風險投資與高新技術融合的信任約束形式 4200字

風險投資與高新技術融合的信任約束形式4200字摘要就風險投資與高新技術的時機主義傾向問題，討論了引入第三方中介對雙方進行信任約束的三種形式，即基于風險資本網(wǎng)絡、高新技術評價網(wǎng)絡、大學及研究機構的從屬中介等，他們能促進雙方的信任融合。

風險投資往往把高新技術作為主要投資對象。在美國，70%以上的風險資本投資于高新技術領域，即一方需要以對方作撐持。不過，如果雙方不信任，這種撐持就無從談起，不幸的是雙方都有時機主義傾向。為此，需要引入另外的第三方利用信任約束機制、約束力量搭建高新技術、風險投資的信任橋梁，為雙方的融合準備必要條件。

針對風險投資與高新技術雙方的時機主義傾向，本文提出了利用風險資本網(wǎng)絡、高新技術評價網(wǎng)絡、大學及研究機構的從屬中介等約束形式，來約束雙方守信。

1基于風險投資網(wǎng)絡的中介

風險資本與高新技術都是各自領域的尖端分子，他們的數(shù)量并不多，靠常規(guī)的渠道與途徑難以使他們相遇，因此為他們構筑一定的網(wǎng)絡是十分必要的。這里首先考慮將風險資本結成網(wǎng)絡，而高新技術擁有方那么以單方存在為特征。

風險資本網(wǎng)絡結構綜合了市場交易和企業(yè)科層組織的優(yōu)點，可以使得外部的技術與其交易時，費用最低。網(wǎng)絡結構的存在，本身形成了一個需求高新技術的人際圈，不管技術擁有方是否自私和時機主義傾向是否嚴重，只要他有足夠的理性，在交易費用最低的大環(huán)境中，他不可能不善于學習而重復使用欺騙策略到處碰壁。技術交易中一次失敗可歸為技術復雜，兩次失敗還可以找到客觀理由，三次失敗就難寄托于客觀了。不管技術方是否老實，第四次交易恐怕因為事實上表現(xiàn)出來的不可能成交跡象而阻斷最后的交易時機。人的理性使得人能夠從失敗中總結經(jīng)驗和教訓。交易因為不老實導致失敗而使下次交易變得老實，交易因為要價太高時那么使下次交易要價低。

不過，老實交易與欺詐交易的記錄都需要通過適當?shù)男畔⑴冻鰜恚挥羞@樣才能對老實者形成利得，對欺詐者形成威脅。也正是利得與威脅誘使雙方合作。這時問題轉化為信息能不能夠得到及時披露。目前，我國信用體系建設才剛才起步，信用信息的披露尚需時日。但即使在我國信用體系缺失的情況下，仍然可以在風險資本圈內(nèi)進行信息記錄和披露。因為這個圈子較小，比擬容易做到。

必須表明的是，這里的網(wǎng)絡是基于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)嵌入在一個關系至關重要的網(wǎng)絡結構中來研究問題的。另外，它與囚徒困境理論中的“團體〞不同。囚徒困境中的團體與團體交易仍是雙方可以簡化為兩個個體的交易雙方，雙方各自約束其成員，形成利得與威脅;而這里的網(wǎng)絡那么是多個簇團的多個風險資本方，并由單一的技術擁有方與之構成交易方，單一的技術方可方便地游移于網(wǎng)絡中。風險投資簇團靠提供公道、客觀的信息來對技術方形成利得與威脅。

2基于高新技術網(wǎng)絡的中介

將高新技術擁有方聯(lián)合起來歸屬成為一個團體是有困難的，但一旦解決了這個問題，高新技術就可以利用團體中專家的力量盡量將技術信息以可懂的語言轉達給有意向的風險資本，并以團體信譽保證客觀準確;一旦解決了這個問題，就可使得交易過程與程序盡可能的標準。在我國許多地方建立了技術產(chǎn)權交易所，雖然其成立的初衷是以處置國有資產(chǎn)為主要目的，但它也進行技術產(chǎn)權交易，并占有一定的份額。高新技術與風險資本自然可以利用這一場所進行交易。

將高新技術擁有方聯(lián)合起來組成一個團體比擬困難，我們可借助于技術中介機構作為過渡媒介。下面將表明這種辦法的可行性。

創(chuàng)業(yè)投資家會把創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有規(guī)律地提供信息視為投資協(xié)議中公道的表現(xiàn)，進而會更加信任創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。從信息不對稱的角度上看，高新技術擁有方相當于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，創(chuàng)業(yè)投資家就是本文所指的風險資本方，為加強風險資本與高新技術的信任融合，高新技術方能夠有規(guī)律地向有權威影響力的政府部門、專利事務管理部門和有信譽、信用的民間團體提供信息，以求對技術信息的公平、公道認可，那么可大大加強風險資本的信任度。高新技術擁有方只要及時地與它們充沛地溝通并把正面的反應及時公之于世，把不利的反應作為改良工作的動力并進行整改，最終求得機構的認可，求得社會的認可，此時的高新技術擁有方就有了信譽，有了信譽就會有信任。

至此，現(xiàn)在的信任問題就轉化為是否有好的中介機構來撐持的問題。這一問題在興旺國家解決得比擬好，在開展中國家還是一個問題。

3從屬中介

從屬中介納入學術研究視野只是近一兩年的事，他源于對現(xiàn)行政策的深入研究。

純正依靠市場的力量來促成高新技術與風險資本的融合，其過程是漫長的。為了縮短、加快其過程，西方國家在幾十年的實踐中，一直沿著兩條路線來進行政策扶持與推進。一是重新界定與分配知識產(chǎn)權，如政府允許大學擁有受到公共財政資助的研究成果的知識產(chǎn)權，從而鼓勵大學進行研究成果的商業(yè)化運作，其中當然包括有效的促進高新技術與風險融合的有效伎倆。二是對大學、研究機構的技術轉讓活動直接進行財政補貼，財政補貼主要用于加強融合資本與技術的根底設施建設及融合過程費用。

