第四章金融期貨與期權(quán)

第四章衍生品市場導(dǎo)論一、定義——衍生工具是由相關(guān)現(xiàn)貨資產(chǎn)的未來價值衍生而來，其價值依附于基本變量，是由雙方或多方共同達(dá)成的一種金融合約。也稱衍生產(chǎn)品、衍生證券。金融衍生工具是由基礎(chǔ)金融工具或金融變量的未來價值衍生而來、由兩方或多方共同達(dá)成的金融合約

二、產(chǎn)生和發(fā)展

17世紀(jì)30年代——法國，郁金香熱，發(fā)票預(yù)購17世紀(jì)50年代——日本糧食緊張，米票的產(chǎn)生1865年——首份期貨合約在芝加哥期貨交易所誕生20世紀(jì)70年代——貨幣期貨在國際貨幣市場產(chǎn)生20世紀(jì)80年代——場外衍生工具擴(kuò)展，如互換、股指期貨產(chǎn)生動因保值避險金融自由化利潤驅(qū)動新技術(shù)革命二、產(chǎn)生和發(fā)展

在美國產(chǎn)生了世界上最大的期貨交易所——芝加哥期貨交易所CBOT始建于1848年（ChicagoBoardOfTrade)標(biāo)的資產(chǎn)：玉米、燕麥、小麥、大豆、豆油短期國庫券、長期國庫券二、產(chǎn)生和發(fā)展

——芝加哥商品交易所CME(ChicagoMercantileExchange)始建于1874年標(biāo)的資產(chǎn)：豬肉、生豬、生牛、存欄牛1972年成立國際貨幣交易市場IMM

交易的外幣期貨:英鎊日元加拿大元瑞士法郎德國馬克澳大利亞元期貨合約。二、產(chǎn)生和發(fā)展

——芝加哥商品交易所CME——IMMIMM還交易：一個月期LIBOR期貨合約短期國債期貨合約歐洲美元期貨合約1982年，推出:標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P500）股指期貨1982年2月24日先于CME首次推出股票價值線指數(shù)期貨合約的是美國堪薩斯期貨交易所。

二、產(chǎn)生和發(fā)展

——其他較著名期貨交易所的有：

倫敦國際金融期貨交易所（ＬＩＦＦＥ），瑞士期權(quán)交易所（ＳＯＦＦＥＸ），東京國際金融期貨交易所（ＴＩＦＦＥ），新加坡國際期貨交易所（ＳＩＭＥＸ）悉尼期貨交易所（ＳＦＥ）．在各種不同的交易所中交易的期貨合約絕大部分可分為如下兩類：商品期貨合約（標(biāo)的資產(chǎn)是商品）金融期貨合約（標(biāo)的資產(chǎn)是金融工具，如債券或股票組合）．

三、金融衍生工具的特點（1）期限性（2）杠桿性（3）聯(lián)動性（4）高風(fēng)險性:杠桿風(fēng)險市場風(fēng)險

基差風(fēng)險操作風(fēng)險現(xiàn)金流風(fēng)險

期限風(fēng)險——與一般金融工具相比，金融衍生工具最顯著的特點是杠桿性?！獙_轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險

——交易價格發(fā)現(xiàn)

——風(fēng)險管理工具

——多元化籌資，降低融資成本四、功能與作用

五、種類

1、遠(yuǎn)期合約

——是買賣雙方共同達(dá)成的在未來某一特定時刻按事先約定的某一特定價格買賣某項資產(chǎn)的協(xié)議。

——多頭（合約買方）空頭（合約賣方）

——合約到期日

五、種類

1、遠(yuǎn)期合約

——遠(yuǎn)期價格即在遠(yuǎn)期合約交易時，買賣雙方所給出的對將來行情預(yù)期的報價?！桓顑r格即在遠(yuǎn)期合約交易時，買賣雙方確定的在將來進(jìn)行交割的價格。

2、期貨合約

——定義是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點按最終買賣雙方交易形成的價格交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

金融期貨是指以金融工具或

金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨產(chǎn)品。

——期貨價格即在期貨交易所交易時，買方和賣方所給出的對將來行情預(yù)期的報價。

——期貨合約特性

1）期貨合約標(biāo)準(zhǔn)

