流的宴席用酒、常規(guī)的社交聚飲等，高線次高端產(chǎn)品會有一定禮贈、商務宴請的需求。上移。此外，往后建議關注節(jié)后春糖成長型、開拓型的次高端酒企會有所裨益。3)地產(chǎn)酒：超預期，庫存去化、旺季延長，首推預期差較大的蘇酒龍頭洋河。(1)需求：今年春節(jié)呈現(xiàn)前后節(jié)奏反長大個位數(shù)左右?？紤]節(jié)后仍有年會、宴席回補，春單品成交價略下行個位數(shù)，考慮動銷仍邊際向好+廠商主動控節(jié)奏，預計壓力并不大。(3)回款：開門紅完成無虞，業(yè)績確定性強。建議關注節(jié)后次高端單啤酒：春節(jié)餐飲、夜場等場景恢復較好(1月中旬北方城市普遍恢復至9成以上，春節(jié)期間代表性餐企流水已超22于疫情場景開放，具備高彈性的鹵味、餐險、疫情持續(xù)反復風險、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明2 OP 圖表16：白酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%) 11 圖表20：啤酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%) 12敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3圖表21：啤酒進口數(shù)量(千升)與均價(美元/千升) 12 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4整體而言，我們認為白酒板塊春節(jié)動銷恢復超預期，首選高端+地產(chǎn)酒龍頭。與往年春節(jié)基本預期)；2)據(jù)文化和旅游部測算，春節(jié)國內(nèi)出游人次恢復至19年同期88.6%，實現(xiàn)旅游00000春運第春運第1天春運第2天春運第3天春運第4天春運第5天春運第6天春運第7天春運第8天春運第9天 0400000八十二四六八十二四六八十201920202021 202220231)高端酒：需求主要為禮贈、商務宴請等，需求釋放集中在節(jié)前，節(jié)后亦會有回補。較高次，普五的動銷在四川等地反饋節(jié)前一周&春節(jié)首周有所增長，庫存考慮春節(jié)開門紅回款單看春此外，從目前回款節(jié)奏來看，五糧液(35%，個別大商完成全年回款)>茅臺(1~2月占比20~30%)≈老窖(回款30%左右，低度區(qū)反饋更優(yōu))，相較于去年同期，五糧液、老窖回敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5圖表3：22年至今飛天茅臺批價(元/瓶)圖表4：22年至今普五及國窖批價(元/瓶)98096094092090002)次高端：需要主要包括主流的宴席用酒、常規(guī)的社交聚飲等，高線次高端產(chǎn)品(600回款積極性遲滯的情況，彼時汾酒庫存1-1.5個月，舍得、酒鬼、水井坊的庫存基本在維度看，大部分品牌產(chǎn)品批價在企穩(wěn)中略有提升(環(huán)比節(jié)前)，目前復興版批價790-800元(環(huán)比持平)，青20批價340-350元(環(huán)比持平)，品味批價340-355元(略有回升)， 節(jié)后建議愈加關注彈性的次高端賽道(汾酒、舍得、酒鬼等)。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明9圖表g：次高端醬酒批價逐步企穩(wěn)(元/瓶)圖表9：清香、濃香型次高端批價波動較小(元/瓶)g0V000紅花郎Lg年國臺國標賴茅(傳承藍) 紅花郎L0年 珍Lgg0V000 號品味舍得t)地產(chǎn)酒：超預期，庫存去化、旺季延長。首推預期差較大的洋河，推薦徽酒、蘇酒龍我們認為，烏云已消散，此前的擔憂主要是：L)春節(jié)期間發(fā)生二次感染，或因擔心復陽：(L)前后節(jié)奏反轉。前期受疫情感染影響，團購、年會、宴請需求平淡；但臨近春節(jié)幾鄉(xiāng)潮，大眾聚飲、走親訪友旺盛，(Z)春節(jié)有效時長拉長。一方面節(jié)后仍有年會、商務宴請、宴席的補辦；另一方面渠道(t)庫存對比年底降低。庫存普遍對比年末降低，洋河從Z-t個月降至L個多月，今世預期的動銷+廠家主動控節(jié)奏(如：洋河當前回款約Vg%，但仍有L0-Lg%的貨未發(fā))，迎駕高檔(洞9?洞6、古g?古8、天之藍)、蘇酒V00-g00元價格帶(水晶夢、四開)春節(jié)期t列費等。由于政策支持+高周轉出貨，徽酒部分流通單品成交價略下行個位數(shù)(L0-Z0元Zt利升級+股權激勵落地進度；金種子華潤入主后改革成效。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明7板塊公司批價打款發(fā)貨政策庫存臺業(yè)-50%貨意愿研究所(茅五瀘)+地產(chǎn)酒(洋河、古井、今世緣等)。節(jié)后多地反饋宴席等會密集回補，預計次敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明8123456789/10/11/12123456789/10/11/12/123456789/10/11123456789/10/11/12123456789/10/11/12/123456789/10/11/121圖表8：20Q1~22Q4基金重倉持股變化(持股占流通股比)22Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q1圖表9：2020年至今白酒板塊PE-Bands1200001000008000000000003xx 3.97x1.2子板塊觀點更新建節(jié)前當周(2023.01.16~2023.01.20)食品飲料(申萬)指數(shù)收于24334點(-0.80%)。