受惠于上述政策的研究機構(含大型企業(yè)的研究機構、政府及私人研究機構)、大學及非贏利組織不但進行科學研究、試驗及應用于開發(fā)研究，成為生產(chǎn)技術、提供技術的主體，而且還成立了技術轉讓辦公室來轉讓其母體的技術成果。

高新技術表現(xiàn)為技術尖端，運用該技術所提供的產(chǎn)品與效勞中，應用了現(xiàn)代科學技術前沿成果;高新技術還表現(xiàn)為相對于市場是新的，填補了市場空白。高新技術產(chǎn)品中應用的技術距離科學前沿越近，越能稱其高;填補市場空白越大，越能稱其新。具有上述特征的高新技術主要從大學及公立和私立研究機構中產(chǎn)生，它們生產(chǎn)、提供的技術代表了時尚、尖端，沒有比它們自己設立技術轉讓辦公室來轉化自己的技術更為快捷的途徑了。此時的技術轉讓辦公室介于科學家——技術提供者、技術擁有方及外部的潛在購置者——風險資本方之間。因為它不是獨立的主體，故我們稱其為從屬中介。

雖然是中介，這里仍然遇到了信息不對稱的問題。因為高新技術的專業(yè)性強，知識密集，對其進行技術評審與市場評估時所需要的人力資源應當具有高度的專業(yè)性，而且技術越時尚、越前沿，越難找到相應的評估資源。從另一角度看，技術越復雜，后續(xù)交易與仿冒性越差，因而導致的評估固定費用越大，這對種子風險投資來說往往難以承受，技術與資本的融合往往以失敗而告終。

這種融合的失敗在于技術擁有方的技術專屬性太強，信息的私密性太強，而資本方作為受讓者消化吸收能力差而導致交易本錢的升高。有鑒于此，我們冀望有一個身兼二任的機構，一方面替技術提供者進行知識解碼;另一方面站在資本方的角度進行技術市場時機辯識，這個機構就是大學及研究機構的技術轉讓辦公室。一所大學或一個研究機構一般有其相對明顯的研究方向，集中其專業(yè)力量來進行上述工作，不但可行，而且本錢低，具有規(guī)模效應，如果承攬外部評估，規(guī)模效應更大。

關于技術的專屬性與信息的私密性，許多有價值的信息，大學及研究機構是可以方便獲取的。如研究者的特點、特征(強項、弱項)、工程的研究方案、研究路線、研究目標與預期成果、研究者的時間投入與承諾、階段任務與成果，甚至將來的市場潛力預估等都是可以獲得的。另外，技術轉讓辦公室與研究者的長期合作也減弱了研究者保存信息與采取時機主義態(tài)度的可能性。不過，許多情況下，研究者本人不是一個可靠的、有效的評估者，但是這可以從研究者與大學、研究機構的關系、業(yè)績記錄、學術聲望及所在研究小組或集體的技術成就和聲望中得到印證。總之，技術轉讓辦公室與所屬母體的信息共享可以減少時機主義的傾向，從而有比擬好的轉讓效果。

關于技術市場時機辨識，技術轉讓辦公室可以憑借其母體整體的技術人力資源來完成任務。因為它可以方便地按專業(yè)、按類別組成相應的小組，即使自身力量不夠，也可以方便地利用專業(yè)網(wǎng)絡優(yōu)勢外請專家參與評估。

由于事實上的技術轉讓辦公室與科學家、教授、研究者之間的委托代理關系，這又產(chǎn)生了從屬中介所特有的委托代理問題。主要是披露給辦公室的信息質(zhì)量不高，或是信息有所保存，或是成果距離商業(yè)化的進程太邊遠，甚至逆向選擇的情況。只不過辦公室有上述優(yōu)勢，問題相對好解決。為了更好地解決此類問題，可考慮簡化大學、研究機構學術交流的科層管理層次，使之趨向扁平化(這并不意味著要改變其整個的管理結構，只是學術交流層次上的)，讓信息的流動更容易、更有效率。不過，這又引起了另外一個問題，即如何保證技術資料的私密性，它需要完善的知識產(chǎn)權愛護，即法律、法規(guī)、制度及其執(zhí)行。談到法律問題，還必須注意到：技術轉讓辦公室是一個非獨立機構，在法律、法規(guī)健全的環(huán)境里，才能有效避免委托代理的合謀。

技術轉讓辦公室還必須鼓勵科學家、教授、研究者向其披露有用信息。一是因為研究者對技術市場潛力的評估能力不夠，導致不向辦公室披露有關信息。二是由于研究者出于自身利益與前途的考慮而不披露。中外的研究者的聲望與待遇和自己的研究成果的數(shù)量與質(zhì)量息息相關，公開自己的研究成果或許很快建立聲望，或許繼續(xù)研究下去，所取得的成果更大，尤其是階段性研究成果對其職業(yè)生涯有承上啟下的作用時，長期與短期的利益決策權衡過程是復雜的。一般的情形會是這樣，對中青年尤其是未獲得終身職位者來說，會選擇不披露而繼續(xù)追求更多更好的成果。另外，中青年研究者創(chuàng)辦企業(yè)的激動較強。如果大學、研究機構對研究