——資產(chǎn)等級

——合約規(guī)模

——交割地點

——最后交割日最后交易日

——最小價格變動

——每日價格變動限制：漲停板跌停板

——頭寸限制

——期貨合約特性

2）期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較遠(yuǎn)期合約期貨合約場外交易場內(nèi)交易私下約定公開競價非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化合約不可流通可流通一日交割期限交割到期結(jié)算每日結(jié)算進(jìn)入現(xiàn)貨交易多數(shù)交割日前平倉毀約風(fēng)險大毀約風(fēng)險小

——期貨交易品種

1）商品期貨：金屬——貴金屬稀有金屬易耗商品——可可咖啡糖能源——原油石油產(chǎn)品天然氣農(nóng)產(chǎn)品——谷物家禽油料作物木材——期貨交易品種2）金融期貨：利率期貨——債券期貨期權(quán)貨幣期貨——外匯期貨期權(quán)股票期貨——股票期權(quán)股指期貨——股指期貨期權(quán)黃金衍生工具:黃金遠(yuǎn)期黃金期貨黃金期權(quán)

黃金T+D

黃金ETF——目前我國黃金T+D主要在上海黃金交易所，而黃金期貨交易主要在上海期貨交易所。18——利率期貨利率期貨是以債務(wù)工具為標(biāo)的的金融期貨，用于管理利率風(fēng)險，是一類非常重要的金融期貨。利率期貨包含兩大類型短期利率期貨:其標(biāo)的資產(chǎn)為短期債務(wù)工具（包括短期存款、短期國債等），例如，CME交易的歐洲美元期貨，倫敦期權(quán)期貨交易所交易的三個月英鎊利率期貨。中長期國債期貨:其標(biāo)的資產(chǎn)為中期國債或者長期國債，CBOT交易的長期國債期貨、CME交易的中期國債期貨以及倫敦期權(quán)期貨交易所交易的金邊債券期貨都是屬于這種類型。

30YearU.S.TreasuryBonds(US)

SettleOpeningNetChgHighLowCloseHighLimitsLowLimits

02Sep

11028+10110261102811011110281100802Dec10922+10109211092710917109271091203Mar10818+101081803Jun10717+1010717TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST

——指數(shù)期貨股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進(jìn)行交割。股指期貨產(chǎn)生是金融期貨中最晚出現(xiàn)一個品種，也是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要最成功的金融工具之一。股指期貨當(dāng)前已成為全球各大金融期貨市場交易最為活躍的期貨品種之一。21著名的指數(shù)期貨：道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DowJonesIndustrialAverage):

由30種美國的藍(lán)籌股構(gòu)成的指數(shù)。每種股票的權(quán)重與其價格成比例。CBOT交易兩種以該指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約，一種合約的價格為該指數(shù)乘以10，另一種迷你道?瓊斯的價格為該指數(shù)乘以5。標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)（S&P500）：由500種股票構(gòu)成的指數(shù)，包括：400只工業(yè)股，40只公用事業(yè)股，20只交通事業(yè)股和40只金融機(jī)構(gòu)股。每種股票的權(quán)重和其市值成比例。CME交易的S&P500的品種有：價格為該指數(shù)乘以250；miniS&P500：價格為該指數(shù)乘以50；S&PMidCap400Index：基于由400種股票構(gòu)成的組合。22納斯達(dá)克100指數(shù)（Nasdaq100）:有在納斯達(dá)克上市的100種股票構(gòu)成的。CME交易兩種以該指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約：一種價格＝指數(shù)×100；一種價格＝指數(shù)×20。國內(nèi)指數(shù)期貨：滬深300股指：滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，共300支樣本股，來自滬深兩市日均總市值排在前300名的股票，每半年調(diào)整一次成分股，每支股票的權(quán)重為股票市值。

DowJonesIndustrialAverage(DJ)

SettleNetChgOpeningHighLowCloseHighLimitsLowLimits02Sep8633-2086408780859086409633763302Dec8622-1986208765859086259622762203Mar8617-19861786369617761703Jun8613-198613863296137613TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST

