南方航空非公開發(fā)行介紹材料

中國(guó)南方航空股份有限公司2010年度非公開發(fā)行股票介紹材料南方航空2010年度非公開發(fā)行方案概要3

南方航空業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)概況5南方航空投資亮點(diǎn)分析11

南方航空未來經(jīng)營(yíng)展望22招商證券在此次發(fā)行項(xiàng)目中的服務(wù)內(nèi)容242方案要點(diǎn)具體內(nèi)容募集規(guī)模不超過100億元發(fā)行規(guī)模不超過176,678萬股，其中公司控股股東南航集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不超過13,251萬股。發(fā)行方式本次發(fā)行采取向特定投資者非公開發(fā)行A股方式，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)擇機(jī)發(fā)行。發(fā)行對(duì)象本次非公開發(fā)行A股的發(fā)行對(duì)象為南航集團(tuán)（本公司控股股東）、證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（含上述投資者的自營(yíng)賬戶或管理的投資產(chǎn)品賬戶）、其它境內(nèi)法人投資者和自然人等不超過10名（或依據(jù)發(fā)行時(shí)法律法規(guī)規(guī)定的數(shù)量上限）的特定對(duì)象。發(fā)行定價(jià)本次非公開發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格不低于5.66元/股，為定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的90%，具體發(fā)行價(jià)格將于發(fā)行階段由詢價(jià)確定。鎖定期特定投資者認(rèn)購(gòu)此次公司非公開發(fā)行的A股股票自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月內(nèi)不得上市交易或轉(zhuǎn)讓。南航集團(tuán)認(rèn)購(gòu)此次公司非公開發(fā)行的A股股票自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得上市交易或轉(zhuǎn)讓。募集資金用途本次非公開發(fā)行A股募集資金總額不超過100億元。公司擬將扣除發(fā)行費(fèi)用后的全部募集資金用于償還銀行貸款，上述銀行貸款為公司前期訂購(gòu)飛機(jī)的支出，此次募集資金有助于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率，并擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模，提高未來盈利能力。其他注意事項(xiàng)本次非公開發(fā)行A股與同期非公開發(fā)行H股互為條件，互為條件是指非公開發(fā)行A股和非公開發(fā)行H股任一項(xiàng)未獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，則另一項(xiàng)的實(shí)施將自動(dòng)終止。南方航空2010年度非公開發(fā)行方案概要34南方航空2010年度非公開發(fā)行方案概要3

南方航空業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)概況5南方航空投資亮點(diǎn)分析11

南方航空未來經(jīng)營(yíng)展望22招商證券在此次發(fā)行項(xiàng)目中的服務(wù)內(nèi)容24南方航空業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)2009年，南航旅客運(yùn)輸量6628萬人次，位列亞洲第一、全球第三；客運(yùn)量及市場(chǎng)份額擁有超過800萬會(huì)員、里程累積機(jī)會(huì)最多、增值最快的常旅客俱樂部——明珠俱樂部；服務(wù)質(zhì)量機(jī)隊(duì)規(guī)模位居中國(guó)第一、世界前六；以廣州、北京為中心樞紐，密集覆蓋國(guó)內(nèi)150多個(gè)通航點(diǎn)，全面輻射亞洲全面輻射亞洲40多個(gè)通航點(diǎn)，鏈接歐美澳非洲的發(fā)達(dá)航線網(wǎng)絡(luò)，航線數(shù)量660多條。規(guī)模及網(wǎng)絡(luò)1997年，南航分別在紐約和香港同步上市，2003年在國(guó)內(nèi)成功上市。先后聯(lián)合重組、控股參股多家國(guó)內(nèi)航空公司。建有國(guó)內(nèi)第一、全球第三的超級(jí)貨站，以及國(guó)內(nèi)最大的航空配餐中心等設(shè)施。在國(guó)內(nèi)率先引進(jìn)波音737、757、777、空客A330、空客A380等先進(jìn)客機(jī)?！柚Y本市場(chǎng)獲得更快發(fā)展已連續(xù)31年居國(guó)內(nèi)各航空公司之首,是亞洲唯一進(jìn)入世界航空客運(yùn)前五強(qiáng)，國(guó)內(nèi)唯一連續(xù)5年進(jìn)入世界民航客運(yùn)前十強(qiáng)的航空公司；目前南航在全國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到28%，為全國(guó)最高。推出中國(guó)首張電子客票，率先提供電子客票網(wǎng)上值機(jī)和手機(jī)值機(jī)服務(wù)；多次獲得“中國(guó)最佳航空公司”榮譽(yù)，曾獲美國(guó)優(yōu)質(zhì)服務(wù)科學(xué)協(xié)會(huì)授予的全球優(yōu)質(zhì)服務(wù)榮譽(yù)——“五星鉆石獎(jiǎng)”。5業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)6南航是中國(guó)目前最大，安全級(jí)別最高的航空公司2009年多項(xiàng)指標(biāo)為航空業(yè)第一2009年獲得多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)年旅客運(yùn)輸量位列亞洲第一，全球第三連續(xù)31年居國(guó)內(nèi)各航空公司之首1航線網(wǎng)絡(luò)亞洲第一、全球第五1

