分析案例成果

國泰君 藍(lán)色光標(biāo)藍(lán)色光標(biāo)羽翼漸豐滿打造中國的公

增 目標(biāo)價格 更報 報編號 股價區(qū)間（元 14.01-總市值（百萬元 總股本/流通A股（百萬股 9月28日公司公告，將通過 分時傳媒有限公司100%股權(quán)（以下簡稱“分時傳媒”100%股權(quán)），并募集配套。上調(diào)目標(biāo)價 類A股市公司的稀缺性，通過內(nèi)生+外延 的成長方式，打造 國的 季度的情況來看，超出我們預(yù)期，故將2012年預(yù)測從0.55元上 調(diào)至0.60元。 流通B股/H股（百萬股 流通股比 日均成交量（百萬股 日均成交值（百萬元

股東權(quán)益（百萬元 每股凈資 凈負(fù)債全 藍(lán)色光 深證成 0.80元、1.0620132012-

2011/102012/12012/4E營業(yè)收(+/-經(jīng)營利潤(+/-E營業(yè)收(+/-經(jīng)營利潤(+/-(+/-每股凈收益（元0每股股利（元

升幅 經(jīng)營利潤率凈資產(chǎn)收益率經(jīng)營利潤率凈資產(chǎn)收益率投入資本回報率股息率

《快速成長、初具雛形的綜 財務(wù)預(yù)測（單位：百萬元損益表財務(wù)預(yù)測（單位：百萬元損益表營業(yè)總收入 00000015904營業(yè)利潤2凈利潤資產(chǎn)負(fù)債表00000資產(chǎn)合計00136投入資本現(xiàn)金流量表7流動增04自由現(xiàn)金流583現(xiàn)金流凈增加額財務(wù)指標(biāo)成長性34155633533217711535332410095333352353737371711151515129111111收益率凈資產(chǎn)收益率612202324總資產(chǎn)收益率68131314投入資本回報率32256798127運營能力-----00111償債能力629313735-78-53-69-78-83估值比率138683526192332220208535%1111 研 藍(lán)色光標(biāo) 增目標(biāo)價格 公司公司是一家大陸為企業(yè)提供品牌 字 一化的鏈條式服務(wù)。公司已在24個區(qū)立服網(wǎng)，務(wù)絡(luò)射