24——外匯期貨買賣雙方約定在未來某一特定時點（到期日），以事先約定的匯率（執(zhí)行價格）買賣一定數(shù)量外幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)的資產(chǎn)：外匯

交易單位：每一份外匯期貨都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。

全世界最早的金融期貨1972年5月16日芝加哥商業(yè)交易所（CME）國際貨幣市場部門(IMM)推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7種外匯期貨合約，開始交易外匯期貨(currencyfutures)，

外匯期貨交易的主要品種有美元、英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾——損益損益損益

0K0KSS

多頭損益空頭損益每份期貨合約多頭損益=St—K每份期貨合約空頭損益

=K—StK——交割價格

S——到期時資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格

例：假設(shè)某投資者2002年8月30日開倉建一多頭部位：在8622

點買入同年12月份道指期貨一萬張。（1）如果持有到12月交

割，假定12月交割日的道指為9622點，則其損益為多少？

如果另一投資者也在此點位建同樣數(shù)量的空頭部位與多頭投資者配對成交，也持有到12月交割，則他的損益又為多少？（2）假定12月交割日的道指為7622點，則他們的損益又各為多少？（不考慮手續(xù)費(fèi)，1單位點道指為500美圓）

解（1）

K=8622

S=9622

多頭損益=（S—K）X500X10000=50億美圓

空頭損益=（K—S）X500X10000=-50億美圓

（2）

K=8622

S=7622

多頭損益=（S—K）X500X10000=-50億美圓

空頭損益=（K—S）X500X10000=50億美圓

——期貨

期貨功能:套期保值投機(jī)套利

全球金融期貨市場上最活躍的股指期貨（期權(quán)）合約

3、期權(quán)合約

——定義是一種賦予購買方在未來某一時期，以一定價格買賣一定的相關(guān)工具或資產(chǎn)的權(quán)利而

非義務(wù)的合約。出售權(quán)利并有義務(wù)執(zhí)行者為合約的賣方。

——看漲期權(quán)（認(rèn)股權(quán)證）一種以現(xiàn)在定價在將來買入某項資產(chǎn)的權(quán)利。多頭買權(quán)—空頭買權(quán)

——看跌期權(quán)（認(rèn)沽權(quán)證）一種以現(xiàn)在定價在將來賣出某項資產(chǎn)的權(quán)利。多頭賣權(quán)—空頭賣權(quán)

3、期權(quán)合約

——執(zhí)行價格：即現(xiàn)在確定而到將來才執(zhí)行的買賣價格。

——期權(quán)價格：即買賣權(quán)利的價格

——到期日：即期權(quán)的有效期

——?dú)W式期權(quán)：指行使買賣權(quán)只能在到期日執(zhí)行

——美式期權(quán)：指行使買賣權(quán)可在有效期內(nèi)任何時間執(zhí)行

——百慕大式期權(quán)：指買賣權(quán)在指定時間區(qū)間內(nèi)行權(quán)

——芝加哥期權(quán)交易所CBOE

/

該交易所成立于1973年，現(xiàn)在是全球最大的期權(quán)交易所。在該交易所上市交易的股票現(xiàn)貨期權(quán)已達(dá)到700多種，此外還有品種齊全的股票指數(shù)現(xiàn)貨期權(quán)。2012年期貨與期權(quán)成交量在全球各交易排名中名列第一。金融期權(quán)種類股權(quán)類期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)股指期權(quán)金融期貨合約期權(quán)互換期權(quán)等金融期貨期權(quán)——是指在未來時間按約定價格買賣金融期貨合約的權(quán)利。股權(quán)期貨期權(quán)利率期貨期權(quán)貨幣期貨期權(quán)股指期貨期權(quán)期權(quán)的特性1.期權(quán)交易的對象是一種權(quán)利。2.期權(quán)交易具有很強(qiáng)的時間性。3.期權(quán)投資具有杠桿效應(yīng)。4.期權(quán)的供求雙方具有權(quán)利和義務(wù)的不對稱。5.期權(quán)的購買者具有選擇權(quán)。