機(jī)隊(duì)規(guī)模亞洲第一、全球第六1中國(guó)民航“用戶滿意優(yōu)質(zhì)獎(jiǎng)”讀者票選旅游金榜之“首選國(guó)內(nèi)航線航空公司”TTG“中國(guó)最佳商務(wù)艙航空公司”全球航空奧斯卡Skytrax“中國(guó)最佳航空公司”獎(jiǎng)

中國(guó)唯一一家獲得飛行安全五星獎(jiǎng)的航空公司1南方航空業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)（續(xù)）南方航空2010年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)回顧受益于內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好、旅行消費(fèi)升級(jí)、偏緊的運(yùn)力供應(yīng)和不斷優(yōu)化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)航空業(yè)主業(yè)在2010年上半年整體量?jī)r(jià)齊升、綜合業(yè)務(wù)量和財(cái)務(wù)表現(xiàn)均創(chuàng)出歷史新高。南航作為機(jī)隊(duì)規(guī)模和國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)量最大的航空公司，2010年上半年表現(xiàn)搶眼：運(yùn)力投放旅客周轉(zhuǎn)量客座率（非增速）全部國(guó)內(nèi)全部國(guó)內(nèi)全部國(guó)內(nèi)南航16.80%14.80%21.60%17.70%77.90%78.50%國(guó)航12.30%13.30%19.10%16.70%79.20%78.00%公司總體載運(yùn)率旅客周轉(zhuǎn)量累計(jì)客座率水平運(yùn)力投放增速公司累計(jì)客座率水平達(dá)到77.9%，同比提高3.1%；同比增長(zhǎng)21.6%，其中國(guó)際航線大幅增長(zhǎng)49%，高出行業(yè)13個(gè)百分點(diǎn)；運(yùn)力投放增速16.8%，其中國(guó)內(nèi)增速為14.8%；公司總體載運(yùn)率亦提升至67.7%，同比增長(zhǎng)4.1%，較明顯超出公司年初運(yùn)營(yíng)計(jì)劃。2010年上半年南方航空與中國(guó)國(guó)航運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)比（同比增速）7第一季度開局良好，主業(yè)再創(chuàng)新高南方航空2010年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.85億元，同比增長(zhǎng)367%，公司利潤(rùn)超過預(yù)期。南方航空2010年一季度ASK（可利用客公里）同比增長(zhǎng)16%，RPK（收費(fèi)客公里）同比增長(zhǎng)19%，主業(yè)收入同比增長(zhǎng)31%，客座率和票價(jià)提升改善盈利能力。南方航空2010年一季度航空主業(yè)息稅前利潤(rùn)率為3.9%，高于2007年一季度5.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出近5年新高。對(duì)2010年后三季度進(jìn)行簡(jiǎn)單趨勢(shì)外推，僅主業(yè)盈利能力提升即可以為南航貢獻(xiàn)35億左右的利潤(rùn)增量。2010Q12009Q1同比解釋主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬元）16,87712,93131%票價(jià)和運(yùn)量增長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（百萬元）14,16311,54823%油價(jià)和投入增長(zhǎng)投資收益（百萬元）1,106813725%出售MTU投資收益營(yíng)業(yè)外收入（百萬元）2211,072-79%民航建設(shè)基金返還取消凈利潤(rùn)（百萬元）1,485318367%主業(yè)改善和投資收益增長(zhǎng)2010Q12009Q1同比ASK（百萬客公里）33,587.9628,912.9816.00%RPK（百萬客公里）26,230.0321,993.2519.10%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬元）16,877.0012,932.0030.51%南方航空各季度息稅前利潤(rùn)8數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?qiáng)勁，未來值得期待財(cái)務(wù)指標(biāo)2010年上半年2009年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（億元）20.760.38每股收益（元）0.260.006近三年，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，公司業(yè)績(jī)?cè)?008年下半年進(jìn)入低谷，自2009年開始，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸回升，具體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況如下：根據(jù)公司的2010年中期報(bào)告，2010年上半年，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)5363%；公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因：（1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)航運(yùn)業(yè)發(fā)展；（2）公司在上半年完成出售珠海MTU公司股權(quán)事宜獲得一次性收益11.16億元；隨著國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)的逐步回暖，南方航空2010年上半年延續(xù)了第一季度的良好發(fā)展勢(shì)頭，業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?qiáng)勁，可以預(yù)計(jì)2010年南方航空必將創(chuàng)造盈利水平的新高。公司近三年凈利潤(rùn)變動(dòng)情況9數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券公司股價(jià)走勢(shì)喜人，2010年持續(xù)起跑贏大盤10公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，當(dāng)下大盤企穩(wěn)回暖為航空股進(jìn)一步反彈走強(qiáng)提供了較好的外部環(huán)境，從2010年起，南方航空股票走勢(shì)一路跑贏大盤，未來走勢(shì)值得預(yù)期。2010年以來公司股價(jià)走勢(shì)圖近一個(gè)月公司股價(jià)走勢(shì)圖我們對(duì)公司未來股價(jià)走勢(shì)持樂觀態(tài)度，主要基于以下判斷數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券優(yōu)良業(yè)績(jī)促進(jìn)公司股價(jià)走強(qiáng)2011年三季度，面臨行業(yè)旺季和解禁雙重有利因素，預(yù)期解禁后取得投資收益三季度是航空業(yè)傳統(tǒng)旺季，業(yè)績(jī)更加值得期待大盤復(fù)蘇后南方航空領(lǐng)漲趨勢(shì)明顯11南方航空2010年度非公開發(fā)行方案概要3

