第十二講歐洲貨幣市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)

第12講歐洲貨幣市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)

希臘“惹禍”急救歐元中國(guó)人均掏60元人民幣？漫畫(huà)：史上最大援助方案輸血希臘7500億歐元迎戰(zhàn)危機(jī)背景：5月11日，為防止希臘財(cái)政危機(jī)蔓延到其他國(guó)家，歐盟27個(gè)成員國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)于今天達(dá)成協(xié)議，提供總額5000億歐元的資金。其中歐元區(qū)16個(gè)成員國(guó)可以使用4400億歐元貸款擔(dān)保，以及600億歐元?dú)W盟委員會(huì)緊急援助基金。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)也會(huì)提供2500億歐元資金。有報(bào)道稱，希臘“惹禍”，歐元區(qū)“救火”責(zé)無(wú)旁貸，但I(xiàn)MF拿錢(qián)，等于全世界為希臘“埋單”，中國(guó)作為該組織成員也要分?jǐn)偂百~單”。還有媒體算了一筆賬，按照中國(guó)在IMF中占3.72%的份額來(lái)算，2500億歐元的援助金額中，中國(guó)要付出93億歐元，攤到每個(gè)中國(guó)人頭上大概為7歐元(約60元人民幣)。如果再加上IMF一部分不可用的注資份額，還有中國(guó)此前購(gòu)買(mǎi)的約500億美元IMF債券，中國(guó)的出資額還要大于93億歐元這個(gè)數(shù)據(jù)。歐洲債務(wù)危機(jī)怎樣影響中國(guó)？歐洲經(jīng)濟(jì)放緩中國(guó)出口面臨打擊不穩(wěn)定因素增多中國(guó)會(huì)謹(jǐn)慎推進(jìn)匯改歐元貶值赴歐旅游購(gòu)物更便宜歐洲經(jīng)濟(jì)放緩中國(guó)出口面臨打擊受債務(wù)危機(jī)影響，歐元對(duì)美元匯率最近數(shù)月一直震蕩下行。由于目前中國(guó)實(shí)行人民幣和美元掛鉤的特殊匯率形成機(jī)制，當(dāng)美元兌歐元升值時(shí)，人民幣對(duì)歐元也將升值。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2009年12月以來(lái)，人民幣對(duì)歐元的實(shí)際匯率已升值了15%以上。何平說(shuō)，這相當(dāng)于中國(guó)出口的商品價(jià)格提高了，會(huì)使中國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力受到影響。

不穩(wěn)定因素增多中國(guó)會(huì)謹(jǐn)慎推進(jìn)匯改從2005年7月匯改以來(lái)，中國(guó)一直實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2008年底以來(lái)人民幣再次和美元掛鉤，央行行長(zhǎng)周小川表示這是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)政府采用的特殊匯率形成機(jī)制。今后要從非常規(guī)的政策退出回歸到常規(guī)性的經(jīng)濟(jì)政策，但時(shí)機(jī)選擇需要非常慎重。歐元貶值赴歐旅游購(gòu)物更便宜

按照11日中國(guó)銀行的人民幣匯率中間價(jià)，1歐元對(duì)人民幣8.72元，這和一個(gè)月前歐元對(duì)人民幣9.12元相比，升值了4.3%左右。也就意味著如果現(xiàn)在兌換1000歐元只需要8700多元人民幣，比一個(gè)月前兌換要節(jié)省400元。對(duì)于很多中國(guó)游客來(lái)說(shuō)，赴歐旅游的一項(xiàng)重要內(nèi)容是“血拼”奢侈品，歐元貶值還會(huì)讓購(gòu)買(mǎi)奢侈品更加“劃算”。就拿中國(guó)人熟悉的路易威登手袋來(lái)說(shuō)，一個(gè)大號(hào)的“Neverfull”手袋大概為485歐元，按照現(xiàn)有匯率可以節(jié)省下300多元人民幣，再加上退稅等優(yōu)惠，比在國(guó)內(nèi)的價(jià)格能便宜30%至40%?；葑u(yù)下調(diào)西班牙評(píng)級(jí)