滬敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明6點(+Z.8V%)，創(chuàng)業(yè)板指收于Zg89點(+t.LZ%)。L周行情指數(shù)周度收盤價本周漲跌幅Zt年至今漲跌幅0%9.00%LZ8.00%ZL8%g.98%深證綜指L.90%從一級行業(yè)漲跌幅來看，周度漲跌幅前三的行業(yè)為計算機(+L.68%)、電子(+g.8V%)、有色金屬(+g.Vt%)。圖表LL：周度申萬一級行業(yè)漲跌幅 g%V% 食品飲料輕工制造美容護理汽車銀行農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售房地產(chǎn)紡織服飾社會服務建筑材料傳媒家用電器綜合交通運輸煤炭醫(yī)藥生物電力設備建筑裝飾機械設備通信非銀金融鋼鐵石油石化有色金屬電子從食品飲料子板塊來看，漲跌幅前三的板塊為其他食品(持平)、白酒(-0.tg%)、預加工食品(-0.gt%)。圖表LZ：當周食品飲料子板塊漲跌幅圖表Lt：申萬食品飲料指數(shù)行情LZtVg%g%L0%Lg%從個股表現(xiàn)來看，周度漲幅居前的為：天潤乳業(yè)(+L0.t9%)、*ST皇臺(+6.Vt%)、甘源黑芝麻(-ZL.tt%)、麥趣爾(-ZL.0V%)、來伊份(-L8.L8%)、順鑫農(nóng)業(yè)(-LZ.8Z%)等。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明10漲幅前十名漲幅(%)跌幅前十名跌幅(%)祥874333704金楓酒業(yè)618.18112.826510.430648從滬(深)港通持股情況來看，白酒板塊重點公司貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾pct+0.23pct/+0.03pct/+0.11pct；伊利股份滬港通持股比例為17.59%，環(huán)比+0.20pct；重0.02pct。圖表15：食品飲料板塊滬(深)港通持股金額TOP20股票名稱2023/01/202023/01/13周環(huán)比(%)持股金額(億元)臺0份343臺0份343敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明11018/03018/06018/092018/122019/032019/06019/09019/12020/03020/06020/09020/12018/03018/06018/092018/122019/032019/06019/09019/12020/03020/06020/09020/12021/03021/06021/09021/12022/03022/06022/0900圖表16：白酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%)圖表17：高端酒批價走勢(元/瓶)0白酒:當月值白酒:當月值5005010501050100095090085080036003200280024002000飛天茅臺普五(右軸)國窖1573(右軸)元，累計同比-0.60%。圖表18：國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(元/公斤)圖表19：中國奶粉月度進口量及同比(萬噸，%).5.3.1010107100104/071001040710010407101004071001030306-0912030609120306091203-0609120010203040ind。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明128-038-068-098-038-068-0918-129-039-069-099-120-030-0620-090-121-031-061-091-122-0322-062-09020406081012020406081012020406081012020406081012圖表20：啤酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%)圖表21：啤酒進口數(shù)量(千升)與均價(美元/千升)00500000000000000400004000040000000Wind4.1公司公告精選市約4.2行業(yè)要聞敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明13 4.3近期上市公司重要事項公司事項業(yè)敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明14行業(yè)投資評級的說明：敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明15特別聲明：、轉載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經(jīng)過書面授權的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告映撰寫研