3、期權(quán)合約

——實值期權(quán)：實值是指當(dāng)期權(quán)的買方執(zhí)行權(quán)利時馬上能獲得收益，對于看漲期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格高于執(zhí)行價格時為實值；對于看跌期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格低于執(zhí)行價格時為實值。

3、期權(quán)合約

——虛值期權(quán)：虛值是指當(dāng)期權(quán)的買方執(zhí)行權(quán)利時即處于虧損的狀況，對于看漲期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格低于執(zhí)行價格時為虛值；對于看跌期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的物市場價格高于執(zhí)行價格時為虛值。

——平值期權(quán)：平值是指標(biāo)的物的市場價格與期權(quán)的執(zhí)行價格相等的狀況。影響期權(quán)價格的因素1．執(zhí)行價格。2．權(quán)利期間。3．期權(quán)價、利率。4．基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格與波動性。5．基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。WheatPUTs

-

02Oct

SettleOpeningNetChgHighLowCloseLowLimitsHighLimits31001UNCH

130132001UNCH

130132501UNCH

130133002UNCH

230234005—3101055305350016—1330301616316355030UNCH

36363030330360042—2450504242342370042UNCH1001009090

TablegeneratedAugust30,200204:05PMCST

WheatCalls

-

02OctSettleNetChgOpeningHighLowCloseHighLimitsLowLimits3400300+5030060043500214+442145143600142+341201421201424423650114+30114414370090+2480948090390375072+2272372380054+1434543454354385042+1244342390032+1024322432332

TablegeneratedAugust30,200204:05PMCST

——損益

0XC-CS0XS單位看漲期權(quán)單位看漲期權(quán)多頭損益=MAX（S-X，0）-C空頭損益=MIN（X-S，0）+CX=執(zhí)行價格S=到期時資產(chǎn)價格C=期權(quán)價格

例1：某投資者購買100個IBM股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為100美圓/股，假定股票現(xiàn)價為98美圓/股，有效期為2個月，期權(quán)價格為5美圓。（1）如果到期時股票現(xiàn)價為115美圓/股，則其損益為多少？出售期權(quán)者的損益又是多少？（2）如果到期時股票現(xiàn)價為80美圓/股，則購買者和出售者損益又是多少？解（1）X=100S=115C=5

購買者損益=（S-X-C）X100=1000美圓出售者損益=（X+C-S）X100=-1000美圓（2）X=100S=80C=5

購買者損益=？出售者損益=？

P0X0-PSXS單位看跌期權(quán)單位看跌期權(quán)多頭損益=MAX（X-S，0）-P空頭損益=MIN（S-X，0）+PX=執(zhí)行價格S=到期時資產(chǎn)價格P=期權(quán)價格

例2：某投資者購買100份10月份小麥歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為3400美圓/蒲式耳，假定小麥現(xiàn)貨價為3450美圓/千蒲式耳，期權(quán)價格為10美圓。（1）如果到期時小麥現(xiàn)貨價為3300美圓/千蒲式耳，則其損益為多少？出售期權(quán)者的損益又是多少？（2）如果到期時小麥現(xiàn)貨價為3500美圓/千蒲式耳，則購買者和出售者損益又是多少？（一份小麥期貨合約量為5000蒲式耳）解（1）X=3400S=3300P=10

購買者損益=？出售者損益=？（2）X=3400S=3500P=10

購買者損益=？出售者損益=？1）標(biāo)的物不同。期貨標(biāo)的物可以是各種金融工具但不能是期權(quán)；但是期權(quán)的標(biāo)的物可以是期貨（2）投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。期貨買賣雙方的權(quán)利義務(wù)是對等的；但期權(quán)買方有權(quán)利沒有義務(wù)行權(quán)賣方有義務(wù)無權(quán)利行權(quán)（3）履約保證不同。期貨雙方都交保證金期權(quán)賣方不用繳納保證金（4）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同（5）盈虧的特點不同。期貨盈虧無限期權(quán)多頭損失有限的盈利可以有限也可以無限（6）套期保值的作用與效果不同期貨合約和期權(quán)合約的區(qū)別場外期權(quán)柜臺交易業(yè)務(wù)是限定客戶作為場外期權(quán)的買方，其收益將取決于標(biāo)的資產(chǎn)價格在未來某一約定時間的變化情況的產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)認(rèn)定符合條件的客戶之間進(jìn)行非集中性、非標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生品交易。同時，場外期權(quán)具有可定制的特點，能有效滿足客戶的投資與風(fēng)險控制需求。