國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一、惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司28日下調(diào)西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)，由AAA降為AA＋，評(píng)級(jí)展望仍為“穩(wěn)定”。一些分析師認(rèn)為，作為歐元區(qū)第4大經(jīng)濟(jì)體，西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)市場(chǎng)的影響明顯大于希臘和葡萄牙評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，加大投資者對(duì)希臘危機(jī)“傳染”、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐元前景的擔(dān)憂。

繼標(biāo)準(zhǔn)普爾公司上月下調(diào)西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，惠譽(yù)28日宣布，將西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA＋?；葑u(yù)認(rèn)為，西班牙政府“消化”高額家庭、企業(yè)和政府債務(wù)的舉措會(huì)影響西班牙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐?；葑u(yù)說(shuō)，至2013年，西班牙政府債務(wù)總額占當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例可能達(dá)到78%，而這一比例在2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)前不到40%。4月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司率先下調(diào)西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)展望前景定為“負(fù)面”。與標(biāo)準(zhǔn)普爾公司不同，惠譽(yù)沒(méi)有下調(diào)西班牙主權(quán)信用的評(píng)級(jí)展望前景，保持“穩(wěn)定”不變。市場(chǎng)擔(dān)憂消極回應(yīng)降級(jí)消息一出，市場(chǎng)消極回應(yīng)。歐元28日下午走跌，尾市時(shí)歐元兌美元匯率從前一日的1.2378跌至1.2287。另外，美國(guó)幾大股指一起下跌，截至28日收盤(pán)，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1.19%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌1.24%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.91%。

教學(xué)內(nèi)容1、歐洲貨幣市場(chǎng)概述2、歐洲貨幣利率期貨市場(chǎng)3、國(guó)際債券市場(chǎng)概述4、國(guó)際債券期貨市場(chǎng)教學(xué)目的1、了解歐洲貨幣、歐洲貨幣市場(chǎng)、歐洲貨幣利率期貨、債券、國(guó)際債券、布雷迪債券、國(guó)際債券市場(chǎng)、國(guó)際債券期貨等概念及歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)。2、掌握歐洲貨幣市場(chǎng)、歐洲貨幣利率期貨市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)的交易方式。3、理解歐洲貨幣利率期貨市場(chǎng)、國(guó)際債券、國(guó)際債券期貨的基本交易過(guò)程。第一節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)的概念歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)與離岸金融中心歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響EurocurrencyMarket

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念概念歐洲貨幣：指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)：能夠交易眾多境外貨幣的市場(chǎng)，是既不受貨幣發(fā)行國(guó)政府法令管制，又不受市場(chǎng)所在國(guó)法令管制的金融市場(chǎng)。歐洲貨幣并非指歐洲國(guó)家貨幣，而是指投在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境外的銀行所有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣”。在美國(guó)境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元”；在德國(guó)境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克”。還有“歐洲日元”?！纠?/p>

歐洲美元的產(chǎn)生及其運(yùn)作【舉例】假定現(xiàn)有一家澳大利亞的飲料公司Fosters，為了在Sakura銀行倫敦分行（一家歐洲銀行）獲得更高的利息收益，而決定將其在美國(guó)Fargo銀行賬戶上的100萬(wàn)美元的以定期存款方式（TimeDeposit）存入這家銀行；Sakura倫敦分行又將此資金在歐洲同業(yè)銀行市場(chǎng)拆出，貸給Barkley銀行（另一家歐洲銀行）；Barkley銀行將這筆資金貸給某房地產(chǎn)公司Ladbroke；這個(gè)過(guò)程結(jié)束，資金停止在銀行體系循環(huán)。

二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成歐洲貨幣市場(chǎng)的原始資金來(lái)源于馬歇爾計(jì)劃和東西方冷戰(zhàn)。美國(guó)的國(guó)際收支逆差和管制是歐洲貨幣市場(chǎng)形成的主要原因。英國(guó)和其他歐洲國(guó)家的金融政策推動(dòng)發(fā)展。歐洲貨幣市場(chǎng)本身存在的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)。