南方航空業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)概況5南方航空投資亮點(diǎn)分析11

南方航空未來經(jīng)營(yíng)展望22招商證券在此次發(fā)行項(xiàng)目中的服務(wù)內(nèi)容24南方航空投資亮點(diǎn)分析1宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，航空板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁GDP季度數(shù)據(jù)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2010年前兩個(gè)季度，GDP均保持兩位數(shù)以上的同比增長(zhǎng)率。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施逐漸顯露出了效果。雖然今年四季度經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，但宏觀經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期持續(xù)向好是可以預(yù)期的。一般來說，人均可支配收入與航空業(yè)景氣程度有一定的正相關(guān)。2010年前兩個(gè)季度人均可支配收入皆高于以往三年同期表現(xiàn)，這為航空業(yè)的景氣提供了基礎(chǔ)。12數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券南方航空投資亮點(diǎn)分析1宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，航空板塊增長(zhǎng)強(qiáng)勁（續(xù)）航空業(yè)客運(yùn)量情況從需求來看，2010年以來航空業(yè)客運(yùn)量上升到一個(gè)新的臺(tái)階，每月保持在2000萬人以上?？紤]到貨運(yùn)的因素，即便在傳統(tǒng)淡季（6月），行業(yè)收入整體增長(zhǎng)23.2%；其中國(guó)內(nèi)航線增長(zhǎng)21.3%，國(guó)際航線增長(zhǎng)51.9%。從供給來看，2010年航空公司的策略與往年的價(jià)格戰(zhàn)有所不同，在需求旺盛時(shí)期并沒有大量提高運(yùn)力占據(jù)市場(chǎng)份額，而是將運(yùn)力控制在相對(duì)穩(wěn)定的水平，直接導(dǎo)致票價(jià)大幅上升。受消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)和運(yùn)力不顯著增長(zhǎng)的雙重作用，再加上航空公司的資源整合進(jìn)度加快，2010年上半年的航空業(yè)表現(xiàn)明顯優(yōu)于以往三年的同期表現(xiàn)，行業(yè)正處于高速增長(zhǎng)時(shí)期，并且這種狀態(tài)預(yù)計(jì)在未來半年不會(huì)發(fā)生改變。13數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券南方航空投資亮點(diǎn)分析2國(guó)內(nèi)最大、市場(chǎng)份額最多的航空公司，南方航空競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯基地全國(guó)市場(chǎng)份額基地市場(chǎng)份額國(guó)航北京22%49%東航上海25%47%南航廣州28%51%總資產(chǎn)（億元）凈資產(chǎn)（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）09年底飛機(jī)數(shù)（架）09總可用運(yùn)力（億噸公里）09總可用座位數(shù)（億客公里）09總周轉(zhuǎn)量（億噸公里）09客運(yùn)周轉(zhuǎn)量（億客公里）國(guó)航1061.63239.23510.95262150955101734東航720.1931.04398.313261631096105798南航947.36103.59560.433781551234100930南方航空在營(yíng)業(yè)收入、機(jī)隊(duì)規(guī)模、客運(yùn)的總運(yùn)力和總周轉(zhuǎn)量等主要指標(biāo)上均為三大航中最高。南方航空在全國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到28%，為三大航中國(guó)最高。在廣州基地份額接近五成，是強(qiáng)基地航空公司。與國(guó)航在北京、東航在上海形成“三足鼎立”格局。