4、權(quán)證

——是指標(biāo)的證券發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。股票權(quán)證是一種股票期權(quán)，在港交所叫“渦輪”（warrant）。

4、權(quán)證行權(quán)價——指的是權(quán)證約定的購買（或出售）標(biāo)的證券價格。行權(quán)期——指的是權(quán)證可以執(zhí)行的時間段（一般為6~18個月）。行權(quán)比列——指的是一份權(quán)證行使時，要求轉(zhuǎn)移的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。

4、權(quán)證權(quán)證的特點

——是權(quán)證購買人有權(quán)利但沒有義務(wù)一定執(zhí)行，權(quán)證的出讓人有義務(wù)必須執(zhí)行。

——權(quán)證賦予持有人的權(quán)利既可以是買權(quán)，也可以是賣權(quán)。

4、權(quán)證權(quán)證的三大基本功能：一是價格發(fā)現(xiàn)功能。權(quán)證能夠?qū)崿F(xiàn)定價市場化。二是價格支付手段。權(quán)證本身具有價格，可以執(zhí)行支付功能，投資者在權(quán)證交易市場出售權(quán)證可以即時獲利。三是融資功能。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可以在未來實現(xiàn)“漸進(jìn)融資”。

——認(rèn)購權(quán)證指持有認(rèn)購權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票。與目前流行的可轉(zhuǎn)債有權(quán)轉(zhuǎn)換成股票相類似。

——認(rèn)沽權(quán)證指持有認(rèn)沽權(quán)證者，可在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，按權(quán)證約定價格向發(fā)行人出售標(biāo)的股票。

——備兌權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人（上市公司）以外的第三人發(fā)行（金融機(jī)構(gòu)）的權(quán)證，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。備兌權(quán)證的發(fā)行人的資信程度要求很高，以保證其能夠依照備兌權(quán)證的條款承擔(dān)責(zé)任。發(fā)行人通常都是資信卓越，實力雄厚的金融機(jī)構(gòu)。香港市場目前是全球最大的備兌權(quán)證市場?！杀緳?quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別

股本權(quán)證與備兌權(quán)證的最大區(qū)別在于，股本權(quán)證是由上市公司發(fā)行，而備兌權(quán)證是由上市公司以外的第三方即證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票。——股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別

發(fā)行備兌權(quán)證不是上市公司的行為，而是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行任一家上市公司的股票權(quán)證，雖然增加權(quán)證交易流通的數(shù)量，但它不會增加股份公司的股本。雖然股本權(quán)證發(fā)展得較早，但在如今的海外權(quán)證市場中，占絕對主導(dǎo)地位的卻是備兌權(quán)證，上市的備兌權(quán)證超過權(quán)證總數(shù)的4/5?！J(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值影響認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價值的因素有：①普通股的市價。市價越是高于行權(quán)價，認(rèn)股權(quán)證的價值就越大；市價的波動幅度越大，市價高于行權(quán)價的可能性也越大。②剩余有效期間。認(rèn)股權(quán)證的剩余有效期間越長，市價高于行權(quán)價的可能性也越大，其價值就相應(yīng)的增加?！J(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值影響認(rèn)股權(quán)證內(nèi)在價值的因素有：③換股比例。認(rèn)股權(quán)證的換股比例越高，其價值就越大；反之，則越小。④行權(quán)價的確定。行權(quán)價定得越低，認(rèn)股權(quán)證持有人為換股而所須支付的費(fèi)用也就越低，普通股的市價高于行權(quán)價的機(jī)會就越大，從而認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值越大?！J(rèn)股權(quán)證的價值1．內(nèi)在價值認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值很大程度上取決于普通股的市價。如果普通股的市價高于認(rèn)股價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值就會大于零；如果普通股的市價等于認(rèn)股價格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為零?！J(rèn)股權(quán)證的價值2．投機(jī)價值認(rèn)股權(quán)證本身還具有投機(jī)價值,因此,認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值不會小于零。如果普通股的市價低于認(rèn)股價格，這只應(yīng)看作一種暫時現(xiàn)象，它并不意味著股價會永遠(yuǎn)低于認(rèn)股價格。只要認(rèn)股權(quán)證沒有到期，股價就有可高于認(rèn)股價格的機(jī)會。

