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文檔簡介
第二篇證券投資的收益和風(fēng)險本講內(nèi)容3投資的收益和收益率4風(fēng)險及風(fēng)險偏好
風(fēng)險與收益的關(guān)系學(xué)習(xí)要點(diǎn)1.掌握收益率期望值的確定方法2.了解風(fēng)險的概念和類型3.掌握單項金融資產(chǎn)和投資組合投資風(fēng)險的統(tǒng)計度量4.理解風(fēng)險的偏好與效用理論5.了解風(fēng)險與收益的關(guān)系3投資的收益和收益率3.1利率
真實利率與名義利率設(shè)名義利率為i,真實利率為r,通貨膨脹率為,則有下式:
(3.1.1)由上式推導(dǎo)得:當(dāng)通貨膨脹率較小時,可近似為r≈i-。即期利率與遠(yuǎn)期利率
利率與通貨膨脹3.2歷史收益率的衡量股票收益及影響因素1.股票收益的內(nèi)容:股息(現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利)股票交易收益買賣差價2.衡量尺度:收益率,即一定時期內(nèi)投資收益占本金的比率。3.影響股票收益的主要因素:公司業(yè)績、股利政策、債權(quán)債務(wù)關(guān)系股價變化市場利率3.2歷史收益率的衡量1.單一期限歷史收益率的衡量Yh=[D+(P1-P0)]/P0×100%
其中:P1—賣出價
Yh—持有期收益率例:2006年某公司普通股票從1月1日的16元/股,上升至年底的34元/股,這一年該公司付息2.8元/股,那么股東持有M公司股票1年的收益率為:3.3
多期限歷史平均收益率的衡量(1)算術(shù)平均收益率
——各個不同時期的投資第i種股票年持有收益率;t——各個不同的投資時期;T——投資者持有的總期數(shù)或年數(shù);(2)幾何平均收益率其計算公式為:——各個不同時期的年持有收益率;t——各個不同的投資時期;T——投資者持有的總期數(shù)或年數(shù);W0——投資者的期初財富;WT——投資者的期末財富。單項金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率假定未來各種收益狀況出現(xiàn)的概率是p(s),其相應(yīng)的收益率是r(s),則期望收益率為:例:某股票不同情況下的收益率概率分布經(jīng)濟(jì)環(huán)境概率收益率繁榮0.312%正常0.48%蕭條0.3-4%風(fēng)險的定義風(fēng)險(Risk)指的是未來不確定因素的變動導(dǎo)致投資者收益變動的可能性,通常以各種可能的收益率與其期望值的離差來表示。一項資產(chǎn)未來收益的不確定性程度越高,其風(fēng)險越大。
4風(fēng)險及風(fēng)險偏好風(fēng)險的分類按會計標(biāo)準(zhǔn)分類會計風(fēng)險,指從一個經(jīng)濟(jì)實體的財務(wù)報表中反映出來的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,是對一個經(jīng)濟(jì)實體的整體運(yùn)作帶來的風(fēng)險。比如,利率上升。風(fēng)險的分類(一)系統(tǒng)風(fēng)險
系統(tǒng)風(fēng)險是源于某種全局性因素引起的投資收益下降的可能性,這些因素包括政治、經(jīng)濟(jì)周期、市場因素、貨幣政策和財政政策的變化等。這種風(fēng)險影響所有投資的收益,是一種無法回避的風(fēng)險。在證券投資組合中,投資者無法通過分散投資來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。
市場風(fēng)險
1、定義:由于證券市場長期行情變動而引起的風(fēng)險,市場風(fēng)險可由證券價格指數(shù)或價格平均數(shù)來衡量。
2、產(chǎn)生原因:經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期變動。3、影響:證券市場長期行情變動幾乎對所有股票產(chǎn)生影響
4、減輕方法:順勢操作,投資于績優(yōu)股票或風(fēng)險相對較小的債券利率風(fēng)險1、定義:市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失的可能性2、產(chǎn)生原因:中央銀行利率政策變化資金供求關(guān)系變化3、影響:利率風(fēng)險是政府債券的主要風(fēng)險利率變化直接影響股票價格4、減輕方法:分析影響利率的主要因素,預(yù)期利率變化購買力風(fēng)險
1、定義:由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實際收益水平下降的風(fēng)險2、產(chǎn)生原因:通貨膨脹、貨幣貶值
3、影響:固定收益證券受通脹風(fēng)險影響大,長期債券的通脹風(fēng)險大于短期債券,通脹階段不同,受通脹影響不同。4、減輕方法:投資于浮動利率債券(二)非系統(tǒng)風(fēng)險
