國債期貨合約和規(guī)則

國債(guózhài)現(xiàn)貨基礎(chǔ)知識中國國債期貨(qīhuò)的發(fā)展歷程中金所國債期貨合約設(shè)計主要內(nèi)容國債期貨交割方案設(shè)計-1-國債期貨業(yè)務(wù)規(guī)則制度精品資料國債期貨(qīhuò)的交易與規(guī)則精品資料一-3-精品資料國債(guózhài)的特點債券投資特點 特點:相對安全且收益穩(wěn)健，品種與投資模式多樣，可以開發(fā)多種類型理財產(chǎn)品，滿足(mǎnzú)客戶的多樣化需求,成為資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)品種和核心品種。國債的特點 1.安全性2.流動性3.收益性4.償還性5.免稅待遇精品資料國債(guózhài)的分類精品資料國債(guózhài)交易市場精品資料中國(zhōnɡɡuó)債券存量情況精品資料二-8-精品資料國債(guózhài)期貨的定義國債期貨的定義 國債期貨作為利率風(fēng)險管理工具，屬于金融期貨中利率期貨的一種，是指買賣雙方通過有組織的交易場所，約定在未來特定時間，按預(yù)先確定的價格和數(shù)量進行券款交割(jiāogē)的國債交易方式。國債期貨價格與實際利率成反比 利率越高，國債期貨價格越低；利率越低，國債期貨價格越高。精品資料中國(zhōnɡɡuó)國債期貨的歷史背景1992年12月28日，上海證劵交易所率先推出了向機構(gòu)投資者發(fā)放的標(biāo)準(zhǔn)國債期貨合約。1993年10月開始向個人投資者開放(kāifàng)，其后國債期貨在多個交易所推出。1994年2季度后，國債期貨成交趨向活躍，僅上交所全年成交量就近2萬億。1995年2月23日,“327事件”爆發(fā)。1995年5月31日,“319事件”爆發(fā)。1995年5月31日，全國14個國債期貨交易所全部被平倉，國債期貨至此消失。精品資料上市國債(guózhài)期貨條件已成熟利率市場化取得階段性進展，為國債期貨的恢復(fù)提供了現(xiàn)實依據(jù)。國債現(xiàn)貨市場規(guī)模大幅增長，能夠支持國債期貨的平穩(wěn)運作。財政部國債定期滾動發(fā)行制度日益成熟，可交割國債總量將持續(xù)穩(wěn)定，有效降低國債期貨被操縱的可能性。法規(guī)日益健全，監(jiān)管能力(nénglì)逐步提高，加上股指期貨的成功經(jīng)驗，系統(tǒng)性風(fēng)險大幅降低。精品資料上市國債期貨(qīhuò)的意義精品資料國債期貨(qīhuò)的功能價格發(fā)現(xiàn)(fāxiàn)-國債期貨對于現(xiàn)貨未來價格變化具有指導(dǎo)性，是現(xiàn)貨價格的重要指標(biāo)。規(guī)避風(fēng)險-國債期貨能使金融機構(gòu)規(guī)避利率風(fēng)險來達到保值的目的。優(yōu)化資產(chǎn)配置-投資者可運用低成本的期貨進行套保、套利、調(diào)整久期或資產(chǎn)配置。國債期貨有利于投資者利用杠桿效應(yīng)獲得更為龐大的收益。精品資料三-14-精品資料中金所5年期國債(guózhài)期貨合約條款精品資料國債期貨合約(héyuē)標(biāo)的國債期貨標(biāo)的的選擇是合約設(shè)計的核心。名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計：采用虛擬的面額為100萬元人民幣，票面利率為3%的5年期“名義標(biāo)準(zhǔn)卷”作為交易標(biāo)的，實際的國債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)券進行交割。名義標(biāo)準(zhǔn)卷的優(yōu)勢：擴大了可交割國債的范圍，防止期貨價格被操縱和交割時逼倉的風(fēng)險；較單一卷種的套保效果更好；能夠真正反映市場對5年期利率水平(shuǐpíng)的預(yù)期。精品資料國債(guózhài)期貨交割方式國債期貨一般采用實物交割的方式交割。多券種替代交收：在最后交割日剩余年限在4-7年的記賬式附息國債都可以參與交割,賣方有權(quán)選擇“最便宜債券”進行交割。好處：進一步活躍可交割債券的交易，增強5年期國債期貨合約的防逼倉和抗操縱能力，提高(tígāo)國債期貨合約價格與現(xiàn)貨市場價格的聯(lián)動性。精品資料國債(guózhài)期貨合約標(biāo)的選擇5年期國債期貨年限適中，和信用債期限匹配，參與機構(gòu)類型多元化，能更好的滿足市場避險需求，將被廣泛地用作資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理。