14數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券15南方航空投資亮點(diǎn)分析3貨運(yùn)業(yè)務(wù)將成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)截至2009年末，引入2架中國(guó)首批波音777全貨機(jī)，未來將陸續(xù)引進(jìn)4架波音777全貨機(jī)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)以貨機(jī)為龍頭，以腹艙為支持，構(gòu)建貨機(jī)腹艙的一體化運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)；以國(guó)際為重點(diǎn)，以國(guó)內(nèi)為輔助，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際一體化的營(yíng)銷和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)654321開展網(wǎng)絡(luò)運(yùn)輸，發(fā)掘市場(chǎng)潛力推廣區(qū)域聯(lián)動(dòng)，增加整體收益推廣電子貨運(yùn)運(yùn)用先進(jìn)物流與信息技術(shù)，改進(jìn)貨物操作水平，全面提高服務(wù)質(zhì)量積極開展貨運(yùn)產(chǎn)品體系建設(shè)，提高貨運(yùn)入逐步加大對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)貨運(yùn)運(yùn)力的投入2010年廣州亞運(yùn)會(huì)及海南旅游政策將進(jìn)一步提升南航的影響力南方航空投資亮點(diǎn)分析42010年亞運(yùn)會(huì)唯一航空服務(wù)合作伙伴將在亞運(yùn)前期和期間加強(qiáng)市場(chǎng)推廣，增加客運(yùn)量，客運(yùn)收入有望提升利用亞運(yùn)契機(jī)，加強(qiáng)與白云機(jī)場(chǎng)的合作，打造廣州樞紐提高南航品牌的知名度和美譽(yù)度，提升南航在亞洲乃至世界的影響力廣州亞運(yùn)會(huì)的商機(jī)國(guó)家政策大力支持，未來增長(zhǎng)潛力巨大建設(shè)海南國(guó)際旅游島成為國(guó)家戰(zhàn)略“免簽證、零關(guān)稅、放航權(quán)”對(duì)于部分國(guó)家已實(shí)現(xiàn)南航擁有海南分公司（包括三亞分公司），并計(jì)劃增加運(yùn)力投入，有望長(zhǎng)期受益配合南航戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，未來5年內(nèi)，公司在海南投入的大型飛機(jī)運(yùn)力規(guī)模將超過50架，在海南航空市場(chǎng)占有率將據(jù)各航空公司之首海南旅游業(yè)的發(fā)展廣東海南16南方航空投資亮點(diǎn)分析5人民幣預(yù)期升值帶來收益自05年匯改以來，人民幣兌美元匯率已累計(jì)升值達(dá)20%左右;2010年6月19日，央行對(duì)外宣布，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況，決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性,為人民幣進(jìn)一步升值預(yù)留了空間。05年以來人民幣的年升值幅度新增匯兌收益（百萬元）凈利潤(rùn)變化（百萬元）每股收益（元）升值前升值后變化比例南方航空4823320.20.2420.8%中國(guó)國(guó)航4193020.260.299.4%東方航空3722560.050.0851%預(yù)計(jì)2010年南方航空或?qū)碛?70億元—524億人民幣的等值美元負(fù)債，在國(guó)內(nèi)三大航空公司中對(duì)匯率變動(dòng)最敏感。預(yù)計(jì)人民幣每升值1%，增發(fā)后全面攤薄EPS將上升0.036—0.05元。上表測(cè)算了人民幣每升值1%，三大航空公司的對(duì)比敏感性分析（2010E）。南方航空是人民幣升值的最大受益者。17數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券（以2009年末為基期）南方航空投資亮點(diǎn)分析6增發(fā)降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力資產(chǎn)負(fù)債率偏高是航空業(yè)的典型特性。歷史上，五大航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率從未低于60%。2009年五大航的資產(chǎn)負(fù)債率平均高達(dá)89.3%。此次南方航空增發(fā)方案，將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，如下圖左；方案不僅降低了南方航空的資產(chǎn)負(fù)債率，還提高了南方航空的綜合實(shí)力。