非系統(tǒng)風(fēng)險是由某一特殊因素引起,只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險對整個證券市場的價格變動不存在系統(tǒng)的全面的影響,可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風(fēng)險,可回避風(fēng)險。信用風(fēng)險
1、定義:證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險
2、產(chǎn)生原因:發(fā)行人經(jīng)營、財務(wù)狀況不佳、事業(yè)不穩(wěn)定
3、作用機(jī)制:違約或破產(chǎn)可能-證券價值下降-證券價格下跌
4、影響:政府債券的信用風(fēng)險小,公司證券的信用風(fēng)險大
5、回避方法:參考證券信用評級。經(jīng)營風(fēng)險
1、定義:由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變,從而引起投資者預(yù)期期收益下降的可能
2、產(chǎn)生原因:企業(yè)內(nèi)部原因企業(yè)外部原因
3、作用機(jī)制:經(jīng)營狀況-盈利水平-預(yù)期股息-股價
4、影響:普通股的主要風(fēng)險
5、回避方法:關(guān)注上市公司經(jīng)營管理狀況單一證券風(fēng)險的衡量方差各種場景下的持有期收益偏離預(yù)期收益率的偏差平方和。其中:式中p(s)表示各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能發(fā)生的概率,r(s)表示在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下投資金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率。標(biāo)準(zhǔn)差例:假定一個投資者投資一只股票,這只股票的持有期收益隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。由于投資到期時的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢無法準(zhǔn)確預(yù)測,他便假設(shè)它處于繁榮時期、正常時期、衰退時期三種情況下的概率與特有期收益,如表4-1。表
股票持有期收益率的概率分布經(jīng)濟(jì)環(huán)境場景,s概率,p(s)持有期收益率,r(s)繁榮時期10.390%正常時期20.415%衰退時期30.3-60%則衡量這項股票的風(fēng)險大小的方差為:標(biāo)準(zhǔn)差:計算資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收益率風(fēng)險證券的收益率通常用統(tǒng)計學(xué)中的期望值來表示:單個證券收益和風(fēng)險的衡量單個證券的風(fēng)險,通常用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差σ表示:標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差公式為:隨著組合中證券數(shù)目的增加,在決定組合方差時,協(xié)方差的作用越來越大,而方差的作用越來越小。協(xié)方差
協(xié)方差是刻劃二維隨機(jī)向量中兩個分量取值間的相互關(guān)系的數(shù)值。協(xié)方差被用于揭示一個由兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關(guān)系。
—證券A與證券B的協(xié)方差
—證券A與證券B的各種可能收益率
—證券A與證券B收益率的期望值
—各種可能的概率
n—觀察數(shù),滿足2、相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)也可用以衡量兩種證券收益率的相關(guān)程度,它是協(xié)方差的標(biāo)準(zhǔn)化。公式:相關(guān)系數(shù)取值在±1之間。相關(guān)系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的相互關(guān)系
總風(fēng)險圖
證券組合中股票數(shù)量20101100806040200風(fēng)險%30405060可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險無差異曲線
indifferencecurve一條無差異曲線代表給投資者帶來同樣滿足程度的預(yù)期收益率和風(fēng)險的所有組合。無差異曲線的四個特征無差異曲線的斜率是正的該曲線是下凸的同一投資者有無限多條無差異曲線同一投資者在同一時間、同一時點(diǎn)的任何兩條無差異曲線都不能相交。無差異曲線的斜率越高,說明該投資者越厭惡風(fēng)險。投資者對風(fēng)險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的無差異曲線。(斜率的大小來表示)
I1
I1I1I2I2I2I3
I3I3
極不愿冒風(fēng)險的投資者不愿冒風(fēng)險的投資者愿冒較大風(fēng)險的投資者
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