是境外市場(chǎng)，自由兌換的貨幣在其發(fā)行國(guó)以外進(jìn)行交易，例如在倫敦經(jīng)營(yíng)美元的存款放款業(yè)務(wù)。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國(guó)際金融中心大規(guī)模展開(kāi)，而英國(guó)是島國(guó)，境外市場(chǎng)常被稱為離岸市場(chǎng)（Off-shoreMarkets）。

離岸市場(chǎng)交易不受任何國(guó)家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。三、離岸國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述

根據(jù)營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開(kāi)曼群島、巴哈馬、澤西島、安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國(guó)、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)特點(diǎn)市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制

不受市場(chǎng)所在國(guó)和交易貨幣發(fā)行國(guó)的管制管制教松，經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度自由

投資者和籌資者可以自由進(jìn)出具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)體系

存貸款利差僅在0.25%-0.5%之間大額交易的批發(fā)市場(chǎng)，交易品種繁多，金融創(chuàng)新活躍

歐洲美元市場(chǎng)利差示意圖

利率（%）美國(guó)國(guó)內(nèi)貸款利率歐洲美元市場(chǎng)貸款利率

歐洲美元市場(chǎng)利差美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利差

歐洲美元市場(chǎng)存款利率美國(guó)國(guó)內(nèi)存款利率

01.歐洲短期資金信貸市場(chǎng)：主要是一年以內(nèi)的銀行同業(yè)間的資金拆借（信貸）市場(chǎng)。2.歐洲中長(zhǎng)期資金信貸市場(chǎng)：期限一年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)。3.歐洲債券市場(chǎng)：借款人在其他國(guó)家發(fā)行的以非發(fā)行國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的債券。

后兩者構(gòu)成國(guó)際資本市場(chǎng)的主要部分

五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成和基本業(yè)務(wù)

歐洲短期資金信貸市場(chǎng)構(gòu)成

歐洲銀行短期存貸款市場(chǎng)、歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)

、歐洲票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)負(fù)債業(yè)務(wù)

銀行間存款、非銀行存款、各國(guó)中央銀行的存款資產(chǎn)業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行、跨國(guó)公司和工商企業(yè)、西方國(guó)家市政當(dāng)局和公用事業(yè)單位特點(diǎn)

期限短、起點(diǎn)高、條件靈活，不需擔(dān)保、存貸利差小歐洲中長(zhǎng)期資金信貸市場(chǎng)

經(jīng)營(yíng)期限在1年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。

業(yè)務(wù)

負(fù)債業(yè)務(wù)

短期歐洲貨幣存款、短期歐洲票據(jù)、發(fā)行大額銀行存款單資產(chǎn)業(yè)務(wù)

貸放對(duì)象為外國(guó)政府、國(guó)際組織、跨國(guó)公司、中央銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等。歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)須簽訂貸款協(xié)議聯(lián)合貸放：采用辛迪加貸款，即銀團(tuán)貸款的方式。普遍采用浮動(dòng)利率計(jì)息方法貸款資金的使用比較自由鏈接：銀團(tuán)貸款