資產(chǎn)負(fù)債率的降低將減少公司5億元左右的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出；調(diào)整了公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為公司運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿預(yù)留了充分的空間。募集資金用來償還此前購(gòu)買飛機(jī)借入的銀行貸款，擴(kuò)大了公司機(jī)隊(duì)規(guī)模，提升公司運(yùn)力；18南方航空投資亮點(diǎn)分析7燃油附加費(fèi)聯(lián)動(dòng)收益程度最高，化解油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)09年11月燃油附加聯(lián)動(dòng)機(jī)制出臺(tái)建立起了一個(gè)有效的燃油成本向票價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制。燃油附加費(fèi)有望傳導(dǎo)南方航空80%的國(guó)內(nèi)航線燃油成本增支。項(xiàng)目關(guān)鍵假設(shè)新航油均價(jià)（元/噸）國(guó)內(nèi)航油出廠均價(jià)（元/噸）南航國(guó)航東航國(guó)內(nèi)航線占比80%50%50%09年用油量（萬噸）33630027809年燃油成本（億元）38004500146.5124.5115.410年用油量（萬噸）用油量增長(zhǎng)3%34630928610年燃油成本（億元）油價(jià)上浮10%41806950166.0141.1130.7油價(jià)上浮20%45605400181.1153.9142.6油價(jià)上浮30%49405850196.2166.7154.5油價(jià)上浮40%53206300211.2179.5166.4燃油附加對(duì)沖成本（億元）油價(jià)上浮10%4180695017.9109.3油價(jià)上浮20%4560540027.915.614.4油價(jià)上浮30%4940585037.921.119.6油價(jià)上浮40%5320630047.826.724.7扣除燃油附加后的然后成本增支億元）油價(jià)上浮10%418069501.56.56.1油價(jià)上浮20%456054006.713.812.8油價(jià)上浮30%4940585011.821.119.5油價(jià)上浮40%5320630016.928.326.3對(duì)EPS的影響油價(jià)上浮10%41806950-0.02-0.05-0.08油價(jià)上浮20%45605400-0.08-0.11-0.17油價(jià)上浮30%49405850-0.15-0.17-0.25油價(jià)上浮40%53206300-0.21-0.23-0.34公司國(guó)內(nèi)航線占比最大，燃油附加費(fèi)聯(lián)動(dòng)機(jī)制收益程度最高，油價(jià)上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)攤薄最少。在油價(jià)上漲40％水平，考慮燃油附加費(fèi)的對(duì)沖作用，公司新增燃油成本16.9億，對(duì)EPS的攤薄為0.21元。同等油價(jià)水平上，國(guó)航和東航的新增燃油成本為28.3億和26.3億，對(duì)EPS的攤薄分別為0.23元和0.34元。19數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券南方航空投資亮點(diǎn)分析8積極應(yīng)對(duì)各類不確定因素，提升公司實(shí)力大飛機(jī)對(duì)市場(chǎng)的沖擊高鐵的直接競(jìng)爭(zhēng)油價(jià)的不確定性大飛機(jī)的使用將增加行業(yè)供給，在一定程度上引起人們對(duì)于供求關(guān)系變化的擔(dān)憂。與航空黃金航線直接競(jìng)爭(zhēng)的高鐵線路的投入運(yùn)營(yíng)對(duì)航空業(yè)的壓力較大。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，油價(jià)沖高的可能性變大。公司采取積極應(yīng)對(duì)策略20發(fā)展戰(zhàn)略上，公司通過收購(gòu)其他地方航空公司，并進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體實(shí)力。積極打造樞紐網(wǎng)絡(luò)型航空公司，大力發(fā)展國(guó)際航線，與高鐵錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。服務(wù)方面，公司推出以“高端經(jīng)濟(jì)艙”為代表的各類品牌服務(wù)，全面提升服務(wù)質(zhì)量。21南方航空2010年度非公開發(fā)行方案概要3