15%30%45%60%52周價格范 2011/102012/12012/4 10A11A12E13E收 分時傳媒概將通 及支付現(xiàn)金的方 分時傳媒表1: 6.75億元2011年收 3.91億 7287萬 6.6億 9.1倍（較2011年凈利潤 75%股權(quán)+25%現(xiàn)金+25%配套用于支付此次收購分時傳媒25%股權(quán)現(xiàn)金對價款以及交易完成后的整合。分時傳媒成立于2006年，目前主要被何大恩持有，為我國戶外，尤其是戶外大牌領(lǐng)域的領(lǐng)先、性企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為利用自有的e-TSM戶外資源管理系統(tǒng)在其、租賃或自建媒體上，向客戶提供一站式的戶外投放解決方案，收入主要來自于戶外服務(wù)費（即相應(yīng)點位的收入。曾計劃于上市，后注：e-TSM戶外資源管理系統(tǒng)，系定期并更新海量的戶外資源信息，涵蓋了戶外的供應(yīng)商、位置、規(guī)格、價格、類型、、環(huán)境、評分、發(fā)布?xì)v史等十余種信息要素。該系統(tǒng)為客戶進(jìn)行科學(xué)的投放策劃，提供資源選擇建議，與客戶、主溝通確認(rèn)后迅速下單實施媒介，并負(fù)責(zé)投放、監(jiān)測以及投放效果評估。場、商業(yè)樓等。截至2012年8月31日，分時傳媒與范圍內(nèi)8,554家區(qū)域性主或運營商合作，建立了覆蓋325個城市、e-TSM戶外資源管理系統(tǒng)中共擁有42,695個資源的戶外表2:覆 （萬平方 租賃90%位于重慶、 老窖、-大眾銷售公司、長安福自達(dá)汽車、現(xiàn)代汽車、天獅生物工程，銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為46.82%。9.6%表3:分時傳媒財務(wù)情況與預(yù)------ 我們的觀點公司繼實現(xiàn)對國內(nèi)房地產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)今久的行業(yè)類并購后，此次從2012年上半年行業(yè)增速看，戶外僅位列互聯(lián)網(wǎng)、廣播之后，居電視、報紙、等之前。2011年戶外投放總額達(dá)515億元，同比增長14%，是具備投資價值的形式。戶外包括戶外大牌、戶外LED等媒介形式。其中戶外LED市場集中度高，郁金香、鳳凰都市傳媒、香榭麗三家共扎局70%以上的市場份額；2011年中國LED戶外電子屏市場規(guī)模達(dá)12.15億元，較上年增長了35.5%。戶外大牌相對分散，多以省際內(nèi)覆蓋為主，目公司在并購上顯現(xiàn)出較快的節(jié)奏性和清晰的性分時傳媒業(yè)績快速增長，能力強(qiáng)，其、年營業(yè)收入分別相當(dāng)于同期藍(lán)色光標(biāo)營業(yè)收入的67.89%和30.89%，歸屬于母公司股東凈利潤分別相當(dāng)于同期藍(lán)色光標(biāo)的79.72%和60.18%，并購將大幅提升上市此次收購按、9.1倍，低于一級市場平均收購PE，亦低于公司此前收購PE預(yù)4.12012業(yè)績預(yù)期Q3業(yè)績預(yù)期：調(diào)整+并購效應(yīng)，業(yè)績高增源投入，結(jié)構(gòu)變化帶來的業(yè)績效果逐漸明顯，預(yù)計Q3業(yè)務(wù)增速同比增長超過50%，毛利率穩(wěn)定在48-50%。行業(yè)存在明顯的收入逐季增長的現(xiàn)象，即1-4季收入逐漸增高。確定；從我們對7-9月各企業(yè)草根調(diào)研了解到的情況看，Q3的投放較Q2呈現(xiàn)一定幅度的增速，個別行業(yè)投放同比增幅較大，如權(quán)比例增加等因素，我們預(yù)測公司Q3業(yè)務(wù)收入可同比增長1.3-1.7EPS0.47-0.5096%-108%表4:公司預(yù)

從并購流程看，我們預(yù)期分時傳媒的并購需在2012年實現(xiàn)，故我們對2012年的預(yù)測中不考慮此部分。由于我們預(yù)期Q4企業(yè)投放為年內(nèi)最高點，故預(yù)期公司Q4的收入下半年計提比例同比減少，故預(yù)計Q4業(yè)績?nèi)暂^為可觀。4.22013-14年業(yè)績預(yù)期2013年完成，如按全年并表，則2014年可增厚EPS0.13元。

EPS(元2012-2014EPSPEG=1本公司具有中國核準(zhǔn)的投資咨詢業(yè)務(wù)資分析師作者具有中國業(yè)授予的投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第的授意或影響，特此。免 的當(dāng)然客戶。僅在相關(guān)法律的情況下，并僅為提供信息而，概不構(gòu)成任何的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布當(dāng)日的判斷，所指的或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證所含信息保持在狀態(tài)。同時，本公司對所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修本公司利用信息墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在法律的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所的或并進(jìn)行或交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任所提到的市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為可以取代自己的判斷。在決定投資前，需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)咨詢并謹(jǐn)慎決策。僅為本，，和個人不得以 、、或。如征得本公司同意進(jìn)行、發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國泰君安研究”，且不得對進(jìn)行任何有悖原意的、若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送，則由該機(jī)構(gòu)獨自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過此途徑獲得的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以