國(guó)際銀團(tuán)貸款是指借款人以委任書(shū)的形式授權(quán)牽頭行組織銀團(tuán)向其提供貸款。其傳統(tǒng)方式，也可以說(shuō)是最基本的方式主要有兩種：直接銀團(tuán)貸款和間接銀團(tuán)貸款。直接銀團(tuán)貸款是在牽頭行的組織下，各參與行直接與借款人簽訂貸款協(xié)議，按照一份共同的協(xié)議所規(guī)定的統(tǒng)一條件貸款給借款人，參與行與借款人之間存在著直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而間接銀團(tuán)貸款則是先由牽頭行向借款人提供或承諾提供貸款，然后由牽頭行把已提供的或?qū)⒁峁┑馁J款以一定的方式轉(zhuǎn)讓給參與行，參與行與借款人之間一般不存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，某些情況下借款人甚至不知道參與行的存在。中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的主要內(nèi)容1、貸款利率基礎(chǔ)利率：倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)附加利率：亦稱加息率2、各項(xiàng)費(fèi)用管理費(fèi)：0.25%-5%雜費(fèi)：差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、律師費(fèi)代理費(fèi)：支付給代理行的報(bào)酬承擔(dān)費(fèi)=未使用貸款額*未使用的實(shí)際天數(shù)*承擔(dān)費(fèi)年率/360（365）例如：有一筆為期5年的5000萬(wàn)美元貸款，于2005年5月10日簽訂貸款協(xié)議，確定承擔(dān)起為半年（截止到2005年11月10日），并規(guī)定從簽訂貸款協(xié)議日1個(gè)月后（即2005年6月10日起）開(kāi)始支付承擔(dān)費(fèi)，承擔(dān)費(fèi)費(fèi)率為年率0.25%。該借款人實(shí)際支用貸款情況如下：2005年5月12日支用了1000萬(wàn)美元；6月5日支用了2000萬(wàn)美元；7月12日支用了500萬(wàn)美元；8月9日支用了700萬(wàn)美元。到11月10日仍有800萬(wàn)美元未動(dòng)用，自動(dòng)注銷(xiāo)。該借款人應(yīng)支付多少承擔(dān)費(fèi)？5月12日和6月5日支用的兩筆共計(jì)3000萬(wàn)美元，均在無(wú)需支付承擔(dān)費(fèi)的期限內(nèi)，所以不需支付承擔(dān)費(fèi)。6月10日到7月11日32天未提用2000萬(wàn)應(yīng)支付：2000*0.25%*32/360=0.44447月12日到8月8日28天未提用1500萬(wàn)應(yīng)支付：1500*0.25%*28/360=0.29178月9日到11月9日93天未提用800萬(wàn)應(yīng)支付：800*0.25%*93/360=0.5167累計(jì)共需支付：1.2528萬(wàn)美元3、貸款期限寬限期：只提取貸款，不用償還本金償付期：開(kāi)始償還貸款本金4、利息期一是確定利率的日期，二是確定利率調(diào)整的周期。5、貸款償還辦法貸款到期一次償還分次等額償還逐年分次等額償還本金實(shí)際貸款期限=a+(n-a)/2其中：n為名義貸款期限，a為寬限期6、提前償還條款7、貨幣選擇借款貨幣要與資金的使用方向相銜接借款貨幣要與其購(gòu)買(mǎi)設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售市場(chǎng)相銜接借款貨幣最好選擇軟幣如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借入硬幣是有利的8、違約條款9、說(shuō)明與保證條款10、交叉違約條款11、消極保證條款12、比例平等條款13、適用法律條款歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券是指借款人在本國(guó)境外市場(chǎng)發(fā)行的，以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)以外的第三國(guó)貨幣為面值的國(guó)際債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和標(biāo)明面值的貨幣分屬于不同國(guó)家，且一般同時(shí)在兩個(gè)以上的國(guó)家的市場(chǎng)發(fā)行，面值貨幣主要有美元、英鎊、德國(guó)馬克、瑞士法郎、日元等可自由兌換貨幣。從事歐洲債券的發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)即為歐洲債券市場(chǎng)。分類

按發(fā)行期限：短期（2年內(nèi)）、中期（2-5）和長(zhǎng)期（5年或5年以上）

按利率規(guī)定：固定利率、浮動(dòng)利率、混合利率

發(fā)行方式：公募債券、私募債券所謂外國(guó)債券是一國(guó)借款人在外國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以該市場(chǎng)所在國(guó)貨幣標(biāo)明面值的國(guó)際債券。一般稱外國(guó)債券市場(chǎng)為傳統(tǒng)的國(guó)際債券市場(chǎng)。