南方航空業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)概況5南方航空投資亮點(diǎn)分析11

南方航空未來經(jīng)營(yíng)展望22招商證券在此次發(fā)行項(xiàng)目中的服務(wù)內(nèi)容24南方航空未來經(jīng)營(yíng)展望機(jī)型201020112012B737-700211B737-800131821A319A3201678A32117B777F31B78735A330-200343A38032合計(jì)523850南方航空2010-2012年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃2010年公司計(jì)劃引進(jìn)飛機(jī)52架，為三大航中最多。其中A380（大飛機(jī)）將于2011年和2012年分別引進(jìn)3架和2架。飛機(jī)數(shù)量的進(jìn)一步擴(kuò)充將調(diào)整南航目前機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)南航整體營(yíng)運(yùn)能力。市場(chǎng)擔(dān)憂大飛機(jī)的投入將大幅增加公司的運(yùn)力供給，對(duì)供需平衡造成不利影響。但從公司戰(zhàn)略層面來講，大飛機(jī)的投入是公司打造樞紐網(wǎng)絡(luò)型航空公司戰(zhàn)略的重要步驟。公司在爭(zhēng)取將此機(jī)型投入北京至倫敦、巴黎等樞紐航線上。22數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券南方航空未來盈利及財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)受益于內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好、旅行消費(fèi)升級(jí)、偏緊的運(yùn)力供應(yīng)和不斷優(yōu)化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，南航作為機(jī)隊(duì)規(guī)模和國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)量最大的航空公司，較為充分的享受到了行業(yè)景氣持續(xù)向好。鑒于此，我們對(duì)于公司未來的盈利能力持非常樂觀的態(tài)度，并做出如下預(yù)測(cè)：會(huì)計(jì)年度200820092010E2011E2012E主營(yíng)收入(百萬元)5642756043706667895486428同比增長(zhǎng)1%-1%26%12%9%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(百萬元)(5908)(1849)794263156493同比增長(zhǎng)-376%-69%-530%-21%3%凈利潤(rùn)(百萬元)-4829358652154265557同比增長(zhǎng)-361%-107%1721%-17%2%每股收益(元)-0.740.040.650.540.55P/E(倍)-10.2167.411.513.813.5P/B(倍)7.05.84.13.53.1數(shù)據(jù)來源：公司公告，招商證券24南方航空2010年度非公開發(fā)行方案概要3

南方航空業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)概況5南方航空投資亮點(diǎn)分析11

南方航空未來經(jīng)營(yíng)展望22招商證券在此次發(fā)行項(xiàng)目中的服務(wù)內(nèi)容