商業(yè)銀行的交易賬戶持有國債的久期基本在5年以內(nèi)。多數(shù)機構(gòu)投資者更傾向于持有短、中期債券。當(dāng)前我國公司債、企業(yè)債的期限主要集中于5-7年?？山桓顕鴤?年期、7年期兩個財政部關(guān)鍵期限國債，債券供應(yīng)量穩(wěn)定，交易比較活躍，流動性相對較好。2013年計劃發(fā)行(fāháng)5年和7年國債共18期，約5400億元，相比2012年分別增加了2期和3期，約1500億元。可交割國債存量約35只，約1.9萬億元。精品資料轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)因子轉(zhuǎn)換因子（ConversionFactor）是用來調(diào)整不同票面利率和不同到期日的可交割國債，保證交割的公平公正。計算轉(zhuǎn)換因子的隱含假設(shè)：所有(suǒyǒu)可交割債券的到期收益率均為3%。對于中金所5年期國債期貨合約來說，轉(zhuǎn)換因子實質(zhì)上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流，用3％的國債期貨名義標(biāo)準(zhǔn)券票面利率貼現(xiàn)至最后交割日的凈價（全價-應(yīng)計利息）。精品資料轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)因子的計算在交割過程中，各可交割國債的票面利率、到期時間等各不相同，為具可比性，所有可交割卷與虛擬卷都以同樣的YTM（3%）貼至最后(zuìhòu)交割日，與虛擬卷的價格比值幾位轉(zhuǎn)換因子。可交割卷1的CF為0.9814；可交割卷2的CF為1.0542精品資料轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)因子與交割貨款在國債期貨合約在交割時，由于賣方選擇用于交割的券種不同，買方向其支付的金額是有差別的，這一實際(shíjì)支付金額被稱為交割貨款。交割貨款=期貨結(jié)算價格×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計利息轉(zhuǎn)換因子的特征：如果債卷的票面利率高于標(biāo)準(zhǔn)債卷票面利率（即3%），那么轉(zhuǎn)換因子大于1；反之，轉(zhuǎn)換因子小于1。轉(zhuǎn)換因子在合約上市時公布，在合約存續(xù)期間其數(shù)值不變。精品資料TF1309可交割(jiāogē)卷和轉(zhuǎn)換因子精品資料合約(héyuē)面額國際(guójì)上，各國國債期貨合約面值約為60至130萬元人民幣。國內(nèi)，銀行間債券市場的現(xiàn)券單筆成交金額在1-2億元，交易所債券市場的國債單筆成交金額一般低于100萬元。綜合考慮機構(gòu)投資者的套保、套利需求，確定5年期國債期貨的合約面額為100萬元。精品資料票面(piàomiàn)利率5年期國債(guózhài)期貨標(biāo)的的票面利率的設(shè)定原則：參考合約標(biāo)的的收益率水平，確定出一個相對合理的整數(shù)利率，即3%的票面利率。目前我國5年期國債(guózhài)的收益率為3.84%，5年期國債(guózhài)過去5年的平均收益率為3.23%。精品資料最小價格變動(biàndòng)價位國際市場上國債期貨的最小價格變動價位一般設(shè)置為0.01或0.005元。銀行間市場：采用收益率報價，一般為0.01%或者0.005%，轉(zhuǎn)換到對應(yīng)的5年期國債價格最小變動為0.02元。交易所：交易所平臺的最小變動通常(tōngcháng)為0.01元，只有上交所固定收益平臺債卷價格的最小變動價位為0.001元。由于國債期貨價格波動較小，再結(jié)合我國現(xiàn)貨市場特點，我國5年期國債期貨最小變動價位定位0.002元。精品資料交易時間(shíjiān)的設(shè)定現(xiàn)卷市場交易時間(shíjiān)：交易所：9:30-11:30,13:00-15:00銀行間：9:00-12:00,13:30-16:30，銀行間市場在9:30-15:00成交金額占全天的91.28%。國債期貨交易時間(shíjiān)：9:15-11:30,13:00-15:15精品資料四-27-精品資料保證金制度(zhìdù)國債期貨價格波動性很小，國際市場上5年期國債期貨保證金水平低于1.5%。