5、互換

——是兩個公司之間私下達(dá)成的協(xié)議，以按事先約定的公式在將來彼此交換現(xiàn)金流。也稱套購交易。金融互換——機(jī)構(gòu)之間按照合同規(guī)定，在合同有效期內(nèi)，按照約定的支付率交換一系列現(xiàn)金流的金融合約。主要分類：貨幣互換是將一種貨幣的本金和利息與另一貨幣的等價本金和利息進(jìn)行交換的協(xié)議。利率互換指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。

10YearInterestRateSwapFutures(NI)

SettleNetChgOpeningHighLowClose02Sep11015+71101711025110101101502Dec10915+710917109251091010915

TablegeneratedAugust30,200204:10PMCST

利率互換

標(biāo)準(zhǔn)利率互換的基本內(nèi)容包括：交易雙方同意均按照以下規(guī)定向?qū)Ψ蕉ㄆ谥Ц独ⅲ褐Ц对谑孪却_定的一系列未來日期進(jìn)行利息按照某一名義本金計算雙方所付款項為同一種貨幣協(xié)議一方為固定利率支付方，另一方為浮動利率支付方交易雙方不交換本金，只結(jié)算雙方應(yīng)付對方的利息差一個普通(“PlainVanilla”)利率互換的例子考慮一個開始于1998年3月1日的一個三年期利率互換，名義本金為$100million,公司B同意向公司A支付6個月付，名義年利率為5%的固定利息；作為回報，A公司同意向B公司支付6個月付，利率為6個月期LIBOR的浮動利息。公司A公司B5.0%LIBOR利率互換——應(yīng)用

表2.3.1------單位:million------LIBORFLOATINGFIXEDNetDateRateCashFlowCashFlowCashFlowMar.1,19984.2%Sept.1,19984.8%+2.10–2.50–0.40Mar.1,19995.3%+2.40–2.50–0.10Sept.1,19995.5%+2.65–2.50+0.15Mar.1,20005.6%+2.75–2.50+0.25Sept.1,20005.9%+2.80–2.50+0.30Mar.1,20016.4%+2.95–2.50+0.45公司B的現(xiàn)金流利率互換——應(yīng)用1、套期保值者

例：一美國公司將在90天后必須支付給英國公司100萬英鎊，該公司即以匯率$1.6買入100萬英鎊的遠(yuǎn)期合約套期保值。（1）如果90天后，匯率為$1.7，美國公司套期保值成功否？（2）如果90天后，匯率為$1.5，美國公司套期保值成功否？（3）如果當(dāng)初美國公司購買一個期限為90天，執(zhí)行價為匯率$1.6，數(shù)量為100萬英鎊的看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值，其結(jié)果任何？解（1）遠(yuǎn)期合約獲利，（1.7—1.6）X100萬=$10萬，即比起不作套期保值少支付$10萬，成功。

（2）遠(yuǎn)期合約損失，（1.5—1.6）X100萬=-$10萬，即比起不作套期保值多支付$10萬，結(jié)果不理想。（3）如果匯率為$1.7，則執(zhí)行期權(quán)，套期保值成功;如果匯率為$1.5，則不執(zhí)行期權(quán)，套期保值成功，損失期權(quán)費(fèi)，但結(jié)果比起遠(yuǎn)期合約優(yōu)越得多。六、交易者類型2、投機(jī)者

——通過對合約短期的買進(jìn)賣出以賺取買賣價差的交易者。

3、套利者

——即瞬態(tài)進(jìn)入兩個或多個市場的交易，以鎖定一個無風(fēng)險收益的投資者?？缡刑桌?/p>