外國(guó)債券歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)國(guó)際性發(fā)行成本低流動(dòng)性強(qiáng)和免交稅款選擇性強(qiáng)積極影響1、歐洲貨幣市場(chǎng)推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展2、歐洲貨幣市場(chǎng)有助于各國(guó)改善國(guó)際收支狀況3、歐洲貨幣市場(chǎng)推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)一體化歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響消極影響1、歐洲貨幣市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安2、增大了國(guó)際貸款的風(fēng)險(xiǎn)3、歐洲貨幣市場(chǎng)不利于各國(guó)貨幣政策的推行第二節(jié)歐洲貨幣利率期貨一、歐洲貨幣利率期貨利率期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂標(biāo)準(zhǔn)化的合同，在未來(lái)一定的時(shí)間按照一定的利率借貸一定數(shù)量的某種貨幣的交易。歐洲貨幣利率期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂標(biāo)準(zhǔn)化的合同，在未來(lái)一定的時(shí)間按照一定的利率借貸一定數(shù)量的歐洲貨幣的交易。歐洲貨幣利率期貨按歐洲貨幣種類可以劃分為歐洲美元利率期貨、歐洲歐元利率期貨、歐洲日元期貨等。按種類可以分為歐洲貨幣LIBOR期貨、歐洲貨幣DIBOR期貨、歐洲貨幣EURIBOR期貨等。歐洲貨幣利率期貨的標(biāo)價(jià)方式是100-歐洲貨幣存款利率。歐洲貨幣存款利率指的是年利率。二、歐洲貨幣利率期貨的交易過(guò)程1、選擇經(jīng)紀(jì)商2、委托買(mǎi)賣(mài)利率期貨3、繳納和調(diào)整保證金4、支付傭金5、現(xiàn)金交割三、歐洲貨幣利率期貨的基本交易方法1、投機(jī)方法如果投機(jī)者預(yù)料某種歐洲貨幣的利率將會(huì)下降，即這種歐洲貨幣利率期貨合同的價(jià)格將會(huì)上升，他將埋進(jìn)期貨合同，以求在期貨合同價(jià)格上升以后賣(mài)出期貨合同獲取收益；相反，如果預(yù)料某種歐洲貨幣的利率將會(huì)上升，他應(yīng)該賣(mài)出這種歐洲貨幣利率期貨合同。2、存貨保值方法存貨保值是指利用歐洲貨幣利率期貨合同的交易來(lái)減少持有歐洲貨幣存單的利率風(fēng)險(xiǎn)的方法。3、先行保值方法先行保值是指利用歐洲貨幣利率期貨交易來(lái)減少未來(lái)籌集歐洲美元資金的風(fēng)險(xiǎn)的方法。4、套期保值方法套期保值是指利用歐洲貨幣利率期貨交易來(lái)減少歐洲美元資金的利率風(fēng)險(xiǎn)。在某些情況下人們也可以用套期保值的方法固定金融市場(chǎng)上出現(xiàn)收益的機(jī)會(huì)。第三節(jié)國(guó)際債券市場(chǎng)概述一、國(guó)際債券的概念債券是證明債券持有人有權(quán)向債券發(fā)行人定期收取利息并在債券到期時(shí)收回本金的債權(quán)證書(shū)。債券分為國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券。國(guó)際債券主要分為外國(guó)債券和歐洲債券。二、國(guó)際債券發(fā)行業(yè)務(wù)1、債券評(píng)級(jí)在國(guó)際債券市場(chǎng)上發(fā)行公開(kāi)的債券需要通過(guò)專門(mén)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行者的償還能力作出評(píng)估，即對(duì)債券進(jìn)行信譽(yù)評(píng)級(jí)，以作為投資者購(gòu)買(mǎi)債券的參考。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者有道義上的義務(wù)，無(wú)法律上的責(zé)任。2、上市上市是指?jìng)芄_(kāi)在證券交易所出售。3、國(guó)際債券發(fā)行的條件發(fā)行額償還年限：一般5-20年利率：取決于當(dāng)時(shí)的銀行存款利率和資金市場(chǎng)的行情。發(fā)行價(jià)格：以債券出售價(jià)格與票面金額的百分比來(lái)表示。4、國(guó)際債券的發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用一般包括最初費(fèi)用和中期費(fèi)用。5、國(guó)際債券的償還方式定期償還任意償還購(gòu)回注銷(xiāo)三、