我國5年期國債期貨最低交易保證金為2%，剛好覆蓋1個漲跌停板，可實現(xiàn)的杠桿達到50倍。借鑒國內(nèi)商品期貨成熟經(jīng)驗，防止買方違約(wéiyuē)并且抑制交割月逼倉等風(fēng)險事件的發(fā)生，國債期貨采取交割期逐級提高保證金的方式。精品資料持倉限額(xiàné)制度持倉限額制度的意義會員限倉制度：防止持倉過度集中的風(fēng)險客戶(kèhù)限倉制度：有效防止過度投機交割月限倉：可以有效減小逼倉風(fēng)險精品資料金融期貨投資者適當(dāng)性制度(zhìdù)優(yōu)化措施簡化單位客戶開戶手續(xù)：特殊單位客戶：適當(dāng)性制度中對特殊單位客戶的開戶條件不做要求。一般單位客戶：取消對資金挑撥人和結(jié)算單確認(rèn)人的知識測試要求；取消對凈資產(chǎn)的要求；將“具備投資決策機制和操作流程”修訂為“具備內(nèi)部控制、風(fēng)險管理等相關(guān)(xiāngguān)制度”。取消臨柜開戶要求優(yōu)化國債期貨二次開戶流程：已取得中金所交易編碼的投資者在其他期貨公司開戶的，該會員可以不再對其進行投資者適當(dāng)性測試評估。簡化自然人綜合評估表簽字設(shè)置將商品期貨交易經(jīng)歷擴展為期貨交易經(jīng)歷將基礎(chǔ)知識測試試題的更新周期延長至一個月精品資料國債(guózhài)期貨開戶要求精品資料五-32-精品資料交割(jiāogē)制度的重要性精品資料可交割(jiāogē)國債范圍中國財政部在境內(nèi)發(fā)行(fāháng)的記賬式國債固定利率且定期付息同時在銀行間債卷市場、上海證劵交易所、深圳證劵交易所掛牌上市到期日距合約交割月首日時間為4到7年考慮到轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，國債期貨可交割卷必須是付息日距交割日大于10個工作日的債卷精品資料國債(guózhài)期貨發(fā)票價格在交割流程中，一旦完成了買賣的配對，即可計算賣方應(yīng)收交割貨款。百元面值可交割國債應(yīng)收貨款稱為發(fā)票價格。發(fā)票價格=期貨交割結(jié)算價×轉(zhuǎn)換因子(yīnzǐ)+應(yīng)計利息其中，凈價部分和應(yīng)計利息均精確到小數(shù)點后7位。交割中的應(yīng)計利息計算與銀行間市場國債現(xiàn)貨應(yīng)計利息方法相同。每百元可交割國債的應(yīng)計利息計算公式如下：應(yīng)計利息=（票面利率/每年付息次數(shù)）×（配對繳款日-上一付息日）/當(dāng)前付息周期實際天數(shù)×100元例:對TF1212合約，客戶在12月3日提交申報交割意向，交割券為110022.IB，其票面利率為3.55%，每年付息一次，付息日為10月20日。應(yīng)計利息計算的已計息天數(shù)按配對繳款日計算，本例中即12月5日。因此已計息天數(shù)為46，當(dāng)前付息周期實際天數(shù)為365。應(yīng)計利息=(3.55%/1)×(46/365)×100元=0.4473973元。精品資料我國國債(guózhài)存管體系精品資料可交割國債(guózhài)交收方式為體現(xiàn)中金所集中履約擔(dān)保方的責(zé)任和方便交割過戶(guò〃hù)，采用中金所開立債券賬戶的統(tǒng)一交收模式。中金所將在中債登、上海中證登和深圳中證登開立債券賬戶。國債的跨市場交割通過中金所賬戶的轉(zhuǎn)托管方式實現(xiàn)。精品資料國債期貨(qīhuò)跨市場轉(zhuǎn)托管跨市場交割時，中金(zhōnɡjīn)所賬戶作為橋梁，通過轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)將待交割國債由一個托管機構(gòu)轉(zhuǎn)至另一個托管機構(gòu)，實現(xiàn)國債的跨市場過戶。精品資料國債期貨實物(shíwù)交割配對原則交割配對原則：“同市場(shìchǎng)優(yōu)先”原則，采用“最少配對數(shù)”的方法精品資料交割違約處理(chǔlǐ)方案對于違約方和守約方采取不對等處理(chǔlǐ)方式。構(gòu)成交割違約事實的違約方需分別支付違約金和補償金，守約方獲得補償金，并終止合約。補償金：作為違約方支付給守約方的經(jīng)濟補償，以彌補守約方在現(xiàn)券市場上買入債券或賣出債券的損失。違約金：具有懲罰性效力，由違約方向中金所支付，罰金可按照違約部分合約價值的一定比例收取。交割違約部